2026年1月中国物价数据核心观点 - 整体物价运行呈低位温和回升态势，CPI同比涨幅因春节错月高基数及能源价格降幅扩大而回落，但核心CPI保持温和上涨，显示居民消费需求持续恢复 [1] - PPI环比连续四个月上涨，同比降幅连续两个月收窄，主要受重点行业产能治理、部分行业供需改善及新质生产力带动 [2] - 展望未来，PPI跌幅收窄将是主要趋势，2月CPI同比增速在春节因素影响下有望显著回升 [2] 消费者价格指数分析 - **总体CPI**：1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较2025年12月回落0.6个百分点 [1] - **核心CPI**：1月核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，环比涨幅为近6个月最高，显示消费需求持续恢复 [1] - **食品价格**：1月食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [1] - **能源价格**：1月能源价格同比下降5.0%，对CPI同比的下拉影响比2025年12月增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅扩大3.0个百分点 [1] - **耐用消费品价格**：扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比2025年12月扩大0.1个百分点，是核心CPI的主要支撑 [2] - **影响因素**：同比涨幅回落主要因2025年1月为春节月份导致对比基数较高，以及能源价格同比降幅扩大 [1] 生产者价格指数分析 - **环比表现**：1月PPI环比上涨0.4%，涨幅比2025年12月扩大0.2个百分点，实现连续4个月上涨 [2] - **同比表现**：1月PPI同比下降1.4%，降幅比2025年12月收窄0.5个百分点，实现连续2个月同比降幅收窄 [2] - **上涨原因**：主要因重点行业产能治理成效持续显现、部分行业供需结构改善、新质生产力培育壮大带动相关行业价格上涨 [2] 未来趋势展望 - **PPI趋势**：外部价格下行冲击有望缓解，国内需求成为更重要的影响因素，叠加基数走低，未来数月PPI跌幅收窄将是主要趋势 [2] - **CPI趋势**：2月在春节因素影响下，CPI同比增速有望显著回升 [2]

行业与市场趋势 - 全国促消费政策精准赋能，农业农村部在元旦春节双节期间部署开展“品特产 寻年味”消费促进活动，2026全国网上年货节同步启幕，从国家层面搭建产销对接平台，为特色农产品打开销路 [1] - 地方政府（如宁夏）通过启动“奔腾宁夏·‘码’上购”网上年货促销活动，线下同步发放消费券、举办特色年货大集等方式，让政策红利直达买卖双方 [1] - 快递服务迈入“小时级”时代，帮助地方特产突破地域局限，从区域市场走向全国大市场 [1] 消费需求与销售表现 - 年关岁末，实体门店进入销售旺季，客流与销量持续攀升，例如宁夏银川一家特产店从腊月初一开始便全面进入旺季 [1] - 消费需求呈现叠加态势，包括老顾客、本地市民囤年货、外地游客选伴手礼以及企业批量采购发福利，共同带动了销量 [1] - 藏在烟火气里的消费活力，正从街头小店汇聚到全国消费终端，成为推动经济持续向好的强劲动力 [1]

核心观点 - 实体消费市场在年关岁末展现出强劲活力，特别是特色农产品销售旺盛，这得益于全国及地方层面的促消费政策支持、线上线下融合的销售渠道以及高效的物流体系，共同汇聚成推动经济持续向好的动力 [1] 市场销售与需求 - 宁夏银川一家特产店从腊月初一开始进入销售旺季，客流与销量持续攀升 [1] - 销量增长由本地市民囤年货、外地游客选伴手礼、企业批量采购发福利等多重需求叠加带动 [1] 政策与行业支持 - 元旦春节双节期间，农业农村部部署开展“品特产 寻年味”消费促进活动，2026全国网上年货节同步启幕，从国家层面搭建产销对接平台 [1] - 宁夏启动“奔腾宁夏·‘码’上购”网上年货促销活动，线下同步发放消费券、举办特色年货大集，让政策红利直达买卖双方 [1] 物流与渠道拓展 - 快递服务迈入“小时级”时代，帮助宁夏特产突破地域局限，从西北小城走向全国大市场 [1] - 特产通过从银川街头的特产小店到全国各大城市的消费终端这一链条进行流动 [1] 经济影响 - 藏在烟火气里的消费活力，正汇聚成推动经济持续向好的强劲动力 [1]

政策与活动概览 - 财政部、商务部、国家税务总局联合部署在全国50个城市开展有奖发票活动试点 旨在激发消费需求、释放消费活力 [1] - 活动针对零售、餐饮、住宿、文旅等线下线上消费 消费者获得试点城市商家开具的单张金额100元及以上、活动期间的实名数字化电子普通发票即可参与抽奖 奖金最高800元 [1] - 太原、宜昌等城市于2月10日率先开启活动 武汉、北京、上海、天津等城市也将于近日陆续启动 [1] 公司的角色与举措 - 公司作为第一波接入政策的电商平台 于2月10日起同步上线有奖发票抽奖服务 [1] - 消费者在其他渠道消费后 可上公司App搜索“有奖发票”或从钱包进入活动专区上传发票参与抽奖 在公司自营下单则支持一键关联发票直接参与 [1] - 公司为参与活动的用户提供额外福利 凡参与者都将获得公司福利券包 至高128元 [2] - 公司旨在通过率先接入活动 助力国家促消费政策 推动商户规范开票、合法经营、依法纳税 形成良性循环 [5] - 公司全力保障促消费政策落地 2025年累计投入近300亿为乡镇及以下地区消费者提供补贴 并从2025年9月起为用户提供覆盖上百万种商品和服务的“国家贴息”福利 [6] 活动流程与用户体验 - 消费者参与活动全程无需多平台切换和重复填报 中奖奖金以现金形式直接发放至公司钱包余额 可消费及提现 [2] - 活动参与便捷 有用户在公司App上传当日秒送年货的电子发票后 点击即抽中20元且奖金瞬间到账 [2] - 线下参与同样便捷 例如有顾客在太原公司MALL购买599元破壁机后 在店员指导下于App上传电子发票直接抽中50元 现场参与氛围火热 [2] 公司的行业地位与历史 - 公司一直向消费者出具正规发票以保障权益 中国电商领域首张电子发票即在公司诞生 [5] - 公司拥有保障政策落地的经验 例如2024年“两新”政策实施以来 公司数十万工作人员积极参与以保障国补高效、普惠落地 [6] - 目前用户在公司平台可同时享受有奖发票、国补、国家贴息等多重优惠 [6]

有奖发票活动政策与实施 - 财政部、商务部、国家税务总局联合部署，在全国50个城市开展有奖发票活动试点，旨在激发消费需求、释放消费活力 [1] - 活动面向零售、餐饮、住宿、文旅等线下线上消费，消费者获取试点城市商家开具的单张金额100元及以上的实名数字化电子普通发票即可参与抽奖，奖金最高800元 [1] - 太原、宜昌等城市于2月10日率先启动活动，武汉、北京、上海、天津等城市也将于近日陆续启动 [1] 京东平台的角色与具体措施 - 京东作为第一波接入政策的电商平台，于2月10日起同步上线有奖发票抽奖服务 [1] - 消费者在其他渠道的消费，可登录京东APP搜索“有奖发票”或从“我的-钱包”进入活动专区上传发票参与抽奖 [1][4] - 消费者在京东自营下单，平台自动开票，支持用户一键选择关联发票直接参与抽奖，简化流程 [1] - 京东在国家政策基础上提供额外福利，凡在京东参与活动的用户都将获得京东福利券包，至高128元 [2] - 中奖奖金以现金形式直接发放至用户的京东钱包余额，可用于消费或提现 [1] 活动参与案例与市场反应 - 宜昌市民王女士在京东上传年货电子发票后，抽中20元奖金并瞬间到账，成为宜昌首批中奖用户 [1][2] - 太原京东MALL内，游客孙先生购买破壁机后上传599元电子发票，抽中50元奖金，现场参与氛围火热，吸引众多消费者咨询 [2] 京东的长期战略与行业定位 - 公司一直向消费者出具正规发票以保障权益，中国电商领域首张电子发票即在京东诞生 [7] - 公司此次率先接入“有奖发票”活动，旨在助力国家促消费政策，推动商户规范开票、合法经营、依法纳税，形成良性循环 [7] - 公司全力保障各项促消费政策落地，例如2024年“两新”政策实施以来，数十万工作人员参与保障国补高效普惠落地 [7] - 2025年公司累计投入近300亿，为乡镇及以下地区消费者提供国补与京东补贴产品 [7] - 自2025年9月起，用户在京东购买带有“国家贴息”标识的商品可享受消费贴息福利，覆盖上百万种商品和服务 [7] - 目前用户在京东可同时参与有奖发票活动，并享受国补、国家贴息等多重优惠 [7]

行业整体运行态势 - 2025年中国规模以上轻工业增加值同比增长5.3%，实现营业收入23万亿元[1] - 行业经济运行总体平稳，表现出较强的发展韧性[1] - 随着稳经济、扩内需、促消费政策深入实施，轻工业韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现[2] 细分行业与产品生产表现 - 助动车、电池、塑料家具制造业增加值增速超过20%[1] - 家用电器制造业增加值同比增长4.6%[1] - 饮水机产量增长12.6%，洗衣机产量增长4.8%[1] - 电热水器、空调、电冰箱、微波炉全年产量保持增长[1] 市场销售与消费情况 - 2025年轻工11类商品零售额86719亿元，同比增长7.8%[1] - 轻工商品零售额占社会消费品零售总额的比重为17.3%，较2024年全年提高1.1个百分点[1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，自上年9月以来持续保持两位数增长[2] 政策驱动与消费升级趋势 - 消费品以旧换新政策加力扩围，相关商品消费潜力不断释放[2] - 2025年家电以旧换新超1.29亿件，其中一级能效(水效)占比达到90%以上[2] - 高能效等级家电保持高速增长，家电市场呈现明显的消费升级趋势[2]

2025年轻工业经济运行核心观点 - 2025年轻工业经济运行总体平稳 展现较强发展韧性 规模以上轻工业增加值同比增长5.3% 实现营业收入23万亿元[1] - 消费品以旧换新政策加力扩围 持续释放消费潜力并显现政策效应 推动行业消费升级[2] - 预计随着稳经济、扩内需、促消费政策深入实施 轻工业韧性好、发展稳、潜力大的优势将持续显现 推动行业平稳运行与转型升级[2] 行业生产表现 - 2025年助动车、电池、塑料家具制造业增加值增速超过20%[1] - 家用电器制造业增加值同比增长4.6%[1] - 饮水机产量增长12.6% 洗衣机产量增长4.8%[1] - 电热水器、空调、电冰箱、微波炉全年产量保持增长[1] 市场销售与消费趋势 - 2025年轻工11类商品零售额86719亿元 同比增长7.8%[1] - 轻工商品零售额占社会消费品零售总额比重为17.3% 较2024年全年提高1.1个百分点[1] - 2025年限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11% 自上年9月以来持续保持两位数增长[2] - 2025年家电以旧换新超1.29亿件 其中一级能效（水效）占比达90%以上 显示明显消费升级趋势[2]

文章核心观点 - 2026年开年之际促消费政策频发，扩内需战略持续推进，将加速消费信心提振，推动消费需求扩张，第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [1][3] 促消费政策分析 - 2026年1月29日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民 [1] - 《工作方案》提出三方面支持政策：一是聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等重点领域，激发发展活力；二是聚焦演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等潜力领域，培育发展动能；三是通过健全标准体系、加强信用建设、强化财政金融支持等，加强支持保障 [1] - 2025年12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年“国补”在补贴支持范围、补贴标准和实施机制三方面相比2025年进行了优化 [2] - 为优化实施“两新”政策，满足元旦、春节等旺季消费需求，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [2] 扩内需战略背景 - 2025年12月16日，《求是》杂志发表总书记文章《扩大内需是战略之举》，强调扩大内需是战略之举，关系经济稳定和经济安全 [2] - 文章指出，实施扩大内需战略是保持经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [2] - 文章认为总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求 [2] 投资机会 - 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [3]

市场表现与短期驱动因素 - 2月2日市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整，2月3日上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1% [1] - 1月国内制造业PMI为49.3%，前值50.1%，非制造业PMI为49.4%，前值50.2%，双双回落至荣枯线下方 [1] - 1月消费品行业PMI较上月回落2.1个百分点至48.3%，高耗能行业PMI回落1个百分点至47.9% [1] - 1月新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，非制造业商务活动指数回落0.8个百分点至49.4% [1] - 短期A股在获利盘、外部事件及春节资金避险需求影响下，将呈现宽幅震荡走势 [3] 国内经济与政策动向 - 1月PMI回落与春节假期临近、劳动密集型行业开工率下行及国内有效需求不足有关 [1] - 短期PMI在一季度维持偏弱态势，但近两个月PMI平均来看仍在延续前期修复态势 [1] - 政策端持续针对内需驱动不足问题出台措施，央行宣布以结构性“降息”和定向工具扩容为核心的增量政策措施 [2] - 多部门密集出台促消费、稳增长政策，商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费 [2] - 中央层面出台以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系，政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴” [2] - 首批625亿元资金已经到位，短期有望通过补贴和贴息快速激活市场，中长期政策逐步向居民增收方面倾斜 [2] - 服务业准入限制取消将优化消费供给结构，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点 [2] 海外经济与市场环境 - 去年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀仍有黏性 [3] - 去年12月美国非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期 [3] - 去年三季度美国GDP上修至年化季率4.4%，创2021年以来最快增速 [3] - 今年1月美联储暂停降息，将利率维持在5.25%-5.5%，市场预期首次降息将推迟至6月 [3] - 美联储新主席提名引发市场对宽松预期调整，“鹰派”候选人提名导致贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场 [3] 中长期市场展望 - 中长期在“十五五”开局之年，市场对政策预期升温，在产业升级及流动性宽松环境下，A股上行趋势明确 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [5] 报告核心观点 - 2026年开年之际促消费政策频发 扩内需战略持续推进 将加速消费信心提振 推动消费需求扩张 第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [2][5] 政策环境分析 - 2026年1月29日 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 旨在优化和扩大服务供给 促进服务消费提质惠民 提出聚焦交通服务 家政服务 网络视听服务 旅居服务 汽车后市场服务 入境消费等重点领域 以及演出服务 体育赛事服务 情绪式体验式服务等潜力领域的支持政策 [5] - 2025年12月30日 国家发展改革委 财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 相比2025年 2026年“国补”对补贴的支持范围 补贴标准和实施机制三方面进行了优化 [5] - 为优化实施“两新”政策 满足元旦 春节等旺季消费需求 国家发展改革委会同财政部 已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [5] - 2025年12月16日 《求是》杂志发表总书记文章《扩大内需是战略之举》 强调扩大内需是战略之举 要加快补上内需特别是消费短板 使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [5] 投资建议与标的 - 投资建议认为第三方收单公司有望受益于线下消费复苏 [5] - 推荐标的为新大陆 新国都 相关标的为拉卡拉 [5] - 新大陆：股价26.97元 市值273.23亿元 2024年EPS为1.00元 2025年预测EPS为1.26元 2026年预测EPS为1.55元 2024年PE为27倍 2025年预测PE为21倍 2026年预测PE为17倍 评级为增持 [6] - 新国都：股价26.76元 市值151.81亿元 2024年EPS为0.41元 2025年预测EPS为1.04元 2026年预测EPS为1.32元 2024年PE为65倍 2025年预测PE为26倍 2026年预测PE为20倍 评级为增持 [6]