报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，海外多个铜矿生产存在扰动，但传统消费淡季致下游需求趋弱，使沪铜价格或有调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据 - 沪铜期货活跃合约6月16日收盘价78550元，较昨日变动540元；成交量76515手，较昨日减少22358手；持仓量192243手，较昨日减少1604手；库存47051吨，较昨日增加10782吨 [1] - 沪铜基差或现货升贴水6月16日为78645元，较昨日变动 - 310元；沪铜县差为85元，较昨日减少850元 [1] - 不同地区电解铜现货升贴水有变动，广州减少25元，华北增加30元，华东减少10元 [1] - 价差方面，沪铜近月 - 沪铜连一较昨日减少180元，沪铜连一 - 沪铜连二无变动，沪铜连二 - 沪铜连一较昨日减少10元 [1] - 伦敦铜LME3个月铜期货收盘价（电子盘）6月16日较昨日增加47.5元；注册与注销仓单总库存量较昨日减少107325吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差较昨日增加22.18元；LME铜期货3 - 15个月合约价差较昨日减少14.03元；沪伦铜价比值较昨日增加0.02 [1] - COMEX铜期货活跃合约收盘价6月16日较昨日减少0.03元；总库存重较昨日增加3407吨 [1] 行业资讯 - Irvanhoe Mines 2025年Kanoa - Kakula铜矿产量指引量为37 - 42万金属吨，较年初下降28%，因Kakula矿区遭遇地震 [2] - 美国参议院版共和党税协法案计划将债务上限提高至6万亿美元，将三项企业税收减免永久化，未就“州和地方税扣除”达成最终协议；美国消费者通胀CPI年率为2.4%，低于预期但高于前值，使美联储9/12月降息预期概率升高 [3] - 紫金矿业旗下卡库拉铜矿西侧排水或于6月下旬复产，东侧排水或持续至9月，2025年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨 [3] - 加拿大Teck Resources矿业旗下智利铜矿因机械故障需停产维修约1个月 [3] - 印尼自由港麦克莫兰公司被准许6个月内出口127万吨铜精矿，但将被征收更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或于2025年下半年投产，巨龙铜业新增二期20万吨/日扩建工程或于2025年底投产，ACC Metals旗下Gediktepe多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [3] - 国内废铜进口窗口打开，但因欧洲高品质废钢被限制出口，中国进口商采购受限，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废钢，国内废铜6月生产（进口）量或环比减少 [3] - 嘉能可菲律宾冶炼厂、中矿资源纳米比亚冶炼厂、嘉能可智利冶炼厂因不同原因停产，Kanoa - Kakula冶炼厂或于2025年6月建成投产，年产50万吨阳极铜 [3] - 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工建设，建成后将实现25万吨产能；北方铜业旗下垣曲北铜年产20万吨阴极铜于8月10日点火，国内6月电解铜生产量或环比增加 [3] - 印尼自由港旗下冶炼厂6月下旬恢复生产，12月满负荷生产；日本住友金属矿业10月下旬检修，国内6月电解铜进口量或减少，进口窗口关闭限制进口量，中国保税区电解铜库存量增加，部分类型铜板计划增加出口量 [3] 下游市场情况 - 中国铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量较上周增加；中国漆包线产量（产能开工率）较上周增加（下降），企业原料（成品）库存天数较上周下降（增加） [3] - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周下降 [3] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少） [3] - 电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜标带、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降；锂电和电子电路铜箔6月产能开工率或环比升高 [3]

新能源及有色金属日报 | 2025-06-17 俄铜到港打压升水报价 铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-06-16，沪铜主力合约开于 77910元/吨，收于 78550元/吨，较前一交易日收盘0.69%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 78,640元/吨，收于 78,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.45%。 现货情况： 据 SMM 讯，早盘持货商报升水200元/吨左右铁峰被市场秒抢购，随后市场货源升水230-280元/吨。好铜货源依旧 紧张，升水330-350元/吨。BMK、BOR等升水160-180元/吨；日内市场基本对沪期铜2507合约进行报价。 日内因 换月，多数持货商不愿低价出货，销售情绪走低。周末有千数吨俄罗斯到货，升水100-120元/吨成交。预计今日现 货升水将从200元/吨以上起报。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，据华尔街日报，中东和欧洲的官员说，伊朗一直在紧急发出信号，表示它寻求结束敌对 状态，恢复有关其核项目的谈判，并通过阿拉伯中间人向以色列和美国发出了信息。这些官员说，在以色列猛烈 的空袭中，德黑兰对阿拉伯官员说，只要美国不加入空袭，他们愿意重返谈判桌 ...

展览概况 - 陕西历史博物馆举办"吉金·中国——中国青铜文明的兴起与繁荣"特展，系统梳理新石器时代晚期至西周早中期青铜文明演进脉络，揭示青铜器在中华文明形成中的关键作用 [5] - 展览由国家文物局与陕西省人民政府联合主办，陕西历史博物馆承办，汇集全国17个省（市、区）51家文博单位的341件（套）文物，是近十年来规模最大、内容最丰富的青铜文明主题展 [7] - 展览将持续至11月17日，展期内将推出多场专家讲座 [17] 展览背景与意义 - 展览是陕西历史博物馆"早期中国"系列展览的收官之作，前两部分别为"彩陶·中华"和"玉韫·九州" [8] - 展览以古国时代第三阶段（距今4300年—3800年）为叙事时间上限，接续前两个展览 [8] - 展览主题为"吉金铸国、礼乐中华"，旨在展示青铜技术对中国早期文明发展格局的影响 [9] 冶铜技术起源与发展 - 中国最早的铜器出现在陕西省西安市临潼区姜寨遗址，距今6000年左右，为含铅黄铜 [10] - 冶铜技术起源于西方，中国人吸收借鉴后制作出大量精美青铜器，并用于维护国家运转和权力运行 [11] - 西北地区是国内最先吸收、改造外来冶铜技术并本土化的地区 [10] 三代青铜文明发展 - 二里头遗址是夏王朝晚期都城，出土了目前所知时代最早的铜鼎 [12] - 商王朝高超的青铜冶铸技术是其统驭四方的密钥 [12] - 周王朝礼乐制度对后世产生深远影响，陕西宝鸡周原遗址是迄今考古发现最大的先周文化聚落和西周都邑聚落 [13] 青铜礼乐文化 - 青铜器在商周时期成为祭祀之"礼"的主要载体，被赋予特殊政治和社会功能 [15] - 陕西省宝鸡市岐山县贺家村出土的牛尊是西周中期青铜礼器，造型雄健生动，纹饰华美流畅 [15] - 乐器是礼乐文化重要载体，西周早期出现3枚一组编钟，中晚期发展为8枚一组 [16] 代表性展品 - 甘肃玉门火烧沟遗址出土的四羊首铜权杖头，年代为距今3700年—3300年 [10] - 庄白一号窖藏出土的商尊，器内底铸有铭文 [14] - 宝鸡市扶风县齐家村青铜器窖藏出土的中义钟，一组8件形制、纹饰、铭文相同 [16]

报告摘要 - 宏观预期改善后铜价有望上行，截至2025年6月13日SHFE铜收盘价78010元/吨环比-1.2%，LME铜收盘价9648美元/吨环比-0.24% [3] - 贸易冲突负面影响未完全显现压制铜价涨幅，供给端铜矿扰动增加且5月废铜产量同比-20%，需求端因淡季来临有走弱风险 [3] 库存 - 国内港口铜精矿库存81.3万吨环比+8.8%，全球三大交易所电解铜库存合计41.8万吨环比-4.0% [4] - LME铜全球库存11.4万吨环比-6.0%，SMM铜社会库存14.5万吨环比-2.7% [4] 原料 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨环比+25.4%同比+6.9%，全球铜精矿产量196.9万吨同比+3.7% [5] - 5月旧废铜产量9.2万金属吨环比+5.0%同比-20.2%，精废价差975元/吨环比-413元/吨 [5] 冶炼 - 2025年5月中国电解铜产量113.83万吨环比+1.1%同比+12.9%，1-4月电解铜净进口量89.7万吨同比-17.7% [6] - TC现货价-43.91美元/吨环比-1.0美元/吨，维持2007年9月以来低位 [6] 需求 - 线缆开工率76.31%环比+0.23pct（占国内铜需求31%），5月铜管产量18.6万吨环比-1.4%（占需求13%） [7] - 黄铜棒5月开工率50.6%环比-4.4pct（占需求4.2%） [7] 期货 - SHFE铜活跃合约持仓量19.4万手环比-4.2%，处于1995年以来55%分位数 [8] - COMEX非商业净多头持仓2.6万手环比+9.4%，处于1990年以来61%分位数 [8]

投资者活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员为大成基金韩创等57位分析师和投资者 [2] - 活动时间为2025年6月11日 - 2025年6月13日 [2] - 活动地点为藏格锂业生产车间、巨龙铜业 [2] - 接待人员为藏格矿业董事会秘书李瑞雪等 [2] 碳酸锂生产相关 收率情况 - 吸附车间三代技术老卤收率可达80%以上，膜车间收率可达98%，产品车间收率理论上可达到99%以上 [3] 吸附剂情况 - 每吨碳酸锂成本中吸附剂成本占比较小，更换频次较低，每年约补充100 - 200立方米 [3] - 公司使用铝系吸附剂，其循环使用寿命长、使用成本低，契合公司生产工艺体系 [3][4] 增储开采情况 - 公司目前采矿许可证仅适用于地面以下20米左右，暂未取得深层卤水采矿许可证 [3] 工艺流程对比 - 麻米错项目生产工艺路线大体与藏格锂业一致，但因卤水成分差异增加卤水改性环节 [3] 技术人员储备 - 藏格锂业已为麻米错项目培养100多名技术人员，可满足项目技术需求 [3] 巨龙铜业相关 分红情况 - 2024年巨龙分红50亿，分红率80%，累计现金分红65亿，未来将平衡偿还贷款和现金分红 [4] 成本下降情况 - 2024年二季度开始成本明显下降，原因包括采购成本降低、规模效应、回收率上升，未来可通过三方面及优化管理持续降本 [4] 回收率提升方法 - 通过技术改造、信息化建设、优化药剂添加点及设立技术研究团队提升回收率 [4] 销售和运输模式 - 销售模式为尽产尽销，运输先由甲玛乡车队运至拉萨，再转交物流公司后续运输 [4]

铜现货价格 - 6月16日上海1电解铜现货价格报78645元/吨 较期货主力价格(78550元/吨)升水95元/吨 [1] - 全国主要市场现货报价：上海华通78645元/吨 广东南储78570元/吨 上海有色78615元/吨 [2] 期货市场表现 - 沪铜期货主力合约6月16日报78550元/吨 日内涨幅0.19% 最高78650元/吨 最低77810元/吨 成交量76515手 [2] 库存数据 - 6月16日国内电解铜现货库存14.24万吨 较12日降0.14万吨 其中上海库存降0.25万吨至9.85万吨 广东库存增0.18万吨至2.18万吨 [3] - LME铜库存6月16日录得10.73万吨 单日减少7150吨(6.25%) 周环比减1.51万吨(12.32%) 月环比减7.21万吨(40.17%) [3] 行业基本面分析 - 6月国内消费淡季导致下游开工率回落 但出口窗口打开促使炼厂积极布局出口 缓解国内库存压力 [4] - 铜矿供应短缺形势严峻 国内炼厂下半年可能减产 电网投资高增长支撑消费韧性 [4] - 铜价受基本面支撑下行空间有限 但宏观面缺乏利多驱动 预计短期维持高位震荡 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，5月份，制造业采购经理指数为49.5%，比上月 上升0.5个百分点，制造业继续保持恢复发展态势；中性。 2、基差：现货78715，基差705，升水期货；偏多。 3、库存：6月13日铜库存减2375至114475吨，上期所铜库存较上周减5461吨至101943吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。 5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡运行为主. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 现货 地方 中间价 涨跌 库存 类型 总量（吨 ...

铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年06月15日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：基本面现实海外偏强，但宏观存不确定性，价格持续震荡 强弱分析：中性，价格区间：76000-80000元/吨 LME铜库存持续回落 国内铜现货升水走弱 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-08 03-19 03-30 04-10 04-21 05-02 05-13 05-24 06-04 06-15 06-26 07-07 07-18 07-29 08-09 08-20 08-31 09-11 09-22 10-03 10-14 10-25 11-05 11-16 11-27 12-08 12-19 12- ...

通胀数据表现 - 2025年5月CPI同比-0.1%，环比-0.2%；核心CPI同比0.6%，环比0.0%；PPI同比-3.3%，环比-0.4%[2][3][5][11] CPI分析 - 5月CPI环比由正转负主因能源价格下降和应季蔬菜上市量增加，分别使CPI环比下降约0.13个百分点和鲜菜价格下降5.9%[2][4][5] - 5月核心CPI同比较前值回升，涨幅扩大原因是金价上升、能源价格降幅收窄和假日效应下交通租赁费上涨[2][5] - 2025年CPI目标增速为2%左右，下半年若猪价超预期上行至每公斤40元且油价超预期上行，CPI或全年实现0.2%；若考虑季节性，2026年CPI读数可能下滑[3][8] PPI分析 - 5月PPI同比继续下行主因国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降[2] - 目前“铜金比”和“螺石比”或指向6月PPI仍然承压，下半年只要CPI - PPI剪刀差合理，企业预期难短期下滑，但盈利下行或扰动决策[3][14][15][16] 应对措施 - 政策端实施扩内需政策，加大对房地产和消费支持力度[10] - 改革端挖掘需求潜力，注重供给牵引需求和改善营商、消费环境[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新美国经济数据显示通胀不及预期，后续降息概率加大后美元或转弱，将支撑铜价格，但需求疲软下，上方压力也制约铜价，预计铜盘面宽幅震荡为主[1] 各部分总结 策略分析 - 美国5月PPI年率和月率分别录得2.6%和0.1%，结合周三公布的美国CPI数据，关税政策给美国带来的影响暂未造成大幅通胀，市场增加了美联储降息的预期，但中东地缘政治局势紧张，美元指数昨日下跌后今日回弹[1] - 截至2025年6月9日，现货粗炼费为 -42.9美元/千吨，现货精炼费为 -4.28美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产风险[1] - 中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减至42.7万吨，环比下降2.5%，进口量减少而国内库存去化停滞，市场需求端环比减弱[1] - 进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内，下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性，但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜日内承压运行，报收于78010，前二十名多单量12292手， -1492手；空单量125500手， -7056手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水15元/吨，华南现货升贴水25元/吨，2025年6月12日，LME官方价9685美元/吨，现货升贴水94美元/吨[4] 供给端 - 截至6月9日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -42.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.28美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.63万吨，较上期 +3484吨；截至6月12日，上海保税区铜库存5.65万吨，较上期增加0.50万吨；LME铜库存11.45万吨，较上期小幅减少2375吨；COMEX铜库存19.36万短吨，较上期增加1868短吨[9]