公司业务与发展战略 - 公司是国内较早参与国产大飞机配套产品研发企业，完成旅客座椅、航空厨房插件系列产品取证，推进市场推广，结合成都和广州优势加大研发，力争形成PMA产品 [2] - 2025年重点推进经营计划，包括推动技术创新、拓展业务领域、提升质量管理、引进战略人才、控制成本、推动园区建设、推进再融资工作 [2][3] - 未来聚焦机载设备研制、航空维修、测控及地面设备研制三大板块，民航领域发展“国产化制造”业务，防务领域拓展新领域新客户并发展战略产品平台业务 [3] 行业与公司业绩情况 - 2024年军工行业普遍业绩承压，订单延后、收入确认放缓、业绩下滑，公司民品业务稳步上涨，军品业务短期承压 [4] - 2024年公司业绩下滑，原因是机载训练系统无交付、测控及保障设备部分项目交付延迟，且研发费用同比增长23.28% [14] 公司项目进展 - 深交所2024年12月受理公司定向增发申请，2025年1月回复审核问询函，4月披露修订稿 [5] - 安达维尔天津园区（一期）厂房建设计划2025年底前竣工验收并逐步投入使用 [13] 公司优势与特色业务 - 公司在多个业务领域有独特竞争优势，机载设备业务是国内排名前列的航空座椅与客舱设备制造商，直升机抗坠毁座椅市场占有率超80%；航空维修业务是国内知名第三方航空部件维修企业；测控及保障设备业务系统集成能力强；工业软件有SIPDM系统 [8] - 全资子公司天津耐思特瑞科技有限公司市场推广等方面基本稳定，已取得相关资质，开始交付外部客户订单，后续将拓展生产能力和市场领域 [9] 公司合作与市场情况 - 与多家eVTOL主机单位在座椅等产品上签订研制合同或合作意向书，研制工作进展顺利 [6][7] - 目前客户主要为国内企业，暂无海外业务 [11] 公司治理与管理相关 - 大股东不参与定增是为保持公司治理结构独立性，确保决策客观性 [10] - 股权激励对象为中高层管理人员及技术（业务）骨干人员，名单经审议、公示和审核 [11] - 公司将对照相关指引做好市值管理，保障中小投资者权益 [13] 其他问题解答 - SIPDM系统以IPD核心思想为指导，集成多种功能，助力研发型企业提升管理水平和竞争力 [6] - 2024年新成立广州和成都子公司，业务为航空零部件及系统研发制造与销售，结合两地优势促进业务增长 [10] - 定向增发发行价格未确定，按相关规则以竞价方式协商确定 [11] - 公司是专精特新中小企业 [15] - 2024年研发投入集中在机载设备等领域，未来持续加大研发创新投入满足国产化需求 [15]

C919国产大飞机商业运营 - 中国东方航空使用中国商飞C919大型客机执行MU5331航班，完成深圳首航飞行，后续将每日执飞深圳⇋上海虹桥定期商业航线[1] - 首航航班搭载161名旅客，接近满座，吸引全国多地"飞友"专程打卡[4][8] - C919机身采用"闪耀中国红"涂装，客舱设置156个经济舱和8个商务舱座位，提供客舱局域网服务[8] 深圳机场保障与航线数据 - 深圳机场联合航司制定专项保障方案，覆盖机位安排、廊桥靠接、航油加注等全流程，确保C919首次运行安全[9] - 深圳空管站提前部署，结合C919性能特点制定保障方案，进行多场景模拟指挥，与相关单位协同配合[9] - 深圳⇋上海虹桥航线每天7个航司执飞82个航班，前4个月承运旅客同比增长近10%，是"公交化运营"的公商务快线[11] "深快线"产品发展 - "深沪快线"为代表的"深快线"覆盖17条航线，提供专属值机柜台等服务，前4个月服务旅客超1350万人次[13] - C919加入"深快线"将丰富品牌内涵和乘坐体验，满足旅客多元化需求[13]

新华社香港/上海1月1日电（郭辛、贾远琨、狄春）"早上好！欢迎您搭乘中国东方航空国产大飞机C919 首航航班，从'东方明珠'上海飞往'东方之珠'香港……" 2025年元旦，由东航C919执飞的MU721"上海虹桥—香港"定期商业航班开航。当天10时44分，MU721 平稳落地香港国际机场，缓缓穿过象征民航最高礼仪的"水门"，圆满完成从"东方明珠"上海到"东方之 珠"香港的商业首航之旅。 这是国产大飞机C919首次执飞沪港定期商业航班，正式开启地区航线商业运营。 "以后来香港，也能坐自己国家的大飞机了。"来香港过新年的上海旅客倪韶堃兴奋地说，很高兴成为 C919"沪港快线"的首批旅客，也期待未来有更多搭乘C919的体验。 "儿子是飞机迷，所以我对国产大飞机关注度一直很高。"经常公务往来香港的内地居民万杰说，宽敞的 机舱环境让他成为C919各条航线的忠实粉丝，"C919为我们提供了更多元化的选择。" 由东航C919执飞的"上海虹桥—香港"定期商业航班将每天执行1班往返，由上海飞往香港的MU721航班 8时15分从上海虹桥起飞，10时50分到达香港；由香港返程的MU722航班11时55分起飞，14时05分返抵 上海 ...

除了订单，C919的交付能力也同样备受外界关注。公开数据显示，截至2024年12月末，C919累计交付 16架，分别交付给东航10架、国航3架、南航3架。 中国商飞发布的《2021-2040年商用航空发动机市场预测》数据显示，预计未来二十年,中国航空市场将 接收50座级以上客机9084架,市场规模约1.4万亿美元。 饱满的在手订单，再加上自主可控的背景，使得国产大飞机赛道具备较强的确定性。业界预计，伴随材 料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国产大飞机产业链的价值有望进一步提升。 据悉，在商业化运营取得良好效果的同时，C919产能建设持续推进。据中国商飞公众号，2024年12 月，中国商飞公司在总装制造中心浦东基地举行大飞机规模化系列化建设项目启动活动，中国商飞公司 在加快自身能力建设的同时，将进一步加强与产业链上下游企业合作，依托大飞机项目促进更多航空企 业和资源在沪集聚。 近年来，中航西飞紧抓民机发展新机遇，统筹国内和国际两个市场，承担了C909、C919、AG600、 B737、A320等国内外大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务，与欧洲空中客车公司、美国 波音公司以及中国商用飞机有限责任 ...

报告核心观点 - 印巴冲突凸显国防建设地位，关注北交所军工和航空产业企业，同时对国产大飞机产业进行重点分析，还呈现北交所科技成长产业股价表现、行业估值及企业公告情况 [2][4] 各部分总结 2025年我国国防支出为17847亿元（yoy+7.2%） - 2025年5月7日凌晨印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机，空袭致巴方至少26人死亡、46人受伤 [4][8] - 2024年我国国防支出16652.08亿元，2025年为17846.65亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长 [4][8] - 增加的国防支出用于发展新域新质作战力量、推进体系和能力建设、加强实战化训练、深化国防和军队改革等方面 [12] - 国产大飞机产业上游为设计研发和原材料供应，中游是客机制造，下游是飞机应用及配套服务；机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15% [15][16][19] - C919是我国首款喷气式干线客机，座级158 - 192座，航程4075 - 5555公里，对标波音737系列和空客A320系列；截止2024年底，国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货 [27][28] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年预计达20.83万亿客公里，全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍，需43863架新机交付，价值约6.6万亿美元，约74.3%为单通道喷气客机 [29][31] - 梳理北交所航空&军工产业链15家企业，包括民士达、万通液压等 [32] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+5.69% - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司133家（占比91%），七丰精工、慧为智能等位列涨跌幅前五 [35] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+3.62%、+2.00%、 - 0.60%、+3.27% [35] 行业：新能源产业市盈率TTM中值+7.72%至37.6X - 电子设备产业市盈率TTM中值由55.1X升至56.0X，>100X区间内企业数量增至14家；总市值由1314.2亿元升至1398.0亿元，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元，慧为智能、莱赛激光等市值涨跌幅居前 [41][43] - 机械设备产业市盈率TTM中值由55.8X升至58.7X，>100X区间内企业数量增至12家，20 - 30X区间内企业数量减至5家；总市值由958.0亿元升至1022.8亿元，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元，七丰精工、灵鸽科技等市值涨跌幅居前 [48][49] - 信息技术产业市盈率TTM中值由81.7X升至86.4X，各区间内企业数量不变；总市值由861.8亿元升至890.0亿元，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元，众诚科技、国源科技等市值涨跌幅居前 [53][54] - 汽车产业市盈率TTM中值由31.0X升至32.9X，30 - 50X区间内企业数量增至7家，20 - 30X区间内企业数量减至3家；总市值由539.5亿元升至557.2亿元，市值中值由20.2亿元升至20.9亿元，大地电气、同心传动等市值涨跌幅居前 [60][61] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，30 - 50X区间内企业数量增至5家，20 - 30X区间内企业数量减至4家；总市值由451.0亿元升至476.8亿元，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元，力王股份、天宏锂电等市值涨跌幅居前 [62][63] 公告：鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司 - 基康仪器子公司获发明专利证书，发明名称为振弦式传感器振动频率的测量方法、装置及电子设备 [66] - 艾能聚子公司于2025年5月6日复产 [66] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000万美金新建生产基地 [66] - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司 [66] - 鼎智科技因拓展欧洲业务，决定在法国投资设立控股子公司欧洲鼎智股份有限公司，注册资本20万欧元 [67]

AG600飞机进展 - AG600大型水陆两栖飞机近日在内蒙古锡林浩特完成陆上侧风起降试验[1] - 同时完成进气系统符合性试飞试验及发动机/螺旋桨振动应力机上地面试验[1] - 大侧风试验为取得型号合格证后的包线扩展试验[1] 技术验证成果 - 试验充分验证AG600在大侧风条件下的安全性和可靠性[1] - 结果对提升复杂环境任务能力具有直接支撑作用[1] - 为扩展飞机使用范围和应用场景奠定技术基础[1] 后续计划 - AG600将基于试验成果执行科研驻防任务[1]

涉及行业及公司 - **国产大飞机行业**：中国商飞、空客、波音、天保基建、爱乐达、润贝航科、洪都航空、航发动力、航发控制、安达维尔、中航重机、三角防务、广联航空、抚顺特钢、火炬电子、通易航天、晟楠科技[2][3] - **军贸行业**：航天长峰、华伍股份、建设工业、晨曦航空、利君股份、成飞集成、爱乐达、洪都航空、中直股份、中航成飞、中航沈飞、宗申动力、中无人机、天箭股份、高德红外、北方导航、中天火箭、长城军工、航天南湖、国睿科技、内蒙一机、晶品特装、恒天海龙、龙洲股份、襄阳轴承[4][5][6][7] - **减肥药行业**：诺和诺德、常山药业、金凯生科、昊帆生物、诺泰生物、众生药业、博瑞医药、圣诺生物[8][9] - **航空发动机行业**：宗申动力[10] - **水泵行业**：大元泵业[10] - **化工行业**：丹化科技、长华化学、红宝丽、金浦钛业[12][13][14] - **纺织品行业**：华纺股份[15] - **汽车零部件行业**：苏奥传感、中创新航[15][16] - **房地产行业**：三湘印象[17] - **其他**：佳力图、汉钟精机、山东章鼓、磁谷科技、雪人股份、凯盛科技、长信科技、沃格光电、科森科技、宜安科技、龙建股份、龙江交通、中曼石油、五新隧装、润农节水、金健米业、久祺股份、金龙机电、凌云股份、迈为股份、海融科技、立方控股、日上集团、源杰科技[18][19][20][21] 核心观点和论据 国产大飞机行业 - **观点**：国产大飞机有望替代波音在欧洲部分份额 论据：2025年5月7日盘后消息，若欧美贸易谈判失败，欧盟考虑对波音飞机征关税；5月6日中欧交往限制取消利于合作；中国商飞C919推进EASA适航认证；中国商飞2025 - 2029年C919产能规划提升，2025年采购额预计同比提升70%[2] 军贸行业 - **观点**：印巴武装冲突升级利好我国军贸出口 论据：2025年5月7日印巴冲突相关消息；我国国产军工产品全球市占率第二，巴基斯坦为主要输出国，2017 - 2024年占我国军贸出口份额比重超50%[4] 减肥药行业 - **观点**：司美格鲁肽发展态势良好，相关公司受关注 论据：2025年第一季度司美格鲁肽全球销售额超K药；世卫组织拟将减肥药纳入基本药物目录；诺和诺德一季度业绩增长，减肥药Wegovy销售额同比增长85%[8] 航空发动机行业 - **观点**：宗申动力或受益于印巴冲突 论据：2025年5月7日印巴冲突升级，网传巴基斯坦扩大与中国无人机合作；宗申动力航空发动机用于多款无人机，取得军工资质，承接研发业务，航空活塞发动机市占率超60%，国产军用无人机动力配套率高达90%[10] 水泵行业 - **观点**：大元泵业水泵业务或受益印巴冲突 论据：2025年5月7日印度启动对巴“限水”计划，袭击目标含巴基斯坦水坝；大元泵业与巴基斯坦水泵经销商有业务往来，民用泵业务占比70.27%，境外营收占比33.87%[10][11] 化工行业 - **观点**：丹化科技乙二醇价格上涨 论据：近期双季戊四醇等化工产品上涨带动板块火热，乙二醇可制双季戊四醇上游材料乙醛；2025年5月7日乙二醇价格上涨1.47%，机构预计供应端压力缓解价格短期或上涨[12] - **观点**：长华化学受益于化工板块火热 论据：近期双季戊四醇等化工产品上涨带动板块火热，长华化学主营聚醚，原材料为环氧丙烷，产品业务类似红宝丽[13] - **观点**：金浦钛业或受钛白粉巨头涨价影响 论据：2025年5月6日全球钛白粉巨头科慕宣布对出口中国产品加收125%关税附加费用；金浦钛业是国内较大硫酸法钛白粉生产企业，产能利用率高于行业平均水平[14] 纺织品行业 - **观点**：华纺股份受关税缓和利好 论据：2025年5月7日消息，特朗普政府不想与中国在纺织品贸易脱钩；华纺股份外销业务占比71.58%，“爽丝绒”莱赛尔面料全球市场占有率第一[15] 汽车零部件行业 - **观点**：苏奥传感实际控制人变更带来积极影响 论据：2025年5月6日晚公告，苏奥传感实际控制人变更为中创新航；中创新航客户涵盖主流车企，可为苏奥传感导入客户资源[15][16] 房地产行业 - **观点**：三湘印象房地产业务受益政策支持 论据：2025年5月7日盘前消息，央行降低个人住房公积金贷款利率；三湘印象房地产业务占比86%，2025Q1业绩扭亏[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **磁悬浮压缩机**：未来三年中国数据中心对磁悬浮压缩机需求至少翻倍，2024年丹佛斯Turbocor在中国数据中心相关业务增长三倍，今年预计增速50%左右[18] - **折叠屏**：2026 - 2027年苹果iPhone机型预测，2026年上半年发布iPhone 17e，下半年发布包括可折叠iPhone 18 Pro在内四款机型，2027年下半年发售第二代可折叠机型[18] - **中俄合作**：国家主席习近平赴俄罗斯进行国事访问并出席庆典[18] - **润农节水**：印度暂停《印度河水条约》影响巴基斯坦农业灌溉用水，润农节水主营节水灌溉材料及设备[19] - **金健米业**：印度和巴基斯坦是大米出口国，金健米业水稻发头米主要来自国内，小部分进口来自泰国、柬埔寨、越南[19] - **久祺股份**：欧洲、南美地区去库存结束需求恢复，公司对主要产品涨价15%，预计2025年南美地区增速超40%，整体业绩增速达30%[19] - **金龙机电**：华为折叠屏PC采用大面积线性马达，金龙机电产品供应华为、小米、苹果等[19] - **凌云股份**：2025年5月7日机构调研纪要显示，六维力矩传感器已送样T，计划5月送样小米，已拿到舍弗3000个订单，首批产品5月交付[19] - **迈为股份**：自主研发的全自动晶圆级混合键合设备正式交付国内客户[20] - **海融科技**：与沪上阿姨存在业务合作关系，沪上阿姨今日暗盘高开，盘中一度飙升66%[20] - **立方控股**：Uber向文远知行追加1亿美元股权投资，双方计划未来五年内大规模部署Robotaxi服务；立方控股构建综合交通服务体系[20] - **日上集团**：美国商务部撤销对其车轮组件范围调查，有助于出口订单恢复及海外业务布局[21] - **源杰科技**：收到A客户大功率激光器芯片产品采购订单，金额6187.16万元，占2024年营收的24.55%[21]

市场表现 - A股5月7日大幅高开 上证指数涨064%报333723点 深证成指涨019% 创业板指涨04% 北证50涨067% 科创50涨04% 中证A500涨039% [1] - 半日成交额达989032亿元 军工股掀涨停潮 地产股涨幅居前 大金融概念股发力上涨 [1][5] - 上涨个股1500家 下跌738家 持平85家 [2] 货币政策 - 央行开展1955亿元7天期逆回购操作 利率150% 全额中标 [3] - 2025年5月15日起下调金融机构存款准备金率05个百分点 汽车金融公司和金融租赁公司下调5个百分点 [3] - 2025年5月8日起下调个人住房公积金贷款利率025个百分点 首套房5年以下利率降至21% 5年以上降至26% [3] 监管动态 - 证监会将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求基金设立清晰业绩比较基准 三年以上考核权重不低于80% [4] 板块涨跌 - 涨幅前三板块：大飞机涨338% 军民融合涨333% 商业航天涨278% [6] - 跌幅前三板块：Sora概念跌108% 英伟达概念跌083% 短剧游戏跌073% [6] 大飞机产业链 - 中国商飞采用"主制造商-供应商"模式 推动本土供应商发展 但机载系统仍依赖国外技术 [7] - CJ1000A航空发动机已进行试飞 未来有望装备国产C919客机 [7] - 产业链重点公司：润贝航科受益航材需求增长 广联航空与上海临港战略合作 安达维尔拓展抗坠毁座椅业务 三角防务开发新型锻件产品 [10][11][12][13][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 国内锻件产品市场竞争加剧以及部分大型项目交付周期延长导致业绩承压，2024年三角防务营业总收入15.90亿元，同比下降30.02%；归母净利润3.80亿元，同比下降49.12% [8] - 三角防务在技术研发和产品积累方面取得显著成果，2024年完成多项重点研发项目，加强与科研院所和高校合作，开发多个新型号锻件产品并应用于国防重点装备 [8] - 展望未来，三角防务将聚焦高端锻件市场，加大技术研发和产品创新力度，推进募投项目建设，扩大产能规模，国家投入、产业发展及自身提升是驱动发展主要因素 [8] - 公司业绩相对承压，下调先前预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为5.72/6.97亿元，新增2027年预期9.74亿元，对应PE分别为24/20/14倍，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,271|1,590|2,299|2,622|4,003| |同比（%）|21.05|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润（百万元）|747.01|380.05|571.53|697.12|974.29| |同比（%）|19.58|-49.12|50.38|21.97|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|0.69|1.04|1.27|1.77| |P/E（现价&最新摊薄）|18.19|35.76|23.78|19.50|13.95| [1] 市场数据 - 收盘价24.70元，一年最低/最高价19.53/35.95元，市净率2.37倍，流通A股市值13,145.25百万元，总市值13,590.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.41元，资产负债率34.93%，总股本550.24百万股，流通A股532.20百万股 [6] 三角防务三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,305|7,727|8,176|11,345| |非流动资产|2,847|3,362|4,004|4,542| |资产总计|9,152|11,090|12,180|15,887| |流动负债|2,347|3,713|4,106|6,839| |非流动负债|1,049|1,049|1,049|1,049| |负债合计|3,396|4,763|5,155|7,889| |归属母公司股东权益|5,756|6,327|7,024|7,998| |所有者权益合计|5,756|6,327|7,024|7,998| |负债和股东权益|9,152|11,090|12,180|15,887| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,590|2,299|2,622|4,003| |营业成本(含金融类)|1,042|1,488|1,687|2,605| |营业利润|437|656|798|1,117| |利润总额|435|657|800|1,119| |净利润|380|572|697|974| |归属母公司净利润|380|572|697|974| |毛利率(%)|34.44|35.28|35.69|34.92| |归母净利率(%)|23.91|24.86|26.58|24.34| |收入增长率(%)|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润增长率(%)|-49.12|50.38|21.97|39.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-570|144|413|-520| |投资活动现金流|-1,341|-579|-713|-616| |筹资活动现金流|1,415|410|429|384| |现金净增加额|-496|-25|129|-752| |折旧和摊销|62|114|141|168| |资本开支|-413|-532|-635|-583| |营运资本变动|-1,092|-614|-513|-1,763| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.17|11.21|12.48|14.25| |最新发行在外股份（百万股）|550|550|550|550| |ROIC(%)|4.35|7.34|7.91|9.56| |ROE - 摊薄(%)|6.60|9.03|9.92|12.18| |资产负债率(%)|37.11|42.95|42.33|49.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.76|23.78|19.50|13.95| |P/B（现价）|2.43|2.20|1.98|1.73| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年三角防务业绩承压，营业总收入15.90亿元，同比下降30.02%，归母净利润3.80亿元，同比下降49.12%，原因包括产品交付减少、新项目未量产、原材料成本上涨等 [8] - 公司在技术研发和产品积累方面成果显著，完成多项重点研发项目，开发多个新型号锻件产品并应用于国防重点装备 [8] - 未来公司将聚焦高端锻件市场，加大研发创新力度，推进募投项目建设，有望受益于国家国防投入和产业发展，成长路径清晰，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,271|1,590|2,299|2,622|4,003| |同比（%）|21.05|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润（百万元）|747.01|380.05|571.53|697.12|974.29| |同比（%）|19.58|-49.12|50.38|21.97|39.76| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|0.69|1.04|1.27|1.77| |P/E（现价&最新摊薄）|18.19|35.76|23.78|19.50|13.95| [1] 市场数据 - 收盘价24.70元，一年最低/最高价19.53/35.95元，市净率2.37倍，流通A股市值13,145.25百万元，总市值13,590.93百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.41元，资产负债率34.93%，总股本550.24百万股，流通A股532.20百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,305|7,727|8,176|11,345| |非流动资产|2,847|3,362|4,004|4,542| |资产总计|9,152|11,090|12,180|15,887| |流动负债|2,347|3,713|4,106|6,839| |非流动负债|1,049|1,049|1,049|1,049| |负债合计|3,396|4,763|5,155|7,889| |归属母公司股东权益|5,756|6,327|7,024|7,998| |所有者权益合计|5,756|6,327|7,024|7,998| |负债和股东权益|9,152|11,090|12,180|15,887| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,590|2,299|2,622|4,003| |营业成本(含金融类)|1,042|1,488|1,687|2,605| |营业利润|437|656|798|1,117| |利润总额|435|657|800|1,119| |净利润|380|572|697|974| |归属母公司净利润|380|572|697|974| |毛利率(%)|34.44|35.28|35.69|34.92| |归母净利率(%)|23.91|24.86|26.58|24.34| |收入增长率(%)|-30.02|44.63|14.07|52.64| |归母净利润增长率(%)|-49.12|50.38|21.97|39.76| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-570|144|413|-520| |投资活动现金流|-1,341|-579|-713|-616| |筹资活动现金流|1,415|410|429|384| |现金净增加额|-496|-25|129|-752| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.17|11.21|12.48|14.25| |ROIC(%)|4.35|7.34|7.91|9.56| |ROE - 摊薄(%)|6.60|9.03|9.92|12.18| |资产负债率(%)|37.11|42.95|42.33|49.65| |P/E（现价&最新股本摊薄）|35.76|23.78|19.50|13.95| |P/B（现价）|2.43|2.20|1.98|1.73| [9]