报告核心观点 - 类平准基金有力支撑A股的平稳运行，近期全球避险情绪上升或间接影响A股情绪，但我国监管层发声呵护股市，中长期资金有望流入与A股“稳中有涨”形成良性循环，行业配置建议适度均衡，关注黄金、新消费等，主题关注军工、自主可控等 [2] 市场回顾 - 本周全球主要股指多数回调，美国、法国、日韩股指领跌，美国资产遭遇“股债汇”三杀，海外超长债收益率多数上行，市场避险情绪升温 [1] - A股市场缩量调整，题材概念快速轮动，部分资金从小微盘兑现收益，红利品种韧性凸显，红利指数小幅上涨，中证2000、科创50指数跌幅居前 [1] - 商品方面，本周黄金价格上涨，能源价格下行，国内焦煤价格持续探底，外汇方面，美元指数跌破100关口，非美货币相应升值 [1] 市场展望 - 全球避险情绪上升主因美国关税政策反复和海外超长债利率上行等扰动，美国资产股债汇三杀或间接影响A股情绪 [2] - 我国监管层多次发声呵护股市，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与A股“稳中有涨”形成良性循环 [2] - 4月初以来A股小微盘交易拥挤度明显提升，需关注筹码拥挤带来的波动率放大影响 [2] 行业与主题建议 - 行业配置上适度均衡，建议关注黄金、新消费、AI应用（软件、硬件）、创新药等 [2] - 主题方面建议关注军工、自主可控、并购重组等 [2] 市场影响因素分析 海外方面 - 美国关税政策反复，5月23日特朗普表示美欧谈判“毫无进展”，建议6月1日对欧盟商品征50%关税，当日美欧股市大跌，关税政策不确定性压制风险偏好 [4] - 海外债市扰动不断，穆迪下调美国主权信用评级、日债和美债拍卖结果不及预期、美国众议院通过特朗普“美丽大法案”等，投资者对海外发达经济体债务可持续性担忧情绪抬升，风险资产普遍回调 [4] A股风险溢价与基本面 - A股沪深300指数风险溢价回落至6.2%，已回到关税冲击前水平，后续风险偏好改善需经济基本面验证或宏观政策持续发力 [4] - 4月经济数据显示抢转口支撑出口高增，但国内地产销售和二手房价格仍偏弱，新增信贷低于市场预期，内需不足是主要制约 [4] - 4月25日中央政治局会议提出“四稳”目标后，各部委和多地政府出台稳就业稳经济、生育支持和促消费等政策，增量政策落地有利于提振内需、改善居民信心 [4] 资金流向 - 5月以来增量资金入市边际放缓，5月权益类基金发行规模较4月回落，4月ETF净申购金额1835亿元，5月至今转为净赎回537亿元，近两周融资资金净买入金额亦放缓 [4] - A股市场成交缩量下主题概念快速轮动，万得微盘股指数和中证2000成交额占全A比重本周最高达2.7%和33.3%，分别位于2021年以来99.2%和99.8%分位，需关注小微盘筹码拥挤后获利盘资金流出影响 [4] 监管与资金支撑 - 5月19日证监会副主席李明指出今年以来社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超2000亿元，中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成 [4] - 金融监管总局将做第三批保险资金长期投资改革试点600亿元批复，加上前两批试点资金规模合计2220亿元，2022年以来保险资金持有A股占比整体上升，今年一季度持有A股流通市值比重环比增加3.57个百分点 [4] - “国家队”、保险资金、社保等中长期资金入市将有力支撑底部区间，助力A股稳中有涨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场涨跌互现，4月经济数据较3月下滑但有韧性，社会信贷需求偏弱，中美发布联合声明，三部门召开发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升、ROE筑底企稳，上述措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货主力合约多数上涨，央行开展逆回购操作，资金利率下行，债市此前受货币政策发力预期和关税引发的基本面走弱支撑，当前环境变化，5月7日增量措施出台、5月12日中美削减关税，两大利好因素不再，预计债市震荡偏弱运行，收益率曲线预计重新走陡[2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货中，IH跌0.24%、IF跌0.07%、IC涨0.38%、IM涨0.70%；股票指数中，上证50跌0.43%、沪深300跌0.31%、中证500涨0.09%、中证1000涨0.45%；国债期货中，TS涨0.00%、TF涨0.26%、T涨0.32%、TL涨0.34%[3] 三、市场消息 - 4月规模以上工业增加值当月同比增6.1%，预期增5.2%[4] - 4月社会消费品零售当月同比增5.1%，预期增5.5%，商品零售同比增5.1%，餐饮收入同比增5.2%，除汽车外消费品零售同比增5.6%[4] - 1 - 4月固定资产投资累计同比增4.0%，预期增4.3%，制造业投资累计同比增8.8%，基建投资（不含电力）累计同比增5.8%，房地产开发投资累计同比降10.3%[4] - 1 - 4月房地产销售面积累计同比降2.8%，新开工面积累计同比降23.8%，施工面积累计同比降10.1%，竣工面积累计同比降16.8%[4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势[6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差，2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差，跨品种价差和资金利率[13][16][18] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元的走势[21][22][23][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场小幅上涨，4月社会信贷需求偏强，中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升但ROE仍在筑底，这些措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率上行，债市此前的利好因素消失，预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡，可关注做陡收益率曲线[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：昨日A股市场小幅上涨，Wind全A涨0.68%，成交额1.35万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别上涨0.15%、0.3%、1.21%、1.69%；4月累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，4月M2同比8%；中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄，净利润同比4%左右回升，ROE仍在筑底企稳阶段[1] - 股指观点：震荡[1] - 国债点评：国债期货收盘，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别跌0.23%、0.12%、0.13%、0.09%；央行开展920亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元；银行间市场DR001、DR007利率上行，交易所回购市场GC001、GC007利率上行；债市此前的利好因素消失，一是5月7日降准降息落地，二是5月12日中美削减关税使市场风险偏好升温[1][2] - 国债观点：震荡[1] 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM在2025年5月14日较5月13日分别上涨49.4、56.4、43.2、46.4，涨跌幅分别为1.84%、1.46%、0.76%、0.77%[3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000在2025年5月14日较5月13日分别上涨45.7、47.0、17.5、9.4，涨跌幅分别为1.69%、1.21%、0.30%、0.15%[3] - 国债期货：TS、TF、T、TL在2025年5月14日较5月13日分别变动 -0.096、 -0.145、 -0.18、0，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.14%、 -0.17%、0.00%[3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债在2025年5月14日较5月13日分别变动1.6、1.75、0.92、0.4[3] 市场消息 - 5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施部分公告规定的加征关税措施[4] - 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势[6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][8][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势[13] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差走势[15][16] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势，资金利率走势[17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[20] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[21][22] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[24][25]

市场表现 - 沪指跌0.42%至3389.75点，深成指跌1.12%至10238.63点，创业板指跌1.35%至2055.06点 [1][2] - 北证50逆势上涨0.55%至1428.73点，万得全A跌0.77%至5128.28点，科创50跌1.06%至1003点 [2] - 全市场超3600只个股下跌，上涨个股仅1612只 [1][2] 板块动态 - 港口航运板块延续强势，美容护理、宠物经济、合成生物、玉米、乳业等涨幅居前 [1] - 华为盘古、华为昇腾、华为欧拉、软件开发、数字货币等板块走低 [1] 机构观点 - 大盘红利上涨打开指数上升空间，资金面充足，类平准基金操作活跃，调整空间有限 [4] - 板块轮动较快，建议锚定科技主线及低估值板块进行高抛低吸 [4] - 关税事件后非美贸易为外贸打开更大增长空间，经济增速有超预期可能性 [4] - 市场对今年企业盈利关注度提升，轮动特征反映这一预期，指数能否有效突破需观察成交量变化 [4] - 半年报披露阶段或成催化因素，建议关注业绩有增长预期的行业 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指观点为震荡，中美发布联合声明为贸易协商奠定良好开局，内部政策发力是 2025 年主线，相关措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展和股市估值抬升，一季度 A 股上市公司营收增速跌幅收窄、净利润同比 4%左右回升但 ROE 仍筑底企稳 [1] - 国债观点为震荡，债市预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡，可关注做陡收益率曲线，此前债市支撑因素利好兑现且市场风险偏好升温形成利空 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指方面，中美联合声明超预期，多项政策出台，内部政策发力是 2025 年主线，财报显示一季度 A 股情况，措施利于股市 [1] - 国债方面，昨日国债期货主力合约有涨有跌，央行开展逆回购操作，资金利率有变动，债市环境变化预计偏空运行 [1][2] 月度价格变动 - 股指期货中，IH 涨 0.06%、IF 跌 0.05%、IC 跌 0.59%、IM 跌 0.67% [3] - 股票指数中，上证 50 涨 0.20%、沪深 300 涨 0.15%、中证 500 跌 0.21%、中证 1000 跌 0.27% [3] - 国债期货中，TS 涨 0.23%、TF 涨 0.06%、T 涨 0.17%、TL 涨 0.47% [3] 市场消息 - 5 月 13 日外交部例行记者会，中方回应中美经贸会谈及芬太尼关税问题，指出美方加征关税冲击合作、损害中方利益 [5] 图表分析 股指期货 - 展示 IH、IF、IM、IC 主力合约走势及各股指期货基差走势 [7][8][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [14][16][18] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币 1M 和 3M 情况，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元情况 [21][22][25]

港股市场表现 - 5月12日港股主要指数集体大幅高开，恒生指数高开1.38%，恒生科技指数高开2.15% [1] - 消费板块涨幅靠前，中证港股通消费主题指数高开1.66% [1] - 港股消费ETF（513230）上涨1.05%，成交额突破3000万元，盘中交投持续活跃 [1] 政策支持 - 高层发布"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，政策组合拳落地，兼顾总量与结构 [1] - 总量政策聚焦活跃资本市场、降低融资成本、释放地产需求 [1] - 结构性政策推动科技产业升级、促进消费、提振股市、稳定楼市、稳定金融体系、为困难企业纾困 [1] - 类平准基金相关表述积极，有望夯实A股和港股股指下沿，支撑资金对大中华资产的风险偏好 [1] 行业与板块分析 - 华泰证券认为港股或仍具相对收益，关注进口替代方向 [1] - 港股板块中关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低 [1] - 政策环境改善有助于风险偏好提振 [1] - 估值较低且受政策支持的港股科技和消费板块仍具吸引力 [1] - 美国经济硬数据转弱或提升全球资金再配置需求 [1] 投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF（159920） [2] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180） [2] - 港股消费核心资产：港股消费ETF（513230） [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF（159892） [2] - 中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF（513330） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期预计震荡 周三三部门联合新闻发布会宣布降准降息政策，缓解商业银行息差压力，降低企业负债端成本；金融监管总局推动中长期资金入市，稳定和活跃资本市场；证监会优化主动权益类基金收费模式；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅收窄，净利润同比回升但ROE仍在筑底企稳；中美将协商关税问题，短期内不易完全解决 [1] - 国债预计偏空运行 昨日国债期货各主力合约均上涨，央行开展1586亿元7天期逆回购操作，利率下调，净投放1586亿元，DR001和DR007利率下行；当前债市抢跑定价基本面走弱和货币政策发力预期明显，经济未受明显外需拖累且降准降息已落地，降准降息利好短端债券，长端债券相对偏空，预计收益率曲线重新走陡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货 2025年5月8日，IH收于2664.8，较前一日涨18.4（0.70%）；IF收于3816.0，涨31.0（0.82%）；IC收于5660.0，涨39.8（0.71%）；IM收于6018.8，涨63.6（1.07%） [3] - 股票指数 2025年5月8日，上证50收于2679.5，较前一日涨8.8（0.33%）；沪深300收于3852.9，涨21.3（0.56%）；中证500收于5773.8，涨23.5（0.41%）；中证1000收于6158.1，涨46.6（0.76%） [3] - 国债期货 2025年5月8日，TS收于102.36，较前一日涨0.054（0.05%）；TF收于106.18，涨0.185（0.17%）；T收于109.06，涨0.21（0.19%）；TL收于120.43，涨0.29（0.24%） [3] 三、市场消息 - 美联储 年内连续第三次维持利率决议不变，鲍威尔重申无需急于降息 [4] - 国家发展改革委 今年将推出总投资规模约3万亿元优质项目 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数期货当月基差走势 [6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][15][16][17] 4.3 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数，欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元汇率走势 [20][21][22][24][25]

政策动态 - 5月7日国新办召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会[1] 双降举措 - 降息包括政策利率调降10bp、结构性工具利率调降25bp、个人住房公积金贷款利率调降25bp；降准50bp，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率调降至0%[2] 再贷款工具 - 设立5000亿服务消费和养老再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿、科技创新和设备更新再贷款扩容到8000亿[3] 类平准基金 - 央行及证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，央行提供再贷款支持；两项股市支持工具额度合计8000亿元，股票增持回购再贷款有期限延长、自有资金比例下调、扩大支持范围等变化[4] 推动资金入市 - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%；《推动公募基金高质量发展行动方案》落地[5] 市场影响 - 类平准基金表述积极及中美经贸积极变化有望夯实股指下沿，支撑风险偏好；双降对权益市场影响偏中性，金融地产直接受益；推动中长期资金入市，大盘权重股更受益；科创+消费是政策支持重点[1][2][5] 风险提示 - 外部扰动超预期、国内政策落地及复苏节奏不及预期[6]

稳预期政策 - 央行实施降准0.5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 [2] - 调降政策利率0.1个百分点及结构性工具利率0.25个百分点 [2] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 加强商业银行信贷支持 [2] - 金融监管总局针对房地产、小微民企及受关税影响市场主体推出融资扶持政策 [2] - 新增3000亿元科技创新再贷款额度 创设科技创新债券风险分担工具 [2] - 结构性工具精准引导资金流向扩内需及新质生产力领域 [3] 资金供给机制 - 监管层推动中长期资金入市 强化股权投资回报属性 [4] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用 央行作为后盾支持 [4] - 合并使用5000亿元证券基金保险互换便利与3000亿元股票回购增持再贷款额度 [4] - 扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 [4] 资本市场改革 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 强化并购重组主渠道功能 [5] - 推进科创板及创业板改革措施 [5] - 发布公募基金改革方案 建立管理费与业绩挂钩的浮动机制 [5] - 实施三年以上中长期收益考核权重不低于80%的制度 [6] - 通过制度创新实现"长钱引得来、短钱管得住"的生态变革 [6]

红利低波ETF表现 - 5月8日红利低波ETF(512890)涨幅0.54% 成交额2.48亿元 [1] - 近5日净流入3.3亿元 近20日净流入9.14亿元 [1] - 最新份额143.43亿份 规模160.46亿元创新高 [1] - 成立以来累计回报123.74% 年化回报13.43% [4][5] - 2019-2024六个完整年度均取得正收益 [4] 政策与市场分析 - 央行等发布"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" [3] - 华泰证券认为政策夯实股指下沿 支撑风险偏好 [3] - 银河证券指出政策释放流动性 银行基本面积极 [3] - 光大证券预计市场或现防御与成长风格轮动 [3] 投资建议 - 华泰证券维持中期红利+内需+科技配置建议 [3] - 银河证券继续看好银行板块配置价值 [3] - 光大证券建议关注高股息行业及主题成长 [3] 基金公司背景 - 华泰柏瑞基金拥有18年红利指数管理经验 [5] - 蝉联2022-2023年三大报指数团队荣誉 [5] - 提供红利低波ETF及联接基金投资渠道 [6]