报告行业投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 1Q25信贷投放同比多增，4月受全球经贸摩擦、季节性因素等影响，信贷增长或“小月更小”，后期需考虑总需求修复和银行体系运营稳定性；预计4月人民币贷款新增3000 - 5000亿、新增社融6000 - 8000亿，M1、M2增速环比回升；5月一揽子货币政策落地，资金面平稳，银行需关注负债成本改善及扩表策略差异 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 4月信贷情况 - 总量层面：4月信贷投放强度季节性回落、同比少增，预计新增人民币贷款3000 - 5000亿、同比少增约一半，贷款增速7.3%附近、环比3月下行0.1pct；贸易摩擦使外贸企业信用扩张放缓，有效融资需求未实质性转暖，“防空转”政策下低息短贷等冲量强度弱于去年同期；4月票据利率中枢下移、月末“翘尾”，走势指向贷款投放“前低后高”，冲量强度相对有限 [4][5] - 结构层面：对公仍是信用扩张“压舱石”，零售投放景气度季节性回落。对公端票据、中长贷正增支撑贷款，短贷负增拖累明显；零售端按揭季节性负增长，消费贷向“量价均衡”过渡 [6][8] 4月社融情况 - 预计新增社融6000 - 8000亿，增速8.6% - 8.7%、较3月回升；政府债是支撑社融增长的主要力量，表内新增信贷增量零左右、同比少增，未贴现票据或显著负增长，直接融资中政府债和信用债净增、IPO等延续递增 [14] 4月M1、M2情况 - 预计M1增速3.5%、较3月末回升1.9pct，M2增速8%左右、较3月上升近一个百分点，M2 - M1增速差4.6pct附近、环比收窄0.8pct；4月M1增量季节性负增长、负增规模下降，M2受财政存款多增拖累但低基数使增速上行 [18][20] 5月资金面情况 - 4月资金面“稳中偏松”，短端资金利率下行，中长端存单利率波动下行，央行长期资金呵护加码；5月逆周期调节政策加码，一揽子政策落地，宽货币基调不改，但需观察资金成本下行幅度 [23][24] 一揽子货币政策影响 - 货币政策逆周期调节加码，结构性大于总量，更强调精准支持，包括降准、降息、结构性工具加量等；注重支持实体经济与银行自身经营稳健的“第四重平衡”，改善银行负债成本；“防空转”诉求下，负债层面定价改善强度决定银行体系扩表能力，5月宽松货币政策基调延续，不同银行或采取不同扩张策略 [26][28][31]

政策背景 - 中国经济面临内外压力叠加，外部有美国加征关税和全球产业链重构的不确定性，内部需应对房地产市场调整和科技创新动能不足等结构性问题 [2] - 央行政策是对"稳预期、稳增长"目标的主动回应，通过降准、降息等措施释放流动性，缓解市场短期压力并为中长期经济转型争取空间 [2] - 货币政策与财政政策协同，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，精准支持扩大内需与产业升级 [2] 政策分类 - **数量型政策**：降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供约1万亿元长期流动性，增强银行信贷投放能力 [3] - **价格型政策**：下调公开市场7天期逆回购利率0.1个百分点至1.4%，带动LPR下行，结构性货币政策工具利率下调（如支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%） [3] - **结构型政策**：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，创设科技创新债券风险分担工具 [4] 政策效果 - **短期目标**：通过降准、降息释放流动性，缓解金融机构和企业的流动性紧张，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，降低中小微企业和涉农领域融资成本 [5] - **中长期目标**：科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，服务消费与养老再贷款的设立推动产业升级和消费升级 [6] 未来展望 - 强化政策协同，货币政策与财政政策、产业政策形成合力，如科技创新再贷款与税收优惠、研发补贴联动 [7] - 完善制度设计，优化结构性工具考核机制，将商业银行对科技创新、普惠金融的信贷投放纳入考核指标 [7]

金融政策支持稳市场稳预期 - 央行、国家金融监督管理总局、证监会联合推出"一揽子金融政策"支持稳市场稳预期，落实中央政治局会议关于加强超常规逆周期调节的要求 [1] - 人民银行提出十项措施，包括降准降息等与房地产直接相关的政策，如降低存款准备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 政策旨在促进刚需和刚性改善需求，降低楼市门槛和交易成本，夯实止跌回稳局面 [1] 降准降息对楼市的影响 - 存款准备金率从6.6%降至6.2%，降低银行负债成本，增强银行对购房者和开发企业的贷款能力 [2] - 央行政策利率下调10个基点，预计带动LPR下行，按揭贷款利率相应下调 [2] - 五年期以上公积金首套房利率从2.85%降至2.6%，达到历史最低水平，拉开公积金与商贷利率差距，激发刚需和改善型购房动力 [2] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，惠及专项借款、再贷款，PSL利率从2.25%降至2%，支持保障性住房、城中村改造等项目 [2] 房地产新发展模式的金融支持 - 金融监管总局将推出八项增量政策，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法，指导金融机构保持房地产融资稳定，满足刚性和改善性住房需求 [3] - 房地产新发展模式需要新的金融模式辅助，包括全口径资金监管制度，以应对存量时代的资金需求 [3] - 存量盘活需转向不动产现金流导向的投融资模式，告别大拆大建，转向综合整治、微改造等可持续现金流创造模式 [4] 金融政策对经济基本面的修复 - 科技创新和技术改造再贷款增至8000亿，新设立"服务消费与养老再贷款"5000亿元，稳定就业、收入、消费等经济基本盘 [5] - 政策工具旨在夯实高质量发展确定性，为房地产创造可持续发展动力 [5]

央视网消息：2025年以来，中国多地楼市延续回暖态势。刚刚过去的"五一"假期，在一系列政策"组合拳"影响下，多地二手房市场 表现十分亮眼。 上海："五一"期间二手房市场活跃 "五一"假期，广东多地举办购房节。深圳"五一好房节"活动共吸引10余万名市民到场参展。据统计，5月1日—5日，深圳全市新建商 品住房认购826套。其中，已网签认购数317套，较2024年同期增长23.89%。二手房方面，交易367套，其中，完成网签63套，较2024 年同期增长36.96%。 上海黄浦这家房地产中介门店，2025年以来，二手房成交量相当不错，4月以来成交价格也有所回升。 上海："五一"期间二手房市场成交同比增长超四成 上海市民袁先生2025年3月刚刚卖掉了自己的老房子，想尽快置换一套离父母更近的三居室。一大早，他就约好房产经纪人前往上海 杨浦的一个小区看房。 数据显示，2025年4月，上海二手住房成交套数达2.07万套，同比增加32%。2025年1至4月，累计成交7.85万套，同比增加45%。而 在"五一"期间，上海二手房5天成交量同比增加44%，为2021年以来同期最高成交水平。 广东：政策"组合拳"显效 多地"五一"楼 ...

中国经济与金融政策 - 中国经济的确定性成为世界经济的稳定锚 在全球市场动荡背景下[1][5] - 一季度GDP同比增长5.4% 增速在全球主要经济体中名列前茅[1] - 金融政策"组合拳"包括降准、降息、扩大保险资金投资试点等 释放支持经济稳定增长的信号[1][2] 政策特点与目标 - 政策力度大、精度高 包括下调政策利率、降低公积金贷款利率等措施[3] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 满足消费升级需求[3] - 政策目标为降低企业融资成本 促进扩大内需和投资[3] 科技金融与创新支持 - 健全科技金融体制 服务新质生产力发展[4] - 探索长周期科技贷款考核制度 解决研发资金供给难题[4] - 促进金融机构与科技企业深度合作 推动科技与产业创新融合[4] 政策协同与市场影响 - 政策靠前发力 以确定性应对外部环境不确定性[2] - 推动有效市场与有为政府结合 带来更活跃的市场和稳定预期[1][4] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存准率 刺激设备更新投资[3]

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，此次金融政策组合拳显示出金融监管部门加大货币政策调控 的强度，提高金融政策调控的精准性，打出有力有效的政策"组合拳"，以高质量发展的确定性应对外部 环境急剧变化的不确定性，进一步支持经济稳定增长。 来源：金融界 在资本市场方面，中国人民银行优化了两项支持资本市场的货币政策工具。两项工具总额度8000亿元合 并使用，额度打通后两个工具都可以用。互换便利方面的参与机构范围扩大到40家备选机构池，回购增 持再贷款的最长期限由1年延长到3年。潘功胜还指出，汇金公司作为维护资本市场稳定的重要战略力 量，将在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并获得充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运 行。 为了进一步推动中长期资金入市，国家金融监管总局局长李云泽和证监会主席吴清均作了相关部署。李 云泽表示，将进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量 资金。同时，调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市 力度。吴清表示，将更大力度"引长钱"，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比，抓紧印发 和落实《推动公募基金 ...

央行政策 - 央行推出三大类共十项政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [2] - 数量型政策：下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，加权平均存款准备金率从6.6%降至6.2%，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%降至0% [2] - 价格型政策：下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，下调各类专项结构性工具利率25个基点至1.5%，预计每年节约银行资金成本150-200亿元，个人住房公积金贷款利率下调25个基点，五年期以上首套房利率降至2.6%，预计每年节省居民利息支出超200亿元 [2] - 结构型政策：科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元，新设5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元，优化两项资本市场支持工具合并额度至8000亿元，创设科技创新债券风险分担工具 [3] - 政策聚焦提振消费，包括支持汽车消费、设备更新、刚性住房需求及服务消费领域 [3] 金融监管总局政策 - 前4个月银行业、保险业为实体经济新增融资约17万亿元，无还本续贷政策累计为中小微企业续贷4.4万亿元，保险业赔付约1万亿元 [4] - 推出八项增量政策措施：加快出台房地产融资制度，扩大保险资金长期投资试点范围，调降保险公司股票投资风险因子，支持小微民企融资，护航外贸发展，修订并购贷款管理办法，扩展金融资产投资公司设立主体，制定科技保险高质量发展意见 [5] - 商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设和交付，一季度房地产贷款余额增加7500多亿元，新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅 [5] - 拟再批复600亿元保险资金长期投资试点额度，调降股票投资风险因子10%，推动长周期考核机制 [5] 证监会政策 - 证监会打出稳市"组合拳"，A股市场展现较强韧性和抗风险能力 [7] - 三方面重点发力：巩固市场回稳向好势头，支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，服务新质生产力发展，推动中长期资金入市 [7] - 科创板、创业板改革措施将出台，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，大力发展科技创新债券 [7] - 推进高水平开放：优化合格境外机构投资者服务，扩大投资范围，推进期货期权对外开放，深化境外上市备案改革，加强跨境监管合作 [7]

5月7日，金融部门出台了一揽子金融政策支持稳市场稳预期。券商认为，此次政策组合拳力度超预期、 精准务实，不仅在关键时间节点有效稳定市场预期，更为"中国资产"构建起坚实的政策护城河，为实体 经济高质量发展与资本市场稳健运行注入强劲动能。 稳市场意图鲜明 券商认为，此次一揽子政策出台恰逢关键时间窗口，政策组合拳的重要目标在于稳市场、稳预期。 "此次一揽子金融政策紧随中央政治局会议部署之后，揭开了新一批增量政策的序幕。"国盛证券首席经 济学家熊园表示，政策组合拳在力度上、方式上"诚意满满"，既有着眼当下的"真金白银"支持，也有布 局长远的制度安排，释放了政策稳增长的决心，有助于稳信心、稳市场、稳地产、稳消费。 姚佩认为，对股市来说，短期风险偏好的稳定比基本面修复更重要，此刻不必悲观，量比价更重要。过 去10个交易日，A股日均成交额为1.1万亿元，未来一到两周市场若持续放量，将构建更扎实的底部，带 来风险偏好的加强和向上反弹的信心。 一系列金融政策的组合拳，不仅推出快，而且力度超预期；不仅有利于稳市场稳预期，也有利于稳增长 促民生，释放强大政策合力。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，三大金融监管部门宣布的 ...

证券时报记者程丹 中国人民银行、国家金融监管总局和中国证监会每次联合发声，市场都要竖起耳朵仔细听。5月7日，三 个部门的"一把手"同时亮相国新办新闻发布会，宣布了"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"的改革举 措，从货币政策持续加码、金融制度精准指向重点领域、推动中长期资金入市等方面稳定市场，释放出 稳市场稳预期的强烈信号。 降低政策性利率方面，潘功胜介绍了三方面内容，一是下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分 点，将从1.5%下调至1.4%，预计带动LPR随之下行0.1个百分点；二是下调结构性货币政策工具利率0.25 个百分点；三是降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，其中5年期以上的首套房利率由2.85%降低 为2.6%。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，金融监管部门加大货币政策调控的强度，提高金融政策调控 的精准性，打出有力有效的政策"组合拳"，维护市场回稳向好态势，通过改革激发市场活力，以高质量 发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，进一步支持经济稳定增长。 实施好适度宽松货币政策 中国人民银行行长潘功胜在发布会上明确，进一步实施好适度宽松的货币政策，推出一揽子货币政策措 施。数量 ...

上海金融与发展实验室主任 曾刚：房地产和股票是居民主要的财富配置方向，也是社会预期和市场信心的晴雨表，稳股市、稳 楼市有助于稳住居民财产，提振消费投资意愿，巩固金融市场健康运行的基础，从而实现稳增长、稳预期、稳信心的目标。 金融政策总量"放水养鱼"结构"精准滴灌" 央视网消息：央行、金管局、证监会三大金融监管部门推出的一揽子金融政策"组合拳"，在总量上"放水养鱼"，在结构上"精准 滴灌"，这些金融政策力度大精度准，彰显稳市场稳预期的决心，将大大提振中国经济和资本市场的信心。 一揽子金融政策措施包括降准、降息、下调个人住房公积金贷款利率，降准有利于提高商业银行支持实体经济的能力，商业银 行有更强的放贷能力支持居民购房、消费和企业投资。公积金利率下调降低居民房贷利息压力，既能提振居民购房积极性，又能通 过降低房贷负担提高消费能力。 北京师范大学教授 经济学专家 万喆：首先就是稳定市场信心和预期，通过降准降息、股市支持工具、楼市托底等等，政策的组 合拳直接缓解市场流动性紧张，提振投资者的风险偏好，为市场注入强心剂。 稳股市稳楼市 提振消费投资意愿 房地产和资本市场直接关系到中国的经济增长、就业和居民财富。为稳定股市 ...