科技产业投资观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点，DeepSeek的突破性进展提振市场信心并展示中国在AI领域的领先潜力 [2] - 台积电预计2025年AI收入翻倍，2024-2029年CAGR超45%，谷歌维持2024年资本支出750亿美元不变 [4] - 国内AI行业刚起步，持续看好全球互联网巨头投入AI，以及国内外算力基础设施和应用端投资机会 [4][10] 自主可控与国产替代 - 半导体、先进材料、高端设备对外依赖度显著下降，在严峻贸易形势下仍具发展空间 [7] - 自主品牌乘用车国内市占率从2015年38%跃升至2024年61%，出口量从43万辆激增至494万辆 [14] - 华为系、理想等车企加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra热销强化电动化与智能化技术弯道超车趋势 [14] 新质生产力与产业方向 - 新质生产力相关产业有望成为经济增长新引擎，科技创新和医药是最看好方向 [5] - AI应用进入Agent新阶段，看好大模型、国产算力、AI手机端侧硬件及推理应用 [9][13] - 汽车智能化加速渗透，高阶智能化下沉至低价车型，端到端算法升级提升用户体验 [13] 新能源与反内卷 - 光伏行业2024年10月发起"反内卷"行动，2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [15] - 新能源产业基金聚焦三类企业：成本优势龙头、技术迭代创新者、新产品布局开拓者 [15] - 锂电、光伏、风电、储能领域产能过剩问题凸显，行业步入良性发展轨道 [15] 医药与创新药 - 医药板块估值消化充分，长期受益人口老龄化，AI医疗、商保、创新支持政策为催化剂 [11] - 创新药出海逻辑未受关税和地缘破坏，研发效率和成本优势形成新型研发外包 [11] - CXO行业景气度有望恢复，从竞争格局和需求复苏维度寻找弹性标的 [11] 宏观经济与政策 - 对美出口GDP占比大幅下降，新能源汽车、半导体、AI、装备制造全球市场扩张 [17] - 地产泡沫阴影大幅缓解，中国在中美博弈中占据更多主动权 [17] - 政策将围绕降低储蓄率和扩大内需，短期刺激消费与长期社会保障政策并举 [6] 结构性投资机会 - 工程机械、建筑建材等地产相关制造业需求企稳，供给格局清晰 [18] - 中游制造业（钢铁、新能源等）供给侧出清可能性增强 [18] - 新兴消费企业高质价比产品具备国内外增长潜力 [18]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6 个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 中际旭创 2024 年年报及 2025 年一季报显示业绩良好，24 年营收 238.61 亿元同增 122.64%，归母净利润 51.71 亿元同增 137.93%；25 年 Q1 营收 66.74 亿元同增 37.82%，归母净利润 15.83 亿元同增 56.83% [1] - 800G 出货增加叠加 1.6T 出货预期，毛利率有向上空间，24 年光模块量价齐升，主业盈利能力更优 [1] - 24 年存货增加有备无患，产能同比翻倍，一季度盈利能力提升，静待 1.6T 需求大规模释放，预计下半年业绩持续增长 [2] - Q1 期间费用率为 7.07%，同减 1.32pct，环减 2.43pct，费用率缩减有收入摊薄和季节性原因 [3] - 公司非美业务占比提升，采购端风险可控，出口部分有望提交豁免申请 [3] - 联合车联天下发布车载光通信模块产品，布局车载业务探索新增长点 [4] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 78.7/103.3/124.0 亿元，对应 PE 为 14X/10X/9X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 107.18 亿、238.62 亿、349.24 亿、433.24 亿、482.20 亿元，增长率分别为 11.16%、122.64%、46.36%、24.05%、11.30% [10] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 21.74 亿、51.71 亿、78.67 亿、103.32 亿、124.01 亿元，增长率分别为 77.58%、137.93%、52.12%、31.33%、20.03% [10] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 32.99%、33.80%、35.44%、36.03%、37.89%，净利率分别为 20.28%、21.67%、22.53%、23.85%、25.72% [12] - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 26.15%、29.70%、32.37%、20.68%、15.88% [12] 估值数据 - 2023 - 2027E 市盈率分别为 49.44、20.78、13.66、10.40、8.66 [10][12] - 2023 - 2027E 市净率分别为 7.53、5.62、3.84、2.89、2.23 [10][12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 22.58、17.11、10.08、6.41、5.68 [10][12]

业务发展概况 - 公司在供应链、大数据、新能源三大业务领域保持稳健发展，基础设施运营及相关产业服务协同推进 [1] - 物流及产业基础设施租赁势头走强，园区运营及智慧冷链服务不断拓客 [1] - 数据中心业务在资产证券化、智算服务及绿色运营等方面取得多项突破性进展 [1] - 新能源业务并网规模持续扩张 [1] 物流及产业基础设施 - 一季度签订租约超过2500个，新签租约面积600万平方米，同比增长16% [1] 数据中心业务 - 数据中心收益基金一期完成募集，投资规模约26亿元人民币，投资于公司开发运营的大型数据中心项目 [1] - 该基金为首个数据中心主题投资策略，私募基金投资策略拓展到算力基础设施品类 [1] - 新基金将继续募集，加强资本循环，扩大数据中心资产管理规模 [1] 新能源业务 - 公司与保碧新能源联合发起的洛能资本完成新能源开发基金一期首次扩募，专注于工商业分布式光伏、分散式风电等新能源基础设施资产投资 [2] 财务表现 - 中金普洛斯REIT一季度总收入约10870.19万元，可供分配金额约8282.59万元 [2] 管理层观点 - 公司依托优质基础设施底盘，夯实智慧高效的资产运营和产业服务能力，助力客户拓宽产业护城河，支持区域经济高质量发展 [1]

峰会规模与参与情况 - 第八届数字中国建设峰会吸引超36万人次参会观展，创历史新高 [1] - 峰会共举办40余场论坛与对话交流活动 [1] - 企业界嘉宾参会占比提升至70%，突出企业主导地位 [1] 峰会成果与发布内容 - 首次发布数字中国发展指标体系和数字经济独角兽发展报告 [1] - 5.6万平方米现场体验区推出超100个数字技术互动体验项目和超30个实物模型 [1] - 首展率达65%以上，首次设立低空经济专区 [1] 产业对接与投资情况 - 峰会签约数字经济重点项目455个，总投资额2280亿元 [1] - 项目数量与投资额分别比上届增长8%和12% [1] - 项目涵盖新一代人工智能、机器人、算力基础设施、互联网医疗等领域 [1]

业务发展与市场策略 - 积极寻找海外和国内算力基础设施新客户，以特色技术、产品和大规模交付能力吸引客户 [2] - 注重国际和国内市场双重发展，加大国内市场投入，抓住市场增量 [3][7] - 围绕自动驾驶高速率大带宽乘用车光互连解决方案已有产品并推广 [2] - 预计2025年收入来自1.6T/800G/400G订单和汽车光电传感产品订单 [8] - 重视国内市场和客户，在国内数通市场保持较高份额，专注提供解决方案 [7] - 根据战略和并购策略考虑是否收购中小企业 [18] - 研发方向为更高速率更高带宽光互连解决方案，应用于数据中心和汽车自动驾驶等场景 [21] 贸易战与关税应对 - 密切关注贸易战和关税动态，采取积极应对方案，目前未对经营和业绩造成重大不利影响 [3][4][6][9][15][21] - 出口业务部分发往美国以外地区，与行业上下游讨论共同应对方案 [4][15] - 二季度绝大部分海外订单从泰国工厂生产和发货，关税为0 [16] 产品相关情况 - 2024年光通信模块销量1459万只，毛利率34.65%，2024年硅光产品以400G硅光模块为主，2025年800G硅光模块出货比例将提升 [9] - 预计2025年主要收入来自1.6T/800G/400G，在手订单充足 [7] - 1.6T已接订单，二季度到下半年出货量逐渐增长，预计持续增加 [8][10][12] - 硅光模块产品良率较好，会根据客户需求提升出货量，3.2T阶段硅光和薄膜铌酸锂键合工艺或成技术选择 [10] - 光模块和铜缆有不同应用场景，少量交叉 [5] - 部分光芯片供应紧缺逐步缓解，EML芯片供应紧张二季度会缓解 [8][13] - 800G硅光出货占比逐步提升，EML供应逐步缓解 [13] - 硅光模块原材料供应正常，未受限制 [19] - 成熟产品年度降价正常，800G产品成本持续优化，毛利率不会降低 [20] 生产与产能 - 二季度生产正常，产能能满足订单需求，出货量预计大于一季度且环比增长 [12][17][18] - 根据客户需求，今年有继续扩产计划 [21] 股价与市值管理 - 加强经营，提升收入和业绩，加强与投资者交流沟通，宣导投资价值 [3][5][9][14][16][19] - 重视市值、分红与投资者回报，根据盈利、现金流和资本开支需求制定分红计划 [9][19] 行业与市场情况 - 从客户资本开支和光模块需求看，今明两年海外与国内算力需求持续，未放缓 [7] - 光模块行业自2023年起，在算力基础设施建设需求增长背景下，保持较好收入与业绩增长 [21] - 公司在行业内800G等高端产品出货规模和市场份额领先，1.6T新产品市场导入领先 [21] - 光连接应用将随技术进步和带宽需求提升进入汽车自动驾驶或其他AI应用方向 [22]

汽车智能化趋势 - 2025上海车展显示汽车智能化成为国内外参展商共同展示重点，AI技术突破推动智能辅助驾驶从高端市场走向主流市场 [1] - 汽车市场竞争焦点从价格转向智能化，高阶智驾功能（如高速NOA、城市NOA）正向10万-20万元主流价格区间普及 [1] - 预计2025年底乘用车NOA渗透率达20%，较2024年上半年提升近一倍 [1] 算力基础设施竞争 - 智能辅助驾驶角逐核心围绕算法创新和算力基础设施完备性，海量数据训练、计算能力演进和用户体验提升依赖安全可靠算力 [1] - 特斯拉凭借算力投入成为全球智能辅助驾驶引领者，其得州超级工厂Cortex超算集群集成5万GPU（H100/H200芯片），年内将扩容至10万GPU [2] - 特斯拉Dojo超级计算机承担10%训练负载，新一代Dojo算力较上一代提升10倍 [2] - 中国车企如吉利、比亚迪选择自建算力平台，其他企业则与云计算厂商合作 [2] 技术开发与安全挑战 - 复杂城区场景开发难度最大，需依赖VLM模型训练，但面临极高云端算力及数据成本 [2] - 智能辅助驾驶开发流程涵盖数据采集、筛选、打标、模型训练及仿真测试，需通过海量数据重复训练提升环境认知准确性 [3] - 算力平台可靠性直接影响安全性，NOA每次迭代消耗大量算力，及时更新可增强驾驶安全 [3] 算力平台技术选型差异 - 消费级显卡（如4090）因内存小、不支持NVLink等技术，不适合大规模AI训练，仅适用于小型项目或独立开发者 [3][4] - 企业级GPU（如A100/H100）专为数据中心设计，故障率低且符合合规要求，是规模化部署优选 [4] - 纸面算力数据不等于高质量平台，错误选型可能成为智能化发展瓶颈 [5] 行业竞争与核心能力 - 2025年汽车智能化竞争加剧，企业需打造数据积累与处理能力、算法优化能力等核心竞争力 [5] - 算力平台效能是竞争关键，长远规划和大力投入成为必要，智能辅助驾驶被视作出行领域"必答题" [5]

公司业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入19.62亿元，同比上升26.13%；归属于上市公司股东的净利润10,962.98万元，同比增长178.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,312.88万元，同比增长322.09% [2] 业绩增长驱动因素 - 2024年度业绩增长主要系数据中心电源业务实现营业收入6.68亿元，同比增长111.05%，同时公司加强管理、实现经营效率提升 [2][3] 公司发展规划 - 如有并购或扩张计划将及时履行信息披露义务 [3] - 近期已披露股份回购方案 [3] - 2025年持续推进海外业务扩张与深耕，推动通信电源、数据中心电源等优势产品海外市场开拓 [7] 公司研发实力 - 坚持技术驱动型发展，设有多个科技创新平台，在多地设立研发中心，打造了成熟领先的技术平台，培育了一系列优秀产品，牵头或参与制定国家和行业标准 [3] 公司股东回报措施 - 聚焦主业，提升经营水平，通过现金分红、股份回购等方式回馈股东 [4] 公司产品情况 Panama电力模组 - 是面向大型数据中心推出的全新一代直流供电系统，在投运量和部分技术指标方面对主要竞对中达、维谛具有优势，公司是主要用户白名单企业之一 [5] 充换电业务 - 是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产企业之一，也是主流厂家之一，直流桩产品布局全面，具备充电模块自研自产和整桩生产制造能力，积累了众多客户资源 [5] 800V数据中心电源产品 - 研发工作正常推进中 [6] 公司经营计划 - 2025年经营计划中各业务板块重点工作详见2024年度报告第三章节之十一“公司未来发展的展望”部分 [4] - 紧密关注人工智能发展及电力市场化改革带来的市场机遇，基于技术平台和产品积累提升经营水平，具体经营数据关注定期报告 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营收480.55亿元，同比+6.63%，归母净利润28.38亿元，同比-8.94% [1] - 2025Q1营收97.56亿元，同比+18.37%，环比-28.99%，归母净利润6.28亿元，同比-1.33%，环比+19.06% [1] - 电力传输业务2024年营收197.85亿元，同比+18.18%，毛利率15.15%，同比+0.18pct [1] - 光通信及网络业务营收80.94亿元，同比+11.19%，毛利率25.14%，同比-1.98pct [1] - 新能源材料营收70.03亿元，同比-2.85%，毛利率7.32%，同比-4.02pct [1] - 海洋系列营收36.44亿元，同比-2.59%，毛利率24.45%，同比-2.21pct [1] 业务进展 - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列134亿元，电网建设140亿元，新能源38亿元 [2] - 海洋国际市场营收连续三年增长，成功交付欧洲66kV大长度中压海缆项目，签约越南三芯海缆订单 [2] - 光纤通信领域布局空芯光纤及光缆研发，数据中心用弯曲不敏感四芯光纤取得进展 [2] - 通信电缆领域创新研发"13/8"扩频漏缆，高速铜缆已实现量产 [2] - 算力基础设施领域研究数据中心液冷技术，形成复合液冷解决方案 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.56/46.41/50.29亿元，同比增速+39.4%/+17.3%/+8.4% [2] - 2025-2027年EPS分别为1.16/1.36/1.47元 [2]