事件概括 - 2025年8月11日国际现货黄金价格下跌 受美联储降息预期减弱、美元走强及全球风险偏好回升等因素影响 [1] 多维分析 宏观经济与货币政策 - 美联储政策影响 市场对2025年降息节奏预期调整导致美元指数走强 黄金作为无息资产吸引力下降 [2] - 通胀数据与利率环境 若美国核心通胀仍具黏性 长期高利率环境可能继续压制金价 [2] 市场情绪与避险需求 - 风险偏好回升 若全球股市（如美股、A股）表现强劲或地缘政治紧张局势缓和 资金可能从黄金转向风险资产 [3]

比特币价格走势 - 比特币价格正在冲击7月中旬创下的历史高点，24小时内涨幅达3.33%，价格突破121000美元 [3] - 第二大代币以太币涨至4350美元，创2021年12月以来新高，7月涨幅达78% [3] - 比特币上涨与特朗普允许美国养老计划投资加密货币以及美国可能对金条征收关税的消息相关 [3] 加密货币市场资金流入 - 数字资产财务公司已积累价值1130亿美元的比特币储备 [3] - 以太币相关投资工具积累约130亿美元的以太币储备 [3] 比特币上涨驱动因素 - 机构投资者追加投入推动比特币上涨 [3] - 美国对进口金条征收新关税后市场情绪转变，比特币作为价值储存手段的地位受青睐 [3] - 比特币与纳斯达克相关性增强，近期价格走势受美股影响 [5] 宏观经济与市场预期 - 美联储降息可能性大增推动美股乐观预期，市场关注7月消费者物价指数报告 [6] - 经济学家预计年化通胀率上升0.1个百分点至2.8%，弱于预期的读数可能增强美联储9月降息可能性 [6] - 比特币和以太币仓位偏向9月和12月看涨期权，押注宏观降息时机及传统金融体系接受加密货币 [6] 比特币未来价格预测 - 专家预计比特币本月将突破历史高点 [4] - 根据波动性数据，比特币年底前可能达到15万美元 [6] 市场潜在风险 - 投资者采取防御性策略以防高于预期的通胀数据 [7] - 通胀数据意外可能引发小规模恐慌并导致急剧下滑 [8]

白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1151962千克 较上一日减少6425千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡走势 开盘价9260元/千克 最高触及9293元/千克 最低下探9192元/千克 收盘报9210元/千克 单日跌幅0.72% [1] - 上海地区交割仓库仓单变动分化 中储吴淞增加4008千克 外运华东虹桥增加6535千克 中工美供应链减少10444千克 [4] - 广东深圳威豹仓库仓单减少6524千克 [4] 美国劳动力市场数据 - 7月非农就业新增7.3万人 显著低于市场预期的10.4万人 前两月数据合计下修25.8万人 创1979年以来最大幅度修正(非疫情因素) [2] - 三个月移动平均就业增幅降至3.5万人 失业率微升0.1个百分点至4.2% 仍处历史低位 [2] - 数据修正导致美联储政策制定的劳动力市场基础发生变化 杰克逊霍尔年会(8月21-23日)成为调整政策指引的关键时点 [2] 美国国债市场反应 - 非农数据公布后 2年期国债收益率下跌超过20个基点 10年期收益率下跌逾10个基点 反映市场对FOMC鹰派立场的重新定价 [3] - 10年期国债收益率能否持续回升将取决于8月12日公布的CPI通胀数据 [3] 美联储政策前景 - 疲弱就业数据使9月降息进入政策选项 但需结合后续通胀数据评估 若通胀高企将形成"就业弱+通胀强"的政策困境 [2] - 鲍威尔重点关注失业率与通胀数据的协同变化 未来需观察8月就业报告及两轮通胀数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据走弱、9月降息预期升温、周内白银库存去库，使贵金属价格偏强震荡；美国关税政策落地，市场对财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；消息面关注周二美国7月CPI通胀数据 [4][7][8] 根据相关目录总结 行情回顾 - 美黄金价格偏强震荡，截至上周五报收3458美元/盎司，周内涨1.2%，关注上方压力位3510，下方支撑位3390 [4] - 美白银价格反弹，截至上周五周度涨幅3.8%，报收38.51美元/盎司，关注下方支撑位37，上方压力位39.7 [7] 周度观点 美国新一轮关税生效、非农就业数据不佳，就业市场韧性预期扭转，9月降息预期升温，贵金属价格偏强震荡；贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观；鲍威尔言论偏鹰派，特朗普提名美联储理事；关税政策落地，市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格有支撑；关注周二美国7月CPI通胀数据 [8] 海外宏观经济指标 未提炼出有效总结内容 当周重要经济数据 - 美国7月ISM非制造业PMI公布值50.1，预期51.5，前值50.8 [19] - 美国6月耐用品订单月率修正值为 -9.4%，前值 -9.3% [19] 当周重要宏观事件和政策 - 美国上周初请失业金人数升至22.6万人，为一个月来最高，高于预期，续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来最高 [21] - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席米兰暂任美联储理事，以填补库格勒辞职空缺，白宫继续寻找人选填补明年2月开放的长期理事席位 [21] 库存 - 黄金comex库存减少4,062.44千克至1,200,128.17千克，上期所库存增加300千克至36,045千克 [10] - 白银comex库存减少5,260.36千克至15,753,687.21千克，上期所库存减少25,570千克至1,158,387千克 [10] 基金持仓 - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,217手，较上周增加13,029手 [10] - 本周白银CFTC投机基金净多持仓为48,500手，较上周减少8,719手 [10] 本周关注重点 - 周二（8月12日）20：30关注美国7月CPI年率未季调 [32] - 周四（8月14日）20：30关注美国7月PPI年率 [32] - 周四（8月15日）20：30关注美国7月零售销售年率，22：00关注美国8月密歇根大学消费者信心指数初值 [32]

CPI数据表现 - 7月CPI同比0%，高于预期的-0.1%，前值为0.1%[1] - CPI环比0.4%，前值为-0.1%，去年同期为0.5%[1] - 核心CPI同比0.8%，前值0.7%；环比0.4%，前值0%[1] - 服务分项环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅的六成以上[2] - 食品价格环比下跌0.2%，弱于21-24年同期均值0.7%[2] PPI数据表现 - 7月PPI同比-3.6%，低于预期的-3.4%，前值-3.6%[1] - PPI环比-0.2%，较前月跌幅收窄0.2个百分点[2] - 上游行业价格跌幅收窄更明显：采掘工业环比降幅收窄1个点至-0.2%，原材料收窄0.6个点至-0.1%[2] - 煤炭开采洗选等行业价格环比降幅收窄，对PPI环比拖累减小0.14个百分点[3] 行业与政策影响 - 暑期出行需求旺盛推动交通通信环比+1.5%、教育文娱环比+1.3%[2] - "反内卷"政策效果部分显现，多晶硅、焦煤等期货品种大涨[3] - 汽车制造业价格环比由涨转跌（从0.2%到-0.3%）[3] 市场展望 - 年底PPI同比转正需要接下来五个月环比平均值达到0.42%+，难度较大[3] - 通胀温和为货币政策维持宽松提供支撑[3]

美联储政策信号 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，并呼吁9月会议开始降息[1][3] - 鲍曼认为降息可避免劳动力市场进一步恶化，减少未来大幅政策纠偏的必要性[3] - 旧金山联储主席戴利建议年内两次25基点降息，重点关注9月和12月时点[3] - 高盛预测美联储9月起连续三次降息25基点，失业率上升可能触发50基点降息[3] - 美联储主席鲍威尔称尚未就9月政策调整作出决定[3] 劳动力市场数据 - 7月非农就业增长7 3万个，低于预期的10万个，6月和5月数据合计下修25 8万个职位[4] - 7月失业率小幅上升，就业市场疲软迹象强化美联储降息预期[4] - 鲍曼指出劳动力市场脆弱性迹象应促使美联储关注就业目标风险[4] 通胀指标动态 - 6月PCE价格指数环比涨0 3%，同比涨2 6%，核心PCE同比涨2 8%[5] - 6月CPI同比涨2 7%，核心CPI同比涨2 9%，关税影响显现但核心通胀略低于预期[5] - 即将发布的7月CPI、PPI数据可能扰动美联储降息前景[5][6] 利率决策背景 - 美联储连续第五次会议维持利率在4 25%-4 50%区间[3] - 鲍曼和理事沃勒在上次决议中反对维持利率，主张降息25基点[3] - 鲍曼认为关税推动的通胀上涨不具有持续性[3]

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]

通胀数据表现 - 7月CPI同比0%，环比0.4%，略高于2017年以来均值0.36% [2][4] - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，不及市场预期-3.4% [2][9] - 核心CPI同比0.8%，为2024年3月以来最高水平 [4][21] PPI分析 - PPI统计时点导致下旬涨价未充分体现，5日/20日调查均价未反映反内卷政策带动的下旬涨价 [3][9] - 大宗商品价格拉动PPI环比0.1%，但煤炭采选（-1.5%）、黑色压延（-0.3%）环比仍为负 [9][14] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.3%，计算机通信（-0.4%）、汽车（-0.3%）等行业价格下行明显 [14][70] CPI结构分析 - 核心商品CPI同比上升0.3pct至0.9%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% [4][21][23] - 暑期出行推动核心服务CPI环比0.8%，高于2011-2019年均值0.7%，其中飞机票（17.9%）、旅游（9.1%）涨幅显著 [4][29][71] - 食品CPI同比下降1.6%，鲜菜价格降幅扩大7.2pct至-7.6%，鲜果价格涨幅回落3.3pct至2.8% [5][34][35] 行业表现 - 石油开采（3%）、石油加工（1.4%）PPI环比转正，有色采选（0.7%）、有色压延（0.8%）环比为正 [9] - 交通工具用燃料CPI同比回升1.8pct至-9.0%，家用器具CPI同比上升1.8pct至2.8% [52][72] - 黑色加工PPI同比改善1.3pct至-10%，有色加工同比上升1.3pct至2.2% [44] 未来展望 - 中下游供给过剩制约上游价格传导，预计PPI回升幅度有限 [5][40][72] - 核心商品CPI受下游PPI压制，叠加农产品供给充足，CPI改善或较温和 [6][40] - 反内卷政策加码可能提振大宗价格，但传导效应受中下游产能利用率制约 [40][72]

全球市场周一开盘陷入了寂静，A股、美元、黄金几乎都没怎么波动。这有点出入预料——既没有因为 降息预期升温而上涨，也没有因为上周五的大跌而恐慌。 · 一方面，下次发布非农数据市场还会不会相信？如果不信任，那么波动将加剧。特朗普解雇了劳工统 计局局长，并称数据受到操纵。 · 另一方面，市场上很多人还没意识到"二次伤害"正在逼近。9月美国劳工部还要发布2025年3月的"基准 修正"初步估计。根据高盛的预测，可能会再砍掉 55-95万人。换句话说，接下来可能还要再平均"月 减"4.5万到8万人。如果属实，将是2010年以来最大的一次下修。这不仅是修正过去，也是重新定义当 前的"真实就业水平"。 安静背后，并非是因为缺少催化剂，而是"怀疑气氛持续加重"。 第一，初步答案将交给今晚，届时看美股的表现，如果其能够止跌，那么市场将迅速忘记当前的痛苦。 第二，美元的走势也是备受关注的，如果其能够收涨，证明非农数据不过是"一日行情"——焦点将迅速 转向下周的通胀数据，以及下个月的非农数据。 第三，上周五的非农就业报告发布，可能令就业数据上升到了与通胀数据同样重要的程度。不过，现实 的一个问题是——美国就业数据失去了信任——4月和 ...

美联储政策立场 - 维持美联储年底前最多减息一次的观点 [1] - 美联储减息的信心基础或需等到10月后才能建立 [1] - 美联储政策大门未完全关闭但门槛比市场想象的要高得多 [1] 美联储主席表态与内部意见 - 美联储主席鲍威尔反应非常坚定，反复强调一切视乎数据，未给出任何关于减息时间点暗示 [1] - 尽管声明承认经济增长放缓且内部出现30年来最显著的两张反对票要求立即减息，但鲍威尔态度清晰表明在通胀数据未有明确、持续回落至目标水平前不会轻易松开政策油门 [1] - 市场必须摒弃幻想，重新审视美联储决策定力 [1] 经济数据与关键变量 - 近期就业和通胀数据已初现经济放缓及成本向消费品传导趋势 [1] - 关键变数在于关税，鉴于新关税实际征收时间已推迟至8月1日，对物价传导过程将相应延后 [1] - 鲍威尔至少需要观察8月和9月完整经济报告才能初步判断由关税引发的物价上涨是一次性冲击或会演变成更棘手的长期通胀预期 [1] - 10月会议前美联储很可能缺乏足够数据信心来启动减息周期 [1]