经济活动与消费支出 - 全美十二个联储辖区中有八个报告经济活动出现增长，总体图景较上一期略有改善 [4] - 美国消费支出普遍录得小幅增长，主要得益于假日购物季的带动 [4] - 消费出现显著分化，高收入群体的消费表现明显强于中低收入群体，后者对价格变动更为敏感，在非必需品和服务的支出上更为谨慎 [4] 通胀与价格压力 - 价格水平继续以“温和”的速度上升，仅有两个辖区报告价格仅“轻微”上升 [4] - 由关税引致的成本压力成为所有辖区共同提及的焦点 [6] - 部分企业已开始尝试将部分成本转嫁给终端消费者，但在零售和餐饮等竞争激烈、价格敏感的行业，企业转嫁成本的行为仍相对克制 [6] 劳动力市场与就业 - 劳动力市场总体保持稳定，十二个辖区中有八个报告招聘活动未发生显著变化 [1][6] - 企业当前更多是在填补既有岗位的空缺，而非大规模新增职位 [6] - 技术工人、医疗和工程领域的人才短缺问题持续存在，但员工的跳槽率有所下降 [6] - 工资增长保持中等速度，多数企业反馈薪资增速已趋向“正常化” [6] 技术应用趋势 - 多个辖区的企业正在探索人工智能技术的应用，其主要目的在于提升生产效率与优化未来的人力资源配置 [6] - 目前人工智能技术对就业的直接替代影响尚属有限 [6] 货币政策预期 - 美联储倾向于在通胀形势出现进一步明确改善前，将政策利率维持在百分之三点五至三点七五区间 [8] - 市场预计美联储在即将召开的一月议息会议上将继续按兵不动，可能将下一次降息行动推迟至今年六月 [8] - 美联储内部对于降息仍存分歧，去年十二月的降息决定是以九票赞成、三票反对的结果通过的，近期亦有数位地区联储主席表示更倾向于将对抗通胀置于优先位置 [8]

财经事件日历 - 1月20日周二，有关于金融机构客户受益所有人识别管理的相关动态 [2] - 1月20日周二，将举行2026阿里云PolarDB开发者大会 [2] - 1月20日周二，沃华医药将率先披露沪深两市首份年报 [2] - 1月20日周二，沃尔玛将取代阿斯利康正式被纳入某指数（具体指数名称未提及） [2] - 1月21日周三，国际能源署将公布月度原油市场报告 [2] - 1月21日周三，将举行2026年中国会展经济国际合作论坛（武汉） [2] - 1月21日周三，奈飞与强生将发布财报 [2] - 1月22日周四，将公布美国2025年11月核心PCE物价指数数据 [2] - 1月22日周四，欧洲央行将公布12月货币政策会议纪要 [2] - 1月23日周五，日本央行将公布利率决议 [2] - 1月23日周五，将举行2026北京国际商业航天展览会 [2] - 1月23日周五，世盟股份将进行新股申购 [2] - 1月23日周五，英特尔将发布财报 [2] 公司财报发布 - 1月21日周三，流媒体公司奈飞将发布财报 [2] - 1月21日周三，制药公司强生将发布财报 [2] - 1月23日周五，半导体公司英特尔将发布财报 [2] 公司重大事项 - 1月20日周二，制药公司沃华医药将成为沪深两市首家披露2025年年报的公司 [2] - 1月20日周二，零售巨头沃尔玛将正式取代制药公司阿斯利康，被纳入某指数（具体指数名称未提及） [2] - 1月23日周五，世盟股份将开放新股申购 [2] 行业会议与展览 - 1月20日周二，将举行2026阿里云PolarDB开发者大会，涉及云计算与数据库行业 [2] - 1月21日周三，将举行2026年中国会展经济国际合作论坛，地点在武汉 [2] - 1月23日周五，将举行2026北京国际商业航天展览会，涉及商业航天领域 [2] 宏观经济与政策 - 1月22日周四，将公布美国2025年11月核心PCE物价指数，这是美联储关注的关键通胀指标 [2] - 1月22日周四，欧洲央行将公布12月货币政策会议纪要 [2] - 1月23日周五，日本央行将公布利率决议 [2] - 1月21日周三，国际能源署将公布月度原油市场报告，影响能源行业 [2]

美联储主席继任人选动态 - 美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫态度 希望其继续担任白宫顾问 这加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [1] - 特朗普表示 如果哈塞特离开白宫国家经济委员会主任一职 将使政府失去一位在经济问题上最有影响力的代言人之一 [1] - 哈塞特此前一直被视为接替现任美联储主席鲍威尔的主要人选 [1] 潜在候选人变化与市场反应 - 在特朗普表态后 分析人士猜测前美联储理事凯文·沃什成为下任美联储主席职位的领跑者 [3] - 特朗普的言论引发市场即时反应 美元从盘中低点反弹 小幅走高 股市则由涨转跌 [4] - 现货黄金日内跌幅达1.5% 报4546.43美元/盎司 标普500指数跌0.18% 纳斯达克指数跌0.2% 半导体指数涨幅收窄至0.8% [4] - 两年期美债收益率涨幅扩大至2.6个基点 刷新日高至3.59%上方 美元指数短线从99.20点下方反弹 重返99.33一线 [4] 提名面临的程序与政治阻力 - 特朗普填补美联储职位空缺的努力 已在美国参议院遭遇阻力 总统的提名人选需要获得参议院确认 [4] - 参议院银行委员会的重要共和党成员参议员Thom Tillis表示 在司法部针对美联储的调查结束之前 他将反对总统的任何提名 [5] - 其他一些共和党参议员也对这项调查表示反对 [5] 美联储与白宫的冲突背景 - 对美联储发出传票的举动 显著升级了特朗普政府与美联储在货币政策问题上的冲突 [5] - 美联储主席鲍威尔将这项调查斥为白宫试图削弱央行独立性的几乎不加掩饰的手段 [5] - 政府官员则为这项调查辩护 称这是确保纳税人资金得到妥善管理的必要步骤 [5] 遴选进程与候选人范围 - 特朗普表示其人选仍未最终敲定 并计划在未来几周内宣布美联储主席的提名人选 [5] - 去年年底 哈塞特曾被特朗普的顾问团队视为该职位的最有力竞争者 但特朗普仍在持续考虑其他候选人 [5] - 特朗普表示正在考虑包括哈塞特以及前美联储理事凯文·沃什在内的多位人选 [5] - 贝莱德高管里德尔周四现身白宫 并与总统及高级政府官员就该职位进行了面谈 [5] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于5月15日结束 [5] 新任主席将面临的货币政策环境 - 货币政策制定者正处在一个极为微妙的时点 美国经济正朝相反方向拉扯着他们 [6] - 2025年就业数据显示出疲软迹象 促使美联储官员们下调利率 内部也有人呼吁进一步降息以支撑就业市场 [7] - 但与此同时 通胀仍顽固地高于央行2%的目标水平 多位政策制定者表示现在应当按兵不动 确保货币政策继续对通胀形成下行压力 [8] - 外界预计 新任美联储主席上任后将寻求进一步降息 这与特朗普的意愿一致 但其在联邦公开市场委员会内建立共识的能力可能面临挑战 [8] 鲍威尔留任理事的可能性 - 如果鲍威尔在主席任期结束后选择继续留任理事 这种复杂性将进一步加剧 [9] - 近期美国司法部的传票行动也加大了市场对鲍威尔可能这样做的猜测 他作为理事的任期将持续至2028年1月 [9]

货币政策与流动性 - 央行下调再贷款和再贴现利率，降低了商业银行从央行获取资金的成本 [1] - 释放的资金需定向支持特定行业，如研发投入高的民营中小企业 [1] - 今年货币供应将保持充足，A股市场被视为重要的资金蓄水池之一 [1] 房地产政策 - 商业地产首付比例降至30%，政策目的在于去库存 [1] 市场整体表现 - 市场延续调整态势，成交额萎缩至不到3万亿元 [1] - 监管层面加强了对市场炒作的限制 [1] - 指数因利好政策叠加技术调整，次日高开概率较大 [1] - 市场处于小级别调整趋势中，若高开高走被视为减仓机会，投资者应控制仓位观察 [1] 板块与热点轮动 - 商业航天板块已连续调整3日，可能出现反弹但后续操作仍以卖出为主 [1] - AI应用板块因利欧股份停牌而降温，后续走势需等待易点天下复牌后明确 [1][3] - 电力板块受到美国缺电新闻及投资消息刺激，资金回归 [1] - 半导体产业链中的光刻胶等细分领域出现轮动，热点只适合低吸策略 [1]

文章核心观点 - 对2025年12月金融数据进行解读，认为宏观整体流动性仍相对充裕，但结构上出现资金“脱实向虚”迹象，企业存款走弱而非银存款走强 [3] - 判断M2同比的抬升主要源于同业存单到期和企业贷款基数效应等短期因素，难以持续，维持一季度M2同比回落及整体流动性宽松过峰的判断 [4] - 指出本轮宽松过峰与以往不同，经济景气集中在中游且依赖海外，流动性收缩对中游利润冲击不明显，同时权益市场稳市政策提升了股票相对于债券的性价比 [5][6] - 综合判断维持“看股做债、股比债好”的观点，并提示股票内部中游景气度最清晰 [7] - 认为当前货币政策重点在于结构和时机，对支持领域降成本，对供强需弱领域控产能，政策实施需配合政府加杠杆力度 [8] M2同比高增的原因 - 2025年12月M2同比为8.5%，较11月抬升0.5%，单月新增规模3.3万亿元，同比多增1.7万亿元 [14] - M2同比抬升主要归因于两个因素：一是“其他因素”对M2的拖累收窄了0.7%，二是“银行体系对非金融机构债权增长”对M2的拉动抬升了0.2% [9][15] - “其他因素”拖累收窄主要与债券发行（特别是同业存单）规模回落有关，12月同业存单大规模到期导致资金回流非银体系，推动M2同比抬升，但该因素不可持续 [10][18] - “银行体系对非金融机构债权增长”主要对应银行向企业投放的贷款，12月的增长部分源于低基数效应，考虑到2026年一季度企业贷款基数较高及供强需弱的宏观背景，该科目的拉动也难以持续 [10][25] M1同比回落的原因 - 2025年12月，新口径M1同比为3.8%，较11月回落1.1%，旧口径M1同比为2.0%，较11月回落1.8% [28] - 新口径M1同比回落主要源自旧口径M1的拖累，而居民活期存款的拉动相对平稳 [11][28] 12月金融数据对流动性判断的影响 - 新增居民存款/新增M2比值维持在低位，表明宏观整体流动性仍相对充裕 [3][12] - 流动性结构分化：非银存款同比大幅多增，与12月权益市场成交火热相匹配；企业存款同比回落，领先指标“企业居民存款剪刀差”自2024年9月以来首次出现较大幅度回落，资金存在“脱实向虚”可能，可能冲击实体经济修复预期 [3][12][32] - 展望未来，12月M2同比抬升更多源自短期冲击，2026年一季度M2同比回落是大概率事件，意味着后续宏观整体流动性或有边际回落可能 [12][32] 国新办会议传递的信息 - 会议提出了八项货币金融政策支持实体经济，包括下调结构性货币政策工具利率、增加支农支小及民营企业再贷款额度、增加科技创新再贷款额度、下调商业用房购房贷款首付比例等 [36] - 货币政策重点在于结构调整：对政策支持领域降低融资成本以刺激投资；对供强需弱领域则通过“优化供给、做优增量、盘活存量”控制产能扩张 [8][37] - 政策实施时机：当前降准降息仍有空间，但企业和居民融资意愿偏弱，政府部门是主要加杠杆部门，政府加速加杠杆期间央行配合宽松的概率提升，若政府加杠杆力度偏弱，央行重点或转向盘活存量 [8][38][39] 12月金融数据详情 - **信贷**：人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，居民贷款整体减少916亿元，其中中长期贷款仅增长100亿元，同比少增2900亿元，显示居民贷款仍弱 [40] - **社融**：社会融资规模增量增加22075亿元，同比少增6462亿元，存量同比增速为8.3%，较上月回落0.2%，政府债券净融资同比少增10733亿元是主要拖累 [42] - **存款**：M2同比增长8.5%，增速较上月抬升0.5%，住户存款增长25800亿元，同比多增3900亿元，非金融企业存款增长12200亿元，同比少增5857亿元，非银行业金融机构存款减少3300亿元，但同比少减28400亿元 [44]

市场整体表现 - 纽约股市三大股指16日高开低走，收盘全面下跌，道琼斯工业平均指数下跌83.11点，收于49359.33点，跌幅0.17%，标准普尔500指数下跌4.46点，收于6940.01点，跌幅0.06%，纳斯达克综合指数下跌14.634点，收于23515.388点，跌幅0.06% [1] - 标普500指数十一大板块六涨五跌，房地产板块和工业板块分别以1.20%和0.65%涨幅领涨，医疗板块和通信服务板块分别以0.84%和0.72%跌幅领跌 [1] 宏观经济数据与政策 - 美国2025年12月工业生产指数环比上涨0.4%，高于市场共识预期的0.1%，前月环比涨幅从0.2%修订为0.4% [1] - 美国2025年12月工业产能利用率为76.3%，高于市场预期的76%和前月修订后的76.1% [1] - 美联储副主席米歇尔·鲍曼表示，美联储应基于“有根据”的预测采取前瞻性货币政策，除非劳动力市场出现清晰持续的改善，否则应准备好调整利率使其更接近中性利率，并避免释放暂停降息的信号 [2] 政治与贸易动态 - 美国总统特朗普表示，可能会对那些不支持美国获得格陵兰岛计划的国家加征关税 [1] - 特朗普希望白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特留任，市场分析认为这使得美联储前理事凯文·沃什成为下任美联储主席的最主要竞争者，其鸽派程度将低于哈西特 [2] 公司动态 - 美光科技公司16日在纽约州上州地区动工建设总投资达1000亿美元的芯片工厂，预计在2030年左右开始投产，该公司股价当日显著上涨7.76% [2]

原油市场动态 - 油价在动荡一周后小幅收涨，交易员评估伊朗紧张局势与更广泛市场情绪 [1][2] - 2月WTI期货价格上涨0.4%，结算价报每桶59.44美元，该合约前一日曾暴跌4.6%，创6月以来最大单日跌幅 [2][12] - 3月布伦特期货结算价上涨0.6%，报每桶64.13美元 [2][13] - 美国总统特朗普的言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期，但华盛顿正加强在中东军事存在，至少一艘航母已前往该地区 [2][13] - 交易员通常在地缘政治风险加剧时期于周末前对冲看跌押注，分析师认为若美国反应迟缓，油价风险溢价将消退 [2][14] - 本周末美乌将在迈阿密举行会谈，俄乌停火前景的不确定性构成油价主要阻力 [3][15] 贵金属市场动态 - 黄金价格周五走低，因特朗普对提名凯文·哈塞特出任美联储主席持保留态度，为下一任央行掌门人遴选增添不确定性 [4][16] - 在特朗普言论后，美元收窄跌幅、美债收益率上行，推动金价一度下跌1.7% [5][17] - 围绕美联储新主席的不确定性可能继续支撑贵金属，但对降息幅度不及预期的担忧构成压力 [5][17] - 现货黄金最终下跌0.66%，报4585.61美元/盎司 [7][17] - 现货白银一度下跌5.1%，最终下跌3.25%，报89.4164美元/盎司 [6][7][17] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所基本金属价格在戏剧性一周的最后一天全线大幅下挫 [8][18] - LME期铜下跌2.3%，报12803美元/吨；期铝下跌1.1%，报3134美元/吨；期镍下跌5.3%，报17578美元/吨 [10][20] - LME期锌下跌3.2%，报3209美元/吨；期锡下跌7.8%，报47982美元/吨；期铅下跌2.6%，报2044美元/吨 [10][20] - 本周早些时候，在投资者对实物资产的广泛热情推动下，伦敦市场铜和锡价格均创下历史新高 [9][19] - 分析师指出，上海市场抛售、交易员平仓多头头寸及解除套利交易放大了跌势，而非由新需求或宏观信号驱动 [10][19]

2025年中国金融数据核心观点 - 2025年中国实施适度宽松的货币政策，金融总量实现较快增长，结构持续优化，社会综合融资成本下降，有效支持了实体经济 [1] - 业内专家预计，随着宏观政策加大逆周期和跨周期调节力度，2026年人民币贷款有望恢复多增，新增社融或延续较大规模多增 [1] 信贷总量与结构 - **全年信贷总量**：2025年新增人民币信贷16.27万亿元，年末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%（还原地方化债影响后增速约7%）[1][2] - **月度信贷特征**：2025年12月人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，环比多增5200亿元，结构呈现“企业强、居民弱”特征 [2] - **对公信贷支撑**：12月企业生产经营活动扩张、政策性金融工具落地、稳投资政策及年末备货需求升温，共同支撑对公端信贷需求好转 [2] - **居民信贷偏弱**：居民端受国补政策周期及商品房市场影响，授信力度仍待提升，部分信贷投放计划后置至2026年初 [2] 社会融资规模 - **全年社融增量**：2025年社会融资规模增量累计35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][3] - **月度社融情况**：2025年12月新增社融规模2.21万亿元，同比少增6462亿元，环比少增2851亿元，主要受政府债券发行错位等因素影响 [3] - **政府债券融资变化**：12月政府债净融资规模约6833亿元，远低于去年同期的1.76万亿元，在新增社融中的占比由上年同期的62%降至31% [3] - **直接融资占比提升**：2025年直接融资达16.7万亿元，占社融增量比重为46.9%，比“十三五”最后一年高7.8个百分点 [3] - **非贷款融资多增**：除人民币贷款及信托贷款外，其他非贷款融资方式均实现多增，其中政府债券净融资13.84万亿元（比上年多2.54万亿元），非金融企业债券净融资2.39万亿元（比上年多4825亿元），非金融企业股票融资4763亿元（比上年多1863亿元） [3] - **结构变化**：贷款与非贷款融资方式此消彼长，非贷款融资占全年社融规模增量的比重超过50% [3] 金融结构优化与投向 - **行业贷款增长**：2025年末，制造业中长期贷款余额同比增长6.6%，基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9%，不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [4] - **金融“五篇大文章”贷款**：截至2025年11月末，相关贷款余额107.7万亿元，同比增长12.8% [5] - **细分领域贷款**：科技贷款余额44.8万亿元（同比增长11.5%），绿色贷款余额44.2万亿元（同比增长23%），普惠贷款余额39.8万亿元（同比增长10.3%），养老产业贷款余额2162亿元（同比增长60.2%），数字经济产业贷款余额8.5万亿元（同比增长14.6%），增速均明显高于全部贷款增速 [5] 融资成本与利率 - **利率持续下行**：自2018年下半年以来，累计10次下调政策利率，促进社会综合融资成本稳步下行 [5] - **新发放贷款利率**：2025年12月，新发放企业贷款及个人住房贷款的加权平均利率均约为3.1%，较2018年下半年以来分别下降2.5个和2.6个百分点 [5] - **重点领域利率更低**：2025年11月，金融“五篇大文章”新发放贷款利率比上年同期低0.42个百分点，其中科技及数字经济产业新发放贷款利率分别为2.81%、2.7%，比上年同期低0.32个、0.51个百分点 [5] 货币供应量 - **M2增长**：2025年末，广义货币供应量（M2）余额同比增长8.5%，增速比上月和上年同期分别高0.5个、1.2个百分点 [1][6] - **M1增长**：2025年末，狭义货币（M1）余额同比增长3.8%，较上月回落1.1个百分点，但较上年同期高2.6个百分点 [6] - **剪刀差分析**：M2-M1剪刀差走阔至4.7%，但仍保持在近年来较低水平，表明资金转化为活期存款的趋势延续；M1增速偏低主要受房地产市场调整及需求偏弱影响 [6] 2026年展望 - **信贷预测**：2026年全年信贷预计新增约18万亿元，余额增速小幅降至6.3%左右 [7] - **社融预测**：2026年全年社融增量有望达到38万亿元，存量增速升至8.6%左右 [7] - **M2预测**：2026年M2同比增速预计在8.3%左右 [7]

核心观点 - 美国总统特朗普公开表示，在考虑下一任美联储主席人选时，更倾向于让经济顾问凯文·哈塞特留任现有岗位，因其专业能力和沟通表现备受倚重 [1] - 特朗普的言论正值其权衡美联储主席提名人选之际，市场认为白宫在货币政策核心岗位上的人事取向可能影响未来利率政策及金融市场预期 [2] - 受此消息影响，黄金、白银价格短线跳水，现货黄金跌破4560美元/盎司，日内下跌1.24%，现货白银跌幅超过5%，跌破88美元 [2] 人事与政策 - 特朗普在公开活动中称赞经济顾问凯文·哈塞特，并特别提到其在电视节目中的出色表现 [1] - 特朗普解释称，若将哈塞特调走，担心会失去他，因为美联储现任主席等人不善于对外表达，这是其现实且严肃的顾虑 [1] - 特朗普向白宫幕僚长提及此事，强调政府“不想失去”哈塞特，但最终人事安排仍需综合各方面因素决定 [1] 市场反应 - 市场人士普遍认为，白宫在货币政策核心岗位上的人事取向，可能对未来利率政策走向及金融市场预期产生重要影响 [2] - 受特朗普关于美联储主席人选的言论影响，现货黄金价格短线跳水，跌破4560美元/盎司，日内跌幅达1.24% [2] - 现货白银价格同步大幅下跌，跌幅超过5%，价格跌破88美元 [2]

货币政策调整 - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[2] - 各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整[2] - 自2018年下半年以来，央行累计10次下调政策利率[2] 房地产金融政策 - 央行会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%[2] - 政策旨在支持推动商办房地产市场去库存[2] 社会融资成本变化 - 2025年我国社会综合融资成本进一步降低[2] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率在3.1%左右[2] - 2025年12月新发放个人住房贷款加权平均利率在3.1%左右[2] - 自2018年下半年以来，新发放企业贷款利率下降了2.5个百分点[2] - 自2018年下半年以来，新发放个人住房贷款利率下降了2.6个百分点[2]