投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持不变 [5] - 12个月目标价为87.30元，当前股价为65.10元（2025年10月24日） [5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年三季度业绩延续高增长态势，利润持续兑现 [1] - 2025年前三季度实现营收3.02亿元，同比增长65.76%；归母净利润1.01亿元，同比增长598.1%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长1801.5% [1] - 单季度看，25Q3收入同比增长51.3%至0.98亿元，归母净利润同比增长337.5%至0.39亿元，扣非归母净利润同比增长448.4%至0.26亿元 [1] - 积极拓展市场推动业务规模持续扩大，是业绩高增的主要原因 [1] 盈利能力与费用管控 - 公司3Q25毛利率为77.4%，同比下降4.7个百分点；净利率为39.6%，同比提升25.9个百分点 [1] - 2025年前三季度期间费用率同比下降22.2个百分点至66.08%，推动净利润率提升25.5个百分点至33.4% [1] - 费用管控成效显著，销售费用和管理费用同比下滑，研发费用为0.97亿元，同比增长2.66%，研发费用率为32.1% [1] 成长驱动与业务展望 - 公司在数据链、电子对抗、无线通信终端等特种领域持续巩固先发优势 [2] - 伴随遥感卫星和低轨卫星批量发射和组网应用，公司部分配套产品进入批产交付阶段，成为另一重要成长极 [2] - 市场拓展和下游需求回暖推动各领域项目和订单积极释放 [2] 财务预测与估值 - 将公司25/26/27年净利润预期自1.12/1.88/2.60亿元上调至1.35/2.05/2.89亿元，增速分别为656.3%/52.1%/40.8% [3] - 预测2025年主营收入为4.45亿元，2026年为5.85亿元，2027年为7.40亿元 [4] - 预测每股收益2025E为0.63元，2026E为0.96元，2027E为1.35元 [4] - 预测市盈率2025E为103.2倍，2026E为67.9倍，2027E为48.2倍 [4]

投资认知与行动力 - 投资决策中认知与行动力之间存在显著差距 认知到位但仓位未打够是常见现象 [1] - 真正的认知需要通过行动来体现 未能执行的正确判断仅是灵光一现而非深刻认知 [5] - 将股票加入自选股但未买入反映出认知仅停留在初步关注层面 而非足以支持交易决策的深度认知 [6] 投资决策的复杂性 - 从看对市场到做对交易 再到重仓执行 是三个难度递增的巨大跨越 [7] - 投资判断存在错误概率 若对每次判断都重仓押注可能导致提前出局 选择性记忆会放大踏空的后悔而忽略避开的损失 [9] - 事后以结果反推投资行为存在逻辑缺陷 类似赌场下注的极端例子说明决策应基于概率而非单次结果 [10] 人工智能行业的投资机遇 - 人工智能的发展被比喻为远处驶来的火车 初期看似缓慢但临近时呈现加速效应 其冲击力巨大 [3] - 当前可能正处在与人工智能技术交汇的关键瞬间 被视为人类物种发展的最佳时代 [3]

市场整体表现 - A股主要股指集体上扬，沪指涨0.71%报3950.31点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数大涨4.35% [1] - 沪深北三市合计成交19918亿元，较此前一日增加逾3300亿元，超3000只个股上涨 [1] - 港股亦走强，恒生科技指数涨近2% [1] 半导体与芯片行业 - 半导体、芯片概念爆发，普冉股份、香农芯创20%涨停，江波龙涨超16%，均创历史新高 [1] - 寒武纪涨约9%重返1500元上方，股价再次超越贵州茅台 [1] - 华虹公司涨超15%，佰维存储涨超10% [5] - 港股华虹半导体涨近14%，中芯国际涨逾8% [6] AI产业链与CPO概念 - CPO概念等AI产业链股集体走高，科翔股份、生益电子20%涨停，中际旭创涨超12%续创新高 [10] - 新易盛、剑桥科技涨超6% [10] - 行业技术向CPO与CPC演进，预计CPO市场2033年收入达26亿美元，2022-2033年复合年增长率为46% [12] 政策与机构观点 - 重要会议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关 [7] - 中信证券预计“卡脖子”领域如集成电路、工业母机等将是政策重点 [8] - 中信建投证券认为先进制造、硬科技领域有望实现长期稳定增长，芯片、人工智能等行业核心企业长期投资价值显著 [8] 个股成交与表现 - 寒武纪、中际旭创成交额分别达234亿元和230.3亿元，居A股前两位 [2] - 新股超颖电子上市首日大涨近400%，盘中最高涨幅达484% [1] - 中信证券全日成交88.9亿元，尾盘集合竞价出现超10.4亿元压盘大单 [2] 煤炭板块 - 近日强势的煤炭板块大幅回落，安泰集团、云煤能源跌停，大有能源跌超6% [14] - 大有能源此前10个交易日累计大涨近150%，公司提示股价严重偏离基本面，2025年上半年净利润为-8.51亿元 [15] - 安泰集团近6个交易日累计涨约30%，公司近年业绩连续亏损 [16]

核心观点 - 报告指出A股市场在2025年10月24日主要指数多数收涨，市场整体表现积极，科技成长板块如通信、电子、半导体等领涨 [1] - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市单日成交额达到19742亿元，较前一交易日放量3303亿元 [1] - 科技创新相关领域成为市场焦点，存储器、HBM、ASIC芯片、光模块等概念板块涨幅居前 [2] 市场回顾 - 截至收盘，沪指报3950.31点，上涨0.71%；深证成指报13289.18点，上涨2.02%；科创50指数报1462.22点，上涨4.35%；创业板指报3171.57点，上涨3.57% [1] - 市场呈现普涨格局，全市场3025只个股上涨，2273只个股下跌，138只个股收平 [1] - 行业板块方面，通信、电子、国防军工、电力设备、计算机、有色金属等行业涨幅靠前 [1] - 石油石化、煤炭、食品饮料、房地产、交通运输、钢铁等行业跌幅居前 [1] - 概念板块中，存储器、电路板、HBM、ASIC芯片、光模块(CPO)、半导体硅片、GPU、国家大基金、半导体精选、晶圆产业、半导体产业、卫星互联网、服务器、芯片、光通信板块表现突出 [2]

“十四五”规划总结 - 主要宏观指标如GDP、就业、通胀、能源安全和生态治理等均实现或接近完成预期目标[2] - 科技创新体系初步成型，关键领域突破加快，新能源、数字经济、高端制造成为新增长点[2] - 民生改善、脱贫成果巩固、生态环境质量持续提升，主要目标任务即将胜利完成[2] “十五五”规划总体方向 - 高质量发展将取得显著成效，科技自立自强、扩大内需将是实现社会主义现代化的重要支撑力量[2] - 规划蓝图延续高质量发展方向，更加强调科技创新和人均收入水平的提升[3] - 发展重心将全面转向科技驱动和创新引领，面对全球科技竞争加剧和外部技术封锁的现实[4] 科技创新与自立自强 - 科技自立自强放在突出地位，要在关键核心技术上站稳脚跟，提升产业链安全性和竞争力[3] - 强调高水平科技自立自强，要在人工智能、芯片、航空航天、生物医药等领域实现原始创新突破[4] - 统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，形成持续创新能力[4] 扩大内需与国内大循环 - 坚持扩大内需战略基点，增强国内大循环内生动力和可靠性[4][5] - 强调以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，将需求置于前列以促进消费和投资[5] - 增强国内大循环有助于提升经济增长稳定性和持续性，减少外部扰动影响[5] 高水平对外开放 - 扩大高水平对外开放，推动贸易创新发展，例如促进跨境电商发展、培育外贸新动能[6] - 强调合作共赢，预计将继续深化多双边和区域合作，如高质量共建“一带一路”八项行动的落地落实[6] - “十四五”期间贸易伙伴结构多元化，新兴市场占中国内地出口份额持续攀升，出口商品结构优化[6] 房地产行业转型 - 房地产行业面临由短期企稳向长期高质量发展的转变，强调推动房地产高质量发展[7] - 未来政策或更加满足居民对于住房质量升级的需求，“高质量”代表“好房子”成为行业长期供给新趋势[7] - 与“十四五”规划相比，“十五五”规划更多强调发展，将地产因素放置于民生大板块[7] 宏观政策支持 - 宏观政策将持续发力、适时加力，财政和货币政策的协同有望进一步加强[8] - 财政持续扩张、货币保持宽松是实现经济总量提升和优化结构的保障[8] - 政策旨在带动经济回升、产业结构优化、内需回暖，促进资本市场稳定及居民收入增加[8]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达3.64%，成交金额为14.21亿元[3] - 近1月规模增长43.40亿元，新增规模位居可比基金第一[3] - 近2周份额增长7.62亿份，新增份额位居可比基金第一[3] - 最新资金净流入2.71亿元，近10个交易日有7日净流入，合计流入23.07亿元[3] - 近3年净值上涨132.67%，在指数股票型基金中排名20/1897，位列前1.05%[3] - 成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅达74.17%，上涨月份平均收益率为9.90%[3] 半导体行业基本面 - 半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力[4] - 模拟芯片周期触底，数字芯片AioT需求爆发，功率半导体盈利改善[4] - 制造稼动率回升，设备业绩强劲，材料内部分化，封测先进封装表现亮眼[4] - DeepSeek等开源模型降低部署门槛，推动SoC芯片需求[4] - TWS耳机、智能手表算力需求提升，DDR4短期紧缺，Q2价格季增18-23%[4] - AI驱动HBM、DDR5需求增长[4] - 人工智能、新能源汽车、物联网等新兴领域对芯片需求爆发式增长[4] - 全球供应链重构和国产化加速，国家产业政策支持和资本投入为行业复苏提供动力[4] 指数成分股与权重 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比59.69%[3] - 前三大权重股为海光信息(10.15%)、澜起科技(8.01%)、中芯国际(10.22%)[3][6] - 十大权重股包括寒武纪(9.59%)、中微公司(6.80%)、芯原股份(2.89%)等[3][6] - 部分成分股近期表现分化，如中芯国际上涨0.36%，而海光信息下跌2.81%[6] 投资渠道 - 场外投资者可通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资机遇[7]

知名基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、谢治宇管理的兴全合润集体新进或加仓PCB龙头东山精密，睿远成长价值持股数量由784.88万股增至2134.17万股 [1][2] - 朱少醒管理的富国天惠大举增持华新水泥，持股数由50万股大幅增至900.42万股，同期华新水泥股价涨超73% [1][2] - 傅鹏博和乔迁管理的基金新进入玻纤龙头中材科技前十大股东，睿远成长价值新买入569.68万股，兴全商业模式优选由42.23万股增持至565.95万股，下半年以来中材科技股价涨超66% [2] - 周蔚文管理的中欧时代先锋增持200万股中国西电，徐彦管理的基金合计增持637.45万股普洛药业，陆彬管理的基金合计增持265.99万股芳源股份，葛兰管理的中欧医疗健康增持397.67万股九洲药业 [3] 绩优基金持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度涨幅接近翻倍，聚焦全球云计算产业链，大笔增持新易盛、中际旭创等，下半年以来中际旭创股价涨超204%，新易盛股价涨超185% [4] - 雷涛管理的德邦福鑫A三季度涨幅超45%，以算力为主要配置方向，增持立讯精密、炬光科技、深南电路，新买入信达生物、东山精密等，同时减持胜宏科技、新易盛 [4] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A三季度涨幅超45%，持仓集中在新能源、电子、机械等高端制造行业，增持恩捷股份、快手、天赐材料等，减持宁德时代、腾讯控股、立讯精密等 [4] 四季度市场展望与行业观点 - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性有望迎来拐点，将提升中国股票市场流动性 [1][5] - 四季度宏观事件影响增多，成长板块仍将表现出较大波动性 [1][5] - 全球云计算产业值得重点关注，全球旗舰AI模型正进行实质性"提价"并可能调整商业模式，AI模型价值模型优化 [6] - 全球头部模型厂商通过合作创造新市场，新云厂商举债投资、芯片与模型厂商相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [6] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇大年，多项技术进入落地期，相关新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [6] - 锂电行业量价齐升周期可能更健康持久，锂电中游材料、电池等环节龙头企业普遍已满产，明年供给可能趋紧，可重点关注六氟、隔膜等供需偏紧环节 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳，本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期 [4] - 国内四中全会召开期间，AI、芯片等热点题材做多情绪升温，海外因素对A股扰动有所缓解，后续随着贸易摩擦不利因素逐步缓解，股指有望重回上行通道，11月1日前预计震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.31，较前值变动0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动1.01bp；GC001收盘价1.10，较前值变动 -6.00bp；GC007收盘价1.46，较前值变动0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.59，较前值变动0.40bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.47，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动 -0.90bp；10年期国债收盘价1.76，较前值变动 -1.00bp；10年期美债收盘价3.97，较前值变动 -1.40bp [3] - 央行昨日开展1595亿元7天期逆回购操作，当日910亿元逆回购到期，单日净投放685亿元 [3] 股指数据 - 沪深300收盘价4608，较前一日变动1.53%；IF当月收盘价4589，较前一日变动1.5%；上证50收盘价3007，较前一日变动1.09%；IH当月收盘价3004，较前一日变动1.1%；中证500收盘价7186，较前一日变动1.64%；IC当月收盘价7109，较前一日变动2.0%；中证1000收盘价7344，较前一日变动1.45%；IM当月收盘价7261，较前一日变动1.7% [5] - IF成交量122466，较前一日变动9.1%；IF持仓量258766，较前一日变动0.5%；IH成交量53433，较前一日变动1.5%；IH持仓量91308，较前一日变动1.6%；IC成交量145647，较前一日变动8.0%；IC持仓量249076，较前一日变动2.4%；IM成交量233073，较前一日变动2.1%；IM持仓量355302，较前一日变动0.3% [5] - 昨日收盘，沪深300上涨0.53%至4538.2；上证50上涨0.24%至2974.9；中证500上涨0.76%至7069.6；中证1000上涨0.75%至7239.2。沪深两市成交额17376亿，较上一交易日缩量2005亿。行业板块呈现普涨态势，煤炭等板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫 [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约4.92%，下月合约4.06%，当季合约3.05%，下季合约3.05% [7] - IH升贴水：当月合约1.20%，下月合约0.51%，当季合约0.13%，下季合约0.16% [7] - IC升贴水：当月合约12.59%，下月合约11.44%，当季合约10.14%，下季合约10.03% [7] - IM升贴水：当月合约13.31%，下月合约13.58%，当季合约12.50%，下季合约12.18% [7]

市场整体表现与行业趋势 - 沪指在10月第四次站上3900点，年内权益市场回暖，主动权益基金受到关注，"翻倍基"再次出现 [1] - 2024年"924"行情后市场情绪扭转，2025年初DeepSeek引爆科技板块，A股与港股呈现多板块轮动上涨，人工智能、创新药、芯片等板块活跃 [2] - 2025年三季度，165家公募基金公司的主动权益基金全部获得正收益，平均收益为25.93% [6] - 大、中、小型基金公司主动权益基金平均收益率分别为26.31%、24.90%和25.97%，大中型基金公司因投研体系完备在平均收益率上更具优势 [6] 老牌权益大厂短期业绩表现 - 截至10月20日，全市场年内收益率排名前50的基金中，有29只来自权益规模前20的基金公司 [2] - 易方达基金有6只产品进入前50，富国基金和华夏基金分别有4只和3只，工银瑞信、广发基金、汇添富基金、景顺长城基金及华宝基金均有2只 [2] - 2025年前三季度，中欧基金以41.26%的收益率在权益规模前20的基金公司中领跑 [6][8] - 汇添富基金前三季度收益率为40.28%排名第二，易方达基金、鹏华基金、富国基金、国泰基金、博时基金及兴证全球基金同期收益率均超过35% [7][8] 中长期业绩与稳健性 - 截至9月30日，市场上成立满三年的主动权益基金有3500多只，年化收益率达20%的有222只，其中易方达占15只，景顺长城和富国各占9只 [4] - 五年期年化收益率超10%的主动权益基金共350只，易方达有17只，景顺长城、万家、华安等公司绩优基金数量也在10只以上 [5] - 近五年（2020年10月1日至2025年9月30日）华泰柏瑞基金旗下产品收益率为39.3%排名第一，华安基金和华宝基金分别以36.64%和32.99%位列第二、三位 [9][10] - 华夏基金、工银瑞信基金近五年回报率均超过30%，招商基金、易方达基金、天弘基金、兴证全球基金及国泰基金回报率超20%，跻身前十 [9][10] 基金公司转型与投研体系变革 - 公募基金行业正从依赖"明星基金经理"转向投研一体化的可复制、可持续运营模式 [1][4] - 老牌主动权益大厂基于过往教训，积极进行投研体系从理念到流程的框架重构 [4][6] - 中欧基金推动投研体系"专业化、工业化、数智化"三化协同，构建能产出更高良品率并具备长期生命力的体系 [6] - 投研团队通过聚焦细分领域和类似车间流水线的协作流程，实现相互赋能，从业绩看这一改变已显现成果 [7]

市场表现 - 10月21日三大指数高开走强 科技板块集体大涨 光模块 消费电子 芯片等概念领涨 证券板块表现活跃[1] - 券商ETF基金（515010）当日上涨0.78% 其持仓股天风证券涨超6% 长江证券 西南证券 太平洋等股走强[1] - 金融科技ETF华夏（516100）上涨0.92% 其持仓股税友股份 指南针 普元信息等股涨幅靠前[1] 资金流向 - 券商ETF（515010）连续9个交易日获资金净流入 累计吸金超1.75亿元[1] 行业动态与公司进展 - 中金财富于10月18日举办发布会 展示其在买方投顾 人工智能与普惠金融三大维度的突破性进展[1] - 中金财富通过升级投顾平台E-Space 买方投顾数字化平台RITAS及中金财富APP铁三角 深化AI技术在投研决策 投顾赋能 客户交互中的实践运用[1] 行业观点与展望 - 中金公司首席策略师缪延亮表示 DeepSeek等技术突破和制造业升级韧性等因素共同构筑中国市场的独特吸引力 推动全球资金流向再平衡[1] - 华泰证券重申券商板块战略配置机会 基于政策 资金 业绩和估值等多重因素共振[2] - 资本市场正经历自上而下的深刻改革 迈入投融资共同发展新阶段 低利率环境下机构和居民资金加速向权益市场迁移 带来持续增量资金[2] - 伴随市场扩容及活跃度提升 券商各项业务迈上新台阶 盈利能力稳步提升 但板块估值仍处相对低位 是把握战略性修复机会的关键时期[2] 产品信息 - 券商ETF基金(515010)紧密跟踪证券公司指数(代码399975) 指数前十大成份股权重达60.1%[2] - 该ETF管理费托管费合计费率0.2% 为当前场内费率档次最低投资标的[2]