核心观点 - 黄金价格在关键阻力位下方展现出韧性，尽管前期利空因素消散，但市场看涨情绪升温，技术面暂无明确转弱迹象，短期可能面临获利了结风险，但尚未出现看跌信号 [1][3][4][5][6] 价格表现 - 现货黄金最新价为4171.89美元/盎司，涨幅0.03%，最高触及4211.02美元/盎司，最低触及4158.58美元/盎司 [1] - 黄金t+d价格为948.00元/克，纸黄金为951.81元/克，沪金主力为953.20元/克 [1] 基本面因素 - 美国政府重启后计划实施关税豁免政策，导致避险情绪大幅消散，削弱黄金避险买盘支撑 [2] - 美联储官员鹰派立场明确，持续打击降息预期，尽管市场对降息的概率押注达80% [2] - 市场对下次利率纪要降息的押注升温，短期点燃多头动能，但被定义为“死猫跳”式反弹 [3] - 投资者预期各国央行会持续进行购金操作，为黄金需求提供支撑，但当前过热的金价可能引起央行警惕 [4] 技术面分析 - 黄金走势图仍呈现看涨格局，但金价已进入4150至4250美元的关键区域，市场对追高格外谨慎 [7] - 金价正在测试10月21日大幅抛售期间失守的前期支撑区域，该区域曾成功压制金价 [7] - 若出现抛售活动，金价可能下探至4140-4150美元区间支撑位，失守后或迅速下探4000美元关口 [7] - 黄金月线图处于极度超买状态，需要较长时间修复，未来数月跌至4000美元下方可被视为长期趋势中的技术性回调 [7] - 若当前阻力位失守且涨势延续，后续上行目标将依次看向4300美元与4400美元关口 [8] 市场情绪与风险 - 市场看涨情绪升温，但本周尾声需警惕回调风险，当前技术面暂无明确转弱迹象 [1][3] - 今日为“黑色星期五”，市场控盘洗盘现象严重，存在频繁扫荡行情，不确定性显著提升 [3] - 未来数日或数周内可能出现获利了结行情，推动金价回落至4000美元关口附近 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度央行购金和投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬；美政府停摆有望结束、劳动力市场指标走弱预期使市场认为12月降息概率增加，美元指数走弱提振铜价；铝受资金影响大，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强；11月锌价底部支撑足有向上驱动；镍产业链受淡季需求和宏观因素压制，各环节表现不一；锡供需双弱，沪锡高位震荡，警惕价格回落；碳酸锂易涨难跌，维持震荡偏强；工业硅和多晶硅产业链基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [3][12][32][56][72][87][103][114] 各行业总结 贵金属 - 中长期维度央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易、及配置需求等）助推贵金属价格重心上抬 [3] 铜 - 美政府停摆有望结束，叠加劳动力市场指标走弱预期，市场认为12月份降息概率增加，美元指数走弱，铜价受此提振，国内现货市场均价走高，升水幅度放缓 [12] - 沪铜主力最新价86840元/吨，日涨跌210元，日涨跌幅0.24%；伦铜3M最新价10840美元/吨，日涨跌 -34.5美元，日涨跌幅 -0.32% [13] - 上海有色1铜最新价86795元/吨，日涨跌30元，日涨跌幅0.03%；上海物贸最新价86875元/吨，日涨跌60元，日涨跌幅0.07%等 [17] - 铜进口盈亏最新价 -585.37元/吨，日涨跌 -89.55元，日涨跌幅18.06%；铜精矿TC最新价 -42美元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0% [23] - 目前精废价差（含税）最新价3393.51元/吨，日涨跌405.85元，日涨跌幅13.58%等 [27] - 沪铜仓单总计最新价44088吨，日涨跌1124吨，日涨跌幅2.62%；国际铜仓单总计最新价10710吨，日涨跌575吨，日涨跌幅5.67%等 [28][30] 铝 - 资金是近期影响铝价的核心因素，前期资金从贵金属流向铜，后流向铝，资金做多支撑为电解铝海外供应端扰动频发、明年供应缺口扩大，但国内供应稳定、需求偏弱，沪铝维持上涨需资金不断流入；氧化铝因环保限产周一出现涨价订单，部分空头离场致盘面大涨，但仍走在过剩逻辑道路上；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [32][33] - 沪铝主力最新价21880元/吨，日涨跌215元，日涨跌幅0.99%；伦铝（3M）最新价2879.5美元/吨，日涨跌 -1美元，日涨跌幅 -0.03%；氧化铝主力最新价2821元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.18%等 [34] - 沪铝连续 - 连一最新价 -30元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；伦铝（3 - 15）最新价 -37.57美元/吨，日涨跌 -3.57美元，日涨跌幅10.5%等 [36][38] - 华东铝价最新价21620元/吨，日涨跌 -5元，日涨跌幅6.67%；佛山铝价最新价21490元/吨，日涨跌 -5元，日涨跌幅0.1111%等 [42] - 沪铝仓单总计最新价63818吨，日涨跌 -324吨，日涨跌幅 -0.51%；伦铝库存总计最新价545225吨，日涨跌 -2000吨，日涨跌幅 -0.37%；氧化铝仓单仓库总计最新价253654吨，日涨跌0吨，日涨跌幅0%等 [50] 锌 - 冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，11月TC再次大幅下降，冶炼端11月减停产意愿上升，假设需求维稳，叠加出口和减产，库存有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存逼近极值，受新规影响可能短期内出现逼仓现象，11月锌价底部支撑较足，有向上驱动 [56] - 沪锌主力最新价22680元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.02%；LME锌收盘价最新价3066.5美元/吨，日涨跌 -14.5美元，日涨跌幅 -0.47% [57] - SMM 0锌均价最新价22660元/吨，日涨跌90元，日涨跌幅0.4%；LME 0 - 3m最新价117.04美元/吨，日涨跌 -59.51美元，日涨跌幅 -33.71%等 [65] - 沪锌仓单总计最新价70890吨，日增减372吨，日增减幅0.53%；伦锌库存总计最新价34900吨，日增减0吨，日增减幅0% [69] 镍产业链 - 当前淡季需求薄弱压制上行空间，基本面以及现货层面压力较为突出，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好；镍矿菲律宾四季度逐步进入雨季，部分矿区受台风影响产量发运有波动，短期矿价或偏强运行；新能源库存较前期稍有上涨，实际成交趋于平缓，报价无进一步上行驱动；镍铁受下游需求疲软影响连续下调，上游有惜售情绪，成交较差；不锈钢方面消息面扰动多，韩国浦项复产预计近期实现，部分下游出口份额货或被国内消化，现货出货压力大，下游接货意愿低迷，向上力度有限 [72] - 沪镍主连最新值118710元/吨，环比差值 -670元，环比 -1%；LME镍3M最新值15025美元/吨，环比差值 -75美元，环比0.22%等 [73] 锡 - 基本面上云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱，短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡，预测支撑在27.6万元附近，整体格局上供需双弱，短期冶炼端复产有可能发生累库，警惕价格回落风险 [87] - 沪锡主力最新价292440元/吨，日涨跌4260元，日涨跌幅1.48%；伦锡3M最新价36695美元/吨，日涨跌515美元，日涨跌幅1.42% [88] - 上海有色锡锭最新价291000元/吨，日涨跌3300元，日涨跌幅1.15%；40%锡精矿最新价279000元/吨，日涨跌3300元，日涨跌幅1.2%等 [93] - 仓单数量：锡：合计最新价5446吨，日涨跌 -136吨，日涨跌幅 -2.44%；LME锡库存：合计最新价3015吨，日涨跌 -20吨，日涨跌幅 -0.66% [98] 碳酸锂 - 本周需警惕锂矿库存累库、去库放缓的影响，技术面看下方第一支撑位7.8万/吨目前较稳，关注上方9万关口，综合来看碳酸锂当前易涨难跌，维持震荡偏强，但需警惕回调风险 [103] - 碳酸锂期货主力最新价86580元/吨，日变动40元，周变动4300元；碳酸锂期货连续最新价84620元/吨，日变动120元，周变动5320元等 [104] - SMM电池级碳酸锂均价最新价82300元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.92%；SMM工业级碳酸锂均价最新价80100元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.97%等 [108] - 广期所仓单库存最新数量28287，日增减188，日增减幅度0.67%；碳酸锂周度社会总库存最新数量123953，日增减 -3405，日增减幅度 -2.67%等 [112] 硅产业链 - 近期工业硅年会和光伏年会较多，建议关注市场情绪和相关政策，从工业硅基本面来看，市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，关注年底政策出台，以宽幅震荡看待 [114] - 华东553最新价9500元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；黄埔港553最新价9500元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%等 [115] - 工业硅主力最新价9195元/吨，日涨跌15元，日涨跌幅0.16%；工业硅连续最新价8865元/吨，日涨跌 -35元，日涨跌幅 -0.39% [116]

国际金价走势 - 11月11日现货黄金价格突破4140美元/盎司，本周累计涨幅超过3% [1] - 自10月中旬触及4380美元/盎司的历史高点后，金价已回调约6%，但年内累计涨幅仍超过56% [14] - 美元走弱及地缘政治紧张局势是推动近期金价持续上涨的主要因素 [14] 国内黄金零售市场 - 国内黄金饰品价格随国际金价大幅上涨，11月11日较前一日上涨近30元/克，部分品牌价格突破1300元/克创下新高 [3] - 周大福、周生生、周大生、潮宏基、谢瑞麟足金饰品价格为1308元/克，老凤祥、老庙黄金足金饰品价格为1310元/克 [5] - 高金价叠加税收影响对黄金销量带来利空，但打金和换金业务呈现增长趋势 [9] 黄金业务模式变化 - 面对高金价，消费者行为发生变化，换金业务增多，顾客倾向用旧首饰换新款仅补工费，年轻人不愿在高价位购买新金饰 [12] - 打金店业务模式为盘面金价加上10到20元的溢价，有商家因业务火热开设新分店集买卖、换金于一身 [11] 机构对金价展望 - 中金公司认为明年黄金或延续涨势，逆全球化趋势及新兴国家央行增持黄金储备提供支撑，美联储降息及结束缩表带来流动性宽松 [14] - 摩根大通私人银行预计到2026年底金价可能达5200-5300美元，较当前水平再涨约25%，全球央行购金是关键驱动力 [16] - 高盛对金价预期相对保守，预计到2026年年底金价将达到4900美元 [16] 全球央行购金动态 - 截至10月末，中国黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司，为连续第12个月增持 [18] - 2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，同比增长10%，前三季度净购金总量达634吨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，但11月短期进入调整阶段，难有强驱动 [3] - 铜现货市场采购情绪高，内外铜价反弹至成交密集区，能否突破有待考验 [12] - 铝受资金影响，沪铝上涨需资金不断流入，否则回归产业逻辑；氧化铝走过剩逻辑；铸造铝合金下方支撑较强 [33][34] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存为价格提供支撑，有向上驱动，需观望出口和宏观 [58] - 镍产业链淡季需求薄弱，基本面和现货压力突出，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 锡供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 碳酸锂供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，建议关注工业硅和光伏年会市场情绪及政策 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银，COMEX黄金、白银等期货价格有相应走势 [4] - 期现价差：SHFE与SGX黄金、白银存在期现价差 [5][7] - 相关关系：黄金与美元指数、美债实际利率有一定关系；黄金、白银有长线基金持仓 [8][9] - 库存情况：SHFE、COMEX金银有相应库存数据 [11] 铜 - 日度观点：现货采购情绪高，价格涨破86000元/吨下游还盘意愿增强，内外铜价突破待考验 [12] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [13] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [19][21] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC有最新数据 [24] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有最新数据 [28] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存有最新数据 [29][31] 铝 - 日度观点：资金影响铝价，沪铝上涨依赖资金，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强 [33][34] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二，伦铝（3M），氧化铝主力、连续、连一、连二，铝合金主力、连续、连一、连二有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [35] - 价差数据：沪铝、氧化铝、铝合金不同合约间有价差数据；还有铝主力/氧化铝主力比值数据 [37][39] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [43] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单有最新数据 [52] 锌 - 日度观点：11月TC下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存支撑价格，有向上驱动，观望出口和宏观 [58] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二，LME锌收盘价有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有不同合约间价差数据 [59] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [67] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存有最新数据 [71] 镍产业链 - 日度观点：淡季需求薄弱，基本面和现货压力大，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三，LME镍3M，不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值、环比等数据 [75] - 相关价格及库存：镍内外盘走势、不锈钢主力合约价格；镍现货平均价、上期所镍仓单库存；镍矿价格及库存；下游利润；镍生铁价格有相关数据 [76][80][81][83][87] 锡 - 日度观点：供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三，伦锡3M有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [90] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [95] - 仓单及库存：仓单数量、LME锡库存有最新数据 [99] 碳酸锂 - 日度观点：供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘、日变动、周变动等数据；还有不同合约间月差数据 [105][108] - 现货数据：锂云母均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等数据 [110] - 交易所库存：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度等数据 [114] 硅产业链 - 日度观点：工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，关注年会市场情绪及政策 [116] - 现货数据：华东553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [116] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有连续 - 连三价差数据 [116] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有价格数据 [123][124][125][126][127][129] - 产量及开工率：工业硅新疆、云南周度产量及样本周度开工率有相关数据 [130][133] - 库存及产能：我国多晶硅总库存、硅片当前产能、硅片月度产量、光伏新增装机量、工业硅周度社会库存、工业硅仓单数量、工业硅云南样本周度库存有相关数据 [134][137][138][140][143][145] - 平均成本：多晶硅行业平均成本、新疆553平均成本、云南553平均成本有相关数据 [135][146]

黄金投资需求 - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量达79.015吨，较2024年同期的29.927吨大幅增长164.03% [1] - 截至2025年9月底，国内黄金ETF持仓总量为193.749吨 [1] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交额单边61.08万亿元，同比大幅上升112.60% [3] - 金条及金币消费量达352.116吨，同比增长24.55% [3] 黄金消费市场 - 2025年前三季度全国黄金消费总量为682.730吨，同比下降7.95% [3] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比下降32.50% [3] - 工业及其他用金量为60.578吨，同比增长2.72% [3] - 轻克重、高附加值首饰产品及“悦己”与“轻珠宝”类产品保持较强市场吸引力 [3][5] 黄金零售企业动态 - 周大福在2025年净关闭905家门店，其中国内地零售网点从2024年的7407家缩水至6501家，日均关店2.5家 [1][4] - 周大生截至2025年9月30日终端门店数量为4675家，较上年同期净减少560家，其中加盟门店减少380家 [4] - 周生生集团2025年上半年在中国内地净减少74家门店，其中主品牌“周生生”净关店62家 [5] - 周六福2025年6月对比2024年底，加盟店减少280家，自营店新增6家 [5] 黄金价格与交易 - 2025年9月底伦敦现货黄金定盘价为3825.30美元/盎司，较年初上涨44.65% [7] - 2025年9月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为871.86元/克，较年初上涨42.00% [7] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边2.38万吨，同比上升2.45%；累计成交额单边17.68万亿元，同比上升41.55% [3] 央行购金与储备 - 全球央行2025年第三季度购金量达220吨，环比增长28%；前三季度累计购金量达634吨 [7] - 截至2025年10月，黄金在全球央行储备资产中的占比从6月底的24%跃升至30% [7] - 中国央行10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持 [8] - 世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，其中43%计划主动加大配置 [8]

金价上涨原因分析 - 全球经济不确定性加剧，市场避险情绪上升，资金涌入黄金市场推动金价上扬 [3] - 美元指数波动频繁，市场对美联储降息预期增强，提升了黄金的投资吸引力 [3] - 全球多家央行持续稳步增加黄金储备，官方买盘为金价提供了坚实的支撑 [3] - 黄金ETF出现资金净流入迹象，表明机构投资者信心回升，进一步活跃市场并推动金价 [3] 投资时机评估 - 对于长期投资者，黄金在资产配置中具有分散风险的作用，可考虑逢低分批布局以平滑市场波动 [4] - 对于短期投机者，当前金价处于相对高位且市场波动可能加剧，入场需谨慎并设置止损 [4] - 投资决策需结合自身资金规划与风险承受能力，不能仅关注价格 [4] 未来金价走势展望 - 乐观观点认为全球经济不确定性持续且央行购金趋势未改，黄金需求有保障，金价仍有上行空间 [5] - 谨慎观点认为金价已反映多数利好因素，若美元走强或市场风险情绪好转，金价可能面临回调压力 [5] - 中长期看黄金配置价值依然存在，但短期波动在所难免，投资者应保持理性避免追高杀跌 [5] 普通投资者参与方式 - 实物黄金如金条、金币适合长期持有，具有一定的保值和收藏价值 [6] - 纸黄金或黄金ETF交易方便且流动性好，投资者可根据市场行情灵活买卖 [7] - 黄金股与黄金基金与金价相关，但受个股和市场因素影响较大，需具备市场分析能力和风险承受能力 [7]

报告核心观点 - 美国10月挑战者企业裁员人数远高于前值，私人数据显示美国10月非农就业人数减少，使美联储12月降息预期概率升高，且美联储提供流动性，叠加地缘政治风险难解、全球多国财政赤字扩张预期和多国央行持续购金，或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周将拍卖1250亿美元国债，加上约400亿美元公司债，在假期缩短的交易周内集中发行，对市场流动性构成严峻考验 [1] - 美国劳工统计局不仅推迟了CPI报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作 [1] 市场数据表现 上海黄金 - 收盘价917.51元/克，较昨日变化0.13，较上周变化 - 2.56 [1] - 成交量37088.00，较昨日变化67556.00，较上周变化 - 3502.00 [1] - 持仓量255562.00，较昨日变化 - 422.00，较上周变化 - 1100.00 [1] 上海白银 - 收盘价11427.00元/十克，较昨日变化57.00，较上周变化 - 57.00 [1] - 成交量684427.00，较昨日变化113226.00，较上周变化 - 67607.00 [1] - 持仓量245517.00，较昨日变化 - 346.00，较上周变化 - 15950.00 [1] COMEX黄金期货 - 收盘价3984.80美元/盎司，较昨日变化23.00，较上周变化 - 30.50 [1] - 成交量183645.00，较昨日变化242543.00，较上周变化15249.00 [1] - 持仓量311506.00，较昨日变化 - 6600.00，较上周变化 - 26964.00 [1] 国际黄金 - 伦敦金现收盘价3994.10美元/盎司，较昨日变化7.60，较上周变化 - 0.05 [1] - SPDR黄金ETF持有量1040.35，较昨日变化1.71，较上周变化1.71 [1] - iShare黄金ETF持有量481.61，较昨日变化 - 1.16，较上周变化0.23 [1] COMEX白银期货 - 收盘价48.23美元/盎司，较昨日变化0.38，较上周变化 - 0.50 [1] - 成交量11217.00，较昨日变化61360.00，较上周变化 - 806.00 [1] - 持仓量102295.00，较昨日变化 - 469.00，较上周变化 - 4429.00 [1] 国际白银 - 伦敦银现收盘价48.70美元/盎司，较昨日变化0.01，较上周变化0.52 [1] - 美国iShare白银ETF持有量15088.63，较昨日变化 - 25.39，较上周变化 - 101.18 [1] 价格比值 - 上海期金/上海期银为80.22，较昨日变化 - 0.32，较上周变化 - 0.10 [1] - 上海金现/上海银现为79.93，较昨日变化 - 0.40，较上周变化 - 0.49 [1] - 纽约期金/纽约期银为82.87，较昨日变化0.24，较上周变化 - 0.18 [1] - 伦敦金现/伦敦银现为82.02，较昨日变化0.14，较上周变化 - 0.88 [1] 主要大宗商品 - INE原油收盘价460.60元/桶，较昨日变化0.20，较上周变化1.70 [1] - ICE布油收盘价63.70美元/桶，较昨日变化0.13，较上周变化 - 0.33 [1] - NYMEX原油收盘价59.53美元/桶，较昨日变化0.31，较上周变化 - 0.45 [1] - 上海期铜收盘价 - 380.00元/吨，较昨日变化85940.00，较上周变化 - 1360.00 [1] - LME现铜收盘价10819.00美元/吨，较昨日变化8.00，较上周变化 - 124.00 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化 - 3.00，较上周变化 - 45.00 [1] 主要股票指数 - 上证指数收盘价3997.5557，较昨日变化 - 10.20，较上周变化21.03 [1] - 标普500收盘价6720.3200，较昨日变化 - 93.54，较上周变化8.48 [1] - 英国富时100收盘价9682.5700，较昨日变化 - 53.21，较上周变化 - 77.49 [1] - 法国CAC40收盘价8157.2900，较昨日变化 - 14.59，较上周变化 - 207.11 [1] - 德国DAX收盘价23734.0200，较昨日变化 - 164.06，较上周变化 - 548.93 [1] - 日经225收盘价50276.3700，较昨日变化 - 607.31，较上周变化 - 1049.24 [1] - 韩国综合指数收盘价3953.7600，较昨日变化 - 133.13，较上周变化 - 72.69 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；中长期利好逻辑仍在，包括美联储降息、美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金等因素，黄金中长期上涨观点不变；操作上建议黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面观点 - 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [4][17] - 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%后温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE呈下行趋势；2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升；8月PCE同比2.74%，核心PCE同比2.91%温和上升，创2月以来新高；9月美国CPI通胀小幅回升，核心CPI小幅回落，低于预期 [4][20] - 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年2月以来震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低 [4][24] - 供需：2024全球黄金供需宽松程度减少，主要因投资需求增加；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求回升，投资需求增加明显，央行购金保持1000吨以上，国内黄金供需仍处紧平衡；2025年上半年投资需求大幅增加 [4] - 美国经济：2025年8月美国增加就业2.2万人，创去年10月以来新低；8月非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月失业率保持4.3%；8月非农就业数据继续大幅弱于预期 [4] 策略观点与展望 - 展望：上周五黄金主力合约探底回升，30日均线有支撑，预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率；此前因美联储降息预期等因素黄金大幅上涨，10月21日晚外盘黄金大跌，一是避险情绪回落，二是技术面超买触发获利了结；中长期利好逻辑仍在 [6] - 操作建议：黄金剩余多单中期持有并设好止盈，期权上等待机会再次买入看涨期权 [6] 期现市场 - 上周黄金止跌，2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为 -0.64%和 -0.07% [15][17] 黄金供需 - 全球央行购金：2025年二季度全球央行购金量较一季度下降至166.46吨，一季度为248.57吨；2022 - 2024年中国央行多次购金，2024年以来购金44.16吨，2023年购金224.88吨；2025年各季度及10月均有购金 [41] - ETF需求：2023年黄金ETF持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨；截止11月5号，上周增持1.55吨，2025年增持254.68吨 [45] 汇率与美元指数 - 人民币汇率、美元指数及相关货币兑美元汇率有对应走势图表展示，但未提及具体分析内容 [51][54] 黄金内外价差与金银油比价 - 黄金内盘较外盘小幅溢价 [69] - 有金银比和金油比相关图表展示，但未提及具体分析内容 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属从中长期看价格重心仍将上抬，但短期进入调整阶段，11月难有强驱动 [3] - 铜价回落至85000元/吨附近时下游补库积极性提升，但订单是否持续放量需继续观察，期价继续大涨动能不足 [17] - 铝价近期上涨由投机资金推动，未来供需错配与当下基本面矛盾，氧化铝短期内价格或偏弱运行 [37] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，若需求维稳，库存有去库可能，11月有一定向上驱动 [60] - 镍矿菲律宾雨季来临价格或有支撑，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢成交疲软，需关注减产走势 [76] - 锡基本面供给较需求更弱，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡 [91] - 碳酸锂供应增量稳定，需求端11月维持强势，当前易涨难跌，短期震荡偏强 [105] - 工业硅供给端有减产预期，需求端暂无起色，下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [116] 各行业总结 贵金属 - 中长期央行购金和投资需求增长将助推价格，但短期进入调整，11月难有强驱动 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美债实际利率等数据图表 [4][8][12] 铜 - 铜价回落至85000元/吨附近下游补库积极，期铜有支撑，但订单持续性待察，期价大涨动能不足 [17] - 给出沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等期货盘面数据及日涨跌、涨跌幅 [18] - 提供上海有色1铜等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [23] - 涉及铜进口盈亏、加工费、精废价差、上期所仓单、LME铜库存等数据 [28][32][33][35] 铝 - 铝价上涨由投机资金推动，与当下基本面矛盾，氧化铝因供应过剩短期内价格或偏弱 [37] - 给出沪铝主力、连续、连一、连二及氧化铝主力等盘面价格及日涨跌、涨跌幅 [39] - 提供华东铝价等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [46] - 涉及铝&氧化铝期货库存数据 [54] 锌 - 11月锌TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，需求维稳下库存有去库可能，11月有向上驱动 [60] - 给出沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等盘面价格及日涨跌、涨跌幅 [61] - 提供SMM 0锌均价等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [69] - 涉及锌期货库存数据 [73] 镍产业链 - 镍矿菲律宾雨季价格或有支撑，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢成交疲软，关注减产走势 [76] - 给出沪镍主连、连一、连二、连三及LME镍3M等盘面价格及环比差值、环比 [77] - 展示镍现货平均价、镍矿价格及库存、下游利润等数据图表 [82][84][86] 锡 - 锡基本面供给较需求更弱，短期内原料问题难解决，沪锡维持高位震荡 [91] - 给出沪锡主力、连一、连三及伦锡3M等期货盘面数据及日涨跌、涨跌幅 [91] - 提供上海有色锡锭等现货数据及日涨跌、涨跌幅 [96] - 涉及锡上期所库存数据 [100] 碳酸锂 - 碳酸锂供应增量稳定，需求端11月维持强势，当前易涨难跌，短期震荡偏强 [105] - 给出碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五等盘面价格及日变动、周变动 [106][108] - 提供锂云母均价等现货数据及日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [110] - 涉及碳酸锂交易所库存数据 [114] 硅产业链 - 工业硅供给端有减产预期，需求端暂无起色，下方空间有限，多晶硅基本面偏弱 [116] - 给出工业硅主力、连续、连三及连续 - 连三价差等盘面价格及日涨跌、日涨跌幅 [117] - 提供华东553等现货数据及日涨跌、日涨跌幅 [116] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表 [118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度看，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，11月预计难有强驱动，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有 [5] 各部分总结 行情回顾 - 周四贵金属延续震荡整理，周边美指、10Y美债收益率、美股、比特币下跌，原油偏弱震荡，南华有色金属指数调整 [2] - 美国10月挑战者企业裁员人数创二十余年同期新高，叠加市场对AI投资回报率担忧升温，以及美联储官员讲话偏鹰，加剧市场对美货币政策及经济衰退恐慌，美政府停摆加剧不安情绪，除美债外大类资产普遍承压下跌 [2] - COMEX黄金2512合约收报3984.8美元/盎司，-0.2%；美白银2512合约收报于47.845美元/盎司，-0.37%；SHFE黄金2512主力合约收917.8元/克，+0.79%；SHFE白银2512合约收11427元/千克，+1.99% [2] - 美国正式公布新版关键矿产清单，将铜、银铀钾肥纳入其中，关注后续是否推出银进口相关关税政策 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有升温，据CME“美联储观察”数据，美联储12月11日维持利率不变概率29.4%，降息25个基点概率70.6%；1月29日维持利率不变概率17.7%，累计降息25个基点概率54.2%，累计降息50个基点概率28.2%；3月19日维持利率不变概率10.4%，累计降息25个基点概率39.1%，累计降息50个基点概率38.9% ，累计降息75个基点概率11.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓增加1.72吨至1040.35吨；iShares白银ETF持仓日减36.68吨至15114.03吨 [3] - SHFE银库存日减16.2吨至640吨；截止10月31日当周的SGX白银库存周减74.9吨至830.33吨 [3] 本周关注 - 数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告，关注美政府停摆是否延迟数据公布 [4] - 事件方面，周五16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话 [4] 南华观点 - 伦敦金阻力4050 - 4100，支撑3900，强支撑3800 - 3850区域；白银阻力49.5 - 50，支撑47.5，强支撑45.5 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连917.8元/克，日涨0.61%；SGX黄金TD 917.51元/克，日涨0.88%；CME黄金主力3984.8美元/盎司，日跌0.14% [7] - SHFE白银主连11427元/千克，日涨1.34%；SGX白银TD 11421元/千克，日涨1.61%；CME白银主力47.845美元/盎司，日跌0.03% [7] - SHFE - TD黄金0.29元/克，日跌89.38%；SHFE - TD白银6元/千克，日跌1000%；CME金银比83.2856，日跌0.11% [7] 库存持仓 - SHFE金库存87816千克，日涨0%；CME金库存1177.1807吨，日跌0.09%；SHFE金持仓137883手，日跌2.51%；SPDR金持仓1040.35吨，日涨0.17% [15] - SHFE银库存639.94吨，日跌2.47%；CME银库存14975.342吨，日涨0%；SGX银库存830.31吨，日跌8.28%；SHFE银持仓245863手，日涨0.65% [15] - SLV银持仓15114.027615吨，日跌0.24% [17] 股债商汇总览 - 美元指数99.7056，日跌0.45%；美元兑人民币7.1226，日跌0.11%；道琼斯工业指数46912.3点，日跌0.84% [22] - WTI原油现货59.43美元/桶，日跌0.29%；LmeS铜03 10687美元/吨，日跌0.43% [22] - 10Y美债收益率4.11%，日跌1.44%；10Y美实际利率1.83%，日跌2.14%；10 - 2Y美债息差0.54%，日涨0% [22]