全球背景与中国资产吸引力 - 国际资金前9个月流入新兴市场超过1500亿美元，中国资产因质量优、价格低、风险小获重估[2] - 北向资金持续涌入反映全球资金对中国资本市场青睐[2] 多层次市场改革与板块定位 - 科创板改革效应加快显现，科创成长层迎首批新注册企业上市[6] - 创业板改革启动，设置更契合新兴领域企业上市标准[6] - 北交所坚持服务创新型中小企业主阵地定位，畅通新三板与主板对接机制[6] 上市公司质量与内部稳定 - 高质量上市公司是资本市场稳定基石，将推出再融资储架发行制度[6] - 政策引导上市公司加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[7] - 并购重组被鼓励作为提升上市公司质量和产业整合重要方式[6] 中长期资金与市场生态 - 截至2025年8月底，各类中长期资金持有A股流通市值超21万亿元[11] - 中长期资金发挥"压舱石"作用，推动长周期考核和"长钱长投"生态[11] 对外开放与互联互通 - 推出合格境外投资者制度优化方案，放宽外资准入实行绿色通道[11] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港合作[11] 风险防范与投资者保护 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化执法震慑[11] - 发布加强资本市场中小投资者保护若干意见[11] 具体投资方向 - 双创板块重点关注芯片、人工智能、通信等方向[1] - 关注并购重组机会和高分红红利股如银行、煤炭、公用事业[1]

作者：袁闯财信证券首席经济学家 2025金融街论坛年会于10月27日至30日在北京金融街举行，主题为"创新、变革、重塑下的全球金融发 展"。中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，释放了进一步深化资本市场改革、 推动资本市场高质量发展的有力信号。 近年来，随着资本市场制度不断完善、中央汇金"类平准基金"功能发挥、机构投资者中长期力量增加， A股市场的韧性和抗风险能力明显增强。一方面，上市公司高质量发展，将筑牢资本市场稳定运行的基 石。吴清主席表示，"将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司 产业整合、做优做强。督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基，用 真金白银回报股东支持"。近5年，上市公司通过分红、回购派发"红包"合计超过10.6万亿元，比"十三 五"增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍，改变了此前A股投融资失衡情况，有利 于改善投资者体验，提升投资者满意度及获得感。另一方面，加大中长期资金入市力度。吴清主席强 调，"着力发挥中长期资金'压舱石'和'稳定器'作用，扎实推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金 ...

其中，《证券司法保障资本市场高质量发展报告》提及资本市场发展在司法领域的反映、建立与资本市 场发展相匹配的审判机制、证券司法梳理审判规则等内容，并公布多项典型案例。《2024年度证券公司 投资者服务与保护报告》则从强本强基，筑牢投资者保护制度体系；精准护航，构建全周期投资者服务 生态；责任引领，创新金融为民探索实践；数字赋能，打造智慧投教创新范式；防控风险，完善权益救 济保障闭环等角度出发，结合七大主题落地形式进行展开。 同时，北京金融法院与中国证券投资基金业协会联合发布《私募投资基金备案指引》《私募投资基金典 型案例》。 其中，《私募投资基金备案指引》是针对此前发布相关文件的修订版，以保护投资者合法权益为基本遵 循，充分体现投资者意思自治，增加"生前遗嘱"条款，便利变更要求和程序，优化司法与自律衔接，并 对部分条款进行合并删减。《私募投资基金典型案例》则发布了"管理人失联后投资人通过召开基金份 额持有人大会授权代表诉讼的方式，向基金交易关联方主张权利，获人民法院支持"以及"引入担保机制 打破清算僵局，在投资债权得以实现的同时保障基金潜在债权人得到救济"两大案例。 北京商报讯(记者刘宇阳)10月28日，金融街 ...

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青 10月27日，证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题演讲《发挥投融资综合改革牵引作用推 动"十五五"资本市场高质量发展》。广发证券策略首席分析师刘晨明在接受采访时指出：站在"十五 五"经济建设升级与资本市场深化改革的历史交汇点，证券行业迎来全新的发展机遇，也承载了更重要 的职能与使命。 在融资方面，IPO的"科创成长层"迎来首批未盈利企业上市，将进一步"深化创业板改革"；再融资层 面，提出"储架发行制度"，更高效地为新兴与未来产业注入源头活水。 在投资方面，对内坚持"长线长投"生态建设，以壮大契合科创属性的耐心资本力量，对外延续"高水平 扩大开放"，并发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升了外资配置便利度与可预期性。 在监管防风险方面，出台《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，为资本市场内在稳定性护 航。 刘晨明表示，整体而言，资本市场高质量发展已然成为当下及"十五五"的根本主题，吴清主席本次讲话 明确了投融资综合改革、提升开放与监管效能等明确方向，兼顾"增量扶植科技创新"和"存量提高市场 质量"，目标是增强资本市场的"包容性、适应性、吸引力、竞争力" ...

文章核心观点 - 资本市场高质量发展是“十五五”期间的根本主题，证券行业迎来全新发展机遇并承载更重要的职能与使命 [1] - 资本市场改革将发挥投融资综合改革牵引作用，目标是增强市场的包容性、适应性、吸引力、竞争力，最终以人民性为中心 [2] 资本市场发展背景 - 全球市场脆弱性加大，中资迎来重估与配置机遇，对应投资端“竞争力提升” [1] - 以AI、生物科技为代表的新一轮产业周期启动，对应融资端“包容性提升”迫切任务 [1] 融资端改革举措 - IPO方面，“科创成长层”迎来首批未盈利企业上市，将进一步“深化创业板改革” [2] - 再融资层面提出“储架发行制度”，旨在更高效地为新兴与未来产业注入源头活水 [2] 投资端改革举措 - 对内坚持“长线长投”生态建设，以壮大契合科创属性的耐心资本力量 [2] - 对外延续“高水平扩大开放”，发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升外资配置便利度与可预期性 [2] 监管与风险防范 - 出台《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，为资本市场内在稳定性护航 [2]

资本市场改革核心方向 - 证监会将深化投融资综合改革以增强资本市场包容性、适应性和吸引力、竞争力 [1] - 改革聚焦服务新质生产力发展、统筹发展与安全、强本强基 [1] - 目标是更好服务经济社会发展和金融强国建设 [1] 多层次市场体系改革 - 科创板"1+6"政策举措已实施 改革效应正加快显现 首批新注册企业将于10月28日上市 [2] - 将启动深化创业板改革 设置更契合新兴领域企业的上市标准 [2] - 持续推动北交所高质量发展 健全新三板差异化制度 畅通三、四板对接机制 [2] 上市公司质量与中长期资金 - 将择机推出再融资储架发行制度 拓宽并购重组支持渠道以促进上市公司做优做强 [3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度以回报股东 [3] - 扎实推进公募基金改革 推动企业年金、保险资金等落实长周期考核 完善"长钱长投"市场生态 [3] 高水平制度型对外开放 - 《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出 包括优化准入管理、提高投资效率、扩大投资范围 [3] - 将落地资格审批与开户"高效办成一件事"和对配置型外资准入实行绿色通道两项举措 [3] - 将优化互联互通机制 提升境外上市备案质效 深化内地与香港市场合作 [3] 风险监管与投资者保护 - 增强风险"四早"防范处置能力 强化跨市场、跨境风险监测 健全长效化稳市机制 [4] - 强化"零容忍"执法震慑 对财务造假、操纵市场等行为依法严打 [4] - 发布加强中小投资者保护的若干意见 推出23项举措以强化投资者保护 [4] 北京资本市场发展 - 证监会将继续把北京作为改革开放重要窗口 推动更多先行先试政策"首家""首例"在京落地 [4] - 鼓励优质行业机构和长期资本在京集聚发展以提升首都资本市场能级 [4]

资本市场改革方向 - 启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务[1] - 择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强[1][5] - 持续推动北交所高质量发展，健全新三板差异化制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场塔基[4] 板块改革进展与成效 - 科创板"1+6"政策举措实施后，科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业机构投资者等改革效应正加快显现[4] - 坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位[4] 投资端生态建设 - 着力发挥中长期资金"压舱石"作用，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和工具[5] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东[5] 对外开放与合作 - 正式推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，中国投资境外市场的两只ETF互挂产品将于近日公告募集[5] - 优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场合作，推动形成在岸与离岸协同发展新格局[5] - 今年前9个月国际资金流入新兴市场超过1500亿美元，A股、港股等中国资产价值被持续重估、配置和再配置[2] 投资者保护与监管 - 发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见，围绕发行上市、退市等环节推出23项务实举措[6] 区域资本市场发展 - 继续把北京作为资本市场改革开放重要窗口，推动更多先行先试政策"首家""首例"在京落地，鼓励优质机构和中长期资本在京集聚发展[1][6]

北交所与新三板市场建设 - 坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展 [2] - 健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制 [2] 上市公司质量提升 - 择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强 [3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，用真金白银回报股东支持 [3] 中长期资金市场生态 - 着力发挥中长期资金"压舱石"和"稳定器"作用，扎实推进公募基金改革 [3] - 推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具 [3] 资本市场对外开放 - 推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等 [3] - 资格审批与开户'高效办成一件事'、对配置型外资准入实行绿色通道两项举措当天落地 [3] - 中国投资境外市场的两只ETF互挂产品将于近日公告募集，优化互联互通机制，提升境外上市备案质效 [3] 风险防范与市场监管 - 增强风险"四早"防范处置能力，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，健全长效化稳市机制 [5] - 强化执法震慑，对财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为依法严打 [5] 投资者权益保护 - 发布加强资本市场中小投资者保护的若干意见，围绕强化发行上市、退市等过程中的投资者保护推出23项务实举措 [5] 支持北京金融中心建设 - 继续把北京作为资本市场改革开放的重要窗口，推动更多先行先试政策"首家""首例"在京落地 [5] - 鼓励优质行业机构和长期资本在京集聚发展，不断提升首都资本市场能级 [5]

资本市场改革主基调 - 证监会工作主线为防风险、强监管、促高质量发展，更加聚焦服务新质生产力发展、统筹发展与安全、强本强基 [1] - 将深化投融资综合改革，增强资本市场包容性、适应性、吸引力和竞争力，以服务经济社会发展和金融强国建设 [1] - 改革举措涵盖纵深推进板块改革、固本培元夯实市场稳定基础、扩大高水平制度型对外开放、筑牢防风险强监管防线以提升投资者保护 [1] 多层次市场体系完善 - 纵深推进板块改革以增强多层次市场体系的包容性和覆盖面 [1][2] - 科创板推出“1+6”政策措施，创业板正式启用第三套标准，将持续推动北交所高质量发展并健全新三板差异化制度 [2] - 完善多层次资本市场体系旨在构建“金字塔形”市场生态，实现从专精特新中小企业到硬科技龙头的全周期资本覆盖，让资本精准流向创新领域 [3] - 下一步将夯实沪深主板“压舱石”作用，提升各板块特色功能，深化新三板改革，并完善转板机制以促进资源优化配置 [3] 投资者保护强化 - 证监会将从强监管和提升投资者权益保护质效入手，增强投资者信任和信心 [4] - 强监管方面将依法严打财务造假、操纵市场、内幕交易等违法违规行为 [4] - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项务实举措构建“全流程防护网”，包括发行端压实中介责任、退市端建立赔偿机制、交易端营造公平环境 [4] - 《若干意见》强调完善多元化纠纷解决机制，发挥律师作用，并健全对“关键少数”和中介机构的全链条立体化追责机制 [5] 对外开放深化 - 证监会将统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度型对外开放 [1][7] - 发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等方面提出具体举措 [7] - 制度优化直击外资配置痛点，通过准入简化降低交易成本，通过扩大投资范围和完善对冲工具解决风险对冲难题，旨在吸引外资尤其是长期资金 [7] - 中国在开放效率与产业潜力方面形成双重优势，对接国际规则有助于吸引外资净流入，并通过专业资金参与优化市场定价机制 [7]

一是纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。今年6月，证监会宣布了科创 板"1+6"政策举措。10月28日，科创板科创成长层将迎来首批新注册企业上市，试点引入资深专业机构 投资者、预先审阅等已经实施，改革效应正加快显现。证监会还将启动实施深化创业板改革，设置更加 契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精 准、包容的金融服务。同时，证监会将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高 质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，夯实多层次资本 市场的塔基和底座。 二是进一步固本培元，夯实市场稳定内在基础。高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石。证监会 将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩筑牢价值根基，用真金白银回报股东支 持。与此同时，着力发挥中长期资金"压舱石"和"稳定器"作用，扎实推进公募基金改革，推动企业年 金、保险资金等全面落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，努力完善"长 ...