ICE棉花期货表现 - ICE棉花期货本周表现强劲 有望创下两年半以来最佳周度表现 [1] 中美贸易因素影响 - 中美贸易关系缓和成为推动棉花期货上涨的关键因素 [1] - 市场关注中美贸易缓和态势能否持续支撑棉花价格上行 [1]

中美经贸磋商进展 - 恒指高开高走涨0.84%，反映市场对中美经贸磋商成果的积极态度 [1] - 中美双方就落实两国元首共识达成框架协议，包括稀土出口临时许可证和芯片设备出口限制放宽等 [1] - 中方同意向美国车企发放6个月稀土出口临时许可证，重点扩大镝、钪等民用领域供应 [1] - 美方拟放宽对14纳米以上制程芯片设备、喷气发动机零部件、乙烷等非高端技术的出口限制 [1] - 双方计划延长90天关税冻结期，并新增新能源汽车、光伏组件等商品的豁免清单 [1] 稀土行业动态 - 海外稀土价格大涨，中国稀土(00769)涨超18% [2] - 金力永磁(06680)已陆续获得稀土出口许可证，出口区域包括美国、欧洲及东南亚等 [2] 汽车行业整顿 - 多家汽车厂商将供应商支付账期统一至60天内，利好下游汽配企业 [2] - 汽车零部件企业应收账款周转天数有望下降，坏账准备规模有望减少 [2] - 京东方精电(00710)涨超5% [2] 光伏行业动态 - 2025 SNEC PV&ES国际光伏&储能展会举行，新特能源(01799)涨超9%，协鑫科技(03800)涨近6% [3] - 福莱特玻璃(06865)、信义光能(00968)均上涨 [3] 粤港澳大湾区政策 - 允许在港上市的大湾区企业按政策规定在深交所上市 [3] - 佑驾创新(02431)大涨超21%，有望实现"H+A"双重上市 [3] - 广发证券(01776)涨超6%，光大证券(06178)涨超6% [4] 游戏出海政策 - 浙江省支持游戏出海，培育游戏企业国际化发展 [4] - 中国自主研发游戏海外市场1-4月收入约64亿美元，同比增超15% [4] - 哔哩哔哩-W(09626)涨近10%，网龙(00777)、创梦天地(01119)均涨幅超7% [4] 自动驾驶进展 - 特斯拉Robotaxi周订单提升至25万单，同比+400% [5] - 知行科技(01274)涨超5%，佑驾创新(02431)也受益于自动驾驶题材 [5] 泡泡玛特拍卖 - 泡泡玛特核心IP LABUBU在拍卖会上以108万元人民币高价成交 [5] - 泡泡玛特(09992)股价涨超4% [5] 养猪业利好 - 中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易1万吨 [6] - 德康农牧(02419)大涨超15%，中粮家佳康(01610)涨超4% [6] 储能技术突破 - 宁德时代(03750)量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [7] - 587Ah电芯能量密度达434Wh/L，初始能量效率达96.5% [7] - 赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)受益于材料端紧俏 [7] 同程旅行业绩 - 同程旅行(00780)1Q25总收入同比增长13.2%至44亿元 [8] - 核心OTA业务收入同比增长18.4%至38亿元 [8] - 调整后净利润同比增长7%至7.882亿元 [8] - 国际机票和酒店间夜量分别同比增长超过40%和50% [8] - 高考后"1+1"家庭游爆火，同程旅行平台搜索量和预订量激增 [9]

中美经贸磋商与市场反馈 - 中美两国展开新一轮经贸磋商 市场反馈正面 国内资本市场表现稳健 重心缓慢上移 正在定价中美贸易缓和预期 [1] - 短期市场情绪继续好转 仍有潜在预期引导市场向上尝试 本轮会谈具体结果将对短期市场有一定影响 [1] 两市市场表现 - 两市震荡反弹 成交放大 沪指收盘于全天高点附近 深圳成指站上60天均线 为四月以来首次 提振市场人气 [1] - 两市量能超过1 2万亿元 较上周五有所增加 全天个股涨多跌少 涨停股票数量较多 [1] - 市场热点主要集中在医药行业 投资风格方面 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 市场运行节奏 - 沪指反身向上 尝试挑战5月中旬高点 5月中旬逐步向下调整 呈现高低点同步下移特征 最终在60天均线获得支撑后重新展开反弹 [1] - 目前沪指正在接近5月中旬高点 去年四季度成交密集区及今年一季度市场高点附近仍有较强技术阻力 [1]

公司一季度业务情况 - 2025 年第一季度营收同比增长 11%至 360 亿元，得益于多数板块营收提升 [3] - 毛利率同比提升 1.92 个百分点至 12.10% [3] - 归母净利润同比增长 550%至 5.44 亿，实现业绩与经营双重提升 [3] 回购 H 股计划 - 拟动用不超过港币 5 亿元于公开市场回购部分 H 股股份，目的是响应国家政策，提振股东信心 [4] 中美关税进展影响 直接影响 - 公司直接从国内出口美国的产品营收占比小，短期政策变化直接影响不大 [5] 间接影响 - 集装箱方面：短期带来中美集运需求释放，支撑集装箱设备需求，关税协议达成后询价和实际订单增多；中长期基本面稳定向好，需求核心挂钩全球商品贸易量 [5] - 能源设备方面：中美贸易缓和推动能源需求回升，预计提升石油、天然气等能源设备需求 [5] 持久关税对集装箱影响 - 需求核心挂钩全球商品贸易量，中长期全球贸易增长将使全球集装箱保有量逐步上涨 [6] - 当前全球集装箱保有量超 5300 万 TEU，带来稳定淘汰置换需求 [7] - 绿色航运降速、供应链多元化使集装箱周转速度变慢，支撑集装箱需求 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日围绕7.82万一线窄幅震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨，5月特朗普宣称提升钢铝关税后铜价未明显上涨，市场敏感性或下降；节后电解铜社库小幅上升施压期价，月差收窄；6月宏观利好，关注产业需求，内需或超预期，预计偏强运行，短期关注5月高点压力 [5] - 沪铝：今日偏强震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨；节后电解铝社库小幅上升，6月3日Mysteel电解铝社库为52.60万吨，较上周四累库0.70万吨；期价跌破2万关口后反弹，关注2万关口支撑 [6] - 沪镍：今日持续减仓上行，主力期价逼近12.3万关口，国内宏观氛围回暖有色普涨，前期跌幅大现超跌反弹，空头了结意愿强；技术上短线触底回升，盘面回暖，预计持续强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月4日财联社报道，秘鲁预计2025年铜产量280万吨 [9] - 铝：6月3日财联社报道，高盛预计铝价2026年初降至每吨2100美元低点，届时印尼冶炼产能过度投资暂停；印尼三座50万吨冶炼厂2026年年中投入运营，产量增加将致2026年出现100万吨过剩供应；成本价格下降，氧化铝价格疲软，能源价格2026年给铝价带来下行压力；未来几年价格将上行至每吨2150 - 2550美元区间；高盛将2026年和2027年价格预测分别下调至每吨2230美元和2500美元 [10] - 镍：6月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格124580元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+450元/吨，价格122530元/吨；挪威镍主流升贴水+2600元/吨，价格124680元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格121180元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

中美关税战暂缓后的外贸形势 - 5月12日中美关税战暂缓后90天内美国对华关税从145%降至10% 刺激对美出口快速恢复 [8] - 5月底海运舱位基本售罄 运价上涨幅度超过40% [8] - 宁波舟山港2024年上半年美国贸易占比17.3% 为最大贸易国 [2] 国际货运代理行业现状 - 货代企业面临"货多船少"困境 浙江外代国际物流需求1025TEU但仅能提供333TEU [13][16] - 跨境电商企业无忧达一周出货量达平时月规模1500-2000条高柜 [18] - 4月美国航线装载率仅30%-40% 部分运力转移至南美/中东等航线 [19] 海运市场数据变化 - 5月5日至14日中国对美集装箱订单量从5709TEU增至21530TEU 增幅277% [22] - 4月中国对美出口下滑21%至330.24亿美元 积压待运货物达18万-54万TEU [22][23] - 东南亚航线CCFI运价指数同比上涨58.65% 宁波至东南亚运价从200美元涨至1000美元 [33][34] 企业应对策略分化 - 部分企业加速消化库存 宁波服装厂三分之一已停产或转移海外 [42][43] - 跨境电商利用终端定价权实现利润增长 深圳玩具商4月提价后销量利润双升 [26] - 东南亚中资工厂订单饱和 柬埔寨服装厂年产能达800-1000万件为国内两倍 [29][32] 海运运力恢复预期 - 两周内美线运力从37.7万TEU增至56万TEU 增幅50% [36] - 业内预测6月运力或恢复100% 但美东航线往返周期85天致短期缺口难补 [37][38] - 宁波拟对合理涨价船公司提供泊位便利 以缓解舱位紧张 [48] 长期行业趋势 - 中国制造业需通过产业升级保持竞争力 高关税下仍有产品因竞争力强实现盈利 [55][56] - 中低端产业向海外转移趋势持续 但东南亚工厂80%原材料仍需从中国采购 [59][60] - 行业预估当前红利期可持续5-10年 需建立多元市场布局 [61]

股价表现与交易数据 - 截至2025年5月23日收盘 中集集团股价报收7 92元 上涨0 13% 换手率1 59% 成交量36 48万手 成交额2 91亿元 [1] - 5月23日主力资金净流入2032 66万元 游资资金净流出918 87万元 散户资金净流出1113 79万元 [3] 中美贸易与业务影响 - 公司产品直接出口至美国的收入占比很小 但中美关税共识触发航运市场"抢运潮" 有利于消化集装箱行业库存并带来短期订单 [2] - 中美贸易缓和优于预期推动能源需求回升 预计对公司旗下石油 天然气等能源设备需求带来提升 [2] 市值与经营表现 - 2024年末公司营收1777亿元 净资产516亿元 扣非净利34 51亿元 十年间分别增长154% 89% 61% [2] - 公司市值从2015年末的546亿元降至2025年的435亿元 与经营增长不匹配 [2] - 公司回应称已构建新兴业务矩阵（冷链 模块化建筑 绿色甲醇） 海工板块2024年扭亏为盈 并计划通过低效资产出清 增强回报率等措施推动高质量增长 [3] 回购与市值管理 - 2024年公司回购2亿元A股股份 2025年5月22日公告拟以5亿港元回购H股股份 [3] - 回购H股旨在响应国家政策导向 提振股东信心 [3] - 公司强调通过积极市场沟通传递价值 增进市场认同 [3] 关联交易与金融服务 - 中集财务公司与中集产城签署《金融服务框架协议》 提供存款服务（不超过30亿元）和贷款服务（不超过15亿元） 有效期至2026年12月31日 [4][6] - 2024年中集产城营收418 03亿元 归母净利润20 07亿元 [6] 董事会决议 - 审议通过《金融服务框架协议》 董事长麦伯良回避表决 8票同意 [4] - 审议通过《风险处置预案》 董事长回避表决 8票同意 [8] - 审议通过《H股股份回购方案》 9票同意 [8] 风险管控措施 - 中集财务公司设立风险管理委员会和贷款审查委员会 建立贷款业务风险信息报告制度 定期监控中集产城经营状况 [7] - 预案明确欠息 逾期 高管涉案等重大事项将触发应急机制 包括提前收回贷款或暂停新增贷款 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纯苯走势以供应主导，维持偏空思路，关注出口恢复对需求端的支撑 [3] - 苯乙烯基本修复节前跌幅，短期价格波动加剧，追高需谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 5月19日苯乙烯主力合约收涨0.45%，报7779元/吨，基差246元/吨（-43元/吨） [2] - 5月19日布油主力合约收盘62.0美元/桶（+0.4美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.4美元/桶（+0.9美元/桶），华东纯苯现货报价6155元/吨（+60元/吨） [2] - 苯乙烯样本工厂库存21.3万吨（-1.9万吨），环比减少8.2%，江苏港口库存5.7万吨（-1.2万吨），环比下降17.2%，库存持续去化，现货流动性收紧 [2] - 苯乙烯检修装置逐渐回归，供应有增量预期，周产量环比下滑1.29%至32.65万吨（-0.42万吨），工厂产能利用率71.3%（-0.9%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率62.3%（+15.0%），ABS产能利用率67.4%（-1.6%），PS产能利用率57.1%（+0.8%），开工率大幅回升 [2] 观点 - 纯苯市场延续弱势，BZ–SM近月合约价差升至1800元/吨以上，估值偏高，存在调整压力 [3] - 纯苯下游苯乙烯显性库存低，终端原料库存降至偏低水平，短期内难以迅速累库 [3] - 国内纯苯产量稳定，7月起欧洲进口货源或陆续到港，供给充裕，下游装置开工率下滑，需求端疲弱，短期处“供大于需”格局 [3] - 上周苯乙烯价格超预期上涨，受中美贸易缓和、港口纸货库存偏低、北方某大厂乙烯裂解装置突发检修三方面驱动 [4] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 5月16 - 19日，苯乙烯期货主连涨1.54%至7779元/吨，现货跌0.56%至8224元/吨，基差跌14.88%至246元/吨 [6] - 5月16 - 19日，纯苯华东涨0.98%至6155元/吨，韩国FOB、美国FOB、中国CFR价格不变 [6] - 5月16 - 19日，纯苯内益 - CFR价差涨16.15%至 - 321.8元/吨，华东 - 山东价差涨30.77%至255元/吨 [6] - 5月16 - 19日，布伦特原油涨0.57%至62.0美元/吨，WTI原油涨1.36%至65.4美元/吨，石脑油跌0.10%至7691.5元/吨 [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 5月9 - 16日，苯乙烯产量跌1.29%至32.6万吨，纯苯产量跌2.94%至39.0万吨 [7] - 5月9 - 16日，苯乙烯江苏港口库存跌17.23%至5.7万吨，国内工厂库存跌8.17%至21.3万吨，纯苯全国港口库存涨2.50%至12.3万吨 [7] 开工率情况 - 5月9 - 16日，纯苯下游苯乙烯产能利用率跌0.93至71.3，己内酰胺涨0.07至83.8，苯酚涨3.00至78.0，苯胺跌6.44至68.9 [8] - 5月9 - 16日，苯乙烯下游EPS产能利用率涨14.96至62.3，ABS跌1.61至67.4，PS涨0.80至57.1 [8] 行业要闻 - 人民币5月LPR下调10bp，1年期LPR报3%，上次为3.1%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.6% [9] - 伊朗副外长称若美国坚持要求伊朗停止铀浓缩，核谈判将失败 [9] - 俄乌方面，普京称俄已准备好与乌就和平谈判的备忘录展开合作，特朗普表示俄乌将立即启动谈判以实现停火，泽连斯基愿按普京说法与俄签备忘录停战 [9] 产业链数据图表 - 报告包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等13张产业链数据图表 [10][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价；镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因上游强势下游弱势镍趋于震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望 [1][3] - 上周金价整体下行，纽约金跌破3200美元后多次探底回升，下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致市场避险需求下降，反弹因美国经济下行衰退预期；16日穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑；昨日金价在3200美元上方、沪金在755元上方震荡且振幅收窄；美联储二、三把手表示9月前可能不降息，美元反弹使金价承压；短期关注3200美元一线支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望 [1][5] - 昨日镍主力期价在12.4万一线偏弱震荡，上周两度冲高12.6万后回落上方压力大；上游矿端强势支撑期价，硫酸镍持稳，下游不锈钢企稳回升但缺乏持续上行驱动；预计镍价震荡，关注12.3万一线技术支撑 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钨行业 - **公司**：中钨高新、厦门钨业、山特维克、肯纳金属 [11] 纪要提到的核心观点和论据 - **中国在全球钨市场的地位**：中国拥有全球最大的钨资源和生产规模，产量占全球 80%以上，消费占全球 49%，具备完整产业链，从钨矿提取到最终制品，对全球钨市场影响重大 [2][4] - **钨的应用领域**：主要应用于硬质合金、高温合金及军工材料，硬质合金是主要需求领域，军工材料数据披露少，新兴应用如光伏钨丝和电池材料研究对当前供需影响有限 [2][6][8] - **钨市场价格上涨原因**：2025 年以来钨市场价格上涨约 20%，原因包括中美贸易战出口管控、国内稀土集团调配开采量使上游供应紧张、库存不足，以及机构和海外热钱涌入；还因市场预期乐观、国内企业库存不足和有色金属市场热钱炒作 [3][5][12] - **钨市场面临的挑战**：面临上游供应紧张和下游订单不足的矛盾，上游原料价格上涨使中游合金生产厂家成本增加，下游制造业订单未显著增长，导致中游亏损；中美贸易战出口管控使货物滞留海关，订单减少致二次原料产量下降，影响废料及废合金价格 [2][7] - **中美贸易战对需求预期的影响**：中美贸易战缓和带来下游订单需求回暖预期，但上游供应受国家管控，需求增加不会立即反映到上游开采，传递效应至少需一个月，工具制品到最终产品加工周期更长 [2][9][10] - **国内外钨矿产业区别**：国内钨矿产业集中于提纯和原料加工，主要厂家有中钨高新、厦门钨业等；海外企业如山特维克和肯纳金属更注重产品附加值和品牌，中国大陆企业在订单替代方面有进展 [2][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - **国家对钨出口管制情况**：达到两用物项标准的原材料难以出口，集团公司在东南亚布局也受影响，预计持续一段时间，但具体形式和持续时间不明 [5][13] - **钨价格未来走势**：中游环节面临亏损压力，对未来价格走势判断不明确，目前报价基于原料价格加加工费；有行业人士认为黑钨精矿 55 度以上达 168,000 元/吨是历史高位，相关合金及工具制品价格应拉升但下游认可度弱；有协会代表认为黑钨精矿可能冲到 20 万元以上，但不具普遍性 [14]