市场表现与资金流向 - 市场普遍回调背景下，自主可控主线强势崛起，半导体设备ETF（159516）逆势上涨超1% [1] - 截至10月10日，半导体设备ETF（159516）近10日吸引资金近40亿元，当前规模超83亿元，位居细分品类第一，流动性占优 [1] 机构观点与行业逻辑 - 兴业证券认为积极因素增多，"黄金坑"有望再现，若短期情绪释放带来波动，或为中长期布局提供机会 [1] - 开源证券指出中美贸易摩擦再度升温，美众议院提出加强对华半导体出口管制等九项措施，中国市场监管总局对高通立案调查，大国博弈升级强化半导体产业链自主可控逻辑 [1] 产品与指数信息 - 半导体设备ETF（159516）跟踪中证半导体材料设备主题指数，聚焦于半导体上游设备和材料领域 [1]

中美贸易与科技摩擦升级 - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国进口商品加征100%新关税并对所有关键软件实施出口管制 [1][2] - 美国众议院中国问题特别委员会呼吁美国及其盟友对向中国出售芯片制造设备实施更广泛禁令 [1][2] - 中国于10月9日对部分稀土设备和中重稀土相关物项实施出口管制并于10月10日对高通公司开展反垄断立案调查 [1][2] 中国半导体产业自主可控进展 - NAND存储芯片龙头长江存储完成股改，估值1600亿元，或将启动IPO [2][3] - DRAM存储芯片龙头长鑫科技完成IPO辅导，上市后有望继续加大扩产力度 [2][4] - 国产算力芯片、晶圆制造、半导体设备/零部件、材料取得积极进展，加速国产替代 [2][4] AI与算力产业链发展 - Sora2在视频生成质量、稳定性和合理性方面有颠覆性创新，OpenAI正推动产品从工具向生态转型 [2] - OpenAI与三星电子、SK海力士合作，为"星际之门"项目提供芯片，并与英伟达、AMD、博通深度绑定，通过购买通用GPU及自研ASIC加大算力投资 [2] - 台积电第四季度美元营收有望再攀新高，超过之前预期的年增30%目标 [2] PCB技术升级与价值提升 - 英伟达推进正交背板研发，若采用M9+Q布，单机架PCB价值量有望实现翻倍以上成长 [2] - ASIC芯片用PCB技术从高多层向HDI演进，未来有望从M8向M9演进，价值量持续提升 [2] - VR NVL144CPX的PCB价值量提升显著 [2] 细分行业景气度 - 消费电子、半导体芯片、半导体代工/设备/材料/零部件、被动元件、封测行业景气指标为稳健向上 [4] - PCB行业景气指标为加速向上 [4] - 显示行业景气指标为底部企稳 [4] 投资关注领域 - 建议重点关注自主可控受益产业链、AI-PCB及核心算力硬件、国产算力及苹果产业链 [2][3][4]

市场表现 - 10月13日A股市场低开高走，消费电子代工、宇树机器人、汽车配件、光伏逆变器等板块领跌 [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中下跌1.90%，持仓股中协创数据、易点天下、联特科技领跌，而诚迈科技、全志科技、润和软件逆市走强 [1] - 近5个交易日该ETF累计吸引资金流入8594万元 [1] 投资策略观点 - 中期投资逻辑维持不变，不建议大幅降低仓位，但建议在脉冲式上涨后适度止盈以应对不确定性 [1] - 配置上建议适度分散，关注性价比和行业景气度 [1] - 人工智能仍是景气度占优的主线，国产链预期向好且具备自主可控属性，可关注半导体设备、端侧等性价比较高的方向 [1] - 产能拐点是中期配置重点，关注供给端为主要矛盾的电池龙头及上游材料，其快速调整可能提供吸筹机会 [1] - 为对冲中美摩擦风险，中性选项是持有黄金，谨慎选项是增持具性价比的低β红利资产如电力运营商 [1] 创业板人工智能ETF产品信息 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），专注投资创业板人工智能主业公司 [2] - 其投资组合中光模块CPO权重占比高达51.8%，同时覆盖国产软件及AI应用企业，具备较高弹性 [2] - 前三大权重股分别为中际旭创（权重20.95%）、新易盛（权重20.42%）和天孚通信（权重5.39%） [2] - 该ETF场内综合费率仅为0.20%，为同类产品中最低 [2]

其他领域也出现了AI严重的虹吸效应，并可能持续演化。最近最明显的可能是存储，正是由于AI芯片所需的HBM能带来更高的盈利水平，海外龙头厂商将 先进产能转向HBM和DDR5，旧代产品产能退出过快，因此导致今年以来持续的供需错配，并且，由于目前AI发展加速，相关的产能挤压可能进一步加剧， 存储涨价逻辑确定性逐步走强。 10月13日，受海外关税冲击影响，国内市场呈现普跌。而在盘面普跌之中，自主可控主线逆市上行，聚焦半导体设备领域的半导体设备ETF（159516）盘中 拉升上涨超1.4%。资金持续加码，根据Wind数据，半导体设备ETF（159516）近10日净流入近40亿元。 | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 月 年 更多 | F9 盘前盘后 叠加 九转 画线 工具 ♡ ② > | 半导体设备ETF | 159516[半导体设备ETF] 09:36 价 1.570 涨跌 0.023(1.49%) 均价 1.530 成交量 5.92万 IOPV 1.5723 | 2025/10/13 | 1 | 8 | .570 | 3 A CON 1 | 1.624 | | | | | | | | --- ...

云计算及信创概念股市场表现 - 金山软件股价上涨15.13%至36.96港元 [1] - 中国软件国际股价上涨6.1%至6.26港元 [1] - 浪潮数字企业股价上涨5.07%至8.49港元 [1] - 金蝶国际股价上涨1.04%至16.48港元 [1] 政策事件驱动因素 - 商务部发布2025年第61号公告，对含中国成分的境外稀土相关物项实施出口管制，军事用途出口原则上不予许可 [1] - 公告附件首次采用WPS格式，申请文件须以中文提交，此前公告附件多为Word或PDF格式 [1] 行业趋势与投资逻辑 - 政府部门公文附件使用WPS被视为推动关键技术自主可控、保障信息安全的重要体现 [1] - 外部摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控产业趋势明确 [1] - 开源证券指出应重视信创板块投资机会 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌2.49%，创业板指跌4.44% [1] - 盘面上，铜缆高速连接、CPO、人形机器人、固态电池等板块跌幅居前 [1] 机构对关税影响的评估 - 短期中美贸易摩擦升温将导致资本市场波动率放大，但基于资本市场的学习效应和中国稳市机制建设的增强，本次冲击的影响或远低于今年4月水平 [1] - 市场大概率不会复制4月7日行情，外部环境不确定上升压制市场风险偏好，叠加部分资金获利回吐压力，将加剧市场波动 [2] - 外部利空扰动对市场短期走势负面影响不可避免，预计沪综指重回3700-3900箱体运行，周线级别调整概率高 [3] 机构对后市趋势的判断 - 十月份G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点 [1] - 驱动本轮行情的核心因素并未改变，流动性预计延续向好趋势 [2] - 后市依然会重拾升势，属于新高突破后的回抽确认 [3] 机构建议的行业配置 - 反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等 [1] - 中期来看，科技革命仍是最大的主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资 [1] - 在十五五规划关键窗口期和三季报披露窗口期，重点关注新一轮政策聚焦领域和业绩确定性较强板块 [2]

市场整体表现与短期展望 - 节后A股市场分化，沪指累涨0.37%，深证成指跌1.26%，创业板指大跌3.86%，科创50指数跌2.85% [1] - 市场短期内或进入宽幅震荡阶段，因估值处于近几年相对高位且中美关系存在不确定性，但政策预期升温及美联储降息预期将形成支撑 [2] - 上证指数升破3900点后回落，双创指数跌破上升趋势线，若短期不能修复则需调整，外部冲击导致短期走势偏震荡 [5] 关键影响因素分析 - 政策和外部事件是影响A股10月走势的核心因素，在“五年规划”落地的年份如2010、2015、2020年，上证综指在10月均上涨 [3] - 当前中美贸易摩擦的基调是双方有意避免脱轨，阶段性摩擦可控，不会成为市场的拐点性事件 [4] - 基于资本市场的“学习效应”和中国稳市机制建设的增强，本次中美贸易摩擦冲击的影响或远低于今年4月水平 [8] - 市场聚焦中长期政策预期，A股市场仍将“以我为主”，驱动本轮行情的核心因素如流动性向好趋势并未改变 [9] 行业配置与投资机会 - 具备合规能力和全球化运营经验的传统制造业头部企业，可能获得更稳定的海外份额与更好的盈利水平，当前主要关注偏上游的资源板块和传统制造业 [1] - 行业配置短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [2] - 短期可结合景气布局内需品种，包括农业、小金属、贵金属、饮料乳品、券商保险等，待情绪修复后重点布局被错杀的景气成长品种如半导体、军工、计算机 [6][7] - 反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等，中期科技革命仍是最大主线 [8] - 关注有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、农业、能源行业，以及新质生产力主题、大消费板块和“两重”领域的投资机会 [9] - 聚焦产业发展、反内卷和稳定价值，推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人，以及券商/银行/保险等金融板块，看好格局改善的周期品如有色（稀土）/化工/钢铁/新能源等 [10] 中长期市场趋势判断 - 预计全球风险资产调整并不剧烈，但需要较长时间消化，因估值水平较高且需反应美国服务业与科技主导的基本面下行 [1] - 十月慢牛趋势不变，政策和外部事件是核心影响因素 [3] - 对系统性“慢”牛保持信心，若有可观回调视为增配机会 [5] - 若短期情绪释放带来波动，或再次为中长期布局提供“黄金坑”，10月景气和产业趋势仍是核心 [6] - 外部冲击是扰动不会终结趋势，应看到中国“转型牛”内在确定性的趋势，外部局势冲突造成的资产下跌反而是买点 [10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为消费电子行业和半导体行业（包括上游设备材料、晶圆制造、封装测试、芯片设计等）[1][4][6] * 纪要重点讨论的公司包括苹果及其供应链公司、中芯国际、华虹半导体、通富微电、伟测、以及国产AI芯片、存储芯片相关企业[1][4][9][11] 消费电子板块核心观点与论据 * 消费电子板块估值上涨超过EPS增长 主要驱动力来自端侧AI硬件（如AI眼镜）和苹果供应链公司[3] * 苹果新品表现良好 但整体手机市场需求较弱[1][3] * 短期关税扰动对消费电子板块影响有限 因有过往经验且苹果等核心品牌仍处豁免状态[2] * 下半年消费电子基本面预计优于上半年 受益于传统旺季和苹果新品[1][5] * 长期看好三个方向：果链龙头公司、端侧AI硬件、竞争格局良好的平台型龙头公司[5] 半导体行业核心观点与论据 * 半导体上游设备和材料板块关注度提升 晶圆制造产能利用率高 中芯国际、华虹半导体等公司利用率达较高水平[1][4][9] * 行情支撑来自四个方面：资本市场融资效应、行业基本面、板块轮动效应、地缘对抗效应[1][6] * 国内存储企业（如NAND、DRAM）上市加速 有望带动半导体设备订单增加[1][6] * 国内NAND国产化率已较高 DRAM仍有提升空间 扩产计划持续[7] * 2024年末至2025年资本市场变化消除了对中国半导体设备市场资本开支见顶的疑虑 全国每年资本开支约400亿美元 总额预计持续增加[7] 半导体设备与制造进展 * 半导体设备市场在新进制程芯片研发和良率提升方面取得进展 上市公司2025年订单收入不同幅度上调[8] * 成熟制程光刻机有显著突破 增强了市场对国产替代的信心[8] * 晶圆生产后转入封测环节 推动通富微电、伟测等封测企业产能利用率提升 分装后道设备需求增加[4][8][9] * 中芯国际交易逻辑围绕国产在地生产及良率提升 华虹半导体交易逻辑围绕收购华力微电子5厂及转向更多收购和偏先进产品[11] 芯片设计与国产算力 * 国产AI芯片在12纳米及N+1节点上获客户认可 并在N+1产线上大量流片 为更先进制程扩展带来乐观预期[4][15] * 尽管2025年因供给受限业绩环比增长可能不明显 但展望2026年业绩预期相对乐观[15] * 中长期坚定看好国产算力芯片 存储类芯片与国产AI芯片形成配套[4][17] * 中美科技摩擦可能导致高科技芯片分叉路径清晰 为国产算力提供巨大天花板[14] 其他重要内容 * 半导体材料端硅片领域变化明显 存储及各类芯片带动硅片消耗量增加 海外硅片价格上涨带动国内硅片板块估值修复[10] * 端侧设备需要终端催化 11月前后是国内模型迭代密集发布期 端侧模型能力变化可能对SOC板块产生边际催化作用[16] * 中美冲突加剧表明自主可控成为重点 晶圆制造、前道设备等核心国产替代板块贝塔属性突出 市值偏小的半导体材料及后道设备Alpha属性更明显[12] * 海外算力链面临AI货币化长期进程预期分歧的核心矛盾 但贸易摩擦潜在升级政策风险可控性较高[18][19] * 海外算力链建议关注回调后配置机会 核心个股如旭创、新易盛等估值合理且未来几个季度业绩确定性较高[21]

国际摩擦再起，如何看待国产替代的投资机会 20251012 摘要 中国在贸易摩擦中采取更主动姿态，通过先出牌后退让的策略，旨在促 成双方都能接受的结果，增强国际谈判话语权，并为国内市场带来稳定 因素，投资者应关注其中蕴含的投资机会。 科技板块分化明显，消费类科技受情绪冲击可能回调，但回调即是介入 机会，如立讯精密案例；国产替代是长期机遇，尤其在半导体先进制程 和封装技术等领域，国产替代率提升迅速。 半导体产业链国产替代取得显著进展，部分设备品类国产替代率已超 50%，但光刻机等高端设备仍有差距。长存和长鑫的存储器扩产项目顺 利推进，预计将持续至明年上半年。 当前形势下，可逢低布局受情绪冲击的消费类科技和具有长期发展潜力 的国产替代领域，如半导体、信创等。中美科技博弈长期存在，这些领 域具备长期投资价值。 中美博弈促使订单回流国内晶圆厂，稼动率全球领先。成熟制程扩产问 题得到解决，28 纳米到 14 纳米扩产比例逐步提升，中芯国际和华为等 企业产能储备不断增加。 Q&A 当前中美贸易摩擦对市场的影响如何？与 4 月份相比有哪些不同？ 当前中美贸易摩擦对市场确实带来了一定的担忧，导致包括美股和 A 股在内的 多个 ...

事件概述与市场冲击 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，并对关键软件实施出口管制[2] - 全球主要资产受事件冲击明显，美国纳斯达克指数下跌3.6%，标普500指数下跌2.7%，创4月10日以来最大单日跌幅[2] - 中国科创50指数、创业板指和恒生科技指数分别下跌5.6%、4.6%和3.3%，欧洲斯托克600指数收跌1.25%[2] - 大宗商品中美油和纽铜分别下跌4.8%和3.7%，十年期美债收益率跳水超10个基点，纽约黄金期货涨近2%[2] 对A股市场的整体影响判断 - 本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初，因市场预期已有所调整且中国展现出有效应对能力[3] - 短期看，突发事件或影响风险偏好，加大或延长8月底以来的市场调整幅度和持续时间[3] - 中期角度，全球货币秩序加速重构使人民币资产获得重估，市场上行根基未动摇[3] - A股若因非理性情绪出现超调，反而可能提供较好的再度配置时点[3] 分行业影响分析 - 机械、军工和船舶行业：若博弈加剧，市场或交易“自主可控”及“安全可保障”资产，科学仪器和高端机床最相关，军工板块主题性受益但基本面影响有限，船舶行业受冲击较小[3] - 航空发动机产业链：国内自主化水平有提升空间，外部依存度较高，市场可能聚焦国产替代预期[4] - 软件行业：关注可能主要针对的工业软件及EDA设计工具[4] - 电力设备与新能源：储能电芯环节可能受影响，美国自中国进口的储能电芯产品或面临限制，新能源领域龙头企业影响较大[4] - 光伏行业：美国关税政策的边际影响可能有限，因前期已有多次相关措施或预期反复[4] - 有色金属行业：本次稀土出口管制更加全面和深化，中国稀土产业主导地位和博弈筹码增强，需求预期较4月时更为稳健，短期内稀土价格或在情绪推动下维持强势[4] A股市场估值与配置建议 - A股主要宽基指数估值位于历史均值和向上1倍标准差之间，沪深300指数前向市盈率12.5x，略高于历史均值12.1x，分位数75.4%[6] - 创业板指前向市盈率30x，位于均值向上0.1倍标准差，分位数60.5%；中证500和中证1000估值弹性更大，当前均位于估值向上0.6倍标准差左右[6] - A股估值在全球主要市场中处于中等偏低位置，标普500、MSCI印度、日经225的前向市盈率分别为23x、22.4x、21.3x，而A股为12.5x[6] - 股债相对吸引力仍存，沪深300股息率2.6%左右，股债相对吸引力指数为139%，接近过去5年80%分位数[6] - A股市值与GDP比值为77%，在全球主要市场中处于中等偏低位置；A股总市值/M2约为35%，处于历史45%分位左右[7] - 配置上，短期可参考4月前后市场反应，前期涨幅较大、对外部风险未计入的成长、出海领域有压力；有色、军工、国产替代、内需关注度上升[7]