报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1][2][3] 报告的核心观点 - 焦炭供应持续增加、属于季节性累库阶段；需求端铁水产量低位运行、叠加钢厂利润不佳，焦炭供需整体偏弱。不过短期反内卷消息再度提振市场情绪，宏观层面政策预期仍存；综合来看，预期焦炭短期震荡偏强运行 [2] 行情分析 焦炭库存 - 截至12月26日独立焦企焦炭库存微增1.25%至92.24万吨，钢厂焦炭库存累增1.34%至642.2万吨，港口焦炭库存增加近2%，焦炭综合库存环比增加14.36万吨至978.64万吨，达12周高位，同比增幅达4.7% [1] 利润情况 - 全国30家独立焦化厂平均盈利 -18元/吨；山西准一级焦平均盈利 -3元/吨，山东准一级焦平均盈利27元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -64元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨 [1] 下游需求 - 钢材终端需求疲弱，刚需补库为主；247家钢厂盈利率回升1.3个百分点至37.23%，日均铁水产量环比上周增加0.03万吨至226.58万吨，中止前期五连降，同比去年减少1.29万吨 [1] 上游焦煤 - 钢焦企业采购均较谨慎，独立焦企库存微增3.43万吨至1039.72万吨，钢厂炼焦煤库存小增1.73万吨至806.72万吨，煤矿炼焦煤库存增加10.1万吨，港口进口炼焦煤库存增加23.09万吨，炼焦煤综合库存环增1.47%至2647.24万吨，创近7个月新高，同比降幅仍达近14% [2] 消息面 - 市场监管总局部署2026年重点任务强调，要持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争；河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日零点执行，焦炭第四轮提降开启 [2] 期现行情 期货盘面 - 05焦炭开盘1680.5，最高1735，收盘1715，增仓198手，短期震荡偏强，关注盘中低点支撑和40天均线压力 [3] 现货市场 - 港口现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1450；现货市场交投氛围一般，两港库存较上一个交易日略有增加 [4]

核心观点 - 报告提供了全球主要股市及港股分类指数的近期表现数据，并分析了中国、美国等市场的板块轮动、资金流向及关键影响因素 [1][2][3] 全球主要市场表现 - **港股市场**：恒生指数收于25,635点，单日下跌0.71%，但年内累计上涨27.79% [1] - **A股市场**：上证综指收于3,965点，单日微涨0.04%，年内上涨18.30%；深圳创业板指数年内涨幅显著，达50.48% [1] - **美股市场**：标普500指数收于6,906点，单日下跌0.35%，年内上涨17.41%；纳斯达克指数年内上涨21.56% [1] - **其他主要市场**：德国DAX指数年内上涨22.31%，日本日经225指数年内上涨26.65% [1] 港股板块表现 - **金融板块**：恒生金融指数收于49,089点，年内大幅上涨39.71% [2] - **工商业板块**：恒生工商业指数收于13,851点，年内上涨23.12% [2] - **地产与公用事业板块**：恒生地产指数年内上涨18.21%，恒生公用事业指数年内仅上涨7.12% [2] 中国市场动态 - **板块表现**：港股市场中，原材料、综合与必选消费板块领跌，而能源、金融与工业板块跑赢大市 [3] - **资金流向**：南向资金单日净卖出34.14亿港币，净卖出最多的个股包括中移动、阿里巴巴与紫金矿业，净买入居前的为华虹半导体与江西铜业 [3] - **A股板块轮动**：有色金属、公用事业与电力设备板块领跌，石油石化、国防军工与银行板块领涨 [3] - **政策动态**：中国市场监管总局表示将在2026年加强反垄断及反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争 [3] - **汇率**：美元兑人民币汇率在7左右小幅波动 [3] 美国市场动态 - **板块表现**：美股下跌，材料、可选消费与金融板块跌幅居前，能源、房地产与公用事业板块大幅跑赢 [3] - **个股动态**：特斯拉领跌科技七巨头，主要因Cybertruck项目延期、生产策略调整，以及与韩国L&F公司的电池材料供应合同大幅缩水99% [3] - **机构观点**：彭博调查显示，21位美股策略师对2026年标普500指数涨幅预测均值为9%，机构看法依然乐观 [3] - **经济数据**：美国11月成屋签约销售指数环比上涨3.3%，同比增长2.6%，创2023年2月以来最高水平，主要因按揭贷款利率回落、家庭购房支付能力回升及换房需求提振 [3] 其他资产类别表现 - **债券市场**：美债收益率因资金避险需求上升而小幅回落 [3] - **贵金属**：贵金属价格大幅回调，原因包括芝加哥商品交易所上调保证金要求、假期流动性不足以及亚洲市场出现获利了结 [3] - **加密货币**：加密货币大幅震荡，比特币冲高回落，延续相对疲弱态势 [3] - **私募信贷**：美国私募信贷资产年初以来录得2020年以来最差表现，追踪21只直接贷款工具的Cliffwater BDC指数年初以来下跌约6.6%，同期标普500指数上涨18.1%；表现受降息预期、利差收窄和信用压力上升打击，投资者赎回需求上升，空头头寸增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种及宏观市场进行分析，给出各品种走势判断与投资策略，提示关注宏观数据和事件对市场的影响，认为短期市场或震荡反复，1月行情可保持乐观 [9][13][20] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 周一贵金属市场暴跌，现货白银先涨后跌，带动其他贵金属同步下挫，国内外市场均受影响 [9] - 中国央行将从2026年1月1日起实施数字人民币行动方案，数字人民币钱包余额将计付利息 [9] - 12月29日起解放军东部战区组织“正义使命 - 2025”演习，福建海警依法管控台岛及其附属岛屿 [10] - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将对935项商品实施进口暂定税率，税则税目总数增加至8972个 [10] - 1 - 11月国有企业营业总收入同比增长1%，利润总额同比下降3.1%，11月末资产负债率同比上升0.3个百分点 [10] - 市场监管总局部署2026年重点任务，加强反垄断等执法，强化多领域监管 [11] - 市场监管总局新规将委托生产食品行为纳入监管，禁止减轻或免除委托双方食品安全责任 [11] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖：价格低位震荡偏弱，供应端压力大但成本有支撑，可在成本线附近轻仓试多 [13] - 玉米：价格反弹突破，供应端压力显现但需求端有支撑，关注回调后轻仓试多机会 [13] - 花生：价格承压震荡，供应有支撑需求待回暖，关注8000元附近压力 [13] - 生猪：价格企稳，临近元旦消费需求释放，存在弱反弹机会，月间价差反套为主 [13] - 鸡蛋：现货稳定，元旦涨价预期强，期货近月跟随现货偏强，月间反套继续持有 [13][15] - 棉花：价格冲高回调，供应有支撑需求良好，关注企稳后逢低买入机会 [14][15] 能源化工 - 烧碱：基本面过剩，区域价格或延续偏弱运行，关注市场情绪变化 [14] - 焦煤：口岸报价坚挺但成交清淡，焦炭提降，市场有降价预期，弱势震荡运行 [14] - 原木：价格窄幅震荡，供需矛盾不突出，建议区间操作 [14][15] - 纸浆：价格回调，供应有支撑但需求压制，建议观望 [15][16] - 双胶纸：价格上涨触及压力位，供需格局改善有限，不宜追高 [15][16] 有色金属 - 铜铝：市场氛围偏强，延续高位运行，需注意宏观风险 [16] - 氧化铝：基本面过剩，反弹需新的市场驱动 [16][17] 黑色金属 - 螺纹热卷：钢价上行动力不足，以区间震荡对待，螺纹钢3000 - 3200，热卷3200 - 3350 [17] - 铁合金：走势偏强，短期以偏多思路对待，但产业角度建议高位保值操作 [17][18] 新能源 - 碳酸锂：价格暴跌，供应有增长预期但需求谨慎，建议观望 [18] 期权金融 - 股指期权：A股三大指数涨跌不一，各股指期货及期权表现不同，趋势投资者关注强弱套利机会，波动率投资者做多波动率 [18][19] - 沪指：9连阳后上攻乏力，面临获利回吐和阻力加大问题，关注制造业PMI和美联储会议纪要，短期市场或震荡反复，1月行情可保持乐观 [19][20][21]

隔夜市场行情 - A股市场三大指数涨跌不一，沪指涨0.04%收于3965.28点，深证成指跌0.49%收于13537.10点，创业板指跌0.66%收于3222.61点，两市下跌个股超3300只，全天成交额2.14万亿元，较上个交易日缩量208亿元 [1] - 港股三大指数高开低走集体转跌，恒生指数跌0.71%或183.7点收于25635.23点，恒生国企指数跌0.26%，恒生科技指数跌0.3%，全日成交额为2245.08亿港元 [1] - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数涨0.61%收于47716.42点，标普500指数涨0.54%收于6849.09点，纳斯达克综合指数涨0.65%收于23365.69点 [1] 今日新股上市 - 强一股份于科创板上市，证券代码688809，发行价格85.09元/股，发行市盈率48.55倍，公司是先进的集成电路晶圆测试探针卡供应商，从事半导体测试解决方案产品的研发、设计、制造和组装 [2] - 誉帆科技上市，证券代码001396，发行价格22.29元/股，发行市盈率19.77倍，公司是地下管网治理运维企业，主营业务包括存量地下管网的检测、调查、非开挖修复，并延伸至管网特种设备制造和新型柔性材料制造 [2] - 双欣环保上市，证券代码001369，发行价格6.85元/股，发行市盈率16.19倍，公司是专业从事聚乙烯醇(PVA)产业链上下游产品研发、生产、销售的高新技术企业，拥有聚乙烯醇全产业链布局 [3] 市场监管政策动向 - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括持续深化公平竞争治理，加力破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争 [4] - 市场监管总局2026年任务还包括推动提高经营主体发展质量，完善市场准入退出制度，提升经营主体信用水平，强化知识产权和商业秘密保护 [4] - 市场监管总局将强化平台经济常态化监管，压实平台企业“守门人”责任，突出抓好平台规则治理，加快平台监管“一库一码一系统”建设 [4] 财政与税收政策 - 财政部、税务总局发布公告，对化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造（不含酒类制造）企业，广告费和业务宣传费支出不超过当年销售收入30%的部分准予扣除，超过部分准予结转以后年度扣除 [5] - 财政部、税务总局公告规定，签订分摊协议的关联企业，其广告费和业务宣传费支出可在限额内归集至另一方扣除 [5] - 财政部、税务总局公告明确规定，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除，该政策自2026年1月1日起至2027年12月31日止执行 [5] 国有企业经营数据 - 财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0% [6] - 1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1% [6][7] - 1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2% [7]

市场数据 - 截至12月29日收盘，上证综指涨0.04%报3965.28点，科创50指数涨0.04%报1346.32点，深证成指跌0.49%报13537.1点，创业板指跌0.66%报3222.61点 [1] - 当地时间12月29日，美股三大指数均收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35%，纳斯达克中国金龙指数跌0.67% [1] - 国际油价29日上涨，纽约轻质原油期货收于每桶58.08美元涨幅2.36%，伦敦布伦特原油期货收于每桶61.94美元涨幅2.14% [1] 宏观政策与监管 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，税则税目总数增加至8972个 [2] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理、加强反垄断反不正当竞争执法、强化平台经济常态化监管并加快平台监管“一库一码一系统”建设 [3] - 财政部、国家税务总局发布公告，明确2026年1月1日至2027年12月31日期间，化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造企业广告费和业务宣传费支出不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除，烟草企业相关支出一律不得扣除 [3] 国有企业经济运行 - 2025年1-11月，全国国有企业营业总收入756257.6亿元同比增长1.0%，利润总额37194.5亿元同比下降3.1%，应交税费52803.0亿元同比增长0.2% [2] - 11月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点 [2] 行业与市场监管 - 市场监管总局出台《食品委托生产监督管理办法》，自2026年12月1日起施行，明确食品委托生产范围并将商标许可、特许经营、贴牌生产等方式均纳入监管 [4] - 教育部发布《全国学前儿童学籍管理办法（试行）》，明确在园学前儿童均须建立终身不变的学籍，实行“一人一籍、籍随人走” [4] 金融与货币 - 2026年1月1日起，数字人民币将由现金型1.0版进入存款货币型2.0版，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，参照活期存款挂牌利率 [5] 公司动态 - 苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案获通过，38家公司总债权合计2387.3亿元，其中管理人初步审查确定的债权总金额1880.70亿元 [6] - 吉祥航空拟向空客购买25架A320系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付 [6] - 春秋航空拟向空客购买30架A320neo系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付，两笔订单目录价格总计超82亿美元 [6] 科技与数据 - 微信回应存储空间占用问题，表示占用空间40GB以上的用户聊天记录平均占比达70%，并解释采用“硬链接”技术避免同一文件重复存储 [7]

市场监管政策动态 - 国家市场监管总局第四季度出台多项新规，包括《市场监督管理信用修复管理办法》、《商业银行收费行为执法指南》、《非横向经营者集中审查指引》及《组织机构统一社会信用代码管理办法》[1] - 近期拟出台《直播电商监督管理办法》与《网络交易平台规则监督管理办法》，旨在让监管有据、发展有序[1] - 为加强反垄断反不正当竞争，总局将公布新修改的《禁止垄断协议规定》并出台《制止滥用行政权力排除、限制竞争行为规定》[1] 反垄断合规与执法 - 《互联网平台反垄断合规指引》公开征求意见已结束，总局正抓紧推进制定出台[2] - 未来反垄断工作重点包括“送政策上门”帮助企业理解合规、“听企业心声”建立常态化沟通机制、“亮监管利剑”坚决查处垄断行为[2] - 对触碰食品安全、公共安全等底线的行为，以及主观恶意、重复违法的行为坚持零容忍、绝不姑息放任[3] 企业监管与执法柔性化 - 总局拟推出第二批免罚清单，新增3类“首违”和4类“轻微”违法免罚情形[3] - “首违不罚”要求两年内无同类违法记录，“轻微免罚”必须同时满足“后果轻微”和“及时改正”等硬性条件[3] - 强调“不罚”不等于“不管”，“免罚”不等于“免责”，将通过“教育+监管”组合拳加强监督，做到宽严相济[3] 企业服务与便利化改革 - 自10月1日起，企业跨省迁移登记启用新数据传输系统，实现“一网通办”[4] - 新系统带来“三减”便利：减跑动，实现全程网办、档案自动流转；减材料，材料从32项压减至8项，削减75%；减环节，从串联跑8个部门变为并联办理、一次办好[4]

市场监管总局2025年四季度新闻发布会核心内容 - 市场监管总局近期附加限制性条件批准了智利国家铜业公司与智利化工矿业公司的新设合营企业案 这是中国在关键矿产资源领域反垄断审查的一次重要实践 执法效果显著 将对构建健康有序的新能源产业生态产生积极影响[1] - 市场监管总局将会同有关部门 启动“人工智能百项国家标准建设专项行动” 以标准引领创新 以制度护航未来[1] 智利锂业合营案审查详情 - 2024年5月 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司签署协议 拟通过资产注入方式形成合营公司 共同开发智利阿塔卡马盐湖锂矿资源 同年10月 合营双方正式向市场监管总局提交经营者集中申报[2] - 中国在锂盐加工环节优势明显 但上游资源仍存短板 进口依赖不容忽视 智利化工长期以来是中国最大的进口碳酸锂供应商 控制着多个重要锂矿项目 智利铜业则手握世界上多个优质盐湖锂矿资源[2] - 审查发现 此项集中可能对中国碳酸锂进口市场带来不利影响 两强联合可能改变竞争格局 增强市场控制力 甚至引发协同效应 容易形成价格垄断[2] - 经审慎评估 市场监管总局决定依法附加限制性条件批准该项集中 相关企业承诺将继续履行现有合同 保障公平供应 及时通报重大信息等义务 这些措施确保了产业链供应链的安全稳定 实现了既防止垄断风险 又促进产业发展的执法平衡[2] 即将出台的监管新规 - 为规范平台经济 《直播电商监督管理办法》《网络交易平台规则监督管理办法》拟于近期出台 将进一步让监管有据 发展有序[3] - 为强化食品安全 《食品委托生产监督管理办法》《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》即将发布[3] - 为加强反垄断反不正当竞争工作 市场监管总局将公布新修改的《禁止垄断协议规定》 出台《制止滥用行政权力排除 限制竞争行为规定》 为各类经营主体营造更加公平 透明 可预期的发展环境[3] - 为加强和保障纤维制品质量安全监管 修订后的《纤维制品质量监督管理办法》即将发布 将更好适应产业发展和监管需要[3]

市场监管总局2025年四季度重点工作部署 - 市场监管总局将启动“人工智能百项国家标准建设专项行动”以推动人工智能领域标准化发展 [1] - 为规范平台经济，市场监管总局拟近期出台《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》以加强监管 [1] - 在强化食品安全方面，市场监管总局即将发布《食品委托生产监督管理办法》和《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》两项制度 [1] - 为加强反垄断反不正当竞争工作，市场监管总局将公布新修改的《禁止垄断协议规定》并出台《制止滥用行政权力排除、限制竞争行为规定》 [1] - 为加强纤维制品质量安全监管，市场监管总局即将发布修订后的《纤维制品质量监督管理办法》以适应产业发展和监管需要 [1]

市场监管总局第四季度工作重点 - 市场监管总局第四季度聚焦民生关键与优化发展环境 打出监管“组合拳” [1] - 完善基础制度方面 出台《市场监督管理信用修复管理办法》构建科学完备的信用修复机制 [1] - 优化发展环境方面 发布《商业银行收费行为执法指南》以规范收费行为并降低企业融资成本 [1] - 完善反垄断规则方面 发布《非横向经营者集中审查指引》 [1] - 强化信用体系建设方面 发布《组织机构统一社会信用代码管理办法》 [1] - 在国际标准引领方面 第四季度在5G、半导体、新能源、航空航天等领域主导发布38项国际标准 [1] - 在前沿技术标准布局方面 面向量子技术、AI等方向提出60项新提案 [1] 即将展开的重点监管工作 - 为规范平台经济 拟于近期出台《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》 [2] - 为强化食品安全 即将发布《食品委托生产监督管理办法》和《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》 [2] - 为加强反垄断反不正当竞争 将公布新修改的《禁止垄断协议规定》并出台《制止滥用行政权力排除、限制竞争行为规定》 [2] - 在人工智能领域 近期将会同有关部门启动“人工智能百项国家标准建设专项行动” [2]

平台经济监管新规 - 市场监管总局近期将出台《直播电商监督管理办法》与《网络交易平台规则监督管理办法》以规范平台经济，旨在让监管有据、发展有序 [1] - 市场监管总局将公布新修改的《禁止垄断协议规定》并出台《制止滥用行政权力排除、限制竞争行为规定》，以加强反垄断反不正当竞争工作，为各类经营主体营造更加公平、透明、可预期的发展环境 [1] 食品安全监管制度 - 涉及食品安全的两项新制度《食品委托生产监督管理办法》与《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》即将发布 [1] 纤维制品质量监管 - 修订后的《纤维制品质量监督管理办法》即将发布，旨在加强和保障纤维制品质量安全监管，以更好适应产业发展和监管需要 [1]