上海发展定位与营商环境 - 上海正深化建设国际经济、金融、贸易、航运和科技创新中心 [1] - 致力于营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，以政策环境的长期性、稳定性、透明性、可预期性支持中外企业 [2] - 当前正在深入谋划“十五五”发展 [2] 贝恩公司合作方向 - 贝恩公司是全球知名管理咨询公司 [2] - 公司未来发展的重点战略方向是科技创新和绿色转型 [3] - 公司将围绕人工智能、绿色转型、企业出海等方面深化合作，提供专业服务 [3] 百威集团合作方向 - 百威集团是所在行业的全球领军企业 [2] - 公司计划把握中国市场的超大规模优势和新的消费趋势，加快产品服务创新 [2] - 公司将把更多有影响力带动力的品牌活动放在上海，助力夜间经济和国际消费中心城市建设 [2][3] 国际企业家对上海的评价与建议 - 贝恩公司全球主席对上海在科技创新、绿色转型等领域走在前列印象深刻 [3] - 百威集团全球首席执行官看到越来越多各国游客在上海观光，证明其国际大都市魅力 [3] - 企业家就人工智能、绿色转型、消费趋势、夜间经济等提出想法建议 [3]

冬天的欧洲，总爱以街灯的温度来丈量形势。2024年冬，一度每兆瓦时天然气价飙到150欧元，灯还亮着，厂房却暗了。德国工业产值下滑到—8%，法国经 济停在原地，北海的风更冷。回溯到2022年，德国和法国曾试图保住与俄罗斯的能源联系，可压力自彼岸涌来，北溪管道在同年遭爆炸，欧盟的算盘被打 翻。此后的一年，美国向欧洲的液化天然气出口直接翻倍，2023年再创新高；船一艘艘来，账却越来越重。欧洲原以为击败俄罗斯可以分汤，谁知一锅汤里 多了一只看不见的手，在供给与价格之间稳稳压住秤砣。 看不见的秤砣 秤砣的主人不是战争一线的任何一方，而是全球供应链的中心。中国制造业在2023年占据全球约三成的产能，这不是抽象数字，是每一块电池、每一片光 伏、每一台机床在集装箱里说话。2024年欧盟拿出1100亿欧元搞绿色转型，太阳能板、电池、储能系统的主供应商还是中国。美国LNG船队能救急，却 贵，欧洲政策被夹在美国的气和中国的绿技之间，进退维谷。与其完全倒向美国，欧洲继续同中国做生意：2024年中欧贸易保持稳定，对德贸易达到2530亿 美元，法国与中国的贸易还增长了12%。欧洲有人连着账本叹气：若想重起炉灶，材料与设备要从东方来。 美 ...

行业经营概况 - 2025年8月全国150家期货公司代理交易额65.23万亿元，代理交易量8.95亿手，虽环比回落但同比保持显著增长 [1] - 2025年8月150家期货公司营业收入和净利润分别为38.61亿元和12.34亿元，环比略有下滑但同比均录得增长 [1] - 8月营收环比下降与市场交易量减少直接相关，因7月市场活跃度处于阶段性高位，8月商品价格波动收窄导致部分投机资金离场 [1] 客户与市场结构 - 截至2025年6月末，全市场有效客户数达261万户，同比增长12%，其中法人客户数较五年前增长55% [2] - 产业客户套保手续费贡献度持续提升，显示出客户结构优化 [2] - 截至2025年7月底，期货市场保证金规模突破1.8万亿元，较2024年年末增长18%，法人客户占比提升至32%，机构化趋势加速 [3] 业务模式转型 - 期货公司加速摆脱对经纪业务的单一依赖，逐渐形成多元业务协同增长的发展结构 [2] - 自有资金投资业务通过低风险配置实现稳健回报，在市场交易规模波动时有效对冲经纪业务风险 [3] - 2025年上半年全行业场外衍生品业务收入同比增长30%，尤其在新能源、化工等领域实体企业的定制化套保方案需求激增 [3] - 资管业务贡献显著提升，金融期货市场活跃度提升推动“固收+期货”等创新产品规模同比迅速增长，主动管理型产品占比扩大 [3] 增长动力与未来趋势 - 8月新能源、新材料等期货品种成为新的增长点，为市场注入新动能 [1] - 国内绿色品种扩容持续释放红利，如广期所多晶硅、工业硅期货持续活跃，上期所胶版印刷纸期货引导产业绿色生产，液化天然气期货在研发中 [4] - 未来期货公司通过风险管理子公司深度嵌入产业链，为实体企业提供个性化套期保值方案和供应链金融服务 [4] - 随着更多国际化品种推出和“跨境交易”模式探索，中国期货市场国际影响力有望提升，期货公司积极布局海外提供全球风险管理服务 [4] - 各大期货公司持续加大IT领域投入，通过优化交易系统、开发智能投研工具、升级线上服务平台提升客户体验和运营效率，金融科技与业务深度融合成为竞争新高地 [4]

核心观点 - 第十五五规划（2026-2030年）为中长期投资者指明了未来财富机会的方向，投资应跟随政策明确方向而非追逐短期热点 [1][3][4] 新质生产力 - 以科技创新为核心，将技术转化为实际生产力，是投资主线 [3] - AI领域预计在2026年迎来应用爆发期，机会涵盖从算力到各行业落地场景 [3] - 新能源领域的风电、太阳能装机目标持续提升，产业链优质企业可享受多年红利 [3] - 生物医药领域的基因编辑、创新药将获得持续政策支持 [3] 绿色转型 - 规划推动经济全面绿色化，清洁能源、储能等赛道将更趋成熟 [3] - 传统行业如水泥、玻璃将严控产能，企业竞争从规模转向利润，出现行业拐点机会 [3] - 有色金属、建材等传统行业在绿色转型中蕴含新机会 [3] 消费基本盘 - 规划强调消费对经济的稳定拉动作用及推进共同富裕 [4] - 传统消费板块如食品饮料、零售处于低位，存在困境反转机会，政策扶持概率大 [4] - 服务消费、“悦己消费”等新趋势，如医美、智慧医疗，将随收入提升获得长期发展空间 [4] 其他关键领域 - 安全发展涉及的粮食安全、能源安全领域，战略资源重要性提升，利好有色金属等相关板块 [4] - 国企与民企协同发展将使产业链上的核心企业地位更趋稳固 [4]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场将出现“行情换挡”，驱动因素从流动性驱动转向盈利驱动，市场上行节奏料将放缓，沪深指数或以横盘震荡整理为主 [8][63] - A股行情的持续性将取决于市场驱动因素是否能从流动性驱动顺利向盈利驱动切换，经济基本面发展趋势是决定牛市是否存在“第二阶段”的关键 [8][65] - 投资策略建议以把握结构性机会为主，重点关注“十五五”规划相关机会、中长期资金入市背景下的核心资产价值重估、以及各类主题机会 [8][66] 三季度市场回顾 - 2025年三季度A股进一步走强，沪深指数在增量资金入场推动下创出本轮上涨行情新高，沪指单季上涨12.7%，深证成指单季上涨29.3%，创业板指数和科创50指数分别上涨50.4%和49.0% [15] - 三季度A股日均成交金额为2.11万亿元，较二季度日均成交金额大幅增长68% [15] - 行业表现方面，除银行板块下跌10.2%外，其余板块均上涨，TMT板块表现亮眼，电子、通信、传媒分别上涨47.6%、48.6%和20.3%，电力设备、有色金属涨幅也居前，分别为44.7%和41.8% [16] 海外环境分析 - 美联储于2025年9月18日决定将联邦基金利率的目标区间下调25BP至4.00%-4.25%，为时隔9个月后再度开启降息 [19] - 根据SEP显示，联邦基金利率在2025年年底预计为3.6%，2026年年底为3.4%，2027年年底为3.1，即2025年仍有2次25BP的降息空间 [19] - 四季度美联储降息路径仍存在不确定性，鲍威尔讲话指出就业与通胀风险平衡发生转变，但未出现一边倒局面，“点阵图”显示美联储内部分歧较大 [4][23][27] 国内经济形势 - 三季度国内经济增长动能放缓，受出口增速放缓、反内卷推进、财政支持力度下降、房地产市场调整等因素影响，预计三季度国内GDP增速在4.8%左右 [5][29] - 7、8月份出口增速分别为7.1%和4.4%，合计增长5.7%，较1-6月的5.9%有所放缓；8月工业增加值同比增长5.2%，较上月放缓0.5个百分点；8月社零同比增长3.4%，继续创年内新低；1-8月固定资产投资同比增速为0.5% [30][32] - 政策稳增长力度有望增强，三季度以来已出台服务业经营主体贷款和个人消费贷款贴息政策、提前下达部分2026年新增地方政府债务限额、5000亿元新型政策性金融工具等措施 [5][37][40] A股盈利状况 - 2025年上半年全A营业收入增速为-0.03%，较一季度的-0.32%有所改善，归母净利润增速为2.45%，较一季度的3.66%有所放缓 [41] - A股非金融营收增速为-0.47%，归母净利润增速为1.04%，行业表现分化，金融板块盈利改善，非银金融归母净利润增长18.36%，银行盈利同比增速由负转正 [44] - TMT板块、有色金属及部分中游领域表现占优，电子增长28.42%，通信增长7.74%，传媒增长28.70%，机械设备增长18.07%，有色金属增长35.94% [44] - 预计本轮盈利下行周期的增速低点在2024年已经出现，2025年全年盈利在低基数之下有望实现中个位数增长 [5][47] 资金面分析 - 2024年四季度以来增量资金持续流入A股，四季度以中长期资金、居民资金、国际资金为代表的增量资金流入趋势仍有望延续 [7][48] - 政策推动下长期资金入市有望取得更多进展，三批保险资金长期股票投资试点共计2200亿元 [48][49] - 居民资金入市仍有空间，7、8月份M1-M2剪刀差明显收窄，存款活期化趋势显现，7月非银存款多增1.39万亿元，8月多增0.55万亿元，截至2025年8月居民储蓄存款规模约161万亿元 [50] - 弱美元背景下，国际资金有望进一步回流A股 [52] “十五五”规划影响 - 中共二十届四中全会将于10月20日至23日召开，公布“十五五”规划建议稿，为未来5年国民经济发展提供蓝图和行动纲领 [7][53] - “十五五”规划将为A股市场提供新的指引，有关产业发展思路、经济结构调整方向、区域发展战略、财税等领域体制改革路线将成为四季度重要投资主线 [7][56] - 预计“十五五”期间GDP增速目标将设在4.5%左右，政策将突出科技创新引领产业升级，重点布局人工智能、量子信息、生物技术等未来产业 [56] 四季度市场展望 - 三季度A股受长线资金入市、场内杠杆资金加仓、存款搬家等因素驱动，市场估值明显修复，沪深300指数风险溢价为5.17%，处于过去20年54%分位数水平 [8][58] - 四季度A股面临的宏观约束增大，国内GDP增速面临进一步放缓压力，A股整体业绩增长弹性相对有限 [8][60][61] - 四季度A股市场上行节奏料将放缓，沪深指数或以横盘震荡整理为主，市场驱动因素需从流动性驱动向盈利驱动切换 [8][63][65] 投资策略建议 - 建议关注“十五五”规划相关投资机会，包括产业发展思路、经济结构调整方向、区域发展战略等 [8][66] - 中长期资金入市背景下，关注A股核心资产价值重估机会，包括高股息价值板块、各领域行业龙头，重点推荐非银、有色、新能源汽车等板块龙头个股 [8][66] - 继续关注各类主题机会，重点推荐国防军工、科技（AI、人形机器人、自动驾驶）、大消费（创新药、新消费）、重组等 [8][66] - 高端制造方向关注人形机器人、低空经济、固态电池、智能驾驶等新兴产业，新能源方向关注光伏、风电、锂电等供需格局改善机会 [68][69][70][71]

埃斯特尔柏莲诺对经济观察报说："收购苏伊士是威立雅发展史上的一个关键里程碑，为我们带来了前 所未有的积极变化。比如，在战略协同方面，我们实现了技术和解决方案的整合，进一步巩固了两家公 司的研发能力和专利技术；在财务回报和股东价值方面，我们不仅兑现了最初的承诺，还超额完成了目 标，从而建立了更稳健的经济基础。" 10月8日，威立雅全球CEO埃斯特尔柏莲诺(Estelle Brachlianoff)抵达北京。此次访华，她除将出席 IBLAC(上海市市长国际企业家咨询会议)外，还计划与中国各部委、地方政府、经济学家和专家、合作 伙伴和主要客户以及员工会面。埃斯特尔柏莲诺对经济观察报表示，威立雅收购苏伊士的全球资产，实 现了技术能力与规模效应的积极整合，财务层面也体现出战略协同的积极成效。 威立雅是全球最大的环境服务企业，苏伊士也是一家总部位于法国的跨国环境企业。2020年，威立雅发 起对苏伊士的收购，逐步收购苏伊士股份，最终以每股20.50欧元的价格达成此次收购。2021年，威立 雅与苏伊士在巴黎正式签署了收购交易协议，并且在2022年完成对苏伊士的收购。 2025年4月，据彭博新闻社报道，苏伊士正在评估退出其中国 ...

文章核心观点 - “十四五”期间中国制造业规模优势持续夯实，创新动能更加强劲，产业结构持续优化，产业基础更加牢固，正由制造大国向制造强国坚定迈进 [5][6] 产业规模与全球地位 - 制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [3] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量位居世界前列 [3] - 2020年至2024年，全部工业增加值从31.3万亿元增长到40.5万亿元，制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元 [6] - “十四五”期间，制造业增加值增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [6] 创新投入与成果 - 规模以上制造业企业研发经费占营业收入比重超过1.6%，570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [6] - 产业科技创新重点领域进入“跟跑”加快、“并跑”增多、“领跑”涌现的新阶段 [6] - “嫦娥”落月、“天和”驻空、“北斗”组网，人工智能、量子通信等领域取得了一批世界级创新成果 [6] 产业结构升级 - 2020年至2024年，装备制造业和高技术制造业增加值分别年均增长7.9%和8.7%，占规上工业比重分别提升至34.6%和16.3% [6] - 新能源汽车去年产量突破1300万辆，产销量连续10年保持全球第一，造船业国际市场份额持续领先 [6] 产业链供应链韧性 - 通过实施制造业重点产业链高质量发展行动和产业基础再造工程，一大批关键核心技术和战略急需基础产品实现工程化产业化突破 [7] - 集成电路、工业母机、医疗装备、船舶等重点产业链取得了一批标志性成果，形成百余项标准和千余项发明专利 [7] - 2024年制造业产品质量合格率达93.93%，较上年提高0.28个百分点 [7] 产业协同与数字化转型 - 构建起更紧密的产业协同网络，上下游企业通过数字化平台实现需求对接和产能共享，缩短研发周期和交付时间 [8] - 培育具有一定影响力的工业互联网平台超340家，重点平台连接设备超过1亿台（套），服务企业近400万家次 [11] - 工业互联网实现41个工业大类全覆盖，打通了工业生产的信息大动脉 [11] 智能制造进展 - 建成7000余家先进级和230余家卓越级智能工厂，推动工艺、装备、软件集成创新 [12] - 制造业机器人密度达470台/万人，远超全球平均水平 [12] - 光伏、动力电池、新能源汽车等领域，智能制造装备和系统解决方案取得群体性突破 [12] 绿色转型与可持续发展 - 建成了全球最大、最完整的新能源产业链，可再生能源发电装机占比提高20个百分点 [13] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491个 [14] - 2024年，10种再生资源利用量超过4亿吨，新能源汽车废旧动力电池利用量超过30万吨 [14] - 每年生产钢材中近3亿吨来自废钢循环利用，绿色电解铝年产量超过1000万吨 [14]

市咨会成员规模与质量 - 第37次上海市市长国际企业家咨询会议成员数达46名，其中40位全球顶尖企业家确定参会[1] - 46家市咨会成员企业中，24家位列2025年财富世界500强，7家位列福布斯2000强，企业总市值超过3.5万亿美元，每年在沪纳税总额超过350亿元人民币[2] - 市咨会成员已从最初8国12人增加到15国46人，地域广布亚欧、南北美洲[2] 成员企业投资动态 - 罗氏制药中国在沪投资20.4亿元人民币用于新建生物制药生产基地[3] - 自去年市咨会举行以来，已有13家成员企业计划在沪新增投资，金额超300亿元人民币[3] - 全球头部企业表示会继续加大在华布局力度、深耕中国市场[3] 市咨会互动机制与讨论专题 - 今年市咨会下午闭门分组讨论环节由3组增至4组，每组与会国际企业家控制在10人左右[4] - 讨论专题包括科技赋能、战略优势、开放前沿和绿色实践[4] - 会议讨论特点为企业家坦率发言，话题涵盖上海营商环境、缩短负面清单、实施审慎监管等[5] 企业参与动机与上海优势 - 跨国企业选择中国市场基于经济逻辑，看重市场潜力、营商环境与供应链完整[1] - 上海构建完善创新生态系统，汇聚人才、资金、服务、数据与基础设施[3] - 上海卓越的政企互动对生命科学等高度监管行业尤为重要[3] 行业分布与功能升级 - 市咨会成员行业分布从传统制造业、采矿业向半导体、生物制药、节能环保、金融审计、生态环境等领域扩展[2] - 市咨会功能从单向学习升级为互鉴对话，上海在绿色转型、数字化建设、城市精细化管理等实践值得海外学习[6] - 市咨会需提升国际高参功能和国际叙事功能，为上海乃至长三角提供前瞻性决策方略[7] 企业具体战略契合 - ABB全球总裁选择科技赋能小组，认为公司使命与上海构建全球创新网络枢纽目标高度契合，尤其在数字经济、AI、智能制造及绿色转型等领域[4] - 雅培公司董事长作为开放前沿小组主持人，希望探索医疗创新的无限可能，通过深度交流加速突破创新边界[5] - 施耐德电气董事长指出上海是企业全球重要研发中心、强大供应链基地及绿色转型与数字化变革的实践样本[7]

二是鼓励小额赔偿企业开展"劳务代偿"，这也为小额赔偿企业开辟了灵活高效的履责新通道。针对小额 赔偿企业项目实施难、匹配项目难的痛点，园区统一劳务代偿抵扣标准，鼓励企业以环境宣教服务履行 责任。如某新材料企业员工参与半日环保宣讲即完成履责；某新能源企业员工化身"环保导师"，在生态 基地向青少年普及海绵城市与新能源知识；某空调企业员工走进社区共建"共享花圃"，向社区居民传播 生态环保理念。这些实践打破了资金赔偿的单一模式，将企业员工转化为环保理念的传播者和绿色行动 的践行者，极大降低了履责门槛，有效激发了企业参与环境治理的主动性与创造性，实现了从"要我 赔"到"我能做"的根本转变。 传统生态环境损害赔偿模式常陷入"小额赔偿项目实施难、企业匹配修复项目难"的困境，修复周期长、 项目落地难等问题，有时让企业在履行损害赔偿和生态修复责任时停留在"被动担责"层面。如何将环境 责任转化为企业绿色发展的内生动力？苏州工业园区以系统思维和创新实践，探索出"分类施策、多元 履责"的新路径，为破解赔偿困局、激活企业主动性提供了宝贵的"园区经验"，也为深化环境治理体系 改革注入了新动能。 制度创新是打通赔偿"最后一公里"的关键。 园 ...

电气化率现状与目标 - 2024年中国电气化率约28.8%，较上年提高0.9个百分点，已高于欧美主要发达经济体[1] - 预计到2030年，全国电气化率将达35%左右，超出经合组织国家平均水平8到10个百分点[1] - 电气化率定义为电能占终端能源消费的比重，是衡量国家现代化水平的重要标志[1] 电气化对经济高质量发展的影响 - 相较于煤炭、石油等能源，电力经济效率最高，同等能源使用量可实现更多经济产出[2] - 企业通过电能替代可大幅提升能效水平，减少综合用能成本[2] - 电动汽车、大数据中心、人工智能、高端精密制造等新兴产业高度依赖稳定廉价的电力供应[2] 电气化对能源安全的作用 - 电气化与可再生能源结合重构能源安全格局，“十四五”时期风光装机规模从5.3亿千瓦发展到约17亿千瓦[2] - 5年间可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右，保障14亿多人的能源安全[2] - 中国“富煤、少气、缺油”的资源禀赋使依赖油气进口的传统路径存在风险[2] 电气化对绿色转型与国际竞争力的贡献 - 电气化是终端能源消费侧实现低碳化的主要方式，国际能源署将其作为应对气候变化的关键路径[3] - 电动汽车替代燃油车、电炉取代燃煤锅炉等举措推动污染物和碳排放强度下降[3] - 在特高压输电、智能电网、电动汽车充电标准等领域，中国已成标准制定的重要力量[3] 电气化发展面临的挑战与未来重点 - 当前火电仍是电力供应大头，需继续提升可再生能源占比以实现电力来源清洁化[4] - 风光等新能源的随机性、间歇性对电网稳定性与灵活性提出极高要求[4] - 未来电气化发展重点将从“用多少电”转向“用什么电”和“怎么用电”，涉及技术、政策和商业模式竞赛[4]