报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月以来市场从存量转为增量，部分板块涨幅大进入高位震荡，低位制造板块或被撬动，政策重视市场稳定，市场对贸易战脱敏，中报季关注行业景气度，资金层面改善，指数后续大概率继续上攻 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨，中证500与中证1000表现强势，四个股指期货品种基差为期货贴水模式，IH收于 -5.17，IF收于 -21.41，IC收于 -4.08，IM收于 -141.3 [3] - 上周A股市场突破上行，周五冲高回落但量能维持较高水平，多数行业上涨，金融板块上涨贡献大且资金加速流入，中报业绩披露，龙头公司股价反应大 [3] 综合分析 - 6月以来市场从存量转为增量，部分板块进入高位震荡，低位制造板块或被撬动，政策重视市场稳定，市场对贸易战脱敏，中报季关注行业景气度，资金层面改善，指数后续大概率继续上攻 [4][5]

行业概况 - 2025年上半年中国重卡市场总销量达539160辆，同比增长6 9% [1] - 行业面临政策驱动与能源转型双重机遇，同时存在存量竞争加剧和全球化布局深化等挑战 [1] - 山东省老旧营运货车报废更新政策快速落地释放置换需求，新能源商用车渗透率持续提升 [2] 市场竞争格局 - 中国重汽以148796辆销量和27 6%市占率位居行业第一，6月单月销量24625辆同比增29 6%实现五连涨 [1][2] - 一汽解放累计销量98517辆（市占率18 3%），陕汽集团89276辆（16 6%），东风集团87184辆（16 2%）分列二至四位 [2] - 福田汽车累计销量66537辆同比增116 3%，徐工汽车3100辆同比增72 2%，北汽重卡798辆同比增124 8%表现亮眼 [2] 产品与技术突破 - 豪沃TS7自卸车针对高海拔复杂路况设计，汕德卡G7H燃气牵引车搭载3400N·m扭矩发动机成为干线物流解决方案 [3] - 轻卡板块推出2025款悍将新品实现108项升级，HOWO轻卡CNG产品配备460L气瓶解决续航焦虑 [5] - 先锋官VEV版等新能源车型亮相广交会，展示全球化竞争力 [7] 品牌营销与国际化 - 豪沃TH7重卡作为亚冬会转播车展示高端装备能力，SITRAK赛道版重卡在F1中国站全球首发 [9][11] - 154辆工程车交付菲律宾政府用于国家级基建项目，海外市场认可度持续提升 [13] 服务体系构建 - 洪水灾害中启动应急救援机制，提供维修服务和物资保障 [15] - "亲人之家"服务体系提供6大免费服务，覆盖卡友生活全场景 [17] 战略转型方向 - 从规模竞争转向价值竞争，通过全谱系产品+场景化解决方案+全周期服务构建差异化优势 [19]

"外卖大战"并不是一次偶发事件，而是当前服务消费加快回暖、数字平台重构边界背景下的应然产物。 连续两个周末，外卖平台发起补贴大战。 尽管"外卖大战"在表面上是一场平台之间为争夺用户、抢占入口的激烈角力，其动机归根结底仍是出于商业利益 的考量。但从结果来看，它确实释放并激发了消费。因为补贴的催动，许多原本可能不会发生的消费行为，被催 化为真实交易。 这些消费有的是源于"薅羊毛"心态，但也有大量交易属于用户内生的真实需求。企业在彼此"贴身肉搏"的过程 中，开始推动用户即时消费习惯养成，让"日常琐碎"的小额需求成为被看见、被服务、被转化的新增量，成了扩 大消费、推动内需的现实助力。 三大平台之所以对"外卖大战"寄予巨大热情，最关键之处在于，这并非一场对存量市场你死我活的争夺。"外卖大 战"背后，其实蕴含着一个真实而巨大的消费增量市场。 "外卖大战"如火如荼，为炎热的夏日更添几分热度。 据报道，7月13日，美团公布最新数据，即时零售订单量再创新高，达1.5亿，随着订单峰值的到来，骑手单量和 收入也双双增长。以7月周末为例，美团骑手日收入增长111%，超过40万众包骑手日收入超500元。 而在此前，参与"外卖大战"的另 ...

行业现状与挑战 - 2025年上半年中国汽车产销量首次双双突破1500万辆 [2] - 新能源汽车产销量同比增长均超过40% [2] - 汽车出口实现两位数增长 [2] - 汽车行业利润率近8年持续下降 [3] - 行业盈利能力已降至极低水平 [3] 竞争格局与治理 - 汽车产业治理"内卷式"竞争的工作已取得积极进展并深入推进 [1] - 行业需进一步完善长效工作机制 汇聚正能量 营造健康和谐生态 [2] - 呼吁市场从价格驱动转向价值驱动 [3] 破局方向与建议 - 持续推动创新 聚焦关键核心技术攻关 [3] - 强化新能源 智能网联等技术储备与应用 [3] - 智能网联汽车兴起导致用户需求根本性转变 [3] - 满足用户情感需求 提供情绪价值成为核心竞争力 [3] - 行业需更多关注品牌 创新 管理变革 质量和服务升级 [3] - 推动构建新型竞合关系 携手打造新技术 新产品 新模式 [3]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [3][5][62] 报告的核心观点 - 2025年上半年A股在增量资金驱动下呈现极致哑铃型资金结构，大盘股、小微盘股取得明显超额收益，下半年居民存款搬家将驱动增量资金入市，资金结构更趋多元，市场风险偏好提升，行业主题机会持续，券商PB估值低，业绩弹性足，行业集中度将进一步提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场哑铃型风格如何形成的 - 2025年上半年A股大盘股、小微盘股取得明显超额收益，微盘股收益最佳、小盘股次之、大盘股再次之，关税冲击后大盘股有追赶效应，以“市值+风格”因子观测，大盘价值、小盘成长、小盘价值取得明显超额，大盘成长及中盘股表现较差 [12] - 2025年以来主要增量资金包括中央汇金为代表的类平准基金、保险公司为代表的金融机构、中性策略的量化私募基金和个人投资者的两融资金 [12] 下一步增量资金梳理 - 中央汇金具备“类平准基金”属性，截至2024年末持有ETF市值突破1.05万亿元，数量接近3200亿份，重仓跟踪沪深300等宽基指数的股票ETF，通过增持股票ETF稳定市场，关税冲击期间作用巨大 [17][19][22] - 近年来保险产品热销使保费收入较快增长，推动保险资金运用余额持续扩张，截至2025年Q1末保险资金运用余额达34.93万亿元，同比增长16.7%，各保险公司加大权益类资产配置规模，截至同期险资股票和基金投资规模为4.47万亿元，约占总投资规模的13% [25][29] - 外资持有中国股票资产恢复正增长，原因包括中国资产重估、中国捍卫资本市场决心坚定、美联储降息预期等，银行结售汇数据显示人民币汇率获支撑 [33] - 截至2025年Q1末主动权益基金规模约3.7万亿元，被动基金规模约3.5万亿元，2025年以来主动权益基金赚钱效应回归，发行回暖，有望扩容 [39] - 截至2025年5月末私募基金管理规模达5.54万亿元，同比增长6.8%，2025年以来中性策略私募产品发行数量增长，7月私募高频交易新规落地，高频量化私募基金或短期面临策略重构，长期小微盘股行情或可持续 [44] - 市场赚钱效应回归和固收资产低利率催化居民加大权益资产配置，2024年9月A股个人投资者开户数追平2015年牛市期间，融资资金持续处于较高水平，推动小盘股行情获得超额收益 [46] 市场风险偏好提升提升证券交易弹性 - 红利股方面，我国自然垄断行业固定资产形成或减速，单位固定资产净现金流或增加，为派息提供基础，红利主题投资或在相关行业延续；成长风格方面，6月下旬以来成长风格股票取得超额收益，主题投资机会和资金流入提供支撑；小微盘股方面，量化私募基金短期策略受新规影响或阶段性影响超额收益行情，但融资资金定价能力不可忽视，长期行情或可持续 [50][54][57] - 2022年以来，权益市场风险偏好提升、资金快速流入时，证券公司股价超额收益能够持续，2025年以来FOF产品扩张为市场提供增量资金 [58][59] 投资建议 - 维持行业“优于大市”评级，重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生，港股上市券商或将阶段性取得超额收益，证券行业A/H溢价率有望收窄 [62][63]

科创板改革 - 上交所发布《科创成长层指引》，未盈利企业无需额外门槛即可纳入科创成长层，存量32家未盈利企业将直接进入，新注册企业上市即纳入 [1] - 投资者参与科创成长层股票需签署风险揭示书 [1] 保险资金监管 - 财政部要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，提升资产负债管理能力，注重稳健经营 [1] 金融产品适当性管理 - 金融监管总局出台《金融机构产品适当性管理办法》，禁止金融机构通过操纵业绩或不当展示误导客户，新规主要针对收益不确定且可能导致本金损失的投资型产品 [1][2] 创业板指数优化 - 深交所修订创业板综合指数编制方案，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制（剔除国证ESG评级C级及以下样本股），修订后指数定位不变且对产品影响较小 [2] 国际贸易摩擦 - 美国宣布自2025年8月1日起对墨西哥和欧盟输美产品征收30%关税 [2] - 欧盟称关税损害双方利益，拟通过谈判解决分歧，必要时采取反制措施 [3] - 墨西哥总统表示有信心在8月1日前与美国达成协议，强调主权不容谈判 [3] 外卖行业竞争 - 美团、淘宝闪购、京东等平台推出折扣券和兑换券，延续“外卖大战”促销活动 [5] 新能源汽车行业 - 奇瑞汽车澄清新能源推广补助资金被核减问题，称此次申报为2016-2020年未完成申报的汇总，并非退还已获补贴 [5] - 广汽集团预计上半年净亏损18 2亿元-26亿元，主因新能源车型销量未达目标、价格战影响收益及销售体系与转型需求错配 [6] 市场动态与策略 - 中信证券认为港股估值洼地显现，南下资金有望回暖，建议增配港股，A股有色、AI硬件、创新药等板块将轮动，低位制造板块或修复 [9] - 第三届中国国际供应链促进博览会将于7月16日至20日在北京举行 [8]

报告行业投资评级 - 行业维持“优于大市”评级 [1][3][5][62] 报告的核心观点 - 2025年上半年资本市场呈极致哑铃型资金结构，微盘股、小盘股年初以来领涨，关税冲击后大盘股有追赶效应，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [1] - 2025年以来市场增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和部分个人投资者两融资金 [1] - 存款利率下行，居民存款搬家驱动增量资金入市，资金结构更多元，包括中央汇金和保险资金、居民加大权益资产配置、外资潜在增量资金 [2] - 居民搬家提升市场风险偏好，下半年市场资金结构调整，红利配置或延续，行业主题机会持续，量化私募新规或影响小微盘股超额收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场哑铃型风格如何形成的 - 增量资金驱动下，2025年上半年A股大盘股、小微盘股超额收益明显，以市值因子看微盘股收益最佳、小盘股次之、大盘股再次之，“市值+风格”因子下大盘价值、小盘成长、小盘价值超额明显，大盘成长及中盘股表现差 [12] - 2025年以来主要增量资金有中央汇金类平准基金、保险公司等金融机构、中性策略量化私募和个人投资者两融资金 [12] 下一步增量资金梳理 - 中央汇金具备“类平准基金”属性，央行支持其增持股票市场指数基金，截至2024年末持有ETF市值突破1.05万亿元、数量近3200亿份，2024年上下半年均大量增持，重仓跟踪宽基指数的股票ETF，关税冲击时稳定资本市场作用大 [17][19][22] - 近年来保险产品热销保费收入增长，推动保险资金运用余额扩张，截至2025年Q1末保险资金运用余额达34.93万亿元，同比增长16.7%，各保险公司加大权益类资产配置规模，截至2025年Q1末险资股票和基金投资规模为4.47万亿元，约占总投资规模13% [25][29] - 外资持有中国股票资产恢复正增长，原因包括中国资产重估、捍卫资本市场决心、美联储降息和人民币潜在升值空间，银行结售汇数据支撑人民币汇率 [33] - 截至2025年Q1末主动权益基金规模约3.7万亿元，被动基金规模约3.5万亿元，2025年以来主动权益基金赚钱效应回归，发行回暖或扩容 [39] - 截至2025年5月末私募基金管理规模达5.54万亿元，同比增长6.8%，2025年以来中性策略私募产品发行数量增长，7月私募高频交易新规落地或短期影响小微盘股交易额及流动性，长期小微盘股行情或可持续 [44] - 市场赚钱效应回归和固收资产低利率催化居民加大权益资产配置，2024年9月A股个人投资者开户数追平2015年牛市，融资资金处较高水平，推动小盘股行情超额收益 [46] 市场风险偏好提升提升证券交易弹性 - 红利股方面，我国自然垄断行业固定资产形成减速，单位固定资产净现金流或增加，为派息提供基础，电信、核电等行业股东回报能力或增强，红利主题投资或深化延续 [50] - 成长风格方面，6月下旬以来成长风格股票取得超额收益，“反内卷”、创新药等主题投资机会和外资流入、主动权益基金回暖提供支撑 [54] - 小微盘股方面，量化私募基金短期策略受新规影响或阶段性影响超额收益行情，但融资资金定价能力不可忽视，市场环境改善下小微盘行情或可持续 [57] - 2022年以来权益市场风险偏好提升、资金快速流入时，证券公司股价超额收益能持续，2025年以来FOF产品扩张为市场提供增量资金 [58][59] 投资建议 - 当前券商PB估值为1.48倍，市场向好时行业弹性足，维持“优于大市”评级，行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提高 [62] - 重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生 [3][62][63] - 港股上市券商估值低，南向资金涌入和中国资产重估下或阶段性取得超额收益，证券行业A/H溢价率有望收窄 [63]

市场表现 - 上周市场延续上涨，沪深300指数周涨幅0.82%，上证综指周涨幅1.09%，中证500指数周涨幅1.96%，市场轮动加快，机构资金全面加仓 [3] - 主板和中小市值板块均维持高仓位，风格判断为均衡 [2] 基本面分析 - 国内经济数据承压，CPI走平，PPI继续深跌，工业品价格呈现通缩特征，与全球主要商品指数背离，国内供需矛盾仍在调整中，对企业盈利形成压制 [3] - 海外方面，美国对多国加征"对等关税"，包括日韩、加墨、欧盟，资本市场表现暂时平稳但经济冲击不可避免，美国就业市场走弱，6月财政赤字显著收窄，4月关税收入对财政收入的边际作用减弱 [3] - 美国"大美丽法案"更可能是市场利多出尽的高点而非新的上涨起点，对美股保持谨慎 [3] 技术面分析 - 自4月30日以来，多维度机构资金持续加仓，与基本面反向，上周二监测到主力资金及游资强力加仓信号，触发新的买入信号，主力资金空翻多行为值得关注 [4] - 5月以来增量资金带动A股持续反弹，上周二再现重要增量买入信号，游资持续活跃，机构主力资金从谨慎转为积极流入，形成中期看涨信号 [4] 仓位建议 - 主板建议从上周二收盘后重新转为高仓位，增量资金成为短期主导变量 [4] - 中小市值板块建议跟随主板信号灵活调整，同步重回高仓位，风格维持均衡 [4] 行业关注 - 短期动量模型建议关注钢铁、通信、传媒行业 [4]

跟着世运会去旅行 赛事流量如何变经济"增量"？ 中新网成都7月12日电 (胡珑川 贺劭清)"成都大熊猫繁育研究基地去了，上过奥运会的霹雳舞看了，跑 酷、攀岩体验了，就差一顿地道的麻辣火锅，这趟旅程就圆满了！"12日上午，西安游客张文文带着孩 子来到成都世运会"跟着赛事去旅行"天府新区站，提前感受成都世运会的炙热氛围。 将于8月7日至17日举行的成都世运会，是中国大陆首次举办世界运动会。为让更多人体验世运会项目的 激情、领略巴山蜀水的秀美、感受幸福成都的烟火气，把赛事流量转化为文旅"留量"、消费"能量"、经 济"增量"，四川在2024年10月启动了成都世运会"跟着赛事去旅行"系列活动。 一望无际的巴中光雾山红叶、气势恢宏的乐山大佛、活力四射的天府新区……成都世运会"跟着赛事去 旅行"系列活动以"世运主题大篷车队"为流动载体，将世运会项目推广体验与四川21个市(州)深度串联， 吸引上百万人次的市民、游客参与。 成都世运会"跟着赛事去旅行"天府新区站11日晚启动。 成都世运会执委会供图 这支"世运主题大篷车队"每到一地，都巧妙融入当地文化——在乐山大佛文化广场展演传统武术，在眉 山三苏祠复刻宋代文人雅集。人机互动体 ...

淘宝闪购业务表现 - 上线仅两个月日订单超过8000万 [1] - 过去一周日订单量突破百万的城市数量翻了一倍 [4] - 骑手收入普遍增长三至五成 [4] 平台补贴策略 - 7月初启动总额500亿的平台消费券补贴计划 [2] - 消费者可获得大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等福利 [2] - 商家享有店铺补贴、商品补贴、配送补贴及免佣减佣四重支持 [2] - 采用"双向补贴"模式形成"平台让利-用户获益-商家增长"良性循环 [2] 业务模式创新 - 开创"反内卷"式消费提振新模式 [2] - 有效拉动城市消费内需同时以巨大流量反哺线下商业和服务业 [2] - 为中小商家创造生意增量提振城市老字号和小店经营活力 [2] - 连接数百万餐饮商家与亿级消费者带来电商品牌成交机会 [2] 行业影响 - 响应政府"大力提振消费"的首要任务 [3] - 帮助商家打开线上运营新思路快速积累品牌数字化资产 [3] - 推动商家向更精细的策略化运营迈进 [3] 骑手保障措施 - 饿了么加码订单激励推出跑单奖励活动加大新人权益 [4] - 高温天气下发放天气补贴启用超时免罚和订单补时措施 [4] - 通过线路优化和派单保护缩短配送距离降低配送难度 [4] - 推出七大举措包括免费关怀物资发放、智能装备升级等 [5]