市场需求旺盛，订单纷至沓来 I C C S I N O 龙蟠科技订单： 宁德时代订单： 以外，亿纬锂能发布公告， 公司子公司湖北亿纬动力有限公司与AmericanEnergy Storage Innovations, Inc.(以下简称"AESI")签订《AMENDMENT NO.1 TOMASTER PURCHASEAGREEMENT》，ABS已将 原协议转让给AESI， 根据本协议约定亿纬动力预计向AESI交付约19.5GWh方形磷酸铁锂电池；湖南裕能 与Amsterdam Fertilizers共同增资ICLBM，S.L.，项目公司主要生产磷酸铁锂；德方纳米与Amsterdam Fertilizers共同增资ICLBM，S.L.，项目预计总投资为2.85亿欧元，主要生产磷酸铁锂。 龙蟠科技与Blue Oval合作 ：2025年1月，龙蟠科技的下属孙公司锂源（亚太）被Blue Oval"锁 单"，将向后者销售磷酸铁锂正极材料，初始供应期为5年， 即2026年至2030年。 龙蟠科技与宁德时代合作：2025年，龙蟠科技将向宁德时代供应磷酸铁锂正极材料，预计销售上限 为70亿元。 LG新能源与龙蟠科技旗下常州 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级超配，评级变动为维持 [6] 报告的核心观点 - 钴矿价格或已企稳回升，供需结构有望好转，虽25、26年仍供过于求，但随着冶炼厂库存去化，钴价短期或持续上行，过剩局面有望改善，建议关注华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业等受益标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 2025年2月21日，刚果金新法规规定国有企业EGC为唯一出口手工钴实体；2月24日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对钴价低迷，政策2月22日生效，计划三个月后评估效果并决定是否调整，此或引发钴价短期波动，对中国钴产业链企业带来挑战与机遇 [2] 钴价走势 - 截至3月13日，钴价达26.1万元/吨，较2月24日涨幅达64.15%，自2月24日起明显上涨，预计价格将持续提升，从长期看，钴价或已见底，政策干预下价格中枢有望上移 [3] 供需情况 - **供给端**：2024年刚果金钴矿储量600万吨，约占全球54.44%，产量22万吨，约占全球75.86%；2025年暂停出口预计减少7.3万吨钴矿供给，短期加剧供应短缺，叠加嘉能可下调指引产量，供给端不乐观 [4] - **需求端**：2020年全球钴消费中，电池领域占比68.8%，需求增长主要由新能源产业驱动；预计24 - 26年新能源汽车动力电池对钴需求量为8.85、10.69、12.62万吨，消费电池对钴需求量为8.48、8.82、9.17万吨，综合来看，钴需求量预计24 - 26年分别为23.03、25.20、27.48万吨 [4] 投资建议 - 建议关注钴价上行相关受益标的如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业 [5] 相对表现 | 相对表现 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 5.20 | 6.73 | 13.48 | | 沪深300 | -0.70 | -0.55 | 9.81 | [8]

徐智翔的职业背景与投资理念 - 拥有材料物理和量子光学专业背景，职业经历涵盖咨询、航天研究所、卖方研究所和保险资管，对新能源产业链研究贯穿始终[2] - 2021年加入富国基金后，投资重心从新能源转向人工智能领域[2][21] - 投资理念强调捕捉颠覆式创新带来的非线性成长奇点，从第一性原理判断行业成长潜力[3][4] 三维一体投资框架 - 将产业发展分为0-1（朦胧期）、1-10（甜蜜期）、10-N（成熟期）三个阶段[4][35] - 0-1阶段注重行业空间和竞争格局，1-10阶段采用PEG模型选择成长股，10-N阶段侧重格局和估值[7][8][9] - 组合构建遵循"守正出奇"理念，守正部分追求高确定性，出奇部分捕捉非线性成长机会[10][11] 新能源行业投资经验 - 2015-2016年成功推荐碳酸锂、钴、镍等上游材料，受益于新能源第一波起势[19] - 2017年抓住光伏龙头机会，通过单晶硅片技术路径实现盈利[20] - 2019年重点研究电动汽车供应链，关注两家核心企业至今[20] - 2021年预判锂电材料产能过剩风险，及时调整仓位[20] 人工智能领域布局 - 2021年开始关注某电动汽车龙头企业的AI技术，为后续投资做准备[23] - 2022年四季度配置少量机器人股票，2023年全面转向AI领域[24][27] - 将AI发展分为Perception AI、Generative AI、Agentic AI和Physical AI四个阶段，重点关注机器人方向[29] - 认为2024年可能是机器人量产的奇点时刻，类比电动车发展路径[57] 当前投资重点与选股策略 - 主要布局AI应用领域，包括机器人、自动驾驶、芯片等[66][67][68] - 采用空间、格局、估值三维选股框架，0-1阶段重空间和壁垒，1-10阶段重空间和估值[42][43][44] - 特别关注技术壁垒，通过毛利率、净利率和技术不可复制性判断企业竞争力[45] - 举例某电机企业作为机器人核心标的，测算其潜在市场规模达数亿元[47][48] 行业周期与公募投资 - 认为2021年前公募表现好因消费、电子、新能源、医药等行业处于1-10阶段[37] - 2021年后多个赛道进入10-N阶段，面临估值压缩和增长放缓[39] - 等待新的大产业出现，AI可能是未来十年重点方向，部分细分领域已进入1-10阶段[40][41]

锂电圆柱电池技术论坛 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳举办 活动主题聚焦新技术与新工艺探索 [4][5] - 活动由起点锂电和起点研究院（SPIR）主办 预计规模超500人 [5] - 行业首届圆柱电池技术论坛选址深圳宝安登喜路国际酒店 标志行业技术交流进入新阶段 [6] 锂电池电解液添加剂项目 - 孝义市年产10万吨锂电池电解液添加剂项目总投资10.46亿元 计划2024年投产 投产后年销售收入预计14.25亿元 年利润3.8亿元 [5] - 项目为山西省重点工程 建成后可创造350个就业岗位 年所得税贡献超8300万元 [5] 新能源产业投资布局 - 山西领泽新材料科技计划投资67亿元 推进5个新能源相关项目 包括年产15000吨电子级交联剂和2万吨电子级二甲基亚砜等项目 [6] - 项目群涵盖三乙胺、碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）等生产线 配套氯代碳酸乙烯酯（CEC）及溶剂回收装置 总占地214亩 [6] - 项目落地后将优化吕梁孝义经济开发区产业形态 提升区域经济质量 [6]

行业活动信息 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳宝安登喜路国际酒店举办 活动规模500+人 [2][3] - 活动主题聚焦新技术探索新工艺 包含圆柱电池企业巡访及行业首届圆柱电池技术论坛 [2][4] 企业产能建设 - 浙江新时代中能科技子公司中能时代建设年产3万吨碳酸锂及15万吨磷酸铁动力电池新材料项目 一期1万吨/年碳酸锂装置2024年投产 [3] - 项目一期投产不到一年创造产值近10亿元 2025年1月完成竣工验收报告 [3] - 二期退役磷酸铁锂资源循环与高值化再生利用项目2025年投入建设 建成后规模国内领先 成本优势明显 [3] 产业链发展 - 圆柱电池产业链覆盖国轩高科 天能集团 欣旺达锂威 鹏辉能源等头部企业 [4] - 项目重点解决新能源汽车电池退役与回收矛盾 助力新能源产业健康稳步发展 [3]

圆柱电池巡访： ☆走进国轩高科 ☆走进利维能 ☆走进诺达智慧 ☆走进中泽科技 ☆走进苏州力神 ☆走进睿恩新能源 ☆走进天鹏电源 ☆走进中比新能 源 ☆走进天能集团 ☆走进新能安 ☆走进浙江锋锂 ☆走进华立源 ☆走进鹏辉能源 ☆走进欣旺达锂威 ☆走进深圳中基 ☆走进博力威 ☆走进恒泰科技 圆柱电池论坛： 行业首届圆柱电池技术论坛定档2025年2月28日，深圳举办！ 2 起点锂电 全球领先的锂电产业智库 平 台 服 务 内 容 研究咨询 资本服务 品牌服务 政府服务 量传 论坛 埃会 張昌 数据 调研 融资 IPO 规划 招商 咨询 营销 管 划 盟拉 - 投资 会员 ଭିଲ 画像 政府 顾问 合 作 咨 询 邱先生 189 3802 3176 据厦门海关统计，2024年，我省锂电池出口1191.65亿元，占同期全国锂电池出口总值的27.4%。 自2023年以来，我省锂电池出口连续两年破千亿元，连续18个月居全国首位。 数据显示，欧洲和北美洲是我省锂电池出口的主要市场，2024年我省共对其出口1016.4亿元，占 同期我省锂电池出口总值的85.29%。其中出口美国、德国分别为464.62亿元、393.19亿元，同 ...

碳酸锂期货价格异动 - 碳酸锂主力期货LC2505合约1月15日低开高走 盘中最高触及81340元/吨 收盘报80260元/吨 单日涨幅1.24% [2] - 现货价格同步上涨 电池级碳酸锂(99.5%/国产)报7.7万元/吨 较前日上涨700元 工电碳价差呈现缩小趋势 [2] - 期货自2024年9月9日触及74650元/吨低位后 进入持续4.5个月的宽幅震荡区间 本次异动引发市场关注 [2][4] 价格上涨驱动因素 - 尼日利亚最大矿区动乱与莫桑比克动乱共同影响非洲锂精矿发运 引发供应担忧 [4] - 冶炼厂惜售挺价导致现货表现坚挺 远期期货呈现升水结构 反映市场对节后需求预期积极 [4] - 期货市场增量资金明显流入 1月15日成交量达36万手 较近期均值增长超40% 持仓量增幅近10% [4] - 春节前下游企业补库需求强烈 产业链在"淡季不淡"预期下采购量上升 [5] 全球供应格局 - 澳大利亚2023年锂精矿产量184.8万吨 同比增长17.5% 凭借Greenbushes等大型项目占据全球主导地位 [7] - 智利2023年碳酸锂产量16.5万吨 同比增长10.7% 以盐湖提锂为主 Atacama盐湖为全球最大锂盐湖之一 [7] - 中国2024年12月碳酸锂进口量2.03万吨 环比增长19.34% 其中从智利进口约1.6万吨 高于11月的1.2万吨 [7] - 阿根廷2024年四季度对华出口出现增量 澳洲黑德兰港11月发运量下降但12月环比增长55% [7] 生产与库存动态 - 冶炼企业开工率从2024年三季度末的40%回升至年底的48% 但近两周因需求预期回调和假期因素出现下滑 [8] - 碳酸锂周度产量自2024年12月19日的16340吨见顶后连续三周下降 1月9日最新产量为15000吨 [8] - 辉石提锂三周减产800余吨 盐湖提锂减产400吨左右 云母提锂产量基本持平 [8] - 截至1月9日碳酸锂库存10.87万吨 同比增加3.9万吨 广期所仓单维持在5万吨以上高位 [8] 需求端特征 - 下游正极材料企业维持高开工率 未出现明显减产 对价格形成支撑 [2] - 当前下游原料备货已覆盖至春节后 对涨价多持观望态度 若3月旺季兑现将需要补库 [8]

中嶒能源钛锂高能动力电池项目 - 总投资60亿元、年产15GWh的钛锂高能动力电池生产线项目在四川成都新都高新区开工，总建筑面积约30万平方米，规划建设15条自动化生产线 [2] - 2024年9月公司已推动总投资30亿元、年产6GWh钛锂电池项目开工建设，2025年新签约租赁超20万平米厂房扩大产能至15GWh [2] - 项目全部达产后年产值可达150亿元以上，提供1000余个就业岗位，将助力打造绿色零碳物流体系 [2] 钛锂高能动力电池技术特点 - 产品为新型三元锂离子电池，具备高能量密度、高安全性和高性能，性能指标远高于市场同类已装车动力电池产品 [2] - 预计能将用户动力电池单位容量成本降低5~10%，应用于纯电动乘用车续航里程超1200公里，整车总行驶里程超120万公里 [2] - 在重型卡车、无人机、工程车等领域拥有广阔应用前景 [2] 圆柱电池行业动态 - 行业已对国轩高科、利维能、诺达智慧等16家圆柱电池企业进行巡访 [3] - 首届圆柱电池技术论坛定于2025年2月28日在深圳举办 [3]

公司融资与背景 - 动力锂电池高新技术企业星恒电源完成数亿元融资，CMC资本与金通资本联合投资其子公司星恒电源（滁州）有限公司 [3] - 公司成立于2003年，致力于提供高质量锂电池产品，服务于全球客户 [3] - 产品广泛应用于电动汽车、储能、电动轻型车等新能源领域 [2][3] 市场表现与全球化布局 - 动力锂电池累计销量超3000万组，轻型车锂电池连续六年出货全球领先，配套超30万辆电动汽车 [3] - 产品出口至欧洲和东南亚，遍布全球30个国家和地区 [3] - 海外收入占比达23%，在国内电动两轮车市场占率超50% [4] - 拥有苏州、滁州、印尼、匈牙利等生产基地，欧洲、印度、东南亚、新加坡等子公司 [4] 产品与技术优势 - 产品以锰基电池为主，具有安全性、抗衰性、低温性能和成本效益优势 [3] - 产品线覆盖轻型车锂电池、电动汽车锂电池、家用储能电池与便携移动电源电池等多个领域 [3] - 通过子公司涉足电池原材料、电池回收和电池租赁业务，形成完整产业链生态 [4] 行业趋势与政策影响 - 政府通过提升准入门槛等机制，限制规模以下的电动自行车和电池厂商生产，推动行业向头部企业集中 [3][4] - 市场上存在大量劣质锂电池，存在严重安全隐患，政府决心整治劣质锂电池 [3] 战略目标与客户群体 - 公司战略目标是实现1-15度小动力锂电应用场景全覆盖 [4] - 主要客户包括雅迪、爱玛、绿源、小牛、九号、哈啰、滴滴等知名品牌 [4] - 致力于推动锂电在南亚及东南亚的快速普及，打通多元应用场景 [4] 投资者观点 - CMC资本认为公司在技术创新、市场拓展和产业布局上展现出卓越能力和前瞻性 [4] - 投资者看好公司在新能源领域的深远潜力和未来增长的强劲势头 [4]

上市信息 - 公司拟首次公开发行股票并在科创板上市，发行股数79,144,867股，占发行后总股本25%，发行后总股本316,579,466股[2][7] - 每股面值1元，发行价格14.16元，发行市盈率39.96倍，发行市净率1.54倍[7][32] - 发行日期为2023年7月6日，保荐人（主承销商）为中国国际金融股份有限公司[7] 业绩总结 - 2022年营业收入52112.09万元，净利润13035.73万元[58] - 2023年1 - 3月营业收入13564.61万元，较上年同期增长58.28%[62] - 2023年1 - 3月归属于母公司所有者的净利润3482.70万元，较上年同期增长253.85%[62] - 报告期内公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为6.52%、6.82%和6.29%[27] - 报告期内公司综合毛利率分别为43.95%、39.31%和48.18%[77] 业务数据 - 公司主营业务围绕电气设备第三方检验检测展开，高压开关设备检测业务是主要收入来源[22][91] - 2022年度检测服务收入46,791.69万元，占主营业务收入的92.83%[36] - 报告期内公司向关联方及中国电气装备下属其他单位销售金额占营收比例分别为26.78%、42.49%和25.14%[25][75] 股权变动 - 2021年公司收购沈变院100%股权，投资成本29348.16万元，形成商誉2574.24万元[23][73] - 2021年11月西高院有限实施股权激励计划并增资，增资后中国西电持股59.25%，丰瀛安创持股19.75%等[102] - 2020年西电研究院将部分土地、房产、知识产权及青岛公司50%股权划转回西高院有限[145] 未来展望 - 公司拟于2030年实现业务涵盖高、中、低压输变配电产品，建成智慧服务平台[44][69] - 推进企业数字化转型，打造智慧实验室[45] - 延伸及布局传统业务，提升检测能力，建设“碳达峰、碳中和”公共服务平台[45][46] 研发情况 - 最近三年累计研发投入11084.43万元，占最近三年累计营业收入比例为8.44%[56][57] - 截至2022年12月31日，研发人员78人，占当年员工总数比例为12.36%[57] - 截至2023年3月30日，应用于主营业务的发明专利为129项[57] 子公司情况 - 截至招股书签署日，公司拥有2家全资子公司（常州公司、沈变院）及1家合营公司（青岛公司）[175] - 常州公司2022年末总资产17606.50万元、净资产9581.38万元，2022年度营业收入4101.97万元、净利润511.46万元[176][177] - 沈变院2022年末总资产16293.65万元、净资产14411.87万元，2022年度营业收入8602.29万元、净利润1246.87万元[178][179]