央行公开市场操作 - 人民银行6日开展1350亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与前期持平，当日实现净回笼1561亿元（因到期2911亿元）[1] - 本周累计进行9309亿元7天期逆回购操作，当周净回笼6717亿元（到期16026亿元）[1] - 同日开展10000亿元买断式逆回购操作[1] 银行间市场利率变动 - 隔夜Shibor微涨0.30BP至1.4110%，7天Shibor下跌3.40BP至1.5000%，14天Shibor下跌0.30BP至1.5880%[1][3] - 质押式回购市场多数品种下行：DR001/R001分别报1.4124%/1.4477%（降0.0BP/0.9BP），成交额减少881亿/1748亿元；DR007/R007报1.5323%/1.5514%（降1.9BP/1.6BP），成交额减329亿/1634亿元[5] - 1Y同业存单收益率下行1BP至1.675%，3M/6M/9M分别下行2BP/3BP/1.25BP[10] 资金市场交易动态 - 资金面全天宽松，隔夜押利率成交价从早盘1.50%回落至尾盘1.40%，7D利率稳定在1.50%-1.53%区间[9] - 同业存单发行量达4599.6亿元（205只），一级市场交投情绪火热，二级市场收益率全线下行[9][10] - 1Y-9M期限利差收窄至-0.25BP，6M-3M利差扩大至1BP[10] 金融监管动态 - 国家金融监管总局就《严重失信主体名单管理暂行规定》公开征求意见，拟加强金融领域信用监管[12] - 建设银行海南省分行原行长梁福成涉嫌严重违纪违法被审查调查[12]

人民银行公开市场操作 - 开展3779亿元7天期逆回购操作 利率持平1.5% [1] - 当日有2733亿元逆回购到期 实现净投放1046亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor上涨2.50BP至1.7750% [1][2] - 7天Shibor上涨7.00BP至1.8150% [1][2] - 14天Shibor上涨1.90BP至2.1190% [1][2] - 1个月Shibor上涨1.10BP至1.9550% [2] - 3个月Shibor上涨1.90BP至1.9420% [2] - 6个月Shibor上涨1.20BP至1.9490% [2] - 9个月Shibor上涨1.30BP至1.9510% [2] - 1年期Shibor上涨1.40BP至1.9490% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率上行3.4BP至1.7813% 成交额减少659亿元至20433亿元 [5][6] - R001加权平均利率上行3.5BP至1.8079% 成交额减少2308亿元至55054亿元 [5][6] - DR007加权平均利率上行13.7BP至1.9062% 成交额增加932亿元至1794亿元 [5][6] - R007加权平均利率大幅上行38.9BP至2.1985% 成交额增加6440亿元至10782亿元 成交占比升至9.3% [5][6] - DR014加权平均利率下行1.4BP至2.084% 成交额减少156亿元至98亿元 [5][6] - R014加权平均利率下行2.2BP至2.1231% 成交额减少1633亿元至1458亿元 [5][6] 资金面状况 - 资金面整体均衡偏松 中午略有收敛 [10] - 早盘国股大行部分融出 隔夜押利率信用成交在1.80%附近 [10] - 7天跨月押利率融出在2.15%-2.25% 押存单2.20%-2.30% [10] - 午后资金面收敛 隔夜成交至1.90%-2.00% [10] - 尾盘转松 隔夜押利率存单最低融出在1.70% [10] 同业存单市场 - 当日发行112只同业存单 实际发行量2426.7亿元 [11] - 3M期限一级交投情绪火热 其他期限情绪一般 [11] - 二级存单交投活跃 整体成交收益率下行 [11] - 1Y国股收在1.905% 较昨日下行1.5BP [11] - 3M国股收在1.89% 较昨日下行2BP [11] - 6M国股收在1.90% 较昨日下行2BP [11] - 9M国股收在1.90% 较昨日下行2.5BP [11] 机构重要动态 - 人民银行行长潘功胜会见国际货币基金组织副总裁 就经济形势与合作交换意见 [13] - 国家金融监督管理总局局长李云泽会见瑞士再保险集团CEO 讨论保险业发展等议题 [13] - 招商银行2024年营业收入3374.88亿元同比下降0.48% 净利润1483.91亿元同比增长1.22% [13]

核心观点 - 2025年初资金面维持紧平衡状态，短端利率明显抬升，资金面压力略有缓和但流动性分层现象缓解 [1] - 央行操作方面，春节前重启14天逆回购，1-2月缩量续作MLF，买断式逆回购规模达1.7万亿和1.4万亿，补充中长期流动性 [1][5] - 长债收益率先震荡后上行，10Y国债收益率较去年末上行4BP至1.72%，10Y-1Y期限利差收缩至25.5BP [1][6] - 1月债券托管规模环比增速放缓至0.8%，增量1.2万亿，利率债托管增量收缩至6939亿，信用债增加3446亿 [7][8] - 机构方面，银行和广义基金大幅减持，商业银行减持1296亿，广义基金减持4885亿 [9] 政府债供给分析 - 预计3月国债发行1.4万亿，净融资6500亿；地方债发行1.3万亿（新增4100亿+普通再融资4200亿+特殊再融资4500亿），净融资1.2万亿 [2][14] - 1-2月国债累计发行2万亿，净融资8716亿，进度达19%创五年新高；新增地方债发行8000亿（专项债5968亿+一般债2051亿），进度13.3%/28.5% [10][12] - 特殊再融资债已发行9542亿进度48%，3月预计发行4500亿 [14] - 3月政府债净融资规模合计超1.8万亿 [2][14] 资金面展望 - 3月流动性缺口约2600亿，主因政府债净供给高+缴准规模增3800亿，但提现回流补充2600亿 [3][16][17] - 财政收支预计差额-1.7万亿，政府存款增1500亿；外汇占款或延续小幅减少 [15][18] - "两会"后资金利率或转松，央行净投放边际增加，政府债供需失衡或缓解 [3][19] - 央行或通过买断式逆回购补充流动性，汇率压力缓解后或重启国债买入，短债利率有望回落 [3][19]