雅江水电站项目影响 - 雅江水电站装机容量为60吉瓦，是三峡大坝的2.7倍，预计10年建设期将累计消耗水泥4,300万吨，年均430万吨，占中国水泥年产能不到0.2%，但将使西藏水泥需求提升三分之一 [2] - 西藏水泥市场格局：西藏天路市占率33%，华新水泥25%，中国建材19%，海螺水泥7% [2] - 项目预计消耗钢材400万吨，占中国年粗钢产量（约10亿吨）的0.4%，且对耐低温、抗腐蚀钢材需求更高 [5] - 工程机械投资规模预计720亿至960亿元，相当于2024年前五大工程机械企业合计收入（1,300亿元）的55%-74% [6] 煤炭与水泥行业动态 - 煤炭板块因国家能源局核查煤矿超产通知刺激上涨，超能力生产煤矿将停产整改 [1] - 西藏水泥价格预期从500-600元/吨上涨至700元/吨，区域供需紧张加剧 [2] - 煤炭股山西焦煤、昊华能源、潞安环能涨停，水泥股海螺水泥、华新水泥等走出2连板 [9] A股市场表现 - 三大指数普涨：沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，两市成交额1.93万亿元，较前日放量2,015亿元 [9] - 114股涨停，63股封板，59股连板，最大连板数为十连板 [9] - 主力资金净流出141.13亿元，计算机行业净流出最多，煤炭、电力设备、建筑装饰等行业净流入居前 [27] - 北向资金总成交2,414.97亿元，五粮液单日成交8.36亿元 [28] 行业资金与估值 - 煤炭、建筑材料、建筑装饰板块领涨，银行、计算机、通信领跌 [35] - 钢铁、建筑材料、建筑装饰交易热度提升显著，农林牧渔、非银金融、食品饮料板块PE处于历史低位 [35] - 国防军工、汽车、基础化工等行业获北上资金与机构共同净买入，电子、通信、计算机板块为主动偏股基金主要增持方向 [15][21] 核聚变与光伏概念 - 中国核电拟投资10亿元参股中国聚变能源有限公司，多家企业合计投资114.92亿元 [23] - 浙能电力拟投资7.51亿元持股聚变公司5%股权 [23] - 川渝特高压工程累计输送电量突破102.516亿千瓦时，光伏行业获政策关注 [24][26] 主力资金动向 - 机构净买入方大特钢1.63亿元、山西焦煤7,284万元，净卖出雅化集团2.89亿元、隧道股份1.42亿元 [33] - 游资方面，成都系买入雅化集团5,787万元，方新侠买入中国能建5,651万元，交易猿卖出恒宝股份1.66亿元 [34]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 近期核聚变技术取得突破、行业资本支出大幅增长，得到资本市场高度关注，世界主要国家出台支持政策、社会资本大量涌入，发展有望迎来拐点 [4] - 聚变三乘积大于一定值才能产生有效功率输出，提供足够能量输入很关键，托卡马克装置脉冲性负荷价值量占比和技术参数要求更高，磁体电源极限参数不断提高，PSM 电源是辅助加热系统主流方案 [8] - 核聚变发展处于探索阶段，相关电源企业深耕多年积累技术经验，中标采购项目建立先发优势，有望受益于核聚变景气赛道 [9] 报告目录总结 核聚变进展积极，商业化渐行渐近 - 核聚变是两个轻原子核结合成较重原子核并释放巨大能量的过程，被称为人类社会终极能源，我国核聚变研究始于 20 世纪 60 年代，取得多项成果 [20][23] - 资本市场对核聚变关注度提升，一是技术取得突破，如中国“东方超环”“中国环流三号”、美国 NIF 等成果，以及谷歌与 CFS 签署协议；二是行业资本支出大幅增长，等离子体物理研究所中标金额同比大增，聚变新能（安徽）有限公司启动招标 [7][26] - 世界主要国家出台支持政策，美国发布战略、提供资金，中国支持前沿技术研发，德、英、法、日等国启动项目并资助；核聚变投资 2020 年迎来拐点，美国领先，中国紧随其后，磁约束路线受青睐 [7][30][34] - 核聚变技术路线多样，磁约束是主流方向，托卡马克装置投资大，磁体、真空室、包层、电源等是核心设备，建议关注高价值量设备投资机会 [7][37][47] 提高聚变三乘积，电源重要性凸显 - 实现核聚变需满足足够高温度、一定密度和能量约束时间，聚变三乘积大于一定值才能有效输出功率，托卡马克装置负荷分脉冲性和稳态性负荷，脉冲性负荷价值量占比和技术参数要求更高 [8][53][62] - 磁体电源方面，托卡马克装置发展使电源极限参数提高，我国参与 ITER 磁体电源设计获采购包，晶闸管是磁体电源主流功率器件，超导磁体电源设计有难点 [8][63][73] - 加热电源方面，主流辅助加热手段有高能粒子加热和射频波加热，包括 NBI、ICRH、LHCD、ECRH 四种类型，辅助加热系统对高压电源要求苛刻，PSM 电源是主流方案且已广泛应用 [77][86][90] 配套大科学工程，看好先发优势企业 - 核聚变发展处于探索阶段，部分企业率先开展配套电源研发并中标采购项目，如爱科赛博、许继电气、四创电子、英杰电气等，非上市公司金屹能源、森木磊石也有技术实力 [9][94] - 核聚变电源上市公司通过参与大科学工程积累经验、建立护城河，建议关注后续招标、中标进展及竞争格局变化 [95][97]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 当前有色金属内部金属价格表现分化，部分小金属及能源金属价格逐步上行，建议关注细分领域投资机遇 [3] 各金属情况总结 稀土 - 战略地位持续提升，稀土及磁材企业中报业绩频报喜，如北方稀土预计上半年归母净利润同比增加1882.54%至2014.71%等 [4] - 2025年上半年，得益于供需格局改善以及出口管制优化，稀土产品价格企稳回升，驱动企业盈利能力改善 [4] - 近期，在全球稀土供应链格局重构、下游需求提振以及中报业绩催化的背景下，行业景气回升，截至7月18日，稀土价格指数收于192.24，较7月初回升10.23等 [4] 碳酸锂 - 上半年因供给持续大于需求，锂盐价格继续回调，锂矿板块公司业绩表现分化，头部企业逐步实现业绩修复，其他企业上半年业绩继续承压 [4] - 2025年下半年，全球锂资源过剩局面预计维持，锂盐价格或继续筑底，但当前价格已贴近部分企业成本线，具备成本优势的头部企业业绩有望持续修复 [4] - 截至7月14日，电池级碳酸锂价格收于6.48万元/吨，较6月初回升0.44万元等 [4] 白银 - 截至7月18日，COMEX白银价格收于38.42美元/盎司，较7月初上涨2.18美元；COMEX金银比收于87.33，较7月初下降5.09 [3][4] - 工业需求方面，白银作为光伏银浆的关键材料，需求量将随光伏装机量持续增长；宏观层面，三季度美联储降息概率提升，叠加投机资金押注白银补涨黄金，有望助涨银价 [4] - 综合来看，后续白银价格仍具备上行动能 [4] 钨 - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期的6.2万吨同比减少6.5% [4] - 需求端，钨是核聚变反应堆的关键制造材料，随着全球核聚变研究持续突破，商业核聚变项目加速落地，核聚变领域对钨的需求量有望快速增长 [4] - 综合来看，供给刚性、增量需求共同助推钨价上行，战略金属地位有望持续凸显，截至7月18日，全国钨精矿平均价收于26.2万元/吨，较7月初上涨1.15万元等 [4][5] 投资建议 - 稀土及磁材行业景气回升，产品价格有望继续上行；锂板块具备成本优势的头部企业业绩有望持续修复；白银价格仍具备上行动能；钨价有望加速上行 [5]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 7月18日瀚海聚能完成HHMAX - 901主机建设且等离子体点亮成功，标志我国在可控核聚变商业化探索尤其是直线型场反位形技术路线商业化应用取得重大突破 [1] - FRC技术路线是核聚变反应一种，是磁约束主流路线之一，因其系统结构简单、造价及运行成本低，被认为是核聚变领域有望首先实现商业化的技术路线 [1] - 美国Helion公司是FRC技术路线代表，微软与其签订对赌协议，希望2028年采购其不低于50兆瓦的核聚变电力 [2] - 瀚海聚能专注FRC技术路线，HHMAX901项目推进迅速，等离子体点亮成功标志装置具备后续场反实验基础，后续将推进技术研发、核心器件突破和商业化产品孵化 [2] - 核聚变产业商业化落地提速，建议持续关注核聚变产业催化，关注真空室、大功率电子管、电源、超导、电容等相关企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件进展 - 7月18日瀚海聚能完成HHMAX - 901主机建设暨等离子体点亮仪式，中国首台商业化直线型场反位形聚变装置成功实现等离子体点亮 [1] - 瀚海聚能HHMAX901项目2024年6月立项，8月启动物理设计，今年2月固化设计进入工程建造阶段，目前完成装置全部真空系统及支撑系统建造、装配并通过测试 [2] 技术路线 - 聚变路线主要分磁约束、惯性约束，磁约束主流路线有托卡马克、场反位形（FRC）、仿星器 [1] - FRC通过反向电流产生闭合极向磁场形成封闭结构，系统结构简单、造价及运行成本低，是有望首先实现商业化的技术路线 [1] 代表性公司 - 美国Helion公司是FRC技术路线代表，投资人包括OpenAI CEO山姆·奥特曼，微软与其签订对赌协议，希望2028年采购不低于50兆瓦的核聚变电力 [2] 投资建议 - 建议持续关注核聚变产业催化，关注真空室相关【国光电气】【合锻智能】；大功率电子管 + 真空开关【旭光电子】、电源【英杰电气】【爱科赛博】【四创电子】、超导相关【永鼎股份】【联创光电】【西部超导】、电容【王子新材】等 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：电力设备、军工、电子材料、核聚变、CT球馆（X射线管）、光刻机 公司：旭光电子 纪要提到的核心观点和论据 各业务板块发展情况 - **电力设备业务**：围绕传统、新型及中级能源全面布局，核心产品真空灭弧室近年保持15% - 20%稳定增长，在126千伏及以上高压等级产品取得突破，2025年投资3.5亿元启动一期项目替代传统硫化技术，预计国内市场需求约2000亿元；新型电力成套设备开发柔直技术相关开关，随国家对新型电力推进迎来高速增长期[2][3][6] - **军工业务**：通过内生和外延拓展构建软硬一体化产品布局，近年保持20% - 30%稳健增长，2025年预计增量超30%，形成从芯片到成套设备国产化体系，涵盖弹药点火装置、雷达引爆电子对抗等多领域[2][3][7] - **电子材料业务**：攻克氮化铝材料难题，实现从氧化铝到氮化铝升级，2024年氮化铝粉体年产能达500吨，制品端通过大几百家客户验证并部分主供，2025年是业务放量拐点，未来几年预计成倍增长[2][4][9] 各领域进展情况 - **核聚变领域**：大功率电子管性能达国际先进水平，与法国泰勒士共占全球市场，前期70%出口德国用于通快激光切割，国内应用于多领域，积极拓展核聚变和EUV光刻机等前沿应用；参与长反位FRC装置、热复苏装置等，快控开关有较大需求，价值占比可能超25%；托卡马克辅助加热系统的大功率真空电子四极管研发成功并供应，与国家队及民企建立合作[5][10][12] - **CT球馆（X射线管）领域**：市场前景广阔，国内每年需求约300亿人民币，高端市场被国外企业垄断；计划成立合资公司加速国产替代，工业领域2025年见效果，医疗领域验证慢但产能逐步释放[3][14][19] 产品相关情况 - **氮化铝产品**：采取制品销售模式，若制品产能不足可能外卖部分粉体；截至2024年，400多家客户通过验证，100多家主供，HTC领域几十家客户通过验证，结构件全面供应，2025年是放量拐点[23][24] - **快控开关**：应用于互联网巨头投资的FRC装置及内缩装置，需满足高电源要求，已与国内几家FRC装置客户建立技术合作关系[11] 未来规划与展望 - **业务扩展**：通过成立合资公司推动CT球馆国产替代，工业领域2025年有落地效果，医疗领域产能逐步释放；围绕核聚变产业重点发展，适配不同技术路线开发更多产品[19][13] - **产能与收入**：高压真空灭弧室一期项目计划两年内达产2万只，2027年逐步释放产能，带来近10亿元收入增量；希望在核聚变、CT球馆和电子材料等新兴产业通过不同技术路线实现每个堆过亿收入配套[25][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **X射线管**：技术原理及生产工艺与大功率电子管高度同源，更换周期约一年，国内每年需求约300亿人民币[16][17] - **核聚变装置真空器件寿命**：大功率电子管使用寿命半年到一年，开关类产品根据开断次数确定寿命，核聚变常态化会提升替换需求[18] - **光刻机业务**：自2020年与国内客户建立稳定关系，每年量级达百万级，随客户商业化推进有望释放潜力[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着人工智能技术发展，AI数据中心对能源需求提高，稳定性、安全性、清洁性与成本效益成核心考量；在可再生能源有瓶颈的背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，尤其是核电，在政策与技术驱动下，有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 7月14日，Mark Zuckerberg在Threads平台表示，Meta计划投入数千亿美元建设多个超大规模AI数据中心，推动超级智能发展；第一个名为Prometheus的多千兆瓦数据中心预计2026年上线，另一个名为Hyperion的数据中心将扩展至5吉瓦；Zuckerberg强调Meta将建造多个“巨型集群”，公司广告业务为投资提供资金保障 [1] 点评 Meta疾速推进AI数据中心扩张，预计2025年投入680亿美元CapEx，并融资近290亿美元，覆盖多个集群项目；Prometheus项目规划功率约1GW，2026年上线，是布局AI算力的初步核心；Meta发布Louisiana的Hyperion大型园区建设计划，一期先建2GW，后扩展至5GW，成全球最大单体AI数据中心；CEO明确表示Meta打造多个multi - GW级别“Titan”集群，体现其全球部署大规模AI计算基础设施的目标；Meta的CAPEX策略和融资布局反映其对AI发展潜力的高度押注，预示科技巨头间数据中心投资热潮复苏 [2] 能源瓶颈与策略 AI数据中心功率密度飙升，能源瓶颈制约扩张；Meta的Hyperion项目紧急配套三台天然气轮机，满足初期2GW功耗，天然气发电“就近接入”和“快速部署”，是短期保障方案；中长期，Meta 2025年中签署791MW新风电与太阳能供应协议，年内可再生供电筹资达双GW级别，叠加2024年的760MW；同时，Meta签署与Constellation的20年核电协定，2027年6月起保障约1121MW低碳稳定电源；Meta短期依赖天然气轮机，中长期通过可再生能源和核电布局构建能源供给体系，驱动电力产业形成新平衡与竞争格局 [3] 核裂变与核聚变情况 核裂变是AI数据中心最可行的“firm power”选项，核聚变尚处早期；2025年5月特朗普签署行政命令加速先进核反应堆许可流程，计划到2050年新增核能容量300GW，支持数据中心；国际ITER计划首次氘 - 氚运行2035年后，商业化部署2040年代甚至更晚；AI数据中心依赖核裂变技术与燃气轮机应对负载，通过可再生能源补充，核聚变是未来十年后可能的能源形式，政策和科技演进决定巨头布局能源基础设施的速度 [4] 投资建议 在可再生能源有瓶颈背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，核电有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向，建议关注新材料（Cameco、中广核矿业）、能源装备（Centrus Energy、Oklo、NuScale Power）、核电电力运营商（Talen Energy、Constellation Energy、Vistra） [6]

订单与生产情况 - 公司目前在手订单相对充足，各订单按生产计划有序进行，但上半年订单及开工情况较去年同期有所下降，公司通过招投标、业务洽谈等形式积极开展市场销售 [2] 财务与交付情况 - 公司收入确认原则为在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入，主管道等部分产品按履约进度确认，石化装备等部分产品在某一时点确认 [3] - 核电站项目交付周期一般为 5 年，公司产品加工周期 2 年以上，交付周期 3 年左右 [3] - 核电产品进度款基本按合同约定执行，主要核电产品毛利率有波动可能，价格受多种因素影响但整体相对稳定 [4] 业务发展规划 - 主营业务聚焦核电装备制造产业，推动产品多元化发展，为国家核电发展做贡献 [5] - 积极关注核聚变技术发展，参与过 ITER 项目我国承制部分个别部件制造，将持续关注行业动态并参与发展 [6] - 依托核电装备能力和技术储备，加大非核产品及新材料、新技术研发投入，提升市场占有率并开拓新市场 [7] - 巩固原有区域市场优势，拓展新区域市场，根据不同产品制定海外业务发展规划，关注海外市场动态 [9] 市场竞争情况 - 主营产品因产品不同竞争对手不同，产品多为许可制造，有准入门槛，国内竞争格局相对稳定 [8]

纪要涉及的行业 核聚变、核裂变、核电 纪要提到的核心观点和论据 看好核聚变板块年度级别发展 - 核聚变是与两年前的人形和之前的算力基建同等重要的板块，代表世界和国家发展大趋势的科技大赛道，不会只有一次性行情 [1] - 全球主要参与主体全面加入聚变赛道角逐，终极能源对各国诱惑力强，没有国家愿意放弃其发展，如欧盟、美国等均发布相关战略 [3] - 我国核聚变发展虽进展有限，但逻辑不断强化，如BEST核非BEST装置5月1日启动总装，成都新南合股理研究院环球三号突破10的20次方接近发电条件 [4] 核聚变商业化曙光渐明 - 全球主要国家均对标2030 - 2035年实现商业化，目前处于先导试验堆阶段，若2025年左右商用需经过先导试验堆、工程师范堆以及商业示范堆三代次以上迭代 [3][5] - 国外公司拿到大额融资，行业发展迅速，大部分国家计划在2030年前实现点火 [17][18] 投资机会显现 - 链主企业价值量占比不断提升，目前处于小市值状态，如国光电器、核断智能、联创光线等，未来有较大增长空间 [8] - 电源、电开关、电晶宫旗舰领域部分企业加热量占比相对较高，处于投资中早期，如四创电子、虚光电子、英杰电器等 [9] 行业催化因素增多 - 国产期待和反制：美国暂停核设备向中国发电企业出售产品许可，类似光刻机领域，我国在光刻机上已取得重大突破，相关企业有发展潜力 [2] - AI驱动的核能需求：Meta与美国核能公司签署20年核能采购协议，美国发布加快核能审批行政令，小型模块化反应堆受关注，适合企业或散热中心使用 [12][14][16] - 核聚变进展：日本、欧洲等国家和地区聚变时间点提前，我国核聚变发展也有新进展，如BEST装置总装启动、环球三号突破等 [4][17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 我国核聚变行业发展进展目前还未进入兑现期，国内催化链或行业发展进展相对较少 [4] - 核聚变产业链支出增长迅速，2024年全球核聚变功用链支出约是2023年的两倍，2025年预计持续增长 [24] - 合肥核聚变装置招标活跃，预计今年整体招标规模达50亿以上，大部分在下半年，决定企业收入和利润确认 [25] - 德国仿星器路线取得突破，其稳定性更强，更适合商业化 [23] - 科技企业开始布局核聚变，除投资传统核裂变外，谷歌支持TAE装置，OpenAI创始人奥特曼投资Helium等 [13][24]

人形机器人运动科学联合实验室落地北京亦庄 - 北京人形机器人创新中心与李宁体育签署战略合作 共同揭牌全国首个人形机器人运动科学联合实验室 [2] - 预计2025年中国人形机器人产业规模达53亿元 2028年将增长至387亿元 [2] - 人形机器人商业化落地加速 海内外厂商量产版本已实现"进厂打工" 国内长三角、珠三角、川渝地区形成集群效应 [2] - 软件硬件技术路线收敛推动成本下降性能提升 产业链投资机会持续看好 [2] 核聚变工程化与商业化进程 - 中韩召开核聚变领域双边会议 加强磁约束核聚变合作 共同推进ITER计划实施 [3] - 技术突破+政策支持+招投标加速 核聚变工程化与商业化进程有望加快 [3] Meta人工智能领域投资 - Meta计划在AI领域投资数千亿美元 或成为首个部署1GW+超级计算集群的实验室 [4] - AIDC资本开支中供电系统占比达69%（柴油发电机组、UPS等） 制冷系统占18%（冷水机组、冷却塔等） [4] CATL时代智能与T3出行合作 - 宁德时代子公司与T3出行签署协议 基于磐石滑板底盘平台推进Robotaxi发展 [5] - 滑板底盘集成动力、制动、自动驾驶等模块 可节省车企60%-70%开发费用 [6] - 宁德时代凭借电池技术优势及下游客户资源 有望加速CTC底盘渗透率 [6]

报告核心观点 - 对等关税动摇长期美元信用基础，加大短期经济下行压力，9月后联储降息力度或超预期，强化弱美元趋势。美股EPS有下修压力，美债收益率阶段性回升，美元短期回拨但年内仍有贬值压力，黄金短期震荡、中长期战略看好。国内经济面临多重考验，静待增量政策对冲发力。海外弱美元与国内资产荒、国家队托底支撑，A股震荡慢牛，结构行情可期 [3] 海外宏观 政策 - 关注关税、减税、议息等，特朗普2.0政策组合或致三高（失业率、赤字率、CPI）一低（GDP增长） [4] - 关税方面，2025年7月向22个国家发关税信函推进政策，后续关注盟友谈判及IEEPA法庭审理结果，关税与减税有跷跷板效应 [25][28][29] 经济 - 通胀下半年先上后下，关注低基数和需求博弈，后续有失业人数和失业率上升压力，关税对经济冲击有延迟，预计下半年震荡下行 [4] 资产 - 美股EPS有下修压力，等待波动释放，左侧布局降息交易 [4][75] - 美债收益率阶段性回升，把握4.5%之上配置性价比 [4] - 弱美元周期开启，但短期看空情绪极致 [4] - 黄金短期震荡博弈，中长期战略看好 [4] 国内宏观 经济特征 - 整体偏强，总量趋缓，内外对冲，投资平衡 [5] 经济压力 - 出口逐步回落，受高基数、抢出口退潮、关税冲击影响 [128] - 消费后劲不足，618提前和国补管控影响后续消费 [131] - 地产量价齐跌，投资、销售、房价环比跌幅扩大 [135][138] - 物价延续负增，CPI同比转正、环比强于季节性，PPI同比降幅扩大 [139] 潜在支撑 - 货币有降准降息空间，外部联储降息重启，内部实际利率偏高，货币政策或提速宽松 [143][146] - 财政先用足存量后储备增量，估算需6134 - 14656亿财政增量对冲关税影响 [147][148] - 出口关注一带一路和东盟增量，加大开放力度，加快区域一体化 [157][159] - 消费关注下沉和新型消费、服务消费、育儿补贴等 [160] - 产业聚焦反内卷和十五五规划，反内卷推动供需新平衡，产业结构升级 [170][180] A股大势 DDM三因子 - 分子端贡献有限，分母端有望持续改善，关注流动性改善和风险偏好修复 [6] 大势研判 - 慢牛行情可期，三大支撑力拓宽分母端提升空间：弱美元使中国资产性价比显现；资产荒带来流动性利好；稳预期，国家队托底 [6] 节奏 - 预计7月上探后整固，9月前后行情更值得期待 [283] 风格 - 当前反内卷政策下相关行业龙头受益，PPI未转正前小盘机会仍值得关注 [288] 风格行业 红利缩圈 - 资产荒+国九条+机构低配，关注分红预期稳定的银行、家电等行业，年度分红密集区间与年中红利有短期止盈压力 [7] 中性策略 - 量化中性策略市值下沉，超额收益更优，但需关注股指期货信号、交易拥挤度和财报风险 [7] 行业轮动 - 2025H1行业轮动速率显著提升，2025H2把握金融创新、能源变革、产业催化机会，关注稳定币、核聚变、固态电池等主题 [7][320][328] 政策博弈 - 关注反内卷、新型政策性金融工具、十五五规划相关主题催化 [403][404][405]