美元指数历史周期分析 - 1971年至今美元指数呈现三个先降后升的长周期 第一个周期下降期1971年初至1978年10月底从120 5降至82 1降幅31 9% 上升期1978年10月底至1985年2月底从82 1升至164 7升幅100 6% [2] - 第二个周期下降期1985年2月底至1992年9月初从164 7降至78 3降幅52 5% 上升期1992年9月初至2001年7月初从78 3升至120 9升幅54 4% [2] - 第三个周期下降期2001年7月初至2008年4月底从120 9降至71 3降幅41 0% 上升期2008年4月底至2022年9月底从71 3升至114 1升幅60 0% [2] 美元指数周期特征 - 三个周期最高点与最低点持续下降 最高点分别为164 7 120 9 114 1 最低点分别为82 1 78 3 71 3 显示美国经济相对优势逐渐削弱 [5] - 周期持续时间拉长且上升期显著延长 第一个周期下行期8年上升期6年半 第二个周期下行期7年半上升期9年 第三个周期下行期7年上升期14年半 [5] - 前两个周期利率见顶早于美元指数见顶 第三个周期利率见顶晚于美元指数见顶 显示美元指数与利率相关性下降 [6] 近期美元指数走势 - 2022年9月底至2025年6月底美元指数从114 1降至96 9降幅15 1% 美联储2024年9月进入降息周期 确认美元指数进入新下行长周期 [4] - 2023年二季度联邦基金利率持平 10年期美债收益率持平 但美元指数从104 2降至96 9 反映外国投资者远离美元资产 [6] 未来美元指数预测 - 美元指数未来较长时间将波动下行 当前下行期已持续1年 历史规律显示可能再持续6-7年 [10] - 未来下行期最低点可能低于第三周期71 3 但受其他发达国家基本面制约或难低于80 [10] - 美元指数与利率相关性可能持续保持低位 [10] 人民币汇率影响 - 2015年"811汇改"后人民币兑美元汇率与美元指数相关性增强 若美元指数波动下行 人民币兑美元可能稳中有升 [11] - 该情景有利于中国跨境资本流动与人民币国际化 同时增强货币政策独立性 [11]

美国财政部短期债券发行策略的影响 核心观点 - 美国财政部倾向于增加短期债券发行的策略正在削弱美联储的独立性，货币政策制定权或将转移至财政部门 [1] - 短期债券发行量的激增将限制美联储制定反通胀货币政策的能力，形成财政主导格局 [2] - 短期国债发行量的增加可能成为推升通胀的结构性因素 [3] 短期债券与通胀的关系 - 国库券作为期限在一年以下的债务工具，比长期债券更具"货币性"，其未偿债务总额比例的升降往往领先于通胀的长期起落 [3] - 2010年代中期开始的国库券发行量回升是本轮通胀周期抬头的先兆 [6] - 回购市场的爆发式增长放大了短债的影响，国库券在回购交易中通常能获得零折扣，转化为推高资产价格的"准货币" [9] 对市场流动性的影响 - 短期国库券的发行量与美联储准备金的增长通常呈正相关，而长期债券的发行则与准备金呈负相关 [10] - 2022年股市熊市促使时任财长耶伦在2023年释放大量国库券，成功引导货币市场基金动用美联储的逆回购协议工具购买短债，为市场注入流动性 [10] - 发行更多长债会挤压流动性，而发行更多短债则会增加流动性 [10] 对美联储政策的影响 - 大量未偿短债将限制美联储加息的能力，因为加息会立即转化为财政紧缩，导致政府和美联储面临放松政策的压力 [15][16] - 随着短期国债未偿余额攀升，美联储将越来越无法履行其完整使命，政府庞大的赤字及其发行计划将实质性主导货币政策 [16] - 下一任美联储主席可能偏向白宫的超鸽派立场，进一步削弱货币政策独立性 [17] 长期市场影响 - 美元将成为牺牲品，政府债务加权平均期限的缩短将导致收益率曲线趋于陡峭化，长期融资成本将变得更加昂贵 [17] - 量化宽松、收益率曲线控制（YCC）和金融抑制等政策工具被重新启用的可能性将大大增加 [18] - 如果通胀足够高且政府能控制基本预算赤字，债务与GDP之比可能下降，但美联储的独立性将遭受严重削弱 [19]

美联储主席继任风波 - 特朗普政府正在积极寻找可能接替鲍威尔的美联储主席人选 特朗普宣称已有"两三个顶级人选"但未透露具体姓名 [1][3] - 现任美联储主席鲍威尔对明年5月任期届满后的去向保持沉默 技术上他可作为理事留任至2028年1月 [3] - 特朗普顾问曾讨论让财政部长贝森特同时兼任美联储主席的可能性 若实施将打破1935年以来的职务分立传统 但白宫迅速否认该计划 [3] 货币政策立场冲突 - 特朗普明确要求下任美联储主席必须是"希望降息的人" 试图通过低利率刺激经济和股市 [4] - 鲍威尔坚持维持当前利率不变 强调需更多证据证明关税政策不会引发持续性通胀 [4] - 鲍威尔对任期问题的沉默被视为对抗政治干预的筹码 特朗普顾问对此感到沮丧 [4] 人事博弈与制度约束 - 最高法院5月裁决提高了无正当理由解职美联储主席的门槛 限制了特朗普的行动空间 [5] - 潜在继任者包括理事沃勒 白宫经济顾问哈塞特 前官员沃什和前世界银行行长马尔帕斯等人 [5] - 共和党在参议院仅占微弱多数 提名人选最多只能失去三张支持票 增加了批准难度 [5] - 鲍威尔如以理事身份留任 仍可通过FOMC影响利率决策 保持政策延续性 [5]

美国经济形势与政策 - 美国总统特朗普对当前经济状况表示极度担忧，形容为"非常非常糟糕"，并认为竞选期间预言的经济危机风险正在显现 [1] - 特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔，要求立即降息以降低政府借贷成本，维持"借新还旧"的财政操作 [1] 关税政策与财政影响 - 特朗普计划对全球发起"关税世界大战"，提议对所有进口商品加征10%关税 [3] - 2024年美国进口总额达4.11万亿美元，贸易逆差高达9184亿美元 [3] - 若实施10%关税，政府收入可增加超4000亿美元，将极大缓解1.83万亿美元的财政赤字 [3] - 10%的关税税率成为特朗普政府"搞钱"的核心手段 [3] 政策实施阻力 - 美联储坚持独立货币政策，拒绝因政治压力调整利率，被特朗普指责为"故意刁难" [4] - 民主党批评特朗普的经济政策加剧通胀风险 [4] - 共和党内部存在对关税战可能引发全球贸易反制的担忧 [4] 政策潜在影响 - 特朗普的关税策略虽能在短期内增加财政收入，但长期可能推高国内物价、削弱企业竞争力 [6] - 当前美国经济已陷入"高债务、高赤字、低增长"的困境 [6] - 强行推动关税战可能进一步加剧经济失衡 [6] - 两党派间的博弈使政策推行举步维艰，美国经济未来走向充满不确定性 [6]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔坚决表明不会盲目追随政治呼声降息，选择耐心观望关税政策对经济的影响后再做政策调整 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4.25%至4.50%较高区间，显示其对通胀控制的决心 [3] - 鲍威尔强调"防止一次性物价飙升变成持续通胀"，体现美联储作为货币政策"守门人"的角色定位 [3] 美国经济环境分析 - 特朗普的高关税政策推高进口商品价格，导致消费者和企业成本上升，形成明显通胀压力 [3] - 当前美国经济表面保持稳健，通胀率有所上升但未进入恶性螺旋阶段 [3] - 美国面临全球经济增长放缓、科技竞争加剧、人口老龄化等结构性挑战 [6] 政治干预与央行独立性 - 特朗普持续公开施压要求降息至少2-3个点，这种政治化干预挑战央行独立性 [3] - 美联储展现出的独立性和专业性是现代市场经济体系的基石，避免短期政治压力破坏经济稳定 [7] - 鲍威尔的坚定立场保护了美联储权威，为全球经济管理树立典范 [7] 全球市场影响 - 美联储的稳健姿态对全球市场具有稳定作用，保持政策审慎有助于维护美元储备货币地位 [6] - 若美联储急于降息可能引发资本流向新兴市场的剧烈波动，影响全球金融体系健康 [6] - 利率政策走向成为全球投资者关注焦点，未来几个月经济数据将成决策重要依据 [6] 政策权衡与未来展望 - 美联储必须在短期刺激与长期风险间权衡，贸然降息可能导致通胀失控和金融市场不稳定 [6] - 未来数月美国就业、制造业、消费者信心和通胀指标等数据将对决策产生深远影响 [9] - 全球贸易局势和地缘政治紧张态势也将持续影响市场预期 [9]

美联储货币政策立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 [2] - 美联储删除5月声明中"失业率和通胀上升风险均已上升"的表述 转而强调"经济前景不确定性有所降低但仍处于高位" [2] - 美联储缩表计划继续推进 但国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元 显示对市场流动性的谨慎态度 [2] 美联储与白宫的政策分歧 - 特朗普持续施压美联储降息 称鲍威尔不降息的决策"愚蠢" 并指责其导致美国每年损失数千亿美元融资成本 [1] - 特朗普认为当前无通胀风险 要求美联储至少降息2个百分点 [1] - 鲍威尔坚持"观望"策略 强调需要更多经济数据支撑利率决策 [2] 美联储监管政策争议 - 美联储理事鲍曼力推取消金融危机后的"额外杠杆比率" 拟释放银行国债交易能力 [3] - 德州参议员Ted Cruz提出禁止美联储向银行准备金支付利息的提案 预计十年可节省1 1万亿美元 [3] - 经济学家警告该提案将破坏短期利率调控机制 动摇金融稳定根基 [3] 听证会焦点议题 - 鲍威尔需在听证会中平衡银行监管的安全与效率 [3] - 鲍威尔将面临两党议员对利率政策和监管立场的尖锐质询 [3] - 全球市场关注听证会对美元 美债收益率及黄金走势的影响 [3]

美联储主席换届与货币政策走向 - 美联储主席鲍威尔任期将于2025年6月结束 特朗普政府正在物色继任者 鲍威尔可能以普通理事身份继续参与决策至2028年 [1] - 特朗普与副总统万斯频繁施压美联储降息 6月11日以CPI通胀放缓至0.1%为由要求降息1个百分点 预计可为政府节省债务利息支出 [3] - 美国债务规模突破36万亿美元 联邦政府年支付利息达1.2万亿美元 降息被视为缓解财政压力的捷径 [2] 候选人竞争格局 - 四位主要候选人包括财长贝森特 前理事沃什 现任理事沃勒 国家经济委员会主任哈西特 贝森特虽遭白宫否认但仍被华尔街视为头号种子 [4][5] - 特朗普团队考虑采用"影子主席"策略 提前宣布继任者以影响市场预期 该策略由贝森特在2024年10月提出 [4] - 沃什曾是最年轻美联储理事 但鹰派立场与特朗普降息诉求存在矛盾 沃勒主张折中路线 认为关税仅短暂推高通胀 [5][6] 政策立场分歧 - 鲍威尔坚持独立性 明确表示不会因关税政策仓促降息 任内将通胀从9%峰值控制至3%以下 [1][2] - 特朗普要求激进降息 6月6日批评美联储未跟随欧洲降息10次 称若通胀回升可再加息应对 [3] - 德意志银行警告新主席需平衡降息压力与美联储信誉 前主席罗森格伦强调货币政策应不受政治影响 [6] 经济数据与市场预期 - 美国非农就业数据与CPI数据成为政策博弈焦点 最新CPI显示通胀放缓至0.1% [3] - 芝商所模型显示6月FOMC会议降息概率极低 市场预期首次降息可能在9月 [3] - 沃勒暗示可能需要降息防止经济衰退 哈西特则断言2025年衰退概率"几乎为零" [6]

特朗普政府的美联储主席布局 - 特朗普可能提前布局下任美联储主席人选 尽管鲍威尔任期至2026年5月 但可能借2026年1月美联储理事克鲁格席位空缺之机行动 [1] - 特朗普或支持"影子美联储主席"概念 即提前很长时间任命下任主席 反映政府对货币政策话语权的重视 [1] - 《大漂亮法案》预期7月中旬通过 贸易政策未来几个月或明朗 市场焦点将转向美联储下任主席人选 [1] 三大热门候选人分析 - 凯文·沃什：2006-2011年美联储理事 现任胡佛研究所研究员 博彩市场视为领跑者 持鹰派立场 曾批评量化宽松政策 质疑去年9月50个基点的降息和美联储资产负债表规模 [2] - 凯文·哈塞特：现任特朗普国家经济委员会主任 货币政策倾向尚不明确 [2] - 克里斯·沃勒：现任美联储理事 近期表现鸽派 认为可忽略关税推动的通胀并降低利率 德银AI工具分析其为2024年以来第二鸽派官员 仅次于古尔斯比 [2] 德银对候选人胜算的评估 - 特朗普因呼吁"降息100基点为经济注入火箭燃料" 倾向鸽派人选 [3] - 仅有鸽派倾向不够充分 新主席需说服FOMC多数票通过宽松政策 外部候选人若曾批评美联储或参与损害其独立性的政策将面临更大阻力 [3] - 德银认为现任理事沃勒胜算更大 [3] 新主席面临的挑战 - 市场可能测试下任美联储主席的独立性及通胀目标承诺的可信度 若候选人来自政府内部挑战更严峻 [4] - 当前背景下考验加剧：特朗普威胁解雇鲍威尔 经济韧性叠加关税推升通胀 仍呼吁大幅降息 [4] - 新主席需决定是否维护美联储抗通胀信誉 [4]

美联储与白宫会晤 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔举行闭门会谈 讨论经济增长 就业和通货膨胀等经济发展议题 [1] - 白宫称特朗普敦促美联储降息 认为不降息导致美国经济处于不利地位 美联储声明强调货币政策决策将保持独立性 [1] - 鲍威尔表示美联储将依法制定政策 基于经济数据和客观分析 不讨论具体政策预期 [1] 特朗普与美联储关系动态 - 特朗普曾频繁批评鲍威尔未降息 威胁解除其职务 引发市场对美联储独立性的担忧 [2] - 4月21日特朗普施压降息导致美国股汇债市场同步下跌 次日改口称无意解职鲍威尔 [2] - 联邦最高法院5月22日裁决暗示将抵制总统对美联储成员的免职 路透社称此次会晤标志双方紧张关系修复 [2] 美联储政策立场 - 美联储5月7日维持联邦基金利率在4 25%至4 50%区间不变 为年内第三次按兵不动 [2] - 5月议息会议纪要显示官员担忧加征关税和政策不确定性拖累经济 并推高通胀水平 [3] - 《金融时报》称美联储需先评估政策对经济影响 再决定货币政策调整 [4] 市场预期 - 当前市场普遍预测美联储将在今年9月和12月各降息一次 [5]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-30 月末之际 铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 现货情况： 据 SMM 讯， 昨日早盘持货商在昨日报价基础上低报，主流平水铜升水120元/吨附近成交，随后被压至升水90元/ 吨以后迅速被收货，随后JCC等一货难求，价格再次回到升水120元/吨；均为下月票。升水铜紧俏，近期成交均在 180-200元/吨。非注册成交贴水20元/吨至平水区间，近期到货量不多但下游需求一般。今日为5月最后一个交易日， 企业基本进入关账结算，预计出货方减少，采购需求亦有所走低，小型企业或仍未端午备货，预计今日升水价格 企稳基础上略微走高。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，此前美国国际贸易法院叫停了"解放日" 关税政策；特朗普麾下官员对取得诉讼胜利表现得极具信心，还认为即使败诉也能另寻他法征收关税，同时关税 谈判也将继续推进，未来几周会有三份协议。而美国财长贝森特表示，过去48小时贸易伙伴的态度没有任何变化。 此外，特朗普新上任以来首次约见鲍威尔，特朗普要求其降息，鲍威尔则坚持货币政策独立性。 矿端方面，外电5月28日消息，Jubilee ...