私募仓位动态 - 股票私募整体仓位指数稳定在75 16%，连续6周保持在75%上方[1] - 仓位分布：满仓56 18%，中等24 10%，低仓12 64%，空仓7 08%[1] - 百亿私募逆势加仓至80 27%，时隔5周重回80%关口，连续2周上涨[1] - 不同规模私募仓位指数：50-100亿77 63%，20-50亿69 20%，10-20亿71 55%，5-10亿73 85%，0-5亿75 02%[1] 市场行情研判 - 4月关税战和业绩披露期波动后，市场对指数担忧下降，转向关注节奏和个股机会[2] - 二季度基本面未明朗，市场维持区间震荡，不支持指数牛市[2] - 5月指数强势震荡，个股机会增加，重组新规提升中小盘股预期[2] - 新兴产业重组并购改善A股资产质量，赚钱效应逐步显现[2] 行业与策略观点 - 中美关税谈判进展降低短期经济下行压力，市场风险偏好回升[2] - 短期指数或震荡整理，中期非高点，行业轮动加速[2] - 新消费方向的美容护理板块受益"618"促销活动[2] - 短期关注科技和中国优势产业中的权重龙头[2] - 中期持续看好科技和军工板块[2]

市场整体表现 - A股市场高开高走 呈现小幅震荡上行态势 沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征 [1] - 北证50和微盘股指数均创历史新高 [2] - 短期市场或维持震荡走势 长期看市场有望继续企稳向上 [2] 行业表现分化 - 汽车 食品饮料 光学光电子以及文化传媒等行业表现较好 [1] - 航运港口 航天航空 煤炭以及房地产等行业表现较弱 [1] 宏观经济支撑 - 一季度GDP同比增长5.4% 经济复苏动能强劲 [1] - 企业盈利增速拐点显现 现金流改善为市场提供基本面支撑 [1] - 4月经济数据顶住压力稳定增长 [2] 流动性环境 - 人民币汇率企稳回升 外资流入预期增强 [1] - 流动性环境整体宽松 [1] - 美联储官员表示将把穆迪下调美国信用评级视为普通经济数据 [2] 政策与外部环境 - 政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑 [1] - 外部环境不确定性仍存在 但A股市场具备较高战略定力和更强韧性 [2] - 国际局势存在反复可能性 配置层面需把控市场风险 [2]

市场情绪分析 - 摩根大通首席执行官戴蒙警告投资者陷入"极度自满"状态 市场在经历10%下跌后又迅速反弹10% [1] - BTIG首席技术分析师指出 认沽/认购比率的五日移动平均值接近五年低点 显示投资者偏好认购期权并预期持续上涨 [1][3] - deVere Group首席执行官认为投资者"有意忽视"债市不安信号 将下行风险视为短期杂音 [4] 市场表现回顾 - 标普500指数在4月2日关税风波后下跌19 1% 但4月8日触底反弹 道琼斯和标普500年内转为正增长 [3] - 穆迪剥夺美国最后一个AAA主权信用评级 引发国债收益率上升和股市短暂抛售 [3] - 标普500周一反弹至距2月19日纪录高点6 144 15点仅差3% 但周二尾盘转跌0 39% 结束六连涨 [3][5] 宏观经济环境 - 供应链持续混乱 能源市场波动剧烈 发展中国家实际工资缩水 [4] - 期权市场狭窄波动区间和极端认沽/认购比率显示过度乐观 技术分析师预期短期震荡 [3]

中美贸易谈判结果 - 中美两国同时大幅下调之前加征的关税 超出投资者预期 [1] - 市场已部分修复四月中旬以来的跌幅 部分宽基指数超过四月初点位 [1] - 短期市场关注焦点转向四月经济数据 五月初降准降息效果及对冲政策落实 [1] 市场表现 - 两市低开后窄幅波动 成交萎缩至1万亿元左右 处于连续缩量状态 [1] - 个股涨多跌少 涨停股票数量破百 热点集中在房地产和国防军工行业 [1] - 中小盘涨幅领先 大盘蓝筹表现低迷 [1] 沪指技术分析 - 沪指已回补4月7日向下跳空缺口 上方面临一季度高点和去年四季度成交密集区压力 [2] - 中长期均线提供技术支撑 市场保持震荡市特征 [2]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期宏观事件多但股指反应平平，四大宽基指数冲高回落，短期技术面压力大；本周中美会谈进展超预期，但市场单边冲高亢奋情绪有限，预计二次强攻前需等待回踩 [3] - 本轮行情可类比2019年下半场，处于中美谈判第一阶段，趋势是震荡市，单边投资者应尊重技术面，关注前高压力，可日内滚动做多IM，遇急跌适当加大仓位；中期继续看涨，等待破局因素 [3] - 本轮国内政策前置发力，降准降息等宽松力度更大，预计小盘风格占优是趋势，IM - IF可逢低参与 [3] 报告内容总结 宏观股市信息 - 外交部发言人称美方以芬太尼为借口对中国加征两轮关税，中方均采取反制举措且仍有效 [4] - 4月末我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%且增速加快；今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元 [4] 股指盘面回顾 - 盘面追踪：上个交易日A股分化走高，上证50收涨1.69%，沪深300收涨1.21%，中证500收涨0.30%，中证1000收涨0.15%；保险、海运领涨，航天军工、工程机械落后，个股上涨2300余家，涨停91家，赚钱效应偏差 [4] - 技术追踪：前期超跌反弹后，股指日线级别技术面普遍修复，周、月线仍是震荡趋势 [4] - 资金流向：A股成交金额小幅扩大，昨日维持在1.3万亿级别上方，市场观望情绪延续，短期单边冲高可持续性存疑 [4] 操作建议 - 期货操作：投机情绪不及预期，尊重技术面压力，短期可观望或日内滚动做多IM，遇急跌适当加大仓位；IM - IF可逢低参与 [3] - 期权操作：昨日期权隐含波动率冲高回落，沪深300当月IV来到14 - 15%一线，鉴于短期波动率低位且消息面变化快，可博弈短线双买，注意短线持仓 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股市场、港股市场、国防军工、通信、电信、机械、银行、传媒、非银、电科芯片、化工、建材、电子、家电、轻工 公司：渝农商行、浦发银行 纪要提到的核心观点和论据 市场走势 - 五一节后A股先补涨后震荡，受人民币升值和港股恒生科技指数上涨影响，上方3357点附近有尖峰筹码带阻力，市场或进入窄幅震荡[1][3] - 市场难以V型反转，股指提前恢复至关税战前水平但关税未取消，基本面需改善，技术性反弹会带来获利盘[1][11][12] - 上证指数预计在3040至3357点之间波动，3186到3200点区域是重要支撑位；恒生科技指数在5400点附近面临压力，可能调整且幅度或大于A股[1][4][15] - 未来市场继续震荡以消化获利盘，等待新推动力决定走势[8] 市场风险和机会 - 风险集中在3357点附近阻力区域，解套筹码可能涌出，上证指数和恒生科技指数需回踩确认[1][4] - 机会在于人民币升值、港股表现及中美谈话利好带来短期交易机会，但需谨慎应对阻力和震荡行情[4] 本周市场变化 - 本周市场冲高回落，周五明显，前期弹性板块回调，资金转向银行等稳健板块，上涨个股比例显著下降[1][5][6] - 中证800指数形成ABC结构向上反弹，遇缺口上沿压力后震荡消化获利盘和套牢盘[5] 行业表现 - 本周国防军工、通信、电信和机械等板块表现突出，与地缘政治和出口链相关；银行板块稳健，多个银行股创历史新高[10] 投资策略 - 横盘震荡整理是合适策略，在3186到3200点区间建仓[14] - 不建议开新仓做多，持有现有仓位，不加不减[19] - 平切科技成长部分仓位至大金融、中资头、红利等板块[20][21][23] 地缘冲突影响 - 地缘冲突对不同板块影响分五个阶段，不同阶段各板块表现不同[24] - 印巴边境军事对抗事件表明全球地缘政治冲突发生率上升，复盘冲突可发现板块规律[25] - 短期冲突平息前后成长股有弹性，军工行业超额收益不明显但我国军品贸易受利好[26] 市场风格和行业配置 - 市场风格“先金融、后成长；先大盘、后中小盘”总体趋势仍在，金融风格得分高，成长风格得分上升[27] - 预计印巴冲突结束后成长股反弹，大市值风格占优，小市值风格在改善[28] - 行业配置排序靠前的是军工、传媒、非银、通信等，各有其逻辑[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公募基金新规可能影响未来行业生态十几年至二十年，行动方案落地将影响行业生态和市场风格[29] - 目前行业评价难度增加，应以风格为首要考量，在此基础上寻找细分行业逻辑[31]

市场走势与风格轮动 - 中短期内市场延续震荡，风格轮动加速，货币政策"双降"夯实信用扩张基础，资本市场工具优化巩固A股指数下沿 [1] - 5月市场或复现"避险-消费-成长"轮动脉络，科技成长板块率先演绎，随后转向防御性资产如银行、农业及基建设备等低估值板块 [1] - 防御阶段完成后，政策红利落地预期和消费数据回暖可能推动消费板块再度崛起，开启"内需驱动"配置机会 [1] 资金风险偏好与主题投资 - 资金风险偏好回升，围绕高景气度行业主题及新概念主题展开，市场对美国关税的情绪影响反应已较充分 [1] - 国内维护楼市和股市的政策持续出台托底市场预期，一季报发布后市场进入主题躁动时期 [1] - 市场在一季报高景气行业主题上持续布局，并对新主题概念表现更强偏好 [1] 市场韧性与经济修复 - 市场在政策托底与经济修复双重驱动下呈现韧性特征，成交量短期波动反映资金观望情绪 [2] - 企业盈利端改善，一季度全A归母净利同比增速由负转正，自由现金流拐点确立，经济内生修复动能增强 [2] - 政策端"降准降息"效应显现及中长期资金入市举措优化流动性环境，消费、投资等内需领域有望延续回暖 [2] 中长期市场展望 - 经济数据向好与政策工具箱蓄力支撑下，市场短期或延续震荡修复格局 [2] - 中长期看，经济转型升级红利释放、中长期资金入市机制完善及资本市场改革深化将助力A股市场中枢抬升 [2]

文章核心观点 市场围绕3300点窄幅震荡，上攻和下跌都难，市场情绪谨慎，需等待市场合力回补上方缺口，节前资金离场、业绩未超预期等因素使市场难大涨，操作应谨慎 [1][2] 市场现状 - 市场连续几日围绕3300点窄幅震荡，上攻和下跌都难，市场情绪谨慎 [1] - 上周末缩量到一万亿以下后，本周一连续三日增量回到万亿以上，后保持在1.1万亿元徘徊 [1] - 指数涨但个股跌，市场存在分歧，情绪低迷 [1] - 机会在板块快速轮动中，散户操作难度大 [2] 市场难上涨原因 - 上方缺口低位3219点，高位3342点是最大阻力位，需市场合力回补缺口 [1] - 马上到五一长假，节前部分资金离场，节日效应影响量能 [2] - 本月最后三个交易日，年报和季报成绩未超预期，部分公司业绩不佳或推迟出报告 [2] - 市场未形成合力，央行6000亿元MLF操作仅带来小躁动 [2] 后市展望 - 本月最后三个交易日补缺口可能性不大，若无特别大利好，可能窄幅震荡结束月行情 [2] - 应谨慎操作，等局势明朗再积极参与 [2]

市场走势分析 - 宽幅震荡确定多空战场范围后逐渐缩敛窄幅震荡，为选择方向做准备 [1] - 月初资金面偏紧转松，长债收益率小幅上行 [3] - 10Y国债利率从1.8025%快速上行至1.82%，尾盘回落至1.827% [5] 资金面与货币政策 - 央行净回笼3130亿元（649亿元逆回购操作 vs 3779亿元到期） [3] - DR001隔夜资金价格在1.83%附近波动，尾盘转松 [3] - R001加权利率下降88bp至1.92%，成交量达55461.6亿元（占比87.26%） [4] - R007利率下降32bp至1.98%，成交量7391.72亿元（占比11.63%） [4] 经济数据与债市表现 - 3月财新制造业PMI升至51.2（四个月新高）推动利率上行 [5] - 10Y国债活跃券240011与次活跃券250004利差迅速扩大 [6] - 国债收益率曲线变动：1Y持平1.54%，10Y上行1.95bp至1.827% [9] - 国开债1Y上行41bp至1.65%，10Y上行0.5bp至1.845% [9] 银行与利率调整 - 银行上调消费贷利率同时下调存款利率，净息差压力显现 [6] - 农发债1Y上行1bp至1.58%，10Y上行7bp至1.94% [9] - 地方债10Y收益率上行1.75bp至2.055% [9] 资产表现 - 黄金表现强势，其他资产波动加剧 [6] - 股市小幅上涨对债市形成压制 [5][6]