投资评级 - 报告给予伟创电气(688698SH) "买进"(Buy)评级 目标价96元 较当前股价75.82元存在26.6%上涨空间[1][5][6] 核心观点 - 公司专注工业自动化赛道 核心产品包括变频器、伺服系统及PLC等 2025上半年实现收入9.0亿元 同比增长16.4% 增长稳健[6] - 苏州数字化生产基地即将投产 预计年产变频器、伺服驱动器等百万台 常州高端电气装备生产基地已顺利封顶 两基地产能投放将保障未来收入增长[7] - 公司积极布局机器人产业 通过关节模组和灵巧手双路线切入 已完成"关节模组+灵巧手"双轮驱动布局 核心部件自主可控 产业链合资落地 机器人有望成为第二增长曲线[7] 财务表现 - 2025H1实现收入9.0亿元 其中变频器收入5.6亿元(同比增长13.2%) 伺服系统收入2.9亿元(同比增长14.1%)[7] - 预计2025-2027年净利润分别为2.7亿元、3.5亿元、4.3亿元 同比增长11%、28%、24%[7] - 对应EPS分别为1.3元、1.6元、2.0元 当前股价对应PE分别为60倍、46倍、38倍[7][9] 产能与业务进展 - 旗下AC800系列和AC310-Pro系列变频器已获得中国船级社(CCS)型式认可证书 具备为船舶及海上设施供货能力[7] - 在关节模组领域成功研发RB100系列伺服一体轮、RB200系列谐波/行星/直线关节模组、RB300系列伺服一体机等产品[7] - 灵巧手模组核心部件ECH系列无刷空心杯电机、SD200空心杯电机驱动器已实现自研并进入产品线[7] 战略布局 - 与科达利、上海盟立共同持股建立伟达立 聚焦机器人关节模组以快速抢占市场份额[7] - 与科达利、银轮股份、开普勒机器人及伟立成长合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 打造中国领先的机器人灵巧手供应商[7] 公司基本信息 - 总发行股数213.79百万股 A股市值162.10亿元 每股净值10.63元 股价/账面净值7.13倍[1] - 产品组合:变频器62.3% 伺服系统及控制系统32.3% 数字能源2.3%[1] - 机构投资者占流通A股比例:基金7.3%[2]

市场表现 - 9月22日早盘A股三大股指震荡调整 消费电子、半导体、通信服务等板块指数涨幅居前[1] - 科创50ETF（588000）低开高走强势拉升 截至10:17上涨1.68%[1] - 持仓股多股飘红 芯原股份领涨超14% 佰维存储、晶晨股份跟涨超7%[1] 行业动态 - 华为公布昇腾950PR/950DT、960、970系列新品 分别将于2026Q1、2026Q4、2027Q4、2028Q4上市 围绕更高算力与带宽演进[1] - 英伟达将向英特尔投资50亿美元 共同开发AI基础设施及个人计算产品[1] - 三季度为电子板块传统旺季 行业整体业绩延续正常需求下的增长趋势[2] 细分领域表现 - AI算力相关需求强劲 包括算力芯片、PCB、电源、存储和服务器等[2] - 存储景气度增强 企业级需求旺盛[2] - ToB泛工业端需求持续回升 带动模拟、功率和成熟制程在低基数背景下实现同比高增速 景气度有望延续至年底[2] - 消费电子三季度需求平稳 智能影像行业需求强劲 部分公司受益份额提升及创新升级[2] - 半导体设备链国产化稳步推进 先进逻辑订单逐步落地 存储订单底部回升 行业并购整合趋势明确[2] 指数特征 - 科创50ETF追踪科创50指数 电子行业持仓68.77% 医药生物行业9.85% 合计78.62%[2] - 指数与国产芯片、人工智能、机器人等前沿产业发展方向高度契合[2] - 涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域[2] - 科创50指数仍在基点附近 参照创业板历史走势未来成长空间可期[2]

市场表现 - 沪指早盘收盘上涨0.07% 深成指上涨0.17% 创业板指下跌0.09%[1] - 沪深两市半日成交额1.34万亿元 较上个交易日缩量1511亿元[3] - 创业板指盘中一度下跌超过1%[1] 板块热点 - 消费电子板块快速走强 立讯精密一字涨停[1] - 机器人板块延续强势表现 横河精密和万马股份等多股涨停[1] - 芯片产业链反复活跃 德明利连续2个涨停板并创历史新高[1] - 液冷服务器概念股震荡拉升 工业富联大涨续创历史新高[1] 弱势板块 - 旅游和影视院线方向集体大跌 金逸影视跌停[2] 个股成交 - 工业富联成交额120.84亿元居首 股价上涨5.45元涨幅8.25%[4][5] - 中际旭创成交额107.33亿元 股价下跌5.46元跌幅1.30%[4][5] - 寒武纪成交额106.41亿元 股价上涨28.40元涨幅2.10%[4][5] - 新易盛成交额93.82亿元 股价下跌8.23元跌幅2.35%[4][5] - 胜宏科技成交额91.99亿元 股价上涨2.19元涨幅0.69%[5]

公司战略 - 步科股份聚焦部件业务 [2] - 公司目标为成就全球机器人 [2]

化工需求侧我们可以分成两个方面进行分析：一方面是传统化工需求，另一方面是刚才我所提到的以新能源、机器人、包括生物科技为代表的新兴成 长板块对于化工的需求拉动。 首先对于传统化工需求，其实我们也可以大致分为两个板块：一个是像地产、基建，还有一个是偏消费的需求，像我们的衣、食、行。 传统的化工需求总结下来就是地产基建可能没有办法提供很强的动力，偏消费的像家电，还有纺服可能是偏温和的状态；汽车可能有望可以提供一定 的增量，但是它的想像空间其实也不是特别大。总而言之，传统的化工需求较为温和，并没有非常高的拉动，但也没有非常明显的拖累。 但哪一部分的需求表现比较亮眼呢？是新材料相关的需求，就是新能源，包括像固态电池、锂电池、储氢材料、膜材料等等；还有AI，包括像合成 树脂、液冷、氟化物、合成油冷却介质的需求；包括机器人对于高强度、轻量化、高性价比的新材料需求。 这里我放了一张图，这张图其实是宏观经济的图，它讲的是8月重要经济指标增速的情况。这张图其实分为了三个部分：左边是偏灰色柱子的部分， 中间是偏浅红色柱子的部分，右边是偏深红色的部分。上面写了一个叫"经济的旧动能转向经济的新动能"，什么意思呢？左边这个灰色柱子主要是 ...

科创50ETF市场表现 - 早盘小幅低开后快速拉升 截至10:01上涨0.98% [1] - 持仓股票芯原股份 海光信息 澜起科技涨幅居前 [1] - 周线突破整理平台 量能维持则具冲高动能 [1] 技术指标与支撑位 - 日线形态短期存在背离 [1] - 向下调整可参考20日均线支撑位 [1] 指数行业构成与特性 - 电子行业占比68.77% 医药生物行业占比9.85% 合计78.62% [1] - 高度契合国产芯片 人工智能 机器人等前沿产业 [1] - 覆盖半导体 医疗器械 软件开发 光伏设备等硬科技领域 [1] 成长性展望 - 参照创业板历史走势 未来成长空间值得期待 [1] - 硬科技长期发展前景获看好 [1]

活动概况 - 西安市商务局主办电子消费品促销和汽车展销双活动 主题为智联未来共创辉煌和西悦购趣长安 设置电子消费品 以旧换新 文旅文创 汽车4大主题展区 [1] 电子消费品展区 - 集结25家电子消费品牌的35个特色展位 包括华为 小米 三星 戴森 大疆 联想 科大讯飞等头部企业 [1] - 小米展示电子消费全品类产品与汽车 华为展出手机 耳机 手表 电视等全系列电子产品 [1] - 方太 东芝 海信等家电品牌以卓越品质和先进科技满足不同家庭需求 [1] - 大疆展出无人机 扫地机器人 手持相机等产品 科大讯飞带来学习机 词典笔 办公本等多款核心产品助力教育办公学习场景智能化 [1] 以旧换新与硬科技展区 - 提供家电数码产品以旧换新服务和环保回收咨询 满足二手置换需求 [1] - 展示人工智能 机器人 VR/AR 新能源技术 生物医疗科技等前沿领域 智能机器人互动吸引市民驻足 [1] 文旅文创展区 - 国旅展位提供国内旅游 出境旅游 全球签证一站式服务 [2] - 长安造物展示科技与文化融合的西安特色文创产品 吸引众多市民购买 [2] 汽车展区 - 28家车企集中亮相 展出轿车 SUV MPV 新能源汽车等多种车型 [2] - 特斯拉 蔚来 理想 小鹏 比亚迪等热门品牌一应俱全 [2] - 车企推出现金直降 置换补贴 0首付0利息贷款等专属优惠 叠加高新区下半年新能源汽车补贴及西安二手车补贴 [2] 政策成效 - 年初以来西安市以旧换新活动补贴资金47.49亿元 惠及消费者572.33万人次 带动消费466.54亿元 [2] - 活动有效稳定和促进消费市场 提升市民消费便利度 [2] 行业意义 - 电子消费品是科技与生活深度融合的重要载体 成为消费升级重要方向和推动产业创新力量 [3] - 活动展示科技实力 优化消费供给 创新消费场景 推动产业与消费良性互动 [2] - 企业通过平台展示最新产品与技术 提供优质优惠服务 让消费者感受科技对生活品质的提升 [2] 未来规划 - 市商务局将持续创新消费场景 丰富消费业态 激发消费潜能 营造全城联动全民参与的消费氛围 [3] - 通过系列活动提振西安市消费吸引力和影响力 [3]

**美好医疗电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与行业概览** * 公司为医疗器械制造商 核心业务包括家用呼吸机组件 人工耳蜗 并积极拓展血糖管理（注射笔 CGM） 脑机接口 机器人等新兴领域[2][3][7][18][27] * 人工耳蜗业务掌握除PCBA外所有工艺 全球市场份额约70%[24] * 公司正从家用呼吸机和人工耳蜗 向市场规模更大的胰岛素笔 CGM 心血管和IVD等品类拓展收入结构 预计未来2-3年血糖领域收入可能与家用呼吸机持平[32] **二 核心业务表现与预期** * 家用呼吸机业务：受搬厂影响 二季度及三季度出现下滑 预计四季度影响结束 客户安全库存消耗后将产生补库需求 公司有未来六个月订单及预测 力争达成年度目标[2][3][4][5] 产能搬迁已完成 国内保留20%~30%产能 海外占70%~80%[12] * 人工耳蜗业务：二季度因稀土管控无法出货 目前已恢复正常出货 预计下半年逐步恢复 对整体业绩产生积极影响[2][3][6] 该市场年增速约5-6% 但公司保持约15%增速[36] * 血糖管理业务： * 注射笔：稳定生产胰岛素注射笔 已签订减肥笔订单 预计2026年一二季度开始交付并逐步放量 正在拓展国内外新客户[7][16] * CGM：二季度已开始批量交付 下半年持续放量 明年将扩展海外市场订单[7] 终端价格下降对公司单件价值量和净利率影响不大[37][38][39] **三 新兴技术与业务布局** * 脑机接口：基于人工耳蜗技术进行储备 与海外公司合作两年 并与国内公司合作研发侵入式电极片 已通过样品收费获得收入 但产品处于非常前期研发阶段 尚未定型 商业化进程较长[4][18][19][20][21][22] 成熟的人工耳蜗植入式电极单个价值量超过1,000美元 脑机接口产品预期单件价值量更高[23] * 机器人业务：主要探索三个方向：利用PEEK进行轻量化部件替换 微型电机制造 柔性皮肤传感技术（电子皮肤） 已为顶级机器人供应商提供样品测试 并与一级供应商合作[4][27][30] **四 财务与运营状况** * 业绩预期：2025年营收和利润与股权激励目标尚有差距 管理层将尽力达成[3] 随着短期因素消除及新兴业务增长 整体业绩预期回升[2][10] * 毛利率与净利率：2025年毛利率下降约两个点 主要因产能调整（如搬迁至马来西亚）导致成本增加 以及等待客户确认产品期间成本持续发生 净利润下降还受三费增加影响[10][11] 惠州子公司销售净利率下降反映了公司整体情况[10] * 研发投入：研发费用增长接近10个百分点 费用率约10% 其中约60%用于应用层面拓展 约40%用于底层技术 预计随营收规模上升 研发费用率会下降[31] **五 战略举措与风险应对** * 产能转移与全球化：为应对潜在政策风险（如特朗普政策） 部分产能已转移至马来西亚基地[8][14] 马来西亚三期基地将新增10~20亿规模产能[15] 转移后对关税无影响（相关产品获免） 两地公司毛利和净利水平基本一致[14] * MAH业务拓展：与强生等海外客户合作进入国内市场（如骨科 手术器械） 预计未来两年逐步落地填充国内产能[8] * 减持风险：实控人及员工持股平台股份已解禁 但从解禁到年底没有减持计划 不存在大额减持风险[9] **六 其他重要信息** * 与大客户合作：大客户约每3-5年或5-8年推出一代新产品 最新一代S11刚上线 公司通常会提前三年开始研发新一代产品[13] * 产能利用率：当前整体产能利用率不到一半 但医疗设备需提前备好注册认证以承接新业务[15] * 技术优势：在植入材料（如钛合金）的选择和验证方面拥有成熟经验 验证新材料通常需3-5年 与公司合作可提高下游产品开发迭代速度[25][26] * 传感器研发：拥有专门传感器团队 自主研发的传感器已应用于肺功能仪 哮喘检测仪等产品 未来计划应用于机器人领域[28][29]

公司分析 巨星科技 * 公司受益于降息周期拉动的地产需求 手工具全球市占率第二 具备翻倍增长空间 电动工具业务去年营收不到2亿美元 未来3-5年有望达到10亿美元 实现5倍增长 智能工具布局有望在泛AI时代提升估值[1] * Q3业绩预期较低 有望超预期 降息刺激终端需求 增加商超订单 预计2025年净利润27亿元 2026年33亿元 按20倍PE估值 对应市值660亿元 相较当前仍有70%增长空间[1][2] * 已完成去库存过程 处于正常采购和销售阶段 没有库存周期扰动[2] 浩洋股份 * 收入和净利润连续6个季度同比下滑后即将迎来拐点 美国市场订单自2025年6月开始恢复 到七八月份已恢复至去年同期水平 欧洲市场订单表现良好 关税加征未受太大影响 其他海外市场如中亚 中东出现小幅增长[2][3] * 舞台灯光行业景气度高 对标美股Lamination 上半年演唱会相关收入同比增长30% 全年指引至少双位数以上增长 自由品牌占营收比例逐步提升 2025年预计达到五六成 2026年有望达到七八成甚至更高 将提升盈利能力和市占率[1][3] * 预计2025年净利润2.5亿元 2026年3.5-4亿元 对应市值90-100亿元 相较当前仍有80%增长空间[1][3] 行业分析 机器人行业 * Q4有望迎来全面牛市 短期股价波动是市场对Optimus订单的担忧 不影响长期逻辑 看好Optimus第三代产品及国产链催化[1][4] * 主要催化点包括9月下旬国内审厂 Q4发布第三代本体及灵巧手产品 海外电话会议 宇树上市进展 优必选订单获取和交付情况 预计国内外市场共振 行情强度高于今年二三月份[2][5][10] * 标的选择重点看好灵巧手和关节模组 灵巧手方面最看好电子皮肤（汉威科技） 其次是微型丝杠（荣泰） 减速器和电机（赵威机电） 关节模组方面关注摆线减速器（科达利 绿地 中大 高测股份）和丝杠（恒立液压） 腱绳端看好南山智尚[6][7][8][9]

股权投资情况 - 公司持有洛必德机器人公司1.5365%股权 [1] - 公司不掌握被投企业具体经营信息 [1] 战略布局表态 - 公司未披露机器人领域的战略发展规划 [1]