文章核心观点 涵盖固态电池技术、政府工作报告、A股与美股行情、通用人工智能助手等多领域内容，分析各领域现状、发展趋势及潜在影响 分组1：固态电池技术发展及产业化进程 - 固态电池分半固态（5%-10%液体含量）与全固态两种，硫化物因离子电导率优势有望成主流技术路线 [1] - 解决固固界面问题的关键设备适用于硫化物电解质层成型，用于电芯堆叠压制和固态电解质膜制备 [1] - 固态电池需大压力化成，化成压力从3 - 10吨提升至60 - 80吨，催生高压化成分容设备需求 [1] 分组2：政府工作报告的四点启示 - 2025年报告延续2024年12月政治局会议和中央经济工作会议精神，明确发展目标及政策细节 [1] - 2025年通胀目标2%（较2024年3%下降），2024年实际通胀0.2%，政策更关注稳定物价 [1] - 2025年广义赤字11.86万亿，广义赤字率8.4%（同比 + 1.8%） [1] - 2025年前两月国债、地方一般债、专项债发行量高于往年同期，财政政策发力 [1] - 中央预算内投资7350亿，特别国债2000亿用于设备更新，8000亿支持“两重”项目 [1] - 动态调整高风险债务名单，专项债可用于土地、存量房收储后转为保障房，释放地方财政压力 [1] 分组3：A股独立行情中的不确定性 - 2月20日以来美股整体下跌，纳指加速器指标跌破负两倍标准差，下跌情绪极端化 [2] - 2024年9月以来A股（沪深300、TMT板块）与美股（标普500、纳指）相关性转负，达2016年以来极端值 [2] - A股科技资产虽受利好支撑，但相对美股韧性达历史极端，可能有均值回归调整风险 [2] 分组4：美股在跌什么 - 亚特兰大联储将2025年Q1 GDP增速从 + 3.9%下调至 - 2.4%，主要拖累因素是消费和净出口 [2] - 对墨西哥、加拿大计划加征25%关税，若实施将推升2025年通胀0.86个百分点，GDP下降0.1% [2] - 财政部长表示不关心股市，美股下跌容忍度提升，“特朗普Put”预期降温 [2] - 日本央行加息预期升温，资金回流日本致Carry Trade平仓，加剧美股波动 [2] 分组5：首款通用人工智能助手Manus - Manus宣称是全球首款通用人工智能助理，能自主执行任务、交付最终成果 [2] - Manus在GAIA基准测试中超越OpenAI的DeepResearch，成新一代SOTA [3] - Manus在多领域展现卓越任务执行能力，带动相关产业链发展 [3] - Manus结合多家优势，成智能体赛道领先者 [3] - AI代理人合规性问题未明确，可能受监管限制 [3]

人形机器人 - 人形机器人因与人类形态和行为高度相似，成为具身智能的理想载体，能在复杂环境中与人类协作 [1] - 国产替代趋势明显，成本和供应链优势将推动国内品牌在全球市场占据更大份额 [1] - 灵巧手和柔性皮肤技术成为机器人"手"的关键，推动精细化与安全性的末端交互 [1] - 国产机器人硬件升级和量产化加速成本降低，增强市场竞争优势 [1] - 机器人视觉技术目前由美日厂商主导，但中国厂商凭借成本优势有望崛起 [1] - 2024年全球人形机器人市场规模预计10.17亿美元，2030年将达150亿美元，CAGR超56% [3] 光刻机 - EUV光刻技术需求随芯片制程缩小而增加，光刻机分辨率提升支持更先进制程节点 [2] - 光刻机由光源、光路系统、物镜等精密部件组成 [2] - 2030年全球半导体销售额预计超1万亿美元，2025-2030年晶圆厂设备支出CAGR为9% [2] - 2025-2027年全球300mm晶圆厂设备支出预计分别为1232亿、1362亿和1408亿美元 [3] - 上海微电子作为国内唯一高端前道光刻机整机厂商，已量产90nm光刻机，未来或突破先进制程 [3] 传感器 - MEMS传感器集成微型机械与电路，具备高灵敏度、快速响应、小尺寸和低成本优势 [3] - 传感器技术向多维度、高精度、高集成度和高延展性发展，高维力矩与触觉传感器为重点 [3] - 传感器产业注重融合与集成，单一技术突破难以满足市场需求 [3] - 2024年全球智能传感器市场规模预计520.4亿美元，中国市场规模达1551.2亿元 [3] - 中国MEMS传感器进入"质量升级"阶段，2031年市场规模或达2593.76亿元 [3] 低空经济 - 2024年低空经济首次写入国务院政府工作报告，国家政策持续加码支持 [2] - 低空经济司成立和eVTOL试点城市设立推动空域管理改革与安全体系建设 [6] - 全国超50个省市发布低空经济行动方案，基础设施建设成重点 [6] - 5G-A为低空经济核心技术，提供高速率、低时延网络支持 [7] - 设计规划类央企或地方企业在低空项目中具显著优势 [4] - 低空基础设施和应用场景建设将带来巨大投资机会 [7] 财政政策 - 2025年财政政策聚焦结构性调整、内需支持及中长期经济增长动能释放 [8] - 专项债和特别国债发行规模扩大，实际赤字远超狭义赤字 [8] - 预算内新增债务总额11.86万亿元，占名义GDP约8.4%，为2008年以来新高 [8] - 支出增速目标4.4%，中央财政加码支持全国性消费与投资，地方财政侧重债务化解 [10] - 专项债配合城中村改造，通过土地收储调节商品房供需，稳定房价 [10] - 生育补贴和育儿补贴预计投入2300亿元，带动1500亿元消费 [10] - 税收增速预期3.6%，财政支出转向"投资于人"，侧重科教、民生和社保领域 [10] - 消费税目下划地方或增强地方政府对消费和经济发展的支持 [10]

金融数据前瞻 - 预计2月人民币贷款增量在1万亿元以上 社融增速小幅改善至8 2%左右 [1] - 2月资金环境维持趋紧态势 财政发力弥补信贷增长趋缓 [1] - 两会货币政策取向稳健 财政端定调积极 [1] - 3月初流动性环比有所改善 需关注月末跨季情况 [1] 利率跟踪 - 政策利率按兵不动 年内总量或结构性降准降息可期 [2] - 2月DR007平均利率2 03% 较上月上行10bps [2] - 同业存单利率较MLF利率差距收窄20bps [2] - 2月10年期国债利率回升9bps至1 72% [2] - 2月LPR与存款利率按兵不动 票据利率先升后降 [2] 流动性跟踪 - 2月央行通过MLF/OMO分别净回笼资金2000/9673亿元 [3] - 通过国库定存/买断式逆回购分别净投放资金900/14000亿元 [3] - 合计净投放流动性3227亿元 [3] - 2月政府债净发行/净缴款规模分别达1 7/1 5万亿元 [3] - 预计全年财政力度与政府债发行规模有望进一步加码 [3] 信用跟踪 - 2月信贷增量或处近年同期相对偏低水平 预计在1万亿以上 [4] - 2月政府债券净发行约1 7万亿元 高于上年同期的6779亿元 [4] - 预计2月社融增速小幅改善至8 2%左右 [4] 金融市场格局前瞻 - 3月资金面小幅改善 但流动性环境或难以显著宽松 [5] - 3月地方债发行进度截至3月6日仅35% [5] - 2025年社融增速高点或在年中前后 [6] - 预计3月信贷增量在3 0万亿左右 社融增速有望改善至8 3%左右 [6] 投资策略 - 2025年商业模型重估逻辑是核心矛盾 助力银行估值提升 [9] - 红利贡献稳健回报 选择业绩增速稳定 分红率稳定 资产质量稳定 估值波动低的个股 [9] - 商业模型优异公司 估值溢价有望回归常态区间 [9]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4.9%，显示官方对广义物价改善的预期 [2][5] - 2025年GDP规模预计达141.5万亿元，较2024年134.9万亿元增长4.9% [3][5] - CPI目标从3%下调至2%，政策导向从防通胀转向提升物价水平，具有积极意义 [2][7] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5.66万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，特别国债1.8万亿元，合计11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元 [9][11] - 广义赤字率达8.4%，与2020年应对疫情冲击时持平 [9][11] - 专项债投向结构优化，重点投向投资建设、土地收储、收购存量商品房和消化地方政府拖欠企业账款等领域 [11] 货币政策取向 - 货币政策保持适度宽松基调，但降息态度偏谨慎，更关注人民币汇率稳定和宏观审慎管理 [11][13] - 央行强调结构性货币政策工具利率仍有下调空间，但短期内不倾向全面降低基准利率 [11][13] 就业与物价目标 - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%左右 [3] - CPI目标调整为2%左右，政策更注重推动物价回升，加强在宏观调控中对资产价格的重视 [7]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4 9%，显示官方对广义物价改善的预期 [3][6] - CPI目标从3%下调至2%，反映政策方向从防通胀转向提升物价水平，政策约束性增强 [3][8] - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5 5%左右 [3] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5 66万亿元，地方政府专项债4 4万亿元，特别国债1 8万亿元，广义赤字率8 4%，与2020年应对疫情时的力度相当 [3][9] - 专项债投向优化，重点包括投资建设、土地收储、存量商品房收购及消化地方政府拖欠账款 [9] - 一般公共预算收入目标增速0 1%，政府性基金收入增速0 7%，较去年更审慎，可实现性提升 [10] 货币政策基调 - 货币政策保持适度宽松，提及适时降准降息，但央行对全面降息态度谨慎，更关注结构性工具利率下调 [10] - 春节后货币市场利率持续高于政策利率，央行短期侧重汇率稳定和防范金融机构投资风险 [12] 经济结构优化信号 - 首次将稳住楼市股市纳入政府工作总体要求，宏观政策更注重资产价格和民生需求释放 [8] - 专项债和特别国债增量合计2 9万亿元，仅次于2020年疫情刺激规模，结构上强调"发展中化债" [9] 名义GDP与物价关联 - 隐含名义GDP增速4 9%较2024年4 23%提升，预示消费物价和企业盈利增速改善 [6] - 财政赤字率4 0%与广义赤字率8 4%的组合显示政策空间充足，预留储备工具应对压力 [6][9]

作 者丨吴斌 编 辑丨李莹亮 在经济阴霾未散之际，欧洲又遭美国背刺，随着美国在乌克兰问题上骤然转向，德国候任总 理默茨喊出"不惜一切代价"的历史性口号，不得不独立自主的欧洲吹响变革号角。 "如果欧盟国家继续原来比较严厉的财政政策，没有钱，能源转型、科技创新、产业政策等都 无从谈起。"在近日上海欧洲学会主办、华东理工大学商学院欧洲研究所承办的《欧洲经济形 势报告（2 0 2 3—2 0 2 4）》发布暨研讨会上，上海社会科学院欧洲研究中心名誉主任、上海欧 洲 学 会 名 誉 会 长 徐 明 棋 向 2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 分 享 了 他 对 于 德 国 财 政 政 策 历 史 性 转 向 的 见 解。 上海欧洲学会会长、复旦大学欧洲问题研究中心主任、欧盟让·莫内讲席教授丁纯在接受2 1世 纪经济报道记者采访时表示，欧洲经济面临诸多挑战，包括高昂的能源价格、制造业困境和 与中美在高科技行业的竞争，迫切需要更积极的财政政策来摆脱困境，但历史性放宽"债务刹 车 " 机 制 仍 需 由 旧 一 届 联 邦 议 院 作 出 决 定 ， 在 议 会 能 否 赢 得 三 分 之 二 的 多 数 支 持 存 在 ...

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对比美联储、英央行的小心谨慎，欧洲央行的降息步伐一向更为积极，不过此次议息会议却透露出宽松周期正迎来转 向。欧洲央行行长拉加德没有重复以往措辞，表示"朝更低利率方向行进是明确的"。利率决议声明也更新了表述，称 货币政策已在"有意义地减少限制"。言外之意，都是积极宽松的大门已经半关。 欧洲央行释放偏鹰的信号后， 交易员们大幅下调欧洲央行降息预期，押注欧洲央行年内降息空间只剩下3 6个基点。 欧元区经济依然为增长疲软所困扰，但美国总统特朗普加税的"幽灵"、欧盟和德国历史性祭出巨额国防开支，更为复 苏和通胀前景增添更多不确定性。换言之，欧洲央行的降息之路正开始进入步履缓慢的迷雾区。 作 者丨 赖镇桃 编 辑丨张铭心 图 源丨新华社 欧洲央行如期降息，但罕见地露出"鹰爪"。 当地时间3月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率分别下调2 5个基点，欧元区存款机制利率降至2 . 5%， 这是欧 洲央行自去年6月以来第六次降息。 "板上钉钉"的降息 欧洲央行此次降息2 5个基点，基本都在市场意料之中。 一方面，通胀仍在回落通道。近日公布的数据显示，欧元区2月CPI同比增长2 . 4%，出现5个月来首次降温。作为顽固 通胀的 ...

欧央行3月如期降息2 5 b p s，表示其货币政策"正有意义地减少限制性"。相较于欧央行按部就班的 决议，欧盟"重新武装欧洲"的方案和德国"不惜一切代价"的财政增支计划近日更受市场关注，我们 认为两者将对欧洲经济形成不容忽视的积极影响，也可能在基建等领域产生潜在商机。拉加德表示 增加国防和基建开支可能提振欧洲经济增长，但这尚属进行中的工作、与欧央行货币政策不直接相 关。欧债收益率和欧元或会受阶段性支撑，欧股近期或可受益于市场情绪的提振。我们仍然预计欧 央行会在4月和6月各降2 5 b p s后维持存款便利利率于2%。 ▍ 欧央行3月议息会议决议的主要内容是： 1）利率工具：存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率将分别下调2 5 b p s至2 . 5 0%、 2 . 6 5%和2 . 9 0%，符合市场预期，新利率将于3月1 2日起生效。欧央行表示将维持数据依赖策略， 不事先承诺特定利率路径，此表述与前次决议相同。 2）量化工具：欧央行已停止APP和PEPP资产组合的到期本金再投资，其持仓规模正如期稳步减 少。上述决策与前次决议相同。 ▍ 欧央行3月议息会议声明的立场中性，主要有以下三点变化： 文 ｜ ...

政府政策与宏观经济 - 2025年中国GDP增长目标设定为5%左右，CPI涨幅目标2%左右，城镇调查失业率控制在5.5%左右，计划新增城镇就业1200万人以上 [5] - 财政政策更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元和特别国债5000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元 [5] - 货币政策适度宽松，将适时降准降息，更大力促进楼市股市健康发展 [5] - 美国计划4月2日开始征收对等关税，拟废除520亿美元的《芯片法案》，美乌矿产协议即将签署 [4] 原油市场 - 原油夜盘下跌1.8%，OPEC+宣布4月按计划提高石油产量，为2022年以来首次增产 [9] - OPEC+自2022年以来累计减产585万桶/日，相当于全球石油供应的5.7% [9] - 美国决定对加拿大、墨西哥加征关税至25%，对中国关税提高一倍至20%，增加市场不确定性 [9] 铜市场 - 夜盘铜价收涨，精矿加工费总体低位，2025年预计铜轻微供大于求 [18] - 国内下游需求稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升巩固交通设备行业铜需求 [18] - 地产数据依旧低迷，铜价可能宽幅区间波动 [18] 集运市场 - 集运欧线06合约下跌4.73%至2098.9点，3月提涨实质性兑现程度基本为零 [37] - 马士基第12周开舱大柜调降300美元至2000美元，低于2月底报价 [37] - 季节性淡季货量支撑有限，3月运力供给相对过剩，运价企稳概率偏低 [37] 农产品市场 - 马来西亚2月1-25日棕榈油出口量减少7.67%，斋月备货将提振需求 [28] - 美国农业部预计2025年大豆种植面积为8400万英亩，低于2024年的8710万英亩 [29] - 中国对原产于美国的大豆加征10%关税，进口成本抬升支撑豆粕价格 [29] 黑色金属 - 铁矿石需求边际回暖，钢厂利润尚可，复产动能较强 [23] - 钢材终端需求企稳，螺纹利润50-100+元/吨，热卷利润恢复至盈亏平衡上方 [24] - 焦煤现货价格偏弱，焦炭第十轮提降落地，焦企利润收缩 [25] 化工品 - 甲醇夜盘下跌1.04%，国内装置开工负荷73.11%，沿海库存104.5万吨 [10] - PTA检修量约600万吨，供应压力减轻，但成本支撑不足 [15] - 乙二醇港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限 [16] 贵金属 - 美元走弱推动金银走强，市场对美国关税政策担忧升温 [17] - 美联储预计今年两次降息，但态度谨慎 [17] - 黄金实物需求挤兑推动价格上涨，但接近3000美元/盎司后性价比降低 [17] 科技行业 - 苹果发布新款MacBook Air，搭载M4芯片，13英寸和15英寸起售价分别降至999美元和1099美元 [6] - 尽管美国新关税生效，苹果反其道而行之降低产品价格 [6] - 新款Mac Studio最高配升级至M3 Ultra芯片，两款新品均于3月12日开售 [6]