大宗与能源：宏观资金与地缘预期主导走势。原油连续两日反弹，市场聚焦周末的 OPEC+ 会议，从目 前信息看，产量政策大概率维持稳定。 在美联储降息预期明显升温、地缘局势不断扰动的背景下，本周全球市场呈现出强烈的分化特征：实体 经济端的裁员信号不断累积，而资产端在宽松预期与科技盈利支撑下依旧保持韧性。美元连续走弱，黄 金在多重利好推动下稳稳处于高位区间。 关于政策路径，市场本周对美联储 12 月降息 25 个基点的定价进一步抬升，概率一度上探至 82.8%– 87% 区间，属于本轮周期最明显的宽松押注之一。同时，哈西特（Kevin Hassett）成为下任美联储主席 的热门候选，其偏宽松的政策立场也强化了市场对未来降息节奏的预期，进而加大了美元的下行动能。 相较之下，欧洲央行继续按兵不动。最新会议纪要显示，大多数决策者认为没有必要在短期内急于继续 降息，暗示本轮周期或临近尾声，为欧元提供一定支撑。整体来看，本周外汇市场的基调仍是"美联储 偏鸽、欧洲维持观望、部分商品货币受本国因素提振"。 外汇市场：随着降息预期快速升温，美元吸引力明显下降。美元指数连续数日走低，预计将录得自 7 月 以来最弱的单周表现。欧元/美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告回顾了前期市场走势，分析近一个月全球宏观运行和大类资产运行特征，指出9月议息会议是美元走势转折点，美元和贵金属挤出其他风险资产；展望未来1 - 2月，建议关注地缘局势与美联储货币政策联动、日元动向和国内政策走向；对金融品和大宗商品给出投资建议，金融品关注宏观流动性压制状态能否缓解，大宗商品关注风险资产低位反弹，不同品种有不同走势和投资策略[2][5][7]。 各部分总结 前期市场走势回顾与下月配置观点展望 - 9月底月报提出关注地缘局势和美元流动性、美联储降息后国内货币政策回归及宏观经济政策结构调整、大类资产定价范式演进[2] - 近一个月全球宏观运行呈现美元流动性反复、经贸和地缘局势扰动、国内经济政策变动不大特征[3] - 大类资产定价朝避险或“滞胀”交易回摆，美元和贵金属挤出其他风险资产，9月议息会议是美元走势转折点[5] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化关注要点 - 关注地缘局势和美联储货币政策联动，分两种情景，不同情景下美元流动性和风险资产表现不同[7] - 关注日元动向，日元贬值有风险，若走强可能引发全球风险偏好收缩，但为中期美元回落埋下伏笔[8] - 关注国内政策走向，经济内循环有下行动能，关注12月重要会议定调及美联储降息对国内政策的联动[10] 后市展望 金融品 - 关注宏观流动性压制状态能否缓解，股指在结构防御基础上关注政策转向积极后的机会，国债预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化[11] 大宗商品 - 10 - 11月贵金属行情扩散但再通胀交易有限，当前处于向再通胀行情修复转换期，需关注地缘局势和国内政策信号[18] - 不同商品品种有不同走势和投资策略，如能源中期偏弱，化工各品种有不同操作建议，农产品各品种有不同供需和价格预期等[23][24] 各板块详细月度观点 金融衍生品 - 股指受流动性因子影响承压，海外多因素施压风险偏好，国内10月宏观数据偏弱，短期建议观望防御[27] - 国债市场横盘震荡，收益率小幅波动，预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化，关注政策博弈和机构行为[28] 能源 - 原油供应端美国产量增长，对俄制裁炒作空间有限，需求端欧美炼化利润高、国内地炼开工率回升，中期价格震荡偏弱[30] - 沥青基本面和成本端利空，需求季节性走弱，中长期面临利空压制[31] - 燃料油低硫基本面边际改善但中期有供应压力，高硫供应宽松弱于低硫，欧线远月偏弱可逢高布局空单[32] 化工 - 玻璃纯碱呈现弱现实格局，多玻璃空纯碱05合约价差可关注，玻璃不建议追空，纯碱逢高做空[34] - 烧碱供应高压，需求端受氧化铝拖累未止跌，PVC预计低位运行，甲醇预计行情受压制，尿素01合约区间震荡，可考虑做多5 - 9月差[34][35] 有色金属及贵金属 - 11月中上旬有色板块资金驱动明显，年底关注资金策略切换和美联储政策对贵金属价格的影响[38] - 铜年底高位震荡，金、银阶段性调整未结束，碳酸锂受排产预期影响，硅系等待“反内卷”举措落地[41] 黑色 - 钢材震荡筑底，有反弹动能但需求缺乏亮点，关注内需刺激政策和供应端限产；铁矿短期有支撑，随淡季深入下行压力加大；焦炭现货预计降价，期价震荡偏弱；焦煤中期震荡，等待冬储诉求释放反弹；铁合金价格有下行空间，硅锰下行空间更大[43][44] 农产品 - 菜系关注澳籽和俄罗斯供给变量，短期观望；生猪中期供应压力大，期现货预计弱势调整；鸡蛋中期供应压力减轻，短期围绕期现价差收敛博弈[46][47] 软商品 - 橡胶关注跨品种套利机会，白糖关注国内新榨季估产，苹果关注去库情况，原木低库存有支撑，操作上暂时观望[49][50]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场11月28日涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1491.68点，较前一交易日上涨14.20点，涨幅0.96% [1] - 中证商品期货指数收报2062.41点，较前一交易日上涨19.63点，涨幅0.96% [1] 集运欧线期货 - 集运欧线主力合约大幅减仓拉升，近月主力合约收涨6.74%，强势领涨当天商品市场，一举收复前两个交易日的跌幅 [2] - 盘中集运欧线近月主力2601合约累计减仓超2800手，分析认为旺季预期未被证伪且红海复航无新消息，推动前期悲观情绪修复 [2] - 全球运力规模处于历史同期高位，全球集装箱船总运力首次超过3300万TEU（共6642艘船），对远月合约构成压力 [2] 油气品种 - 隔夜国际油价小幅回升，液化石油气主力合约大涨3.35%，SC原油和燃料油均收高近2% [3] - 市场对俄罗斯原油供应的担忧依然存在，委内瑞拉局势仍存变数，原油市场地缘溢价未完全消退，油价有望延续低位震荡 [3] - 液化气港口库存环比继续下降，国内厂家产销率在商品量六周来首次增加背景下维持在100%左右，沙特减少12月丙烷供应等传言支持看多情绪 [3] 贵金属 - 贵金属继续震荡走高，沪银增仓大涨超3%，盘中再创历史新高 [3] - 铂钯期货震荡调整，钯主力合约收跌2.63%，铂期货主力合约收跌0.59% [4] - 美联储降息概率提升及地缘局势偏紧对贵金属形成提振，铂因预计今年出现约20吨（10%）需求缺口，上行空间或大于钯 [4] 双焦品种 - 双焦继续走跌，焦炭主力合约收跌1.99%，焦煤主力合约收跌0.79% [4] - 焦炭成本端焦煤价格持续回落，钢厂需求下滑开启新一轮提降，供应增加但下游需求偏弱，焦企出货放缓库存累积 [4] - 上游供应稳定且矿山库存偏高压制煤价，下游钢材进入淡季高炉原料需求预期减弱，供需基本面偏弱预计期价震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 - 瓶片投资评级为震荡，交易策略为偏多思路 [1] 报告的核心观点 - 上周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，成本支撑一般，下游维持刚需补货，10月瓶片出口量环比增加，印度政策放开利好聚酯产品但对瓶片影响有限，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考区间5600 - 5780元/吨 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘瓶片主力价格下跌20元至5640元/吨，华东水瓶级瓶片价格下跌30至5700元/吨，华南瓶片价格下跌30至5740元/吨，多头持仓减少679手至5.13万手，空头持仓减少1850手至4.79万手 [1] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为33.22万吨，环比+0.08万吨，产能利用率周均值为72.7%，环比+0.1%，生产成本5295元，环比+23元/吨，周生产毛利为 - 154元/吨，环比 - 25元/吨 [1] - 2025年10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，2025年累计出口量533.21万吨 [1] - 市场担忧地缘局势不稳定且西方节日交易清淡，国际油价小涨，NYMEX原油期货休市，ICE布油期货01合约63.34涨0.21美元/桶，环比+0.33%，中国INE原油期货2601合约涨2.3至445.1元/桶，夜盘涨6.5至451.6元/桶 [1] - 美国政府停摆结束，美联储官员鹰派发言与12月FOMC会议不确定性压制阶段性回暖的市场偏好 [1] 市场逻辑 - 瓶片供应变化不大，下游刚性补库，新装置投产影响不大，成本支撑一般，下游刚需补货，10月出口量环比增加，印度政策利好有限，短期价格随原料震荡，主力合约参考区间5600 - 5780元/吨 [1] 交易策略 - 偏多思路 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，多数行业以区间震荡为主，部分行业有特定趋势和投资机会，需关注各行业供需、政策、成本等因素变化 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，四季度和明年一季度累库预期大，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案态度 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随成本上涨，基本面矛盾有限，高硫短期供应或支撑价格，中期宽松；低硫供应充裕，价格或随汽柴油价差回落 [21] - 沥青：华东及华南出货好转，库存去库加快，12月排产下滑，后续需求季节性下降，炼厂挺价，中长期面临压制 [22] - 尿素：供应充足，工农业需求释放带动去库，但需求提升持续性有限，供过于求格局延续，价格或僵持波动 [23] - 甲醇：近月合约上涨，月差走强，海外装置减产利多兑现，港口预期去库，估值偏低可尝试单边做多或月差正套，港口去库内地累库 [24] - 纯苯：油价企稳和装置检修使价格止跌回升，但出口持续性或不足，国内到港预期高，下游需求降，价格上行驱动不足或震荡 [25] - 苯乙烯：去库和出口预期改善供需，原料弱势使利润修复，价格或震荡整理 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：山东丙烯供应偏紧价格上涨，但下游成本压力或制约上行；聚乙烯供应稳定需求转弱；聚丙烯下游按需补货，成交受抑制 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口好转和电石支撑使价格企稳，库存压力高；烧碱震荡，成本支撑不足，下游需求弱，关注利润变化 [28] - PX&PTA：PX短期供需弱，中期或偏强；PTA加工差低位，负荷下行，春节前成本驱动，新年度加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量下降，供应改善，短期反弹但春节前后累库，中期反弹空间受限 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高库存低，价格随原料波动；瓶片需求淡，加工差低位震荡，产能过剩是压力，成本驱动为主 [31] 金属 - 铜：隔夜伦铜冲涨，沪铜跟涨，下月美国降息概率升提振铜价，沪铜短线追涨关注仓量 [4] - 铝：隔夜沪铝先涨后加速下破万七，成本支撑走强，关注炼厂动态等待低吸机会；铸造铝合金跟随铝价波动；氧化铝供应过剩，弱势运行 [5][6][7] - 锌：宏观预期影响增加，多头回补，内外矿TC下调支撑强，但内需前景承压，消费难提供上方空间，短期震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面弱，反弹沽空；不锈钢厂产量降，库存去化但市场冷清，成本支撑下移 [10] - 锡：隔夜伦锡涨，沪锡增仓跟涨，关注仓量变动，短线冲涨概率升 [11] - 碳酸锂：反弹承压回落，市场分歧大，做好风控，库存有变动，中游情绪回暖 [11] - 多晶硅：期货大幅走强，基本面难支撑，短期观望 [12] - 工业硅：供应端开工率或降，需求端影响有限，期货延续震荡 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，表需和产量回升，库存下降，下游承接不足，钢厂亏损，后期或减产，关注环保限产和政策变化，区间震荡 [14] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应强于同期，需求弱，基本面宽松，关注政策利好 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，盘面升水或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量降，成交价格跌，库存微降，盘面贴水或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，产量高库存累增，底部支撑下移 [18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡企稳，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足，压榨量升，豆粕库存高，南美大豆受天气影响种植慢，关注协议签订和执行，企稳后逢低做多 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油边际利空缓和，国内基差转强，或引发空头回补；豆油关注美豆价格和出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽企稳，加拿大压榨需求高但出口颓势难改，国内关注澳籽进口，菜系短期驱动不明显，单边观望 [37] - 豆一：盘面减仓回调，现货报价稳定，关注国产大豆现货和政策，短期关注美豆出口，中期关注南美天气 [38] - 玉米：夜盘回调，北港价格涨，农户惜售，华北质量差，东北与华北价差扩，中下游库存低补库意愿增，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约逢高短空，后续合约等待回调 [39] - 生猪：行业去产能延续支撑远月期价，现货弱势下调，后期南方需求启动但供应有压力，预计明年上半年或二次探底 [40] - 鸡蛋：期货增仓，远月合约大涨，中长期供应压力减轻，基本面改善，短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [41] - 棉花：美棉小涨，关注出口数据，国内新棉成本支撑盘面但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交弱，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格强，今年库存降，短期走势强，中长期远月或有库存压力，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口或不增加，需求支撑价格，库存低，操作观望 [45] - 纸浆：期货小跌，港口库存累库，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：近月合约走弱，市场担忧年末运价，若货量恢复02月合约有修复空间；远月合约受地缘因素影响承压，偏空思路对待 [20] - 股指：大盘冲高回落，期指主力合约走势分化，外盘股市涨，美债收益率回落，美元指数跌，市场关注地缘缓和与降息预期共振，策略观望防御 [46] - 国债：期货收盘下跌，市场担心债券兑付风险，结构分化行情持续，建议谨慎操作 [47]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金价格在周一亚洲盘面延续震荡回落，整体交投维持在4050美元下方 [1] - 尽管美元高位回落，但市场风险偏好改善，使避险资产黄金缺乏足够买盘 [1] - 美元走势与风险情绪的错配，使金价短线呈现拉锯格局 [1] 影响黄金的宏观与政策环境 - 乌俄局势持续紧张以及中东地区的新冲突，在一定程度上支撑了黄金的避险属性 [3] - 全球股市普遍回升削弱了市场的风险规避需求，减弱了黄金吸引力 [3] - 纽约联储主席John Williams暗示未来有降息空间，市场将12月降息概率推至约67% [3] - 其他联储官员偏向鹰派，使美元维持强势格局，对黄金形成压制 [3] - 市场对12月降息的乐观预期提升了投资者风险偏好，推动亚洲股市普遍回升 [3] 即将发布的关键经济数据 - 本周将密集公布美国PPI、零售销售、消费者信心、GDP与PCE等关键经济指标 [4] - 这些数据将为外汇与贵金属市场带来显著波动 [4] - PCE作为联储关注的核心通胀指标，其结果将直接决定市场对12月政策调整的信心 [4] 黄金技术面分析 - 金价目前仍守住10月下旬以来的上行趋势线，4030美元与4小时图200周期EMA共振形成关键支撑位 [4] - 若跌破关键支撑，价格可能向4000美元整数位甚至3968美元一带靠拢，并可能延续至3,931至3,886美元区域 [4] - 若能企稳并突破4080美元压力区间，金价有望再次尝试攻向4,100美元，并向4152-4155美元阻力带发起挑战 [4] - 当前黄金走势处于关键分水岭，市场更关注支撑能否有效守住以判断下一阶段行情方向 [4]

市场行情回顾 - 周五黄金价格呈现大幅震荡走势 亚洲盘惯性下跌后 欧洲盘时段受支撑于3886美元以来的趋势支撑止跌反弹 美盘时段大涨拉升一度突破日内高点至4100美元区域后再次回落 [1] - 黄金日线以阴十字收盘 周线同样收取阴十字 本周整体表现为冲高下跌 [1][7] 主要驱动因素 - 地缘政治方面 乌克兰和欧盟拒绝了美国起草的和平协议关键部分 俄乌冲突再次成为市场焦点 [1][5] - 货币政策方面 纽约联储主席威廉姆斯的鸽派讲话使得市场对12月美联储降息的概率从30%下方跃升至50%以上 接近70% [1] - 美联储内部观点出现分化 洛根以及柯比斯倾向于暂停降息 而今年新当选的理事米兰支持降息 [5] 相关资产表现 - 美股在消息后迎来止跌回升 [5] - 比特币本月下跌20%以上 接近30% 对黄金构成一定拖累 [5] - 美元指数近期上涨 对黄金多头构成压制 [5] 技术分析与展望 - 周线在上周收取上影线后 当前信号被视为下跌中继形态 偏向于下周继续看下行 [7] - 关键支撑位在4040区域及上涨趋势支撑 该趋势支撑已测试三次 再次测试可能下破 后续关注3980-3950-3915区域 [7] - 关键阻力位在4100-10区域 多次上冲均未站稳 若突破则关注收敛三角上边缘压力及4200大关 [9] - 3886美元不被认为是近期低点 [7] 操作策略建议 - 杠杆产品操作应灵活 关键阻力位做空 关键支撑下破前可做反弹 关键支撑下破后加仓做空 [9] - 非杠杆产品如积存金和黄金ETF目前不建议操作 应耐心等待近期强调的价位出现后再逐步介入 [9]

午后操作要记住三句话： 老铁们，今天上午这盘面看得人直挠头！指数看似风平浪静，沪指只跌了0.04%，但水面下却是暗流汹涌——全市场超过4500只个股下跌，这行情就像冰面 上的舞蹈，看着优美，底下却寒意阵阵。 要说亮点，保险银行成了今天的"定海神针"。中国人保涨近4%，中国太保紧随其后，这帮"大象"突然起舞，背后是资金在寻找避风港。毕竟在震荡市里，高 股息、低估值就是硬道理。军工装备也不甘示弱，亚星锚链涨停，江龙船艇大涨超10%，地缘局势叠加国企改革预期，让这个板块始终保持着热度。 但热闹背后藏着隐忧。海南板块全线调整，海南海药、海马汽车触及跌停，前期爆炒的题材股明显退潮。燃气板块更是"压力山大"，胜利股份触及跌停，长 春燃气跌超7%。最值得关注的是量能大幅萎缩，半日成交额较上日缩量1804亿元，说明市场观望情绪浓厚。 该防守时就防守，保险银行这些低估值板块，虽然涨得慢，但胜在稳健； 我是帮主郑重，专注中长线的财经老炮。投资路上，不追风，等风来！ 别追高位的题材股，海南板块的退潮说明，没有业绩支撑的炒作终将回归价值； 关注错杀的成长股，在4500只下跌个股中，不乏被错杀的优质标的，特别是那些业绩确定、估值合理的 ...

近期金价回调驱动因素 - 国际现货金价呈现冲高回落态势，最高触及424522美元/盎司，最低下探399720美元/盎司，短期波动超200美元/盎司 [1] - 美联储鹰派言论压制降息预期，市场对12月降息的押注从超70%骤降至不足40%，黄金作为零息资产持有成本上升引发集中抛售 [1] - 前期获利盘集中了结，8月至10月金价累计大涨超1000美元，美国政府停摆结束后短期炒作情绪消退，获利资金离场形成抛售 [1] - 技术面超买触发回调，金价突破4200美元后日线RSI进入超买区间，跌破关键支撑位触发程序化卖盘 [1] - 避险需求阶段性降温，中美经贸谈判取得进展，地缘摩擦影响减弱，部分避险资金转向美债 [1] 未来金价核心影响因素与展望 - 地缘政治局势将持续为金价上涨带来托底，中东局势是核心变量，加沙第二阶段停火谈判陷入僵局，区域冲突潜在风险提供避险支撑 [2] - 美联储政策博弈将主导金价短期波动，市场聚焦10月货币政策会议纪要和官员讲话对通胀的判断与降息时点讨论 [2] - 延迟发布的经济数据或成关键变量，通过直接影响降息预期来驱动金价波动，全球央行购金将继续为金价提供长期支撑 [2] - 预计本周金价大概率呈震荡偏强走势，核心逻辑为地缘避险与宽松预期双重支撑，下方3990美元/盎司一线支撑强劲 [2] - 技术面显示若金价站稳4055美元有望再度冲击4080~4100美元，若跌破关键支撑或测试3950美元区间，预计本周波动区间在3950-4100美元/盎司 [2]

黄金市场近期表现 - 现货黄金价格在周一（11月17日）下跌约0.53%至每盎司4063美元附近 [1] - 尽管上周五单日下跌逾2%，但上周整体录得约2%的涨幅，实现三周来首次周度上涨 [1] - 黄金展现出抗跌韧性，关键技术位未被突破，周线收涨表明看涨倾向仍主导市场 [1][2] 影响黄金价格的关键因素 - 美联储货币政策预期：据CME"美联储观察"，美联储12月维持利率不变的概率为55.6%，降息25个基点的概率为44.4% [1] - 美国经济数据发布：随着美国政府重启，积压的宏观数据将陆续发布，包括不含失业率的9月就业报告 [1] - 地缘政治不确定性：地缘局势的不确定性可能在本周为金价提供支撑 [1] - 央行购金行为：市场押注各国央行将持续购金，但需警惕央行可能对当前过热金价持谨慎态度 [1] 黄金技术分析与交易策略 - 关键技术位：上方阻力位在4110-4150美元一线，下方短期支撑在4030-4000美元一线 [4] - 操作思路：建议以反弹做空为主，回调做多为辅，若跌势不止可能下探3930-3887美元区域 [2][4] - 具体策略：在4100-4110附近分批做空，目标4050-4030；在4000-4010附近分批做多，目标4030-4040 [4] 市场情绪与交易心理 - 强调顺势交易的重要性，避免逆势抄底和扛单 [1] - 指出在面临多项利空因素冲击的背景下，黄金展现出强劲韧性 [2]