港口拥堵状况恶化 - 北欧主要门户港口和枢纽港的拥堵状况正在恶化，可能蔓延至亚洲和美国并推高航运费率 [1] - 3月下旬至5月中旬，德国不来梅港泊位等待时间跃升77%，安特卫普港延误增加37%，汉堡港增加49%，鹿特丹港和英国费利克斯托港等待时间也有所延长 [1] - 欧洲最繁忙港口拥堵加剧，劳动力短缺和莱茵河水位偏低阻碍驳船运输 [3][4] 贸易战与航运需求波动 - 美国总统特朗普暂时取消对中国进口商品加征145%关税，提前释放中美航运需求 [4] - 跨太平洋东行贸易旺季提前，因美中关税90天暂停期将于8月14日结束 [4] - 深圳、洛杉矶和纽约自4月下旬以来等待泊位的集装箱船数量持续增加 [4] 航运公司应对措施 - 赫伯罗特股份公司CEO预计需6-8周才能控制欧洲港口局面 [4] - 地中海航运等公司宣布从6月起提高亚洲货物综合费率和旺季附加费 [8] - 航运公司绕行红海，改道非洲南部以避开胡塞武装袭击 [8] 关税政策不确定性影响 - 美中关税休战协议未引发跨太平洋船只激增，可能因30%关税仍过高或企业观望 [7] - 特朗普威胁6月1日对欧盟加征50%关税，可能扰乱跨大西洋贸易 [7] - 50%额外关税或使欧盟对美国面临互惠关税产品出口削减至近零，出口总额减少超50% [8] 红海航线恢复挑战 - 赫伯罗特CEO称红海仍不安全，恢复苏伊士运河常规航行需数月以避免港口严重拥堵 [9] - 渐进式恢复航线可防止港口因船只集中改道而崩溃 [9]

黄金市场动态 - 现货黄金价格短线快速下滑至3211.31美元/盎司，日内跌幅达28美元 [1] - 本交易日需关注美国5月密歇根大学消费者信心指数初值、4月进口物价指数月率、4月营建许可及新屋开工数据 [1] - 乌克兰与俄罗斯会谈进展及美国总统特朗普动态可能影响市场 [1] 宏观经济与政策 - 市场对关税休战的积极反应已消退，经济衰退担忧重现 [2] - 美国未寻求美元贬值，但贸易政策波动及全球对美资产需求下降导致美元承压 [2] - 安盛投资研究所看跌美元，因资本持续流入欧洲、亚洲及新兴市场 [2] - 美联储主席鲍威尔指出长期利率可能维持高位，通胀波动或加剧 [2] - 美联储维持利率在4.25%-4.50%区间，未承诺降息，正重新评估通胀目标和沟通策略 [2] 黄金技术分析 - 日线图显示金价上涨但高低点下移，20日SMA温和走低至3305美元/盎司 [3] - 100日及200日均线远低于当前金价但维持向上倾斜，技术指标显示买盘疲弱 [3] - 短期走势中金价承压于平坦的20周期SMA下方，技术指标虽向上但仍处负值 [3]

报告日期：2025 年 5 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施， 同时美方同步撤销对中国商品 91%的关税，保留的 34%关税中 24%暂停加征 90 天。 这场"关税休战"标志着双方在芬太尼关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但 商务部昨日"发现一起查处一起"的强硬表态，以及美方仍保留 10%战略关税的举 措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成 共振。0.5 个百分点的全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松 基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的是，4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系， 政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的"交易艺术"展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美 元大单的同时，美国众议院推进数万亿美元减税计划，这种"左手贸易右手财政 "的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入"边打边谈"的新阶 ...

中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]