基金市场动态 - 第二批12只新模式浮动费率基金获批，涉及华泰柏瑞、国泰、摩根、建信、中银基金等5家首次申报的基金管理人，以及易方达、南方、汇添富、中欧、景顺长城、东方红资产管理、平安基金等7家第二次申报的机构 [1] - 上半年黄金ETF及联接基金规模达2603.37亿元，环比增长49.73%，其中8只黄金基金规模超百亿元 [2] - 债券ETF总规模突破5000亿元，达5076.95亿元，较年初1739.73亿元增长191.82%，产品数量增至39只 [3] 基金经理观点 - 联博基金副总经理朱良看好长久期资产，重点布局三大方向：红利资产（受益于实际利率下行）、新质生产力（技术驱动的轻资产民营企业）、新消费黑马（体验型消费如盲盒、游戏） [4] ETF市场表现 - 市场全天震荡调整，沪指跌0.33%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.23%，沪深两市成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量574亿元 [5] - 半导体、教育、医疗器械板块领涨，水泥建材、工程建设、多元金融板块回调居前 [5] - 科创综指ETF嘉实尾盘20CM涨停，科创板人工智能相关ETF集体走强，涨幅最高达20.04% [6][7] - 基建相关ETF普遍回调，最大跌幅达3.06% [8] 行业趋势与机会 - 医疗器械行业受益于政策转向"创新引领"及老龄化需求，国产替代与技术出海成核心趋势，可关注医疗ETF [9] 新发基金信息 - 国金红利量化选股混合基金即将发行，为偏股混合型，业绩基准为中证红利指数收益率×80%+中债综合指数收益率×15%+中证港股通综合指数收益率×5%，基金经理马芳 [9][10] - 嘉实恒生消费ETF为股票型指数基金，跟踪恒生消费指数，基金经理王紫菡 [11][12]

金融股持仓比例提升 - 公募基金二季度主动权益类基金持有银行股占比上升0.9个百分点 非银金融持仓提高0.6个百分点 但相对于行业配置基准仍有空间 [2][4] - 偏股型基金二季度仓位提升0.5个百分点至85.8% 银行和非银金融增配幅度均超过0.5个百分点 成为主要加仓方向 [5] - 银行板块仍被主动权益类基金低配6.6% 非银金融低配4.3% 石油石化、银行、非银金融是当前低配最多的三大行业 [5] 银行股的共识与分歧 - 银行股核心共识为高分红（当前股息率约4%）和低估值（PB普遍低于1） 两项特征缺一不可 [8][9][10] - 部分基金经理操作分化 中泰资管姜诚减持工行和招行但仍保留重仓 富国朱少醒连续21个季度重仓宁波银行 [7] - 主要分歧源于净息差收窄压力（招行行长预计难以回到2%以上）和地产下行可能推升不良率 [11][13] A/H股溢价变化与资金偏好 - 银行H股获险资和公募共同增持 邮储银行A/H溢价率从32%收窄至7.63% 民生银行从29%降至10.77% 招行出现A股较H股折价6.33% [3][17] - 港股通红利税成本（20%-28%）影响资金选择 若价差收益无法覆盖税负则H股折价存在合理性 [18] - 截至7月23日已有9只金融股A/H溢价率低于20% 包括招行、邮储等 其中6只为银行股 [19] 行业配置动态 - 通信（+1.9pct）、银行（+0.9pct）、国防军工（+0.8pct）成为二季度基金增持前三行业 传媒（+0.4pct）亦获加仓 [4] - 港股持仓比例提升0.8个百分点至19.9% 前20大重仓含6只港股 除科技股外银行H股也是增配重点 [14][15] - 险资年内举牌17只股票中银行占5席 包括邮储、招行等 凸显对高股息资产的偏好 [16]

红利港股ETF（159331）资金流入情况 - 红利港股ETF（159331）实时盘中净流入800万份，资金积极布局港股红利资产 [1] - 国内利率进入下行周期，资产配置重心从增长转向回报，红利资产受市场较高关注 [1] - 港股市场整体估值处于历史低位，企业派息意愿持续增强，政策支持长期资金入市 [1] 红利港股ETF（159331）指数构成与特点 - 跟踪港股通高股息指数，由中证指数有限公司编制，筛选30只流动性良好且持续分红的港股通高股息率证券 [1] - 采用股息率加权计算，行业覆盖广泛，主要集中于地产、能源等传统优势行业 [1] - 指数反映港股市场高股息证券整体表现，聚焦具备稳定分红能力的优质企业 [1] 红利港股ETF（159331）分红机制 - 可月月评估分红，自上市以来连续11个月进行分红 [2] - 收益分配方式为现金分红，每月评估超额收益率或可供分配利润，满足条件即可分红 [3] - 收益分配后基金份额净值可能低于面值（基于超额收益率）或不能低于面值（基于可供分配利润） [3] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和联接C（022275） [2]

以下文章来源于富国基金 ，作者红利 富国基金 . 关注富国基金，获取富国基金独家专业又有料的投资资讯，富二姑娘为您提供专业服务。富国基金，投 资未来 · 在一起。 7月以来，A股延续"慢牛"震荡上行，上证指数连创年内新高，但板块轮动加速、短期博弈升温。 在低利率环境背景下，高股息红利资产既提供了可预期的现金回报，又能在权益市场上行中兼具 增值空间，投资吸引力凸显。立足当下，红利策略能持续"走红"？如何精选被动指数与主动产 品？ 富国基金经理金泽宇在7月"一起投"专场策略会上，以《 红利 Be t a："躺平" 还能 "躺赢"？ 真相全揭》深度剖析红利策略。他通过三个问题的解答，层层递进，揭开了红利资产投资价 值的真相： 为何这么红？ 低利率时代催生"存款搬家"，政策+基本面双支撑。 1 低利率时代，红利资产或长期占优 海外镜鉴：日本90年代后陷入低利率环境，其10年期国债利率长期低于2%，高股息指数持续 跑赢日经225，超额收益达1.5%-3.4%。传统固收收益相对低迷，红利股稳定分红吸引险资、 养老金等长期资金。 新"国九条"强化分红监管，疏通险资、养老金入市通道，与红利资产需求高度契合。 基本面： 从 行 ...

截至2025年7月24日 14:33，中证红利低波动100指数(930955)上涨0.04%，成分股中山公用(000685)上涨 4.26%，豫园股份(600655)上涨3.64%，中盐化工(600328)上涨3.41%，山西焦煤(000983)上涨2.73%，南 玻A(000012)上涨1.81%。红利低波100ETF(159307)多空胶着，最新报价1.1元。拉长时间看，截至2025 年7月23日，红利低波100ETF近1周累计上涨2.51%。 流动性方面，红利低波100ETF盘中换手2.12%，成交2244.52万元。拉长时间看，截至7月23日，红利低 波100ETF近1月日均成交1774.53万元，排名可比基金前2。 招商证券指出，在低利率环境下，红利资产收益相对较高且稳定，成为投资者关注重点。政策引导中长 期资金入市，进一步提高了红利资产长期配置需求。红利策略具有 "类债券" 属性，当前红利板块的股 息率相对于10年期国债的收益率仍处于历史高位，是配置红利类策略的好时机。 近期，基础化工行业中部分具备高股息特征的企业受到关注。华鑫证券指出，在国际油价震荡背景下， 具备高资产质量和稳定分红能力的龙头企 ...

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口，7月23日盘中突破3600点[1] - 上证50指数同期突破2800点[1] - 沪指从3500点到3600点仅用20天，显示市场风险偏好高且资金承接力强[5] 行情驱动因素 - 政策面："反内卷"政策深化，范围从上游资源品扩展至快递、航空等行业，有望上修PPI和A股盈利预期[3] - 重大项目：总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江水电项目开工，提振顺周期板块情绪[3] - 经济基本面：二季度稳增长政策显效，经济复苏预期增强[4] - 资金面：活跃资本市场政策鼓励长期资金入市，增量资金加速涌入金融板块[4][7] - 全球背景：中国资产重估趋势受世界多极化、新质生产力发展等支撑[3][6] 行业配置方向 - 科技成长：AI、创新药等产业趋势明确，下半年催化可期[7] - 政策受益：消费、供给侧改革相关领域及基建/水泥/钢铁等传统行业[7][8] - 金融板块：银行红利属性受低利率环境青睐，非银板块弹性提升[7] - 红利资产：企业盈利改善增强分红能力，强化长期配置逻辑[8] 后市展望 - 主升行情延续，上证指数与创业板指已突破去年震荡区间[5] - 政策表述边际变化（如7月政治局会议）或成新催化剂[6] - 中长期中国资产重估趋势不改，产业升级与新质生产力释放红利[6]

"固收+"基金业绩表现 - 今年以来"固收+"基金超九成实现正收益，平均净值增长率达3.50%，最高业绩接近30%，15只产品年内净值增长率超15% [3] - 二季度逾70只"固收+"基金份额环比翻倍，前海开源鼎瑞份额环比增长超63倍，博时恒享A、汇添富鑫享添利六个月持有A等十多只产品份额环比增长10~35倍 [3] - 二季度"固收+"基金整体降低含权仓位比例，债券和现金类资产仓位提高，转债资产仓位下降0.54个百分点 [3] 行业配置与投资策略 - 二季度"固收+"基金持仓集中度下降，超配基础化工、汽车、有色金属、农林牧渔、交通运输，低配金融券、环保等红利板块，TMT配置变化不大 [5] - 消费板块配置比例稳定，美护小幅超配，商贸零售小幅低配，通信和计算机小幅低配，电子和传媒小幅超配 [5] - 部分基金经理二季度兑现消费领域涨幅较大公司，增持军工、制造、农业等估值低、成长空间大的公司 [5] 下半年市场展望与投资方向 - 多位业内人士对下半年市场较为乐观，重点关注科技成长、制造、医药、消费等领域 [1][6] - 预期货币政策可能维持宽松，债市仍有较好投资机会，三季度可能是较好投资时段 [7] - 部分基金采取均衡布局策略，持续挖掘具备全球竞争力的中国企业，行业分布均衡且个股分散 [6] - 港股、红利和创新药等资产受关注，行业适度集中，个股适度分散以平衡抗风险能力和收益能力 [6] - 部分基金股票维持偏低仓位，风格偏向红利、大市值和低估值，可转债采取"维持低价+双低"策略，纯债保持中短久期高资质信用债 [7]

央国企估值洼地有望迎来修复，港股红利股息率占优 - 央国企相关资源板块处于估值洼地，如交通运输PB为1.3倍（近10年分位数17%）等，当下迎来三大政策利好催化其修复 [13] - “反内卷”政策从党中央定方向转入政府部门政策制定和地方配合执行，各行业“反内卷”方式升级，关注能否带来类似16年供给侧改革的价格回升和A股业绩回暖 [13] - 下半年地方化债持续，地方财政发力，央国企应收账款有望改善，提升现金流状况，如央企股东回报指数应收账款/营业收入比例从22Q4的6.5%抬升至25Q1的10.7% [14] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，国家发改委安排超3000亿元支持“两重”建设项目，下半年相关资源板块有望受益基建订单增长 [14][15] - 截至25/7/18，恒生指数股息率3.2%高于上证指数2.5%，恒生高股息率指数股息率6%高于A股中证红利4.6%，港股红利资产股息溢价长期更高 [2][19] 国新港股通央企红利投资价值分析 兼具高股息&低估值，当下需重视其绝对收益属性 - 截至2025/7/18，国新港股通央企红利指数股息率5.9%，高于港股和A股主流红利指数；市盈率8.6倍，市净率0.8倍，估值低于恒生综合指数，与A股红利指数相当 [24] - 中长期视角下，牛市上半场权益资产估值抬升，红利资产作为底仓可提供稳定现金流，对冲风险 [3] 行业分布：聚焦周期板块高分红央企 - 国新港股通央企红利聚焦石化、通信、交运、煤炭央企龙头，编制方式限制金融、地产权重，石油石化权重29%最高 [28] - 其前十大重仓股包括3家石油石化、3家通信、2家煤炭、1家交运、1家银行央企，以能源和通信行业头部央企为主，兼具行业地位突出等特质 [28] 收益表现：长期超额明显 - 2017年初以来，国新港股通央企红利全收益指数累计涨跌幅118%，与恒生高股息率R的129%接近，高于恒生港股通高股息率R的55%和恒生指数R的54% [5][36] - 国新港股通央企红利全收益指数年化夏普比率0.51，对比恒生高股息率R为0.55等 [36] 业绩增速、股息率与自由现金流历史表现 - 2015年以来，国新港股通央企红利归母净利润同比增速均值12%，优于全部港股均值4.7%，业绩增速波动大且中长期表现好 [40] - 过去10年，国新港股通央企红利股息率均值5.3%，高于恒生综合指数和恒生指数，近年来股息率中枢从15年的3 - 4%提升至23 - 24年的7 - 9% [41] - 过去10年，国新港股通央企红利非金融自由现金流比例均值31%，高于港股非金融的22%，2024年回落至23%，略低于港股非金融的29% [41] 以景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为例 基金产品简介 - 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）成立于2024年6月26日，投资于中证国新港股通央企红利指数成分股，追求跟踪误差最小化，为投资者提供布局港股央企红利板块工具 [7][50] 基金管理人简介 - 景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是中美合资基金公司，截至6/30，在管公募产品规模6173亿元，其中货币基金1844亿元，非货基金4329亿元 [51] 基金经理简介 - 龚丽丽有14年证券、基金行业从业经验，汪洋有17年相关从业经验 [52]

白酒行业投资趋势 - 创新药、新消费、半导体成为市场热点，白酒板块关注度下降 [1] - 招商中证白酒指数基金C出现34.64亿份净申购，显示基民更倾向短期波段操作而非长期持有 [1][4] - 中证白酒指数二季度下跌13.47%，但基民抄底情绪明显，与去年四季度赎回潮形成反差 [2][3] 招商中证白酒指数基金持仓与运作 - 基金仓位稳定维持在94.5%，主要重仓山西汾酒(15.17%)、泸州老窖(14.7%)、贵州茅台(14.54%)和五粮液(14.35%) [2][3] - 基金A类二季度净申购2.34亿份，C类净申购达34.64亿份，C类份额变动显著高于A类 [4][5] - C类基金因无申购费且销售服务费仅0.1%/年，更适合短期投资；A类适合长期持有 [7][8] 白酒企业现状与策略 - 酒企年初已调降增长目标，面临"增长、去库、稳价"三角矛盾，需通过停货和补贴渠道重构市场秩序 [2] - 头部白酒股息率普遍超4%，泸州老窖、洋河股份、五粮液7月涨幅超5%，古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台涨幅约4% [9] - 近两年白酒公司增加年中分红次数，中报期成为资金关注高股息率的重要节点 [9] 基金经理观点 - 侯昊建议重视龙头白酒战略性底部机会，认为短期压力测试时长有限，长期商业属性仍优秀 [9] - 当前白酒作为优质红利资产的吸引力正在放大，尤其适合短期投资博弈 [6][9]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及中国宏观经济、房地产、出口、消费等行业 纪要提到的核心观点和论据 二季度经济数据特征 - 供给强于内需，供需缺口扩大，需求侧下行压力增加 [2] - 政府在政策发力方面表现出色，如设备更新和消费品以旧换新领域 [2] - 美国对华关税大幅抬升，但中国出口仍保持高增速，内外需走势出现剪刀差 [2] GDP 增长情况 - 二季度 GDP 增长 5.2%，上半年整体增长基础良好，全年完成 5%增长目标基本没问题 [1][3] - 名义 GDP 增速放缓至 3.9%，显示价格端压力和工业产能利用率下降 [1] 内需表现 - 消费和固定资产投资均下行，6 月社零总额增速回落，二季度整体消费增速较一季度降 0.4 个百分点 [1][4] - 固投增速降至 2.8%，制造业投资因美国加征关税下降，基建投资与专项债等有关，地产投资加速下行 [1][5] 政府作用 - 设备工器具投资 1 - 6 月累计同比增速超 17%，领先整体固投，家电家具等分项保持 30%左右高增速 [6] - 上半年广义基建累计增速 8.9%，狭义基建 4.6%，政府在公共事业等领域应对内需不足 [6] 外需变化 - 美国对华关税大幅提高，但中国出口保持高增长，可能脱敏或存在抢出口现象 [7] - 二季度出口增速升至 7.5%，因汇率变化和绕道抢出口策略，对东盟出口大增抵消关税影响 [8] 中央城市工作会议 - 强调稳定发展、以人为本和高质量发展，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [9] - 实施农业转移人口市民化行动等，推进城中村和危旧房改造释放消费潜力 [9] 下半年经济格局及政策 - 内需下行压力增加，政策集中在地产和消费领域，推进城中村改造，释放外来务工人员消费潜力 [1][10] 房地产相关 - 保障房增量投资和需求有限，对市场撬动作用不大 [11] - 二季度以来地产投资下行加速，政策实施进度偏慢，土地和商品房收储专项债发行规模小 [15] - 城中村改造有潜在需求和政策加码空间，但规模有限 [16] 国补资金 - 6 月部分城市国补断档，因资金使用快，政策效果好且市场需求旺 [17] - 已用 1620 亿，下半年 1380 亿陆续下达但力度下降 [18] 美国情况 - 今年预计进口增速从 7%降至 5%，下半年抢进口衰减或转负增长，库存增速下降需求回落 [19][20] - 特朗普新关税政策 8 月 1 日生效，下半年美国对外实际关税将提升，影响进口需求 [21][22] 中国经济展望 - 上半年内需弱外需强，下半年消费和投资或下行，出口压力增加，内需贡献率可能增强 [23] 出口顺差贡献 - 去年四季度以来，出口顺差对名义 GDP 增长贡献率高，未来或下行 [24] 市场看法 - 看好红利资产，关注题材股炒作机会，10 年期国债利率低位震荡，美元指数三季度反弹 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议提出提升存量基础上提质增效的七大任务，未来五年管网投资约 4 万亿 [13][14] - 今年上半年黄金和港股涨幅超 20%，若美元指数反弹将面临压力 [26]