优必选商用人形机器人解决方案 - 优必选推出以Walker C为核心的商用人形机器人智慧展览解决方案 该方案融合具身智能交互大模型、语义V-SLAM导航与仿生关节控制算法 具备"听、讲、动"三位一体的全栈式导览能力 [2] - 方案可广泛应用于展馆、商超、交通枢纽等场景 采用纯电驱、可拟人奔跑的全尺寸商用设计 [2] - 行业进入"百花齐放 百家争鸣"阶段 人形机器人进入工业场景成为国内外确定性较高的应用趋势 商业化落地可期 [2] AI基础设施投资热潮 - 亚马逊、微软、甲骨文、Meta等科技巨头今年已启动百亿美元级AI基础设施投资 [3] - AI驱动全球数据中心容量持续增长 国产算力板块受政策驱动+技术升级+业绩兑现多重因素影响 [3] - 短期国产算力链有望随英伟达特供芯片出货复苏 长期模型参数量提升和推理侧需求推动AIDC建设加速 [3] - 光模块、交换机、液冷、机房等环节将受益于技术升级+国产替代带来的结构性机会 [3] 具身智能与新一代智能终端 - 谷歌DeepMind推出可在机器人设备本地运行的Gemini Robotics On-Device模型 首个直接部署的视觉-语言-动作(VLA)模型 [4] - 谷歌、特斯拉、微软、英伟达、字节跳动等科技巨头争相布局具身大模型 [4] - 人形机器人成为具身智能时代临界点 有望开启万亿级蓝海市场 产业化关键瓶颈正在打开 [4][5] - 人形机器人技术加速演进 成为科技竞争新高地、未来产业新赛道、经济发展新引擎 [5] 钨资源供需与价格趋势 - 钨价已进入牛市通道 有望持续突破历史高位 因供需趋紧+海外下游溢价刺激 [6] - 钨具有硬度大、耐高温等特性 被称为"工业牙齿"和"高端制造业的脊梁" 是国家严格管控的战略性资源 [6] - 预计2023-2028年全球原钨供给CAGR+2.57% 需求端受光伏钨丝、机器人等新兴产业推动 [6] - 长期钨供需缺口将从2024年1.83万吨扩大至2028年1.91万吨 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国产算力产业链、以太网交换机行业、光模块行业、数据中心行业 - **公司**：星网锐捷、锐捷网络、光迅科技、华工科技、华为、阿里巴巴、腾讯、百度、英伟达、Cowabe、Oracle、润泽、万国 纪要提到的核心观点和论据 国产算力产业链 - **核心观点**：二季度迎来盈利拐点，规模效应显现，未受 H20 禁令重大影响，未来有望持续盈利 [1][2][5] - **论据**：数据中心企业上架率稳定，国产服务器、光模块和交换机产业出货量和收入增长显著；大厂核心存储和 GPU 备货充足；单一大客户大批量订单增加，成本优势凸显，交换机、液冷、光模块产业先后出现利润拐点 国内以太网交换机行业 - **核心观点**：与海外市场存在显著差异，白盒交换机优势明显，产业毛利较高 [1][6][8][9] - **论据**：国内以互联网大厂需求为主导，倾向 SDN 模式或白盒交换机，海外以 IB 交换机为主；白盒交换机可配置性和快速迭代能力强，满足数据中心流量实时变化需求；产业毛利高得益于硬件生产和与互联网厂家联合研发的 JDM 模式，技术门槛高 国产光模块行业 - **核心观点**：需求快速增长，未来业绩有望延续增长趋势，光通信在未来 AI 投资中占比有望提升 [10][11][12] - **论据**：国内互联网大厂采购需求高增，800G 及 1.6T 需求旺盛，400G 需求持续释放；AI 训练及推理需求共振，大型企业采购需求同比翻倍增长；光通信切入 scale up 领域，典型架构方案性能出色，对产业链拉动效应可能被低估 数据中心行业 - **核心观点**：国内板块整体稳定，海外市场景气度高，政策引导供给有序，Reits 项目为估值提供标杆 [4][16][18][19] - **论据**：国内头部互联网企业上架率稳步提升，国产服务器、光模块及交换机产业出货量增长；海外英伟达、Cowabe、Oracle 等企业有积极动作；政策引导行业供给扩张有序；Reits 市场给予 15 倍左右 EV/EBITDA 估值水平，与 A 股核心 IDC 资产估值相当 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大厂对于核心存储和 GPU 库存水位预计可撑到 9 月份，若 B30 芯片顺利出货或科技战缓解，波动将被平滑 [2] - 字节跳动分享 TOKEN 用量趋势彰显推理侧 AI 需求爆发 [11] - 2024 年四季度和 2025 年一季度国内 AI 产业拐点后数据中心订单放量，目前正在交付和上架，但芯片短缺使大型企业订单节奏放缓 [17] - 北美大厂资本开支占收比已提升至 15%-20%，国内大厂仍处于高个位数到 10%左右区间，未来提升潜力巨大 [17] - 目前 A 股核心 IDC 资产估值未考虑更长期 AI 产业带来的高成长性，现在可能是布局良机 [20] - 当前全面看好国产算力链，可在适当情况下从海外链配置至国内链，重点推荐交换机、液冷及光模块产业链 [21]

全球贸易与科技产业突破 - 特朗普政府2025年4月重启关税政策，加剧全球贸易格局变动 [2] - 中国科技产业实现关键突破：DeepSeek-R1大模型通过分布式推理架构创新，在1750亿参数规模下将单次推理成本降至行业平均水平的30%，打破"参数规模与成本不可兼得"的行业瓶颈 [2] - 全球AI竞赛逻辑从技术军备转向工程化落地能力较量 [2] 科技主题基金表现 - 一季度科技主题基金TOP10平均收益达20.1%，远超行业平均4.1%及大盘指数 [7][8] - 中欧智能制造混合A以26.7%收益率居首，其科技团队代表产品近一年收益最高达71.2% [9][10] - 建信裕利灵活配置混合（20.9%）、平安研究优选混合A（19.6%）、万家自主创新混合A（17.5%）等基金通过重仓AI算力、端侧应用及硬科技实现超额收益 [18][22][24] 基金经理调仓策略 - 中欧智能制造混合A大幅加仓港股腾讯控股（19.2%涨幅）和小鹏汽车-W（68.9%涨幅），恒生科技指数一季度上涨20.7% [11][12][13] - 平安研究优选混合A新增腾讯控股（占净值7.93%），并转向机器人、AI算力等赛道，一季度重仓股平均涨幅24.7% [28][29][32] - 万家自主创新混合A增持计算机行业（深信服持仓9.1%），减持电子板块 [36][38] 规模异动与行业现象 - 永赢数字经济智选规模从0.76亿元激增1564.5%至12.65亿元，重仓国产算力链个股如泰豪科技（76.2%涨幅）、科泰电源（147.76%涨幅） [42][43][46] - 消费主题基金出现风格漂移：圆信永丰消费升级（8.9%收益）重仓半导体（澜起科技、中芯国际）和互联网（腾讯控股），偏离传统消费赛道 [57][58] - 中银鑫新消费成长（7.4%收益）新进电子股晶方科技，科技持仓占比显著提升 [59][60] 市场结构性分化 - 科技板块与消费板块表现两极分化：上证主要消费指数一季度下跌1.1%，而中证消费服务领先指数仅微涨0.06% [51][52] - 消费基金为追求业绩转向科技股投资，违反基金契约精神，形成行业性风格漂移问题 [61]

4月投资热点板块 - 机器人板块成为4月科技领域表现最佳方向 特斯拉Optimus量产突破及国产商业化案例涌现推动热度[1] - 半导体自主可控板块受政策利好 中国调整集成电路原产地规定或冲击美系IDM厂商 国产模拟芯片及射频芯片迎来机遇[1] - 跨境支付板块重要性提升 成为三大核心投资热点之一[1] 国产算力链发展机遇 - 英伟达受美国出口管制影响 H20芯片对华出口需许可证 预计计提相关损失达55亿美元[2] - 国产算力链替代需求凸显 行业建议重点关注国产算力及AI Agent领域[1][2] 全球AI基础设施投入 - 谷歌Q1资本支出达172亿美元(同比+43%) 维持2025年750亿美元支出计划 重点投入数据中心及芯片[3] - 微软Q3资本支出214亿美元 预计2025财年总支出超800亿美元 季度支出将持续环比增长[3] 国内AI模型迭代进展 - 阿里开源Qwen3-235B-A22B模型 在代码/数学/通用测试中比肩DeepSeek-R1等顶级模型[4] - 字节跳动发布豆包1.5模型 升级视觉理解与文生图能力[4] - 微信上线"元宝"AI助手 依托生态优势有望实现高频使用并升级为AI Agent[4] - 小米开源MiMo推理模型 7B参数规模超越OpenAI o1-mini及阿里QwQ-32B-Preview[4]