贵金属价格预测 - LBMA预测未来12个月黄金价格将达每盎司4,980美元，较当前水平上涨约27%，白银价格将从每盎司46美元升至59美元，铂金从1,544美元升至1,816美元，钯金从1,364美元升至1,709美元 [1] - 汇丰银行预计金价涨势将延续至新一年，并在2026年上半年达到峰值，突破每盎司4400美元关口，预计今年剩余时间金价将在3700至4050美元区间波动，年底目标价为3950美元 [1] - 花旗银行将0至3个月黄金价格预测从每盎司4000美元下调至3800美元，白银价格预测从每盎司55美元下调至42美元，理由是全球市场环境发生变化 [2] 原油市场展望 - 华泰证券维持2025—2026年布伦特原油均价预测为68、62美元/桶，预测2025年第四季度—2026年第二季度布伦特均价分别为63、61、60美元/桶 [2] - 华泰证券认为产油国"利重于量"诉求未改，60美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应力量话语权大幅增强、全球能源转型提速之前仍有望得到长期支撑 [2] 人形机器人产业 - 中信建投看好机器人重回科技成长配置主线，特斯拉Optimus V3生产线启动时间推迟至2026年底前，但量产指引积极，目标2026年底启动百万台级产能，最终目标是Optimus 5.0实现年产0.5亿至1亿台 [3] - 中信建投认为特斯拉链仍是首选配置方向，其次为具备批量能力的主机厂供应链，推荐具备技术升级迭代的增量环节、有实质产品客户送样进展及预期差标的 [3] 电解铝行业 - 中信证券看好电解铝行业投资机会，预测2025-30年印尼氧化铝/电解铝产能年均增量将达320/56万吨，印尼项目投产将改变全球氧化铝成本曲线 [3] 消费领域政策展望 - 银河证券指出"十五五"时期服务消费是提振消费的重要着力点，文旅、养老、托育等消费领域有望迎来政策加码 [4] 汽车行业趋势 - 中信建投称乘用车"金九银十"数据向好但市场预期钝化，结构上仍看好高端化、智能化和出海主线，商用车则受益于补贴落地与出口放量 [5] - 中信建投预计人形机器人为代表的AI端侧产业有望受益于"十五五"规划建议明确的科技自立自强、新质生产力等发展重心 [5]

分析师：李亭函 登记编号：S0890519080001 分析师：柏逸凡 登记编号：S0890522110001 分析师：张帅 登记编号：S0890524080001 研究助理：张君睿 投资要点 报告统计时间为2025.10.20-2025.10.24。 利好释放后，风格切换概率提升。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，科技领域（科 技、教育、网络、人才），实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心。不过 权益市场在"十五五"落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨的动能可能减弱，预计将转向平稳 运行；考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，在10月利好释放后， 建议在科技成长方向可适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向。 权益市场方面， 上周，市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长；市场风格 波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升。市场结构方面，上周，行业超额收益离 散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升；交易集中度方面，前100个股成交额占比略 有下降。前5行业成交额占比较上期持平。市场活跃度方面，上周，市场波动率上升，市 ...

指数及ETF表现 - 截至2025年10月29日，中证A500指数上涨0.55% [1] - A500ETF嘉实(159351)当日上涨0.58%，盘中换手率为2.42%，成交额为2.83亿元 [1][3] - A500ETF嘉实最新规模达116.70亿元，近1年净值上涨22.78% [3] - 该ETF自成立以来最高单月回报为11.71%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为28.61%，上涨月份平均收益率为4.15% [3] - 截至2025年10月28日，A500ETF嘉实近6个月超越基准年化收益为5.45% [3] 成分股表现 - 中证A500指数成分股西部超导上涨11.37%，三环集团上涨10.99%，阳光电源上涨8.42%，三七互娱上涨7.14%，泰格医药上涨6.31% [1] - 指数前十大权重股中，宁德时代上涨2.19%，中国平安上涨2.20%，紫金矿业上涨1.64%，新易盛上涨1.52%，中际旭创上涨1.20% [4][6] - 前十大权重股合计占比为19%，其中宁德时代权重最高为3.81%，贵州茅台权重为3.23% [4][6] 市场观点与投资主线 - 券商分析师普遍认为上证指数震荡上行有望吸引更多资金进场，指数上行趋势有望延续 [3] - 短期看好科技成长板块引领四季度行情，建议关注三大投资主线 [4] - 第一条主线为“硬科技”核心赛道，包括半导体、AI算力、工业软件、高端装备等 [4] - 第二条主线为政策受益与内需修复板块，当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大 [4] - 第三条主线为高股息与低估值防御板块，如银行、电力、公用事业等，具备稳定现金流与估值修复潜力 [4]

市场整体表现与基金仓位 - 2023年第三季度A股市场强劲上涨，上证指数、深证成指和创业板指数涨幅在全球重要指数中排名前列，市场信心显著回暖，资金流入加速 [1] - 截至三季度末，可比基金平均股票仓位为83.28%，较二季度末的81.15%提升2.13个百分点 [1] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为90.14%和81.95% [1] - 部分权益类基金显著提升股票仓位，例如鹏华创新增长一年持有期混合A权益仓位从二季度末的77.38%提升至90.44%，增加13.06个百分点；东方红内需增长混合A权益仓位从71.5%提升至86.78% [1] 公募基金重仓股变动 - 宁德时代重新成为公募基金头号重仓股，腾讯控股退居次席，AI相关公司新易盛和中际旭创分列三、四位，阿里巴巴进入前五，贵州茅台跌至第十 [1][2] - 新易盛和中际旭创均是首次进入公募前五大重仓股 [3] - 公募基金前50大重仓股主要分布在信息技术（19只）、消费品及服务（8只）、医药（8只）等行业 [2][3] - 信息技术行业重仓股包括中际旭创、天孚通信、工业富联、沪电股份、东山精密、胜宏科技、深南电路、海光信息等 [2] - 消费品及服务行业标的仅有8只，白酒股包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [2] - 创新药龙头标的包括恒瑞医药、百济神州、信达生物、百利天恒、科伦博泰生物、康方生物、三生制药以及CRO龙头公司 [3] - 其他重仓股包括互联网龙头腾讯控股、阿里巴巴，资源领域的紫金矿业、洛阳钼业、中国海洋石油，半导体领域的中芯国际和华虹半导体，金融行业的中国平安和招商银行 [3] 重点持仓市值 - 截至三季度末，共有1408只基金持有宁德时代，持仓市值合计为759亿元；1077只基金重仓持有腾讯控股，持仓市值为699亿元；765只基金重仓持有新易盛，持仓市值为56亿元 [3] 基金经理布局与观点 - 多位基金经理在三季度对AI板块进行了重点布局，维持高仓位配置 [3][4] - 汇安成长优选灵活配置混合基金维持对AI产业的高仓位配置，持续重仓 [4] - 景顺长城稳健回报灵活配置混合基金最关注且重仓AI算力方向，同时减仓创新药，增配机器人产业链，继续持有游戏 [4] - 摩根远见两年持有期混合基金认为科技仍是三季度成交主要方向，AI技术发展带动算力需求旺盛和应用浮现，组合保持了AI相关股票持仓，同时增加了锂电池、有色等板块 [4] - 基金经理对A股后市持乐观态度，认为政策环境将支撑市场估值扩张，基本面下行边际温和，更多板块有望迎来盈利拐点 [1][2] - 基金赚钱效应与增量资金入场形成正向循环，中长期资金扩容有望为市场提供支撑 [2] 行业投资机遇展望 - 绩优基金经理普遍看好科技成长板块的发展空间 [4][5] - 市场整体估值处于合理水平，科技成长板块公司估值已从悲观估值修复 [5] - 看好四季度和明年AI及成长板块的主线投资机会，认为当前可能处于下一次工业革命的拐点 [5] - AI应用正以前所未有的深度和广度重塑世界，海外大厂对AI投资加速，产业景气度加强并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多领域 [5]

本报记者 昌校宇 随着公募基金三季报陆续披露，一批业绩表现亮眼的"翻倍基"最新持仓和投资策略开始浮出水面。Wind资讯数据显示，截 至10月28日，全市场今年以来净值增长率超过100%的基金产品已达60只，其中永赢科技智选A以223.81%的净值增长率暂居榜 首，中欧数字经济A、红土创新新兴产业等产品净值增长率也超过140%。 从已披露的三季报来看，这些绩优基金多聚焦于科技创新领域，并在人工智能、半导体、云计算等细分方向上保持了较高 的配置集中度。多位基金经理在三季报中表示，全球人工智能产业正进入商业化加速阶段，他们持续看好科技成长板块的中长 期投资机会。 作为今年以来表现最为突出的产品，永赢科技智选基金在第三季度继续保持对光通信（CPO）、印刷电路板（PCB）等云 计算产业链的高仓位布局。该产品基金经理任桀分析称："最近几个月，AI（人工智能）模型的价值得到了进一步提升。全球 旗舰模型正在通过不降价、限流、降规等方式进行实质性'提价'，甚至可能调整商业模式，而Token（令牌）数量保持100%的 季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长，这意味着AI模型的价值模型明显优化。" 具体来看，永赢科 ...

基金整体仓位变动 - 主动偏股型基金2025年第三季度整体仓位环比上升1.46个百分点至87.43% [2] - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别上升0.93、1.33和1.87个百分点 [2] 板块配置调整 - 创业板仓位显著提升4.70个百分点至23.7% [2] - 科创板配置增长2.12个百分点至17.45% [2] - 主板仓位下降6.71个百分点至58.51% [2] - 北交所配置比例为0.31% [4] - 科技成长风格配置比例达55.27% [4] 一级行业配置变化 - 电子行业加仓幅度最大，增加6.77个百分点至25.52% [2][4] - 通信行业加仓3.96个百分点至9.26% [2][4] - 电力设备行业加仓2.42个百分点至12.37% [2][4] - 银行行业减仓最多，下降3.05个百分点 [2] - 食品饮料行业减仓1.81个百分点 [2] - 家用电器行业减仓1.62个百分点 [2] 二级行业配置重点 - 通信设备加仓4.45个百分点 [2] - 消费电子加仓3.09个百分点 [2] - 半导体加仓2.34个百分点 [2] - 白色家电减仓1.67个百分点 [2] - 城商行减仓1.45个百分点 [2] - 白酒减仓1.02个百分点 [2] 个股持仓变动 - 仓位环比提升居前的个股为中际旭创(+2.17pct)、工业富联(+2.03pct)、新易盛(+1.92pct)、寒武纪(+0.91pct)、立讯精密(+0.63pct) [2] - 仓位环比下降居前的个股为美的集团、招商银行、顺丰控股、贵州茅台、格力电器 [2] 港股配置情况 - 主动权益基金港股仓位小幅下降0.76个百分点至19.09% [2] - 港股行业上加仓医疗保健、原材料业，减仓资讯电讯业、金融业、能源业 [2] - 港股个股上加仓阿里巴巴、中芯国际、腾讯控股，减持小米集团、美团、泡泡玛特 [2]

上证指数表现 - 上证指数盘中报4008.27点，第二次突破4000点，续创10年新高 [1] - 上证指数历史上两次站上4000点后，2007年最高至6124点，2015年最高至5178点 [1] - 在半导体、CPO板块带动下，创业板ETF天弘（159977）当日上涨1.13%，年内涨幅扩大至53% [1] 证券板块与相关ETF - 证券板块作为“牛市旗手”年内涨幅仅7%，与A股市场表现相比滞涨情况明显 [1] - 在股市成交额维持万亿水平及龙头券商Q3业绩亮眼背景下，证券板块后续或存在补涨空间 [1] - 证券ETF（159841）近20日合计资金流入10.39亿元，最新规模达105.4亿元，是深市规模最大、流动性最好的证券ETF [1] 创业板与相关ETF - 创业板ETF天弘（159977）跟踪的创业板指是科技成长代表性指数，囊括新能源、医药、算力、券商四大高成长行业 [1] - 该ETF最新规模为95.64亿元，逼近百亿 [1] - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业企业的上市标准 [2]

另一方面，在今日举行的科创板科创成长层首批新注册企业上市仪式上，证监会副主席李超表示，中国 证监会将扎实推进"十五五"资本市场规划相关工作，以深化科创板创业板改革为抓手，全面推进实施新 一轮资本市场改革，不断提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。 机构认为，随着国内进入重要会议、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场风险偏好有望抬 升，对于科技成长景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续仍应以我为主、围绕"十五五"战略性布局， 结构上积极挖掘科技成长产业机会。 10月28日早盘，A股市场小幅低开，创业板指与科创板50指数表现活跃，率先翻红；上证指数随后突破 4000点关口。 相关热门ETF中，跟踪上述指数的创业板ETF（159915）、科创板50ETF（588080）交投活跃，截至 10:16成交额分别超过15亿元和4亿元。 消息面上，中国证监会主席吴清27日表示，将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来 产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。 创业板ETF（159915）、科创板50ETF（588080）的管理费率仅为0 ...

市场表现 - A股指数昨日收于3999.07点，接近4000点关键位[1] - 两市成交额显著放大至2.34万亿元，显示资金积极进场[3] - 市场处于关键区间，上方阻力位4016点，下方支撑位3978点，若跌破3950点可能引发短期调整[3] 行业板块 - 科技板块全天领涨，光刻机和存储芯片领域资金关注度最高[3] - 科技成长主线受资金深度介入，并有“十五五”规划政策支持[4] - 资源周期主线如有色金属和稀土板块供需结构改善，受益于全球制造业复苏[4] - 防御互补主线如券商和银行等大金融板块估值处于低位[4] 投资策略 - 建议中长线投资者保持5-6成仓位，预留现金等待回调机会[4] - 若指数突破4016点可考虑将仓位增至7成，若回踩3978点企稳则可分批补仓[4] - 操作上避免在市场情绪高涨时追涨，在恐慌时非理性抛售[4]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在吉隆坡举行，双方就多项重要经贸议题形成初步共识[1][3] - 磋商议题包括美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、扩大贸易、出口管制等[3] - 下一步双方将履行各自国内批准程序[3] 市场整体表现 - 10月27日A股三大指数高开，午盘沪指报3991.35点涨1.04%，深证成指报13457.28点涨1.26%，创业板指报3220.52点涨1.54%[1] - 三市半日成交额达15760亿元，较上一交易日放量3367亿元[1] - 全市场超3700只个股上涨[1] 板块及个股表现 - 钢铁板块涨幅居前，安阳钢铁、常宝股份、新兴铸管涨停领涨[3] - 小金属板块中厦门钨业涨停，中钨高新、东方钽业涨超7%[3] - 可控核聚变板块安泰科技、纽威股份涨停[3] - 存储芯片股晶瑞电材、伟测科技、联瑞新材涨超10%[3] 机构市场观点 - 机构普遍认为中美经贸磋商取得积极进展有助提升市场风险偏好[5] - 有观点认为市场处于牛市氛围中，场外资金加速入场，外资投行看好中国资产，四季度居民储蓄向资本市场转移的趋势不变[4] - 中美贸易合作有利于中美贸易发展和经济增长[4] - 随着中美贸易谈判、美联储降息预期强化，海外扰动最大的时刻或已过去，市场风险偏好有望抬升[6] - 四中全会积极定调及APEC峰会中美互动预期等因素提振短期风险偏好，A股“慢牛”行情预计延续[6] - 结构上，“大科技”仍被视为中长期主线[6]