投资策略与市场观点 - 未来投资须在政策导向与产业基本面中寻找平衡点 [1] - 关注高端制造业全球化、新消费及创新药等领域的长期动能 [1] - 对高成长赛道的主题投资是市场对情绪和远期基本面风险的暴露，应以开放审慎态度对待 [4] - 通过深度研究寻找具有长期增长潜力、股价有安全边际的标的进行配置 [4] - 在量化策略流行环境下，主动管理型投资者需在可研究公司的短期基本面上做判断，降低对不可控市场情绪的暴露 [4] 消费行业与品牌建设 - 在政策支持下消费市场有强大信心与发展动能，但品牌推广须与定位匹配，避免盲目跨界 [2] - 白酒企业通过联名快消品吸引消费者是很好的品牌推广延展 [2] - 品牌建设在提振消费信心、扩大内需方面扮演重要角色，应注重在契合渠道中以符合品牌定位的方式传递价值 [2] - 对未来“新消费”、“情绪消费”等服务消费赛道保持乐观，认为具备相对广阔成长空间 [2] 传统行业投资价值 - 烟机灶具行业虽增长缓慢且受地产周期制约，但行业竞争格局良好带来较高ROE [2] - 头部公司不断推陈出新、提价销售，在各自领域深耕形成良好行业秩序，保障业务同时享有较高利润率 [2] - 车灯行业受益于新能源车升级，单车价值量提升与工程师红利共同推动企业份额和利润率增长 [3] - 有公司提前布局新能源车领域积累订单，随着产能利用率提高和行业整体价值量增大，进一步推高利润率 [3] 未来看好三大方向 - 高端制造业全球化核心竞争力来自国内完备产业链基础和持续技术升级，中企出海步伐加快推动投资价值提升 [5] - 新兴消费品在消费行业中保持相对较高增长和一定优势，具有一定投资价值 [5] - 创新药中长期逻辑坚实，出海大趋势顺畅且内在需求动力强劲，代表性企业将公布临床数据，发展潜力明确 [5]

一周新品动态 - 巴拉巴拉推出“儿童成长期三阶段婴童鞋”，将学步分为步前期（0-9个月）、学步期（6-20个月）、稳步期（21-48个月）三个阶段，旨在科学护足[6] - 让茶推出新品“车厘子石榴茉莉茶”，主打无糖健康配方、视觉冲击力与节日消费场景定位[6] - 盒马推出“黄皮爆柠茶”新品，选用广东郁南县无核黄皮（黄皮浆≥7.7%），搭配两种柠檬原汁和冷萃茉莉花茶底[6] - LEGO乐高推出10366热带水族箱，采用缤纷多巴胺色系设计[6] - 杨掌柜上新“粉面菜蛋PLUS”，包含三种口味，新品规格为130g大份量（110g面饼+20g粉丝），并内含粉丝、面饼、菜包、卤蛋和香肠[7][9] - 味动力推出“益生菌维矿气泡水”，添加8种维生素矿物质和4种益生菌株，采用0脂低卡配方[9] - 骊山羊品牌推出两款特膳食品新品，针对高压职场人群和体重管理需求者提供健康解决方案[9] - 思念食品与小马宝莉联合推出“小马宝莉魔法汤圆”新品，包含三种口味，采用3D立体小马造型，包装内含随机角色卡片[10][12] - 旺旺爱至尊上新“低GI中老年酸奶”，添加26亿乳酸菌，0蔗糖0乳糖，高膳食纤维（6g/包），GI值约为49[12] - BODORME贝德美推出儿童彩妆，包括儿童甜心绒绒彩妆礼盒和儿童爱心粉粉口红包[12] - 辻利茶铺推出“抹茶汤圆”冬季限定新品，内馅采用辻利抹茶粉经10道工序制成，外皮由东北五常市糯米制成[34] - 吴艳妮推出个人首饰品牌Née Hurdles，首发“灵运”和“行韵”两个系列[40] 新消费行业事件 - 帮宝适推出专为孕21-22周出生、体重不足500克的早产儿设计的超小码纸尿裤Swaddlers (Pxxs)，将于2025年率先在部分医院推出[14] - OATLY推出即饮冰咖啡系列，包括冰淡拿铁与冰焦糖玛奇朵，以阿拉比卡咖啡搭配燕麦基底制成，可常温保存[14] - 胖东来成立许昌市胖东来梦之城商贸有限公司，注册资本1亿元人民币，胖东来创始人于东来间接持股超69%[14] - Kiri邀请日本米其林甜品大师来华，与本土品牌合作探索奶油芝士应用[14][16] - 华为首款AI情绪陪伴玩具“智能憨憨”售价399元，开售后三款配色全部售罄缺货[16] - 臭宝与疯狂动物城2推合作款系列，包括疯狂螺蛳粉系列、周边物料和纪念礼盒[16] - 塔斯汀在泉州开出两家中国披萨门店，重返披萨赛道[16] - 富贵鸟股份有限公司登记状态变更为注销，该公司成立于1995年11月，注册资本约13.4亿元人民币[17][18] - 蒙牛瑞哺恩发布由冰墩墩设计师刘平云操刀的全新国宝IP形象“瑞瑞”、“恩恩”[19][20] - 农夫山泉2026马年生肖水图案亮相，活动时间为2025年12月1日至2026年3月3日[20] - 好特卖在上海部分门店上线咖啡业务，售卖多款现制咖啡产品[28] - 深圳星巴克在全市300多家门店推出每日早餐系列，包含2款新咖啡和15款食品，可搭配出60余种组合[28][31] - 张永踊任汾酒销售公司董事长[31] - 泰森食品将于1月份关闭美国内布拉斯加州列克星敦的一家牛肉厂，该厂拥有约3200名员工，并减少德克萨斯州阿马里洛一家牛肉工厂的运营，影响约1700名工人[31] - 星期零焕新升级的鸡蛋豆腐在山姆会员商店全国门店上架[33] - 达美乐比萨CEO Andrew Rennie卸任，首席运营官Nicola Frampton担任临时CEO[34] - 百事益生元可乐将于黑五限时发售，包含原味和樱桃香草两种口味，明年正式上架[36] - 茉莉奶白上新雪绒抹茶牛乳系列，包括雪绒珍珠抹茶牛乳与雪绒抹茶牛乳两款产品[36][37] - 蓝瓶咖啡杭州首店于万象城正式启幕，由西涛设计工作室操刀，推出限定产品沁梨龙井慕斯和粉烧玻璃盘[37] - 徕芬全国首家旗舰店落地深圳福田星河COCO Park，提供全系列产品及机器人智能吹发等服务[37][39] - 安踏与国际时装设计师Kris Van Assche的共创系列ANTAZERO X KRIS VAN ASSCHE正式在国内上市[40] - 黛安芬将于2025年12月31日退出中国大陆市场，关闭所有线下门店，线上渠道于12月5日前关闭[40] - 酵色上新节日限定“正好微醺系列”彩妆，包含微醺唇颊冻、水光润唇霜、灵感妆容盘等多款新品[40] - 阿迪达斯推出全新PREDATOR GUNMETAL MANIA足球鞋，以现代工艺重塑经典配色[41][42] - NIKE旗下户外品牌ACG中国首店即将登陆北京三里屯太古里[42] - M Stand与美玉子推出联名合作，以“Got Eggs? M HERE!”为主题[42][44] - Vuori推出全新系列产品，涵盖多重配色和多元单品[44] - 哈罗德百货将于2026年1月关闭其位于上海的哈罗德茶室以及私人会员俱乐部[45] 一周投融资动向 - 马斯克旗下xAI完成150亿美元战略融资[21] - 美国智能穿戴企业Lumia完成700万美元额外融资[21] - 美国功能性无酒精烈酒品牌Aplós获500万美元（约合人民币3553万元）融资[21][23] - 卓驭科技获中国一汽36亿元人民币战略投资[23] - 割草机器人公司“来牟科技”完成数千万元人民币A+轮融资，2025年以来累计融资达数亿元[24] - 女性健康补充剂品牌Perelel完成2700万美元（约合人民币1.92亿元）战略增长融资[24][25] - 清华孵化企业星动纪元完成10亿元人民币A+轮融资[25] - 消费级外骨骼品牌极壳科技完成总额7000万美元的Pre-B轮及B轮融资[25] - 丹麦生物技术公司Chromologics完成700万欧元（约合人民币5722万元）融资[25][27] - 灵宇宙获2亿元人民币Pre-A轮融资，投资方包括广发信德、国泰海通、滴滴出行等[27]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：中性 [2] 报告核心观点 - 纺织服饰板块本周表现弱于市场，SW纺织服饰指数上涨2.8%，跑输SW全A指数0.2个百分点 [3][4] - 持续推荐无纺布全产业链投资机会，重点公司延江股份本周股价上涨22.0%并创阶段性新高 [3][8] - 服装板块关注波司登中期业绩符合预期及华为Mate X7融入非遗云锦工艺带来的锦泓集团价值重估机会 [3][9] - 展望2026年内需有望逐步回暖，重点关注运动户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [3] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，推荐运动制造产业链、澳毛涨价周期、卫材升级产业链相关公司 [3] 本周板块表现 - 11月24日至11月28日，SW纺织服饰指数上涨2.8%，跑输SW全A指数0.2个百分点 [3][4] - SW服装家纺指数上涨3.0%，涨幅与SW全A指数持平；SW纺织制造指数上涨2.7%，跑输SW全A指数0.2个百分点 [3][4] - 本周涨幅前五个股：延江股份（22.0%）、ST奥康（18.8%）、云中马（17.2%）、探路者（15.8%）、七匹狼（14.4%） [6][7] 行业数据跟踪 **社零数据** - 1-10月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额12053亿元，同比增长3.5% [3][21] - 10月限额以上企业服装鞋帽针织品类零售额同比增长6.3% [22] **出口数据** - 10月我国纺织服装出口额222.6亿美元，同比下滑12.6% [3][25] - 其中纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元，同比下滑9.0%；服装及衣着附件110.04亿美元，同比下滑16.0% [3][25] **原材料价格** - 11月28日国家棉花价格B指数报14858元/吨，本周上涨0.8%；郑棉主力合约报13725元/吨，本周上涨0.2% [3][32] - 国际棉花价格M指数报73美分/磅，本周上涨1.1%；ICE2号棉花主力合约报65美分/磅，本周上涨1.3% [3][32] - 11月27日澳毛指数美元口径报978美分/公斤，同比上涨32.0%，月内上涨4.8%，年内上涨34.0% [3][34] 细分行业观点 **纺织制造** - 延江股份深度绑定宝洁、金佰利两大国际卫护品牌，热风无纺布替代市场规模超500亿元 [8] - 诺邦股份海外需求旺盛，国内大型KA客户订单迅猛放量，口含烟布、自有品牌稳步推进 [8] - 洁雅股份绑定头部大客户，Q2业绩拐点、Q3持续加速，美国工厂布局+股权激励目标未来三年收入翻倍 [8] **服装服饰** - 波司登FY25/26上半财年收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润同比增长5.3%至11.9亿元，连续八年利润增长快于收入 [3][10] - 华为Mate X7首次融入非遗"云锦"工艺，预计锦泓集团云锦业务完成同比+30%增长目标，毛利率、净利率高达75%、27% [3][9] - 女装板块经历深度调整后出现困境反转机会，歌力思、地素时尚单三季度业绩已有验证 [11] 国际公司业绩汇总 **国际服饰公司** - Deckers FY26Q2销售额14.3亿美元，同比增长9%；分品牌UGG增长10.1%，HOKA增长11.1% [13] - Asics FY25Q1-3销售额6250亿日元，同比增长19%；分地区日本增长35%，北美增长8%，欧洲增长25% [13] - Nike FY26Q1销售额117亿美元，同比增长1%；分地区北美增长4%，EMEA增长6%，大中华区下滑9% [13] **奢侈品集团** - Hermès 25Q3销售额38.8亿欧元，同比增长10%；分部门皮具和马具增长13%，成衣和配饰增长7% [14] - LVMH 25Q3销售额182.8亿欧元，同比下滑4%；分部门时装皮具下滑7%，手表和珠宝下滑3% [15] - 历峰集团FY26H1销售额106.2亿欧元，同比增长5%；分地区欧洲增长10%，美国增长11% [15] 行业市场规模数据 **运动服饰市场** - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10达82.5% [42][43] - 安踏市场份额同比提升2.4个百分点至23.0%，Nike市场份额同比下滑2.6个百分点至20.7% [43] **其他细分市场** - 2024年中国男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10达25.0% [44][45] - 2024年中国女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10达10.1% [46][47] - 2024年中国童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10达14.8% [49][50] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10达9.1% [52][53] 电商数据表现 **行业大盘** - 10月运动鞋服淘系销售额同比下滑11%，女装淘系销售额同比增长14.6% [56][58] - 10月男装淘系销售额同比下滑8.1%，童装淘系销售额同比增长4.0% [61][65] - 10月家纺淘系销售额同比增长4.7%，户外淘系销售额同比下滑6.2% [63][67] **品牌表现** - 运动品牌中，Adidas 10月市占率9.1%，同比基本持平；Fila 10月市占率13.0%，同比下滑13.1% [68] - 男装品牌中，优衣库10月市占率3.1%，同比增长12.9%；海澜之家10月市占率1.0%，同比增长5.6% [69]

新消费趋势与旅游产业变革 - 消费形态从“千人一面”转向“千人千面”，大众市场被细分领域解构，新消费趋势不断涌现 [2] - 旅游价值超越人次和收入，是撬动消费结构调整与升级的支点 [1][3] - AI技术未颠覆旅游核心要素，而是更高效满足个性化需求，技术服务于提升旅游体验的根本目的 [3] 宠物经济细分市场 - 宠物旅游日益火热，景区、酒店、商场特别注明对宠物开放 [2] - 携带宠物出游群体在旅游市场中比重逐渐增大，细分市场增长速度非常快，潜力巨大 [2] 深度消费入口逻辑 - 旅游作为初始接触点可引导消费者进入更广阔消费领域，如滑雪从浅层体验进阶为装备、培训、目的地等深度消费 [3] - 该逻辑适用于文博旅游等领域，旅游是短期低黏性接触点，能发现深度消费机会 [3] 好生活核心定义 - 好生活核心是拥有更多闲暇，而非追求过多金钱或权力 [2] - 不同社会等级对“品位”定义截然不同，消费成为生活方式、价值认同与情感连接的综合体验 [2]

行业趋势：消费结构转型 - 当前提振消费的重点已非传统消费，而是转向与新消费相关的领域 [1] - 以白酒行业为例，中国白酒消费量在过去十年间从1500万吨大幅下降至400万吨，降幅显著 [1] - 基于消费量的历史性下滑，进一步加大对传统消费领域的投入已不现实 [1]

黛安芬退出中国市场事件概述 - 德国内衣品牌黛安芬宣布将于2025年12月31日正式结束在中国大陆的运营，线上渠道售后服务于12月上旬陆续终止，线下门店最迟营业至2025年底 [5][6] - 品牌门店数量从高峰期超过1000家急剧收缩至目前不足70家，收缩幅度巨大 [7] - 黛安芬是全球知名内衣制造商，成立于1886年，业务覆盖120多个国家，全球年营收一度超过25亿瑞士法郎，于1992年进入中国 [7] 中国市场消费趋势转变 - 中国女性内衣消费需求发生根本性转变，从传统的“聚拢、塑形”迅速转向追求“舒适”，无钢圈、运动风、无尺码成为主流 [9] - 艾媒咨询调研显示，78.4%的消费者购买文胸时选择无钢圈款式，截至2024年中国无钢圈内衣市场占比已攀升至68% [1] - 无钢圈内衣市场在2017年增速接近50%，2016-2018年连续增长 [9] 本土新锐品牌崛起 - 以Ubras、内外、蕉内为代表的中国新品牌抓住“零束缚”消费趋势，凭借产品创新和敏捷供应链迅速崛起 [1][10] - Ubras 2024年销售额跃升至35亿元，蕉内2024年GMV已接近70亿元 [12] - 今年“双11”内衣销量榜前20中本土品牌占比高达90% [10] - 本土品牌通过解决消费者痛点（如无尺码内衣、无感标签）形成品牌识别，将“舒适”与“科技”结合 [10] 传统品牌面临的挑战 - 传统内衣品牌普遍承受营收下滑与利润下降压力，爱慕股份上半年营收同比下降2.91%，归母净利润下滑31.4%；都市丽人营收同比下降5.19%，净利润下降29.86% [12] - 传统品牌存在品牌老化、创新缓慢、营销体系与新消费需求脱节等问题 [10][13] - 日本内衣巨头华歌尔2024/25财年总营收同比下滑7.1%，并关闭中国市场约一成门店 [11] 行业竞争格局分析 - 中国内衣市场高度分散，前五大品牌市场集中度仅约6%，远低于欧美20%-50%的水平 [15] - 行业处于“战国时代”，新锐品牌在增长曲线上强势，但尚未真正撼动以传统头部品牌为主的市场份额格局 [14] - 所有品牌共同的最大竞争对手是遍布市场的低价“白牌”产品 [15] - 分析机构预测，到2026年中国内衣市场规模有望增长至5000亿元 [14]

文章核心观点 - 鱼油作为大健康食品的重要原料，因新消费趋势、资本市场关注、社交媒体营销及老龄化社会需求等因素而重新走红，行业面临从同质化竞争向品牌化、场景化、服务化升级的机会 [10][11][13][26] 大健康食品品类特征 - 产品由特定原料研发驱动，原料营销是竞争核心，主要分为药食同源类（如枸杞、山楂等106种官方收录食材）和营养补充剂类（如维生素、矿物质、鱼油等）[3] - 产品功能指向调节身体机能而非治疗疾病，覆盖睡眠改善、抗炎、骨密度增加、美容、护眼、护肝等细分需求 [7] - 产品形态以片剂、胶囊、口服液为主，原料可为单一或混合形态 [9] 鱼油品类翻红的核心驱动因素 - 公共健康事件（如疫情）推动全民健康意识从"重治疗"转向"重预防"，带动保健类产品需求增长 [19][20][22] - 中国老龄化社会趋势及心血管疾病年轻化，扩大了对鱼油等心脑血管保健产品的需求 [13][23] - 新锐品牌（如WHC）通过社交媒体内容营销（如小红书种草）实现品类破圈，案例显示其品牌传播量达到1300万 [10][12][26] - 行业龙头山东禹王科技拟港股IPO，标志着赛道进入资本化整合期，有望推动工艺提纯、品牌化与行业规范化 [11] - 高知"成分党"用户群体的成熟，推动行业向专业化、高端化发展，成为品类创新的重要驱动力 [31] 鱼油产品现状与创新路径 - 鱼油原料源于深海鱼类，需经提纯去除杂质，纯度越高质量越优，应用场景涵盖人类食用（助脑部营养、眼部健康、心血管风险降低）和宠物食用（助皮毛健康、关节护理）[15][17][18] - 当前行业竞争同质化严重，过度依赖"纯度"单一卖点，营销存在证书堆砌和效果夸大问题，导致消费者信任危机 [27][29][31][33] - 创新方向包括构建高端品牌视觉体系与信任感、拓展礼品及特定人群（如儿童、护眼人群）的细分使用场景、开发"鱼油+"复合产品以突破原料差异化困境 [33][34][35][37][38][39] - 未来竞争关键是从卖产品转向卖服务与知识，通过健康知识科普、情绪价值提供等方式建立长期用户关系，避免陷入价格战 [40][41]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强大于市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 新消费的本质在于“新需求”与“新供给”的双轮驱动，但核心仍是解决行业痛点 [5][17] - 新需求方面，Z世代情绪消费与国潮文化需求旺盛，同时旧人群消费行为转向理性、高性价比 [5][20][28] - 新供给方面，中国强大制造能力与互联网技术重塑商业模式，解决如零售加价率高、服务标准化等行业痛点 [5][33] - 投资策略建议攻守兼备，关注新消费赛道（如潮玩、黄金珠宝、新茶饮）及顺周期机会（如白酒、餐酒旅） [5][138] 新消费定义与框架 - 新消费概念最初源于一级市场，其“新”体现在新需求（Z世代情绪消费、国潮文化、旧人群理性消费）和新供给（中国制造、互联网效率提升） [5][15][17] - 本质仍是需求、供给及行业痛点的解决 [17] - 新消费代表性公司（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团）股价表现亮眼，例如泡泡玛特自24年以来最高上涨超过16倍，老铺黄金上市后最高上涨13倍 [14] 新需求分析 - Z世代全球人口规模达20.2亿，占比25.2%，是全球规模最大的消费群体，2025年全球收入将达7万亿美元，消费规模达9.8万亿美元 [20] - Z世代消费决策链路依赖“兴趣吸引-内容共鸣-社交验证-体验转化”，近9成青年有过情绪消费经历，2成为“日活型用户” [20][21] - 旧人群消费行为受居民部门杠杆率见顶影响，从“杠杆驱动型消费”转向“收入驱动型消费”，追求高性价比 [28] - 情绪消费与国潮消费具备奢侈品属性，商业模式可参考金字塔模式（如老铺黄金）或星系模式（如泡泡玛特） [46][54] 新供给分析 - 科技进步解决行业痛点，例如冷链物流普及支撑连锁企业供应链，信息系统提升数据流与资金流效率 [33][102][107] - 中国餐饮连锁化率从2018年的12.8%增长至2020年的15%，但相比国外超过50%的连锁化率仍有较大提升空间 [110] - 餐饮行业市场规模2019年达4.67万亿元，2024年有望达6.6万亿元，细分品类中快餐、烘焙、休闲卤味、新式茶饮市场空间均超千亿 [116] 典型赛道分析 - **IP潮玩赛道**：中国泛娱乐产品行业规模从2019年的919亿元增长至2024年的1741亿元（CAGR 13.6%），预计2029年达3358亿元 [69]；泛娱乐玩具中积木、集换式卡牌和人偶是前三大品类，2024年规模分别为268亿元、263亿元和247亿元 [76]；商业模式分为IP打造（如泡泡玛特，毛利率60%+）和IP商业化（如布鲁可，毛利率50%+） [80] - **黄金珠宝赛道**：中国黄金珠宝市场规模从2018年的3080亿元增长至2023年的5180亿元（CAGR 11%），预计2028年达8110亿元 [86]；古法黄金细分市场从2018年的130亿元增长至2023年的1573亿元（CAGR 64.6%），预计2028年达4214亿元 [86]；商业模式包括奢侈品打法（如老铺黄金）和小单快反模式（如潮宏基） [88] - **新茶饮赛道**：中国现制茶饮零售额从2018年的1085亿元增至2023年的2585亿元（CAGR 18.1%），预计2028年达5732亿元 [133]；行业CR5为47%，蜜雪冰城份额达20.2% [133]；茶饮品类具有高成瘾性、高标准化特点，单店盈利能力优秀 [134] 投资建议 - 建议关注攻守兼备两类机会：进攻型关注潮玩、黄金珠宝、新茶饮等新消费赛道；防守型关注经济复苏下的白酒、餐酒旅等顺周期板块 [5][138] - 具体标的包括泡泡玛特、布鲁可、名创优品、老铺黄金、潮宏基、蜜雪集团、古茗、茶百道等 [137]

市场与产品表现 - 消费ETF（159928）今日探底回升收红，成交额近4亿元，近20日累计资金净流入3.4亿元，最新规模超213亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 消费ETF（159928）热门成分股中，海南橡胶涨超8%，牧原股份、伊利股份涨超1%，贵州茅台微涨 [1] - 港股通消费50ETF（159268）今日回调0.61%，成交额超3700万元，近20日累计资金净流入超8500万元，规模同类持续领先 [4] - 港股通消费50ETF（159268）热门成分股涨跌互现，泡泡玛特涨超3%，蜜雪集团涨超2%，老铺黄金微涨；农夫山泉跌超2%，中国中免跌超1% [4] 政策与宏观环境 - 四川省修改《人口与计划生育条例》，延长婚假、生育假及男方护理假，受此消息影响乳业股集体走强 [3] - 六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [10] - 摩根大通将中国股市投资评级上调至“超配”，认为明年中国股市录得可观涨幅的可能性更大，支撑因素包括AI应用落地、刺激消费措施及治理改革等 [3] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值 [5] 白酒行业动态与观点 - 2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考报价为1590元，较前一日下跌10元，首次跌破1600元/瓶大关，创上市以来新低；原箱报价1600元，较前一日下跌10元；两款产品较上线时的2220元、2255元累计跌幅均已超过20% [3][7] - 市场观点认为茅台批价下滑与近期向经销商放货导致供给增加、市场进入观望以及整体酒水消费热度不高等多方面原因有关 [7] - 贵州茅台2025年第三季度营收为390.64亿元，同比增长0.56%；净利润为192.24亿元，同比增长0.48%；前三季度净利润增速创近10年同期最低 [7] - 中国银河证券认为，2026年白酒行业仍处于调整周期但逐渐步入筑底阶段，动销与批价下滑幅度将收窄，板块有望迎来估值小幅修复，但更多上涨空间需等待动销与批价拐点信号验证 [7] - 华鑫证券指出，白酒行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪有所回暖，系低位布局良机，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头及优先出清、回调到位的弹性个股 [8] 消费板块估值与配置 - 截至11月27日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为20.01，处于近10年5.06%分位点，估值比近10年历史上95%的时间更便宜，性价比高 [9] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68.3%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比16%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [11] - 消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，被认为具有明显的穿越经济周期的盈利韧性 [11]

对“好生活”内涵的共识 - “好生活”超越物质丰裕单一维度，是物质与精神、个人与社会、创造与享受的和谐统一 [2] - “好生活”不应是极度物质化、无节制消费的狂欢，需兼顾可持续发展、人文关怀与社会价值 [1][2] - 好生活的核心是拥有更多的闲暇，真正的好生活不仅是财富自由，更是时间和心灵的自由 [1][3] 消费趋势与细分市场 - 消费已从“千人一面”走向“千人千面”，消费分级成为必然趋势 [5][7] - 盲盒经济火热，泡泡玛特2020年《哈利波特》联名系列实现7600万元销售额，毛利率达78% [5] - 银发旅游市场潜力巨大，银发消费群体有钱、有闲、有见识，需要教授级文化导览与高品质服务 [5] - 宠物旅游细分市场增长迅速，越来越多景区、酒店、商场注明对宠物开放 [6] - 美妆护肤领域呈现“去性别化”趋势，男性开始接触底妆和彩妆，购买决策基于肤质而非性别 [6] - 新消费场域运营的核心逻辑是从泛兴趣用户到几百上千名核心消费用户的转化 [6] 行业转型与品牌战略 - 中国消费市场从产品品牌时代向生活方式品牌时代转变，文化成为驱动消费增长的核心力量 [7] - 未来“大而全”的价格战品牌生存困难，细分赛道、拥有文化内核和全球化视野的品牌将崛起 [7] - 同一消费者出现明显消费分层，可能在某些领域追求品牌品质，在日常消费品上则“能用就行” [7] - 品牌需基于自身定位进行战略抉择，或高举高打服务高净值人群，或贴地飞行洞察大众需求 [7] AI技术在各消费领域的应用与影响 - 对文博行业而言，AI是巨大福音，解决“人亡技消”难题，为内容创新呈现提供可能，但核心洞察与文化解读仍依赖人的专业素养 [9] - 对服装产业而言，AI是切实服务于行业痛点的真升级，例如AI平台可自动修复服装图片褶皱并智能生成商品主图，实现降本增效 [9] - 在美妆行业，AI作为工具能辅助搜索和信息处理，但存在出错率，过度依赖数据报告可能导致营销策略失误 [9] - 在旅游领域，AI能更高效满足个性化需求，但技术本身并非需求，必须服务于提升旅游体验的根本目的 [10] - 实体行业认为AI和虚拟世界永远替代不了真实的旅游体验，其魅力在于异地感、陌生化体验和文化吸引力 [10]