2025年上半年公募基金新发市场概况 - 上半年新成立基金总数661只，总发行规模5261亿元，数量连续三年上升（2024年624只、2023年609只）[1] - 权益基金发行明显回暖，预计下半年继续升温并成为行业布局重点[1][7] 债券型基金发行情况 - 债券型基金发行规模2469.98亿元，占比46.95%，平均单只募资19.92亿元[2] - 中长期纯债基金主导，东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元居首，5只产品超50亿元[2] - 被动指数型债基扩容，国泰中债优选信用债指数A募59.99亿元，兴银同类产品募59.93亿元[2] - 同业存单指数基金发行9只，金鹰和宏利产品均达50亿元顶额募集[2] - 债基占比显著下降（2025年46.95% vs 2024年81.24%、2023年63.69%），市场热度降温[2] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行380只（2024年228只、2023年142只），规模1855.32亿元，占比35.27%[3] - 规模远超2024年同期664.41亿元及2023年全年1406.58亿元[3] - 增长驱动因素：ETF互联互通扩容、费率改革等政策红利，以及A股结构性行情带动赚钱效应[3] 创新型产品发展动态 - REITs产品发行10只，总募资48亿元，底层资产多元化（如物流、商业地产）[4] - 指数增强型基金爆发，鹏扬中证A500增强A等18只产品抢占细分赛道[4] - QDII基金发行数量同比翻倍，中欧恒生消费指数A募18.97亿元，聚焦港股特色标的[4] - 养老目标基金创新升级，广发养老目标2055五年持有推动长期资金入市[4] 指数权益基金发展趋势 - 被动股票基金数量显著增长，反映低成本、透明化工具需求上升[5] - 新发宽基指数基金（如科创综指）及自由现金流指数基金引入盈利质量因子[5] - 细分领域指数产品涌现（科创板AI、港股通消费/创新药、通用航空产业等）[6] 政策与行业布局方向 - 《公募基金高质量发展行动方案》发布，首批浮动费率基金助推权益发行[7] - 科技主题基金（AI、半导体、新能源、机器人）及消费复苏、创新药基金或成布局重点[7] - 指数及指数增强产品将为主流，需研发长生命周期指数；“固收+”产品因稳健需求受关注[8]

创新药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A以89.15%的年内收益率领跑公募基金业绩榜 [2] - 创新药主题基金在前20强中占据16席 包括长城医药产业精选A 华夏北交所创新中小企业精选两年定开等产品年内业绩均超60% [2] - 创新药板块近期震荡加剧 处于短期获利资金兑现与长线资金入场的博弈阶段 [7] 北交所主题基金崛起 - 中信建投北交所精选两年定开A以81.59%收益率暂列业绩第二 华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年累计回报达177.04% [2][3] - 北交所行情震荡回升 成为创新药主题基金的有力竞争者 [7] - 万家北交所慧选两年定开A等非创新药主题基金也跻身业绩前列 [2] AI主题基金表现低迷 - AI主题基金成为半年考失落者 垫底产品亏损超20% [1] - 去年表现火爆的AI主题基金在今年行情轮动中净值明显回撤 [3] - 部分科技公司估值较高 需甄别基本面支撑力度 [8] 主动权益基金整体回暖 - 近八成主动权益基金实现上涨 超1000只产品上半年净值涨幅超过10% [4] - 权益类基金平均取得近7%正收益 近百只产品在6月创净值新高 [4] - 诺安多策略A 建信灵活配置A等近百只成立满三年的基金净值创新高 [4] 市场风格轮动特征 - 人形机器人主题基金从年初领涨到目前普遍回撤20% [2][7] - 小微盘和量化主题基金净值反弹力度较大 如金元顺安元启 国金量化精选A等产品刷新历史新高 [5][6] - 结构性行情极致演绎 对赛道型基金经理调仓能力提出更高要求 [3] 下半年投资展望 - 红利低波板块仍是重要主线 科技和内需方向受关注 [9] - A股整体估值处于历史偏低位置 货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑 [8] - AI 军工和创新药等领域的技术突破提振投资者信心 [8]

报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform），珀莱雅评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周新老消费共振向上，各板块表现有差异，部分公司因业绩、事件等因素出现股价变动，且大多板块估值低于过去5年平均 [4][5][9] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为博彩>海外运动服饰>美国酒店>国内运动服饰>海外化妆品>国内化妆品>奢侈品>信用卡>宠物>零食>黄金珠宝>生活用品，其中博彩、国内运动服饰和国内化妆品板块表现优于MSCI China，黄金珠宝和生活用品为负增长 [4][11] - 月涨跌幅排序为海外化妆品>黄金珠宝>博彩>美国酒店>奢侈品>国内运动服饰>宠物>信用卡>海外运动服饰>零食>国内化妆品>生活用品，其中黄金珠宝和博彩板块表现优于MSCI China，国内运动服饰等多个板块为负增长 [4][11] - 年初至今涨跌幅排序为黄金珠宝>国内化妆品>宠物>海外化妆品>零食>生活用品>信用卡>奢侈品>美国酒店>国内运动服饰>海外运动服饰>博彩，其中黄金珠宝等板块表现优于MSCI China，海外运动服饰和博彩板块为负增长 [4][11] 各板块涨跌幅原因剖析 - 博彩板块本周表现最优，6月16 - 22日周度日均GGR恢复至686百万MOP，达疫情前89%水平，6月整体GGR预期同比增长9%，市场预期2Q25的GGR同比增长5%，行业EBITDA利润率将扩展 [5][14] - 海外运动板块中NIKE大涨18.5%，因4QFY25业绩超预期且展望好，带动上下游企业表现，国内运动板块中滔搏国际上涨11%，申洲国际上行5.7%，李宁也有增持股权和签约球员等正面催化剂 [5][14] - 海外化妆品和国内化妆品板块本周均上涨3%，逸仙电商涨幅大因品牌矩阵更迭和高端品牌表现好，巨子生物回升6%因经营更新会议表态，锦波生物上涨10.2%因引入战略投资者，上美股份上涨9.4%因618表现亮眼 [5][7][14] 部分新消费公司解禁提示 - 老铺黄金6月28日解禁40%，盐津铺子6月30日解禁0.36%，布鲁可7月10日解禁90%等 [8][15][16] 可选消费子板块估值分析 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店<博彩<零食<奢侈品<黄金珠宝<宠物<海外运动服饰<国内化妆品<信用卡<海外化妆品<生活用品<国内运动服饰；仅生活用品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [9][17]

行业表现 - 创新药 人形机器人 北交所 新消费等行业热点轮番演绎并引爆行情 [1] - 相关主题基金轮番抢先且均取得不错投资回报 [1] 基金业绩 - 全市场选股的主动权益基金经理上演业绩翻盘大戏 [1] - 近百只基金在6月净值创下成立以来新高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新消费主线崛起，应坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注四大长线主题，深挖具备新消费思维的传统赛道优质公司，捕捉传统消费超跌反弹机遇 [2][8] - 25H2中Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高，Q3把握新消费龙头和二线标的，Q4新消费龙头有望估值切换，龙头和新锐公司有望持续表现 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 轻工制造 - 新型烟草稳健向上，海外雾化电子烟合规市场扩容，HNB行业成长态势清晰，英美烟草份额有望提升，重点布局思摩尔国际 [3][16] - 家居底部企稳，内销方面定制家居企业业绩或下滑，软体家居企业业绩有韧性，外销7月降息概率18.6%，关注底部反转型或有自身α的企业 [3][16] - 造纸底部企稳，纸浆库存高，纸价企稳，纸厂虽有促涨心态但下游需求冷淡，纸价有待修复 [3][17] - 潮玩高景气维持，行业扩容，首推泡泡，关注传统头部企业IP转型和细分环节产业链受益扩散标的 [3][17] - 两轮车略有承压，2H以旧换新值得期待，关注新国标发布带来的预期差和龙头超跌加仓机会 [3][17] - 轻工消费略有承压，个护板块线上竞争加剧，优选边际成长抓手和业绩兑现清晰的成长标的 [3][18] - 宠物高景气维持，行业高增且国产化趋势显著 [3][18] - AI眼镜稳健向上，本周发布小米AI眼镜，下半年大厂将陆续推出，关注镜片关键卡位标的 [3][18] 纺织服装 - 品牌服饰端，6月数据平淡，终端消费力弱，推荐关注有独特α和业绩优势的标的，尤其是新零售业态 [3][20] - 纺织制造端，关税预期缓和，客户信心恢复有望加大补单，提升国内工厂产能利用率、就业率和工资收入，利于内需 [3][20] 美妆护理 - 新消费高景气依旧，618大促后板块增速趋弱、情绪波动，建议优选中报业绩突出和补涨空间大的标的 [3][21] 家用电器 - 板块景气判断为白电略有承压，黑电加速向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [3][22] - 7月三大白电合计排产总量2960万台，同比-2.6%，各产品内销和出口排产有不同变化 [3][22] - 618期间白电全渠道销额485亿元，同比+16.3%，各产品线上线下销额有不同增长 [3][23] - 5月家电出口数据中，空调出口量同比+0%，不同地区有不同增速；冰冷出口量同比-6%，部分地区有增长；洗衣机出口量同比+5%，部分地区增速放缓或下滑 [3][23] 社会服务 - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，K12高景气维持，职教底部企稳，人服稳健向上 [3] 商贸零售 - 商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳 [3][24] - 线上零售618全域协同趋势明显，国补品类是主要增长动力，即时零售加入战场，各平台有不同表现 [3][24] - 线下零售永辉调改店超100家，进入规模化新阶段，预计8月底调改门店总数突破178家，2026年农历春节前完成300家门店调改目标 [3][25] 财报选股模型机会筛选 - 展示了各行业细分赛道部分证券的超额收益情况，如纺织服饰的罗莱生活超额收益19.60%，家用电器的*ST同洲超额收益46.68%等 [29]

一周新品动态 - **茉莉奶白**推出夏日新品"马斯卡彭咸酪乳"，通过马斯卡彭奶酪融入对提拉米苏进行解构与重造，保留甜品香甜细腻的同时提升层次感 [4] - **蒙牛**推出新品生榨苞米乳，选用北纬41°甜苞米整粒生榨搭配100%生牛乳，每包膳食纤维≈1根苞米 [5] - **伊利畅轻**推出"小奶壶"酸奶，采用100%生牛乳发酵，每瓶含11克原生乳蛋白和15种活性乳酸菌 [5] - **茶颜悦色**推出真果汁·氮气冰茶，含原榨黄皮果汁和真橘子香柚汁两种口味，标准杯定价13.9元 [6] - **柠季**与《伊藤润二惊选集》联名推出冰感双柚气泡饮和冰感茉莉气泡饮，购买可获联名周边 [7] - **汇源**上市"全有果蔬汁"新品，精选6种果蔬原料，290ml包装契合宴席场景 [7] 品牌战略与市场拓展 - **DQ**宣布3年内在华新开800家门店，包括50家汉堡店、100家手工蛋糕店及650家冰淇淋店 [15] - **农夫山泉**正式进入香港市场，年内将通过3500+销售点覆盖旗下天然水、东方树叶等产品线 [14] - **古茗**现磨咖啡产品已覆盖全国7600+门店，跻身全国现磨咖啡门店数量前五 [18] - **蜜雪冰城**优化新开门店布局，采用"三现主义"提升效率与服务 [13] - **左庭右院**官宣腾格尔为代言人，同时宣布全部鲜牛肉产品获无抗认证 [15] 资本运作与行业整合 - **达达集团**完成私有化退市，成为京东全资子公司，京东持股比例增至63.2% [20] - **代数学家咖啡**完成数千万元新一轮融资，累计融资超2亿元，资金将用于产品及品牌建设 [20] - **橘宜集团**收购科学护肤品牌百植萃，后者专注问题肌与敏感肌护理13年 [21] - **安心鲜生**完成2800万元A轮融资，资金将用于智能供应链建设及"超市+驿站"门店拓展 [22] - **圣贝拉**登陆港交所，IPO获香港公开发售193倍超额认购 [22] 产品创新与技术突破 - **优衣库**推出4款"有爱"T恤新设计，合作铃木一朗等全球45位知名人士 [8] - **脉动**推出凉感限定款维生素饮料，添加独家"凉感赋活因子"实现瞬时清凉 [8] - **海龟爸爸**公开两项新专利，涉及舒缓修护组合物及全波段防晒技术，已累计拥有22项专利 [36] - **雅诗兰黛集团**与天猫合作打造平台首家AI美妆旗舰店，计划7月11日上线 [34] - **乐事**推出牛乳裸米饼新品，以清甜米香碰撞醇厚奶香 [9] 行业趋势与市场表现 - **瑞幸**联名《长安的荔枝》推出三款时令新品，含荔枝冰萃与冻冻系列 [12] - **莎莎国际**宣布2025年6月前关闭内地所有线下门店，专注线上业务 [37] - **馥郁满铺**618期间天猫实收GSV达2211万元，同比增166.41%，跻身护肤类目TOP100 [36] - **颖通控股**登陆港交所成为"中国香水第一股"，IPO募资净额8.83亿港元 [36] - **香奈儿**任命Ruth Warder为首任全球首席传播官，9月生效 [37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒关注底部机会，大众品追求成长性 [3] - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.8pct，保健品、烘焙食品、调味发酵品表现领先 [3][11][13] - 白酒仍在底部，禁酒令影响持续，需求下移，价格回落，二季度业绩压力大，基本面探底，龙头酒企有竞争力可转型，当前估值低、分红率高，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 传统消费板块承压，新渠道、新品类、新市场细分赛道有机会，消费分级，山姆会员超市和零食量贩渠道增速快，看好魔芋及威士忌新品，建议关注西麦食品等具备新消费特征的大众品 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月23 - 27日食品饮料指数表现及子行业情况，白酒现状、基本面及投资价值，建议布局白酒；传统消费板块情况，新渠道和新品类机会，看好具备新消费特征大众品 [3][11][12] 市场表现 - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，排名第28，跑输沪深300约2.8pct，子行业中保健品、烘焙食品、调味发酵品领先；个股方面，欢乐家等涨幅领先，惠发食品等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%；6月19日生鲜乳价格环比持平，同比-7.6% [17] - 6月28日生猪出栏价格同比-17.3%，环比+2.2%，猪肉价格同比-16.8%，环比-0.3%；2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；6月21日白条鸡价格同比-2.4%，环比+0.5% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8% [31] - 6月27日大豆现货价同比-10.8%；6月19日豆粕平均价格同比-9.2% [33] - 6月27日柳糖价格同比-5.2%；6月20日白砂糖零售价格同比持平 [35] 酒业数据新闻 - 6月19日崃州蒸馏厂发布5款崃州单麦系列威士忌新品 [40] - 6月22日洋河大曲高线光瓶酒战略发布会举行，该酒高品质、高颜值、高心价比 [40] - 6月27日华润啤酒侯孝海辞任执行董事及董事会主席，职位暂悬空，赵春武暂承担过渡工作 [41] 备忘录 - 关注6月30日千禾味业召开股东大会，下周3家公司开股东大会，6月30日盐津铺子解禁99.23万股，7月1日盖世食品解禁30.22万股 [42][43] 推荐组合 - 贵州茅台深化改革，分红率提升，周期后可长远看待 [4] - 山西汾酒短期有压力，中期成长确定，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快，成本改善，盈利能力有望提升 [4] - 万辰集团量贩零食门店扩张，拓展新店型，选品新增，聚焦年轻客群，有望高成长 [4] - 百润股份预调酒改善，威士忌铺货好，关注回款和新品催化 [4]

消费主题基金申报激增 - 二季度消费主题基金申报数量达16只，环比增长3倍，其中7只已获批，而一季度仅4只申报 [1][3] - 申报基金来自14家管理人，类型包括8只指数基金、5只混合型、1只股票型和2只QDII，其中10只聚焦港股消费主题 [4] - 港股消费主题基金主要跟踪国证港股通消费、恒生消费等指数，反映机构对港股消费板块配置价值的认可 [4] 消费板块投资热点 - 新消费赛道如潮玩、茶饮、珠宝首饰表现突出，泡泡玛特概念股吸引74家机构调研，创源股份获机构关注 [4] - 黄金股受机构青睐，潮宏基和周大生分别获178家和223家机构调研 [5] - 宠物经济升温，宠物食品龙头中宠股份获221家机构调研 [5] 消费板块投资逻辑 - 消费板块估值处于历史低位，传统消费如白酒、调味品受压，新兴消费估值合理无泡沫 [7] - 政策支持转向长效机制，绿色消费、文旅及养老领域有望率先受益 [8] - 中等及中低收入群体消费潜力未充分释放，经济企稳与新消费趋势形成合力 [8] 消费板块分化特征 - A股消费板块分化明显，美容护理行业增长强劲，家用电器和食品饮料表现低迷 [8] - 港股新兴消费行业如潮玩、茶饮、珠宝首饰成为上半年亮点 [8] - 投资者需筛选业绩不受宏观压力影响、能保持高增长且质地优秀的公司 [8]

核心观点 - 战略上去年10月以来震荡市特征与2013 - 2014年中和2019年类似，后续有望迎来全面牛市，但战术层面当前宏观高频数据和新增政策催化不明显，突破前或需震荡一段时间 [2][9] 策略观点：升级为全面牛市可能的条件 去年10月以来震荡市情况 - 去年10月以来指数持续宽幅震荡，结构性机会多，类似2013和2019年，后续有望迎来全面牛市，历史上类似震荡市结局有4次熊市2次牛市 [3][10] - 对比历史上A股年度级别震荡市，当下震荡市上市公司盈利弱、政策稳增长、行业风格为成长和新消费，与2013 - 2014年中、2019年特征相似 [11] 2014年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 经济短暂反弹，2014年4 - 7月PMI持续反弹，虽上市公司ROE从2014年Q2开始下降至2016年初，但指数突破时经济指标有反弹 [3][16] - 政策转向积极，2014年Q2房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购 [2][16] - 居民资金流入，突破前融资余额持续增长且比指数更早新高，突破后加速流入，居民股票开户数和指数同步回升 [18] 2020年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 疫后经济快速超预期恢复，2018 - 2019年上市公司ROE下降，2020年Q1盈利为阶段性低点，Q2开始盈利快速上行，宏观指标如PMI疫情后持续上行 [3][23] - 全球政策宽松，为市场提供有利环境 [23] - 居民资金流入，融资余额流入力度和指数同步回升，新发基金量比指数更强，居民资金流入更倾向于公募权益基金 [27] 当下判断 - 战略上类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术层面指数快速突破去年10月8日以来震荡区间还需时间，7月市场可能震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [30] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置 [37] - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会调整，调整后有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4行情 [37] - 配置行业包括新消费、传媒、军工、银行非银、有色金属、房地产等，各行业有不同投资逻辑和机会 [38] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数大多上涨，创业板50（6.24%）、创业板指（5.69%）、中证500（3.98%）涨幅靠前，上证50（1.27%）、上证综指（1.91%）、沪深300（1.95%）涨幅靠后 [40] 行业表现 - 申万一级行业中，计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）领涨，石油石化（ - 2.07%）、食品饮料（ - 0.88%）、交通运输（ - 0.24%）跌幅居前 [40] 概念板块表现 - 概念股中，固态电池（27.10%）、邮轮（13.22%）、数字货币（11.65%）领涨，可燃冰（ - 2.99%）、俄乌冲突概念（ - 0.73%）、页岩气（ - 0.12%）领跌 [40] 全球市场表现 - 全球股市重要指数大多上涨，日经225（4.55%）、标普500（3.44%）、恒生指数（3.20%）表现靠前，巴西圣保罗指数（ - 0.18%）、富时100（0.28%）、法国CAC40（1.34%）表现靠后 [41] 商品市场表现 - 商品市场重要指数中，LME锌（5.23%）、LME铝（2.91%）、LME铜（2.75%）涨幅较大，NYMEX原油（ - 11.88%）、PTA（ - 4.65%）、国际黄金（ - 3.03%）表现靠后 [41] 2025年全球大类资产收益率情况 - 黄金（24.43%）、富时新兴市场指数（11.10%）、富时环球（8.94%）排名较高，美元指数（ - 10.34%）、布伦特原油（ - 9.82%）、南华工业品指数（ - 6.45%）排名靠后 [41] A股市场资金情况 - 本周南下资金净流入（港股通）共计259.48亿元（前值净流入148.94亿元） [42] - 本周央行公开市场操作逆回购发行20275亿元，累计净投放10672亿元 [42] - 截至2025年6月28日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [42] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期保险板块行情表现突出，主要因市场风偏上行推动整体估值修复，销售端受预定利率下调等影响保费增速承压但Q2预计边际回暖，资产端债券再投资收益压力减轻、权益市场交投活跃度提升，预定利率下调新单销售有压力但行业利差风险收敛，分红险转型叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，看好保险板块“强beta”属性与“转型alpha”，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨3.89%，跑赢大盘1.93pct，个股表现分化，阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险+3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%，10年期国债收益率1.65%，较上周末+1bp[1] 本周动态 - 6月24日蚂蚁集团减持约3375.48万股众安保险股，减持后持股比例降至7.63%[2] - 众安在线增资约39亿港元，配售价18.25港元/股，配售股份占现有已发行H股的15.14%，用于补充资金、支撑金融科技创新投资及一般企业用途[2] - 2025年1 - 5月原保费收入3.06万亿，其中财产险6129亿元，人身险24473亿元[2] 保险近期行情点评 - 销售端受预定利率下调等影响保费增速承压，Q2预计边际回暖，险企推动分红险转型减缓存量“刚兑”压力[3] - 资产端长端利率低位震荡，债券再投资收益压力减轻，“利差损”风险担忧减缓，权益市场交投活跃度提升，险企哑铃型配置策略下成长端有望受益于结构性行情，价值端重视FVOCI类红利资产配置[3] 投资建议 - 预定利率下调新单销售有下行压力，但行业利差风险收敛，分红险转型优化成本结构，叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 人身险标的PEV估值 - A股：国寿0.83x、平安0.73x、新华0.71x、太保0.63x[3] - H股：国寿0.36x、平安0.6x、新华0.49x、太保0.43x、阳光0.38x、太平0.24x、友邦1.35x、保诚0.74x[4] 财险标的PB估值 - 财险1.24x、人保A1.39x、人保H0.88x、众安1.19x[4] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|36.96|4.87|4.99|5.10|7.58|7.41|7.25|1.08|推荐| |中国人寿|41.16|3.09|3.19|3.25|13.31|12.92|12.67|2.27|推荐| |新华保险|58.53|6.39|6.93|7.60|9.15|8.45|7.70|2.09|推荐| |中国平安|56.96|7.56|8.14|9.08|7.53|7.00|6.28|1.11|强推| |中国人保|8.76|1.05|1.12|1.25|8.36|7.82|7.03|1.36|推荐|[5] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数（只）|6|0.00| |总市值（亿元）|31396.25|3.04| |流通市值（亿元）|21685.25|2.68|[6] 相对指数表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| | ---- | ---- | ---- | |1M|7.5%|5.4%| |6M|6.7%|8.2%| |12M|47.2%|33.7%|[7]