全球金融资产规模与增长 - 2024年全球金融资产规模达到269万亿欧元，创下历史新高，同比增长8.7% [1][2] - 报告预测2025年全球金融资产增速将放缓至约6% [4] 中国在全球财富增长中的角色 - 2024年全球金融资产增量中，中国的贡献占比为19.8%，是全球财富增长的重要来源之一 [2] - 过去20年间，中国的人均实际金融资产购买力增长了近10倍，增速冠绝全球 [2] - 截至2024年末，中国在全球金融资产中的份额达到15%，较2004年增长了5倍 [2] - 过去20年，中国的人均金融资产全球排名从第40位跃升至第31位 [2] 资产类别表现与增长驱动力 - 证券（包括股票和投资基金）是资产增长的关键驱动力，其2023年与2024年增幅分别达到11.5%和12.0% [4] - 证券资产的增速约为保险/养老金及银行存款增速的两倍 [4] 对中国资本市场的展望与配置观点 - 当前政策环境演变和向好的产业趋势推动了股市牛市，股票估值隐含的风险溢价处于合理水平 [4] - A股盈利水平预计在2025年底企稳，为来年的慢牛行情奠定基础 [4] - 投资者可关注具备增长潜力的领域，特别是科技、自主可控和创新药板块，以及新消费和受益于海外市场拓展的结构性机会 [4] - 中国权益市场正迎来三大转变：低利率环境推动险资等长期资金持续流入；资本市场生态优化转向重回报；全球产业趋势引领的科技板块盈利确定性提升 [5] - 展望2025年，市场将在盈利温和修复与资金面改善的支撑下呈现“收敛”态势，预计仍是慢牛行情 [5] - 哑铃策略下的红利资产与科技成长板块仍具配置价值 [5] 中长期前景的影响因素 - 全球金融资产的中长期前景受到政治不确定性和人工智能（AI）未知发展的影响 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出恒生科技指数的整体投资评级，但指出其已进入“慢牛通道”[7]，并强调应自下而上寻找“安全边际高+基本面边际变化预期向好”的个股机会[29] 报告的核心观点 * 恒生科技指数在2025年表现强劲，上涨24%，跑赢上证指数(18%)和纳斯达克100(16%)，业绩增长是核心驱动力，贡献了约60%的市值涨幅[10][16] * 展望2026年，投资机会的把握要点在于：从分子端（EPS）入手寻找相对确定的机会，并密切关注AI进展是否超预期以寻找弹性[27][29] * 分母端（流动性）已进入中期宽松趋势，美联储自2024年9月进入降息通道，为估值提供支撑[22][29] * 个股层面，2025年涨幅居前的公司（如华虹半导体涨260%、京东健康涨142%）核心驱动力在于业绩上调、自主可控预期及AI进展超预期[23] 根据相关目录分别进行总结 回顾与复盘：2025年发生了什么？ * **指数走势与驱动因素**：恒生科技指数2025年初至今（截至11月21日）上涨24%，业绩增长贡献了约60%的市值涨幅[10][16]。剔除受外卖大战影响的阿里、美团、京东后，指数收入同比增长13.6%，非公认会计准则净利润增长21.7%[10][16] * **季度行情复盘**：一季度受AI主题和流动性改善驱动，指数上涨约30%[12]。二季度受外卖大战（阿里宣布投入500亿元）和中美贸易环境趋紧影响出现回调[12]。三季度在政策预期转向、中美关系缓和及龙头业绩超预期推动下重拾升势[12]。四季度初因涨幅过大、估值偏高及对AI泡沫的担忧出现约20%的技术性回调[12] * **分母端（流动性）环境**：美联储已从2024年9月进入降息通道，南向资金大幅流入，市场流动性短期偏多[20][22]。恒生科技指数过去5年估值分位数在22%附近，短期偏多[20] * **个股表现启示**：业绩能被不断上修的公司股价涨幅更好，如京东健康（涨142%）、腾讯音乐（涨68%）、腾讯控股（涨50%）[17][18]。寻找短期或长期业绩预期差、或AI进展可能有惊喜的标的是核心任务[23] 产业与趋势：哪些细分赛道值得关注？ * **AI应用**： * **技术进展**：中美前沿模型差距已缩小至季度级别，DeepSeek R1在关键基准上对齐OpenAI o1[37][39]。多模态生成能力稳步提升，谷歌Nano Banana Pro和Veo-3.1分别代表图像与视频方向的前沿落点[45] * **商业化与成本**：模型API均价持续下调，前沿全量模型现价处于约4美元/百万Tokens位置[47][52]。Token周度调用量达6T，较去年末提升20倍，推理需求旺盛[49][52] * **市场行情**：板块行情对情绪敏感，年初由DeepSeek R1发布驱动重估，下半年受“AI吞噬软件”叙事影响，资金转向算力板块，应用板块β有所钝化[53][55][77] * **细分场景**： * **原生应用**：Chatbot年化收入增速远高于流量增速，OpenAI年化经常性收入于2025年6月达到100亿美元，较2024年12月接近翻倍[59]。文生图/视频头部应用商业化加速，MidJourney年化经常性收入达5亿美元，快手可灵年化经常性收入超过1亿美元[62][63] * **创意设计**：AI冲击本质是生成与编辑壁垒的赛跑，传统软件厂商通过接入模型并强化编辑闭环来应对[67] * **搜索**：AI搜索可能减少广告位与点击率，短期对传统搜索广告收入造成负面影响，长期影响取决于流量变化与新的计费体系[72] * **企业服务**：越靠近前台、流程闭环短的AI应用商业化进展更快，如北森AI招聘产品新签合同额超2600万元；中后台ERP场景的AI落地更偏向推动客户增购，如金蝶AI合同金额超1.5亿元[75][76] * **自主可控（硬科技）**： * **核心方向**：下一阶段科技自立围绕芯片、消费电子、具身智能展开[80][81] * **AI芯片**：国产芯片正加速在稀疏计算、支持FP8计算及提升算力密度（如Chiplet）等方面寻求突破[83][84]。国内科技大厂（阿里、百度、字节、腾讯）积极自研芯片，旨在打破依赖、降本增效并巩固生态[86][88] * **云计算**：作为AI落地载体，2024年中国AI公有云市场规模达196亿元，同比增长55%，百度、阿里、腾讯、华为云占据领先份额[90][91] * **市场与投资逻辑**：芯片代工（如中芯国际、华虹半导体）因需求确定性和稀缺性，2025年涨幅明显[93][94]。投资应围绕核心技术优势、国产替代紧迫性及供应链地位展开[94] * **游戏**： * **行业环境**：2025年游戏版号保持稳定发放，截至10月总量达1441个，已超越2024年全年[101][104]。高抽成渠道模式受到挑战，头部厂商凭借强势产品争取到更低分成，如腾讯与华为的分成比例降至10%-20%[103][104] * **国内市场**：腾讯游戏占据主导地位，iOS流水TOP10中占7席[105][107]。腾讯、网易通过“平台化”、“轻量化”策略运营长青游戏，如《王者荣耀》打造IP宇宙，《蛋仔派对》创作者超5000万[109]。中小厂商通过深耕细分品类取得成功，如巨人网络的《超自然行动组》（女性向搜打撤玩法）和吉比特的《杖剑传说》（放置+MMO）[113] * **海外市场**：SLG和休闲类游戏主导，世纪华通旗下《Whiteout Survival》流水达10.3亿美元（增30%），其新作《Kingshot》登顶2025年海外流水增量榜（增量4.2亿美元）[118][119]。柠檬微趣的二合游戏《Gossip Harbor》流水达5.5亿美元，同比增长201%[118][119] * **端游市场**：在《三角洲行动》、《燕云十六声》等双端互通产品推动下，2025年客户端游戏市场收入增速持续提升，10月收入达72.27亿元，同比增长29.4%[125][126] * **消费互联网**：报告目录提及，但提供内容中未展开详细分析[33] * **智驾赛道**：报告目录提及，但提供内容中未展开详细分析[33] * **内容+IP**：报告目录提及，但提供内容中未展开详细分析[33]

全球半导体市场表现与规模 - 2025年第三季度全球半导体市场规模达到2080亿美元，首次突破2000亿美元大关 [1] - 市场规模环比增长15.8%，创下自2009年第二季度以来的最高季度环比增长率 [1] AI浪潮驱动的产业链机遇 - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势，先进封装重要性凸显 [1] - 封测环节稼动率逐渐回升，未来将受益于AI芯片带动的先进封装需求爆发 [1] - 端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜或成为重要载体，AI与智能手机硬件的深度融合迈入新阶段 [1] 半导体产业链发展趋势 - 未来3年，“先进工艺扩产”将成为自主可控主线 [1] - 存储价格触底回升 [1] - 3D打印在消费电子领域加速渗透，折叠机铰链、手表/手机中框等场景有望开启应用元年 [1] 半导体材料设备指数概况 - 半导体设备ETF（159516）跟踪的是半导体材料设备指数（931743） [1] - 该指数从市场中选取涉及半导体硅片、光刻胶、蚀刻机等关键材料及设备研发生产的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数旨在反映半导体产业链上游环节相关企业的整体表现，聚焦于半导体材料与设备领域，涵盖技术创新和市场表现等方面 [1]

全球半导体市场表现与趋势 - 2025年第三季度全球半导体市场规模达2080亿美元，首次突破2000亿美元大关，环比增长15.8%，创2009年以来最高季度增速 [1] - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量显著提升 [1] - 未来3年“先进工艺扩产”将成为自主可控主线，国产设备在先进工艺突破与验证持续推进 [1] AI产业驱动下的细分领域机会 - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势，先进封装重要性凸显 [1] - 存储价格触底回升，封测环节稼动率逐渐回升，将受益于AI芯片带动的先进封装需求 [1] - 半导体设备方面，中国大陆销售额以145.6亿美元居全球首位，SK海力士等巨头持续加码晶圆厂投资 [1] 消费电子领域的创新与渗透 - 消费电子领域，3D打印在折叠机铰链、手机中框等场景加速渗透 [1] - AI手机与端侧硬件（如耳机、眼镜）创新推动换机周期，AI技术正与智能手机硬件深度融合 [1] - 消电ETF（561310）跟踪消费电子指数（931494），该指数选取涉及智能手机、家用电器、个人电脑等消费电子产品制造与销售的上市公司证券作为样本 [1]

全球半导体市场表现 - 2025年第三季度全球半导体市场规模达2080亿美元，首次突破2000亿美元大关，环比增长15.8%，创2009年以来最高季度增速 [1] - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量显著提升 [1] - 存储价格触底回升，封测环节稼动率逐步恢复 [1] 半导体产业链发展趋势 - 未来3年“先进工艺扩产”将成为自主可控主线，国产设备在先进工艺突破与验证持续推进 [1] - CoWoS及HBM卡位AI产业趋势，先进封装重要性凸显 [1] - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的科创芯片指数（000685）单日涨跌幅达20%，该指数选取涉及半导体材料、设备、设计、制造与封装测试等全产业链环节的科创板上市公司证券 [1] 消费电子与AI硬件 - 消费电子领域，随着荣耀、OPPO折叠机铰链成功应用及苹果加大投入，3D打印技术加速渗透，折叠机铰链、中框等零部件或开启应用元年 [1] - AI手机与硬件深度融合趋势明确，端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜有望成为AI Agent重要载体 [1] - 全球折叠屏手机Q3出货量同比增长14%创历史新高，高端市场渗透率持续提升 [1]

AI模型技术竞争加剧 - OpenAI推出最新顶级模型GPT-5.2系列，包含Instant、Thinking和Pro模式，距离上一代GPT-5.1仅过去一个月[3] - GPT-5.2被公司称为迄今为止在专业知识工作上最强大的模型系列，在众多基准测试中刷新行业水平，例如在涵盖44个职业的明确知识型工作任务中表现超过行业专家[3] - 谷歌推出Gemini Deep Research深度研究智能体，基于Gemini 3 Pro构建，专为长周期内容收集与综合任务优化，幻觉率降低40%，是谷歌迄今最具事实性的模型[5] 半导体设备行业与ETF表现 - 半导体设备ETF（159516）盘中领涨超2.8%[1] - 该ETF近5日净流入超1.4亿元，年初以来份额增长超160%，当前规模超64亿元，居同类产品第一[1] - 半导体设备ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，聚焦上游半导体设备领域[8] 国产替代与行业成长动力 - 全球AI浪潮对先进算力的渴求推动高端芯片及相关制造需求持续高景气[6] - 在外部环境倒逼下，国内半导体产业核心环节的国产替代已从可选项升级为必选项，为国内设备与材料公司创造了确定性较高、能抵御全球周期波动的内需市场[6] - 国产替代、自主可控核心主线地位得到夯实，AI作为全球大国战略方向，国产算力的渗透率可能在中期达到较高水平，半导体产业链成长动能强劲[7] 半导体设备ETF成分股 - 前十大成分股包括中微公司（权重15.47%）、北方华创（权重14.69%）、拓荆科技（权重5.93%）等公司，均属于信息技术行业[9]

宏观政策基调 - 财政政策取向积极，赤字率安排或维持在4% [1] - 货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，意味着促进发展和物价回升的优先级较高 [1] - 明年A股有望继续迎来相对宽松的政策环境 [1] 产业与投资重点 - 会议部署推动投资止跌回稳，明年作为十五五开局之年，重大项目有望成为投资端主要抓手 [1] - 从历史经验看，会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作重点，政策会加大支持力度，例如2023年的低空经济和2024年的整治内卷 [2][10][11][12] - 会议重视需求相对供给较弱的问题，提及将制定实施城乡居民增收计划，但未提“加力扩围”，两新政策资金支持力度可能难以扩张 [1] 会后市场风格规律 - 从过去10年会后市场表现看，会后7天大盘风格往往相对占优，近5年有4次是大盘风格占优 [2][3] - 具体历史数据显示，2015、2017、2018、2020、2022、2023、2024年会后大盘股占优，2016、2019、2021年会后小盘股占优 [4] 会后行业表现规律 - 石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [2][6] - 近5年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额收益水平相对更高 [2][6] 历年会议产业部署回顾 - 2020年重点产业为新能源与自主可控，政策强调增强产业链供应链自主可控能力，大力发展新能源 [13] - 2021年重点产业为基建，政策提出适度超前开展基础设施投资，提升制造业核心竞争力 [13] - 2022年重点产业为自主可控，政策强调产业政策要发展和安全并举，保证产业体系自主可控，并提及加快新能源、人工智能、生物制造等前沿技术研发 [13] - 2023年重点产业为低空经济与人工智能，政策提出打造低空经济等战略性新兴产业，开辟未来产业新赛道，加快推动人工智能发展 [13] - 2024年重点产业为人工智能与整治内卷，政策提出开展“人工智能+”行动，并综合整治“内卷式”竞争 [13]

股价表现与市场定位 - 早盘股价继续走强，盘中一度涨近20%，最高报878.78元，再创历史新高，市值一度超4100亿元，午间收盘涨16.69%报857.7元 [1] - 公司IPO定价为114.28元，今日盘中最高价较IPO价累计上涨669%，较首日上市开盘价650元累计上涨超35% [1] - 市场炒作的核心逻辑在于公司作为“国产GPU第一股”的稀缺性价值，被市场誉为“中国版英伟达” [3] 业务与技术布局 - 公司是国内唯一在B端和C端均实现深度布局的全功能GPU设计企业 [3] - 公司在AI计算、图形渲染、数字孪生等前沿领域有技术突破，契合国产替代和自主可控主题 [3] - 近日，公司“模型训练的性能分析方法、系统、设备及存储介质”专利公布，该专利涉及人工智能技术领域，可提高万卡集群模型训练中的性能分析效率 [4] 近期动态与战略规划 - 公司将于12月19日至20日在北京举办首届MUSA开发者大会 [3] - 公司创始人、董事长兼CEO张建中将首次系统阐述以MUSA为核心的全栈发展战略与未来愿景 [3] - 大会将重磅发布新一代GPU架构，并推出涵盖产品体系、核心技术及行业解决方案的完整布局，分享多领域落地案例与生态建设进展 [3]

核心观点 报告认为，计算机行业正沿着“过去、当下、未来”三条主线发展，投资机会聚焦于“自主可控”、“人工智能”和“未来产业”三大领域 [3] - **过去（自主可控）**：科技自主可控背景下，国产化率低、存在“卡脖子”特征的产品领域迎来长期产业需求，国产化进程有望加速 [3] - **现在（人工智能）**：中美成为AI发展高地，人工智能和机器人赛道产业空间广阔，算力、算法、应用等多维度持续增长 [3] - **未来（颠覆创新）**：量子科技和卫星互联网等颠覆式技术创新将释放红利，带来计算、通信、测量等领域的新机遇 [3] 2025年计算机板块概述 - **基金配置比例提升**：25Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为4.46%，环比25Q2增加1.93个百分点，同比24Q3增加2.24个百分点，配置比例从年初底部向上回升 [7] - **板块行情跑赢大盘**：2025年初至12月1日，计算机指数上涨27.62%，跑赢沪深300指数11.32个百分点，板块估值自2024年9月末以来持续修复 [12] - **重仓股以AI为主线**：25Q3基金重仓股中，AI算力链（如寒武纪、中科曙光、浪潮信息）和AI应用（如海康威视、金山办公）是市场最强主线 [15] - **基金增减持方向明确**：25Q3基金增持比例较高的个股集中在AI算力（浪潮信息、中科曙光、寒武纪）、AI应用（致远互联、星环科技）、基础软件（概伦电子、中望软件）及AIGC（万兴科技）等领域 [18][20] 自主可控：国产化趋势明确，行业替代空间广阔 研发设计软件 - **EDA（电子设计自动化）市场空间广阔**：预计到2025年全球EDA市场规模将达到145亿美元，客户在EDA工具上的花费约占芯片销售额的2%以上 [26] - **竞争格局高度集中**：全球EDA市场78%的份额由Synopsys、Cadence、Siemens EDA三家美系厂商垄断 [31] - **国产厂商积极布局**：国产EDA厂商通过自研与外延并购（如概伦电子收购锐成芯微、广立微收购LUCEDA）提升竞争力 [35] - **CAD（计算机辅助设计）市场稳定增长**：2019年全球CAD市场空间为93亿美元，预计2020-2030年复合年增长率为6%，2019年国内CAD市场空间接近50亿元人民币，增速约15% [42] - **CAE（计算机辅助工程）壁垒高、应用广**：CAE属于多学科融合的高壁垒核心研发设计工具，在研发环节降本增效价值显著，广泛应用于机械、航空航天、汽车等多个行业 [49] 电子测量仪器 - **市场为千亿级别**：全球电子测量仪器市场规模持续增长，预计2024年达到约155亿美元，中国市场规模预计2024年达到约430亿元人民币，增速快于全球 [60][62][63] - **增长驱动力明确**：新技术迭代（如通信标准从4G到5G）和技术复杂度提升驱动测量仪器需求增长 [63] - **国际巨头垄断，国产厂商崭露头角**：全球市场由Keysight等欧美巨头主导，其收入主要来自亚太和美洲地区，国内厂商如普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维等产品力持续向上，在部分领域实现突破 [65][71][75][80][85][86] 信创产业 - **操作系统是核心竞争力**：发展自主可控操作系统（如鸿蒙）对保障国家信息基础设施底层安全至关重要 [96][103] - **鸿蒙生态快速发展**：华为HarmonyOS终端数量快速增长，鸿蒙5.0终端设备数量已突破2300万台，成为智能终端史上发展最快的操作系统，鸿蒙6.0聚焦AI智能体生态 [103][108][111] - **开源鸿蒙生态繁荣**：开源鸿蒙（OpenHarmony）社区贡献者超9000名，基于其开发的软硬件产品超1300款，衍生出70余款行业商业发行版 [117][119] - **数据库市场空间大**：2023年中国数据库市场规模为74.1亿美元（约522.4亿元人民币），预计到2028年总规模将达到930.29亿元，年复合增长率为12.23% [121] - **国产数据库竞争加剧**：市场集中度提升，头部厂商如达梦数据、电科金仓在政务、金融等领域表现稳健，OceanBase、GoldenDB等位列行业前列 [125][127] - **AI驱动数据库创新**：大语言模型催生了对向量数据库等新型数据库的需求，以处理非结构化数据和语义搜索，国产向量数据库发展加速 [132][135] - **国产通用算力需求旺盛**：预计2025年中国通用算力规模达85.8 EFLOPS，到2028年达140.1 EFLOPS，复合增速近20% [136] - **国产CPU双轮驱动**：龙芯、飞腾、海光、华为鲲鹏等国产CPU厂商在信创市场和商业市场持续迭代产品，拓展应用 [143][149] 网安和密码 - **政策驱动密码产业发展**：2025年6月发布的《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》明确了监管主体、时间节点和经费保障，推动密评工作和密码产品需求 [154] - **密评机构快速扩容**：商用密码检测机构数量从2024年11月的112家增至2025年9月的160家，地域布局覆盖全国，北京地区最为集中 [158][159] - **抗量子密码（PQC）成为增量**：量子计算（如谷歌研究显示不足100万个含噪量子比特可在一周内破解2048位RSA密钥）对现有加密体系构成威胁，推动抗量子密码发展 [166][167] - **抗量子密码标准化与迁移加速**：美国NIST已发布三项抗量子密码标准（FIPS 203, 204, 205），NSA明确了2033年前的迁移路线图，中国也已启动新一代公钥密码算法全球征集 [170][171][177][179] 人工智能：算力和算法筑基，千行百业应用落地 算力产业 - **AI需求带动多维度增长**：AI发展带动GPU、服务器、IDC（数据中心）、电源、液冷等多个环节的需求增长 [2] 算法大模型 - **大模型持续迭代**：国内外大模型持续快速迭代，世界模型和物理AI是未来发展趋势 [2] 端侧AI - **主要落地场景明确**：智能眼镜、机器人（具身智能）、智能驾驶是端侧AI的主要落地场景 [2] C端与企业级应用 - **AIGC与鉴真需求**：C端AIGC应用持续迭代，政策推动内容鉴真需求 [2] - **企业服务向生态协同演进**：企业级服务正从单点智能向协同生态发展 [2] 工业AI与数据 - **赋能制造业升级**：工业AI赋能制造业转型升级 [2] - **公共服务践行“人工智能+”**：AI数据在公共服务领域践行“人工智能+” [2] 未来产业：科技和金融创新，颠覆技术释放红利 量子科技 - **带来颠覆式创新**：量子计算有望带来算力的颠覆式创新，同时推动量子保密通信和抗量子密码的应用需求 [3] 卫星互联网 - **星座建设提速**：卫星互联网星座建设提速，将推动测控、仿真等领域的需求释放 [2][3]

文章核心观点 - 中国多相电源市场正经历迅猛增长，已成为半导体领域备受瞩目的增量市场，主要驱动力来自汽车、服务器（尤其是AI服务器）、通信等下游市场的快速发展，行业增长潜力巨大 [1][10] - 多相电源是为CPU/GPU等大负载主芯片供电的主流和最优解决方案，其技术核心在于控制器与DrMOS的配合，行业具有较高的技术和认证壁垒，长期由海外龙头主导，但国产替代正在加速，部分国内企业已取得关键突破 [2][5][11] - 行业未来发展趋势明确指向AI算力、智能驾驶等新兴蓝海市场，技术向高相数、高集成度、系统级方案演进 [14] 多相电源定义与构成 - 多相电源是一种将电能转换成更高或更低电压、电流或功率的电源管理芯片，主要为CPU/GPU等大负载主芯片供电需求而生 [2] - “相”指并联的“电感+MOS功率器件”组合数目，一个多相电源由一个控制器配合多个功率级组成完整方案 [2] - 控制器多为数字电源芯片，采用PWM技术，具备过压、欠压、过温和过流等保护功能 [2] - 功率级通常指由2个MOSFET和一个DriverIC合封而成的DrMOS，相比传统分离方案，能在有限尺寸上提供更高效率和性能 [3] 行业市场规模与现状 - 2024年中国多相电源需求量达2201.39万套，同比增长17.0% [1][10] - 2024年中国多相电源市场规模达113.42亿元，同比增长20.0% [1][10] - 2024年产品均价约为515.22元/套 [1][10] - 汽车领域是最大的需求市场，2024年占比超50% [9] - 2025年1-8月，中国汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比增长12.7%和12.6%，其中新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比增长37.3%和36.7%，为多相电源行业带来广阔增长空间 [9] 行业竞争格局 - 行业进入壁垒高，主芯片厂商有专门的产品认证，下游通常只采用列入参考设计的产品 [11] - 长期以来，市场由德州仪器、英飞凌、芯源系统等海外龙头主导 [7][11] - 国内主要企业包括杰华特、晶丰明源、矽力杰等 [11] - 晶丰明源成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业，其16相双轨数字PWM控制器等产品组合符合NVIDIA最新的OpenVReg电源规范 [11][13] 代表国产企业分析 - **杰华特**：成立于2013年，是高性能模拟和数模混合半导体供应商 [12] - 2024年推出了符合Intel VR14的12相控制器、Intel IMVP9.3的9相控制器等多款多相控制器和DrMOS大电流产品 [12] - 2025年上半年营业总收入11.87亿元，其中电源管理芯片业务收入11.05亿元，占比93.09% [12] - **晶丰明源**：国内领先的电源管理芯片设计企业 [13] - 2024年高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产，进入规模销售阶段 [13] - 2025年上半年营业总收入7.32亿元，其中高性能计算电源芯片占比4.76% [13] 行业发展趋势 - 市场加速转向AI算力、智能驾驶等新兴蓝海市场 [14] - **服务器领域**：AI服务器需求推动多相电源成为CPU/GPU稳定运行的核心支撑，方案从板卡级供电向整机电源方案延伸 [14] - **智能驾驶领域**：自动驾驶算力SoC芯片的大电流需求推动汽车多相电源向高集成度方案升级，多相控制器与DrMOS组合应用渐成行业标配 [14] - **PC领域**：高端化趋势下，显卡与主板的供电方案愈发依赖多相技术实现性能与能耗平衡 [14] - 技术主流向高相数数字多相、SiC/GaN全链路方案、系统级集成、液冷+EMC一体化设计发展 [7]