核心观点 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调以基金投资收益为核心，强化业绩比较基准的约束作用，旨在解决公募基金重规模轻收益、风格漂移等问题 [1] - 新规将深刻变革主动权益型产品的底层运行逻辑，促使行业更加注重投资收益的稳定性和价值投资 [1][5] - 长期来看，被动投资和价值投资的重要性将更为凸显，公募基金可能降低换手率，增加对低波高分红资产的配置 [5][6] 业绩比较基准现状 - 截至5月25日，纳入统计的3600多只主动权益基金中，最近三年跑赢业绩比较基准的仅有948只，占比26% [2] - 2022-2024年，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的比例高达64% [2] - 部分基金跑输基准超过100个百分点，如宏利成长近三年跑输基准超100个百分点 [2] 问题根源分析 - 业绩比较基准设定不够科学合理，部分基金为吸引投资者设定了过高的基准收益 [3] - 行业存在显著的"规模导向"，管理费收入与资产管理规模直接挂钩，弱化了业绩比较基准的约束作用 [3] - 部分产品存在风格漂移，实际持仓与宣称策略匹配度不足60% [3] - 部分管理人陷入"交易亢奋"状态，过度交易产生巨额摩擦成本 [3] 短期影响 - 基准成分股可能获得阶段性资金流入，偏离度较高的产品面临强制调仓需求 [4] - 约46%的主动偏股基金以沪深300为基准但低配银行、非银金融等权重板块超10个百分点，未来需调仓向基准靠拢 [5] - 部分基金经理可能控制跟踪误差，降低组合偏离度，使产品呈现"增强"特征 [7] 长期影响 - 公募基金可能进一步加大对指数产品的布局，强化被动化投资趋势 [5][6] - 换手率可能下降，基金管理人可更从容应对短期回撤，在市场下挫后积极加仓 [5] - 更加重视对低波高分红产品及股票的配置，如银行等长期低配板块的配比可能回升 [5] - 长周期考核机制将促使投资风格更加稳健，减少短期博弈行为，提升组合稳定性 [6] 行业应对 - 业绩基准将成为核心考核指标，直接决定管理费收入和基金经理薪酬 [8] - 部分基金经理将持仓向基准成份股靠拢，尤其是过去表现平庸的基金经理 [8] - 优秀基金经理仍坚持"自下而上"选股逻辑，配置最具成长潜力的优质企业 [7] - 缺乏真正选股能力的基金管理人将面临淘汰压力，管理规模可能持续萎缩 [7]

首批26只新型浮动费率基金获批 最近，事关8亿多基民的公募基金改革正在落地。5月23日，首批26只新型浮动费率产品拿到了证监会的 上市"许可证"。这意味着，最快下周就有产品将上架开售。 除了浮动费率，本轮公募基金改革关键点还在于全面升级对基金公司和基金经理的考核"指挥棒"，引导 他们真正和基民"同甘共苦"。 浮动费率之后，管理费就要和每个基民的持有期限、持有期间基金有没有跑赢业绩比较基准、有没有给 基民挣到钱挂钩了。比如基民买了"小牛基金"，如果拿了不满一年就卖了，管理费还是1.2%。 如果拿满一年想卖，那管理费就要分三种情况了。先假设"小牛基金"锚定的业绩比较基准是沪深300。 情况一："小牛基金"赚钱了，年化收益率还比沪深300跑赢6%以上，相当于每年帮基民挣到了6%以上 的超额收益。基金公司最多可以收每年1.5%的管理费。 情况二："小牛基金"年化收益率比沪深300跑输3%或更多，基金公司最多只可以收每年0.6%的管理费。 基金表现明显跑输了市场，业绩差只能少收费。 情况三：除了以上情况，基金仍按每年1.2%收管理费。 在这种浮动费率下，基民同样买1000元基金，表现好的基金每年管理费可以收到15元，表 ...

行业政策变革 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，强化业绩比较基准的约束作用 [1] - 新政策旨在解决公募基金行业"重规模轻收益"的沉疴，以及风格漂移、"交易亢奋"等衍生问题 [1] - 多位公募人士表示，这一举措将深刻改变主动权益型产品的底层运行逻辑，促使行业更加注重投资收益的稳定性和价值投资 [1] 业绩比较基准现状 - 截至5月25日，纳入统计的超过3600只主动权益基金中，最近三年业绩能够跑赢业绩比较基准的仅有948只，占比为26% [2] - 部分基金产品跑输业绩基准超100个百分点，如某基金近三年基准收益率为112.95%，但实际收益率仅有10.25% [2] - 2022~2024年，主动权益基金三年累计跑输业绩比较基准10%以上的产品占比高达64% [2] 问题根源分析 - 业绩比较基准设定不够科学合理，部分基金为吸引投资者设定了较高的基准收益，未充分结合自身投资策略和市场实际情况 [3] - 公募基金行业存在显著的"规模导向"，管理费收入与资产管理规模直接挂钩，形成以规模增长为核心目标的经营导向 [3] - 部分主题型、行业型产品虽长期业绩欠佳，但因鲜明的风格标签和特定市场定位仍能维持存续，弱化了业绩比较基准的约束作用 [3] 投资行为问题 - 部分基金产品的防御性资产配置存在缺口，低估高股息资产配置明显不足 [4] - 部分主动权益产品存在显著的风格漂移，实际持仓与宣称策略的匹配度不足60% [4] - 部分管理人陷入"交易亢奋"状态，过度交易产生巨额摩擦成本并暴露于频繁择时风险中 [4] 短期市场影响 - 基金产品向业绩基准靠拢将是大趋势，基准成份股可能获得阶段性资金流入 [6] - 当前约46%的主动偏股基金以沪深300为基准，但低配银行、非银金融等权重板块超10个百分点，未来需调仓向基准靠拢 [6] - 业绩偏离度较高的产品可能存在强制调仓需求，引发市场短期结构性波动 [6] 长期行业影响 - 被动投资与价值投资的重要性将更为凸显，公募基金可能加大对指数产品的布局 [6] - 长周期考核机制下，公募基金将更加注重投资收益的稳定性，整体换手率可能下降 [7] - 公募基金可能更加重视对低波高分红产品及股票的配置，银行股等长期低配板块配比可能回升 [7] 基金经理行为变化 - 部分基金经理倾向于控制跟踪误差，降低组合偏离度，使产品呈现"增强" [8] - 优秀的主动权益类基金仍将坚持"自下而上"的选股逻辑，配置最具成长潜力的优质企业 [8] - 缺乏真正选股能力的基金管理人将面临淘汰压力，管理规模或持续萎缩 [8] 考核激励机制 - 对三年以上产品业绩低于比较基准超过10个百分点的基金经理，绩效薪酬应当明显下降 [9] - 对三年以上产品业绩显著超过比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬 [9] - 业绩基准将成为衡量产品运作好坏的核心指标，直接影响管理费收入和基金经理薪酬 [9] 基金经理应对策略 - 部分基金公司要求基金经理审视投资组合，固定时间查看业绩偏离幅度，大幅偏离需专门汇报 [10] - 部分基金经理表示未来持仓要向基准成份股靠拢，尤其是业绩平庸的基金经理 [10] - 多数有追求的基金经理仍坚持通过选股获取优秀业绩，不急于将持仓向基准靠近 [10]

银行存款利率下降与理财市场变化 - 在降准、降息背景下银行存款利率持续走低促使投资者将资金从储蓄转向银行理财市场 [1] - 投资者对理财产品复杂的业绩比较基准表示困惑包括固定数值区间数值和指数型等多种形式 [1][3] 业绩比较基准的类型与现状 - 业绩比较基准主要分为三种类型单一数值型(如4.5%)区间数值型(如3%-4%)和指数组合型(如沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%) [4][6] - 区间数值型业绩比较基准更常见于固定收益类产品例如2.2%-3.2%下限基于保守策略上限基于理想市场环境 [5][6] - 数值利率型业绩比较基准多用于现金管理类产品例如"1年期定期存款基准利率+150基点" [6] - 指数组合型业绩比较基准主要用于混合类产品反映投资组合的风险收益特征 [6] 投资者对业绩比较基准的误解 - 部分投资者误将业绩比较基准等同于实际收益例如认为选择较高基准的产品就能获得高收益 [3][4] - 理财经理指出业绩比较基准标注的收益区间并不等同于实际收益实际收益可能低于区间下限 [3][4] - 业绩比较基准的前身是"预期收益率"资管新规后改为现名称以打破刚性兑付预期 [4] 监管新规与行业规范 - 金融监管总局起草《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》要求披露业绩比较基准时需说明选择原因测算依据或计算方法 [8][9] - 新规要求业绩比较基准的披露需醒目提示"不代表未来表现和实际收益不构成收益承诺" [8][9] - 同一产品同类份额的业绩比较基准在不同渠道的披露必须保持一致 [8] - 新规旨在彻底打破投资者对业绩比较基准的误解促进行业规范化和长期发展 [9] 行业专家观点 - 专家指出业绩比较基准的展示需讲清"方法论"避免误导投资者 [9] - 投资者应全面认识业绩比较基准理解打破刚性兑付的趋势并参考产品投资标的和风险等级做出选择 [9]

市场整体判断 - 二季度A股处于中枢偏高的震荡市，短期进入调整波段，震荡区间上限受抢出口支撑但不可持续，下限由宽货币和平准基金托底 [1][2] - 短期调整主因包括美国不确定性增加（美债高利率、特朗普减税妥协、"金穹"导弹系统担忧）导致风险偏好回落，以及小微盘行情和公募持仓博弈行情结束 [3] - 中期A股重回结构牛需依赖科技产业趋势突破，重点关注国内AI产业链、具身智能、国防军工方向 [4] 行业结构性机会 - 科技板块处于催化空窗期，尚未摆脱中期调整，但已进入高性价比区域，需等待产业趋势催化 [2][4] - 狭义新消费（医药CXO/创新药、贵金属）景气延续但扩散受阻，短期继续看好 [4] - 并购重组板块与小微盘结合可能更具弹性，创投一级市场融资拐点将贡献新经济高景气细分 [4] - 6月可能围绕业绩比较基准调整展开新一轮博弈，关注高关注度指数的短期修复 [5] 行业扩散指标 - 银行、医药生物、轻工制造、食品饮料、爆炭（煤炭）呈现赚钱效应继续扩散状态，其中银行按市值扩散比例达99% [8] - 美容护理、汽车、家用电器、建筑材料、钢铁等板块呈现聚焦龙头特征，如美容护理成交额扩散比例91% [8] - 公用事业、基础化工、国防军工、电子等多数板块处于全面收缩状态，其中电子按市值扩散比例仅14% [8] - 沪深300、中证500等宽基指数呈现聚焦龙头特征，而国证2000、创业板等小微盘指数全面收缩 [8]

公募基金改革核心内容 - 首批26只新型浮动费率产品获批上市 最快下周开售 标志着8亿基民相关的公募基金改革进入实施阶段 [1] - 改革重点包括浮动费率机制和考核体系升级 旨在实现基金公司与基民利益深度绑定 [1][5] - 行业面临重塑信任的关键挑战 需通过稳定超额收益改善投资者体验 [7][8] 浮动费率机制设计 - 传统固定费率1.2%改为三档差异化收费 管理费区间0.6%-1.5% 具体取决于持有期限和超额收益表现 [2] - 持有不足1年维持1.2%费率 满1年后分三种情况：跑赢基准6%+可收1.5% 跑输3%+仅收0.6% 其他情况保持1.2% [2][3] - 首批产品均对标沪深300等宽基指数 未来将扩展至行业指数 新发主动权益类基金浮动费率产品占比需达60% [4] 考核体系升级要点 - 建立以基金投资收益为核心的考核机制 中长期收益考核权重不低于80% [5] - 高管考核中投资收益指标权重≥50% 基金经理考核中产品业绩指标权重≥80% [5] - 业绩比较基准监管将强化 需确保投资组合与基准一致性 防止"风格漂移" [6][8] 行业背景与影响 - 主动权益类基金近年普遍跑输市场 固定费率模式引发"旱涝保收"争议 [7] - 被动指数基金规模占比首超主动权益类基金 倒逼行业改革 [7] - 新机制可能引发基金经理"抱团"宽基指数 需平衡基准一致性与超额收益创造 [7][8] 实施安排与行业反馈 - 改革从新发产品试点开始 存量基金暂不调整 一年后评估完善 [4] - 浮动费率实现"千人千面"差异化收费 但对销售、产品设计等环节提出更高精细化要求 [8] - 头部机构认为这是重塑行业信任的关键 需通过稳定超额收益形成长期共赢 [7][8]

【环球网财经综合报道】继5月16日首批产品申报后，5月23日，26只新型浮动费率基金正式获得证监会注册，公募基金行业收费模式迎来重大变革。此次新 型浮动费率基金的快速获批，体现了监管部门落实公募基金改革方案、加快推出投资者可感可及改革措施、构建基金公司收入报酬与投资者利益回报绑定机 制的高度重视。首批产品预计很快就会向投资者发售。 与传统固定费率模式不同，新型浮动管理费率产品以考察相对收益为基础，即产品业绩是否明显跑赢其业绩比较基准来进行管理费率升降档。首批产品为降 低投资者和销售渠道理解的复杂度，各家管理人均设置了1.2％、1.5％、0.6％的三档费率水平以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指 标。 除了各家基金管理人，销售机构也都高度重视新型浮动管理费率产品的营销情况。记者从销售机构处了解到，因此次产品设计有一定复杂度，会做好面向投 资者的宣传和答疑解惑工作，以更加通俗易懂、可触达个人投资者的方式进行产品宣传解读，并且不会过于看重募集规模的销售导向，避免"高开低走"，后 续将努力提升投资者长期投资体验，做好持续营销。 业内人士指出，业绩比较基准相当于基金投资的"锚"和"尺"。其中，"锚"的 ...

银行保险资管产品信息披露新规 核心观点 - 金融监管总局起草《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，旨在统一资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露监管标准，强化投资者保护 [1] - 新规覆盖产品全生命周期（募集、存续、终止），要求实现"三清"目标：销售看得清、风险厘得清、收益算得清 [1][2] - 首次明确业绩比较基准披露规则，允许不披露基准，若披露需说明测算依据并警示非收益承诺 [2][3] 募集环节规范 - 重点规范产品说明书、合同、风险揭示文件、托管协议、发行公告等内容 [2] - 明确业绩比较基准需说明选择原因、测算依据或计算方法，并提示投资者基准非收益承诺 [2][3] 存续环节规范 - 要求定期报告真实准确全面披露过往业绩，强化重大事项及时披露 [2] - 业绩比较基准需保持连贯性，原则上不得调整 [3] - 产品成立满一个月后必须披露过往业绩 [3] 终止环节规范 - 要求到期公告和清算报告披露收费情况和收益分配情况 [2] 差异化监管安排 - 公募产品信息披露要求更严格（内容更多、透明度更高），私募产品遵循合同约定 [4] - 建立"1+3"规则体系：金融监管总局制定总体原则，行业协会和登记机构细化三类产品规则 [5] 行业影响 - 推动资管机构建立科学的业绩比较基准测算和披露系统，提升行业透明度 [3] - 避免强制披露基准导致的形式主义，为创新型产品提供灵活性 [2][3] - 解决过往业绩展示不规范问题（如选择性展示误导投资者） [3]

记者了解到，继5月16日首批产品申报后，5月23日26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计很快就 会向投资者发售，投资者可通过商业银行、互联网平台等便利认购相关产品。 首批产品为降低投资者和销售渠道理解的复杂度，各家管理人均设置了1.2％（基准档）、1.5％（升档）、 0.6％（降档）的三档费率水平以及年化跑赢6个百分点、年化跑输3个百分点的业绩考察指标。多家管理人表 示，待产品推出一段时间后，结合产品推广效果和各方意见，各家可能会对前述参数做适当差异化安排，以满 足投资者不同需求。 首批产品迅速获批 基金产品端创新加速推进。5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》明确对主动管理权益类基金大力推行 浮动管理费率，首批产品5月16日申报，5月19日均获受理，5月23日迅速获批。这一流程快速高效，体现了监 管部门对落实公募基金改革方案、加快推出投资者可感可及改革措施、努力构建基金公司收入报酬与投资者利 益回报绑定机制的高度重视。 传统上，我国公募基金管理费收取以固定费率模式为主，即管理人按基金资产净值的一定比例收取管理费。为 满足投资者多元化需求，行业也自发探索推出了部分浮动费率产品，但总体规模和市场影响较小。 ...

创新浮动费率基金获批 - 首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金正式获批，26家基金公司参与上报，预计很快向投资者发售 [1][2] - 产品设置三档费率：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6%，根据持有期间业绩表现与基准对比调整费率 [2][3] - 招商基金旗下招商价值严选混合型证券投资基金由资深基金经理管理，精选优质上市公司 [2] 费率机制革新 - 新机制首次将费率细化至"单客户、单份额"维度，实现差异化费率 [3] - 管理费率挂钩投资者持有时间及相对业绩基准表现，强化长期超额收益挖掘 [3][6] - 采用开放式运作模式，兼顾长期投资与流动性管理需求 [3] 业绩比较基准作用 - 新机制将管理费与业绩比较基准挂钩，强化基准对投资行为的约束作用 [3][4] - 有助于改善基金投资风格偏离、定位不清等问题，促进行业生态优化 [4] - 行业有望出台业绩比较基准监管指引，规范设定、修改、披露等机制 [4] 行业影响 - 产品推出是行业对《推动公募基金高质量发展行动方案》的积极响应 [6] - 构建管理人与投资者利益共担机制，鼓励长期持有，形成健康生态 [6] - 促使基金公司从规模扩张转向注重投资回报，形成业绩导向模式 [6] 机制多重意义 - 鼓励长期投资，通过费率优化让利投资者，提升盈利体验 [7] - 以投资者为中心，根据实际盈亏情况收取不同费率 [7] - 引导基金管理人摆脱对市场贝塔收益依赖，提升阿尔法收益能力 [7] - 避免投资风格漂移，推出策略清晰、特征明确的产品 [7]