朋友们中午好，我是帮主郑重。上午这市场，是不是看得有点分裂？指数高开低走，创业板跌近1%， 但另一边，黄金白银带着有色板块涨得热火朝天，板块涨幅榜都快被它们承包了。这种"一半海水，一 半火焰"的走法，咱们午后该怎么看，又该怎么办？ 我做了二十年财经，这种结构性分化的行情见过不少。核心就一句话：市场资金的风险偏好，正在剧烈 分化。 一部分资金在"避险"，涌向黄金、油气这些传统资源品，背后是对全球宏观不确定性的直接反 应。另一部分资金在"观望"或"调仓"，导致前期热门题材，像商业航天、半导体这些，今天承压明显。 这很正常，就像潮水有涨有落，板块的轮动也是市场的呼吸。 那你可能会问，帮主，这种分化会持续吗？我的观察是，只要外部地缘和美元波动的背景没变，有色黄 金这条线的逻辑就比较硬，它承载的是"避险+抗通胀"的双重预期。而其他成长板块，更多需要等待自 身新的催化，或者大盘情绪的整体回暖。所以，你手里的票今天表现不同，先别急着判断对错，可能只 是它站的风口不一样。 基于这个判断，下午的操作，我建议把握一个核心原则：均衡，不追高。 具体来说：如果你手里已经 持有黄金、油气等资源方向的仓位，趋势还在，可以继续拿一拿，但这 ...

市场避险情绪升温与核心资产表现 - 1月20日美股三大指数集体大幅下跌，黄金、白银价格创下历史新高，美债被大量抛售收益率飙升至去年三次降息前高位，美元再度贬值[1] - 美股、美债、美元三大核心资产同时走弱，表明市场对美元体系风险担忧加剧，“避险”成为当前市场交易核心逻辑[1] - 在全球政治经济不稳定周期下，黄金、白银等避险资产表现亮眼，操作上建议坚定做多、长期持有并尽早布局相关仓位[1] 地缘政治冲突：格陵兰岛诉求与战略意图 - 懂王寻求拿下格陵兰岛，核心原因包括获取岛上大量稀土资源以应对关键战略资源制约，以及利用其地理位置扩大军事打击范围并掌控重要北极航道[1] - 此举是“美国优先”战略的延续，甚至被称为“川罗主义”，印证全球已进入政治经济不稳定周期[1] 美欧贸易博弈与潜在反制措施 - 欧盟针对关税威胁启动反制，第一种措施是暂停批准去年7月与美国的贸易协议，已落地但力度温和，主要为态度表达和后续谈判铺路[2] - 第二种措施是计划对930亿欧元的美国出口商品加征关税，此为去年美欧关税冲突时准备的方案，因本次冲突规模更小实际落地概率低[2] - 第三种潜在“核弹级”手段是抛售8万亿美元资产（包括美债和权益资金），但实施可能性最小，因资产多由私人部门持有且美国资产仍是全球相对优质选择[2] 美元资产信用担忧与央行行为 - 1月20日晚丹麦养老金宣布一个月内清仓美债，但其持仓仅1亿美元，相对于36万亿美元的美债总规模影响微乎其微，但象征意义重大，表明美债不再被视为绝对可靠资产[3] - 波兰央行已批准购买150吨黄金计划，将黄金持有量上限从550吨提高至700吨，占总储备30%，各国央行增持黄金是对美元资产不信任的表现，旨在对冲全球货币信用危机和政治经济不稳定风险[3] 日本债务风险及其全球影响 - 日本十年期国债收益率自高市上台以来涨幅高达38.78%，幅度惊人[4] - 收益率飙升不仅因市场预期日元加息，更核心是对日本债务风险的担忧，日元在加息背景下大幅贬值是市场对日元信用失去信心的表现[4] - 日本央行宣布不再大量收购国债，债券需求减少只能提高收益率吸引买家，日债危机本质上是货币信用危机，此风险也影响到美国等负债大国[4] - 黄金上涨核心逻辑未变：全球主权货币信用危机、全球政治经济不稳定周期、美联储降息周期[4] 美元资产的相对优势与长期前景 - 美元资产目前仍是全球相对优质选择，抛售美元后替代资产有限，黄金体量有限且不能产生利息[5][6] - 美元资产背后有美国军事、科技、经济实力背书，美国股权资产质量高，企业盈利能力全球领先，美国作为全球最大消费国和“甲方市场”是其掀起全球关税冲突的底气[6] - 去年4月经历“抛售美国资产”冲击后，美股不仅收复跌幅还不断创下新高[6] - 美股和黄金都是长期胜率较高的资产，给予足够时间往往能带来不错回报[6]

周五美盘时段，银价已涨至每盎司100美元以上。其日内涨幅超3%，本周该贵金属价格已累计上涨了 13%。推动该贵金属价格上涨的因素包括对伊朗、乌克兰冲突的担忧，以及特朗普本周在达沃斯会议上 在全球舞台上对格陵兰岛的追求。Britannia Global Markets金属部门主管Neil Welsh："地缘政治格局的 变动以及（特朗普）对美联储的再度攻击，正促使人们纷纷寻求避险。"对于 白银而言，分析师表示， 100美元的价格水平是一个所谓的"心理价格点"。特朗普发表的有关美国"舰队"正驶向伊朗的言论促使 投资者纷纷买入白银，同时也在推动 黄金和铜等基础金属的价格上涨。 ...

黄金价格突破历史新高 - 现货黄金价格一举突破每盎司4940美元 刷新历史最高纪录 单日涨幅超过2.2% [1] 本轮金价上涨的驱动因素 - 直接诱因地缘政治不确定性持续 市场谨慎情绪占主导 推高作为终极防御性资产的黄金需求 [3] - 深层驱动在于宏观叙事变化 金价与传统框架（如美元实际利率）脱钩 反映全球资本在为更长期、结构性风险定价 [3] - 结构性风险包括主要经济体高企的政府债务对货币信用的潜在侵蚀、全球贸易与供应链格局重构的不确定性 以及对现有国际货币体系信任度的微妙变化 [3] - 黄金的角色正在从单纯的避险工具 部分转向为应对宏观不确定性的压舱石资产 [3] 对投资者的策略建议 - 必须正视并尊重当前的上涨趋势 在驱动逻辑发生根本性逆转前 不宜轻易断言顶部 [4] - 理解配置黄金的目的 若作为长期战略对冲可淡化短期波动 若追逐短期价差则需清醒认识高位波动与回撤风险 [4] - 采取谨慎和纪律化的操作 可考虑分批定投或回调布局 并严格设置止损纪律以防范情绪反转导致的快速下跌 [4] 市场信号与深层含义 - 金价突破是市场在用真金白银投票 表达对未来的深层焦虑 提示世界运行的底层逻辑可能正在发生影响深远的变化 [5] - 对投资者而言 深入理解上涨背后的时代命题 并据此审慎调整资产配置以应对潜在风浪 比猜测绝对高点更为重要 [5]

核心观点 - 华尔街与白宫之间因美联储独立性、政府债务及监管政策等问题关系紧张，导致市场避险情绪升温，资金涌入黄金等贵金属，金价创历史新高 [1][3][6] 华尔街与白宫的权力博弈 - Picton Investments首席执行官David Picton公开警告，若特朗普任命不独立的美联储主席，资本将抛售美国国债，以此施压政府 [1][3] - 特朗普政府可能通过干预监管来限制美国大型银行的股票回购行为，以此作为迫使资本服从的非常规手段 [6] - 双方关系从第二任期初的蜜月期急转直下，源于对美联储主席的刑事调查及提议将信用卡利率上限设为10%等政策 [8] 黄金及贵金属市场表现 - 国际金价在2026年1月20日飙升至每盎司4700美元以上，半个月内暴涨400美元，1月21日亚市早盘最高触及4844.51美元，不断刷新历史纪录 [1][3] - 白银价格在1月20日最高触及95.865美元/盎司，2025年涨幅高达147%，2026年迄今上涨逾32% [10] - 铂金和钯金分别升至2466美元和1874美元 [10] - 法国巴黎银行分析师认为，地缘不确定性与对美联储的担忧正推动黄金更快迈向5000美元/盎司的目标 [10] 市场环境与政策背景 - 特朗普对格陵兰岛的强硬姿态及威胁对法国香槟等欧洲商品征收高达200%的关税，引发美欧关系恶化，加剧市场避险需求 [3] - 美国国债规模已突破30万亿美元，且每100天债务规模就能增长约1万亿美元，财政部年利息支出超过1.5万亿美元 [4] - 全球央行持续调整储备结构，自2022年至今每年购买的黄金都超过1000吨 [4] - 2025年有约550亿美元的投资级公司债沦为垃圾债，规模创2020年以来最高，2026年还有约630亿美元债券面临类似风险 [4] 金融市场动态 - 美国国债价格在2026年1月20日大幅下跌，10年期公债收益率一度触及4.313%，30年期收益率升至4.918% [6] - 美元指数下跌0.7%至98.23，创下一个多月来最大单日跌幅，增强了黄金对海外买家的吸引力 [6] - 市场预计2026年年中可能仅有两次25基点的降息，全年降息幅度约47基点，低于此前预期 [6] - 美股三大指数在2026年1月出现暴跌，道琼斯工业指数创下1月5日以来新低 [10]

黄金市场价格表现 - 伦敦金价格飙升至4888美元/盎司，突破重要心理关口，市场情绪极为高涨 [1] - 金银价格同步创下历史新高，显示贵金属市场整体进入加速上行阶段 [4] 短期驱动因素 - 地缘政治与贸易风险急剧升温是核心短期驱动力，特朗普政府的关税威胁导致跨大西洋贸易紧张局势升级 [1] - 资金从美元、美股、美债中流出，涌入黄金寻求避险，形成“卖出美国”的交易模式 [1] 中期支撑因素 - 市场对美联储年内降息的预期依然稳固，为金价提供了中期支撑 [2] - 市场对美联储独立性的持续讨论，削弱了美元资产的稳定性预期 [2] 长期结构性利好 - 全球央行持续的购金行为是金价长期上涨的坚实基础 [3] - “去美元化”趋势与即将签署的港沪跨境黄金清算协议，将进一步增强黄金的金融抵押品属性 [3] 技术信号与市场情绪 - 所有周期均线呈强多头排列，上升趋势明确，但短期价格已大幅偏离均线 [5] - RSI等动量指标处于极端超买区域，价格正在测试短期关键阻力区域，波动可能加剧 [5] - 市场情绪进入由情绪主导的“狂热”阶段 [7] 交易思路 - 稳健者建议观望 [6] - 激进者可考虑在4855-4845美元/盎司区域等待机会，止损位设在4825美元/盎司，目标看向4900-4950美元/盎司 [7]

以下文章来源于富春路97号 ，作者滨康路十二畵生 富春路97号 . 非均衡为常态，均衡是非常态。问题不在于是否均衡，而在于市场朝什么方向变化，而这种变化是有利于形成长期的新结构，还是导致更大的失衡？ 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 滨康路十二畵生 来源 | 富春路97号 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 当三轮黄金牛市的轨迹被并置，我们或许会生出一种熟悉的感觉：技术在进步，制度在演化，但人们对恐惧、贪婪、幸福和财富增长的渴望并未改变。太 阳底下，终究没有什么新鲜事。历史不会简单重复，却总是押着相似的韵脚，而黄金，正是这些韵脚中最古老、也最顽固的一种回声。 01 引言 黄金，一个在人类文明与历史进程中被反复凝视、反复赋义的金属，仿佛自诞生之初就注定与动荡为伴。正如卡尔·马克思《 资本论 》中所 说："金银天然不是货币，但货币天然是金银"。王朝兴衰、货币轮换、战争与通胀周期更迭，舞台在变，角色在在换。但是，当旧世界的秩 序出现裂缝时：黄金，总是在这些抉择的缝隙里，被重新想起。 近半个世纪以来，国际金价先后录得三次史诗级别的上涨行情，它们虽分属不同年代，却又彼此呼应，亦如潮汐起伏。从二十世纪七十年代 美元 ...

贵金属市场行情与数据 - 北京时间1月21日亚市盘中，现货黄金交投于4798.17美元/盎司附近，较前一交易日收盘价4762.65美元/盎司上涨 [1] - 前一交易日（1月20日）现货黄金收涨1.99%至4762.65美元/盎司，现货白银收涨0.14%至94.57美元/盎司，现货铂金收涨4.60%至2481.00美元/盎司，现货钯金收涨7.39%至1837.50美元/盎司 [1] - 1月20日COMEX黄金库存为1123.95吨，与前一交易日持平，COMEX白银库存为13264.90吨，较前一交易日减少83.37吨 [1] - 1月20日SPDR黄金ETF持仓为1081.66吨，较前一个交易日减少4.01吨，SLV白银ETF持仓为16222.48吨，较前一个交易日增加149.42吨 [2] - 1月20日延期补偿费支付方向为：Au(t+d)多付空，Ag(t+d)空付多，mAu(t+d)空付多 [2] 宏观经济与地缘政治动态 - 波兰央行批准购买150吨黄金的计划，其黄金储备将因此增加到700吨 [5] - 欧洲议会冻结了美欧贸易协议的批准程序 [4] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [7] - 美国计划削减约200个涉北约机构的职位 [7] - 丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将清仓美国国债 [7] - 俄美两国总统特使在达沃斯会谈约2小时，讨论和平计划 [5] - 加拿大军方模拟美国“军事入侵”场景 [7] 美国政策与事件 - 特朗普在重返白宫一周年记者会上列举365项成就，并称明年美国将不会出现贸易逆差 [3] - 美国最高法院未就特朗普全球关税合法性挑战作出裁决，下个裁决窗口在一个月后 [6] - ADP周度就业报告显示，截至2026年12月27日的四周里，私人部门雇主平均每周增加8000个就业岗位 [7] - 美最高法院将就库克案听取辩论，美国总统特朗普将于21:30发表讲话 [8][9]

市场整体表现与驱动因素 - 美国国债市场整体维持跌势，收益率上行，但远端收益率在盘中脱离高点，因有大宗买盘试图逆势抄底[1][4] - 市场主题是规避风险，主要驱动因素是地缘政治紧张局势，包括美国总统特朗普威胁对欧洲盟友加征关税以及围绕格陵兰的持续争端[1][4] - 股票市场大幅走低，标普500指数在尾盘下跌约2%，并抹去了2026年以来的涨幅，迈向自4月以来最糟糕的单日表现[1][5] - 黄金作为避险资产价格上涨近2%[1][5] - 长期日本国债遭到猛烈抛售，助推了美国国债收益率曲线的熊市趋陡走势[1][4] 美国国债收益率与曲线变化 - 10年期美债收益率尾盘约为4.29%，在抛售最激烈时一度上破4.3%[1][5] - 美国国债收益率曲线长期端较前一交易日上行最多约8个基点[1][4] - 收益率曲线显著趋陡：2年/10年期利差当天走阔6个基点，5年/30年期利差走阔4.5个基点[1][4] - 截至美东时间下午3:05，具体收益率报：2年期3.5947%，5年期3.854%，10年期4.2906%，30年期4.9179%[3][6] - 关键利差报：5年和30年期国债收益率差106.21个基点，2年和10年期国债收益率差69.37个基点[3][6] 关键交易活动与资金流向 - 5年期和10年期国债出现强劲的大额买入需求，阻止了美债出现更大幅度的抛售，相关交易特征符合新增多头[1][5] - 周五与周二合计出现约1,250万美元/DV01的5年期和10年期国债买入[1][5] - 在SOFR期权市场，出现引人注目的资金流，包括通过3月份看涨价差建立大规模上行仓位，意在押注美联储到3月份政策会议降息[2][6] - 当前市场定价仅体现美联储在1月与3月政策会议有5个基点的宽松幅度[2][6] - 在国债期权市场，出现对下行方向的需求，目标是押注10年期收益率进一步上行、逼近4.35%水平[2][6]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多，白银投资评级为中性，套利建议为逢高做空金银比价，期权建议为暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 地缘压力凸显，避险成交易主线，市场风险情绪滋生或增强黄金投资需求，白银价格受风险情绪和下游利润压力影响，预计金银价格维持震荡格局 [1][8] 各部分总结 市场分析 - 国际货币基金组织上调2026年全球经济增长预期至3.3%，同时上调中国、美国、欧元区和日本经济增长预期，人工智能带动的信息技术投资增长支撑全球经济；欧盟将召开紧急峰会讨论美国加征关税问题，此前欧盟准备对930亿欧元美国商品征报复性关税 [1] 期货行情与成交量 - 2026年1月19日，沪金主力合约开于1032.64元/克，收于1048.88元/克，变动1.60%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1050.16元/克，收于1053.46元/克，上涨0.16%；沪银主力合约开于22200.00元/千克，收于23189.00元/千克，变动3.14%，成交量1278937手，持仓量326648手；夜盘开于23053元/千克，收于23565元/千克，上涨1.62% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026年1月19日，美国10年期国债利率收于4.255%，较前一交易日+4.16BP，10年期与2年期利差为0.671%，较前一交易日+3.52BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026年1月19日，Au2604合约多头较前一日变化3615手，空头变化2389手，沪金合约总成交量419920手，较前一交易日变化 -28.95%；Ag2604合约多头变动2921手，空头变动4248手，白银合约总成交量2734346手，较前一交易日变化 -18.20% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1085.67吨，较前一交易日增加10.87吨，白银ETF持仓为16073吨，较前一交易日增加11吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026年1月19日，黄金国内溢价为2.27元/克，白银国内溢价为 -239.56元/千克；上期所金银主力合约价格比约为45.23，较前一交易日变动0.53%，外盘金银比价为50.74，较上一交易日变化0.43% [6] 基本面 - 2026年1月19日，上金所黄金成交量为48810千克，较前一交易日变化 -10.11%，白银成交量为462472千克，较前一交易日变化 -18.05%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为90千克 [7] 策略 - 黄金预计近期价格以震荡偏强格局为主，Au2604合约震荡区间在1040元/克 - 1060元/克；白银价格维持震荡格局，Ag2604合约震荡区间在23000元/千克 - 25000元/千克；套利建议逢高做空金银比价；期权建议暂缓 [8][9]