港股高股息指数及相关ETF产品概况 - 中证港股通央企红利指数（931233.CSI）从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的50只上市公司股票打包 截至12月10日该指数近1年股息率为6.75% 高于同期10年期国债收益率4.88% 跟踪该指数规模最大的投资标的为港股央企红利ETF（513910）[1] - 恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）筛选打包在港上市的内地公司中的高股息股票 截至12月10日该指数近1年股息率为6.21% 高于同期10年期国债收益率4.34% 跟踪该指数的唯一ETF为恒生红利ETF（159726）[1] - 标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）筛选打包在港上市的50只高股息低波动股票 跟踪该指数综合费率最低的ETF为港股通红利低波ETF（159118）[1] 上海医药股息派发信息 - 上海医药每股派息0.13215港元 除净日为2025年12月29日 派息日期为2026年2月6日 恒生行业分类为药品分销[2] - 上海医药并非中证港股通央企红利指数（931233.CSI）的成分股 也非恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）的成分股 同时非标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP.SPI）的成分股[2] - 除净日指股票开始“剔除”即将派发股息的日期 从该日起买入股票的投资者将无法享受本次派发的股息[2]

标普中国A股红利机会指数收益表现 - 截至2025年11月28日，指数总收益点位为27,864.59，价格收益点位为11,934.05 [2][14] - 指数近期表现强劲，年至今总收益达17.09%，一年总收益达16.27% [2][14] - 中长期年化收益稳健，三年、五年、十年年化总收益分别为13.97%、11.63%和7.92% [2][14] - 指数价格收益同样表现良好，年至今、一年、三年、五年、十年年化价格收益分别为11.64%、10.79%、7.82%、5.7%和2.9% [2][14] - 与基准指数S&P China A 300 Index相比，该红利指数在多数时间区间内表现更优，例如其一年总收益为16.27%，而基准指数同期为19.96% [2][14] 标普中国A股红利机会指数年度历史表现 - 指数在2024年、2023年、2021年、2019年、2017年和2015年均实现双位数正收益，其中2015年总收益高达36.62% [3][15] - 指数在2022年和2018年出现下跌，总收益分别为-3.59%和-21.46% [3][15] - 与基准指数相比，该红利指数在2021年至2024年期间表现出更强的抗跌性和收益稳定性，例如基准指数在2021年至2023年连续三年总收益为负，而红利指数仅在2022年微跌 [3][15] 标普中国A股红利机会指数估值与基本面 - 指数估值具有吸引力，历史市盈率为11.57倍，预期市盈率为10.67倍 [4][16] - 股息率突出，达到4.85% [4][16] - 其他估值指标显示，市净率为1.32倍，市现率为13.01 [4][16] 标普中国A股红利机会指数成分股构成特点 - 指数包含100只成分股，成分股平均总市值为128,766.74百万人民币，市值中位数为20,865.87百万人民币，显示成分股以中小市值公司为主 [5][17] - 指数集中度很低，最大成分股权重仅为2.4%，前十大成分股权重合计为15.3% [5][17] - 前十大成分股覆盖多个行业，包括纺织服饰、电力设备、机械设备、基础化工、医药生物和轻工制造 [6][18]

红利低波指数与相关ETF - 红利低波指数（H30269.CSI）选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低的证券作为样本，采用股息率加权，截至12月03日，该指数近1年股息率为4.12% [1] - 红利低波ETF基金（159547）是跟踪红利低波（H30269.CSI）指数综合费率最低的ETF [1] 红利质量指数与相关ETF - 红利质量指数（931468.CSI）选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的上市公司证券作为样本，截至12月03日，该指数近1年股息率为3.45% [1] - 红利质量ETF（159758）是跟踪红利质量（931468.CSI）指数的唯一ETF [1] 中触媒公司分红信息 - 中触媒实施2025年前三季度权益分派，每股现金红利0.30元（含税），股权登记日为2025-12-09，除息除权日为2025-12-10 [1] - 公司所属申万一级行业为基础化工 [1] - 公司非红利低波（H30269.CSI）指数成分股，也非红利质量（931468.CSI）指数成分股 [1] 东方创业公司分红信息 - 东方创业实施2025年中期权益分派，每股现金红利0.029元（含税），股权登记日为2025-12-09，除息除权日为2025-12-10 [2] - 公司所属申万一级行业为商贸零售 [2] - 公司非红利低波（H30269.CSI）指数成分股，也非红利质量（931468.CSI）指数成分股 [2]

红利指数的定期调仓机制 - 部分红利指数每年12月进行年度成份股调整 通过纳入高股息个股和剔除低股息个股实现“新陈代谢” [1] - 以中证红利指数为例 2024年调整了20只成份股 新纳入成份股平均股息率在5%以上 被剔除成份股平均股息率低于3% [1] - 近五年数据显示 该指数每年新纳入成份股的平均股息率均显著高于被剔除成份股 确保指数持续聚焦高分红能力公司 [1] 红利指数的行业轮动特性 - 红利指数的核心筛选标准是“高股息率” 而非特定行业 其行业权重分布随时间动态变化 [4] - 以中证红利指数为例 银行业权重在2009年近零 2019年不足10% 2024年升至23% 煤炭业权重2016年不足1% 2024年升至18% [4] - 房地产行业曾在2018至2021年连续四年为第一大权重行业 目前权重已大幅回落 体现了“铁打的股息 流水的行业”特征 [4][6] 红利指数的投资逻辑与相关产品 - 红利指数通过动态调仓机制自动调整行业配置 当某行业估值上升股息率下降时权重降低 当行业基本面稳健但不受关注时权重可能提升 [5] - 市场提供跟踪相关指数的ETF产品 例如红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数 [9] - 上述ETF产品的管理费率均为0.15%/年 属于市场最低一档 为投资者提供了低成本投资高股息资产的工具 [9]

港股高股息指数概况 - 中证港股通央企红利指数（931233 CSI）从港股通范围内选取50只中央企业实际控制、分红稳定且股息率较高的上市公司股票，截至11月28日近1年股息率为5.70%，高于同期10年期国债收益率3.85% [1] - 恒生中国内地企业高股息率指数（HSMCHYI HI）筛选在港上市的内地公司中的高股息股票，截至11月28日近1年股息率为5.34%，高于同期10年期国债收益率3.49% [1] - 标普港股通低波红利港币指数（SPAHLVHP SPI）筛选打包在港上市的50只高股息低波动股票 [1] 相关指数投资标的 - 港股央企红利ETF（513910）是跟踪中证港股通央企红利指数规模最大的投资标的 [1] - 恒生红利ETF（159726）是跟踪恒生中国内地企业高股息率指数的唯一ETF [1] - 港股通红利低波ETF（159118）是跟踪标普港股通低波红利港币指数综合费率最低的ETF [1] 银行类成分股派息信息 - 农业银行每股派息人民币0.1195元，除净日2025-12-05，派息日期2026-01-26，是中证港股通央企红利指数和恒生中国内地企业高股息率指数的成分股 [2] - 工商银行每股派息人民币0.1414元，除净日2025-12-04，派息日期2026-01-26，是三个主要高股息指数的成分股 [2] - 重庆银行每股派息0.185075283港元（三季报累计），除净日2025-12-02，派息日期2026-01-16，非三个主要高股息指数的成分股 [3] 公用事业及基建类成分股派息信息 - 中国燃气每股派息0.15港元，除净日2026-01-05，派息日期2026-02-06，是恒生中国内地企业高股息率指数和标普港股通低波红利港币指数的成分股 [7] - 中国水务每股派息0.13港元，除净日2026-05-22，派息日期2026-06-18，非三个主要高股息指数的成分股 [7] - 义合控股每股派息0.15港元，除净日2025-12-12，派息日期2025-12-31，恒生行业为重型基建，非三个主要高股息指数的成分股 [3] 教育及医疗类公司派息信息 - 天立国际控股每股派息0.0429港元，除净日2026-02-04，派息日期2026-02-27，恒生行业为教育 [4] - 中国科培每股派息0.06港元，除净日2026-07-31，派息日期2026-08-21，恒生行业为教育 [4] - 完美医疗每股派息0.076港元，除净日2025-12-12，派息日期2025-12-31，恒生行业为医疗及医学美容服务 [3] 消费品及工业类公司派息信息 - 华新手袋国际控股派发中期股息每股0.04港元和特别股息每股0.02港元，除净日2025-12-15，派息日期2026-01-09，恒生行业为其他服饰配件 [4] - 颖通控股派发中期股息每股0.046港元和特别股息每股0.034港元，除净日2025-12-11，派息日期2025-12-30，恒生行业为护肤与化妆品 [6] - 四洲集团每股派息0.03港元，除净日2025-12-15，派息日期2026-01-16，恒生行业为包装食品 [7] 其他行业公司派息信息 - 长安民生物流每股派息0.05493港元，除净日2025-12-02，派息日期2026-01-30，恒生行业为航空货运及物流 [2] - 高升集团控股每股派息0.005港元，除净日2025-12-11，派息日期2026-01-09，恒生行业为楼宇建造 [5] - 永发置业每股派息0.02港元，除净日2025-12-17，派息日期2026-01-09，恒生行业为地产投资 [6]

红利类指数的估值与投资特点 - 红利、价值、低波动、自由现金流等价值风格指数具有“低买高卖”特性，指数定期调仓会降低其估值，历史上较少出现高估状态 [2] - 以500低波动指数基金为例，从2018年低估定投至2025年11月，期间上涨近1倍，但未出现高估，因指数每年调仓使上涨后的估值重新降低 [2] 红利类指数的投资策略 - 红利类指数适合两种投资方式：高估时止盈，或低估时买入并长期持股收息 [2] - 在港股市场，存在被称为“收息佬”或“食利一族”的投资者，他们在股票股息率较高时买入并长期持有以获取分红 [2][3] 红利指数基金的表现与收益构成 - 红利指数基金波动相对较小，多数时间呈现慢牛走势 [4] - 以沪港深红利低波动指数为例，2019至2024各年度涨幅分别为3.25%、-4.66%、14.39%、1.65%、7.71%和27.18%，2025年至11月中旬上涨13%，自2019年以来累计上涨77% [4] - 除2020年因全球能源价格大跌导致指数内高分红的能源股受影响而微跌外，其他年份多数上涨 [4] - 红利指数基金净值由估值、盈利和分红构成，其背后公司每年盈利平均增长6%-7%，外加4%-5%的股息率，这基本解释了其收益来源 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指冲高回落涨跌不一，两市成交额小幅缩量；因前期美国政府停摆，最新PCE物价指数难产，降息预期变化不大；国内10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，基本面偏弱延续；无新利好情况下，今日股指维持震荡，但期指基差除IF小幅贴水收敛外其余均贴水加深，红利指数再度领涨，市场情绪降温趋于谨慎，当前上方压力下方支撑均减弱，短期预计窄幅震荡为主 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指冲高后回落涨跌不一，以沪深300指数为例收盘下跌0.05%；两市成交额回落735.53亿元；期指方面，IM放量下跌，其余品种均放量下跌 [2] 重要资讯 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%；美国至11月22日当周初请失业金人数21.6万人，预期22.5万人 [3] 策略推荐 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.11 | -0.11 | -0.33 | -0.08 | | 成交量（万手） | 10.0893 | 4.2497 | 11.2976 | 18.3443 | | 成交量环比（万手） | 0.3606 | 0.7008 | 0.6006 | 0.5893 | | 持仓量（万手） | 26.4196 | 9.2285 | 25.457 | 36.4043 | | 持仓量环比（万手） | 0.4902 | 0.6077 | 0.5482 | 0.2816 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.29 | | 深证涨跌幅（%） | -0.25 | | 个股涨跌数比 | 1.14 | | 两市成交额（亿元） | 17097.94 | | 成交额环比（亿元） | -735.53 | [6]

文章核心观点 - 文章通过摆摊案例引入自由现金流概念，强调其相比账面利润更能反映企业真实财务状况 [5][13] - 自由现金流是评估企业价值的关键指标，代表企业经营活动产生并可自由支配的现金 [12][15] - 市场上存在以自由现金流率为核心筛选标准的指数及对应基金产品，为投资者提供配置工具 [16][18] 自由现金流概念解析 - 自由现金流计算公式为：经营活动现金流减去资本开支 [15] - 正自由现金流表明企业具备内生增长、分红和抗风险能力，负值则可能面临现金短缺 [15] - 个人自由现金流类比为月收入扣除必要开支后的可支配余额 [14] 自由现金流指数特点 - 国内主要指数包括国证自由现金流指数（2012年发布）和中证自由现金流系列指数（2024年发布） [18] - 指数共同点：剔除金融地产行业、以自由现金流率（自由现金流/企业价值）为核心标准、强调现金流质量 [18] - 国证指数历史回测（2013-2025年）年化收益约18%，最大回撤约21% [19] - 指数表现较好因筛选出优质企业，且避开金融地产股，重仓有色金属、煤炭等行业受益于能源上行周期 [23] 指数成分与选择 - 国证与中证指数前十大重仓股有60%重叠（10只中有6只相同），但行业偏好不同 [30][32] - 国证指数更偏好工业股，中证指数偏好交通运输股 [30] - 指数重仓股包含中国海油、上汽集团、五粮液、格力电器、洛阳铝业等 [32] 现金流指数基金选择要点 - 选择基金需关注跟踪误差（越小越好）、费率（管理费+托管费越低越好）、基金公司规模与经验、分红方式 [34] - 部分基金产品设有分红安排，当超额收益率大于0时进行主动分红 [34] - 建议采取分批买入策略（3-6个月），配置比例控制在总投资资金的10-20% [36] 自由现金流与红利指数对比 - 自由现金流是高分红的基础，但有自由现金流的公司不一定选择高分红 [38] - 红利指数中银行股占比大，自由现金流指数完全剔除金融股，两者具备互补性 [40] - 两者均采用低买高卖策略，当股票上涨导致自由现金流比例或股息率下降时调出标的 [39]

公司股息信息 - 中国光大银行每股派息人民币0.1050元，属于银行行业，是中证港股通央企红利指数和恒生中国内地企业高股息率指数的成分股 [1] - 古茗每股派息0.93港元，除净日2025-12-08，派息日2025-12-29，属于非酒精饮料行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 沪上阿姨每股派息人民币0.6760元，除净日2025-12-12，派息日2026-02-04，属于非酒精饮料行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 景福集团每股派息0.004港元，除净日2025-11-28，派息日2025-12-11，属于珠宝钟表行业，非上述高股息指数成分股 [1] - 敏华控股每股派息0.15港元，除净日2025-12-01，派息日2025-12-17，属于家具行业，非上述高股息指数成分股 [2] 高股息指数特征 - 中证港股通央企红利指数选取50只港股通范围内中央企业控制的、分红稳定且股息率高的上市公司股票 [3] - 截至11月14日，中证港股通央企红利指数近1年股息率为5.56%，高于同期10年期国债收益率3.74% [3] - 恒生中国内地企业高股息率指数筛选在港上市的内地公司中的高股息股票 [3] - 截至11月14日，恒生中国内地企业高股息率指数近1年股息率为5.26%，高于同期10年期国债收益率3.44% [3]

红利指数演化方向 - 红利指数演化围绕股息率公式（股息率=分红/市值）展开，核心方向为追求分红稳定性或追求更低市值波动[7] - 追求分红稳定性方向细分为对公司质量提出要求和对选股范围提出要求两大类[8][9][11] - 追求更低市值波动方向旨在收益相同情况下降低波动以提升投资者体验，例如红利+低波动指数[14][15] 追求分红稳定性的具体策略 - 对公司质量要求策略包括红利+龙头（选择行业龙头公司）、红利+质量（选择高ROE且分红高企业）、红利+成长（选择盈利增长稳定且分红高企业）[10] - 对选股范围要求策略包括红利+行业（如消费行业因盈利能力强而分红稳定）、红利+国企/央企（因其社会竞争优势强而分红稳定）[11][12] - 海外存在红利贵族指数（要求公司分红连续10-20年增长），但A股因历史短暂未出现此类指数[10] 指数组合与市场应用 - 红利低波动指数结合了追求分红稳定性和追求更低股价波动两个方向，两者并不冲突[15] - 初代红利指数代表为上证红利指数和中证红利指数，按股息率选股继承自美股的“狗股策略”[5][6] - 红利指数通过挑选盈利稳定的公司，其分红作为盈利一部分，稳定性也随之提高[13]