市场表现与驱动因素 - 8月权益资产大幅上涨 债市情绪受压制 长端收益率大幅上行 2年期 5年期 10年期 30年期国债收益率分别收于1.40% 1.63% 1.84% 2.14% 较7月底变动-1.53 6.12 13.35 19.25个基点 [1] - 股债"双牛"主因包括降息预期升温及收益率曲线调整 美联储9月降息预期增强 国内稳增长政策发力 10年期国债收益率一度接近1.8% 高出逆回购利率近40个基点 30年期与2年期利差由45基点扩大至70基点 [1] - 交易盘情绪好转 结束持续卖出利率债行为 市场风险偏好回升导致债市利空情绪消退 [1] 资金面状况与短端展望 - 8月资金面合理充裕 9月DR001下行至1.3%附近 DR007接近1.4% 央行开展6000亿元MLF操作净投放3000亿元 连续6个月加量续作 买断式逆回购净投放3000亿元 [2] - 财政前置发力支撑流动性 截至8月底国债净发行4.67万亿元(进度70%) 地方债净发行5.7万亿元(进度79%) 未来政府债净融资减少对资金面影响下降 [2] - 央行呵护及政府债影响减弱背景下 9月资金面大幅波动概率较低 债市短端预计保持相对稳定 [2] 股市驱动与长端承压 - 股市上涨受低利率环境下资金流入驱动 7月居民存款减少1.11万亿元 企业存款减少1.46万亿元 非银存款增加2.14万亿元 8月融资余额上升2564亿元至2.22万亿元 A股日均成交额大幅增加 [3] - "反内卷"政策见效推动企业盈利改善 8月PMI原材料购进价格指数涨至53.3% 出厂价格指数涨至49.1% 价格上涨由上游向中下游传导 [3] - 债市收益率曲线走陡 交易盘情绪好转 调整基本到位 未来资金面和经济基本面无明显变化情况下 债市整体将重回震荡走势 [3]

黄金价格走势 - 国际黄金价格连续6日收阳并刷新历史高点至3539.59美元/盎司 日涨幅1.65% 收于3533.15美元 [1][3] - 金价从日内低点3470.17美元反弹至3539.59美元 日振幅69.42美元 多头动力持稳 [3] - 技术面显示金价突破布林带上轨 面临短期回调风险 支撑位关注3500美元或3480美元 阻力位关注3545美元或3575美元 [10][11] 市场驱动因素 - 避险情绪和美联储降息预期持续升温推动金价走强 预计未来一年仍有降息 为多头提供支撑 [1][3] - 美元指数止跌反弹限制金价上行空间 但长期看涨前景加强 [3] - 特朗普关税政策上诉若被驳回 金价可能回调至3450美元 反之将维持强势 [6] 短期交易策略 - 日内关注美国7月JOLTs职位空缺和工厂订单数据 预期偏空 但FOMC票委讲话可能利好金价 [5] - 本周大小非农数据预期利好金价 后半周仍以看涨反弹为主 回调至3450或3400美元视为多头入场机会 [1][6] - 白银支撑位关注40.35-40.65美元 阻力位关注41.25-41.45美元 [11] 技术分析展望 - 周图显示金价第4次回踩布林带中轨后反弹 布林带向上开口 看涨信号加强 [8] - 日图金价突破横向阻力位3535美元 若无法站稳该位置 未来1-2周可能震荡调整 [10] - 技术指标显示空头信号持续减弱 回撤至布林带上轨或10周均线支撑位视为看涨机会 [8]

黄金及贵金属市场突破 - 伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，再创历史新高，COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司，盘中突破3600美元[1] - 多家机构预测贵金属有望开启新一轮上涨趋势，摩根士丹利将黄金年底目标价设定为3800美元/盎司[1] - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧，伦敦银单日上涨3.01%至40.86美元/盎司[2][8] A股市场资金动向 - A股两融余额达到22969.91亿元，正式突破2015年6月18日创下的22730.35亿元历史峰值[1] - 自6月23日起两融余额已连续11周保持正增长，累计增加4845.1亿元，区间增幅超过26%，8月25日至29日当周增长1062.81亿元为年内最高单周增幅[1] - 2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，远超2024年8月新增100万户的水平[6] 宏观经济与政策环境 - 杰克逊霍尔会议上鲍威尔表态被视为鸽派姿态，增强9月降息预期，叠加7月非农数据不及预期且前值下修利好贵金属[2] - 特朗普试图解雇美联储理事挑战美联储独立性引发市场不安，并通过人事任命影响市场对美联储预期[2][4] - 中美关税暂停继续延长90天，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力，国内处于政策窗口期预计出台更多增量政策[3][9] 重点品种市场表现 - 股指市场成交额2.91万亿元，融资余额单日增加353.57亿元至22808.29亿元，中证500和中证1000指数偏进攻而上证50和沪深300偏防御[3][9] - 铜价夜盘收涨，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，电力行业正增长光伏抢装同比陡增，汽车产销正增长但地产疲弱[3][18] - 原油SC夜盘上涨1.39%，OPEC+将于周日讨论产量政策，预计保持政策稳定，乌克兰总统称将对俄境内发动更多打击[8][11] 大宗商品供需动态 - 甲醇沿海库存129.95万吨同比上涨19.71%，8月29日至9月14日进口船货到港量预计94.05万-95万吨[12][13] - 铁矿石港口库存去化速率较快，全球发运减量但中期供需失衡压力较大，下半年发运量预计增长较快[22] - 马来西亚8月棕榈油产量环比减少2.65%，出口量环比增加10.2%，印尼国内局势动乱对产量影响不明显[26] 汇率与国际贸易 - 中方决定对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，实施期为2025年9月15日至2026年9月14日[5] - 特朗普政府请求最高法院加速裁决全球关税案，警告若上诉法院裁决生效将对国家造成毁灭性打击[4] - 贸易谈判呈现多方进展但整体环境恶化，大而美法案落地推升美国财政赤字预期[2]

国际政治与贸易动态 - 特朗普计划最快周三就关税裁决向美国最高法院提出上诉 若上诉被驳回将不得不撤回关税并退还数万亿美元[9] - 俄罗斯与美国拟举行新一轮外交部磋商[2][11] - 日本自民党多名高官表达辞职意向 首相就参议院选举失利道歉[2][11] 中国政策与外交 - 中方决定对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策 实施期为2025年9月15日至2026年9月14日[2][11] - 习近平同俄罗斯总统普京举行会谈 金正恩同期抵达北京[11] 宏观经济与市场表现 - 美元指数收涨0.66%至98.327点 创六个交易日以来首次上涨[2][6] - 英国遭遇股债汇三杀 30年期国债收益率升至1998年以来最高水平[2][11] - 阿根廷主权债和外汇大跌 财政部宣布介入汇市[11] 大宗商品市场 - 现货黄金上涨1.64%至3533.43美元/盎司 连续六日上涨并创历史新高[2][6] - 现货白银上涨0.37%至40.89美元/盎司 创2011年9月以来新高[2][6] - WTI原油上涨1.46%至65.37美元/桶 布伦特原油上涨1.38%至69美元/桶[2][6] 全球股市表现 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55% 标普500跌0.69% 纳指跌0.82%[3][6] - 欧洲主要股指普跌 德国DAX30指数下跌2.29% 英国富时100指数下跌0.87%[3][6] - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.52% 理想汽车涨4.5% 蔚来汽车涨超3%[3] 亚太股市表现 - 恒生指数下跌0.47%至25496.55点 恒生科技指数下跌1.22%[4][6] - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.45% 深成指跌2.14% 创业板指跌2.85%[5][6] - 沪深两市成交额2.87万亿元 较上个交易日放量1250亿元[5] 行业与板块动态 - 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24%[2][11] - 人形机器人板块爆发 宇树科技透露四足机器人和人形机器人分别占2024年销售额的65%和30%[5][11] - 半导体板块普遍回调 华虹半导体港股跌超5% 华虹公司A股跌超10%[4][5] 企业动态与IPO - 英伟达跌近2% 官网预告2026年3月举行GTC大会[3][11] - 北交所上市公司上半年实现营业收入920.64亿元 70%企业实施现金分红[12] - 宇树科技计划在10月至12月提交IPO申请[11] 金融政策与监管 - 美国金融监管政策加速松绑 银行业测试有所减少[11] - 央行公布8月流动性投放情况 未进行公开市场国债买卖[11] - 美国法官裁定谷歌无需剥离Chrome浏览器和安卓操作系统[11]

亚洲交易时段周二（9月2日），现货黄金突破3500美元关口，最高触及3504.5美元/盎司，日内涨幅约 0.8%，再度刷新历史纪录。 金价延续上周2.3%的涨势，分析师认为，市场对美联储独立性及政策稳定性的担忧叠加降息预期，推 动投资者加码避险资产。 上周五，美国联邦法院就总统特朗普解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）一案举行紧急听证，但未 作出即时裁决，法官表示至少要推迟至本周二再做决定。这一案件被视为美联储独立性的历史性考验。 市场人士普遍认为，如果美联储决策受制于政治压力，政策框架稳定性将被削弱，美元与美债的吸引力 受损，间接利好黄金。 "金价上涨反映出市场对制度稳定的忧虑。"盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）表 示，"黄金延续上周五的强劲涨势，主要受到美国通胀持续走高、消费者情绪疲软、降息预期以及对美 联储独立性的担忧等因素支撑。" 与此同时，美国上诉法院在另一案件中裁定大多数特朗普关税非法，政策不确定性进一步加剧。分析人 士认为，贸易规则的摇摆放大了市场的不安情绪，投资者寻求避险资产作为对冲。 美国经济数据同样为金价提供支持。上周五公布的数据显示，美国7月个人消费支 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 避险情绪和降息预期双双升温，上周金价大幅上涨，上周五沪金主力期货价格较前周五回升1.52%至785.12元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨2.89%至3516.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨1.31%至781.70元/克，伦敦金现货价格上涨2.24%至3446.81美元/盎司 [2] - 本周（9月1日当周）金价料将高位运行，本周五即将公布美国8月非农就业报告，考虑到美国移民减少以及近期招聘疲软，8月非农新增就业人数大概率继续走弱，失业率也可能小幅上升，市场降息预期或将因此而进一步强化，叠加地缘风险持续带来的避险需求，均将对金价构成支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - **黄金现货期货价格走势**：上周五，沪金主力期货价格收于785.12元/克，较前周五回升11.72元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3516.10美元/盎司，较前周五大幅上涨98.9美元/盎司；黄金T+D现货价格收于781.70元/克，较前周五回升10.07元/克；伦敦金现货价格收于3446.81美元/盎司，较前周五上涨75.57美元/盎司 [5] - **黄金基差**：上周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为 - 46.35美元/盎司，较前周五下跌7.00美元/盎司；上海黄金基差为 - 1.30元/克，较前周五回落1.01元/克 [8] - **黄金内外盘价差**：受市场避险情绪升温影响，上周外盘金价大幅上涨，周五黄金内外盘价差为 - 22.25元/克，较前周五的 - 10.07元/克继续回落；上周原油价格涨幅不及黄金，金油比波动上升；银价涨幅大于黄金，金银比继续下行；受市场对美联储9月降息预期提振，铜价继续小幅上涨，但涨幅不及黄金，金铜比继续上涨 [11] - **持仓分析**：现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量有所增加，截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为977.68吨，较前一周大幅增加20.91吨，国内黄金T+D累计成交量回升，全周累计成交量为145068千克，较前一周增加27.25%；期货持仓方面，截至8月26日，黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回升，而空头明显减少，导致多头净持仓量有所回升；库存方面，上周COMEX黄金期货库存明显回升，上期所黄金库存继续增加2169千克至3924千克 [14] 宏观基本面 - **重要经济数据**：特朗普对库克的解职威胁标志着白宫对美联储施压的重大升级，若成功罢免库克，将创下美国历史先例并可能引发宪法危机；美国7月耐用品订单环比初值 - 2.8%超预期，核心资本品订单创近三年最快增速；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%；美国7月核心PCE物价指数同比回升，符合预期 [19][20][21] - **美联储政策跟踪**：8月27日，里士满联储主席巴尔金预计利率只会微幅调整；8月28日，美联储理事沃勒表示支持9月政策会议降息25个基点，并预计未来三到六个月还会进一步降息；8月31日，旧金山联邦储备银行行长戴利暗示决策者很快将准备降低利率 [30] - **美元指数走势**：上周美元指数整体微幅上行，中东、泰柬地缘政治冲突带动美元指数周一大幅上行，但特朗普宣布罢免美联储理事库克及经济数据显示美国增长疲软，使美元指数下行，截至上周五，美元指数较前一周五回升0.13%至97.85 [31] - **美国TIPS收益率走势**：上周美国10年期TIPS收益率波动小幅下行，特朗普宣布罢免美联储理事及多位美联储官员发表鸽派言论，引发市场对降息的强烈预期，叠加避险需求升温，带动其下行，截至上周五，较前一周五下行3bp至1.82% [33] - **国际重要事件跟踪**：中东以及俄乌局势均陷入僵局，以色列持续对加沙地区进行袭击，以色列总理内塔尼亚胡的安全内阁讨论夺取该市的计划，俄乌方面，俄罗斯对基辅发动大规模夜间袭击，但仍有意推动与乌克兰的和平谈判 [36]

报告行业投资评级 - 铝单边谨慎偏多，氧化铝单边中性，铝合金单边谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [8] 报告的核心观点 - 电解铝供应端无变化，消费向好，下游加工企业产量环比修复、开工率提升，社会库存累库幅度放缓，预计去库将至，宏观向好，海外消费强势 [6] - 氧化铝招标价格下滑，成本端矿价有支撑且可能上涨，盘面价格跌至边际最高成本线，供需微过剩，库存增加，价格中性对待 [6][7] - 铝合金废铝供应偏紧但利润修复，消费复苏，社会库存增加多因隐形库存显性化，关注AD2511 - AL2511合约价差套利 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：2025年9月1日，华东A00铝价20620元/吨，较上一交易日降110元/吨；中原A00铝价20490元/吨；佛山A00铝价20570元/吨，较上一交易日降100元/吨 [1] - 铝期货：2025年9月1日，沪铝主力合约开于20745元/吨，收于20645元/吨，较上一交易日降85元/吨，成交158586手，持仓221179手 [2] - 库存：2025年9月1日，国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较上一期增0.3吨，仓单库存58529吨，较上一交易日降100吨，LME铝库存481050吨，较上一交易日无变化 [2] - 氧化铝现货：2025年9月1日，山西价格3180元/吨，山东价格3150元/吨，河南价格3190元/吨，广西价格3295元/吨，贵州价格3295元/吨，澳洲氧化铝FOB价格368美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年9月1日，主力合约开于3031元/吨，收于3008元/吨，较上一交易日收盘价降22元/吨，变化幅度 - 0.73%，成交356281手，持仓247805手 [2] - 铝合金价格：2025年9月1日，保太民用生铝采购价格15600元/吨，机械生铝采购价格15700元/吨，环比降100元/吨；ADC12保太报价20300元/吨，环比无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利润373元/吨 [5]

现货黄金技术面： 从香港第一金PPLI一小时走势盘面判断，黄金整体波动形成阶梯式上涨，每一次K线阶梯都是拉升形 态，可以判断出最近黄金经历每一次小幅度震荡都是买盘大于卖盘，短线上空头信号从未出现，每一次 回踩支撑都非常有力，20周期布林带也是随着K线的方向往上开叉，代表下一轮黄金有机会回踩支撑继 续上扬；四小时黄金走势MACD行情运行在0轴上方呈现高山，有呈现山顶迹象，因此黄金在冲历史新 高后，预计会有一波回调，从四小时黄金周期下方需要关注的第一支撑3450美元/盎司，与第二支撑 3438美元/盎司，倘若金价回落该支撑区间，可以在考虑逢低布局多单。 从日线黄金走势可以看到金价已经连续涨了一周了，基本上一次大幅回踩力度都没有，这里要注意了， 黄金已经突破了3500美元/盎司历史新高，下一轮能否刺激黄金继续上涨则需要关注本周大非农数据， 如果非农利多金银，则黄金会继续挑战3530美元/盎司附近，如果数据利空金银，则会有一次深度回 踩，日间内整体黄金操作策略只要把握下方支撑，任意逢低均可考虑轻仓试多，如果想逢高做回调的投 现货黄金消息面： 金十数据最新统计显示，截至8月29日，全球规模最大的黄金ETF持仓量达到97 ...

市场整体表现 - 美股指数期货全线走低 道指期货跌0.1% 标普500指数期货跌0.06% 纳斯达克100指数期货跌0.14% [2] - 欧股多数低开 欧洲斯托克50指数开盘跌0.04% 德国DAX指数跌0.2% 英国富时100指数跌0.25% 法国CAC 40指数逆势涨0.3% [2] - 亚洲股市表现分化 日经225指数收盘涨0.3% 东证指数收涨0.6% 韩国首尔综指收盘涨0.9% [2] 避险资产表现 - 现货黄金突破3500美元关口创历史新高 [2] - 白银价格飙升至14年高位 [2] - 日元兑美元日内跌0.5% [2] 债券市场动态 - 日本10年期国债招标认购倍数创2023年10月以来最高 收益率一度下行1.5基点至1.605% [2] - 英国30年期国债收益率攀升至5.66% 创1998年以来最高水平 [2] 大宗商品走势 - 布伦特原油日内涨0.57%至68.52美元/桶 [2] - WTI原油大涨1.59%至64.99美元/桶 [2] 市场预期与资金流向 - 美联储降息预期持续升温 资金正从美元转向全球市场 [1] - 降息预期成为房地产和周期性股票等利率敏感行业的催化剂 [1] - 市场聚焦美国8月非农数据 此为美联储9月会议前最后一份关键数据 [1]

黄金价格表现 - 国际金价创历史新高 COMEX黄金期货最高报价3557.1美元/盎司 年内累计上涨近35% [2] - 国内金价同步上涨 沪金2510合约收盘报价800.56元/克 重回800元/克上方 年内累计上涨超28% [3] - 品牌金饰价格重回高位 周大福 六福珠宝 潮宏基 老凤祥等品牌足金饰品报价1027元/克 周生生报价1025元/克 [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储降息预期推动 9月降息25个基点概率升至87.4% [4] - 政治不确定性和地缘风险激发避险需求 特朗普威胁解雇美联储理事库克 [4] - 全球黄金需求大幅增长 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨 以价值计同比跃升45%至1320亿美元创历史新高 [4] - 中国投资者对金条和金币需求创2013年以来同期最高纪录 [4] 黄金股业绩表现 - 12只黄金股2025年上半年归母净利润均同比增长或扭亏为盈 [5] - 西部黄金归母净利润同比增长131.94%至1.54亿元创上市以来同期新高 生产黄金5.9吨同比增长1.36吨 [6] - 晓程科技归母净利润同比增长114.20% [2] - 山东黄金归母净利润同比增长102.98% [2] - 招金黄金实现扭亏为盈 [5] 市场表现与资金流向 - A股黄金板块9月1日集体上涨 概念股平均上涨8.55% 中金黄金 湖南黄金 西部黄金 豫光金铅涨停 [5] - 晓程科技上涨13.43% 赤峰黄金 招金黄金 山东黄金 四川黄金上涨超7% [5] - 5只黄金股获社保基金重仓 持股市值合计33.12亿元 山东黄金和赤峰黄金持股市值超10亿元 [6] - 山东黄金获社保基金112组合增持15.31%至3388.84万股 持股市值达10.82亿元 [6] 机构观点 - 平安证券认为降息预期是金价核心驱动 黄金避险属性处于放大阶段 金价运行中枢预计继续抬升 [5] - 苍原资本预计美国货币政策改变将接力财政政策 为黄金价格提供支撑 [5]