协议核心内容 - 美国总统特朗普在亚洲之行期间与马来西亚、柬埔寨、泰国和越南四个东南亚国家敲定了新的贸易安排[1] - 与马来西亚和柬埔寨达成正式贸易协议，与泰国和越南签署了框架性协议[1][2] - 协议旨在降低美国汽车、农产品等商品的关税和监管壁垒，并增加对美国商品的采购[1][2] 协议具体条款 - 马来西亚和柬埔寨同意削减包括农产品、金属和制成品在内的多种美国出口商品的关税[2] - 马来西亚承诺未来十年在美国投资700亿美元[1][2] - 相关国家同意采购新的波音飞机，并为美国获取关键矿产提供便利[2] - 泰国和越南同意削减几乎所有美国商品的关税，并减少对美国公司的监管[2] - 美国与泰国和马来西亚分别签署了关键矿产协议，旨在为美国公司提供获取稀土等资源的优先准入权[2] 协议的不确定性 - 协议缺乏具有约束力的细节，尤其是未能明确哪些产品将获得关税豁免，最终影响仍充满不确定性[1][3] - 美国将对四国的进口商品保留19%至20%不等的“对等关税”，但承诺提供部分产品豁免，豁免范围将是后续谈判的核心[1][3] - 分析人士指出，这些都不是具有法律约束力的协议，在原产地规则、行业关税和转运税等方面存在悬而未决的问题[3] - 柬埔寨副首相表示希望美国能降低对服装、鞋类和旅游商品的关税税率，该国服装业产出占其出口总额的一半以上[3]

报告行业投资评级 - 观望（短期旺季喊涨无法证伪偏强震荡）[6] 报告的核心观点 - 航运衍生品行情上涨，现货价格在10月下旬和11月上旬有不同报价，欧线处于年底常规挺价阶段，第一轮防御挺价尝试止跌初见成效，已进入第二轮挺价，后续需关注中美关系、月末装载及11月空班情况[3][5] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1310，前值1160，涨跌幅12.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值973，前值1015，涨跌幅 - 4.11%；SCFI - 美西现值1936，前值1468，涨跌幅31.88%；SCFIS - 美西现值862，前值876，涨跌幅 - 1.60%；SCFI - 美东现值2853，前值2452，涨跌幅16.35%；SCFI - 西北欧现值1145，前值1068，涨跌幅7.21%；SCFIS - 西北欧现值1031，前值1046，涨跌幅 - 1.43%；SCFI - 地中海现值1613，前值1558，涨跌幅3.53% [4] 合约情况 - 合约EC2506现值1353.3，前值1361.0，涨跌幅 - 0.57%；EC2608现值1474.8，前值1483.0，涨跌幅 - 0.55%；EC2510现值1136.6，前值1135.0，涨跌幅0.14%；EC2512现值1788.3，前值1769.3，涨跌幅1.07%；EC5602现值1582.9，前值1568.0，涨跌幅0.95%；EC2604现值1171.4，前值1163.8，涨跌幅0.65% [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值1399，前值1422，涨跌值(23)；EC2608持仓现值1184，前值1180；EC2410持仓现值5583，前值6372，涨跌值(789)；EC2412持仓现值29008，前值28434，涨跌值574；EC2602持仓现值10664，前值10233，涨跌值431；EC2604持仓现值14317，前值14304，涨跌值13 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 651.7，前值 - 634.3，涨跌值(17.4)；12 - 2月差现值205.4，前值201.3，涨跌值4.1；12 - 4月差现值616.9，前值605.5，涨跌值11.4 [4] 行业动态 - 航运公司延迟重返红海航线，短期内不太可能迅速恢复苏伊士运河航线，原因包括航线网络调整复杂、红海地区安全形势反复、港口拥堵风险上升；埃及因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元；美国可能很快公布关税豁免清单，各方将展开游说；美国财政部长预计下周与中国副总理会晤，试图阻止美中关税进一步升级；白宫特使将前往中东推动加沙协议落实；王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员举行视频会谈，双方同意尽快召开“升级版”中欧出口管制对话机制会议 [4] 现货价格 - 10月下旬马士基报价1800 - 1900，HPL报价1900，00CL报价2600，CMA报价2100，EM3报价2050、NSC报价2050，YML报价1350，ONE报价1450；11月上旬HPL报价2500、CMR报价2800，EMC报价2700、NSC报价2500，YML报价1350，ONE报价2550 [5] 逻辑分析 - 已发布的制裁政策对欧线暂无太大影响，欧线处于年底常规挺价阶段，第一轮十月下旬防御挺价尝试止跌初见成效，已进入第二轮11月上旬挺价，未来两个月还有多轮年底挺价，前期季节性预期先行，后续需关注中美关系、月末装载及11月空班情况 [5]

加拿大关税豁免政策 - 加拿大联邦政府于10月17日通过枢密令批准数十家公司免除进口中美特定钢铁及铝产品的报复性关税[3] - 豁免旨在支持受中美持续贸易争端影响的加拿大国内企业 帮助其应对供应短缺或履行现有合同[3] - 财政部长表示豁免程序旨在保护下游行业从业人员 适用于维持加拿大供应链所必需的特定产品[7] 豁免政策的具体实施 - 豁免政策包含重要条款 允许加拿大制造商进口外国钢铁或铝作为原料在加拿大生产产品而无需缴纳关税[4] - 政策列出了全国范围内获得特定豁免的公司 例如Pizza Trucks公司可免关税进口美国便携式披萨烤箱 Pivotech Doors公司可在建筑项目中使用卷帘门而无需支付额外费用[5] - 财政部修改了2024年针对中国进口产品的附加税减免令 将加拿大境内未生产的特定钢铁和铝品种豁免 修正案于10月15日生效[7] 加拿大政府的贸易策略转向 - 加拿大联邦总理表示不会继续对美施加更多报复性关税 并派出高级官员访华寻求缓和贸易关系[4] - 政府正努力达成协议 为铝、钢铁和能源等行业争取关税减免 明确表示现在是谈判的时候[4] - 政府在撤销其前任对美国进口产品征收的许多报复性关税的同时 也在与中国官员讨论减免对加拿大农产品征收的关税[3] 加拿大本土钢铁铝行业的反应 - 加拿大钢铁生产商协会对豁免政策表示失望 认为美国生产商获得了为期两个月的广泛关税豁免而加拿大生产商却无法进入美国市场[6] - 该协会认为向中国钢铁进口商授予新豁免令人难以置信 并声称加拿大生产商能够从市场上替代这些不公平的钢铁[7] - 该协会近期要求加拿大将针对美国钢铁征收的25%报复性关税翻倍 以回应美国对加拿大输美钢铁征收的50%关税[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 航运市场强势震荡 策略为观望 受商务部对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司反制措施影响 EC主力合约单日大涨超7% 引发市场对运力供给端担忧 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价止跌初见成效 已进入第二轮挺价 未来两个月还有多轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 [6] 根据相关目录总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1310 前值1160 涨跌幅12.92% [3] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值973 前值1015 涨跌幅 -4.11% [3] - SCFI - 美西现值1936 前值1468 涨跌幅31.88% [3] - SCFIS - 美西现值862 前值876 涨跌幅 -1.60% [3] - SCFI - 美东现值2853 前值2452 涨跌幅16.35% [3] - SCFI - 西北欧现值1145 前值1068 涨跌幅7.21% [3] - SCFIS - 西北欧现值1031 前值1046 涨跌幅 -1.43% [3] - SCFI - 地中海现值1613 前值1558 涨跌幅3.53% [3] 合约 - EC2506现值1330.3 前值1283.1 涨跌幅3.68% [3] - EC2608现值1440.3 前值1416.2 涨跌幅1.70% [3] - EC2510现值1100.1 前值1096.9 涨跌幅0.29% [3] - EC2512现值1682.0 前值1654.7 涨跌幅1.65% [3] - EC5602现值1522.0 前值1472.0 涨跌幅3.40% [3] - EC2604现值1155.1 前值1124.0 涨跌幅2.77% [3] 持仓 - EC2606持仓现值1454 前值1545 涨跌值(91) [3] - EC2608持仓现值1190 前值1183 涨跌值7 [3] - EC2410持仓现值8396 前值9024 涨跌值(628) [3] - EC2412持仓现值26101 前值25659 涨跌值442 [3] - EC2602持仓现值10103 前值9438 涨跌值未完整显示 [3] - EC2604持仓现值14041 前值13702 涨跌值339 [3] 月差 - 10 - 12现值 -581.9 前值 -557.8 涨跌值(24.1) [3] - 12 - 2现值160.0 前值182.7 涨跌值(22.7) [3] - 12 - 4现值526.9 前值530.7 涨跌值(3.8) [3] 市场动态 - 美国副总统J.D.范斯预计下周二访问以色列推动特朗普政府主导的加沙战争停火协议落实 第二阶段执行启动 但“哈马斯去武装化”和“加沙非军事化”核心问题仍存不确定性 [5] - 埃及称因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元 [5] - 《华尔街日报》报道美国可能很快公布关税豁免清单 各方将展开游说争取商品被豁免或纳入新关税体系 [5] - 美国财政部长斯科特·贝森特预计下周与中国副总理何立峰在马来西亚会晤 试图阻止美中关税战进一步升级 此前特朗普称对中国商品高额关税“不可持续” [5] - 白宫特使史蒂夫·威特科夫预计周日晚前往中东跟进落实结束加沙战争协议 [5] - 国际海事组织决定将“净零框架”讨论 [5] 行情综述与策略 - 行情综述为强势震荡 10月下旬整体喊涨在1800 - 2000 最终落地在1500 - 1800 11月涨价函目前在2500左右 受商务部反制措施影响EC主力合约大涨 引发市场对运力供给端担忧 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价止跌初见成效 已进入第二轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 [6] - 策略为观望 [6]

美股市场表现 - 美股主要指数显著上涨，道指涨515.97点（涨幅1.12%）至46706.58点，纳指涨1.37%至22990.54点，标普500指数涨1.07%至6735.13点，金融股与科技股为主要上涨动力[2] - 明星科技股普遍上涨，苹果公司股价涨3.9%创历史新高，路普资本将其评级从“持有”上调至“买入”，目标股价从226美元上调至315美元，iPhone 17系列上市前10天销量比iPhone16系列高出14%[3] - 费城半导体指数涨1.6%刷新历史高位，英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，英伟达跌0.3%[4] - 甲骨文股价跌4.9%，因AI扩张成本遭摩根大通下调评级[5] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%[6] 市场驱动因素与展望 - 市场情绪受白宫经济顾问关于联邦政府停摆有望本周结束的言论提振，投资者对地区性银行信贷质量的担忧缓解[2][7] - 第三季度财报季进行中，分析师预计标普500指数成分股第三季度整体盈利同比增幅达9.3%，较10月1日8.8%的预估有所上调[8] - 美国国债收益率走势分化，10年期国债收益率下跌1.6个基点至3.99%，2年期国债收益率维持在3.47%[8] 大宗商品与个股 - 国际油价小幅走低，WTI原油近月合约跌0.12%至57.48美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.46%至61.01美元/桶[9] - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金价格收涨3.87%至4376.90美元/盎司[10] - 波音公司股价涨1.8%，其737MAX机型获得美国联邦航空管理局批准将月产量提升至42架[9] 中国经济数据与政策 - 前三季度中国国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%[13] - 贷款市场报价利率（LPR）连续5个月保持不变，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%[15] - 9月中国新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，1-9月产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%[17] 中国行业动态与公司新闻 - 《风能北京宣言2.0》提出到2030年中国风电年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增装机容量不低于1500万千瓦[18] - 第二十二届中国国际农产品交易会现场销售额超1亿元，达成意向合作8500多项[19] - 周大福计划在10月底提高大多数产品的零售价，预计涨幅在12%-18%[31] - 美团CEO王兴宣布软硬件服务负责人肖飞、Keeta负责人仇广宇加入公司最高管理决策机构S-team[32] - 2025年天猫双11开卖首小时，80个品牌成交破亿，30516个品牌成交翻倍，苹果iPhone系列成交额超去年全天[33] A股市场与公司公告 - A股市场79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，13家亏损，58家营业收入正增长，59家归属净利润正增长[35] - AI芯片公司寒武纪前三季度营业收入同比大幅增长近24倍[35] - 10月20日龙虎榜显示机构净买入创新医疗11625.71万元，净卖出赤峰黄金2.50亿元[36][38] - 帝奥微拟购买模拟芯片公司荣湃半导体100%股权[39] - 善水科技实控人、董事长黄国荣因个人原因被采取刑事强制措施[39]

美股市场整体表现 - 美股周一显著上涨，道指涨515.97点，涨幅1.12%，报46706.58点，纳指涨1.37%，报22990.58点，标普500指数涨1.07%，报6735.13点 [3] - 上涨主要动力来自乐观季度财报提振风险偏好，以及投资者对地区性银行信贷质量担忧的缓解 [3] - 市场情绪受白宫经济顾问关于联邦政府停摆有望本周结束的言论提振 [7] 科技股与半导体板块 - 明星科技股普涨，谷歌涨1.3%，微软和Meta涨0.6%，亚马逊涨1.6% [4] - 苹果公司涨3.9%，股价创历史新高，路普资本将其股票评级从“持有”上调至“买入”，目标股价从226美元上调至315美元 [4] - 市场研究机构Counterpoint Research数据显示，苹果iPhone 17系列在美国和中国市场上市前10天内销量比iPhone 16系列高出14% [4] - 费城半导体指数涨1.6%，刷新历史高位，英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，英伟达跌0.3% [4] - 甲骨文延续跌势下挫4.9%，因其AI扩张成本遭摩根大通下调评级 [5] 中概股与金融板块 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%，携程、百度、腾讯音乐涨超1% [5] - 金融板块表现让市场松了口气，投资者认为上周该板块的下跌可能是一次过度反应 [8] 宏观经济与政策动态 - 美国联邦政府停摆已进入第20天，关键经济数据发布中断，美国劳工部将于周五发布9月消费者价格指数 [7] - 美国总统特朗普在关税上的最新言论被市场认为是积极的，政府正考虑豁免数百种进口商品的关税 [7] - 美国国债收益率走势分化，基准10年期国债收益率下跌1.6个基点至3.99%，2年期国债收益率变动不大维持在3.47% [8] 大宗商品市场 - 国际油价小幅走低，WTI原油近月合约跌0.12%报57.48美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.46%报61.01美元/桶 [8] - 国际金价震荡走高，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金盘中涨幅超4%，收报4376.90美元/盎司，涨幅3.87% [9] 公司动态与财报季展望 - 波音涨1.8%，公司获得美国联邦航空管理局批准将737MAX机型的月产量提升至42架 [8] - 第三季度财报季渐入佳境，本周值得关注的财报包括特斯拉、奈飞、IBM、英特尔、通用汽车等 [7] - 分析师预计标普500指数成分股第三季度整体盈利同比增幅将达9.3%，较10月1日8.8%的预估有所上调 [7]

美股市场整体表现 - 三大股指显著上涨，道指涨515.97点（涨幅1.12%）至46706.58点，纳指涨1.37%至22990.54点，标普500指数涨1.07%至6735.13点 [2] - 上涨动力主要来自金融股与科技股，受乐观季度财报提振风险偏好及对地区性银行信贷质量担忧缓解的影响 [2] - 市场情绪受白宫经济顾问关于联邦政府停摆有望本周结束的言论提振 [6] 科技股与半导体板块 - 明星科技股普涨，谷歌涨1.3%，微软和Meta涨0.6%，亚马逊涨1.6% [3] - 苹果公司涨3.9%，股价创历史新高，路普资本将其股票评级从“持有”上调至“买入”，目标股价从226美元上调至315美元 [3] - 市场研究机构Counterpoint Research数据显示，苹果iPhone 17系列在美国和中国市场上市前10天内销量比iPhone 16系列高出14% [3] - 费城半导体指数涨1.6%，刷新历史高位，英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，英伟达跌0.3% [4] 中概股与特定公司表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%，携程、百度、腾讯音乐涨超1% [5] - 甲骨文延续跌势下挫4.9%，因AI扩张成本遭摩根大通下调评级 [5] - 波音涨1.8%，公司获得美国联邦航空管理局批准将737MAX机型月产量提升至42架 [8] 宏观经济与财报季展望 - 基准10年期美国国债收益率下跌1.6个基点至3.99%，2年期国债收益率维持在3.47% [8] - 第三季度财报季渐入佳境，本周关注特斯拉、奈飞、IBM、英特尔、通用汽车等公司财报 [7] - 分析师预计标普500指数成分股第三季度整体盈利同比增幅将达9.3%，较10月1日8.8%的预估有所上调 [7] - 企业重心转向盈利与盈利能力，因税收立法、关税问题等不确定性暂时消退 [7]

特朗普政府关税政策调整的核心观点 - 特朗普政府正对其标志性关税政策进行策略性调整，一方面通过扩大豁免范围来规避潜在的法律风险，另一方面则转向依据更稳固的法律条款来扩大关税适用范围 [3] 关税豁免范围的扩大 - 近期已免除数十种商品的关税，并在贸易协定谈判中提出了数百种商品的关税豁免方案 [3] - 通过“附件二”清单对黄金、LED灯、某些矿物、化学品和金属产品等实施了新的豁免 [6] - 预告了未来可能出台的数百项豁免，涉及“无法在美国种植、开采或自然生产的产品”，例如某些农产品、飞机和飞机零部件以及用于医药用途的非专利物品 [10] - 赋予美国商务部和美国贸易代表办公室新权力，可自行授予关税豁免以简化流程 [10] - 政府内部情绪转向降低对非本国生产商品的征税，此前坚持不豁免的官员立场也公开软化 [6][10] 关税政策调整的经济影响 - 截至10月，特朗普政府推出的2025年所有关税将导致价格水平短期内上涨1.7%，相当于美国每户家庭平均收入损失2400美元 [10] - 对皮革制品和服装价格影响尤为严重，短期内价格将分别上涨36%和34%，长期看仍将上涨12%和11% [11] - 美国消费者品牌协会等行业代表敦促政府对咖啡、燕麦、可可、香料等商品给予豁免，好时公司等企业正就可可关税进行谈判 [11] 法律策略转向232条款 - 特朗普团队正扩大依据1962年《贸易扩展法》第232条采取的关税措施，此条款对总统授权较为充分，较难被挑战 [13][14] - 近期根据第232条对卡车及其零部件征收25%关税，对公共汽车征收10%关税，并延长了汽车制造商的关税抵免计划至2030年 [13] - 此举被认为比基于《国际紧急经济权力法》的“对等关税”更有效，后者正面临最高法院的合法性审议，若败诉政府或需退还已征收关税 [3][13] - 232条款允许从产品衍生品甚至上下游扩大关税范围，例如可将洗衣机等钢铝衍生品纳入，从而广泛扩大适用范围 [15]

文章核心观点 - 英伟达可能因其在美国制造业的投资而免受潜在关税影响 [1] 公司战略与投资 - 英伟达在美国制造业进行了投资 [1] - 此项投资可能成为其应对潜在关税的防护盾 [1]

贸易政策转向 - 特朗普政府低调放松多项关税政策，已将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 政府提出愿意在各国与美国达成贸易协议时将更多产品排除在关税之外，产品范围从农产品到飞机零部件 [2] - 政府内部观点认为美国应当降低对国内不生产的商品征收的关税 [2] 关税豁免与法律依据调整 - 特朗普依据《1962年贸易扩张法》第232条为钢铝和汽车关税提供法律依据，并宣布对重型卡车、医药品和家具征收新一轮关税 [2] - 通过名为“附件二”的清单对包括黄金、LED灯、某些矿物、化工品和金属制品在内的产品发布新的豁免 [3] - “附件三”清单列出一批产品，只要与美国达成的贸易协定生效即可享受零关税，目标是美国无法种植、开采或自然生产的产品，例如某些农产品、飞机及其零部件 [3] 具体关税行动 - 特朗普自11月1日起对卡车及卡车零部件加征25%关税，对巴士加征10%关税 [3] - 扩大了为汽车制造商提供的关税减免计划，允许其申请“抵扣额度”，将汽车和卡车零部件关税的部分成本抵扣期限从2027年延长至2030年 [3] - 赋予商务部和美国贸易代表办公室新的权限，使其可自行授予关税豁免，以简化政策流程 [3]