富时中国A50指数调整 - 富时中国A50指数纳入江苏银行 剔除长城汽车 变更将于2025年6月23日生效 [1][2] - 备选名单新增百济神州 伊利股份 上汽集团 赛力斯 汇川技术 [2] - 成分股每年调整4次 按总市值排名前40的股票会被纳入 [2] - 江苏银行2024年营收808 15亿元 归母净利润318 43亿元 同比分别增长8 78% 10 76% [3] - 江苏银行不良贷款率从2023年末0 89%降至2024年一季度末0 86% [3] 沪深两市宽基指数调整 - 沪深300 中证500 中证1000 中证A50等指数样本于6月13日调整 [4] - 上证50 上证180 上证380 科创50等指数样本同步调整 [4] - 深证成指 创业板指 深证100等指数实施样本股定期调整 [4] 指数调整的市场影响 - 指数基金规模扩大使成分股调整对个股影响增强 [5] - 调入成分股可能因被动资金买入而短期上涨 调出成分股可能面临下跌压力 [6] - 信息技术 通信服务 工业等行业样本数量上升 市场代表性增强 [1]

ETF（Exchange-Traded Fund），是一种在证券交易所上市交易的开放式投资基金。它结合 了基金的多样化投资与股票的灵活交易特性，受到越来越多投资者的关注，不仅吸引着基 金投资者通过ETF进行更加灵活的配置，同时也广泛受到股票投资者的关注，逐渐成为金 融产品中最重要的工具之一 。 随着ETF市场的不断发展，ETF产品结构的不断完善，目前已经形成多维度多层次的丰富产 品框架， 从权益到债券，从宽基到策略，能满足投资者多方面的需求。 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 与此同时，REITs一级市场的发行热度居高不下。2025年开年发行的国泰君安济南能源供热 REIT，公众投资者认购倍数达到813倍，直接为REITs板块创下"开门红"；而随后提前结束 募集的汇添富九州通医药REIT，公众投资者有效认购倍数达到1192倍，再度刷新历史高 度。 01 ETF 具备多重专业投资优势 其一，采用交易所实时交易机制，支持 T+0 跨境交易，相比 QDII 场外基金显著提 升交易灵活性，可实时捕捉市场机会。 其二，以被动跟踪基准指数为核心，通过完全复制等策略控制偏离度与跟踪误差， 净值走势与标的指 ...

基金发行概况 - 截至6月4日全市场有63只基金产品定档本月发行涵盖股票型、混合型、债券型、FOF、REITs及QDII基金 [1] - 指数基金产品达29只占比46%包括跟踪中证A500指数的产品如国联安中证A500增强ETF、A500增强ETF工银等以及跟踪其他宽基指数的产品如汇添富沪深300ETF发起式联接等 [1] - 人工智能、汽车制造等主题ETF产品密集亮相进一步丰富指数投资工具箱 [1] 宽基指数产品发展 - 宽基指数产品密集发行体现指数化投资趋势持续深化政策支持为行业发展创造有利条件 [1] - 基金公司以"精品化+差异化"策略抢滩宽基赛道6月新发产品包括对中证A500等主流指数的增强策略迭代和针对科创板综合指数的Smart Beta创新 [2] - 宽基产品已成为中长期资金配置核心工具其低费率、高透明度、风格稳定的特性满足机构和个人投资者需求 [2] 债券型基金发行亮点 - 6月定档发行的13只债基中有7只为中长期纯债型基金 [2] - 两只被动指数型债券基金同步发行分别为中信保诚中证同业存单AAA指数7天持有和人保中证同业存单AAA指数7天持有 [2] - 这些产品以持有期设计的创新性和风险收益定位的差异化成为公募机构在短债市场的关注重点 [2] 指数产品未来展望 - 政策红利持续释放和市场需求推动下产品创新步伐有望进一步加快 [3] - 投资者结构多元化和配置需求细化将推动宽基指数产品向更加精细化、差异化方向发展 [3]

创业板指发展历程 - 创业板指总市值从不到4000亿元增长至5.6万亿元，实现15年15倍增长 [1] - 营业收入增长超40倍，归母净利润增长超25倍 [1] - 近五年营业收入复合增长率20%，净利润复合增长率23%，海外营收复合增长率39% [2] 创业板指市场表现 - 2019年初至2021年7月底累计涨幅175%，表现优于纳斯达克100(138%)和标普500(77%) [2] - 跟踪创业板指的产品共计48只，境外市场发行7只 [2] - 2024年创业板指相关产品规模超1500亿元，较2023年底增长134% [2] 创业板指行业覆盖 - 战略性新兴产业权重占比92%，贡献73%营业收入和85%净利润 [1] - 样本公司覆盖半导体、人工智能、创新药、锂电池等高景气赛道 [2] - 2024年样本公司研发费用880亿元，同比增长10%，三成以上公司研发强度超10% [2] 创业板指编制规则调整 - 引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级B级以下股票 [4] - 引入个股权重上限机制，单只样本股权重不超过20% [4] - 新样本中六成达到国证ESG评级A及以上 [5] 创业板指投资价值 - 当前估值处于历史相对低位，具备较高性价比 [3] - 指数化投资工具提供一键布局中国新经济的高效路径 [3] - 创业板指ETF期权上市交易增强配置吸引力 [2] 创业板指未来展望 - 编制方案优化将吸引更多ESG偏好资金增配 [5] - 有望进一步扩容优质标的，优化权重结构，提升风险收益比 [5] - 成为布局中国新经济的重要抓手 [5]

本报记者 田鹏 指数化投资蓬勃发展 市场代表性进一步增强 整体来看，深市方面，深证成指将更换20只样本，调入主板、创业板公司各10家；创业板指将更换8只样本，创业板50将 更换5只样本，深证100将更换3只样本，调入主板公司1家，创业板公司2家。沪市方面，上证50将更换4只样本，上证180将更 换18只样本，上证380将更换38只样本，科创50将更换1只样本。 从调整结果来看，相关指数样本愈加契合资本市场结构变化和产业转型升级趋势，对市场代表性进一步增强。 以沪市为例，调整后，相关指数样本质量进一步提升，更好地发挥市场表征、投资引领的作用。具体来看，上证50、上证 180指数2024年营收增速分别提升0.6个百分点、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4个百分点、0.1个百分点，股息率分 别达到3.5%、3.2%。同时，信息技术等"新经济"行业权重有所提升，体现上市公司结构转型升级不断加速的趋势。 在董忠云看来，本轮沪深两市多维度指数样本调整，本质上是政策引导与市场演进的协同映射，是资本市场服务实体经济 的重要实践。从政策导向层面看，此次调整与《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》中"发展新质生产 ...

指数化投资发展 - 股票型ETF规模持续上升，2025Q1达到2.99万亿元，普通股票型指数基金（不含ETF）受分级基金退出影响增速较低，2021Q3后规模波动下行 [2] - 截至2025年3月31日，股票型被动指数基金共1305只，合计规模3.26万亿元 [2] - 跟踪规模超100亿元的A股股票指数共38只，沪深300、中证A500、科创50跟踪规模居前，分别为10569.93亿元、2076.83亿元、1707.37亿元 [2][4] 指数成分股调整机制 - 中证指数公司和深圳证券信息有限公司每年6月和12月对指数成分股进行定期调整，调整依据编制规则被动执行 [3] - 2025年6月13日收市后生效的调整涉及沪深300、中证A500、中证500、创业板指等指数 [3] 成分股调整冲击测算方法 - 测算基于跟踪规模超100亿元且实际发生成分股调整的指数，剔除未调整指数 [5] - 调入个股权重按自由流通市值测算，调出个股权重采用指数公司公布的实际权重，考虑股息率加权和权重上限等特殊规则 [5] - 冲击系数=净调整规模/过去两周日均成交额，衡量资金冲击程度 [5] 重点调入个股及冲击 - 国泰海通、恒玄科技、沪农商行预计净调入规模最大，分别为39.14亿元、29.47亿元、28.02亿元 [6][7] - 沪农商行、国泰海通、渝农商行冲击系数最高，达12.55、7.58、5.30 [7][8] - 电子行业调入个股数量最多，包括恒玄科技、澜起科技、领益智造等，净调入规模均超10亿元 [7] 重点调出个股及冲击 - 海天味业、闻泰科技、江淮汽车预计净调出规模最大，分别为-15.98亿元、-15.43亿元、-13.84亿元 [9] - 东方雨虹、华兰生物、中国中铁冲击系数最低，达-7.12、-6.79、-5.53 [10] - 医药、电子、基础化工行业调出个股较多，如华兰生物、闻泰科技、恩捷股份等 [9][10]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：冲击系数（effect） - **因子构建思路**：用于衡量指数成分股调整带来的资金冲击效应，通过计算个股净调整规模与过去两周日均成交额的比值来评估潜在交易机会[5][6] - **因子具体构建过程**： 1. 计算个股在拟调入指数中的权重（$$wt_{in}$$）和调出指数中的权重（$$wt_{out}$$）[6] 2. 获取跟踪各指数的被动产品总规模（$$index\_scale$$）[6] 3. 计算个股过去两周日均成交额（$$avg\_amt$$）[6] 4. 公式： $$\mathrm{effect}_{s}={\frac{\sum_{i}^{m}wt_{i n}*index_{-}scale_{i}-\sum_{i}^{n}wt_{o u t}*index_{-}scale_{i}}{avg_{-}amt_{s}}}$$ 其中，分子为净调整规模（调入规模减调出规模），分母为流动性指标[6] - **因子评价**：该因子直接关联资金流动与市场流动性，对短期交易机会捕捉具有较高敏感性[7] --- 因子回测效果 1. **冲击系数因子** - **高冲击个股示例**： - 沪农商行（冲击系数12.55，净调入28.02亿元）[8][9] - 国泰海通（冲击系数7.58，净调入39.14亿元）[8][9] - **负冲击个股示例**： - 东方雨虹（冲击系数-7.12，净调出11.42亿元）[13] - 华兰生物（冲击系数-6.79，净调出8.55亿元）[13] --- 数据处理细节 - **权重计算**：调入个股权重基于自由流通市值测算，调出个股采用指数公司公布的权重，并对特殊加权方式（如股息率加权）和权重上限进行修正[5] - **规模汇总**：同一股票在不同指数中的调入/调出规模分别计算后汇总为净调整规模[6] 注：报告中未涉及量化模型或其他因子的构建，故未列出相关内容。

报告核心观点 - 中证全指风险溢价百分位为 80.41%，市场整体处高回报区域；上证指数、沪深 300、中证 800 风险溢价百分位和当前值匹配度佳，值得关注 [1][5][6] - 中证全指市净率百分位为 8.98%，市场整体严重低估；上证指数、创业板 50、沪深 300、中证 800 均严重低估，值得关注 [1][10] - 中证全指乖离率为 -4.03%，市场整体价格水平正常；创业板 50 从 4 月超卖状态回归，后续仍有回归空间 [1][13][15] - 近 6 个月价值、低估值、小市值风格表现占优，建议关注对应风格标的 [1][21][24] - 行业/主题指数中，投资者可按对估值或动量因子偏好，关注报告提示参考标的 [1][33][34] - 近 6 个月中证转债相对中证全指有超额收益，建议从资产配置角度关注可转债；后续重点关注偏股性可转债标的 [1][40][42] 宽基指数择时 风险溢价百分位 - 风险溢价是资产投资收益率与无风险收益率差额，通常风险溢价越高，投资回报越高 [3] - 中证全指风险溢价百分位 80.41%，市场整体处高回报区域；上证指数、沪深 300、中证 800 风险溢价百分位和当前值匹配度佳，值得关注 [5][6] 市净率百分位 - 市净率是常用估值指标，通常市净率越低，资产估值水平越低 [7] - 中证全指市净率百分位 8.98%，市场整体严重低估；上证指数、创业板 50、沪深 300、中证 800 均严重低估，值得关注 [10] 乖离率 - 乖离率测量市场指数或收盘价与移动平均线偏离程度，乖离率越大，市场超买超卖越严重，资产价格向中枢回归概率越大 [11] - 中证全指乖离率 -4.03%，市场整体价格水平正常；创业板 50 从 4 月超卖状态回归，后续仍有回归空间 [13][15] 市场风格轮动 价值 VS 成长 - 选 000510 中证 A500 指数为价值风格代理指数，931643 科创创业 50 指数为成长风格代理指数 [18] - 近 6 个月价值风格表现明显占优，建议关注价值风格标的 [21] 低估值 VS 高估值 - 选 801823.SI 低市盈率指数为低估值风格代表，801821.SI 高市盈率指数为高估值风格代表 [22] - 近 6 个月低估值风格表现明显占优，建议关注低估值风格标的 [24] 大市值 VS 小市值 - 选 000903 中证 100 指数为大市值风格代理指数，932000 中证 2000 指数为小市值风格代理指数 [25] - 近 6 个月小市值风格表现明显占优，建议关注小市值风格标的 [26] 行业/主题指数轮动 策略逻辑 - 行业/主题指数轮动利用不同指数涨跌节奏和周期错位投资，报告关注低估值轮动和双动量轮动 [30][31] - 低估值轮动选低估值品种投资并定期调整，盈利逻辑是估值均值回归；双动量轮动选时序和截面动量均占优品种投资并定期调整，盈利逻辑是追随市场趋势 [31] 标的池 - 构建步骤：选所有中证行业和主题指数组成指数池，剔除无挂钩 ETF 指数品种，同一指数挂钩多只 ETF 时仅保留资产净值最大的 ETF 品种 [32] 参考标的 - 本期从标的池中筛选出 10 只市盈率最低指数、10 只市净率最低指数、18 只符合双动量策略标准指数，投资者可按对估值或动量因子偏好关注 [33][34] 可转债指数增强 中证转债 VS 中证全指 - 通过中证转债相对中证全指超额收益对比评估可转债投资/配置价值 [37] - 近 6 个月中证转债相对中证全指有超额收益，建议从资产配置角度关注可转债 [40] 偏债性 VS 偏股性 VS 股债均衡 - 按可转债属性分偏债性、偏股性、股债均衡 3 大类，通过不同属性品种相对中证转债超额收益对比识别占优类型 [41] - 3 类可转债近 6 个月不同时间段表现不同，建议后续关注偏股性标的 [42]

指数样本调整概况 - 中证指数公司宣布调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，6月16日正式生效 [1][2] - 上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本同步调整，生效时间相同 [1][20] - 沪深300等6大指数合计更换187只样本，其中沪深300更换7只、中证500更换50只、中证1000更换100只、中证A50更换4只、中证A100更换5只、中证A500更换21只 [2][4] 主要指数调入调出名单 沪深300指数 - 调入名单包括软通动力、中航成飞、渝农商行等7家公司 [4][5] - 调出名单包括华兰生物、东方雨虹、恩捷股份等7家公司 [5] 中证500指数 - 调入名单包括恒玄科技、百济神州等50家公司 [4][8] - 调出名单包括莫东水泥、新兴铸管、航锦科技等50家公司 [6][7] 中证1000指数 - 调入名单包括万辰集团、思瑞浦等100家公司 [4][9][10][11][12][13] - 调出名单包括深圳华强、渤海租赁、粤高速A等100家公司 [9][10][11][12][13] 上证50指数 - 调入名单包括中航沈飞、国泰君安等4家公司 [21] - 调出名单包括通威股份、中国中铁等4家公司 [21] 科创50指数 - 仅调整1只样本，恒玄科技调入，中复神鹰调出 [26] 指数调整后特征变化 - 调整后沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500的滚动市盈率分别为12.26倍、21.38倍、25.46倍、16.48倍、13.89倍、13.50倍 [17] - 上证50、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4、0.1个百分点，股息率达3.5%、3.2% [28] - 信息技术等行业权重上升，中证A系列指数纳入更多新兴领域龙头公司，细分行业覆盖度提升 [16][28] 科创板指数发展 - 科创板指数数量达29条，实现市值和产业链全覆盖，境内外跟踪产品161只，规模近2600亿元 [28] - 科创100指数中新能源行业权重提升1.7%，新一代信息技术行业权重小幅下降 [28] - 全市场指数产品规模突破5.5万亿元，近半年增长超5000亿元 [29]

指数样本调整概况 - 中证指数公司将于6月16日调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，涉及187只样本更换 [1][2][3] - 上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本同步调整，生效时间同为6月16日 [1][18] 主要指数调整细节 中证系列指数 - **沪深300**：更换7只样本，调入软通动力、中航成飞等 [5] - **中证500**：更换50只样本，调入恒玄科技、百济神州等 [5] - **中证1000**：更换100只样本，调入万辰集团、思瑞浦等 [5] - **中证A50**：更换4只样本，调入北方稀土、东鹏饮料等 [5] - **中证A100**：更换5只样本，调入中国重工、沪电股份等 [5] - **中证A500**：更换21只样本，调入润泽科技、恒玄科技等 [5] 上证系列指数 - **上证50**：更换4只样本，调入宇通客车、生益科技等 [17][20] - **上证180**：更换18只样本，调入中直股份、云天化等 [17][22] - **上证380**：更换38只样本 [17] - **科创50**：更换1只样本，恒玄科技调入 [17][24] 调整后指数特征 - 信息技术、通信服务、工业等行业样本数量上升，市场代表性增强 [15] - 中证A系列指数纳入更多新兴领域龙头公司，细分行业覆盖度提升 [15] - 调整后沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500的滚动市盈率分别为12.26倍、21.38倍、25.46倍、16.48倍、13.89倍、13.50倍 [15] - 上证50、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4、0.1个百分点，股息率达3.5%、3.2% [26] 科创板指数动态 - 科创50指数样本调整体现"优中选优"筛选作用 [26] - 科创100指数中新能源行业权重提升1.7% [26] - 科创板指数数量达29条，跟踪产品161只，规模近2600亿元 [26]