港股市场表现 - 10月27日午盘恒生指数上涨1.02%，国企指数上涨0.95%，恒生科技指数上涨1.48% [1] - 港股消费ETF上涨近1.5%，持仓股中阿里巴巴、申洲国际、百威亚太、腾讯控股、零跑汽车、古茗、中国飞鹤等涨幅居前 [1] - 当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡 [1] 宏观经济数据 - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1] - 美国核心CPI环比放缓至0.2%，低于市场预期，数据公布后美联储年内降息预期升温 [1] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] 行业与公司动态 - 老铺黄金于10月26日兑现年内第三次调价，多款产品涨幅超20%，而今年8月产品涨幅为5%至13% [1] - 老铺黄金每年进行2至3次价格调整，公司走“黄金奢侈品”路线 [1] 投资配置建议 - 海内外不确定因素较多，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产 [2] - 市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升 [2] - “十五五”规划建议中政策重点提及的科技板块和消费板块有望获得资金青睐 [2]

港股市场整体观点 - 当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡 [1] - 配置建议关注贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产以及政策重点提及的科技与消费板块 [1] 港股行情表现 - 本周（10月20日至10月24日）港股三大指数涨幅居前，恒生指数上涨3.62%，恒生科技指数上涨5.20%，恒生中国企业指数上涨3.91% [2] - 一级行业中9个行业上涨，能源、信息技术、可选消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.26%、4.83%、4.15% [2] - 二级行业中半导体、石油石化、可选消费零售、电气设备、软件服务行业指数涨幅居前 [2] 港股流动性 - 本周港交所日均成交额2408.46亿港元，较上周减少1185.07亿港元 [2] - 日均沽空金额为291.01亿港元，较上周减少143.47亿港元，沽空金额占成交额比例日均为12.09% [2] - 本周南向资金累计净流入172.77亿港元，较上周减少278.11亿港元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至10月24日，恒生指数的PE、PB分别为12.04倍、1.23倍，较上周五分别上涨3.84%、3.80%，处于2019年以来86%、89%分位数水平 [3] - 恒生科技指数的PE、PB分别为23.28倍、3.41倍，分别处于2019年以来32%、72%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率为4.02%，港股恒生指数的风险溢价率为4.29%，处于2010年以来5%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.58，处于2014年以来13%分位数水平 [3] 宏观环境与政策展望 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓至0.2%，美联储年内降息预期升温 [4] - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [4] - 二十届四中全会公报提出“十五五”时期高质量发展、科技自立自强等主要目标 [4]

行业投资评级 - 对公用事业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 动力煤价格上行预计接近尾声，截至2025年10月24日秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价为770元/吨，已达发改委规定的长协煤价格区间上限（570-770元/吨），本周煤价上涨幅度有所放缓 [8] - 火电行业2025年第三季度业绩如期兑现，测算的四家火电公司3Q25合计归母净利润为36.8亿元，同比增长61.0%，环比增长25.3% [8] - 市场对2026年火电长协电价的悲观预期有望缓和，部分省份电价已传导煤价上涨，如本周山西现货市场电价均价为758元/兆瓦时，同比上涨164%，环比上涨61.5% [8] - 公用事业板块在市场波动中展现防御属性，本周申万公用事业指数上涨1.1%，但跑输沪深300指数2.2个百分点，年初以来板块涨幅相对偏低，低位资产值得关注 [8] - 在低利率及长期资金入市趋势下，红利资产具备长期配置价值，且电力市场化改革将逐步为电力的能量、调节、容量及环境价值提供充分定价 [8] 行业动态跟踪：电价 - 广东省日前电力市场出清均价周均值（2025年10月18-24日）为345元/兆瓦时，同比上涨28元/兆瓦时（+9.0%）；4Q25以来均值为353元/兆瓦时，同比上涨43元/兆瓦时（+13.9%） [11] - 山西省日前市场算术平均电价周均值（2025年10月18-23日）为758元/兆瓦时，同比上涨471元/兆瓦时（+164%）；4Q25以来均值为501元/兆瓦时，同比上涨224元/兆瓦时（+80.6%） [11] 行业动态跟踪：动力煤 - 国内港口及坑口煤价环比涨幅放缓，截至2025年10月24日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价周环比上涨22元/吨（+2.9%），内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价周环比上涨34元/吨（+6.0%） [14] - 印尼煤价涨幅弱于国内煤，广州港Q5500印尼煤含税库提价周环比上涨10元/吨（+1.3%），与秦皇岛港煤价差收窄12.3元/吨至10.3元/吨；煤炭海运运费小幅下降 [16] - 北方港口煤炭库存小幅下滑，截至2025年10月24日，北方港煤炭库存为2307万吨，周环比下降0.3%；南方电厂日耗煤量同比下滑2.5%至189万吨 [24] 行业动态跟踪：水文 - 三峡水库水文条件改善，截至2025年10月25日，水库水位达175米，同比上升4.5%；4Q25以来三峡平均出库流量同比大幅增长176% [32] 上周行情回顾 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）公用事业子板块中火电涨幅最大，达2.0%，但相对沪深300指数仍跑输1.2个百分点；水电、风电、光伏、燃气分别上涨0.2%、0.6%、1.0%、1.8% [38][40] - 个股方面，A股公用事业涨幅前五为德龙汇能（+24.8%）、恒盛能源（+24.5%）、大众公用（+15.4%）、百川能源（+10.4%）、上海电力（+10.1%） [43] 投资建议与标的 - 火电行业盈利有望延续增长，商业模式改善，分红能力及意愿预计提升，关注国电电力、华电国际、华能国际 [8] - 水电行业度电成本最低，短期来水压力缓解，关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电 [8] - 核电行业装机成长确定性强，市场化电价风险释放，关注中国广核 [8] - 风光发电在碳中和背景下电量增长空间大，优选风电占比较高的公司，如龙源电力 [8]

核心观点 - A股市场当前呈现出“极致的轮动”与“绝对的低波”并存的特征，其背景是行业轮动加速、景气资产稀缺以及增量资金属性变迁 [4] - “极致的轮动”对应考核相对灵活的活跃资金，主要交易主题类、事件驱动类资产，难点在于交易频繁、换手率高 [5] - “绝对的低波”对应市场中长线资金，主要配置强景气趋势资产和红利资产，投资难点分别在于对产业趋势的把握和需要长期主义 [5] - A股市场具有明显的日历效应，为不同资金类型提供了布局时机 [5] - 四季度行业配置建议：活跃资金关注低拥挤度+催化的军工、机器人、软件；中长线资金可继续持有算力、创新药、有色，并在岁末年初增加银行、白电等红利资产配置 [6] 市场交易特征与时代背景 - 自2023年以来，市场行业轮动速度不断加快，行业轮动指数上行，主线行情持续性从2019-2021年的半年到一年左右，降至2023年以后的2个月左右 [13] - 行业轮动加速是流动性推升牛市前期的特点，在四段流动性推升的牛市中均经历了明显的快速轮动期 [14] - 2025年4月以来的市场风格轮动路径为：新消费—创新药、军工—TMT—有色、新能源—红利 [14][16] - 高换手率主动权益公募基金的相对表现在2023年后有明显改善，传统低换手率方式在当下出现逆转 [18] 景气投资与资金属性分析 - 景气投资在过去20年效果显著，但2023年以来景气投资的可选范围明显收窄，业绩增速在30%以上的二级行业数量处在近二十年低位 [20][26] - A股市场转入存量博弈阶段，主动权益公募基金、险资、外资和股票ETF的持股市值规模均在3万亿元左右，势均力敌加剧市场轮动 [27] - 过去两年市场主要的边际增量资金是长周期的险资和杠杆活跃资金，融资余额规模快速提升至2019年以来最高位，融资余额成交额占比升至2022年以来高位 [31] - 居民对股票投资意愿比重中枢从2022年底的13%-14%上升至目前的17%附近，理财到期规模在2025年进入高峰，为居民增量资金打开理论上限 [31][36] 应对工具：拥挤度分析 - 拥挤度是衡量情绪演绎程度和赔率的指标，采用板块成交额占全部A股比重并取移动5日平均计算 [38][41] - 拥挤度在行业层面效果优于宽基指数，对红利资产最为有效，对沪深300等宽基指数效果不佳 [41] - 拥挤度比较的有效时间区间通常为近一年，但在行业逻辑发生重大变化时需拉长时间区间进行比较 [44] - 拥挤度顶部规律：当成交额占比接近前高位置（如近一年分位数达100%），板块情绪进入拥挤状态，性价比回落，对利好钝化、对利空敏感 [57] - 拥挤度底部规律：对于红利资产是充要条件，情绪低到一定程度必有资金配置；对于长期逻辑较强的成长板块（如TMT）可能成为充分条件，底部从15%下方升至20%左右；对于缺乏产业趋势的方向（如新能源车）底部不能有效指引超额收益 [72][73][77] - 拥挤度对港股的指引有效性在增强，恒生科技和港股创新药的拥挤度与超额收益相关系数在2025年提升至0.8附近 [80] 应对工具：日历效应分析 - 日历效应代表胜率，在近几年行情持续度下降的背景下有效性显著提升 [82] - 全年日历效应总结：11月-第二年3月中为资金面主导，成长主题与红利占优；3月中-4月回归基本面定价，绩优股和稳定红利占优；5月-8月主题回暖再回归基本面定价；9月-10月聚焦三季报与休闲食品等特定行业 [85][96][99][103] - 11月-12月中旬和2月-3月中是主题活跃期，2月中证2000、中证1000、中证500的上涨和跑赢概率均在80%以上，风格偏向中小市值和成长主题 [89] - 3月中旬两会结束后30个交易日内，中证红利上涨概率和超额概率上升至70%以上，银行、交运、白电等业绩稳定行业表现较好 [96] - 5月日历效应较强的板块包括半导体、自动化设备、军工电子等贝塔属性较强的弹性方向 [99] - 10月休闲食品表现出较强日历效应，因临近“双十一”和“十一”假期，是传统消费大月 [103] 绝对低波资产分析 - 景气资产的内核跟随时代变迁而变化，可跟踪指标包括产业周期、渗透率、订单等 [31][35][37] - 红利资产在利率中枢下行过程中绝对收益明显，在基本面趋势缺乏区间超额收益显著 [38][41] - 红利策略投资要素包括估值定价、内部轮动和底部择时，红利指数几乎以不变斜率向上，具有明显的拥挤度底部规律 [43][45]

市场表现分化 - 10月以来A股市场震荡加剧，前期热门科技板块波动加大，而具备防御属性的红利板块走强 [2] - 自2025年9月25日至10月22日，农业银行股价连续十几个交易日收涨，累计涨幅超20%，不断刷新历史新高，港股内银股和煤炭板块亦逆市走强 [2] - 10月以来截至10月23日，科创综指、科创50、科创100等科技板块出现不同幅度下跌，电池、半导体、电子化学品等板块拖累整个科技行业 [3] - 同期上百只基金区间下跌超过7%，富荣信息技术混合C跌幅最大达12.28%，多只产品跌幅超过10% [3] 红利基金表现 - 10月以来截至10月23日，绝大部分红利基金实现正收益，华泰柏瑞上证红利ETF、永赢中证红利低波ETF等多只红利主题基金收益均超5% [3] - 市场资金对红利主题基金态度从流出转向流入，红利ETF（510880）60日净流出超7亿元，但20日净流入达6.25亿元，5日净流入达4.41亿元，3日净流入达2亿元 [4] - 红利ETF近20个交易日累计成交金额超135亿元，日均成交金额超5亿元，红利国企ETF近20个交易日累计成交金额超38亿元，日均成交金额约1.9亿元 [4] - 大部分红利基金在近20日实现资金正流入，中信建投研报指出红利指数资金流指标已处于年度低位，情绪面与持仓热度处于相对底部区域 [4] 投资者配置策略 - 稳健型投资者将80%的权益资产配置于红利基金，回避波动较大的创业板，追求低波动、高股息、大中盘蓝筹的长期持有逻辑 [2] - 典型配置为50%行业分散、偏大盘蓝筹的A股红利基金作为压舱石，30%偏中小盘成长的A股红利基金，20%港股市场的恒生红利基金 [5] - 投资者认为红利指数能筛除造假和长期不分红的公司，每年定期吐故纳新和分红，带来安全感，表现稳定亏损少，适合大部分资金配置 [4] AH股红利资产对比 - 港股红利板块股息率更具吸引力，中证红利指数和深证红利指数近12个月股息率分别为4.58%和3.95%，而港股通高股息（CNY）超6%，恒生港股通高股息低波动指数股息率达6.15% [5] - 自2024年"9·24"行情以来，恒生港股通高股息低波动全收益指数累计涨幅达42.93%，大幅跑赢A股中证红利全收益指数（20.91%）和深证红利全收益指数（27.50%） [5] - 红利指数亮眼涨幅受益于银行板块支撑和央国企权重较高，在震荡行情中发挥更好防守作用 [5] - 投资顾问建议将A股红利基金作为核心资产，港股红利基金作为卫星资产配置，以提升组合收益并满足个性化需求 [6] 港股红利基金投资考量 - 内地个人投资者通过港股通投资港股红利基金需缴纳20%红利税，对以分红为主的基金收益影响较大 [6] - 通过QDII通道申购的港股红利基金红利税为10%，显著低于港股通20%至28%的税率，长期复利增长下差异非常大 [6] - 目前大多数QDII基金额度紧张，为数不多通过QDII通道申购的港股红利基金稀缺 [6] 香港市场红利ETF动态 - 香港本土市场发行的红利策略ETF近期受到机构投资者欢迎，资金流入明显增多 [7] - 香港市场上市ETF超200只，其中7只红利策略类ETF年化股息率约7%，资金流入规模达140亿港元，占整个香港ETF市场总流入规模的37% [7] - 投资者对红利型策略偏好显著上升，此类ETF通常每月向投资者派发股息 [7] 红利ETF产品特性与选择 - 红利ETF受欢迎核心原因在于风险分散，覆盖不同资产和风险，为投资组合提供有效分散效果同时实现收益目标 [8] - 香港市场出现备兑看涨期权ETF产品，优势在于提供多元收益来源帮助分散风险，市场震荡或小幅上涨时可通过期权权利金获得稳定收益 [8] - 选择红利类ETF应关注三个关键特征：分红频率与自身需求匹配、底层资产质量、运营便利性及管理成本 [9]

半年度分红实施概况 - 截至10月23日，A股已有超600家上市公司合计超3000亿元的半年度现金分红发放到位，且尚有超3000亿元分红在途 [1] - 仅10月24日当天，便有中国平安、中国联通、大秦铁路等30余家A股上市公司的半年度现金分红正式到账 [2] - 以沪市为例，已有超400家公司发布半年报利润分配方案，合计金额超过5600亿元，家数和总额均创历史新高 [2] 分红规模与结构 - 根据中国上市公司协会数据，截至8月31日，818家上市公司公布一季度、半年度现金分红方案，较上年同期增加141家，现金分红总额达6497亿元 [2] - 分红公司整体股利支付率达31.97%，较上年同期略有提升 [2] - 央企发挥示范引领作用，10余家公司半年度分红超百亿元，例如中国移动派现541亿元、中国电信派现166亿元，“三桶油”合计分红金额超820亿元 [2] 高分红公司特征 - 从每股分红比例看，吉比特、硕世生物、东鹏饮料等20多家公司的每股分红水平在1元以上，其中吉比特达到每股6.6元 [3] - 银行、煤炭、电力等一大批拥有高分红传统的企业，其分红实施工作正在推进中，例如六大国有银行合计将派发超2000亿元的现金红包 [3] - 按照近12个月股息率计算，沪市200多家公司股息率超过3%，其中70余家公司超过5%，已实施半年报分红的公司平均股息率为2.52%，其中90余家公司股息率超过3% [4] 三季报分红新趋势 - 截至10月23日，超30家A股上市公司发布三季报利润分配方案，计划派现共计超40亿元 [3] - 联科科技于10月24日派息，每10股派现3元，合计派发金额0.64亿元 [3] - 一年多次分红已成为新风向，药明康德、中国中车、工业富联等龙头公司宣布将首次实施中期分红 [3] 长期分红规划与市场影响 - 近5年上市公司通过分红、回购派发“红包”合计10.6万亿元，较“十三五”期间增长超8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 多家上市公司发布2025年至2027年股东回报规划，例如精工钢构计划在2025年度至2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的70%，或分红金额不低于4亿元的孰高值 [4] - 上市公司加大分红力度被视为资本市场从重融资向重回报生态重构的关键转折，有助于推动“融资—发展—回报—再融资”良性循环的形成 [1]

银行板块市场表现 - 2025年10月23日港股银行股普遍上涨，邮储银行涨4.59%，民生银行涨2.39%，农业银行涨1.88%，工商银行涨1.68%，招商银行涨1.01% [1][2] - 同日A股银行股亦集体走高，邮储银行涨4.71%，民生银行涨2.72%，兴业银行涨1.76%，宁波银行涨1.71%，但农业银行A股下跌1.24% [2] - A股银行概念指数收获11连涨，港股内银股概念指数在11个交易日内录得10天上涨 [3] 农业银行市值变动 - 农业银行A股总市值达到27963.64亿元人民币，超过工商银行的27942.25亿元人民币，登顶A股市值排行榜首位 [4][5] - 农业银行A股自9月25日以来迎来连涨行情，累计涨幅超21.6% [5] - 农业银行A股的市净率回归至1倍的重要关口 [6] 银行板块上涨驱动因素 - 银行板块作为红利资产，其2025年股息率普遍达到4%-5%区间，显著高于一年期存款利率和10年期国债收益率 [6] - 四季度市场避险情绪升温，关税战及贸易争端预期抬升，资金偏好转向稳健的红利板块 [6] - 摩根士丹利研报指出国内银行股即将在三季度完成周期触底，此为首次在没有大规模刺激政策下实现的自然周期性触底 [7] - 第四季度的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具以及可持续的政策路径将支撑银行股重估 [7] 行业盈利预期 - 国泰海通证券预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长0.4%、1.1% [7] - 银行业三季度营收利润有望保持正增长，中期分红时间点临近，若市场风格趋于均衡，板块存在补涨机会 [7]

红利低波ETF（512890）资金流向与规模 - 近5个交易日资金净流入10.6亿元，近10个交易日净流入35.6亿元，近20个交易日净流入36.8亿元，近60个交易日净流入25.1亿元 [1] - 截至2025年10月22日，该ETF流通规模达245.39亿元 [1] - 10月23日单日成交额达4.68亿元，位居同类ETF首位 [3] 红利低波ETF（512890）市场表现 - 截至2025年10月22日，基金累计回报率达139.60%，跑赢业绩比较基准，在502只同类产品中排名第70位 [2] - 该基金在2019至2024年间连续六个完整年度均实现正收益 [2] - 10月23日收盘上涨0.58%，报1.206元，当日换手率为1.90% [3] 行业分析与市场观点 - 多家A股上市公司陆续推出三季度分红方案，提升市场对红利资产的关注度 [1] - 中信证券分析指出，2025年第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点，A股高速公路龙头股息率重回5%左右 [1] - 国泰海通证券研究显示，预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润同比增幅分别为0.4%和1.1%，银行中期分红时间点临近或带来补涨机会 [1] 产品定位与投资建议 - 红利低波ETF（512890）被定位为资产配置中稳健收益的核心组成部分，建议通过定投方式平滑成本 [2] - 对于没有股票账户的投资者，可通过其场外联接基金进行配置（A类份额代码007466，C类份额代码007467，I类份额代码022678，Y类份额代码022951） [2]

银行板块市场表现 - 银行ETF天弘(515290)于10月23日上涨0.54%，实现四连阳，成交额达1.05亿元 [2] - 该ETF近2周规模增长12.44亿元，份额增长5.68亿份，近5个交易日内有4日资金净流入，合计流入3.15亿元 [2] - 杠杆资金连续3天净买入该ETF，最高单日净买入1043.32万元，最新融资余额为4035.35万元 [2] - 跟踪指数成分股邮储银行A股上涨4.71%，民生银行上涨2.72%，兴业银行上涨1.76%，宁波银行上涨1.71%，青岛银行上涨1.16% [2] 农业银行个股亮点 - 农业银行A股早盘延续强势，一度冲击15连阳，盘中股价站稳8元上方，总市值突破2.8万亿元 [3] - 农业银行市净率攀升至1.06倍，终结长达7年的“破净”状态，年内涨幅达58%，成为银行板块领跑者 [3] - 上半年农业银行净利润达1395亿元，增速位列四大行首位，县域贷款规模突破10万亿元 [4] - 农业银行依托“惠农通”覆盖90%乡镇的县域市场优势，实现1.35%的低存款付息率与3.09%的高贷款收益率 [4] 红利资产与银行板块投资逻辑 - A股三季度分红预案密集披露，已有至少18家公司推出分红方案，合计派现规模超34亿元 [5] - 外围扰动加剧及A股高位震荡背景下，红利资产凭借稳定现金流与股息回报成为资金避风港 [5] - 当前A股银行PB为0.71倍，H股恒生港股通内地银行PB为0.5倍，AH同步上市银行H股平均股息率达5%，防御属性对避险资金吸引力增强 [6] - 经贸摩擦及科技成长板块交易拥挤，可能驱动资金从高估值板块向红利资产切换，银行板块或迎来再配置窗口期 [6] 相关ETF产品概况 - 银行ETF天弘(515290)紧密跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，规模位居同标的产品ETF前二 [3] - 港股通央企红利ETF天弘(159281)上涨0.59%，换手率达15.21%，成交4517.94万元，其跟踪指数成分股邮储银行H股上涨4.59% [3] - 港股通央企红利ETF天弘(159281)紧密跟踪中证港股通央企红利指数，选取股息率较高的港股通央企上市公司证券 [3]

核心观点 - 市场于高点附近缩量整理，短线反弹势头放缓，投资者观望情绪增加 [1][2] - 低估值蓝筹股活跃有望带动市场重心逐步上移，而高估值品种因业绩考验和股东减持压力，活跃范围收窄 [1][7] - 投资偏好调整，建议增加红利资产配置比例，关注稳经济政策的利多影响 [1][7] - 需持续关注国际贵金属价格波动及其对金融市场的潜在外溢风险 [1][2][7] A股市场整体表现 - 周三市场呈现窄幅整理走势，短线反弹动力减弱，市场热点切换频繁 [2] - 全天成交额16903亿元，上证指数报收3913.76点，下跌0.07%，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.79% [3] - 行业表现分化，石油石化、银行、家电、房地产等板块涨幅居前，而有色金属、电力设备等板块跌幅靠前 [3] 行业板块深度分析 - **银行板块**：周三继续上涨，年初至今涨幅为8.13%，表现相对落后于沪深300指数的16.71%年涨幅 [4] - **银行板块**：近两年表现强于整体市场，2024年涨幅达34.39%，其高分红特性对低风险偏好投资者具备吸引力 [4] - **有色金属板块**：周三回吐1.36%，日成交1123亿元，但年初至今涨幅高达67.39%，位居行业板块涨幅第一 [5] - **有色金属板块**：除贵金属外，铜、铝等品种受益于国内基建需求及全球制造业回流政策，价格走势强劲 [5][6] 国际贵金属市场动态 - 隔夜纽约黄金期货价格下跌5.07%至每盎司4138.5美元，白银期货价格下跌6.27%至每盎司48.16美元 [2] - 贵金属价格下跌主因包括短期涨幅过大存在获利回吐压力、美元指数走强以及地缘政治紧张局势出现缓解迹象 [2] - 黄金白银期货价格年内涨幅均超过50%，其上涨最初源于美元走弱及全球避险需求增加 [2] 后市投资策略展望 - 受益于流动性溢价的市场上行周期或告一段落，市场重心将依赖低估值蓝筹股推动上移 [1][7] - 信用交易受限的高估值品种短期上行空间有限，投资者可考虑调整持仓结构，增加红利资产配置 [1][7] - 建议继续关注受益于新兴行业发展的重要有色金属品种的增长机会 [6]