报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面看近端纯苯库存由累转去，下游新投产消息强化纯苯未来需求改善的预期，纯苯处于弱现实向强预期转变的阶段；苯乙烯港口明显累库，下游产业大户卖近买远换月积极，近端现货流通性恢复，7下基差快速走弱，需求端时值终端需求淡季，3S对原料苯乙烯仅有刚需支撑，供需格局转弱；然而近期受老旧装置摸底以及反内卷宏观动向影响商品整体情绪偏暖，纯苯、苯乙烯盘面跟随双焦偏强运行，空单建议暂且回避 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400 [3] - 苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货锁定利润，套保工具为EB2509，卖出方向，套保比例25%，建议入场区间7450 - 7500；还可卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，套保工具为EB2509C7600，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间120 - 150 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，可买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2509，买入方向，套保比例50%，建议入场区间7300 - 7350；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为EB2509P7300，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间120 - 140 [3] 利多解读 - 盛虹沸腾床出现问题，重整和常减压降负30％，纯苯产出减少一万，px少三万，计划检修至月底 [4] 利空解读 未提及 基差变化 纯苯基差 - 2025年7月24日，华东 - BZ03基差为 - 246，较前一日跌40；华东 - BZ04基差为 - 270，较前一日跌97；华东 - BZ05基差为 - 270，较前一日跌93；华东 - BZ06基差较前一日有变化 [8] 苯乙烯基差 - 2025年7月24日，华东 - EB07基差为63，较前一日无变化；华东 - EB08基差为 - 18，较前一日跌28；华东 - EB09基差为10，较前一日跌43；华东 - EB10基差较前一日跌526 [8] 产业链价差 - 纯苯纸货不同合约价差部分无变化，苯乙烯纸货部分合约价差有变化，苯乙烯与纯苯各合约价差部分有变化，纯苯和苯乙烯主力基差等有变化 [9] 产业链价格 纯苯价格 - 2025年7月24日，布伦特原油价格68.67美元/桶，日变化为0；纯苯FOB韩国价格730美元/吨，较前一日降5美元/吨；BZ2603价格6226元/吨，较前一日涨30元/吨等 [10] 苯乙烯价格 - 2025年7月24日，EB2508价格7468元/吨，较前一日涨28元/吨；EB2509价格7440元/吨，较前一日涨43元/吨；苯乙烯华东价格7450元/吨，较前一日无变化等 [11] 其他产品价格及利润 - 2025年7月24日，己内酰胺华东价格8600元/吨，较前一日无变化；己内酰胺产业链利润 - 740.5元/吨，较前一日涨10元/吨；苯酚华东价格6575元/吨，较前一日涨10元/吨等 [11]

美股市场现状 - 美股基准股指近期飙升，标普500指数自4月8日低点已上涨28%，"恐慌指数"创2月以来新低 [1] - 标普500指数ETF未来一个月内下跌10%的对冲成本与上涨10%的对冲成本相比，处于1月以来最低水平 [1] - 高盛交易部门建议客户利用当前低成本环境进行套期保值操作 [1] 市场潜在风险 - 美联储7月30日利率决议与特朗普关税截止日期临近，美国尚未与墨西哥、加拿大等达成贸易协议 [3] - 7月非农就业报告将影响美联储政策，英伟达等大型科技公司财报即将公布 [3] - 美银证券建议客户买入波动率，因VIX指数通常在7月达到全年最低值，并推荐购买8月22日到期的标普500看跌期权 [3] 市场支撑因素 - 散户投资者可能为当前涨势提供支撑 [5] - 若美联储9月降息，可能进一步推动股市上涨 [5] - 摩根大通建议客户购买8月1日到期的看跌期权，以应对关税截止日期和非农就业报告风险 [5] 机构投资者动态 - 系统性基金等机构投资者的长期持仓量已接近高位，可能放缓买入步伐 [5] - 城堡证券建议投资者进行9月到期的套期保值操作，因历史数据显示9月是美股表现最差月份 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂价格上涨主要系供给端扰动提振市场情绪,对基本面实质影响有限;短期内市场情绪偏强、小作文频出支撑期价,价格上产业方定价权重或将抬升,产业方可考虑逢高套保;目前现货对08合约基差已修复,将刺激仓单生产 [3] 目录总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价70450元/吨,涨1350元/吨 [1] - SMM工业级碳酸锂平均价68800元/吨,涨1350元/吨 [1] - 电碳 - 工碳价差1650元/吨 [2] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2508收盘价69320元/吨,涨跌幅 - 3.59% [1] - 碳酸锂2509收盘价69380元/吨,涨跌幅 - 4.07% [1] - 碳酸锂2510收盘价68800元/吨,涨跌幅 - 3.91% [1] - 碳酸锂2511收盘价68620元/吨,涨跌幅 - 3.7% [1] - 碳酸锂2512收盘价68780元/吨,涨跌幅 - 3.48% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿(CIF中国)(Li₂O:5.5% - 6%)平均价750美元/吨,涨8美元/吨 [1] - 锂云母(Li₂O:1.5% - 2.0%)平均价1040元/吨,涨10元/吨 [2] - 锂云母(Li₂O:2.0% - 2.5%)平均价1605元/吨,涨15元/吨 [2] - 磷锂铝石(Li₂O:6% - 7%)平均价5400元/吨 [2] - 磷锂铝石(Li₂O:7% - 8%)平均价6325元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂(动力型)平均价32665元/吨,涨325元/吨 [2] - 三元材料811(多晶/动力型)平均价143150元/吨,涨300元/吨 [2] - 三元材料523(单晶/动力型)平均价115845元/吨,涨350元/吨 [2] - 三元材料613(单晶/动力型)平均价120675元/吨,涨300元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差1070元/吨,变化值4850元/吨 [2] - 近月 - 连一价差 - 60元/吨,变化值20元/吨 [2] - 近月 - 连二价差520元/吨,变化值 - 160元/吨 [2] 库存情况 - 总库存(周,吨)142620吨,变化值 - 559吨 [2] - 冶炼厂库存(周,吨)未提及变化值 [2] - 下游库存(周,吨)41271吨,变化值506吨 [2] - 其他库存(周,吨)43310吨,变化值1880吨 [2] - 注册仓单(日,吨)10754吨,变化值665吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本67813元/吨,利润1688元/吨 [3] - 外购锂云母精矿现金成本72868元/吨,利润 - 4992元/吨 [3] 企业公告 - 江特电机子公司宜春银锂预计于2025年7月25日对产线进行设备检修,预计检修时间26天左右 [3]

丙烯期货和期权上市背景 - 丙烯期货和期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，补齐烯烃产业链风险管理的关键环节，标志着我国化工期货品种体系进一步完善 [1] - 丙烯是重要的基础化工品，上游原料包括原油、石脑油、煤炭等，下游有聚丙烯、环氧丙烷等8种主要产品，广泛应用于家电、汽车、纺织等领域 [2] - 我国是世界上最大的丙烯生产国和消费国，2024年丙烯表观消费量5536万吨，市场规模约3845亿元 [2] 丙烯行业现状 - 2014年至2024年丙烯产能年均增长率达到12.8%，但供应增速超过需求增速，产能利用率长期徘徊在74%至77%的低位 [2] - 行业竞争充分，2024年我国丙烯生产企业有100余家，前10家企业产能合计占比56.4%，前20家企业占比73.4%，前30家企业占比82.1% [3] - 丙烯价格受多重因素影响呈现剧烈波动特征，实体企业面临原料价格波动与终端需求不足的双重挤压 [3] 风险管理需求与工具创新 - 丙烯期货和期权上市填补了产业风险管理空白，企业可借助工具锁定采购或销售价格，规避现货市场波动风险 [4] - "期货+期权"双重设计为产业链企业提供灵活多样的套保工具选择，有利于全国丙烯产业链健康发展 [6] - 丙烯期货与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应，完善产业链套保策略，实体企业可通过跨品种套利等操作实现全产业链风险管理 [6] 对行业发展的影响 - 期货市场为产业链提供连续、权威的价格信号，减少传统定价模式中的信息盲区，助力基差等贸易模式创新 [6] - 贯通"液化石油气—丙烯—聚丙烯"衍生品链条，产业企业可利用多维度套保体系提升抗波动能力 [7] - 期货价格信号可引导资源配置，促进过剩产能有序退出，为行业整合、技术升级提供支撑 [9] 国际定价权与市场拓展 - 丙烯期货推出有助于提升中国丙烯价格国际影响力，服务国内企业外贸交易 [8] - 随着市场流动性提升和参与者结构完善，丙烯期货价格信号有望被国际市场认可，成为亚太地区甚至全球的重要定价基准 [9] - 共建"一带一路"沿线国家作为丙烯净进口地区，对中国价格参考的需求日益增长 [9]

河北省期货衍生品业务培训 - 河北证监局、河北省国资委、河北省税务局、河北省审计厅、河北省证券期货业协会联合郑商所举办期货衍生品业务专题培训班[1] - 培训旨在提升当地实体企业经营韧性和抗风险能力，形成更多企业套保业务监管共识[1] - 河北省在石油、煤炭、钢铁、玻璃等大宗商品领域生产规模居全国前列，涉及郑商所纯碱、玻璃、棉花、白糖等十多个品种[1] 河北省企业期货工具应用现状 - 以正大玻璃为代表的企业已能自主利用玻璃、纯碱期货开展套期保值，有效抵御价格波动风险[1] - 正大玻璃年产1400万重量箱优质平板玻璃，是郑商所玻璃交割厂库和纯碱贸易商厂库[2] - 河北证监局表示需持续加强期货工具利用，企业要提升专业能力实现更好风险管理[1] 企业套期保值实践案例 - 正大玻璃明确两种情况下不做套保：套保价格低于生产成本、无库存且订单充足[2] - 纯碱期货上市后，正大玻璃将最低库存从5000-8000吨降至3000吨，最高库存从15000吨提升至40000吨[3] - 企业通过套保降低采购成本，平仓利润可弥补现货高价采购损失[3] 企业套保制度建设 - 中农控股认为制度建设是企业合规参与套保的"最初一公里"，区分交易策略与合格套保工具[3] - 中农控股自2019年持续更新《金融衍生业务管理制度》，配套制定尿素期货套保操作手册等[4] - 目前有16家经营单位参与尿素套期保值业务，全面应用系统及套期会计[4] 政府监管协同 - 培训班邀请河北省市两级财政、审计、国资、税务等部门100余名干部参加[5] - 旨在与政府部门协同形成监管共识，支持实体企业运用期货工具[5]

纪要涉及的公司 Aeris Resources 纪要提到的核心观点和论据 2025财年表现 - 产量：生产近25,000吨铜（略低于指引）、55,000盎司黄金和125,000盎司白银，大部分产量来自Turton和Krakow [2] - 财务：季度末现金和应收账款健康，增至近5000万美元；季度内以6000万美元对担保贷款进行再融资 [3] - 市场表现：年末市值约1.9亿美元，流动性头寸为5900万美元 [5] 2026财年战略重点 - **Triton**：重点是Marowanbey矿坑的开采，未来五到六年将进行露天开采，为业务提供基本产量；大幅增加资源勘探预算，计划钻探超80,000米以扩展矿体资源 [6][7][23] - **Krakow**：关注资源扩展和绿地勘探，特别是Southern Wayne Field和Golden Plateau项目；计划今年对Golden Plateau进行评估，若可行将显著延长矿山寿命 [9][24][48] - **出售资产**：出售北昆士兰资产的流程进展顺利，预计未来两到三个月完成交易，所得资金将用于偿还债务 [11][25] - **其他资产**：Jack矿将在具备足够寿命时启动开采，同时专注勘探；Stockman矿的LVN测试工作研究接近完成，将进行概念研究并寻找合作伙伴 [12][13][14] 2026财年产量指引 - **铜**：Triton产量从2025财年的9300吨提升至24,000 - 29,000吨，集团铜当量产量预计为40,000 - 49,000吨 [18][29] - **黄金**：Krakow产量略低于2025财年，因开采低品位矿石，但高金价下仍有开采价值 [19][22] 财务与风险管理 - 计划在2026年8月偿还4000万美元债务，将通过资产出售和考虑套期保值策略来实现 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Triton地下矿、Badri Gha和Avoca Tank等资产在深度上有扩展潜力，Avoca Tank计划在未来两到三个月确定扩展范围以提高产量 [40][41][43] - Krakow的Golden Plateau项目若能实施露天开采，可能为矿山带来显著的寿命延长和价值提升，公司将在未来三个月内明确该项目的机会 [48][49][50] - Jaguar将投入310万美元测试八个目标，有望实现资源扩展或新发现，同时考虑在黄金勘探方面进行合资合作 [51][52][54] - Constellation的可行性研究更新、与土地所有者的讨论和道路工程正在进行中，预计未来三个月完成选项研究 [58] - Stockman矿的矿体约60%为黄铁矿，可用于生产硫酸，公司将进行概念研究并寻找合作伙伴推进该项目 [14]

1. 报告行业投资评级 无 2. 报告的核心观点 - 原木主力合约收盘于838（-4），减仓2264手，持续3天资金净流出；商品宏观扰动加剧，股票市场煤炭板块拉涨带动相关期货板块，但原木走出相对独立行情；现货市场价格稳定，盘面拉涨未在现货端有正反馈，目前价格估值偏高，后续CFR报价影响估值，期货盘面小资金话语权大 [3] - 利多因素为进口持续亏损贸易商有联合挺价意愿、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖；利空因素为07合约交割品流出压制现货价格、外商发运量持续回升 [7] 3. 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为820 - 860，当前20日滚动波动率为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约锁定利润弥补成本，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约提前锁定采购成本，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 现货与基差 - 展示了2025年7月22日不同规格、不同港口的原木现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [5][8] 原木数据纵览 - 供应上，2025年6月30日辐射松进口量161万m³，环比-8，同比35.3% [9] - 库存上，2025年7月18日中国港口库存329万m³，环比7，同比4.1%；山东港口库存1932000m³，环比38000，同比6.0%；江苏港口库存1107569m³，环比-7431，同比33.9% [9] - 需求上，2025年7月18日原木港口日均出库量6.24万m³，环比0.36，同比23.3%；山东日均出库量3.36万m³，环比-0.17，同比31.8%；江苏日均出库量2.32万m³，环比0.47，同比32.6% [9] - 利润上，2025年7月25日辐射松进口利润-83元/m³，云杉进口利润-44元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年7月22日3.9中（3.8A）日照港现货价740元/m³，同比-8.6%；4中（3.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-8.5%；5.9中（5.8A）日照港现货价770元/m³，同比-7.2%；6中（5.8A）太仓港现货价750元/m³，同比-11.8% [9] 其他图表 - 包含原木月差结构、09合约不同地区基差、不同规格现货价季节性、辐射松木方 - 原木价差季节性等图表，但未详细数据说明 [11][13][15][17][20][23][25][27]

丙烯期货期权上市概况 - 丙烯期货和期权于7月22日在郑州商品交易所正式挂牌上市 期货合约包括PL2601至PL2607共七个 [1] - 丙烯期货首日挂牌时间为9时 期权挂牌时间为21时 [1] 丙烯产业链地位与市场意义 - 丙烯是基础化工产品 上游涵盖原油、石脑油、煤炭等 下游衍生聚丙烯、环氧丙烷等8种主要产品 应用覆盖家电、汽车、医疗器械等领域 [2] - 中国是全球最大丙烯生产国和消费国 产量和消费量均居世界第一 [2][3] - 行业面临上游产能扩张与下游需求不足矛盾 企业风险管理需求强烈 [2] 期货期权对产业链的作用 - 补齐烯烃产业链关键环节 与原油、甲醇、聚丙烯等品种形成协调效应 增强产业链韧性 [3][4] - 提供多元化风险管理工具 企业可通过期货市场锁定价格 规避波动风险 [4][6] - 期货市场公开透明的特性有助于形成权威价格参考 提升国际定价话语权 [4][6] 企业应用与策略创新 - 山东京博石化表示 丙烯期货可与液化气、甲醇等品种联动 完善产业链套保策略 [4] - 中化石化指出 期货合约标准化将形成全国统一价格基准 推动基差贸易等模式创新 [5] - 金能化学计划结合期货工具开展基差贸易和含权贸易 优化营销策略并增强客户黏性 [6] 交易所后续工作方向 - 郑商所将强化风险研判和监管 确保市场平稳运行 [7] - 持续优化合约规则制度 加强市场培育 服务产业转型升级需求 [7]

文章核心观点 - 浙江X贸易有限公司作为A石化的重要子公司，通过运用多种期货和期权工具，成功实施了一套综合性的风险管理方案，有效应对了PTA产业链中的价格波动风险，并实现了稳定的生产利润 [2][3] - 期货公司为A石化量身定制的方案，通过套期保值、基差交易和期权策略，解决了企业在原料成本控制、风险管理成本、市场竞争力和对冲工具使用方面面临的四大难题 [3] - 具体操作案例显示，该风险管理策略在锁定生产利润和规避库存贬值及基差风险方面取得了显著成效，证明了衍生品工具在实体企业稳健经营中的关键作用 [5][8][12] 行业背景与公司概况 - 能源化工行业作为国民经济重要支柱，面临市场价格频繁波动和企业经营压力加大的挑战 [2] - 浙江X贸易有限公司是A石化全资子公司，负责集团年超700万吨的PTA采购和超100万吨的产成品销售，是集团参与期货市场的主要平台 [2] - 公司深度参与原油、PX、PTA、短纤等品种的期货交易，旨在应用衍生工具进行保值增值 [2] 企业面临的核心难题 - 原料成本控制难题：PTA产业链长，风险敞口复杂，企业难以预测和控制原油、PX等原料采购成本，直接影响利润稳定性 [3] - 风险管理成本控制难题：传统风险管理方式成本偏高且效果有限，需在控制成本与有效管理风险间找到平衡 [3] - 市场竞争力提升难题：在价格波动频繁的环境下，企业需灵活调整生产经营策略，而有效的风险管理是实现此目标的关键 [3] - 对冲工具使用难题：企业需要高效的对冲工具以快速应对市场价格变化，降低风险敞口 [3] 风险管理解决方案 - 期货公司提供了包括套期保值策略、基差交易策略、期权保险策略在内的综合性风险管理方案 [3] - 在原油和PX采购方面，利用相关期货进行买入套期保值以锁定原料成本；在聚酯产品销售方面，通过瓶片、短纤等期货进行卖出套期保值以规避产品跌价风险 [3] - 方案引入期权工具，为企业提供额外的风险保障，以应对极端市场情况 [3] - 为支持方案实施，期货公司组建了由研究员、交易员、风险管理专家组成的专业团队，并提供技术支持和系统对接服务，实现实时行情分析和风险监控 [4] 案例一：利用期货锁定生产利润 - 2024年6月至7月，基于汽油裂解价差上冲乏力、下游需求进入淡季及聚酯工厂库存累积的判断，X贸易决定锁定PTA生产利润 [5] - 2024年7月底，当PTA期货主力2409合约与原油期货主力2409合约价差在2850元/吨附近时，公司通过买入原油、PX期货同时卖出PTA期货建立头寸，PTA-原油端和PTA-PX端的平均建仓成本分别为2800元/吨和2700元/吨 [6] - 2024年8月，因宏观政策未兑现导致原油和汽油裂解价差大跌，PTA价格下行且价差收窄，公司在8月底生产利润处于历史低位时分批平仓，平均平仓成本分别为2600元/吨和2200元/吨，实现获利200元/吨和500元/吨 [6] - 该案例表明，在产业链利润处于中等偏高水平时，企业可择机通过买卖相关期货品种进行全链条利润管理 [7] 案例二：累库预期下的套保与反套操作 - 2024年7月底，因下游织造放假增多导致聚酯工厂库存积压并减产，同时PTA工厂开工率提升导致累库趋势明确，X贸易决定对多余的PTA原料库存进行套期保值并运用反套操作规避基差风险 [8] - 2024年7月中旬，公司在PTA期货2409合约以5880元/吨的价格对2万吨多余库存进行卖出套保，并在2409与2501合约价差为-12元/吨时展开反套操作以保护6万吨库存的基差头寸 [9] - 至2024年8月底，2409合约价格跌至5262元/吨，反套价差走跌至-152元/吨，同期现货对2409合约价差走强至68元/吨，对2501合约价差走弱至-112元/吨，操作成功规避了现货贬值和基差走弱风险，并获取反套额外收益 [9] - 该案例展示了在现货确定性累库时，利用期货近远期合约的反套操作可部分规避期现基差走弱风险 [10] 策略反思与效果评估 - 策略反思指出，2024年PTA价格和利润受宏观情绪及外资操作影响波动频繁，强调在操作中应坚持"驱动大于估值"的逻辑，特别是在宏观与产业共振时，需降低对估值的依赖，避免左侧交易 [11] - 效果评估显示，通过风险管理方案，A石化成功锁定了原油采购成本和产品销售价格，在价格大幅波动背景下保持了稳定利润 [12] - 期货市场的保证金交易制度使企业能以较小资金进行大规模风险管理，提高了资金利用效率并降低了财务成本 [12] - 有效的风险管理使企业能更从容地调整生产经营策略，提升市场竞争力，并实现了风险管理的规范化和系统化，为长期稳健发展奠定基础 [12]

基差体现了现货升贴水状况。自2024年3月铝价持续上涨以来，一直到8月，A00铝均处于贴水状态，现货月度贴水幅度基本在50～100元/吨，2025 年5月一度贴水150元/吨。有色金属，如铜、铝、锌等品种，交割期升贴水通常会回归，若套期保值位置选择不佳，则企业期货端的操作效果会打 折扣。 图为华南A00铝现货升贴水变化（单位：元/吨） 2024年上半年铝价的大幅上涨来自海内外宏观的共振，而从基本面来看，供需格局并没有发生大的变化。因此，在宏观影响消化完毕以及传统消 费旺季结束后，沪铝逐步回归基本面，价格偏弱运行。 广州某锌材料加工企业（简称锌工企业），经营范围包括新材料技术研发、新材料技术推广、五金产品研发、金属制品研发、有色金属合金销售 等。锌工企业目前主要使用铝、锌、镍等有色金属进行研发，熔炼铝合金或在铝合金表面进行镀锌处理。该企业每个月都有25～30吨铝现货采购 需求，而在价格波动频繁的情况下，企业意识到使用期货进行套期保值的重要性，希望可以利用期货规避价格波动风险，从而促使经营更加稳 定。 铝市行情 图为沪铝主力合约收盘价变化（单位：元/吨） 铝价2023年年底持续上涨约半个月。2024年3月，国内重 ...