当前市场观点 - 当前市场处于4000点附近，核心观点为“斜率趋缓，均值回归”，预计市场将呈现高位震荡而非快速冲高的特征 [1][2][3] - 当前4000点对应的总市值超100万亿元，是10年前五六十万亿元总市值的近一倍，需要更大成交量支撑点位上行 [3] - 投资者结构发生根本性变化，机构持仓（包括公募权益类基金、ETF、北向资金、保险、社保及养老金）合计占A股总市值的50%左右，而10年前散户渗透率约为90% [3] 均值回归的量化依据 - 日历效应显示，过去20年间，三季度涨幅居前的风格在四季度继续领跑的概率低于25%，即75%的概率四季度不再是最强风格，12月红利低波等风格胜率高于成长风格 [4][9][10] - 比价效应显示，10月份科技指数与红利指数的比值达到过去十年极值，推动资金在存量博弈市场中向均值回归，红利板块自10月中旬已从底部回升 [4] - 公募季报效应显示，自2010年至今，若公募基金单季度对某一行业持仓比例超20%，则该行业后续半年内跑输全A概率很大，今年三季报显示公募对电子行业持仓再度超20% [5] 红利策略核心与分类 - 红利投资核心在于“高股息”，选股策略注重股息率，例如构建组合时只纳入股息率高于4%的公司 [2][7] - 红利基金可分为三类：类债红利（如银行、电力、公用事业）、周期红利（如煤炭、石油、石化）、消费红利（如家电） [9] - 红利基金分红概率显著高于其他宽基指数和行业主题指数，分红频率包括年度、半年度或季度 [8] 红利低波策略优势 - 红利低波指数采用双重筛选逻辑，先以红利因子（高股息）初选，再以低波因子（低波动率）精选，长期表现通常优于单纯红利基金 [2][12] - 中证800红利低波指数构建为例：先从中证800成份股筛选出200至300只高股息股票，再选取波动率最低的100只构成指数 [12] - 不同红利指数选股范围各异：中证红利从全市场选前100只高股息股，上证红利从上交所选前50只，深证红利从深交所选前50只，而沪深300红利低波和中证800红利低波则先限定选股范围再双重筛选 [12][13][14] 红利指数投资技巧 - 提升投资体验的关键在于“低吸胜于追高”，避免在乖离率（收盘价与均线偏离度）过大时买入，例如红利指数相对20日均线乖离率达6%至7%时应避免追高，可等待回踩均线时低吸 [2][15] - 红利策略产生超额收益的阶段通常出现在市场风险偏好较低时期，例如2022年及2023年，因高股息带来确定性和安全边际 [15] - 红利低波基金适合作为定投或底仓配置，例如采用“底仓+打猎”策略，将约60%仓位配置于红利指数作为稳健底仓 [17] 具体指数产品分析 - 中证800红利低波指数具备“三高一柔”优势：基日（2013.12.31）至2025.9.30上涨212%，相对中证800指数累计跑赢115%；基日至2024.12.31平均股息率4.48%，近三年平均股息率5.39%，较中证800指数高2.66%；十一年间八年为正收益且六年为两位数以上正收益，相对中证800指数年度胜率近73%；风格上在价值与成长因子间暴露均衡，市值上覆盖大盘和中盘 [18][19][20] - 该指数行业分布以类债红利为主，银行占比约26%，为第一大行业，其次为公用事业、交通运输，同时包含石油石化、钢铁等周期红利行业 [21] - 红利低波资产在短、中、长期均具配置价值：短期均值回归逻辑下科技板块估值偏高；中期公募基金业绩比较基准新规要求向低配的类债红利行业靠拢；长期险资新增保费30%配置A股且考核期拉长，偏好红利低波风格 [22][23]

市场整体观点 - 当前市场在4000点附近呈现“斜率趋缓，均值回归”的特征，预计走势为高位震荡而非快速冲高 [4][7] - 当前4000点对应的总市值超100万亿元，而10年前仅约五六十万亿元，市场需要更大成交量支撑点位上行 [8] - 投资者结构发生根本变化，机构持仓合计占A股总市值的50%左右，而十年前散户渗透率约为90% [8] - 四季度市场风格呈现均值回归，历史数据显示三季度涨幅居前的风格在四季度继续领跑的概率低于25% [9] 红利策略核心逻辑 - 红利投资核心在于“高股息”，选股标准是股息率，例如构建组合时纳入股息率高于4%的公司 [5][12] - 红利基金通常都会进行分红，分红频率包括年度、半年度或季度，分红概率显著高于其他宽基指数 [13][14] - 股息率是选择红利基金的核心指标，红利指数的股债性价比计算公式为股息率减去无风险利率，当前无风险利率约1% [14] - 红利基金可分为三类：类债红利（如银行、电力、公用事业）、周期红利（如煤炭、石油、石化）和消费红利（如家电） [15] 红利低波策略优势 - 红利低波指数采用双重筛选逻辑，先以红利因子筛选高股息股票，再以低波因子精选波动率最低的50至100只股票 [6][19] - 经过两层筛选的红利低波指数能更精准地甄别具备长期超额收益潜力的个股，长期表现通常优于单纯红利基金 [19] - 中证800红利低波指数构建流程为：先从中证800成份股中筛选200至300只高股息股票，再选取波动率最低的100只 [19] 不同红利指数区别 - 中证红利从全市场选取股息率最高的100只股票，上证红利从上交所选50只，深证红利从深交所选50只 [19][20][21] - 沪深300红利低波限定选股范围为沪深300指数成份股，先筛选高股息股票再选波动率最低的指定数量股票 [21] - 中证800红利低波限定选股范围为中证800指数成份股，先筛选高股息前N名股票再选波动率最低的前100名 [21] 投资技巧与时机 - 提升红利指数投资体验的关键在于遵循“低吸胜于追高”原则，避免在乖离率过大时买入 [6][23] - 具体操作上，若红利指数相对于20日均线的乖离率已达6%至7%，应避免追高，可待指数回踩均线时低吸 [23] - 年末日历效应显示，11月前半段利于小市值股票，11月末至12月呈现大市值效应，沪深300指数在12月胜率最高 [15] - 从行业角度看，12月胜率最高的行业是家电（80%），其次是银行（65%）、石油石化（60%） [16] 中证800红利低波指数表现 - 基日至今（2013.12.31至2025.9.30），中证800红利低波指数上涨212%（不计分红），相比中证800指数累计跑赢115% [27] - 基日至今（2013.12.31至2024.12.31），指数平均股息率4.48%，近三年平均股息率为5.39%，对比中证800指数高2.66% [27] - 十一年期间，指数八年为正收益，且六年为两位数以上正收益，相对中证800指数的年度胜率近73% [28] - 指数风格柔和均衡，在价值-成长风格切换年份能较好适应，例如2017年大市值价值风格和2021年中小市值成长风格下均有不错表现 [28][29] 配置价值与资金逻辑 - 红利低波资产在短、中、长期均具配置价值：短期均值回归逻辑下值得关注，中期公募基金业绩比较基准新规形成利好，长期险资流入构成资金面逻辑 [31] - 公募季报效应显示，若公募基金单季度对某一行业持仓比例超过20%，则该行业后续半年内跑输万得全A概率很大，今年三季报公募对电子行业持仓再度超20% [10] - 2025年1月六部委要求国有险企将每年新增保费的30%配置于A股，且考核期拉长，险资最偏好红利低波风格 [31] - 市场回暖时，可将红利低波作为底仓配置（例如60%仓位），剩余仓位配置于锐度较高资产以增强收益 [25][30]

投资环境与理念转变 - 投资者面临市场波动加剧的挑战，例如A股站上4000点后出现调整，以及错过黄金的史诗级行情 [1] - 投资共识正从追逐预期收益率和明星产品，转向多资产、多策略的配置方式 [4] - 问题的根源在于投资出发点的选择，需要能够应对市场万般变化的策略 [3] 股债平衡策略分析 - 策略核心是格雷厄姆提出的50-50股债平衡法则，股票仓位可在25%-75%间调整，并通过动态再平衡维持比例 [8][9] - 以50%中证A500指数和50%中证全债指数构建组合，过去二十年总收益率达527.6%，年化收益率9.2% [14][16] - 动态再平衡策略将年化收益率从买入持有的6.9%提升至9.2%，并将年度最低回报从-50.1%改善至-24.3% [14][15] - 不同股债比例测试显示，60%股+40%债组合在年化收益9.5%与风险控制间找到平衡 [16] 核心-卫星策略应用 - 策略以70%-80%核心资产求稳，20%-30%卫星资产博取超额收益，实现化繁为简 [17] - 中证A500指数因其行业均衡、ESG筛选及互联互通特性，成为核心资产优选 [19][21] - 权益进取型组合（70%核心：35%A500+35%全债；30%卫星：10%中证2000+10%芯片+10%纳斯达克）在2019年以来总回报104.6%，年化收益率近11%，最大回撤-20.9% [30][31] - 稳健均衡型组合（80%核心：中证全债；20%卫星：10%A500+10%黄金）年化收益率6.4%，最大回撤仅-2% [28][41] 中证A500指数产品定位 - 中证A500指数被定位为新一代旗舰宽基，覆盖各行业龙头，具备长期可追溯业绩和高市场代表性 [10] - 该指数在编制方法上具备行业均衡、ESG筛选和互联互通等优化特征，被誉为“中国的标普500” [21] - A500ETF基金及其联接产品为投资者提供了融入更具韧性投资系统的清晰、高效工具 [5][36]

文章核心观点 - 詹姆斯·安德森认为，在当前经济结构深刻变化的背景下，传统的格雷厄姆式价值投资理念（如低市盈率、低市净率、均值回归）面临挑战，而高增长投资（尤其是具备规模报酬递增、网络效应和知识密集型特征的公司）的底层逻辑需要被更清晰地阐释 [5][7] - 高成长投资与价值投资在核心原则（如诚实地估算长期现金流、防范大亏损、将股票视为企业一部分）上存在共同点，分歧在于对底层经济结构变化的认知不同 [6][8] - 世界的经济规则正在发生变化，由技术、数据和网络效应驱动，导致少数公司（如微软、亚马逊、特斯拉）能在极大规模下实现持续高增长，回报结构呈现幂律分布，这使得“均值回归”的传统观念不再完全适用 [7][20][24] - 投资者需要以更长的时间视角、更严肃的企业研究来应对高度不确定性的未来，并关注“潜在上涨边际”（即非对称高回报的可能性），而非仅仅依赖“安全边际” [28][91][93] 对格雷厄姆投资理念的重新审视 - 格雷厄姆投资理念的核心是专注于股价未高于有形资产价值太多的公司，并强调安全边际，认为稳健保守的策略比高增长股票更可靠 [17][18] - 格雷厄姆指出真正的成长股（十年内每股收益翻倍）往往因过度追捧而带有投机色彩，他更倾向于投资规模较大但市场关注较少的公司，并认为大多数企业的发展历程是起伏波动的，最终会均值回归 [16][17] - 然而，过去十年的现实已偏离格雷厄姆的观察，真正的超额收益来自那些他可能敬而远之的“热门甚至高风险”成长股，如微软、谷歌等 [20][22] 经济结构变化与规模报酬递增 - 当前经济正从资产密集型转向知识密集型，许多主导型企业的有形资产重要性持续下降，规模报酬递减的假设面临挑战，而规模报酬递增的现象正变得愈发强大 [61][70][74] - 规模报酬递增的企业（如微软、谷歌、亚马逊）具备网络效应、平台地位和路径锁定等特征，其增长机制是正反馈，可能展现出真正的“超线性增长”，从而对传统估值模型构成修正 [71][73] - 经济学家布莱恩·阿瑟将经济世界划分为两种体系：以资源为主的大规模生产型经济（报酬递减）和以知识为主导的智能型经济（报酬递增），后者在资本市场中的规律截然不同 [73] 公司案例分析（可口可乐 vs Facebook） - 可口可乐在1884年代表了“财富、健康与现代性”的象征，但到2019年这一象征已明显褪色，公司面临肥胖等健康问题导致的潜在需求下降，并开始向瓶装水、果汁等多元业务转型 [83] - 可口可乐过去20年股权价值累计仅增长约12%，远离芒格设定的2万亿美元目标，其市盈率约为23倍，市场预计长期增长为6%–8% [82][83] - Facebook（Meta）上市时静态市盈率高达88倍，但到2019年2月初，其历史市盈率约为22倍，纳斯达克预测未来五年年均增长率为15%–25% [85][86] - 使用格雷厄姆的中期估值公式反推，可口可乐对应的隐含增长率约为7.5%，而Facebook的隐含增长率不足7%，低于市场普遍预测，从这一角度看Facebook可能被“低估” [87] 汽车行业案例比较 - 通用汽车2018年售出838万辆汽车，实现自由现金流44亿美元，每股收益5.72美元，市场定价反映出未来回报可能略有下滑 [100][102] - 宝马2017年售出约250万辆汽车，自由现金流44.6亿欧元，但估值仅为2018年预估收益的6.5倍，市场预期其未来五年将进入负增长区间 [105][106] - 法拉利2018年售出9,251辆车，实现自由现金流4.05亿欧元，每辆车带来的自由现金流为43,779欧元，是通用汽车的10倍以上，市场预期其未来可保持年化12.5%的收益增长 [108] - 特斯拉2018年自由现金流净流出237万美元，但下半年因Model 3产能爬坡奏效，净流入17.91亿美元，其长期盈利能力可能维持在高位（毛利率目标达30%） [111][137] - 蔚来处于中国极度混乱的电动车市场，没有接近盈利的前景，自由现金流为负，在所有可能情境中有30%的概率价值归零，但也有5%的概率实现65倍回报 [115][144] 对未来投资方向的思考 - 投资者需要构建多个可想象的未来情境（从最理想延伸到最糟糕），并为这些情境分配概率，重点关注“非对称高回报”的机会，而非追求确定性 [91][128] - 在结构性变革的时代，“创造性毁灭”成为主旋律，到2030年战后经济秩序可能显得陈旧，投资者应更关注由知识、技术与网络效应驱动的经济体量持续上升的趋势 [48][168] - 公开股票市场对高资本支出、高不确定性的企业越来越不友好，许多真正的平台级成长公司在尚未盈利前就已具备“递增回报结构”，传统的价值策略和指数基金可能无法捕捉这种早期价值创造 [170] - 上市股票的收益结构更接近风险投资，一次成功所带来的价值远远超过数次失败带来的损失，这对价值投资“不要亏钱”的传统格言构成挑战 [172][173]

核心观点 - 银华基金多资产投资团队构建了一个融合集体智慧、系统化流程与智能工具的平台生态系统，旨在为投资者提供可预期、可复制且风险可控的资产配置解决方案 [1] - 该平台生态的核心投资哲学是在尽量控制回撤的基础上争取长期收益最大化，强调绝对收益和超越行业平均水平的回报 [5] - 公司通过严格的多层次回撤管理和动态资产配置来实现稳健的投资目标，尤其关注投资者实际体验的“资金加权收益率” [7] 团队与平台建设 - 多资产投资团队由拥有二十多年养老金管理经验的业务副总经理于蕾领导，团队规模超过50人，管理资产种类涵盖企业年金、职业年金、二级债基、FOF等 [5] - 团队建立了灵活、动态的平台生态解决能力，强调分享协作型文化，通过定期分享机制、投研举手制度和价值观契合度选拔确保知识和策略顺畅流动 [6] - 平台生态确保每个投资方案的实施都有各环节的控制与贡献，投资者选择产品即获得完整投研团队的服务 [6] 投资策略与业绩 - 团队管理的“固收+”产品银华盛泓债券A自于蕾任职以来净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，超额收益为5.53个百分点 [6] - 投资策略核心包括严格的多层次回撤管理和动态资产配置，通过三维扫描框架综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估来持续比较不同资产性价比 [8] - 行业配置强调均衡，不押注单一赛道，严格控制组合相对于基准的偏离幅度，重仓品种需满足下行风险可控的条件 [8] 市场观点与布局 - 从两年维度看，A股和港股可能迎来较大的投资机会，2024年和2025年市场上涨为估值修复，2026年需关注基本面回升带来的机会 [9] - 权益资产布局主张通过结构调整应对波动，而非仓位剧烈波动，长期看好科技股，同时关注消费、周期行业如航空、化工等 [9] - 债券市场基本面处于顺风状态，但收益率进一步下行空间有限，可转债因估值已处于高位，团队态度转为谨慎，认为权益市场更有结构性机会 [10]

公司投资理念与团队架构 - 投资理念强调长期稳健增值而非短期锋芒毕露，交付与客户风险收益需求相匹配的持续解决方案[1] - 核心投资哲学是在尽量控制回撤的基础上争取长期收益最大化，源于二十年的企业年金管理经验[2] - 组建超过50人的多资产投资团队，管理资产种类横跨企业年金、职业年金、二级债基、FOF等[2] 平台生态与系统化流程 - 构建灵活、动态的平台生态解决能力，融合集体智慧、系统化流程与智能工具[1][3] - 平台生态具备体系化、动态化特点，可不断更新产出新投资线索，团队成员间互相赋能[3] - 团队文化强调分享协作，通过定期分享机制、投研举手制度确保知识和策略顺畅流动[3] 产品策略与业绩表现 - 新基金银华盛安六个月持有混合定位为中波"固收+"，旨在为追求稳健收益的投资者提供服务[1] - 以银华盛泓债券A为例，截至2025年9月30日净值增长达6.81%，同期业绩比较基准为1.28%，获得5.53个百分点超额收益[3] - "固收+"产品根本价值在于弥补普通投资者资产配置能力相对欠缺的问题[4] 风险管理与资产配置方法 - 风险管理核心是严格的多层次回撤管理和动态资产配置，重视投资者实际体验的"资金加权收益率"[4][5] - 建立三维扫描框架进行资产配置，综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估[5] - 行业配置强调均衡，不押注单一赛道，严格控制组合相对于基准的偏离幅度[5] 市场观点与投资布局 - 从两年维度看，A股和港股可能迎来较大投资机会，2024年和2025年市场上涨为估值修复，2026年需关注基本面回升[6] - 权益资产布局主张通过结构调整应对波动，长期看好科技股，同时看好消费、周期行业如航空、化工等[6] - 认为债市基本面处于"顺风"状态，但收益率进一步下行空间相对有限，对高估值的可转债转为谨慎[7]

市场规律与点位分析 - 市场运行存在“均值回归”规律，价格围绕价值波动，如同遛狗理论所描述[1] - 2025年之前上证指数以3000点为锚点上下波动，4000点则需考虑新的布局策略[1] 行业估值与盈利分析框架 - 使用估值分位点指标衡量行业“贵贱”，该指标将当前估值置于历史中进行比较[2] - 结合行业营收总收入增长（X轴）和PE（TTM）估值分位数（Y轴）进行二维分析可提高投资胜率[2] - 非银金融、有色金属等行业估值分位数在35%以内，且今年盈利同比有较强增长[5] - 通信、半导体等行业尽管估值走高，但市场高预期下景气度维持高位[5] - 医药行业盈利增速放缓主要受地缘因素影响，当前盈利水平不能完全代表其实际水平[5] 具体产品表现 - 广发中证港股通非银ETF（513750）规模超200亿，今年以来收益超40%[5] - 易方达沪深300非银ETF（512070）规模超130亿，今年以来取得近8%的正收益[5] 市场底部特征与投资策略 - 历史数据显示市场大跌后探底过程漫长，最长754天，最短230天，投资者需做好心理和资金准备[6][7] - 在市场大概率处于高性价比布局区域时，通过分批买入方式配置中长期向好资产是较好选择[6] - 可借助网格交易策略应对市场波动，设定5%-25%的买入阈值，按计划分批买入[7][8] - 网格交易需严格按设定执行，避免情绪干扰，但在单边市中效果有限，适合有经验投资者[8]

文章核心观点 - 文章旨在探讨如何对澳大利亚和新西兰银行集团（ANZ Banking Group）的股票进行估值，并介绍了两种常用的估值模型：市盈率（PE）模型和股息贴现模型（DDM）[1][2] - 文章强调估值模型仅是研究的起点，投资决策还需考虑银行的增长策略、经济指标和管理团队等因素[12][13] 行业背景与投资吸引力 - 澳大利亚银行业与科技业和工业一样，是当地投资者青睐的行业，大型银行如澳大利亚联邦银行（CBA）和澳大利亚国民银行（NAB）在寡头垄断市场中运营[3] - 尽管有像汇丰银行（HSBC）这样的国际大行试图进入市场，但外国竞争者的成功非常有限[3] - 澳大利亚证券交易所（ASX）的银行股尤其受到寻求股息税收抵免（franking credits）的股息投资者的欢迎[3] 市盈率（PE）估值模型 - 市盈率（PE）是公司将股价（P）与其最近一个完整财年的每股收益（E）进行比较的比率[4] - 该模型可用于将公司的市盈率与同行进行比较，以判断股价是否过高或便宜，并可通过均值回归原理，用每股收益乘以行业平均市盈率来计算估值[5] - 以ANZ为例，当前股价为34.79澳元，2024财年每股收益为2.15澳元，其市盈率为16.2倍，低于银行业平均18倍的市盈率[6] - 将ANZ的每股收益（2.15澳元）乘以行业平均市盈率（18倍），得到经行业调整的市盈率估值为38.89澳元[6] 股息贴现模型（DDM）估值 - 股息贴现模型（DDM）是银行业更有效的估值方法，该模型依赖于最近全年股息或预测股息，并假设股息在预测期内保持稳定或以温和速度增长[7][8] - 模型公式为：股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率)，建议使用不同的增长和风险假设运行模型后取平均值以提高可靠性[9][10] - 对ANZ进行DDM估值，假设去年股息支付（1.66澳元）持续增长，并使用6%至11%的风险率与2%至4%的增长率进行混合计算，得出平均估值约为35.10澳元[11] - 若使用调整后每股股息1.69澳元，则估值为35.74澳元，与当前股价34.79澳元相近，模型结果对参数敏感，例如风险率6%、增长率3%时估值为56.33澳元，而风险率11%、增长率2%时估值仅为18.78澳元[11] 投资考量因素 - 银行是极其复杂的公司，估值模型仅是研究和估值过程的起点[12] - 考虑投资时，需深入了解银行的增长策略，例如是追求更多贷款（利息收入）还是非利息收入（如财务咨询、投资管理费等）[13] - 同时需密切关注经济指标，如失业率、房价和消费者信心，并对管理团队进行评估[13]

报告核心观点 - 高盛发布《2025-2035全球股市十年展望》，对过去十年“美股独大”趋势提出修正预警，强调未来十年全球资产配置需转向均衡 [1] - 报告从资产定价底层逻辑出发，预测标普500指数年化回报率将显著下降，而非美市场将出现结构性机遇 [1][6] - 报告方法论侧重于对回报来源进行拆解，包括盈利增长、股息回报和估值调整 [3][4] 美股（标普500）回报展望 - 过去十年标普500指数实现年化15%的高回报，但未来十年（2025-2035）年化名义总回报率预计将降至6.5%，处于历史分布的后1/3区间 [1] - 回报率下降主因是估值调整：当前美股前瞻市盈率约23倍，处于历史高位，模型假设估值倍数缓慢收缩，预计每年对总回报产生约1%的负面拖累 [4] - 盈利增长依然是正向贡献，预计年复合增长约6%，显示美股基本面依然稳健 [3] - 股息回报预计贡献约1.4% [4] - 根据情景分析，基准情形下标普500十年名义年化总回报为6.5%，乐观情形为10%，悲观情形为3% [5] 全球股市回报比较 - 高盛预测未来十年全球股市（MSCI ACWI）年化回报约7.7%，优于美股的6.5% [6] - 美国以外的市场，因结构性优势和更具吸引力的估值，预计将全面跑赢美股 [8] 非美市场具体展望 - **新兴市场**：预计本币年化总回报为10.9%，主要由中国和印度的强劲每股收益增长引领 [10][11] - **亚洲（除日本）**：预计年化回报为10.3%，得益于约9%的每股收益增长和2.7%的股息收益率，部分被估值下调所抵消 [10][11] - **日本**：预计年化回报为8.2%，驱动力包括6.0%的每股收益增长以及政策引导下股东回报的改善 [10][12] - **欧洲**：预计以美元计的年化回报为7.5%，约一半由盈利驱动，另一半由股东回报（高分红和回购，贡献约3.5%）驱动 [10][12] - 若美元进入长期贬值通道，非美资产预计将获得额外的汇率收益，年化贡献在0.6%至3.5%之间 [12] 高增长细分市场 - **印度**：以13%的预期回报领跑全球 [11] - **中国**：预期回报为10.4% [11] - **韩国/台湾**：预期回报均为10% [11] 配置策略启示 - 过去十年高度集中于美股（尤其是科技巨头）的单一策略，在未来十年可能面临风险 [15] - 投资思维需从“美股例外论”转向全球均衡配置，在关注美股盈利韧性的同时，适度增加新兴市场及非美发达市场的权重，以捕捉估值修复和汇率波动带来的多元化收益 [16]

债市近期表现 - 从9月末至今债券市场总体表现较好，收益率出现一定程度下行，但年初以来债市整体呈现调整态势 [1] - 当前十年国债活跃券（250016）因含增值税，收益率在1.8%附近，而老券（250011）收益率在1.75%以下 [1] - 信用债总体走势与利率债基本贴近，但信用利差仍处在偏震荡下行的状态 [2] 政策与基本面环境 - 央行恢复了国债买卖操作，此举能有效缓解市场供需压力，对债券市场有益 [1] - 央行在资金面给予呵护，包括收窄短端利率波动区间 [1] - 10月份经济因假期较长及政策刺激效果边际回落，呈现偏下行态势，此基本面环境对债券市场有利 [1] - 自一季度过后，二、三季度直至当前，资金利率一直处在较为稳定的状态，央行未进一步收紧 [2] 全球市场对比 - 截至10月份，中国十年国债收益率约为1.84%，在全球处于极低水平 [2] - 收益率低于中国的经济体仅有瑞士（0.091%）、日本（1.652%）和新加坡（1.759%） [3] - 美国十年期国债收益率仍在4%附近，中美利差处于较高水平 [2] - 海外债券市场呈现均值回归态势，以美国为代表的高收益率国家国债收益率普遍下行，而以中国、日本为代表的低收益率国家国债利率则普遍上行 [3] 市场展望与投资工具 - 债市当前处于基本面利好的窄幅震荡格局，明年初有望迎来政策宽松预期驱动的行情 [4] - 十年国债ETF（511260）跟踪上证十年国债指数，具备久期稳定、持仓透明、支持T+0交易等优势，被描述为中长期配置与波段交易的优选工具 [4]