报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，等待做多机会；看好贵金属中长期上涨，前期多单可继续持有；螺纹、热卷关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱关注供需博弈；纸浆市场清淡低位震荡；碳酸锂偏弱运行；铜考虑做多；锡震荡运行；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果回调后逢低做多；生猪逢高沽空；鸡蛋等待市场情绪释放；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [7][11][14][15][17][20][23][26][29][31][33][37][39][41][42][44][45][47][48][49][51][52][53][54][56][57][60][62][64][66][69][74][76][80][82][84][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.16%报119.700元，10年期主力合约涨0.02%报109.025元，5年期主力合约跌0.02%报106.230元，2年期主力合约跌0.05%报102.432元；4月18日央行开展2505亿元7天期逆回购操作，单日净投放2220亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间 [6] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约-0.11%，上证50股指期货主力-0.05%，中证500股指期货主力合约-0.02%，中证1000股指期货主力合约-0.54% [8][9] - 一季度全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%，支出72815亿元，同比增长4.2%；3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8% [9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，全球衰退风险加大，不过国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现 [10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价791.02，涨幅0.23%，夜盘收盘价788.3；白银主力合约收盘价8160，涨幅-0.01%，夜盘收盘价8128 [12] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调；唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格2990 - 3110元/吨，上海热卷报价3190 - 3210元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；技术面钢材期货日线连续收阴，或将跌破前低 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调；PB粉港口现货报价755元/吨，超特粉现货价格615元/吨 [17] - 铁水日产量突破240万吨，一季度铁矿石进口量同比下降，港口库存回落，供需格局好转支撑价格；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系中仍最高；技术面日线连续收阴，或将考验前低支撑 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货弱势震荡 [20] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升出货改善，但现货价格继续上调可能性降低；技术面焦炭期货或将跌破前低，焦煤期货破位下跌创新低 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.04%至5871元/吨，硅铁主力合约收跌0.02%至5682元/吨；天津锰硅现货价格5640元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨 [22] - 4月11日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回升，报价回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨，3月螺纹钢长流程毛利回升；锰硅、硅铁产量下降，亏损加剧推动减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅和硅铁仓单高位，压制期现货市场 [22][23] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，可关注底部区间空头离场和低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，走势偏强 [24] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若全部完成将抵消OPEC+其他成员国5月份增产影响 [24][25] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景 [25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [27] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求难急剧增加；夏季需求季节来临，但液化天然气价格低，电力公司不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，高硫和低硫燃料油销售量同比下降；预计4月份新加坡低硫燃料油进口减少，高硫燃料油市场供应充裕，但南亚夏季需求或有支撑 [27] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻；美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.68%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差走扩 [30] - 供应压力延续，需求边际改善有限；原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升；需求端轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.44%，20号胶主力收涨0.20%，上海现货价格下调至14400元/吨，基差持稳 [32] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差；供应端东南亚开割季推进，国内产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策抑制出口订单，终端需求难回暖；库存端社会库存同比中性，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.18%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；华东地区电石法五型现汇库提4770 - 4920元/吨，乙烯法4950 - 5150元/吨；截至4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数6.9天，环比减少10.39% [35][36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.91%，山东临沂下调至1850元/吨，基差持稳 [38] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力凸显；下周国内尿素日产预计维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，工业需求分化；截至4月16日，中国尿素企业总库存量90.62万吨，环比增加8.70% [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨0.66%；PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [40] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%；镇海炼化等装置预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [40][41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨0.65%，华东市场价格4300元/吨，基差率0.14% [42] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，终端织机开工继续下降，纺织品服装出口受阻；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格有修复预期 [42] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌0.02%，华东市场价格4190元/吨，基差率1.84% [43] - 煤制装置降负停车较多，乙二醇整体开工负荷在65.32%；华东主港地区MEG港口库存约77.1万吨，环比下降2.9万吨，库存去化但维持中性偏高水平，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工下调，纺织品服装出口受阻 [43][44] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌0.13% [45] - 短纤装置负荷下滑至88.9%，后续仍有降负空间；江浙终端开工继续下降，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，缺乏驱动 [45] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨0.43% [46] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷等装置3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至75.9%，提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量2684.7万吨，与同期基本持平 [46] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1324元/吨，跌幅2.29% [48] - 纯碱装置运行稳定，产量及开工率延续高位；上周周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极 [48] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1122元/吨，跌幅4.43％ [49] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻；产线持续低位震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比-0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳；实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，市场情绪偏弱 [49] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2462元/吨，涨幅0.08% [50] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量79.2万吨，环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各有1套设备检修计划；需求方面受几内亚矿石供应和海外价格影响，市场悲观情绪略改善，国内减产导致产量阶段性下降，部分厂家挺价；山东32碱周均价780元/吨，环比下降4.76%，50碱周均价1400元/吨，环比下降0.99%；江苏地区液碱市场先跌后稳，32%周均价950元/吨，环比下调2.06%；氯碱综合利润下探，或有集中检修预期，氧化铝方面有利润利好驱动，具体价格波动看供需博弈 [51] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5362元/吨，跌幅0.04% [52] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%；下游开工涨跌不一，受美国及国内关税消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但需观测造纸行业整体景气程度；目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷；现货市场报价试探性小幅上涨，部分阔叶浆品牌小幅下调10 - 20元/吨，交投清淡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.34%至70180元/吨 [53] - 中美贸易关税事件令市场避险情绪增加，或使碳酸锂下游出口需求下滑，消费走弱；基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，但盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱；库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于5日均线上方；上海金属网1电解铜报价76220 - 76360元/吨，均价76290元/吨，较上交易上涨140元/吨，对沪铜2505合约报升90 - 升140元/吨；美元指数低位震荡，盘中铜价震荡偏强运行，主力合约上涨200元/吨，涨幅0.26% [54] - 中美开始接触，关税压力前景转好；国内即将出台稳定市场举措，美国对铜单独征税靴子未落地 [54] 锡 - 上一交易日锡涨0.48%至257950元/吨 [56] - 受美国加征关税影响，锡价波动加剧；Alphamin Resources位于刚果（金）的Bisie锡矿将恢复运营，但短期内仍可能受安全局势扰动；印尼锡矿特许权使用费上调，当地矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；消费方面下游排产数据良好，关注白色家电消费驱动 [56] 镍 - 上一交易日镍价跌0.48%至125010元/吨 [57] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行；印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水，矿端价格上行，成本支撑较强；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，上方空间有限；需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，后市仍可能供需过剩；当前受宏观悲观情绪影响，成本锚定失效，若宏观情绪企稳镍价有望重回成本支持逻辑 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅、多晶硅盘面大幅回落，现货价格下跌；工业硅主力合约收于8720元/吨，涨幅-3.43%；多晶硅主力合约收于37615元/吨，涨幅-6.35%；现货市场N型致密

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济不确定性加大，美元下跌，全球风险偏好升温；中国一季度GDP超预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [2] - 不同资产表现各异，股指、国债、有色、能化、贵金属短期可谨慎做多，黑色短期谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统威胁解雇美联储主席，关税致经济不确定性加大，美元指数下跌；国内方面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，国常会表示加大逆周期调节力度，政策支持预期增强 [2] 股指 - 受酒店旅游、食品加工及农业板块拖累，国内股市小幅下跌；但经济复苏加快、政策支持预期增强、中美关税态度缓和，短期对市场风险偏好形成支撑，建议短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场上周连续突破新高，受特朗普信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响；美国政府信用受损和地缘博弈不确定性支撑黄金强势，若回调或有长线配置良机，白银或高位震荡但回调压力大 [3][4] 黑色金属 - 钢材：期现货市场继续回调，成交量低，政策加码预期增加；需求尚可，供应维持高位，钢厂利润有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石：期现货价格回调，铁水产量有回升空间，供应有增加空间，港口库存回落，短期政策强预期有支撑，若钢材需求低迷中期偏空 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求尚可；硅锰供应小幅回升，硅铁供应小幅下降，短期以区间震荡思路对待 [6][7] 能源化工 - 原油：油价短期受现实端抬升，但后期供应过剩，价格突破压力位概率低，长期偏空 [8] - 沥青：跟随油价企稳，南北供需分化，基本面驱动缺乏，主要跟随原油波动 [8] - PX：外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，供需两弱，保持和PTA同等幅度的偏弱震荡 [8] - PTA：终端订单好转有限，下游开工高位但库存压力增加，保持偏弱震荡 [9] - 乙二醇：港口库存去库有限，供需两弱，价格继续弱震荡 [10][11] - 短纤：涨幅不及原油，内需低，库存累积，跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡 [11] - 甲醇：港口MTO装置停车，需求下滑，库存小幅上涨，05合约震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [9] - PP：下游开工下降，上游检修增加，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [11] - LLDPE：下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑，09合约中长期承压 [11] 有色金属 - 铜：需求旺盛，去库较好，宏观上特朗普态度及国内政策加码预期支撑，短期延续震荡反弹 [12] - 铝：国内基本面好，库存处于历史同期偏低水平，短期有反弹空间，中期看空 [12][13] - 锡：供应端开工率低位，进口窗口未开；需求端锡焊料需求旺盛，库存大幅下降，短期锡价反弹 [13] 农产品 - 美豆：国内库存低、现货升水，期货受出口影响；关税谈判表态使市场担忧消退，新季播种降雨偏多，播种进度延缓或扩大减产交易空间，季节性多头市场支撑强化 [14] - 豆粕：油厂开机恢复慢，基差报价走强；美豆上涨预期兑现，月间价差有望修复，未来南美大豆到港，现货基差收缩趋势未变，短期期货支撑稳定，关注美豆天气升水交易节奏 [14] - 菜粕：进入需求旺季，库存去化；进口渠道扩增，供应风险溢价回落；交割扩容且注册仓单增多，短期豆菜粕价差有望走扩 [14] - 豆菜油：油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，供应稳定，区间回落风险高 [15] - 棕榈油：国内低库存、高基差稳定，受成本驱动减弱；马来西亚库存出现拐点，增产顺利，限制上涨空间，豆棕价差收缩 [16]

记者 辛圆 他同时提到，未来LPR报价将给银行带来一定净息差收窄压力，将主要通过引导存款利率下行，全面降低银行资金成本等方式缓解。 4月7日，《人民日报》发表评论员文章《集中精力办好自己的事》，其中提出："未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随 时可以出台。 财信金控首席经济学家伍超明也认为，从目前来看，央行的降准降息节奏或将加快。 他进一步分析称，一方面，扩大内需的逆周期政策力度需要进一步加大；另一方面，部分外需转内需会进一步加大国内供给，对物价产生下行压力。促进物 价合理回升是今年货币政策的重要考量，需要货币政策发力节奏适当靠前。此外，美国经济下行压力增加，衰退概率加大，美元或走弱，对国内政策约束减 轻。 第二，王青表示，当前银行净息差处于历史低位，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足。总体上看，年初以来LPR报价持续不动，根本上是一季度经济 走势偏强，由此，尽管当然货币政策基调由稳健转为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性不强。 王青在采访中分析称，综合当外部经贸环境变化，国内房地产市场和物价走势，二季度"择机降准降息"时机已经成熟，不排除提前到4月的可能。 "预计本次降息幅度 ...

宏观经济政策 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1][6] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，支持外资企业境内再投资，促进养老、生育、文化、旅游等服务消费 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨0 33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36 9万桶 [2][11] - 最新补偿计划显示每月减产量将从每日19 6万桶到52万桶不等，高于此前每日18 9万桶至43 5万桶 [2][11] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座，短期继续看跌油价 [2][11] 股指市场 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0 95万亿元 [3][9] - IH2504下跌0 13%，IF2504下跌0 11%，IC2504下跌0 29%，IM2504下跌0 56% [3][9] - 4月17日融资余额减少34 13亿元至17989 97亿元，A股韧性逐步增强，操作上建议谨慎做多 [3][9] 贵金属市场 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想，黄金价格持续刷新历史新高 [4][19] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务问题凸显 [4][19] - 美联储未对降息松口，但长端美债价格波动令市场对重启QE和提前降息预期升温，黄金整体维持强势 [4][19] 国际贸易与关税 - 美国关税政策导致全球贸易前景恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0 2%，北美地区出口预计下降12 6% [5] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉出口，解决美国关税留下的缺口 [8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1 645%，央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [10] - 一季度GDP增速维持在5 4%，财政政策前置发力，3月份社融存量增速创2024年6月以来最高水平 [10] - 央行或加大货币政策调控强度，支撑国债期货价格，但长端国债期货价格波动可能加大 [10] 化工品市场 - 甲醇夜盘上涨1 24%，国内甲醇整体装置开工负荷为73 51%，沿海地区甲醇库存下降至69 03万吨 [12] - PTA市场开工率80 3%，加工费266元，检修量约600万吨，成本支撑不足，需求后续乏力 [17] - 乙二醇开工率85 1%，港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，面临压力 [18] 金属市场 - 铜价受精矿加工费低位和低铜价影响，冶炼产量受考验，下游需求总体稳定向好 [20] - 锌价受精矿加工费回升影响，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21][22] - 铝价收涨0 43%，氧化铝供给充足，下游需求持续回暖，短期内或以震荡为主 [23] 农产品市场 - 马来西亚3月棕榈油产量138万吨，环比增长16 76%，库存量1562586吨，环比增长3 52% [30] - 国内豆粕短期库存偏低，二季度进口大豆供应增加，现货基差面临回落风险 [31] - 中美贸易摩擦推升巴西大豆价格，国内大豆进口成本上升，远月豆粕价格存在支撑 [31] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1533点，下跌1 11%，SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [32] - 5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱报价1800美元，CMA调降至2245美元 [32] - 尚未看到欧线节日备货季货量爆发，5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡 [32]

首席点评 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] 重点品种 原油 - SC夜盘上涨0.33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [2] - 最新补偿计划显示，每月减产量将从每日19.6万桶到52万桶不等，高于此前每日18.9万桶至43.5万桶 [2] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [2] 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0.95万亿元 [2] - IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [2] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [2] 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [2] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [2] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [2] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 世界贸易组织报告显示美国关税政策导致全球贸易前景严重恶化 [3] - 2025年全球货物贸易量预计将下降0.2%，比"低关税"基准情形下的预测值低近3个百分点 [3] - 北美地区货物贸易降幅尤为显著，出口预计将下降12.6% [3] 国内新闻 - 国务院常务会议强调加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需 [4] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持 [4] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性 [4] 行业新闻 - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉等农产品出口 [5] - 双方将探讨如何解决美国关税留下的缺口 [5] 外盘每日收益情况 - 标普500上涨0.13%至5,282.70点 [7] - 欧洲STOXX50下跌0.24%至4,233.13点 [7] - 富时中国A50期指上涨0.43%至13,144.00点 [7] - ICE布油连续上涨2.71%至67.85美元/桶 [7] - 伦敦金现下跌0.47%至3,326.83美元/盎司 [7] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌 [8] - 全市成交额0.95万亿元，IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56% [8] - 4月17日融资余额减少34.13亿元至17989.97亿元 [8] 国债 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.645% [9] - 央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [9] - 一季度GDP增速维持在5.4%，3月份社融存量增速创2024年6月份以来的最高水平 [9] 能化 原油 - SC夜盘上涨0.33% [10] - 欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36.9万桶 [10] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.24% [12] - 国内甲醇整体装置开工负荷为73.51%，环比下跌0.49个百分点 [12] - 沿海地区甲醇库存在69.03万吨，环比下降4.33万吨，跌幅为5.9% [12] 橡胶 - 国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割 [13] - 青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反复 [13] - 天胶走势短期预计震荡偏弱 [13] 聚烯烃 - 聚烯烃整理运行，线性LL和拉丝PP价格平稳 [14] - 短期市场受到关税冲击，关注国内经济在二季度能否持续发力 [14] - 后市需要关注库存的变化以及消费兑现的程度 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃期货延续弱势，库存缓慢去化 [15] - 上周玻璃生产企业库存5624万重箱，环比增加2万重箱 [15] - 纯碱期货价格回落，上周纯碱生产企业库存178.9万吨，环比增加1.27万吨 [15] PTA - PTA期货价格收至4376元/吨，市场开工率在80.3%，加工费在266元 [16] - 纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足 [16] - PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右 [16] 乙二醇 - 乙二醇期货价格收至4145元/吨，石脑油制乙二醇开工率85.1% [17] - 煤制乙二醇加工费950元，港口库存回升至85万吨 [17] - 下游终端订单改善有限，乙二醇依然面临压力 [17] 金属 贵金属 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想 [18] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题凸显 [18] - 黄金价格持续刷新历史新高，整体仍将维持强势 [18] 铜 - 周末夜盘铜价收低，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [19] - 国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长 [19] - 家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求 [19] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升 [20] - 国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21] - 市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [21] 铝 - 夜盘沪铝收涨0.43%，氧化铝到达低位后盘面利润较低 [22] - 4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升 [22] - 考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝或以震荡为主 [22] 镍 - 夜盘沪镍收跌0.48%，镍矿供应存在不确定性 [23] - 印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升 [23] - 不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [23] 碳酸锂 - 供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨 [24] - 3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14% [24] - 下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7% [24] 黑色 铁矿石 - 原料端在供给策变动的预期下表现偏弱 [25] - 铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可 [25] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [25] 钢材 - 关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接 [26] - 终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况 [26] - 钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势 [26] 焦煤 - 焦煤现货价格持稳，焦炭首轮提涨落地 [27] - 焦化厂亏损状态有所缓解，但上游库存逐渐消化 [27] - 铁水产量升至高位，但终端用钢需求的表现仍显疲态 [27] 铁合金 - 锰硅09合约期价冲高回落，硅铁06合约期价盘整后走弱 [28] - 锰矿到港有望增加、港口价格逐渐下滑 [28] - 上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企 [28] 农产品 油脂 - 夜盘豆菜油震荡上行，棕榈油小幅收跌 [29] - 马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76% [29] - 马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52% [29] 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，国内豆粕短期库存偏低 [30] - 二季度国内进口大豆供应增加，现货基差在供应压力下面临回落风险 [30] - 中美贸易摩擦纷争不断，25/26年新季美国大豆出口量可能下降 [30] 航运指数 集运欧线 - 06合约收于1533点，下跌1.11% [31] - SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [31] - 5月初大柜均值在2000美元左右，略低于当前4月底报价均值 [31]

国务院常务会议政策部署 - 会议提出加大逆周期调节力度，锚定经济社会发展目标，着力稳就业稳外贸、促消费扩内需、优结构提质量，做强国内大循环[2] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，扩大以工代赈，加强就业公共服务[2] - 稳定外贸外资发展，实施一业一策、一企一策支持，促进外资企业境内再投资[2] - 促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，提振民间投资积极性[2] - 持续稳定股市，推动房地产市场平稳健康发展[2] "3·15"晚会问题处置 - 曝光问题处置取得阶段性进展，将强化日常监管和预防工作，聚焦民生关切强化质量安全监管[2] - 压紧压实全链条监管责任，严惩违法违规行为，营造安全放心消费环境[2] - 提升基层监管能力，推动执法监管力量下沉，运用新一代信息技术提高监管预见性、精准性和时效性[2] - 探索建立穿透式监管体系，推进全国统一大市场建设[2] 法律法规审议 - 讨论并原则通过《中华人民共和国社会救助法（草案）》，将提请全国人大常委会审议[2] - 审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》，加强植物新品种权保护，助力种业创新发展[2] 投资行业趋势 - 数字化时代下，青年投资人在深科技、硬科技赛道凭借专业知识和精准眼光发掘价值标的[5][6] - 青年投资人与青年创业者共同推动行业变革[6] - 母基金研究中心将于2025年4月28日发布202540U40优秀青年投资人榜单[8] 行业活动 - 首届中阿投资峰会圆满落幕，12家中东LP到场[10] - 2024全球最佳投资机构榜单正式揭晓[10] - 2024中国母基金全景报告发布[10]

2025年第一季度中国债券市场回顾 - 2025年第一季度熊猫债发行规模达416亿元，同比减少38.28% [4] - 2024年熊猫债发行总规模突破2000亿大关，达2082.5亿元 [4] - 2025年第一季度中国境内信用债发行量约3.77万亿元，同比下降12.61% [6] - 境外投资者中国国债持有率在2025年1月降至5.93%，2月仅增长10亿元人民币 [6] - 沪深交易所开展债务重组类置换业务，推动信用债市场风险管理 [6] 债券承销机构排名 - 中国债券承销前三：中国银行(5.918%)、中信银行(5.675%)、兴业银行(5.297%) [7] - 中国企业债与公司债前三：中信证券(13.450%)、中信建投(9.988%)、原国泰君安证券(8.053%) [7] - 中国NAFMII债券前三：中信银行(8.286%)、兴业银行(7.238%)、中国银行(6.574%) [7] - 离岸人民币债券前三：东方汇理银行(12.248%)、汇丰银行(7.117%)、渣打银行(5.021%) [7] - 中国离岸债券(除点心债)前三：原国泰君安证券(4.688%)、中金公司(4.568%)、中信银行(4.227%) [7] - 中国离岸债券(全部货币)前三：中金公司(4.777%)、中国民生银行(4.373%)、原国泰君安证券(4.128%) [7] 同业存单与地方政府债 - 2025年一季度商业银行同业存单发行量约8.35万亿元，同比上涨11.97% [10] - 2025年一季度地方政府债发行量约2.66万亿元，同比上涨78.26% [12] - 专项债发行约2.28万亿元，一般债发行约0.38万亿元 [12] - 2024年末地方政府专项债务限额增至35.52万亿元 [12] 离岸债市动态 - 2025年一季度中资企业离岸债券(除存单)发行量超4014亿人民币，同比增长35.36% [16] - 功夫债发行超300亿美元(约2192亿人民币)，同比增长122.20% [16] - 点心债发行量达1757亿人民币，同比下降7.91% [16]

以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创 业获取主动收入，从17年开始，逐步将经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢 向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 （ 数据来源 ： Choice ） 应该说 ， A股和港股之前一定程度上已经定价了关税扰动 ， 跌幅相对更为温和 。 4月3日 ， 中证全指 和 恒生指数 分别收跌0.78%和1.52% ； 4月4日 ， A股和港股因清明节休市 ， 美股 纳斯达克 金龙指数大跌 8.87% ， 富时中国A50指数 期货下跌2.89% 。 长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：懒人养基 来源：雪球 老美 " 对等关税 " 政策出台后 ， 引发了全球金融市场动荡 ， 美股也成了重灾区 ， 4月3日 ， 标普500 和 纳斯达克100指数 分别下跌4.84%和5.41% ； 4月4日 ， 标普500和纳斯达克100指数分别继续下跌 5.97%和6.07% 。 其中 纳斯 ...

报告摘要 "孙子曰:昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。"——《孙子兵法》军形篇 本文作者：刘晨明/ 郑恺 1、与上一轮中美贸易摩擦（18年开始）相比，中美当前境遇已"今时不同往日"： 中国方面： 2018年初：经过棚改货币化的连续财政扩张，PPI、地产周期、库存周期、AH估值均位于历史高位，并且对应财政空间有限。 美国方面： 2018年初：服务业与制造业景气度较好但年中开始回落；赤字率、债务率、利率支出处于较低水平，财政扩张空间较大；地产数据不强，但购买力水平较高； 2018年，美联储仍处于加息与缩表阶段。 2025年初：消费数据支撑服务业维持韧性，但制造业显著走弱，财政补贴带来建造支出的脉冲已消退；高赤字率、高债务率、高利息支出，限制财政再扩张；地 产复苏周期不顺畅，高利率限制下，成屋数据和投资数据均弱；2025年，美联储已进入降息周期，且缩表已放缓，货币流动性改善。 2、 不可胜在己，可胜在敌 因此，两次贸易战之初，中美形势异位，中国政策和资产价格都有更多腾挪的余地。 2025年初：经过连续三年的杠杆压缩，PPI、地产周期、库存周期、AH估值均位于历史绝对低位或者相对低位，同时财 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：全球贸易、金融、科技、消费、建筑材料、苹果供应链、家电、AI 相关产业链、光伏、海工平台、航空设备、军工、电子电池、银行、交运 公司：美国互联网公司 纪要提到的核心观点和论据 - **美国贸易政策调整及影响** - 美国提高关税或致全球出口量缩减 20%-30%，日韩市场下跌幅度低于预期但反弹高于预期，美元疲软，暗示市场对美国政策公信力存疑，去美元化加速[2] - 特朗普政府新关税政策针对多国，部分国家关税超 40%，欧盟将采取报复性措施，中国将平等反制[2][4] - 新一轮高额关税或使全球贸易收缩 15%-25%，中国出口四月预计转负，美国经济衰退风险超 50%，美国股市可能下跌、信用利差扩大、GDP 增长受 2 - 3 个百分点冲击[2][5] - 特朗普政府关税政策旨在消除贸易不平衡，采用顺差比进口商品作税率基础，推行最优税率理论，已将基准关税率提至 10%，计划实施个性化对等关税[2][8] - **未来关注指标**：需关注各国报复性措施、主要经济体出口数据、美国国内消费与投资及通胀变化、股市波动、信用利差变化、美元汇率走势评估新政效果[2][6] - **对中国经济影响及应对** - 去全球化和贸易冲击对中国经济有出口冲击、全球贸易萎缩、逆周期政策应对三层面影响，未来逆周期调节应关注政府投资等并补贴消费[2][7] - 2025 年开盘利率下调约五个基点，对债券市场偏正面，需提防 4 月下旬政策变化[15] - 2025 年中国股市低开但调整空间有限，大内需和地产板块有对冲作用，出口板块调整空间有限，科技创新药等领域有机会，逆周期政策或带来机会[16] - **市场趋势及资产表现** - 未来看空美元，看多黄金，对风险资产谨慎，预计波动率上升，资金流向回归母国或流向欧洲和香港，美股调整未结束，需警惕滞胀及衰退风险[11] - 经济循环问题使美债吸引力下降，长端利率期限利差大概率扩张，4.0%以下空间可能缩小[12] - 黄金大逻辑未结束，长期有上行空间，短期或钝化[13] - **投资策略建议** - 4 - 5 月保持谨慎，高关税下企业盈利增速预计降 5 - 10 个百分点，出口链企业受影响大，内需消费相对看好，科技板块短期有压力，红利板块被看好[18] - 红利风格短中长期均有吸引力，银行和交运等防御属性行业值得关注[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国进口平均关税水平已升至 1960 年以来最高，若维持高关税，全球贸易系统难承受[3] - 全球经济面临供应链混乱、需求变化、赤字问题挑战，美国经济增长依赖的赤字率和股市财富效应今年面临挑战，美国工资未涨物价上涨抑制需求[9] - 特朗普政策不确定性带来的混乱感可能持续，对全球经济科技战、金融制裁等方面需警惕[17] - 做多波动是对冲手段，但缺乏工具无法实施，人民币短期有压力但此次冲击小于 2018 和 2019 年[14] - 高关税情景下，建筑材料、苹果供应链等行业存在机会，家电、AI 相关产业链等前期超跌且对美敞口低的行业有投资价值[19][20]