国际金银价格巨震 - 1月22日现货黄金日内跌幅达1.00%，最低触及4777.23美元/盎司，随后震荡上行徘徊在4800关口附近 [1] - 同日现货白银盘中触及90.79美元/盎司，随后冲高至94美元/盎司，呈现高位震荡 [1] - 市场剧烈波动主要源于美欧围绕格陵兰岛的地缘政治风险降温，美国总统特朗普表示不会使用武力“夺岛”，并寻求就“收购”格陵兰岛展开谈判 [1] - 地缘政治风险降温导致市场避险情绪减弱，是金价回调的主要原因 [1] - 前期银价上涨速度过快，资金了结离场，导致银价呈现大幅回落趋势 [1] 贵金属与铜价驱动逻辑分析 - 黄金几乎没有工业用途，其价格走势主要依托避险属性 [2] - 铜的价格基数更低，产量远高于黄金，单靠贵金属的避险外溢效应很难为铜价上涨提供充足动力 [2] - 真正可能拉动铜价上行的因素在于电力领域投入的增加，电力建设规模扩大会直接带动对铜这种电力传输核心介质的需求攀升 [2] - 金和铜都受到美元宽松政策的影响 [2] - 滞胀（高通胀、低增长）环境利好黄金，而温和通胀（低通胀、高增长）环境利好铜价 [2] 2026年黄金与铜价前景展望 - 有观点认为2026年金价涨势或弱于2025年 [2] - 铜价预计将表现强势，但未必会比黄金更强 [3] - 铜的开采量更大，且不会被人当做储蓄藏起来，其价格完全依托于市场需求 [3] - 预计2026年铜和金价格都能上涨，但两者谁强谁弱尚不确定 [3]

黄金市场行情回顾 - 1月20日黄金市场呈现“先抑后扬”强势格局，早盘以4672.3点位开盘，最低下探至4659.2点位，随后在避险情绪推动下强势拉升，最高触及4766.8点位，创阶段性新高，最终收于4763.6点位 [1][5] - 日K线收出一根下影线稍长的大阳线，下影线显示4660附近存在强劲支撑，实体大幅收涨彰显多头主导地位，为后续行情奠定偏多基调 [1][5] 驱动因素分析 - 宏观层面，地缘政治风险升温与全球贸易摩擦预期强化了黄金避险属性，促使资金从高风险资产转向黄金 [2][6] - 美元指数走弱提升了以美元计价的黄金的相对吸引力，为金价上涨提供了支撑 [2][6] 技术分析与趋势判断 - 黄金当前运行在清晰的上升通道中，昨日拉升进一步巩固了中期上行趋势 [2][6] - 经过连续上涨，技术面已出现明显超买信号，行情在延续上涨的同时存在短线回调修正可能 [2][6] - 短期市场趋势偏向强势，多头动能尚未完全衰竭，为延续看多提供了形态支撑 [1][5] 当日操作策略与关键点位 - 整体看多逻辑未变，但需兼顾技术超买风险，操作上建议以回调做多为主，严格把控入场点位 [2][6] - 核心支撑区域关注4718点位，该点位处于昨日拉升行情的中途蓄力区间，与近期关键支撑区域契合 [2][6] - 具体操作可在4718点位附近分批布局多单，止损设置在4708点位下方，第一目标看向4745点位，若强势突破则可进一步上看4752点位 [3][7] 市场环境与后续关注 - 当前黄金市场处于高位震荡区间，波动率有所放大，短线操作需保持谨慎 [3][7] - 需密切关注避险消息的持续性，新的避险因素可能进一步推涨金价，而避险情绪降温叠加技术超买则可能引发回调修正 [3][7] - 需留意全球宏观数据及政策动向对市场的影响，及时调整操作策略 [3][7] - 中长期支撑黄金走强的核心逻辑未变，但在高位区域需把握好节奏与风险控制 [3][7]

白银期货行情表现 - 今日欧盘时段，白银期货交投于22910元/千克一线上方，开盘于23053元/千克，暂报23231元/千克，上涨4.38% [1] - 盘中最高触及23568元/千克，最低下探22777元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 银价虽继续大幅走高，但沪银情绪明显降温，并未刷新历史最高 [3] 市场驱动因素分析 - 俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动大规模无人机袭击，导致大面积停电，旷日持久的俄乌冲突持续引发地缘政治风险，支撑白银的避险属性 [2] - 美国与欧洲的跨大西洋伙伴关系面临危机，若全面贸易战爆发，美国从制造业到科技行业都可能遭受严重冲击，增长放缓几乎不可避免 [2] - 交易员正等待周四美国个人消费支出(PCE)价格指数的发布，该数据将为美联储政策路径提供线索，影响美元走势，并为无息资产白银注入新动力 [2] 技术分析与市场情绪 - 沪银溢价扩大至2400元/克，市场情绪有所升温 [3] - 分析认为银价支撑仍存，但绝对高位风险较大 [3] - 沪银预判的支撑位在22500和21000，主力合约参考运行区间为21600-23700 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨1.54%，沪银主力收涨2.75%，铂金主力收跌0.48%，钯金主力收涨0.64% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战避险消退、地缘异动风险上升，美国就业走弱通胀温和、降息预期支撑仍存；避险属性方面特朗普放话对欧洲八国加征关税、欧盟多国考虑报复使地缘异动风险上升；货币属性方面美国12月CPI涨幅符合预期、家庭食品与房租支出增加，12月就业增长几乎停滞、失业率下降缓解劳动力市场恶化担忧，上周初请失业金人数意外下降、劳动力市场处于停滞状态，美联储12月下调利率暗示明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好可应对未来经济走势，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在95%附近、下次降息或到6月，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性、长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱、人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面Comex黄金活跃合约收盘价4601.10美元/盎司、较上日跌0.42%，伦敦金4611.05美元/盎司、较上日持平；国内价格方面沪金主力收盘价1051.80元/克、较上日涨1.89%，黄金T+D收盘价1045.27元/克、较上日涨1.38% [2] - 持仓量方面Comex黄金527455手、较上周增9.46%，沪金主力167715手、较上日涨92.12%，黄金TD45964手、较上日跌0.80% [2] - 库存方面LBMA库存8598吨、较上周持平，Comex黄金1152吨、较上周跌1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为136548手、较上周增12292手，黄金ETF中SPDR为952.53吨、较上周跌0.33%，沪金注册仓单数量为18吨、较上周涨0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面Comex白银活跃合约收盘价89.95美元/盎司、较上日跌2.46%，伦敦银90.80美元/盎司、较上日跌0.51%；国内价格方面沪银主力收盘价23189.00元/千克、较上日涨3.14%，白银T+D收盘价23136.00元/千克、较上日涨2.19% [4] - 持仓量方面Comex白银151513手、较上周跌1.13%，沪银主力4899720手、较上日涨0.06%，白银TD3144664手、较上日跌0.38% [4] - 库存方面LBMA库存27818吨、较上周增2.32%，Comex白银13347吨、较上日跌0.00%，沪银618吨、较上周跌4.91%，白银（上金所）612吨、较上周持平，显性库存总计42403吨、较上日跌0.29% [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为15045手、较上周减2613手，白银ETF中iShare为16073.06吨、较上周跌1.68%，沪银注册仓单数量为626843千克、较上周涨1.06% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司、较上日跌2.03%，伦敦铂2208.00美元/盎司、较上日持平；国内价格方面铂主力收盘价686.95元/克、较上日涨4.46%，铂金收盘价591.25元/克、较上日跌2.59% [7] - 持仓量方面NYMEX铂金活跃合约18095手、较上日跌32.56%，库存方面NYMEX铂金总计21吨、较上日涨3.09% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为16064手、较上周持平 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [10] - 国际价格方面NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司、较上日跌7.28%，伦敦钯1837.00美元/盎司、较上日涨10.56%；国内价格方面钯主力收盘价529.05元/克、较上日跌8.54% [10] - 持仓量方面NYMEX钯金活跃合约21860手、较上日涨0.86%，库存方面NYMEX钯金总计6吨、较上日涨0.13% [10] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）为1504手、较上周持平 [10] 贵金属基本面关键数据 - 美联储方面联邦基金目标利率上限为3.75%、较上次降0.25%，贴现利率为3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率为3.65%、较上次降0.25%，总资产为66327.20亿美元、较上日增81.62亿美元，M2同比为4.27%、较上次降0.37% [11] - 关键指标方面十年期美债真实收益率为2.50、较上日涨1.21%，美元指数为99.37、较上日涨0.02%，美债利差（3月 - 10年）为0.08、较上日跌33.33%，美债利差（2年 - 10年）为 - 0.57、较上日涨18.75%，美欧利差（十债收益率）为1.51、较上日涨3.44%，美中利差（十债收益率）为2.91、较上日涨2.27% [11] - 美国通胀方面CPI同比为2.70%、环比为0.00%，核心CPI同比为2.60%、环比为0.00%，PCE物价指数同比为2.79%、核心PCE物价指数同比为2.83%，美国密歇根大学1年通胀预期为4.20%、5年通胀预期为3.40% [11] - 美国经济增长方面GDP年化同比为2.30%、年化环比为4.30% [11] - 美国劳动力市场方面劳动参与率为62.10%、较上次降0.30%，平均时薪增速为3.80%、较上次增0.20%，每周工时为34.20小时、较上次降0.10小时，ADP就业人数为4.10万、较上次增7.00万，当周初请失业金人数为19.80万、较上次降0.90万，职位空缺数为672.80万、较上次降121.90万，挑战者企业裁员人数为3.56万、较上次降3.58万 [13] - 美国房地产市场方面NAHB住房市场指数为37.00、较上日降5.13%，成屋销售为435.00万套、较上日增5.84%，新屋销售为57.00万套、较上日持平，新屋开工为106.10万套、较上日持平 [13] - 美国消费方面零售额同比为3.09%、环比为 - 0.10%，个人消费支出同比为5.26%、环比为0.37%，个人储蓄占可支配比重为4.00% [13] - 美国工业方面工业生产指数同比为1.99%、环比为0.37%，产能利用率为76.26%、较上次增0.19%，耐用品新增订单为780.28亿美元、同比为5.78% [13] - 美国贸易方面出口同比为 - 30.01%、环比为1.14%，进口同比为 - 28.69%、环比为8.71%，贸易差额为 - 2.94百亿美元 [13] - 美国经济调查方面ISM制造业PMI指数为47.90、较上次降0.30，ISM服务业PMI指数为54.40、较上次增1.80，Markit制造业PMI指数为0.00、较上次持平，Markit服务业PMI指数为0.00、较上次持平，密歇根大学消费者信心指数为54.00、较上次增3.00，中小企业乐观指数为99.50、较上次增0.50，美国投资者信心指数为13.20、较上次增9.20 [13] - 央行黄金储备方面中国为2306.32吨、较上日增0.08%，美国为8133.46吨、较上日持平，世界为36362.76吨、较上日持平 [13] - IMF外储占比方面美元为57.80%、较上日增0.88%，欧元为19.83%、较上日降0.99%，人民币为2.18%、较上日降0.04%，全球为22.18%、较上日增4.11% [13] - 黄金/外储方面中国为6.78、较上日增4.40%，美国为78.64、较上日增0.86% [13] - 避险属性方面地缘政治风险指数为196.96、较上日持平，VIX指数为15.86、较上日涨0.13% [13] - 商品属性方面CRB商品指数为302.05、较上日涨0.10%，离岸人民币为6.9638、较上日持平 [13] - 失业率为4.40%、较上日降0.10%，非农就业人数月度变化为5.00万、较上日降0.06% [13] 美联储利率预期 - 给出了2026年1月28日至2027年12月8日不同时间段联邦基金利率在不同区间的预期概率 [14]

贵金属市场价格表现 - 2026年1月19日，现货黄金价格一度攀升至每盎司4689.39美元，创下历史最高纪录 [1] - 同日，现货白银价格一度强劲上扬至每盎司94.08美元，同步创下历史新高 [1] - 其他贵金属价格也普遍上涨，现货铂金上扬0.9%至每盎司2348.32美元，现货钯金上涨0.5%至每盎司1808.46美元 [1] 价格上涨驱动因素 - 美欧之间的格陵兰岛之争持续发酵，成为助力黄金白银攀高的主要“推手” [2] - 美国总统特朗普宣布自2月1日起对多个欧洲国家输美商品加征10%关税，并计划在6月1日起提高至25%，以此施压要求“全面、彻底购买格陵兰岛” [2] - 地缘政治紧张局势为黄金多头提供了推高金价至新高的理由，通常地缘政治风险会强化黄金和白银的避险属性 [2] - 去年黄金和白银均出现自1979年以来的最大年度涨幅，黄金年内涨幅为70%，白银涨幅超过一倍达到139% [3] - 市场避险情绪加剧，原因包括美国对委内瑞拉发动大规模军事打击并抓走其总统，以及特朗普政府持续对美联储施压加剧市场对美联储独立性的担忧 [3] 机构观点与未来展望 - 多家国际金融机构分析师预计，未来金银价格将持续上扬 [4] - 花旗集团预测，金价有望在三个月内突破每盎司5000美元大关，白银价格也将攀升至每盎司100美元 [4] - 分析人士认为，贸易前景的不确定性削弱了经济增长预期，而美国外交政策正削弱市场对美元的信心，这对金银而言是绝佳的组合 [4] - 在国际黄金市场牛市行情背后，除了货币政策、地缘政治等因素，也深刻反映了全球货币信用体系演变下的资产配置逻辑变迁 [3]

文章核心观点 - 当前金价回调与2015年下跌仅在波动形态上存在有限的相似性 但背后的宏观环境 驱动逻辑和周期位置已发生根本性变化 历史不会简单重复 [1][3][5][6][8] - 投资者和消费者应放下对历史单边行情的刻板印象 为高波动性新常态做好心理准备 并聚焦于黄金的长期配置价值与实际消费需求 [6][8] 市场表现与波动特征 - 2026年1月18日国际金价收于4596.44美元/盎司 单日下跌0.41% [1] - 当前金价从历史高点回落 在4600美元附近反复拉锯 日内波动区间加大 显示出多空双方的激烈博弈和市场的普遍谨慎 [3] - 在货币政策转折期和多空消息交织的当下 金价日内出现1-2%的波动将成为常态 [8] 当前与2015年市场对比分析 - 周期位置不同：2015年金价从1900美元历史峰巅滑落 处于明确的下跌大周期 而当前金价仍站在4500美元以上的历史高位平台 处于长期上升趋势中的高位震荡阶段 [5] - 核心驱动力不同：2015年下跌受美国经济复苏 美联储加息 美元走强等单边利空主导 当前市场则是多空因素激烈交织 包括全球央行降息预期（中长期利好） 美元美债收益率反复（短期压制） 地缘政治风险以及央行购金等结构性买盘支撑 [5] - 需求结构不同：2015年需求主要由波动性大的投资和首饰消费主导 如今各国央行成为稳定持续的净买家 基于外汇储备多元化的长期战略购金 为金价构筑了强大的“官方需求底” 同时黄金在资产管理机构资产配置中的权重也在提升 [6] 对投资者与消费者的启示 - 投资者需具备更强的风险承受能力 或采用定投等策略平滑成本以应对高波动性 [8] - 鉴于去美元化 避险属性和央行购金等长期支撑逻辑牢固 建议将黄金作为资产组合中占比5-10%的“压舱石”进行长期配置 而非短期炒作 [8] - 消费者应理性看待金饰价格 当前金饰价格在1420-1440元/克 包含高额工艺费 品牌溢价和流通成本 其波动会滞后且弱于基础金价 在“批发洼地”采购可节省成本 但不应将金饰视作纯粹投资品 [8]

金银比创13年新低 - 2026年1月17日伦敦市场金银比一度暴跌至50.57创下13年来最低点[1] - 白银价格在一年内从低位飙升190%突破90美元/盎司大关而黄金同期涨幅为75%[1] 金银比变化的原因分析 - 金银比指购买一盎司黄金所需的白银盎司数当前比例降至约50:1表明白银相对价值大幅提升[4] - 白银需求结构转变核心驱动来自工业领域成为“工业的维生素”广泛应用于人工智能数据中心光伏太阳能板和新能源汽车等领域[5] - 2025年全球白银出现9500万盎司的巨大缺口库存紧张伦敦金库库存仅够约一个月使用[5] - 中国将白银列为“稀有金属”美国威胁加关税导致全球白银向美国COMEX仓库转移加剧了市场对实物紧缺的担忧[5] - 黄金需求更多由避险情绪驱动受美国36万亿美元债务压力全球央行购金及美联储政策影响价格走势相对平稳[5] 市场面临的短期抛压 - 全球两大商品指数彭博和标普高盛因权重调整将进行被动调仓预计卖出约50亿美元的黄金和40亿美元的白银合计约90亿美元[7] - 芝商所在最近一个月内三次上调白银保证金幅度总计达28.6%旨在抑制杠杆炒作[7] - 白银期货波动剧烈单日涨幅可达8%次日跌幅可达7%高盛指出白银缺乏央行储备支撑主要由游资推动波动性远高于黄金[7] 未来价格走势展望 - 长期看黄金的避险属性依然稳固瑞银已将2026年金价目标调至5000美元[10] - 白银长期走势取决于工业需求若光伏人工智能等领域需求能持续支撑供需缺口金银比可能跌至30-50白银价格或突破100美元[10] - 白银短期风险较高若工业需求放缓或通胀数据反弹当前涨幅可能回吐60%-75%[10] - 黄金被视为“压舱石”适合稳健持有而白银当前波动性大被视为高风险投资[10] 深层市场意义 - 金银比跌至50反映了全球经济格局变化白银因“战略资源”属性被抢购黄金因“去美元化”被各国央行囤积[12] - 这背后体现了对信用货币的不信任以及对实体工业硬实力的追逐关键矿产的控制被视为掌控未来工业的关键[12]

黄金价格近期走势分析 - 周五亚洲时段国际黄金价格震荡盘整，现货金价下探至4605美元/盎司附近，延续回落态势 [1] - 金价此前连续上行后在4650美元区域遇到明显技术阻力，价格重心开始回落，短期结构由强转弱 [3] - 从日线走势看，当前行情为价格上涨趋势，但已转为震荡修正格局，反弹更可能被视为技术性修复 [3][7] 影响黄金价格的核心因素 - 美国就业数据强于预期，成为压制贵金属的核心因素，推动美元指数升至多周高位 [1] - 截至1月10日当周，美国首次申请失业救济人数降至19.8万，明显低于市场预期的21.5万和前值修正后的20.7万 [1] - 市场对美联储短期降息预期进一步降温，资金更多流向美元资产 [1] - 地缘局势阶段性缓和削弱了黄金的传统避险属性，部分避险资金出现离场迹象 [1] - 本轮金价回落的核心逻辑在于“美元强势+避险降温”的双重压制，而非实质性需求恶化 [3] 黄金市场技术指标分析 - 金价连续跌破5日与10日均线，显示多头节奏放缓，市场进入修正阶段 [3] - MACD在高位形成死叉，红柱逐渐收缩并转为绿柱，反映上涨动能明显衰减 [3] - RSI从超买区回落至中性水平，表明前期过热情绪正在降温 [3] - 布林带形态显示价格由上轨回撤至中轨附近，带口出现收敛迹象，暗示波动率可能阶段性下降 [3] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，但能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方能量减弱 [7] 关键价格水平与操作参考 - 当前4580美元一线构成首道关键支撑，该位置同时接近20日均线与前期整理平台 [3] - 若4580美元支撑有效失守，空头目标可能指向4520—4500美元区间 [3] - 上方需重新站稳4650美元才能缓解短线压力 [3] - 黄金技术图表显示目前K线支撑位在4560美元附近 [7] - 一种操作观点认为可在4639美元附近布局空单，止损4651美元，止盈看向4560至4500美元区间 [7] 市场前景展望 - 在美元进入阶段性强势周期时，黄金往往需要更强的通胀或风险事件驱动才能重启升势 [3] - 若后续美国数据继续巩固经济韧性，金价或将在4500—4650美元区间反复震荡 [3] - 只要外部局势再度出现扰动，避险资金仍可能迅速回流 [3] - 目前盘整为主要方向，市场活跃度减弱，交易可参考低位多高空轻仓操作 [7]

瑞郎汇率走势与影响因素 - 2026年初瑞郎兑美元运行于0.8750-0.8800区间，兑欧元锚定1.08-1.09区间，表现稳健 [1] - 兑美元年内涨幅近2%，但受美国贸易政策限制，升值空间有限 [1] - 2025年12月瑞士央行维持0%利率不变并重申外汇干预，打消政策转向预期，推动瑞郎波动收窄回归平稳 [1] 瑞士央行货币政策 - 零利率政策是瑞郎稳定的核心锚点，2025年6月瑞士央行降息25个基点至0%，形成扩张性货币环境 [1] - 低利率政策旨在抑制瑞郎过度升值以保护制药、钟表等核心出口行业，同时刺激抵押贷款并带动房价上涨支撑经济 [1] - 央行行长施莱格尔表态不愿轻易重启负利率，政策陷入两难 [2] - 机构预测2026年零利率政策延续，若瑞郎持续走强，央行或重启负利率，但短期受政策副作用与政治约束，行动概率低 [2] 经济基本面与行业表现 - 瑞士经济联合会预测2026年GDP增速从2025年的1.2%放缓至1.0%，失业率从2.8%升至3.0% [2] - 科技、制表等出口行业销售额下滑，出口疲软压制瑞郎基本面 [2] - 全球贸易紧张、AI企业估值争议加剧市场不确定性，瑞士股市防御性凸显 [1] 外部环境与市场情绪 - 瑞郎避险属性提供阶段性支撑，美元避险地位动摇，瑞郎作为传统避险货币需求上升 [1] - 美国政策约束限制瑞士央行操作空间，美国将瑞士纳入关税考量，央行干预汇市面临政治风险 [2] - 市场参与者短期关注瑞士央行政策、美国贸易动向及避险情绪，中长期紧盯出口与房地产数据 [2] 市场预测与操作参考 - 机构普遍预测2026年瑞郎维持震荡，2026年平均通胀率预计为0.4%，难以驱动政策调整 [2] - 操作上可依托0.8720支撑位、0.8850阻力位管理仓位，警惕地缘风险引发的避险买盘行情 [2]

黄金市场表现回顾 - 站在2025年年底回望，黄金市场走势傲人 [1] - 黄金ETF年度收益率自2021年的-4.71%持续攀升，至2025年达到62.75% [2] - 黄金的角色已从珠宝饰品转变为各国央行重塑货币主权的战略武器和投资者的重点关注对象 [3] 黄金供需基本面分析 - 黄金供给端每季度数据相对稳定，近年维持在每季度1200吨-1300吨左右 [3] - 2021年至2025年，黄金总供应量从1275.9吨增长至1313.1吨 [4] - 需求端方面，金饰制造需求保持高位，但投资需求（金条、金币）和央行购金量显著增长 [3] - 2022年三季度以来，各国央行购金占黄金需求比例持续处于2010年以来的高位水平 [4] - 2024年四季度以来，随着金价高企，ETF及类似产品需求上升，而金饰制造需求下降 [4] - 2025年三季度，黄金投资继续推动黄金需求增长 [5] 黄金价格驱动因素：长期维度 - 长期核心逻辑在于抗通胀与货币锚，黄金作为不可再生实物资产，可对冲全球货币超发带来的购买力流失 [9] - 若美联储降息预期改变导致美元资产性价比抬升，或AI技术突破使股票性价比相对黄金显著抬升，都会对金价产生下行压力 [9] 黄金价格驱动因素：短期维度 - 短期扰动主要来自避险属性与投机噪音，地缘政治热点是主要驱动因素 [10] - 对2025年而言，政策风险、中东局势反复及欧洲能源危机均是驱动黄金走势的助力 [10] - 黄金因货币与商品属性共存，且散户参与度高，其基本面难以清晰量化，并带来追涨杀跌的短期扰动 [10] 黄金投资属性与风险 - 黄金ETF在2021至2025年的年化波动率介于10.15%至18.61%之间，与中证500指数相比，在某些年份波动率更低或更高 [11] - 同期黄金ETF的最大回撤介于-7.19%至-11.37%之间，部分年份的回撤幅度小于中证500指数 [11] - 长期来看，黄金与股票存在负相关性，是抵御通胀和对冲资产的不错选择 [12] - 短期而言，股票与黄金、美元与黄金均可能发生共振，避险属性并不绝对 [12] - 对于1-3年的持有期限，需密切关注央行购金节奏与地缘政治风险，并合理控制黄金在整体资产配置中的比例 [12]