报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱方面 - 受宏观情绪影响节后烧碱期货盘面波动大 ，现货市场价格整体偏弱 ，下游和贸易商接货积极性一般 ，市场交投氛围明显减弱 [3] - 多数区域32%液碱价格下降 ，仅内蒙地区上涨 ；本期检修企业较少 ，烧碱装置开工小幅提升 ，山东、华东区域液碱库存增加 [3] - 需求端缺乏实质性改善 ，主力下游送货量环比持平 ，下游采购维稳刚需 ，且部分地区氧化铝价格有下调预期 ，对烧碱价格形成一定压制 [3] - 山东市场整体延续弱稳局势 ，山西、河南氧化铝采购价格下调后 ，利空山东鲁西南市场 ；西部需求尚未恢复 ，短期内不排除小幅下调可能 [3] - 华东装置供应增量预期明确 ，下游需求刚需跟进 ，供需矛盾延续 ，预估碱价延续趋稳弱行 [3] PVC方面 - 节后国内PVC市场延续偏强走势 ，价格重心上移 ，但基本面延续弱势 ，行业开工继续提升 ，下游采购积极性欠佳 ，社会库存连续增加 ，成本底部推动空间不足 [4] - 国内开工预期进一步上升 ，而需求继续走弱 ，PVC供需面延续弱势 [4] - 国家发文取消PVC出口退税 ，出口成本预期上升 ，短期悲观情绪或拖累PVC走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 期现情况 - 宏观转弱 ，烧碱开工同比偏高 ，液碱厂库周度止降 ；盘面定价远月 ，产区检修后部分装置重启供应增至高位 ，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱 ，山东厂库止降累库 ，盘面震荡后加速回落 [8] 供应情况 - 本周行业开工小幅增加 ，供应充足烧碱库存有所增加 [21] - 截至本周四 ，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.91% ，较上周88.52%提升0.39个百分点 ；1月7日华东扩充后样本企业32%液碱库存233800吨 ，较2025年12月31日增加1.83% ；山东扩充后样本企业32%液碱库存131900吨 ，较2025年12月31日增加1.42% [27] 装置动态 - 本周检修损失量合计1.42万吨 ，涉及西北乌海化工、华东浙江巨化和宁波万华、西南重庆映天辉等企业 [28][29] - 后期计划检修企业为华中湖北兴瑞 ，计划1月15日到2月5日半负荷检修 [30] 氧化铝情况 - 明年一季度投产预计较多 ，四季度或开启备货 ；从24年底到25年计划代投产能有1230万吨 ，推算年产能增速在10%附近 ，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上 ，产量增速在6%附近 [31][34] - 对烧碱需求增量在80万吨附近 ，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [34] - 目前行业利润不断收缩 ，但供应端仍未出现长期的规模性减产 ，预计短期国内氧化铝价格延续阴跌 ，价格运行区间在2500 - 2700元/吨 [38] 铝土矿情况 - 价格平稳 ，库存有一定去化 [41] 电解铝情况 - 产量维持高位 ，厂内库存下降 [47] 非铝下游情况 - 开工率回落 ，淡季逐渐来临 [52] 出口情况 - 11月出口走弱 ，估算出口利润轻微上扬 [57] 聚氯乙烯 期现情况 - pvc现货价格小幅反弹 ，本周受海外装置扰动 [65] 利润情况 - 本周价格走高 ，行业利润小幅修复 [70] 电石情况 - 产量高位 ，利润底部震荡 [75] 供应情况 - 周内检修装置较少 ，开工逐步上升 [80] - 本期PVC粉整体开工负荷率为78.85% ，环比上周提升1.51个百分点 ；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.23% ，环比上周提升2个百分点 ；乙烯法PVC粉开工负荷率为75.69% ，环比上周提升0.41个百分点 [86] 装置动态 - 本周仅新增广西华谊一家企业检修 ，本周检修损失量较上周下降 ；本周因停车及检修造成的理论损失量在3.63万吨 ，环比上周减少0.637万吨 ；下周计划新增一家企业检修 ，预计下周检修损失量环比变化不大 [87][89] 下游需求情况 - PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力 ，行业贡献难以提升 [94] - 地产端仍将持续给到需求负反馈 ，内需未见明显起色 ，下游订单明显低于近五年同期水平 ，原料及成品库存均处于高位 ，PVC下游预计难有正向驱动 [94] 地产数据情况 - 行业仍在筑底周期 [95] 库存情况 - 总库存同比近年仍然处于最高水平 [102] 外盘情况 - 部分外盘价格走弱 [109] 出口情况 - 11月净出口量有所回落 [114] - 2025年11月PVC出口量在27.53万吨 ，出口均价在589美元/吨 ，1 - 11月出口累计350.91万吨 ；单月出口环比下降11.78% ，同比去年同月增加29.64% ，累计同比增加47.17% [120] - 2025年11月PVC进口量在1.57万吨 ，进口均价在708美元/吨 ，1 - 11月进口累计20.21万吨 ；单月进口环比增加44.15% ，同比去年同月下降1.70% ，累计同比增长1.46% [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股偏多上行 金融期权隐含波动率降至历史均值偏下水平 对ETF期权适合构建偏多头卖方策略和认购期权牛市价差组合策略 对股指期货适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价4120.43，涨37.45，涨跌幅0.92%，成交额12892亿元，额变化1060亿元，PE为17.14 [4] - 深证成指收盘价14120.15，涨160.67，涨跌幅1.15%，成交额18335亿元，额变化2164亿元，PE为32.58 [4] - 上证50收盘价3134.32，涨12.26，涨跌幅0.39%，成交额1777亿元，额变化 - 102亿元，PE为12.01 [4] - 沪深300收盘价4758.92，涨21.27，涨跌幅0.45%，成交额6688亿元，额变化381亿元，PE为14.41 [4] - 中证500收盘价8056.69，涨162.14，涨跌幅2.05%，成交额6311亿元，额变化667亿元，PE为36.43 [4] - 中证1000收盘价8129.18，涨157.59，涨跌幅1.98%，成交额7053亿元，额变化999亿元，PE为49.38 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.209，涨0.011，涨跌幅0.34%，成交量601.38万份，量变化596.25，成交额19.27亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.885，涨0.022，涨跌幅0.45%，成交量1134.86万份，量变化1128.03，成交额55.36亿元 [5] - 上证500ETF收盘价8.216，涨0.192，涨跌幅2.39%，成交量525.20万份，量变化521.38，成交额42.88亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.554，涨0.023，涨跌幅1.50%，成交量3473.76万份，量变化3437.94，成交额53.47亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.505，涨0.022，涨跌幅1.48%，成交量1288.98万份，量变化1275.98，成交额19.21亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.966，涨0.022，涨跌幅0.44%，成交量222.11万份，量变化220.42，成交额11.01亿元 [5] - 深证500ETF收盘价3.240，涨0.074，涨跌幅2.34%，成交量188.71万份，量变化187.82，成交额6.07亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.529，涨0.027，涨跌幅0.77%，成交量66.12万份，量变化65.48，成交额2.32亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.314，涨0.027，涨跌幅0.82%，成交量1545.15万份，量变化1534.11，成交额50.87亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量101.85万张，量变化22.36，持仓量126.05万张，仓变化3.15，成交量PCR为0.64，变化 - 0.16，持仓量PCR为0.98，变化0.02 [6] - 上证300ETF成交量130.58万张，量变化38.44，持仓量130.78万张，仓变化5.31，成交量PCR为0.86，变化 - 0.05，持仓量PCR为1.04，变化0.05 [6] - 上证500ETF成交量232.75万张，量变化75.85，持仓量133.77万张，仓变化4.77，成交量PCR为0.86，变化 - 0.06，持仓量PCR为1.41，变化0.02 [6] - 华夏科创50ETF成交量199.05万张，量变化 - 8.93，持仓量209.91万张，仓变化5.16，成交量PCR为0.69，变化0.01，持仓量PCR为0.95，变化0.01 [6] - 易方达科创50ETF成交量42.19万张，量变化2.66，持仓量52.16万张，仓变化0.97，成交量PCR为0.75，变化0.15，持仓量PCR为0.93，变化 - 0.01 [6] - 深证300ETF成交量26.29万张，量变化6.68，持仓量33.17万张，仓变化1.38，成交量PCR为0.79，变化 - 0.29，持仓量PCR为0.87，变化 - 0.03 [6] - 深证500ETF成交量64.09万张，量变化24.09，持仓量49.25万张，仓变化5.98，成交量PCR为1.06，变化0.08，持仓量PCR为1.01，变化0.04 [6] - 深证100ETF成交量5.94万张，量变化0.77，持仓量10.55万张，仓变化0.38，成交量PCR为1.44，变化0.43，持仓量PCR为1.37，变化0.13 [6] - 创业板ETF成交量181.35万张，量变化39.82，持仓量171.09万张，仓变化3.11，成交量PCR为0.71，变化 - 0.14，持仓量PCR为1.10，变化0.01 [6] - 上证50成交量6.23万张，量变化1.56，持仓量6.50万张，仓变化0.26，成交量PCR为0.40，变化 - 0.02，持仓量PCR为0.70，变化 - 0.02 [6] - 沪深300成交量19.69万张，量变化4.46，持仓量19.64万张，仓变化0.84，成交量PCR为0.44，变化 - 0.04，持仓量PCR为0.74，变化 - 0.01 [6] - 中证1000成交量52.29万张，量变化16.63，持仓量32.84万张，仓变化0.40，成交量PCR为0.70，变化 - 0.06，持仓量PCR为1.24，变化0.08 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [8] - 上证300ETF压力点4.90，支撑点4.80 [8] - 上证500ETF压力点8.25，支撑点7.50 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.60，支撑点1.40 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.55，支撑点1.35 [8] - 深证300ETF压力点4.90，支撑点4.90 [8] - 深证500ETF压力点3.30，支撑点3.10 [8] - 深证100ETF压力点3.50，支撑点3.50 [8] - 创业板ETF压力点3.30，支撑点3.10 [8] - 上证50压力点3150，支撑点3000 [8] - 沪深300压力点4750，支撑点4650 [8] - 中证1000压力点8000，支撑点7700 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率15.99%，加权隐波率16.30%，加权隐波率变化0.40，年平均16.11%，购隐波率16.78%，沽隐波率15.39%，HISV20为12.50%，隐历波动率差3.80% [11] - 上证300ETF平值隐波率17.21%，加权隐波率16.97%，加权隐波率变化0.69，年平均16.76%，购隐波率17.44%，沽隐波率16.40%，HISV20为14.28%，隐历波动率差2.68% [11] - 上证500ETF平值隐波率23.93%，加权隐波率24.32%，加权隐波率变化2.34，年平均20.67%，购隐波率24.78%，沽隐波率23.67%，HISV20为17.59%，隐历波动率差6.73% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率33.06%，加权隐波率31.96%，加权隐波率变化0.88，年平均34.16%，购隐波率32.18%，沽隐波率31.51%，HISV20为25.96%，隐历波动率差6.00% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率32.85%，加权隐波率32.83%，加权隐波率变化0.72，年平均35.05%，购隐波率33.14%，沽隐波率32.15%，HISV20为26.56%，隐历波动率差6.27% [11] - 深证300ETF平值隐波率17.41%，加权隐波率19.35%，加权隐波率变化0.86，年平均19.21%，购隐波率19.87%，沽隐波率18.57%，HISV20为13.28%，隐历波动率差6.07% [11] - 深证500ETF平值隐波率23.77%，加权隐波率25.50%，加权隐波率变化2.51，年平均22.71%，购隐波率24.99%，沽隐波率26.25%，HISV20为17.88%，隐历波动率差7.62% [11] - 深证100ETF平值隐波率20.15%，加权隐波率24.89%，加权隐波率变化1.78，年平均28.05%，购隐波率24.83%，沽隐波率25.00%，HISV20为19.46%，隐历波动率差5.44% [11] - 创业板ETF平值隐波率27.91%，加权隐波率27.94%，加权隐波率变化0.42，年平均31.42%，购隐波率28.33%，沽隐波率27.35%，HISV20为25.58%，隐历波动率差2.36% [11] - 上证50平值隐波率16.53%，加权隐波率16.86%，加权隐波率变化 - 0.15，年平均16.69%，购隐波率17.14%，沽隐波率16.16%，HISV20为12.97%，隐历波动率差3.90% [11] - 沪深300平值隐波率17.05%，加权隐波率17.00%，加权隐波率变化0.40，年平均16.85%，购隐波率17.09%，沽隐波率16.80%，HISV20为14.67%，隐历波动率差2.33% [11] - 中证1000平值隐波率23.79%，加权隐波率24.77%，加权隐波率变化2.52，年平均21.69%，购隐波率24.37%，沽隐波率25.37%，HISV20为17.88%，隐历波动率差6.90% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板 各板块选部分品种给出期权策略建议 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略报告 金融股板块：上证50ETF - 标的行情分析：10月高位震荡回落反弹，11月高位震荡下降后窄幅盘整，12月区间盘整，1月大幅上涨突破，呈下方有支撑的偏多上涨走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低波动；持仓量PCR收报1.00附近，行情偏多；压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建卖方偏多头组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块：上证300ETF - 标的行情分析：10月高位震荡创新高回落，11月高位震荡下降反弹，12月小幅上涨盘整，本周突破上行，呈下方有支撑的温和上涨走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低波动；持仓量PCR报收1.00附近，行情震荡偏弱；压力位4.80，支撑位4.70 [14] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块：上证500ETF - 标的行情分析：10月先跌后涨高位震荡，11月高位盘整下降，12月反弹温和上涨，本周延续多头上涨突破，呈下方有支撑的温和上涨走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下波动；持仓量PCR维持1.00以上，走势偏强；压力位8.00，支撑位7.50 [15] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 大中型股股板块：深证100ETF - 标的行情分析：10月先跌后涨创新高下降，11月高位震荡下跌反弹，12月延续小幅反弹，呈偏多头高位震荡小幅回升走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近波动；持仓量PCR报收1.00以上，行情偏多方向震荡回落；压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 创业板板块：创业板ETF - 标的行情分析：10月先抑后扬高位震荡，11月高位震荡回落回升，12月小幅上涨回暖后高位震荡，呈多头趋势超跌反弹回暖高位震荡走势 [16] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平；持仓量PCR报收1.00以上，逐渐

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价102,220，涨1,940，涨跌幅1.93%，成交量30.38万手，持仓量18.87万手 [3] - 铝最新价24,420，涨435，涨跌幅1.81%，成交量53.33万手，持仓量18.90万手 [3] - 锌最新价23,965，涨85，涨跌幅0.36%，成交量14.32万手，持仓量7.66万手 [3] - 铅最新价17,420，涨105，涨跌幅0.61%，成交量5.87万手，持仓量4.29万手 [3] - 镍最新价140,280，涨3,790，涨跌幅2.78%，成交量112.14万手，持仓量12.06万手 [3] - 锡最新价359,980，涨10,980，涨跌幅3.15%，成交量25.31万手，持仓量4.07万手 [3] - 氧化铝最新价2,689，涨14，涨跌幅0.52%，成交量4.64万手，持仓量5.85万手 [3] - 黄金最新价1,008.54，涨7.98，涨跌幅0.80%，成交量16.12万手，持仓量11.93万手 [3] - 白银最新价19,429，涨1,119，涨跌幅6.11%，成交量17.20万手，持仓量8.68万手 [3] - 碳酸锂最新价141,380，跌60，跌跌幅0.04%，成交量1.85万手，持仓量4.38万手 [3] - 工业硅最新价8,665，跌65，跌跌幅0.74%，成交量6.67万手，持仓量5.27万手 [3] - 多晶硅最新价51,405，跌4,480，跌跌幅8.02%，成交量0.26万手，持仓量1.21万手 [3] - 螺纹钢最新价3,152，涨6，涨跌幅0.19%，成交量116.95万手，持仓量171.49万手 [3] - 铁矿石最新价836.50，涨4.50，涨跌幅0.54%，成交量0.82万手，持仓量2.81万手 [3] - 锰硅最新价5,904，跌44，跌跌幅0.74%，成交量17.22万手，持仓量25.31万手 [3] - 硅铁最新价5,632，跌112，跌跌幅1.95%，成交量22.99万手，持仓量23.32万手 [3] - 玻璃最新价1,026，跌16，跌跌幅1.54%，成交量9.16万手，持仓量10.78万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.64 [4] - 铝成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.72 [4] - 铅成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.44 [4] - 镍成交量PCR为0.69，持仓量PCR为0.67 [4] - 锡成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.20 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.34，持仓量PCR为0.21 [4] - 黄金成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.65 [4] - 白银成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.58 [4] - 碳酸锂成交量PCR为1.04，持仓量PCR为1.44 [4] - 工业硅成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.52 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.65，持仓量PCR为0.96 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.48 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.54，持仓量PCR为1.06 [4] - 锰硅成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.49 [4] - 硅铁成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.62 [4] - 玻璃成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.54 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为110,000，支撑位为98,000 [5] - 铝压力位为24,800，支撑位为23,000 [5] - 锌压力位为26,500，支撑位为23,600 [5] - 铅压力位为18,000，支撑位为17,000 [5] - 镍压力位为170,000，支撑位为120,000 [5] - 锡压力位为385,000，支撑位为300,000 [5] - 氧化铝压力位为3,450，支撑位为2,600 [5] - 黄金压力位为1,088，支撑位为920 [5] - 白银压力位为23,200，支撑位为10,000 [5] - 碳酸锂压力位为140,000，支撑位为100,000 [5] - 工业硅压力位为11,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为60,000，支撑位为55,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,550，支撑位为2,750 [5] - 铁矿石压力位为850，支撑位为780 [5] - 锰硅压力位为6,000，支撑位为5,700 [5] - 硅铁压力位为5,700，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,200，支撑位为1,000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为31.57，加权隐波率为35.07 [6] - 铝平值隐波率为33.67，加权隐波率为33.91 [6] - 锌平值隐波率为17.88，加权隐波率为22.02 [6] - 铅平值隐波率为21.37，加权隐波率为26.59 [6] - 镍平值隐波率为53.83，加权隐波率为57.96 [6] - 锡平值隐波率为41.19，加权隐波率为45.00 [6] - 氧化铝平值隐波率为33.25，加权隐波率为42.23 [6] - 黄金平值隐波率为21.48，加权隐波率为26.79 [6] - 白银平值隐波率为64.58，加权隐波率为72.04 [6] - 碳酸锂平值隐波率为58.07，加权隐波率为57.99 [6] - 工业硅平值隐波率为27.68，加权隐波率为33.14 [6] - 多晶硅平值隐波率为41.15，加权隐波率为50.20 [6] - 螺纹钢平值隐波率为14.54，加权隐波率为17.21 [6] - 铁矿石平值隐波率为18.50，加权隐波率为22.64 [6] - 锰硅平值隐波率为15.85，加权隐波率为23.24 [6] - 硅铁平值隐波率为18.27，加权隐波率为28.85 [6] - 玻璃平值隐波率为32.98，加权隐波率为46.81 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 锰硅：构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [15] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2][8] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2603最新价438，涨11，涨幅2.67%，成交量4.09万手，持仓量2.85万手 [3] - 液化气PG2602最新价4246，涨24，涨幅0.57%，成交量4.73万手，持仓量3.35万手 [3] - 甲醇MA2603最新价2293，涨39，涨幅1.73%，成交量11.77万手，持仓量12.04万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.44，较之前变化 -0.22；持仓量PCR为0.48，较之前变化0.05 [4] - 液化气成交量PCR为0.55，较之前变化0.06；持仓量PCR为0.88，较之前变化0.01 [4] - 甲醇成交量PCR为0.46，较之前变化 -0.05；持仓量PCR为0.57，较之前变化0.00 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400，购最大持仓5385，沽最大持仓2510 [5] - 液化气压力位4300，支撑位4000，购最大持仓2649，沽最大持仓2690 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200，购最大持仓31418，沽最大持仓15284 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率31.415%，加权隐波率43.66%，较之前变化1.47% [6] - 液化气平值隐波率22.36%，加权隐波率26.43%，较之前变化0.75% [6] - 甲醇平值隐波率26.96%，加权隐波率34.48%，较之前变化3.87% [6] 各品种期权策略分析 能源类 - 原油 - 基本面：OPEC+预计维持产量暂停政策，2025年11月尼日利亚原油+凝析油产量达160万桶/日，环比增1.3% [7] - 行情分析：10月大跌后反弹，11月震荡后反弹再大跌，12月区间盘整，整体偏弱势反弹 [7] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位450，支撑位400 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类 - 液化气 - 基本面：供应无更多增量，燃烧需求无亮点，PDH开工升高支撑价格底部 [9] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位4300，支撑位4000 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类 - 甲醇 - 基本面：本周中国甲醇产量约205.11万吨，产能利用率约90.31%，进口样本到港计划约28.57万吨 [9] - 行情分析：9月反弹受阻，10 - 11月弱势，12月 - 1月反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2100 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | 星级说明 | | --- | --- | --- | | 铜 | 女女女 | 未提及 | | 铝 | ななな | 未提及 | | 氧化铝 | 女女女 | 未提及 | | 铸造铝合金 | 文文文 | 未提及 | | 锌 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [12] | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 锡 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 碳酸锂 | ななな | 未提及 | | 工业硅 | ななな | 未提及 | | 多晶硅 | 女女女 | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等多个有色金属行业进行分析，给出各行业投资评级，对各行业市场表现、价格走势、供需情况等进行阐述，并给出相应投资建议 [1][2][3][4][7][8][9][10][11] 各行业核心要点 铜 - 沪铜减仓震荡、盘中收复跌势，市场关注美国高法对特朗普对等关税裁决，涉铜多走行业关税影响有限，晚间关注美国12月非农就业指标 [2] - 国内观铜100275元，上海贴水45元，前期2602期权10.4万卖看涨、9.8万买看跌组合策略仍可持有 [2] 铝及氧化铝 - 沪铝增仓上涨，华东、中原、华南现货贴水收窄，铝棒加工费维持负值，短期资金助推沪铝冲击历史高点，基本面有背离，持仓和波动率高，投机需谨慎 [3] - 吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂可考虑参与卖出保值，保太ADC12现货报价上调200元至23300元，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调 [3] - 铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，现货承压，期货盘面走低，可逢高放空 [3] 锌 - 锌价未跌至下游心理价位，下游刚需采购，现货成交清淡，SMM锌库存走高至11.85万吨 [4] - 2026年消费适度前置预期强，需求或淡季不淡，1月TG进一步走低，锌下方成本支撑强，但矿仍处增产周期，沪锌短线以2.32 - 2.45万元/吨区间震荡看待，可波段参与 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，上游钢厂与代理商挺价，部分代理惜售，贸易商让利出货，下游部分刚需入场，304系成交改善 [7] - 不锈钢产品重新纳入出口许可证管理，社会库存去化加速，高镍铁报价反弹，短期受政策情绪主导 [7] - 纯镍库存增600吨至5.9万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至87.3万吨，镍市陷入震荡 [7] 锡 - 沪锡增仓博弈在35万关口，现锡下调到349750元，实时升水交割月2390元，现货报价在整数关高位有支撑，等待社库 [8] - 关注期货仓单变动对现货供求的影响，沪锡期权波动率高位，35万卖看涨期权可考虑持有到期 [8] 碳酸锂 - 锂价高位震荡，韧性强，市场交投活跃，上游锂盐厂惜售，下游部分企业刚需采买，成交小幅改善，价格中枢上移 [9] - 市场总库存首周增加，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货有支撑，澳矿报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货低开高走，小幅收跌，盘面有技术性反弹，有企业减产消息提振情绪 [10] - 供应端新疆大厂降负生产，川滇开工维持低位，需求端多晶硅1月减少原料需求，有机硅需求下调 [10] - 受多晶硅情绪传导承压，基本面供需双弱，走势预计震荡偏弱，关注西北开工情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货昨日跌停后继续大幅下挫，主力合约收于51300元/吨，资金持续流出 [11] - 市场预期未来多晶硅产能出清路径转向以技术进步的市场竞争为主，供应收缩幅度不及下游硅片，库存高位累积，终端需求增速回落 [11] - 交易逻辑因政策导向转变，叠加监管加强，价格寻求成本支撑，或试探下方关口位置，谨慎参与 [11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [8] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议 [8] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2603最新价426，涨6，涨幅1.43%，成交量3.30万手，持仓量2.93万手 [3] - 液化气PG2602最新价4203，跌15，跌幅0.36%，成交量5.26万手，持仓量4.18万手 [3] - 甲醇MA2603最新价2249，跌5，跌幅0.22%，成交量12.48万手，持仓量12.46万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.43 [4] - 液化气成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.87 [4] - 甲醇成交量PCR为0.51，持仓量PCR为0.57 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400 [5] - 液化气压力位4300，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率30.355%，加权隐波率42.19% [6] - 液化气平值隐波率21.735%，加权隐波率25.68% [6] - 甲醇平值隐波率24.54%，加权隐波率30.61% [6] 能源类期权 - 原油 - 基本面美军突袭马杜罗，OPEC+会议预计维持产量政策不变，NNPC计划提升产量 [7] - 行情10月大跌后反弹，11月震荡后下跌，12月区间盘整 [7] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位450，支撑位400 [7] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面供应无增量，需求端化工需求支撑价格 [9] - 行情9 - 12月震荡回落偏空 [9] - 期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4300，支撑位4000 [9] - 策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面2025年1 - 11月进口委内瑞拉甲醇82.1万吨，1月中旬后供减需增 [9] - 行情9 - 12月超跌反弹回升 [9] - 期权隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2100 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面截至12月29日，华东部分主港地区MEG港口库存约73.0万吨 [10] - 行情8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌后低位盘整 [10] - 期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [10] - 策略构建做空波动率策略，构建现货多头套保策略 [10] 烯烃类期权 - PVC - 基本面PVC高产量结构改善，2025年12月产能利用率77.23% [10] - 行情7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [10] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位5000，支撑位4300 [10] - 策略构建看涨期权牛市价差组合，构建现货多头套保策略 [10] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面天然橡胶青岛港口入库率7.58%，高顺顺丁开工率76.92% [11] - 行情9 - 12月回暖上升 [11] - 期权隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 聚酯类期权 - PTA - 基本面截至1月4日，PTA市场开工率75.02%，产量小幅提升 [11] - 行情9 - 12月超跌反弹回升 [11] - 期权隐含波动率均值偏低，持仓量PCR高于1.00，压力位4750，支撑位4400 [11] - 策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.0% [12] - 行情8月以来空头下行，12月企稳震荡 [12] - 期权隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2040 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [12] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面截至2025年第53周，中国国内纯碱有效产能4135万吨 [12] - 行情9月中旬以来弱势震荡，12月低位盘整 [12] - 期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面2026年1月4日全国尿素日产量19.99万吨 [13] - 行情8 - 12月上方有压力短期偏弱势 [13] - 期权隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [13] - 策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货套保策略 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 铜最新价100,230，跌1.61%；铝最新价23,710，跌1.17%；锌最新价23,800，跌1.02%等多种金属期货有不同涨跌表现 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及对应PCR值有不同变化，如铜成交量PCR为0.53，变化0.06；持仓量PCR为0.67，变化 - 0.03 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力位和支撑位，如铜压力位为110,000，支撑位为98,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等有不同数值和变化，如铜平值隐波率31.59%，加权隐波率35.46%，变化 - 0.54% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [7] - 铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略、现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银：构建偏中性的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [13] - 锰硅：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分内容总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据，如豆一A2603最新价4326，跌7，跌幅0.16%等 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据，如豆一成交量60013，持仓量70412，成交量PCR 0.37等 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，如豆一压力位4500，支撑位4000 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如豆一平值隐波率14.17%等 [6] 各期权品种分析及策略建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：截至12月31日当周，2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略升、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升，阿根廷大豆种植逐步进入尾声 [7] - 行情分析：9月维持上方有压力的弱势震荡，10月逐渐反弹回暖上升，11月延续偏多震荡，12月先抑后扬，整体为上方有压力的短期偏强反弹回暖行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近水平波动，持仓量PCR报收于0.90附近，标的处于市场行情偏震荡，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月31日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，库存周环比微增、同比上升，我国主流油厂豆粕库存约103万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约65% [9] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌后小幅回升，11月先涨后跌，12月逐渐回暖上升，而后小幅震荡，为下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，偏震荡行情，压力位3100，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：12月1 - 31日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.39%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期减少8.07%，MPOA数据显示12月减产幅度8%，逐步接近175万吨产量水平，同时ITS数据显示前25日出口增2% [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月快速回升后高位小幅震荡，11月持续空头下行而后逐渐反弹回升，12月先跌后涨逐渐反弹回暖上升，为上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，近期偏震荡行情，压力位9000，支撑位8200 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：1月4日，花生油市场主流参考价格在14320元/吨，较上一工作日价格持平，油厂报价维持平稳，下游交易氛围持续低迷，贸易商普遍持谨慎心态，询价与采购积极性不高，实际成交有限，有一定议价空间 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，10月冲高回落延续大幅区间震荡，11月弱势偏空头逐渐下行而后连续大幅上涨突破上行，12月高位回落偏弱势行情，为短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期上方有压力，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：河南20KG仔猪价格21.75元/公斤（上周21.1元/公斤），本周河南生猪价格12.45元/公斤（上周12.08元/公斤），全国50KG二元母猪价格1546元/头（上周1546元/头），本周全国出栏平均体重124.54KG（上周124.54KG），出栏均重环比下降0.2% [10] - 行情分析：9月延续空头下行趋势，10月加速下跌，11月以来低位弱势震荡，12月低位弱势盘整震荡后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势空头下的超跌反弹行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，近期仍处于偏弱势行情，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：库存方面，生产端周均库存升至1.12天，增加0.1天；流通环节库存同步增至1.26天，增加0.12天，表明产销衔接效率下降，阶段性供大于求压力显现 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，9月低位弱势震荡，10月大幅下跌，11月逐渐反弹有所回暖快速回落大幅震荡，12月上升受阻回落延续弱势偏空头而后有所反弹回升，为上方有压力的反弹回升行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期较为弱势，压力位3150，支撑位3100 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月25日，全国苹果冷库库存量约为702.1万吨，环比上月冷库库存下降27.25万吨，主产区中，山东产地冷库苹果库存量约265.5万吨，陕西产地冷库库存量约196.64万吨；其余非主产区的冷库苹果库存量合计约239.96万吨 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，10月维持偏多头方向上温和上涨，11月以来震荡上行温和上涨，12月高位震荡有所回落后逐渐反弹，为上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，表明苹果下方有支撑的偏多，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：销区货源供应持续增加，河北崔尔庄累计到货超180车（日均约6车），广州如意坊日均到车5辆；销区价格呈趋弱态势，河北崔尔庄特级、一级红枣均价环比分别下降0.28元/公斤、0.47元/公斤；河南、广州市场各等级价格也出现0.30 - 0.50元/公斤的降幅，本月36家样本点物理库存在15898吨，较上月增加5050吨，样本点库存大幅上涨 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升，10月先涨后跌逐渐走弱势，11月空头下行加速下跌，12月低位窄幅波动，为上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，近期市场偏弱势，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨，2025年1 - 11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%，2025/26榨季（10 - 11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83% [12] - 行情分析：9月延续弱势偏空，10月低位区间盘整震荡，11月以来低位小幅区间盘整后逐渐走弱下行，12月延续空头下跌后有所反弹回暖上升，为上方有压力的弱势偏空头超跌反弹行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，近期偏弱势行情，压力位5500，支撑位5000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截止到2026年1月3日24点，2025棉花年度全国共有1094家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量28770877包，检验重量649.46万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，9月维持上方有压力的弱势偏空头，10月低位弱势震荡后有所反弹回升，11月小幅区间盘整震荡而后逐渐反弹偏多上行，12月延续偏多头上长趋势，为短期偏多头上升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，近期棉花偏弱势，压力位15200，支撑位14000 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略无；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：1月4日，国内玉米淀粉市场价格稳中偏弱，市场均价2715元/吨，较上一工作日价格持平，基层农户看涨惜售情绪未减，原料市场各方主体在惜售与变现之间博弈，玉米价格跟随上量节奏灵活调整，终端需求表现欠佳 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，9月超跌反弹逐渐回暖后快速下降回落，10月表现为上方有压力的弱势震荡，11月逐渐反弹回暖延续一个多月的偏多上涨，12月冲高回落而后低位震荡逐渐回暖，为下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，近期有所走强，压力位2140，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种基本面库存较高、供应过剩，但印尼利多政策频出，且镍在底部震荡时间长，易受资金关注，预计保持强势；不锈钢短期走势依赖沪镍，中长期关注现货成交与政策落地，操作建议控制仓位并警惕联动回调风险 [1][3][4][6] 镍品种市场分析 期货 - 2026年1月7日沪镍主力合约2601开于143500元/吨，收于147720元/吨，较前一交易日收盘涨8.00%，成交量1132256（+393922）手，持仓量132955（+1474）手；呈现单边暴涨、尾盘封死涨停走势，价格创2024年6月以来新高，因委内瑞拉局势及印尼政策引发资金涌入 [1] 镍矿 - 近期镍矿市场招标落地，整体资源有限，价格稳中偏强；菲律宾Benguet矿山1.25镍矿招标价至32.5美元，环比上涨；印尼2026年1月（一期）内贸基准价涨0.05 - 0.08美元/湿吨，主流升水+25，预计1月（二期）内贸基价再涨3 - 5美元 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价153300元/吨，较上一交易日涨5600元/吨；下游对高价接受度有限，交投遇冷，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳；前一交易日沪镍仓单量38776（-612）吨，LME镍库存275634（+20088）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2026年1月7日不锈钢主力合约2602开于13450元/吨，收于14025元/吨，成交量288456（+151355）手，持仓量112880（-4171）手；受沪镍暴涨及印尼政策影响单边上涨、尾盘涨停，成交量放量持仓量减少，部分多头获利了结；现货价格上调，但市场“有价无市”，终端需求难支撑价格上行 [4] 现货 - 期货盘面涨停，现货报价大幅走强，下游询盘积极但成交谨慎，部分钢厂暂停接单；无锡和佛山市场不锈钢价格13900（+600）元/吨，304/2B升贴水100至300元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化12.50元/镍点至947.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材因原料成本推升价格强势上涨，建材关注冬储情况，板材关注钢厂复产；铁矿短期受情绪和钢厂复产补库影响价格高位偏强震荡，需关注谈判进展和补库情况；双焦短期震荡偏强，焦炭关注钢厂复产和补库，焦煤需核实产地核增产能变化；动力煤因产区核减产能价格环比上行，关注非电煤消费和补库 [1][3][6][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 市场分析 - 期现货：昨日钢材盘面强劲上涨，全国建材价格普涨20 - 40元，市场拿货积极性提高，成交12.53万吨，因原料价格上涨推升钢材价格，市场情绪提振 [1] - 供需与逻辑：建材供需基本面暂无矛盾，保持低产量、低消费、低库存状态，元旦后将步入冬储行情，关注升贴水变化和冬储情况；板材受高库存压制，元旦后钢厂复产，库存压力尚存；短期受国际政局和低估值补涨影响，黑色商品表现偏强，情绪退坡后考验基本面成色，关注钢厂复产情况 [1] 策略 单边震荡偏强，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 铁矿 市场分析 - 期现货：昨日铁矿石期货市场强势，2605合约大幅上涨，港口现货主流品种报价跟随盘面偏强运行，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主，现货市场成交冷清 [3] - 供需与逻辑：铁矿石供需矛盾大，整体库存大幅增长，下游补库意愿不足；因港口部分货源流动性锁死，对远端实际供给存在不确定性，市场给予矿价较高估值，谈判落地后价格面临下行风险；短期受乐观情绪推升，叠加钢厂复产补库，价格维持高位偏强震荡，关注谈判进展和钢厂补库情况 [3] 策略 单边震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [4] 双焦 市场分析 期现货：昨日双焦主力合约大幅上涨，山西焦煤现货价格相对稳定，蒙煤现货报价探涨至1000 - 1010元/吨，523家煤矿产量小幅回升，矿山库存环比增加 [5] 供需与逻辑 元旦后高炉复产，叠加春节前钢厂冬储补库，焦炭需求有望改善，短期受原料煤价格上涨影响，维持震荡偏强运行，关注钢厂复产和补库情况；焦煤供需相对宽松，元旦后钢厂复产，刚需有望提振，但供给恢复较快，累库趋势未缓解；短期煤价受煤炭核减消息刺激表现强势，需核实产地核增产能变化 [6] 策略 焦煤和焦炭均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [7] 动力煤 市场分析 - 期现货：产地煤价小幅回升，冶金化工按需采购，市场变化不大，气温下降，本地及周边电厂补库需求好转，部分低卡煤畅销；港口市场平稳，上游报价坚挺，下游需求差，成交清淡，北方港口库存快速下降，发运成本倒挂，市场报价上行；进口煤市场稳中上探，空单有补货，跟随国内走势运行 [8] - 供需与逻辑：榆林市计划核减产能1900万吨，市场担忧核增退坡潮，价格反弹；电煤日耗好转，产区供应逐渐恢复，煤价震荡偏强，关注非电煤消费和补库情况 [8] 策略 未提及