组合类保险资管产品1月业绩概览 - 截至发稿，已有1564只组合类保险资管产品披露1月份收益率，收益率中位数为0.53%，平均收益率为1.82% [1] - 共有1474只产品取得正收益，占比94%，收益率最高达24.71%，最低为-4.41% [2] - 产品收益率呈现分化特征，主要因股票市场指数上涨但个股表现分化所致 [3] 固收类产品表现 - 在已披露的1079只固收类产品中，1019只取得正收益，占比约94.4% [2] - 固收类产品最高收益率为9.41%，最低为-3.07%，平均收益率为0.64% [2] 权益类产品表现 - 在已披露的269只权益类产品中，251只取得正收益，占比约93.3% [3] - 权益类产品最高收益率为24.71%，最低为-4.41%，平均收益率为5.04% [3] - 今年1月份权益类产品平均收益率较去年同期由负转正 [3] 混合类产品表现 - 在已披露的216只混合类产品中，204只取得正收益，占比约94.4% [3] - 混合类产品最高收益率为16.53%，最低为-2.52%，平均收益率为3.69% [3] - 今年1月份混合类产品平均收益率较去年同期由负转正 [3] 业绩驱动因素分析 - 去年以来，险资不断加大权益资产配置比例，叠加资本市场表现活跃，带动了权益类和混合类产品平均收益率上涨，并延续至今年1月份 [3] - 低利率环境造成固定收益产品的吸引力下降，使得险资转向增加对权益类资产的投资 [4] 未来配置趋势与策略展望 - 在低利率、资产荒和权益市场向好的背景下，叠加政策积极引导，保险资金积极入市将持续 [4] - 整体看，测算2026年将有约6000亿元增量保险资金入市 [4] - 配置方向上，预计高股息仍是险资主要投向，在“科技占优”行情下，预计其投资风格将由“红利—稳健”向“红利—稳健+成长”扩展 [4] - 预计险资在权益投资领域仍会通过股息策略和成长策略发挥耐心资本的优势，一方面获取高分红股票的类固收特性的股息收益，另一方面顺应国家战略和产业发展趋势，积极布局具有成长性的高科技、新能源等领域 [4] - 预计险资将继续加大权益资产配置力度，并可能更有动力集中配置，在核心标的上加大持股比例 [4] - 预计险资将以高股息策略为基础，增加对科技创新、先进制造等新质生产力领域的投资力度，以增强收益率弹性 [1] - 预计险资也将加大对科技创新、先进制造等新质生产力领域的配置，博取超额收益 [5]

银行板块与红利指数市场表现 - 2月5日银行板块持续走强，带动红利类指数上行，截至14:30，中证红利低波动指数上涨1.1%，中证红利价值指数上涨0.9% [1] - 相关ETF受资金关注，红利低波ETF易方达（563020）连续4个交易日获资金净流入，合计约2.5亿元 [1] 高股息策略投资观点 - 中信建投证券指出，高股息策略年度内仍具吸引力，若EPS保持5%以上增长，结合低利率环境，其隐含回报率可观 [1] - 高股息资产得益于商业模式的稳定性，应享受一定估值溢价 [1] 红利低波ETF及其跟踪指数 - 红利低波ETF易方达（563020）跟踪中证红利低波动指数，该指数由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票组成 [1] - 指数采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现，其中银行板块占比近50% [1] - 中证红利低波动指数当前股息率达4.6% [1] 易方达基金红利类ETF产品线 - 除红利低波ETF易方达（563020）外，易方达基金旗下还有红利ETF易方达（515180）、恒生红利低波ETF易方达（159545）、红利价值ETF易方达（563700）、A500红利低波ETF易方达（563510）等红利类ETF [1] - 上述红利类ETF均实行0.15%/年的管理费率，为投资者配置高股息资产提供了多样化的选择 [1]

高股息策略投资价值 - 高股息策略在年度内仍具吸引力，若EPS保持5%以上增长，结合低利率环境，其隐含回报率可观 [1] - 高股息资产得益于商业模式的稳定性，应享受一定估值溢价 [1] - 驱动红利资产的因素包括全市场预期回报率变化、美联储降息节奏以及红利资产本身的基本面变化 [1] A股高股息资产表现 - 在A股层面，行业因子并非当前股价主要矛盾，许多高股息标的已被指数资金定价 [1] 红利国企ETF国泰（510720）产品特征 - 该ETF跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 根据基金公告，红利国企ETF国泰可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红22个月 [1]

市场表现与资金流向 - 2026年2月4日早盘，A股市场震荡回落，沪指翻绿，创业板指盘中跌超2% [1][7] - 在此市场背景下，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）逆市上涨0.87%，报1.160元，其成交额达4.15亿元，在同类标的ETF中居首位 [1][7] - 该ETF近期持续获得资金净流入，近5个交易日净流入6.7亿元，近20个交易日净流入29.4亿元，近60个交易日净流入46.8亿元 [3][9] - 截至2026年2月3日，该ETF最新流通规模为290.11亿元 [3][9] 产品对比与持仓分析 - 对比多只红利低波ETF，华泰柏瑞产品（512890）当日成交额4.15亿元显著领先，易方达产品（563020）成交7436.69万元，华夏产品（159547）成交4717.70万元 [2][8] - 根据最新季报，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）前十大重仓股早盘多数上涨，其中南京银行涨2.08%，陕鼓动力涨2.57%，上海银行涨1.08%，沪农商行涨1.09%，民生银行涨1.07%，仅中粮糖业下跌1.61% [2][8] - 该ETF前十大重仓股合计占基金净值比为25.12%，持仓市值最高的为上海银行，达7.819亿元（占净值2.92%），南京银行持仓市值为7.470亿元（占净值2.79%），且持仓较上期增加32.82% [3][9] - 前十大重仓股中，中粮糖业持仓较上期减少7.95% [3][9] 机构观点与配置策略 - 中金公司分析指出，短期内A股存在震荡整固需求，但中期慢牛条件依然具备，配置上建议关注四大方向，其中包括基于优质现金流与分红确定性的高股息策略 [5][11] - 太平洋证券特别强调，银行板块目前估值具有吸引力，个股股息率优势显著，且高股息资产配置需求旺盛，国有大行及优质区域行的优势构成了低波动红利策略的核心支撑 [6][11] 产品概况与业绩 - 红利低波ETF华泰柏瑞（512890）成立于2018年12月19日，业绩比较基准为中证红利低波动指数收益率 [6][11] - 截至2026年2月3日，该基金近三年回报率为36.33%，跑赢业绩比较基准，在1634只基金中排名第455位 [6][11] - 该基金提供场外联接基金供无股票账户的投资者配置，包括A类（007466）、C类（007467）、I类（022678）和Y类（022951） [6][11]

组合类保险资管产品1月业绩概览 - 截至发稿，已有1564只组合类保险资管产品披露1月份收益率，收益率中位数为0.53%，平均收益率为1.82% [1] - 共有1474只产品取得正收益，占比94%，收益率最高达24.71%，最低为-4.41% [2] - 分大类看，固收类产品平均收益率为0.64%，权益类产品平均收益率为5.04%，混合类产品平均收益率为3.69% [2][3] 固收类产品表现 - 在1079只披露收益率的固收类产品中，1019只产品取得正收益，占比约94.4% [2] - 固收类产品最高收益率为9.41%，最低为-3.07% [2] 权益类产品表现 - 在269只披露收益率的权益类产品中，251只产品取得正收益，占比约93.3% [3] - 权益类产品最高收益率为24.71%，最低为-4.41%，平均收益率5.04% [3] - 今年1月份权益类产品平均收益率较去年同期由负转正 [3] 混合类产品表现 - 在216只披露收益率的混合类产品中，204只产品取得正收益，占比约94.4% [3] - 混合类产品最高收益率为16.53%，最低为-2.52%，平均收益率3.69% [3] - 今年1月份混合类产品平均收益率较去年同期由负转正 [3] 业绩表现驱动因素 - 险资不断加大权益资产配置比例，叠加资本市场表现活跃，带动了权益类和混合类产品平均收益率上涨 [3] - 股票市场指数上涨但个股表现分化，使得不同组合类资管产品的收益率也呈现出分化特征 [3] 未来配置趋势与策略展望 - 在低利率、资产荒和权益市场向好的背景下，叠加政策积极引导，保险资金积极入市将持续 [4] - 测算2026年将有约6000亿元增量保险资金入市 [4] - 配置方向上，预计高股息仍是险资主要投向，同时投资风格将由"红利—稳健"向"红利—稳健+成长"扩展 [4] - 险资在权益投资领域将通过股息策略和成长策略发挥耐心资本优势，一方面获取高分红股票的股息收益，另一方面积极布局具有成长性的高科技、新能源等领域 [4] - 低利率环境造成固定收益产品吸引力下降，使得险资转向增加对权益类资产的投资 [5] - 预计险资将加大对科技创新、先进制造等新质生产力领域的配置，以博取超额收益并增强收益率弹性 [1][5]

市场表现与机构观点 - 2月3日，港股通红利ETF广发（520900）上涨1.34%，成交额达8806万元[1][7] - 多家机构近期表示看好高股息红利板块[1][7] - 华泰证券指出，1月高股息板块表现有所修复，原因在于险资开门红力度强带来新增资金配置需求，且周期型高股息品种（石油石化、钢铁、煤炭）受益于涨价逻辑表现较优[1][7] 红利投资策略的演变与核心 - 长江证券认为，新时代红利投资应从单一追求“高股息率”转向“可持续分红能力”，分红潜力是长期价值的关键[1][7] - 值得关注的红利资产特征包括：预期回报率较高（3%-5%以上）、安全边际较高（行业格局和估值企稳），或能通过提高分红率直接增厚股息回报[1][7] - 在债券投资收益下降背景下，权益投资比例或不断提升，保险新增资金需寻找比债券收益更高的权益资产[1][7] 当前市场环境与配置逻辑 - 市场风险溢价修复难度增大，周期品剧烈波动影响赚钱效应，投资者风险偏好进入“小平台期”，市场波动率回落，高股息策略配置性价比提升[2][8] - 应关注具备防御属性的稳定型红利，及消费中的部分潜力型红利[2][8] - 保险开门红增速强劲，分红险销售向好，保险增量投资资金加大[2][8] - 红利股是权益投资主线，2026年现金投资收益压力进一步加大，红利策略只能强化不能弱化，板块回调为险资提供了加仓窗口[2][8] 机构具体配置建议 - 东吴证券指出，港股整体配置维持哑铃策略，以价值红利作为防御性底仓[2][8] - 国金证券表示，2025年红利策略大幅跑输市场，核心原因是市场找到了以AI产业投资为代表的新成长性，市场定价驱动力从股息率重新转向增长率[2][8] - 展望2026年，国金证券认为红利策略仍是构建投资组合的压舱石和降低波动的重要工具，因红利资产估值水平最低、波动率较低，且股息率相比租金回报和10年期国债收益率仍具较高性价比[3][9] - 参考2025年10-11月经验，当市场出现明显波动和科技成长下行风险时，风格会出现再均衡[3][9] 港股通红利ETF及其跟踪指数分析 - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）[3][9] - 该指数从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红稳定且股息率较高的上市公司，聚焦高股息国资央企资产[3][9] - 指数前五大行业及权重为：石油石化（28.63%）、通信（21.75%）、煤炭（11.80%）、交通运输（10.47%）、公用事业（7.94%）[4][10] - 前十大成分股权重合计达66.88%，涵盖能源领域“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）和通信领域“三大运营商”（中国移动、中国电信、中国联通）等龙头央企，呈现显著价值风格和防御性特征[4][10] - 该产品为重视企业盈利质量与分红可持续性的投资者，提供了在估值更有优势的港股中一键优选行业高股息代表的工具[4][11]

文章核心观点 - 市场资金在沪指逼近4000点时，倾向于布局红利资产进行避险，红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 国金证券展望2026年，认为资源和传统制造业红利的受益范围最广，并指出高股息策略的配置思路应从注重历史分红向寻求基本面弹性或边际改善趋势转换 [1] 资金流向与产品表现 - 红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 该ETF可月月评估分红，上市后每个月都做到了分红，已连续分红21个月 [1] 行业与策略展望 - 展望2026年，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [1] - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] - 未来高股息策略的配置思路应重在结构切换，即从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有一定基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [1] 指数与产品构成 - 红利国企ETF国泰（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1]

核心观点 - 1月市场风险偏好中枢回落，全A ERP已回落至过去滚动五年均值下方一倍标准差处，高股息板块表现优于去年12月，其中石油石化、煤炭、钢铁等周期型高股息表现较优 [1] - 展望2月，市场波动率放大，海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回升，建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] - 1月高股息板块表现修复，原因在于险资开门红力度强，新增资金有配置需求，且周期型高股息品种受益于涨价逻辑 [2] - 当前市场风险溢价进一步修复难度增大，投资者风险偏好或进入“小平台期”，高股息策略配置性价比进一步提升 [3] 市场环境与高股息策略性价比 - 当前全A ERP已位于过去五年均值下方一倍标准差处，历史突破此位置需要基本面修复或强资金面配合，当前两者能见度不高 [3] - 量化信号体系显示，由高股息板块自身趋势、银行间市场成交额、期限利差构建的信号当前由看平转向看多 [3] - 伴随美联储新任主席人选公布，近期美元指数、美债利率有所回升 [3] - 险资红利策略2.0时代需兼顾高股息率与性价比，考虑交易拥挤度、筹码水位及盈利预期 [3] 资金面动态 - 保险开门红增速强劲，分红险销售向好，保险增量投资资金加大 [4] - 险资拉长资产久期仍是重要方向，但或加大投资长债的择时考虑 [4] - 现金投资收益压力在2026年进一步加大，红利策略只能强化不能弱化，红利板块回调为险资提供了加仓窗口 [4] - 险资开门红同比高增，预计后续新增保费对高股息、低波动的优质银行股仍有配置需求 [7] 行业投资机遇：周期与能源 - 石油化工：2026年以来地缘紧张局势引发原油供应风险担忧，地缘溢价导致淡季油价筑底反弹，伴随需求回升及全球储备性累库，26年第二至第三季度油价有望见底上探，上调26年布伦特均价为65美元/桶 [5] - 石油化工：继续看好具备降本增产能力及天然气业务增量的高分红能源龙头；油价筑底后炼化盈利预期改善 [5] - 煤炭：作为周期型高股息品种，1月表现相对较优 [1][2] - 钢铁：作为周期型高股息品种，1月表现相对较优 [1][2] 行业投资机遇：金融与地产 - 银行：开年投放积极，息差降幅明显收窄，盈利有望改善，地产链影响或较为可控 [7] - 银行：南京、宁波、青岛等10家银行披露2025年业绩快报，其中7家营收提升、7家利润改善，预计2026年在息差趋稳及财富中收贡献下有望表现优异 [7] - 银行：12月至今中信银行指数回调7.2个百分点，指数估值降至0.65倍市净率，部分优质个股2025年预期股息率近6% [7] - 保险：市场做多情绪强烈，春季躁动行情仍可能持续，板块整体的贝塔交易依然可以期待 [5] - 房地产：2025年香港私人住宅成交量同比增20%，其中新房同比增21%创二十年新高，二手房同比增19%创四年新高 [7] - 房地产：香港房价自2022年以来首次回正，同比增3.3%，中原领先指数显示1月前三周再度上涨1.0%，继续看好香港本地地产股 [7] 行业投资机遇：稳定型高股息（防御属性） - 公用事业（电力）：2026年开始电力供给侧降速，需求回升，压力最大阶段已过；只要煤价企稳，电价和电力股估值都已步入底部区间 [6] - 公用事业（燃气）：2026年预期成本下行，盈利与分红或稳中有升，呈现低估值加中高股息率特征 [6] - 环保：2026年预期水量、垃圾量稳定，化债加速回款，资本开支下行，自由现金流转好，看好分红比例和股息率提升空间 [6] - 出版：作为具备防御属性的稳定型高股息品种被建议关注 [3] - 铁路公路：作为部分潜力型红利品种被建议关注 [3][6] 行业投资机遇：其他潜力领域 - 建筑建材：1月建筑业PMI环比走弱，但玻纤、防水和石膏板陆续开启提价，期待春节后开工实物量改善 [5] - 建筑建材：国资委聚焦国有资本“三个集中”，以重组整合为抓手，低估值建筑央企重组优化或加速 [5] - 建筑建材：建材出海高盈利有望推升资本开支，海外国际工程受益，中长期继续看好出海和国内存量翻新市场 [5] - 交通运输（公路）：近期公路货运量走强，叠加春运出行旺季，板块景气度小幅上行 [6] - 交通运输（供应链）：12月PPI同比降幅收窄、工业企业利润同比转正，2026年反内卷或进一步催化供给改善，大宗商品牛市背景下对供应链保持中性偏乐观 [6] - 必选消费：龙头公司逐渐步入发展成熟阶段，资本开支需求小、现金流稳健，长期分红规划及中期分红计划持续落地 [8] - 必选消费：国内结构性升级与出海空间广阔，龙头分红率不断提升，具备股息率打底、长期成长性较高、低估值有弹性的三重优势 [8] - 必选消费：维持原奶周期2026年有望走向供需平衡的判断，目前原奶价格环比企稳，乳品春节备货值得期待 [8] - 港股大众消费：作为部分潜力型红利品种被建议关注 [3] - 地产（内地）：作为部分潜力型红利品种被建议关注 [3]

文章核心观点 - 高股息策略在年度层面仍具吸引力 得益于商业模式的稳定性 值得享受一定的估值溢价 [1] - 红利港股ETF（159331）在1月30日回调近1% 为投资者提供了回调布局机会 [1] 港股市场资金流向 - 港股的资金来源发生很大变化 一方面跨境ETF规模在扩大 另一方面外资通过ETF方式也在进入港股市场 [1] - 资金流向的变化给港股铁公基资产带来更多的资金流 [1] 高股息策略驱动因素 - 驱动红利资产的因素包括：全市场预期的回报率是否会回落到20%以内 [1] - 驱动因素还包括：美联储降息的速度与空间 [1] - 驱动因素还包括：红利资产本身的基本面变化 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 该ETF跟踪的是港股通高股息指数（930914） [1] - 指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股 采用股息率加权方式进行编制 [1] - 成分股涵盖多个行业领域 尤其侧重金融及传统行业板块 [1] - 该指数旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现 具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同 该ETF可月月评估分红 已连续分红17个月 [1]

文章核心观点 - 在当前市场风险偏好波动、外部不确定性加剧的环境下，港股红利表现相对占优，凭借相对较低的估值水平与稳定的分红预期，在短期表现相对占优的同时，中期收益指标亦出现改善迹象 [1] - 跨市场比较看，港股红利在股息率与估值匹配度上具备较强吸引力 [1] - 在港股市场配置层面，建议重点关注具备估值约束相对较小、现金流与分红稳定特征的板块，以在不确定性环境中提升组合的稳定性与防御属性 [1] - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数，成分股侧重金融及传统行业，具有显著的稳健投资特征，该基金可月月评估分红，已连续分红18个月 [1] 市场表现与策略 - 1月30日，红利港股ETF（159331）涨超0.1% [1] - 市场策略关注价值底仓 [1] - 天风证券指出港股红利表现相对占优，中期收益指标出现改善迹象 [1] 港股红利投资吸引力分析 - 港股红利具备相对较低的估值水平与稳定的分红预期 [1] - 跨市场比较看，港股红利在股息率与估值匹配度上具备较强吸引力 [1] 港股配置建议 - 建议重点关注具备估值约束相对较小、现金流与分红稳定特征的板块 [1] - 在不确定性环境中，此类配置可提升组合的稳定性与防御属性 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 指数从港股通范围内选取流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为成分股，采用股息率加权方式进行编制 [1] - 成分股涵盖多个行业领域，尤其侧重金融及传统行业板块 [1] - 旨在反映高股息策略下港股通优质证券的整体表现，具有显著的稳健投资特征 [1] - 根据基金合同，该基金可月月评估分红，已连续分红18个月 [1]