文章核心观点 - 在中资企业“出海”热潮和人民币国际化战略的推动下，中资银行的国际化发展全面提速，已成为其培育新增长极、优化收入结构、提升整体竞争力的关键战略 [1] - 多家全国性银行的境外营业收入在2025年实现10%以上的高速增长，对全行的贡献度大幅提升 [1] - 商业银行正通过服务企业全球布局、发展跨境金融和推进人民币国际化来深化其国际业务 [7][11] 境外业务增长态势 - **国有大行保持领先**：除邮储银行外，国有大行凭借庞大的海外网络和先发优势，在境外业务规模和盈利能力上领先 [3] - 中国银行：截至去年末拥有533家境外分支机构，覆盖64个国家和地区 [3]。2025年境外机构营业收入同比增长12.1%，利润总额同比增长6.9%，境外商业和综合经营公司对全行营收和利润的贡献度分别接近23.8%和28% [3] - 工商银行：将国际化作为优化收入结构的核心抓手，2025年境外机构及境内综合化子公司营收占比提升至13.7%，同比提高0.6个百分点 [3] - 建设银行：商业银行类境外机构覆盖全球28个国家和地区，2025年境外区域实现营业收入275.1亿元人民币，同比增长23.1% [4] - 农业银行：2025年境外分、子行净利润达8.8亿美元，同比增长22.2% [5] - **股份制银行增长迅猛**：股份行以港澳地区为桥头堡，境外业务体量虽小但增速更快 [5] - 招商银行：截至去年末，境外机构总资产较年初增长12.9%，全年营业收入同比增长33.8%；其中在港机构营业收入同比大增36.4% [6] - 兴业银行、浦发银行、平安银行：2025年境外分行营业收入分别同比增长46.4%、24%、22.7% [6] - 民生银行：香港分行净收入31亿港元，同比增长17.1% [6] 服务企业“走出去”的跨境金融 - **业务核心与需求**：商业银行国际业务的核心是服务产业全球布局，以跨境金融和离岸金融为两翼 [8]。企业出海催生了跨境融资、全球现金管理、利率汇率风险管理等多元化的金融需求 [8] - **主要银行举措与成效**： - 中国银行：2025年进一步丰富跨境金融产品体系，境内机构办理国际结算量达4.45万亿美元，同比增长9.6%；跨境电商结算规模达1.18万亿元人民币，同比增长45.1% [9] - 农业银行：2025年国际结算业务量达1.64万亿美元，同比增长8%；国际贸易融资业务量同比增长30% [9]。境内外联动业务达1181亿美元，同比增长13% [9] - 邮储银行：计划发挥自贸区分行作用，大力拓展跨境业务 [10] - 兴业银行：将国际业务作为全行战略重点，在总行下设推动工作组，并确立境内17家重点分行和6家自贸区分行、境外以香港分行为桥头堡的发展架构 [10] 推进人民币国际化 - **战略重心转变**：当前银行国际化战略的主题已从侧重“外币能力”转向人民币国际化 [12] - **主要银行举措与成效**： - 工商银行：以服务人民币国际化为牵引，2025年获授权担任土耳其人民币清算行，清算行总数增至12家，跨境人民币业务量突破10万亿元人民币 [12] - 中国银行：大力推动人民币国际使用，清算行总数增至18家 [12]。2025年境内分行办理跨境人民币结算量约18万亿元人民币，全市场占比超过25%；货物贸易项下跨境人民币结算占比超过30% [13]。跨境电商头部客户服务覆盖率超过80%，人民币结算量超过1万亿元人民币，占比超过90% [13]。截至去年末，为企业提供跨境人民币公司贷款及贸易融资余额近4000亿元人民币，境外人民币贷款连续三年保持两位数以上增速 [13] - 建设银行：2025年国际业务信贷余额达1.45万亿元人民币，跨境人民币结算量达6.5万亿元人民币，均实现两位数增长 [13] - 农业银行：2025年跨境人民币结算量3.82万亿元人民币，较上年增长8.7% [13]

2026年第一季度中国债券市场回顾 - 2026年第一季度，中国境内信用债发行量约为3.91万亿元人民币，发行规模较去年同期增长约1.24%，大致持平[7] - 境外机构在境内发行的熊猫债规模达852.4亿元人民币，较去年同期增长104.89%，实现跳跃式增长[6] - 商业银行同业存单发行量约为6.75万亿元人民币，较去年同期下降约19.17%[11] - 地方政府债发行量达3.08万亿元人民币，较去年同期上涨约15.59%，其中一般债发行约7328亿元，专项债发行约2.35万亿元[13] 2026年第一季度中国离岸债券市场回顾 - 2026年第一季度中资企业离岸债券（除存单）发行量超过3503亿元人民币，较去年同期下降约23.04%[17] - 中资美元债发行超过186亿美元（约为1282亿元人民币），与2025年同期相比下降约41.78%[17] - 点心债发行量达1819亿元人民币，较去年同期下降约20.43%[17] - 预计2026年中资美元债总发行量或下降25%至1,010亿美元，到期规模则降至1,280亿美元[19] 2026年政府债券发行展望 - 2026年，中国有望净发行14.5万亿元人民币的政府债券（国债和地方债），比2025年13.86万亿元人民币的净发行额度高4.6%[13] - 2026年专项政府债券发行量可能会增至8.6万亿元人民币[13] - 中国承诺将继续发行超长期特别国债，用于支持大型设备更新和消费品以旧换新计划[13] - 6万亿元人民币隐性债务化解方案包括发行2万亿元人民币专项再融资债券，这些举措料将增加2026年政府债券的净供应量[13] 离岸人民币债券市场趋势 - 随着中国加快推进人民币国际化进程，离岸人民币债券市场的外资发行量有望持续增长[20] - 预计将有更多国家寻求增持人民币储备，与中国开展贸易的跨国企业可能会增加人民币负债以匹配其在华收入[20] - 中国推动去美元化的努力将提升进出口业务中以人民币结算的比例，这自然会推升外资实体对人民币资产的供需[20] - 2026年点心债市场的外资发行或将提速[20] 2026年货币政策与利率展望 - 中国央行在2026年可能保留降息降准的政策空间，同时侧重于运用定向结构性工具来支持经济增长[21] - 央行或将通过购买国债来注入流动性并吸收较高的债券发行量，而非过早地放松货币政策[21] - 根据彭博行业研究分析，中国央行可能希望将10年期国债收益率推向1.9%-2.2%区间的上端[21] - 若中国央行在2026年将7天期逆回购利率维持在1.4%，那么10年期国债收益率可能在1.71%至2.18%之间波动，1年期国债收益率的波动区间为1.20%-1.63%[21] 2026年第一季度债券承销机构排名 - **中国债券总承销**前三名为：中信证券（市场份额5.542%）、中信银行（5.283%）、国泰海通证券（5.076%）[9] - **中国企业债与公司债**前三名为：中信证券（11.544%）、国泰海通证券（11.311%）、中信建投证券（10.273%）[9] - **离岸人民币债券（除存单）**前三名为：高盛公司（22.281%）、汇丰银行（10.915%）、中国银行（5.728%）[9] - **离岸人民币债券（含存单）**前三名为：中国银行（27.509%）、高盛公司（14.406%）、汇丰银行（10.669%）[9] - **中国离岸债券（除点心债）**前三名为：中国银行（6.579%）、瑞士银行（4.343%）、摩根大通（4.168%）[9] - **中国离岸债券 – 全部货币**前三名为：中国银行（6.602%）、中金公司（3.746%）、中信证券（3.638%）[9]

中资银行国际化发展全面提速 - 在企业出海潮和人民币国际化战略推动下，国际化已成为银行培育新增长极、优化收入结构、提升整体竞争力的关键战略，多家全国性银行2025年境外业务营业收入实现10%以上增长 [2] - 兴业银行董事长明确将国际化作为关系兴衰成败的大事，力争未来2—3年国际业务全面跻身股份制银行第一梯队 [2] 国有大行境外业务领先 - 中国银行作为国内全球化和综合化程度最高的银行，拥有533家境外分支机构，覆盖64个国家和地区 [3] - 2025年中国银行境外机构营业收入和利润总额分别同比增长12.1%、6.9%，境外商行和境外综合经营公司营业收入、利润总额贡献度分别接近23.8%、28% [3] - 工商银行将国际化、综合化作为核心抓手，2025年境外机构和境内综合化子公司板块营收占比提升至13.7%，同比提高0.6个百分点 [3] - 建设银行商业银行类境外分支机构覆盖全球六大洲28个国家和地区，2025年境外区域实现营业收入275.1亿元，同比增长23.1% [3] - 农业银行2025年境外分、子行净利润达8.8亿美元，同比增长22.2% [4] 股份制银行境外业务高速增长 - 招商银行将国际化发展置于转型首位，截至2025年末境外机构总资产较年初增长12.9%，全年营业收入同比增长33.8%，其中在港机构营业收入同比大增36.4% [4][5] - 兴业银行、浦发银行、平安银行2025年境外分行营业收入分别同比增长46.4%、24%、22.7% [5] - 民生银行香港分行2025年净收入31亿港元，同比增长17.1% [5] 服务企业出海与跨境金融 - 商业银行国际业务以服务产业全球布局为根本，企业出海催生对跨境融资、全球现金管理、利率汇率风险管理等多元化金融服务的需求 [6] - 2025年中国银行境内机构办理国际结算量达4.45万亿美元，同比增长9.6%，跨境电商结算规模达1.18万亿元，同比增长45.1% [6] - 2025年农业银行国际结算业务量达1.64万亿美元、同比增长8%，国际贸易融资业务量同比增长30%，办理境内外联动业务1181亿美元、同比增长13% [6] - 农业银行计划打造跨境金融服务闭环，服务高质量共建“一带一路”和企业全球布局 [7] - 兴业银行将国际业务作为全行战略发展重点，在总行管理层下设国际业务战略推动工作组，并计划提升跨境并购、客户利率汇率风险管理等特色产品和服务能力 [7] 推进人民币国际化 - 当前银行国际化战略主题是人民币国际化，工商银行将围绕人民币国际化升级产品和服务，完善全方位服务体系 [8] - 2025年工商银行跨境人民币业务量突破10万亿元 [8] - 中国银行大力推动人民币国际使用，2025年境内分行办理跨境人民币结算量约18万亿元，全市场占比超过25%，货物贸易项下跨境人民币结算占比超过30% [9] - 中国银行跨境电商头部客户服务覆盖率超过80%，人民币结算量超过1万亿元，占比超过90% [9] - 截至2025年末，中国银行为企业提供跨境人民币公司贷款及贸易融资余额近4000亿元，境外人民币贷款连续三年保持两位数以上增速 [9] - 建设银行2025年国际业务信贷余额、跨境人民币结算量分别达1.45万亿元、6.5万亿元，均实现两位数增长 [9] - 农业银行2025年跨境人民币结算量3.82万亿元，较上年增长8.7% [9]

人民币汇率表现与近期走势 - 4月8日，离岸人民币兑美元汇率盘中报6.8238元，较前一收盘价上涨近300个基点，盘中最高触及6.8203元，创下2023年4月以来新高，在岸人民币汇率同样升至2023年4月以来最高水平 [1] - 自3月以来，在美元走强、非美货币普遍承压的背景下，人民币汇率表现明显强于其他主要非美货币，且升值速度显著加快 [1] - 3月以来，CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别累计上涨2.32%、2.39%和1.16% [1] 人民币升值的核心驱动因素 - 支撑人民币持续升值的根本动力源于中国经济的强大韧性与基本面稳中向好，与同期美国面临的债务压力与通胀不确定性形成鲜明对比 [1] - 在地缘冲突与石油危机的冲击下，中国经济受到的影响相对较小，在不稳定的全球环境中成为一个兼具确定性与稳定性的“避风港” [1] - 自2022年至今，中国在两次改变世界格局的地缘冲突中均展现出超预期的经济稳定性，人民币资产也经受住了严峻考验，强化了人民币的“稳定性溢价” [2] 人民币的“安全资产”属性与国际化机遇 - 在美国政策与通胀前景不确定、传统避险货币（如日元）承压的背景下，人民币凭借稳健的货币政策和庞大实体经济的支撑，正成为全球投资者多元化资产配置的重要选择 [2] - 全球对美元“武器化”的担忧升温，推动了各经济体建立新结算体系、减少对单一货币依赖的诉求，使用人民币结算能源订单正演变为一种结构性趋势 [2] - 人民币债券在两次地缘冲突中均表现出与美国国债之间较低的相关性，增强了其在资产配置中的风险分散功能，同时人民币利率较低，作为国际融资货币具有显著成本优势 [3] 推进人民币国际化的关键路径 - 人民币国际化需要基础设施的有力驱动，应继续完善CIPS（人民币跨境支付系统）等替代支付体系，降低使用成本、提升效率、扩大参与者范围，加强与各国央行支付系统的互联互通 [3] - 应鼓励发行更多熊猫债与点心债，扩大跨境人民币债券的供给，以满足国际资本市场对人民币资产不断增长的需求 [3] - 将人民币的优势转化为国际地位的实质性提升，需要基础设施、市场深度、制度开放与宏观稳定的协同推进 [4]

全球央行黄金储备行为分析 - 全球黄金市场呈现复杂格局 中国央行持续增持而土耳其等国大幅减持 引发市场对“央行囤金时代终结”的讨论 但深入分析显示这是不同国家基于长期战略与短期战术的差异化选择 [1][2] 中国央行：长期战略增持 - 中国央行采取“小步高频”策略连续17个月增持黄金 截至2026年3月末黄金储备达7438万盎司（约2313.48吨） 自2022年11月本轮增持以来累计增加314吨 [3] - 增持行为体现战略定力 即便在2025年国际金价全年涨幅超过60%时也未停歇 旨在优化国际储备结构 截至2025年三季度末黄金在中国国际储备资产中占比约10.1% 远低于15%左右的全球平均水平 [3] - 增持黄金不仅为优化储备结构 还能增强主权货币信用 为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [7] 土耳其央行：短期战术调整 - 土耳其央行近期大幅减持黄金 截至3月28日当周减少69.1吨 过去两周累计减少118.4吨 [4] - 减持行为中超过半数属于“黄金-货币掉期” 即以黄金为抵押换取美元流动性 并非永久性抛售 此举是为应对能源价格攀升带来的外汇支付压力及本币贬值压力的权宜之计 [4] - 其行为更偏向“战术性”操作 通常在金价震荡期抛售而在金价加速上涨时购入 扮演类似“机构投资者”的角色 [4] 其他国家央行的战术性操作 - 俄罗斯央行在2026年1月和2月分别净卖出9吨和6吨黄金 普遍认为与西方制裁下的财政压力及增加的军费支出有关 [5] - 波兰央行行长在3月提议可能通过出售部分黄金储备筹集约130亿美元用于国防开支 但其根本意图是“产生利润 然后将其买回” [5] - 这些行为均源于特定的短期流动性或财政压力 而非对黄金长期价值的根本否定 [5] 全球央行购金趋势与长期逻辑 - 全球央行购金大趋势并未逆转 世界黄金协会2026年4月2日报告显示 2026年2月全球央行净买入19吨黄金 虽低于2025年月均26吨的水平 但较1月份仅5吨的净购买量显著回升 [5] - 捷克央行已连续36个月净买入黄金 乌兹别克斯坦央行也连续5个月保持净买入 这些持续性购金行为与土耳其等国的短期操作共同构成当前市场格局 [5] - 驱动战略性购金的长期逻辑未变 世界黄金协会调查显示高达95%的受访央行预计未来12个月内全球黄金储备将进一步增加 各国高度重视储备资产“无违约风险”属性 [6] - 自2022年俄乌冲突爆发后 西方国家冻结俄罗斯外汇储备资产的事件促使各国特别是新兴市场央行重新评估储备资产的安全性和中立性 [6] 黄金在储备体系中的地位变化 - 黄金作为不依赖任何主权信用的实物资产 其避险属性凸显 国际货币基金组织数据显示美元在全球外汇储备中占比已连续多个季度低于60% 创1995年以来新低 [7] - 在减持美元资产的同时 黄金成为多元化储备的核心选择之一 截至2025年末 美国以外的全球央行持有的黄金总价值自1996年以来首次超过了其持有的美债规模 标志其地位发生根本性提升 [7] 市场机构观点与金价展望 - 瑞银指出官方部门黄金购买的结构性趋势并未改变 预计2026年央行购金量在800至850吨之间 [8] - 高盛集团重申对金价的长期看涨预期 认为到2026年底金价有望达到每盎司5400美元 并指出若私人部门配置加速 金价甚至可能冲击6100美元 [8] - 巴克莱研究团队认为自2022年以来显著增加的央行购金趋势不太可能消退 近期的金价回调反而构成相对合理的入场时机 [8] - 金价短期呈现高波动性 例如2026年1月底现货黄金一度出现单日跌幅扩大至12%的剧烈震荡 在高位环境下市场情绪对负面信息敏感度上升 [8]

合作备忘录签署 - 新加坡交易所集团与中国工商银行新加坡分行在北京签署合作备忘录，旨在拓展人民币计价产品在新加坡市场的发展[1] - 新交所集团中国区主席陈庆与工商银行新加坡分行总经理杨雨代表双方签署文件[3][5] 合作背景与框架 - 双方自2024年签署合作备忘录以来，已建立覆盖债务资本市场、企业国际化对接及金融市场合作等多个方向的协作框架[5] - 此次合作是工商银行“春煦行动”提升跨境人民币服务的举措，新交所将利用其多元资产平台和国际网络连接予以支持[7] 债务资本市场合作重点 - 合作进一步聚焦债务资本市场，重点推动点心债、玉兰债、熊猫债等人民币计价债券在新交所上市[5] - 工商银行将担任相关人民币计价产品发行的主承销商[5] - 双方将围绕相关产品推广、年度主题活动及金融市场服务等方面深化协作[5] 人民币衍生品合作 - 双方将深化在人民币衍生品方面的合作，目标是提升新交所美元/离岸人民币期货的成交量[5] - 双方将探讨更多交易可行性，例如延长交易时段等[5] 市场建设与过往案例 - 新交所持续通过市场建设和产品创新支持人民币国际化，包括与沪深交易所实现ETF互通，以及优化二次上市框架[7] - 2025年，首笔在新加坡上市的中资企业熊猫债——中国华能熊猫债在新交所成功挂牌[8] - 2025年3月，工商银行新加坡分行发行的5亿元人民币自贸区离岸债券在新交所挂牌上市[8] 合作意义与未来展望 - 合作旨在服务市场参与者在跨境投融资和风险管理方面不断增长的需求[5] - 合作将助力人民币国际化稳步推进[1]并迈上新台阶[7] - 新交所表示将持续发挥跨境桥梁优势，通过成熟市场基础设施与全球化服务网络，在支持企业国际化发展、丰富人民币计价金融衍生品工具等方面作出贡献[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中信证券建议投资者全年淡化公募REITs资本利得，重视分红属性，短期内关注运营稳健的高分红产品、一二级市场价差较厚且底层资产质量优良项目的打新机会，以及分子端稳健运营、存在持续扩募预期、设置业绩补足条款的标的；预计战争在4月临近尾声，但霍尔木兹海峡“武器化”及供应链间歇性扰动可能性加大，当前五条基本面线索中未被充分定价的是PPI、国产AI和消费，战争平息后油->PPI->企业盈利的传导是重要基本面因素，国产AI是相对独立的产业变化，内需消费交易大概率滞后于PPI交易；市场降温过程中，配置要逐步缩圈，继续聚焦在中国优势制造[33][37] - 长江固收认为从PMI数据来看，产需两端超预期回暖，“出厂 - 原料价格”剪刀差或制约企业利润修复，目前交易盘超长债筹码有限，预计二季度债市修复行情有望继续[34] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比为4.5%，低于上期值4.8%和去年同期值5.4%[1] - 2026年3月制造业PMI为50.4%，高于上期值50.1%，低于去年同期值50.5%；非制造业PMI商务活动为50.1%，低于上期值50.2%和去年同期值50.8%[1] - 2026年2月社会融资规模当月值为23855亿元，低于上期值24926亿元，高于去年同期值22331亿元[1] - 2026年2月M0同比为14.1%，高于上期值10.6%和去年同期值9.7%；M1同比为5.9%，高于上期值4.9%和去年同期值0.1%；M2同比为9.0%，高于上期值8.0%和去年同期值7.0%[1] - 2026年2月金融机构新增人民币贷款当月值为9000亿元，高于上期值3900亿元，低于去年同期值10100亿元[1] - 2026年2月CPI当月同比为1.3%，高于上期值0.7%和去年同期值 - 0.7%；PPI当月同比为 - 0.9%，高于上期值 - 2.2%和去年同期值 - 2.2%[1] - 2026年2月固定资产投资完成额累计同比为1.8%，高于上期值 - 2.6%，低于去年同期值4.1%；社会消费品零售总额累计同比为2.8%，低于上期值4.0%和去年同期值4.0%[1] - 2026年2月出口金额当月同比为39.60%，高于上期值5.82%和去年同期值 - 3.10%；进口金额当月同比为13.80%，高于上期值1.79%和去年同期值1.61%[1] 商品投资参考 综合 - 4月3日国内商品36个品种基差为正，32个为负，沪镍、郑棉、LPG基差最大，苹果、强麦、普麦基差最小[2] - 美国、伊朗和地区调解人讨论可能为期45天的停火协议，未来48小时达成部分协议可能性微乎其微，伊朗审阅巴基斯坦停火提案，不会接受设定期限或施压，不会以“临时停火”换霍尔木兹海峡开放[3][23] - 特朗普要求伊朗4月7日晚20时前“达成协议”或“开放霍尔木兹海峡”，否则打击伊朗发电厂，美军有方案4小时内摧毁伊朗桥梁和发电厂[4][5][25] - 美国3月非农就业人数增加17.8万人，超预期，失业率降至4.3%，美联储年内按兵不动可能性超90%[5] - 石油LOF、标普油气ETF嘉实、国投白银LOF、易方达原油证券投资基金(QDII)、嘉实原油LOF因二级市场交易价格溢价，4月7日开市至10:30停牌，10:30复牌，若溢价未回落将采取进一步措施[6][7][8] 金属 - 截至2026年3月下旬，全国流通领域金属材料价格涨跌各半，电解铜(1)环比跌4.82%，普通中板(Q235,20mm)环比涨0.82%[9] - 截至2026年3月下旬，铝锭(A00)流通领域价格环比跌4.49%[9] - 土耳其央行黄金储备过去两周骤降超118吨，上周降69.1吨至702.5吨[9] - 2月泰国不含黄金的宝石及珠宝出口额同比降29.32%，含黄金出口总额降15.59%[9] - 伦敦金属交易所(LME)锌的注销仓单数量增加20,225吨[9] 煤焦钢矿 - 截至2026年3月下旬，焦炭(准一级冶金焦)流通领域价格环比持平，螺纹钢(HRB400EΦ20mm)环比涨0.08%，焦煤(主焦煤)环比涨5.29%[10][11] - 印度塔塔钢铁因超额采矿被罚款约1.89亿美元，公司称追缴缺乏依据，计划法律救济[11] 能源化工 - 据伊朗 - 美国协议，两艘卡塔尔液化天然气运输船获伊朗允许通行霍尔木兹海峡[12] - 霍尔木兹海峡封锁松动，伊朗给予伊拉克通行豁免，通航船只数量达2月底以来最高，阿曼与伊朗讨论确保通行方案[12] - “OPEC +”8个成员国决定5月起原油日产量上调20.6万桶，延续退出自愿减产安排[12] - 美国情报报告称伊朗短期内不太可能开放霍尔木兹海峡，战争提升了伊朗地区影响力[13] - 英国首相警告民众伊朗战争经济冲击持续数月，呼吁减少燃料消耗，各党派推出应对油价上涨政策[14] - 3月俄罗斯向欧盟供应液化天然气24.6亿立方米，创历史新高，一季度欧盟进口总量高于去年同期[14] - 沙特阿美5月面向西北欧和美国的阿拉伯轻质原油官方售价分别为较ICE布伦特原油结算价每桶升水27.85美元和较ASCI基准价每桶升水14.60美元[14] 农产品 - 2026年3月下旬与中旬相比，全国流通领域50种重要生产资料31种价格上涨，16种下降，3种持平，生猪（外三元）价格环比跌5.9%[15] - 4月3日全国农产品批发市场猪肉平均价格较上周五降3.7%，本周均价较上周降3.2%；生猪（外三元）价格较上周五降0.3%，本周均价较上周降1.1%[15] - 截至4月3日，全国25个省份及新疆生产建设兵团启动春灌，累计供水142亿立方米，灌溉面积1.5亿亩[16] - 3月全球食品价格指数因伊朗战争上涨3点，连续第二个月上涨[16] - 美国农民种植季决策窗口期有限，战争推高化肥成本，农户放弃玉米种大豆，可能引发食品价格上涨[16] - 土耳其取消部分化肥相关产品关税[17] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有3040亿元逆回购到期，周三有11000亿元90天期买断式逆回购到期，周四有700亿元21天期国库现金定存到期；上周实现净回笼1702亿元[18] 要闻资讯 - 4月7日央行开展8000亿元3个月（89天）买断式逆回购操作，4月3个月期买断式逆回购缩量续作3000亿元，因4月初市场流动性偏松[19][20] - 美伊冲突下市场风险情绪恶化，人民币成资金“避风港”，2026年3月熊猫债发行规模同比增长88%[20] - 2026年以来至3月底逾42只固收类理财产品发行失败，超60%为固收类封闭式理财产品[20] - 过去一个月中国国债收益率稳定，人民币升值，3月人民币跨境支付系统（CIPS）日均交易额创12个月新高，4月2日单日交易额升至1.22万亿元[21] - 中国宏观经济论坛认为我国一季度经济开局良好，全年有望平稳运行，“十五五”需双轮驱动开启经济发展新周期[21] - 中加金融工作组首次会议交换意见，认为加强交流有助于营造营商环境，促进经贸往来[21] - 财政部副部长与世界银行副行长就主权债务重组及透明度等议题交换意见[22] - 9部门印发服务消费提质惠民行动方案，促进消费和投资、供给和需求良性互动[22] - 6部门发布电商发展指导意见，支持头部电商研发，推动平台和经营者、劳动者共赢，规范平台收费，实施农村电商工程[22] - 4月7日起施行《关于短线交易监管的若干规定》，有助于稳定市场预期，为专业机构投资者提供便利[23][37] - 伊朗就美国结束战争提议回应巴基斯坦，强调永久结束战争，提出结束冲突、制定通行协议、战后重建、解除制裁等诉求[24] - 穆迪、惠誉对部分公司主体信用评级进行调整或维持[25] - 部分债券召开持有人会议、涉及诉讼仲裁、新增到期未清偿债务及失信行为、被立案、赎回、无偿划转债权等[26] 债市综述 - 上周五中国银行间债市升温，主要利率债收益率多数下行，政金债表现突出，30年国债略弱，资金面宽松，央行进一步降息概率不大[27] - 交易所债券市场部分债券涨跌情况[28] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘上涨，部分转债涨幅居前，部分转债跌幅居前[28] - 4月3日货币市场利率多数下行[28] - Shibor短端品种集体下行[29] - 银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率全线下跌[29] - 财政部2年、30年期国债和进出口行3年期固息债中标情况[29] - 美债收益率涨跌不一[30] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨[32] 研报精粹 - 中信证券对公募REITs投资建议及对战争和市场的分析[33] - 长江固收对债市的分析[34] 今日提示 - 4月7日158只债券上市，81只债券发行，54只债券缴款，197只债券还本付息[35][36] 股票市场要闻 - 4月7日起施行《关于短线交易监管的若干规定》，有助于稳定市场预期，为专业机构投资者提供便利[37] - 中信证券对战争和市场的分析及投资配置建议[37]

事件背景与现状 - 伊朗拟对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费，与阿曼的监督协议起草已进入最后阶段[1] - 伊朗已设立海上“收费站”机制，对油轮收费标准为至少每桶原油1美元，以人民币等货币结算[1][19] - 一艘运载200万桶原油的超大型油轮（VLCC）通行费将高达200万美元[1][19] - 伊朗将各国友好度分为5级，友好度高的国家可获得更优惠条件，韩国和欧盟等多国已就通行权进行政府间谈判[1][19] 历史先例与法律依据 - 伊朗从未批准《联合国海洋法公约》中关于霍尔木兹海峡的条款，缺乏现行法律条文允许其管控海峡[2][20] - 历史参照为土耳其根据《蒙特勒公约》管理博斯普鲁斯海峡，但该公约仅授权收取卫生检疫、航标和打捞等专项服务费，禁止单纯收取通行费[2][23] - 土耳其曾在2022年10月将海峡通行服务费基础定价上涨5倍至4.08美元/吨，2023年7月再次上调8.3%至4.42美元/吨[23] 潜在影响与市场效应 - 若实施长期收费，根据战前数据（日均140艘船运2000万桶石油），按每船200万美元计，年收入可达约1020亿美元，约占伊朗名义GDP的20%至25%[28][31] - 新的收费制度将推高全球油价与航运成本，原油价格将明显上行并维持高位地缘溢价[3][29] - 此举将加速石油贸易去美元化，人民币在海峡通行费及原油贸易中的结算占比有望快速提升[3][29] - 可能引发其他关键海峡效仿，冲击全球自由航行秩序[3][29] 地缘政治风险 - 伊朗在事实层面有能力管控霍尔木兹海峡船只通行，若实现收费将实质性突破国际海峡通行规则，加剧中东地缘冲突[2][27][29] - 开辟替代航线（如东西管道）乐观情况下最大日吞吐量为700万桶，仍无法满足全部需求，且对阿联酋、科威特等国帮助有限[29]

中国与东盟经贸关系及投资前景 - 东盟已连续六年成为中国最大贸易伙伴，双边贸易额持续创下新高，制成品和绿色产品贸易快速增长，体现了产业链的深度融合与互补[2][3] - 对2026年东盟经济增长前景持谨慎乐观态度，东南亚地区正迎来投资的“黄金时代”，预计亚洲（包括东盟）的经济增长将仅略低于2025年[3] - 区域内主要经济驱动力国家包括中国、印度尼西亚、马来西亚、越南等[3] 中国企业出海东南亚的新趋势与机遇 - 中国企业“出海”东南亚已进入新阶段，该地区凭借蓬勃的经济活力、不断增长的FDI以及日益扩大的国内市场，提供了广阔的发展空间和战略机遇[1][6] - 企业出海呈现三大新趋势：供应链韧性与本地化、数字化与智能化深度融合、新能源与绿色技术引领市场标准[6] - 中国“新三样”（光伏、锂离子电池和新能源汽车）通过技术合作推动区域产业升级[6] 星展银行重点关注的客户领域 - 重点关注三类潜在客户：“生而全球化”的高增长新经济企业、人工智能与半导体等科技创新企业、绿色转型相关企业[1][7] - 致力于为科技创新企业提供全生命周期的金融服务，涵盖从初期融资到跨境金融、上市及并购整合[7] - 中国企业对人民币产品和服务的需求正持续增长，银行通过贸易结算、跨境投资及数字人民币等创新解决方案促进人民币应用[1][7] 中国企业出海东南亚的潜在风险 - 企业对地缘经济风险可能评估不足，未能充分评估贸易政策变化、关税壁垒及地缘政治紧张对供应链和市场准入的影响[8] - 企业本地化战略可能不够深入，若未能理解目标市场的文化、消费者习惯和监管环境，可能导致品牌推广受阻[8] - 企业容易忽视市场波动及区域差异性，部分东盟国家可能面临国内政治不确定性、财政支出放缓或通胀压力等问题[8] 星展银行在中国市场的战略与布局 - 在中国市场已实现深度本土化、全牌照、全方位布局，是在中国业务资质最齐全的外资银行之一[9][10] - 核心竞争力在于“综合一体化的专业服务”战略、对亚洲区域经济的深刻理解、作为连接离岸和在岸人民币市场的关键桥梁，以及推动可持续发展金融[10] - 将中国市场定义为一个具有战略意义的关键市场，不仅是潜力巨大的消费市场和生产基地，更是全球创新的重要枢纽[10] “十五五”期间星展在华发展重点方向 - 聚焦“新质生产力”，深度服务科技创新和新经济企业，提供全生命周期金融服务[11] - 深化跨境金融联通，扩大在银行间债券市场的参与度，提升熊猫债主承销地位，深化“债券通”等互联互通机制[12] - 拓展财富管理市场，以上海国际财富中心为支点，为高净值客户提供定制化方案，并计划开设更多国际财富管理中心[12] - 深化转型金融布局，扩展绿色金融产品矩阵，支持高碳行业低碳转型[12] 中国金融开放为外资金融机构带来的机遇 - 中国金融开放的方向和步伐稳健而坚定，为外资金融机构带来了前所未有的发展机遇[13] - 具体机遇包括：更广阔的市场准入、人民币国际化带来的业务增长、债券市场开放红利、财富管理市场巨大潜力以及绿色金融的战略机遇[13] - 银行通过具体行动彰显对中国市场的信心，例如：2021年成立星展证券（中国）有限公司并于2024年将持股比例提升至91%；2021年认购深圳农村商业银行13%股份并于2025年增持至19.9%；2025年被授权成为新加坡人民币清算银行及CIPS直接参与行[14][15] 星展银行的数字化战略与中国实践 - 在广州设立全球第三个科技研发中心，核心使命是通过金融科技研发助力银行平衡业务韧性、创新、安全与成本效益，并利用AI赋能业务升级[15] - 选择广州基于人才优势、创新生态和战略布局的考量[16] - 在中国市场学到必须持续加速数字化转型和创新，注重以客户为中心的极致用户体验，并利用数据分析和人工智能优化业务[17] - 将中国在移动支付、生态系统模式、AI金融应用及跨境数字金融方面的实践经验输出到东南亚市场，优化当地服务[18]

会议与白皮书发布 - 中国银行支持并与国际资本市场协会联合主办了2026中国债务资本市场年度会议 汇聚了超过400名境内外专业人士 [1][2] - 会议聚焦中国债券市场发展趋势、绿色金融、金融科技及基础设施创新等前沿议题 [1][2] - 中国银行与ICMA在会议上联合发布了《跨境人民币债券白皮书——市场演进与未来展望》 [1][2] 白皮书内容与意义 - 《白皮书》系统梳理了跨境人民币债券市场（包括熊猫债、离岸人民币债券等）的发展全景 [1][2] - 《白皮书》分析了市场基础设施、发展机遇与挑战 并就未来趋势提出战略建议 [1][2] - 《白皮书》旨在为推进人民币国际化和跨境人民币债券市场高质量发展提供有益参考 [1][2] 中国银行的角色与战略 - 中国银行是ICMA董事会中唯一的中方董事单位 长期致力于推动中国债券市场准则与国际准则融合互通 [1][2] - 作为全球化程度最高的中资银行 公司将持续发挥跨境业务优势 深化与ICMA等国际机构的合作 [1][2] - 公司战略是促进中国债券市场与国际市场互联互通 拓展人民币使用场景 以推动全球资本市场可持续发展及深化人民币国际化 [1][2]