投资者交流会概况 - 活动类别为投资者交流会，时间为2025年7月23日10:00 - 11:30，地点在公司8楼会议室 [1] - 参与单位及人员包括中信证券等机构的37位投资者，上市公司接待人员为董事会秘书莫谋钧先生 [1] 蓝莓战略与品牌策略 - 依托农业技术服务力量，推动单一特色作物产业链战略，发挥云南产区优势，以科研创新提升产业效率 [1] - “卖好”关键在于交付高品质蓝莓，增加KA占比，开拓东南亚市场，实现从化工、农业到消费属性发展 [1] - 以“爱莓庄”为第一品牌，同步推进“迷迭蓝”等品牌，向二三线城市下沉，面向消费者积累口碑 [1][2] 中国蓝莓市场现状 - 鲜食蓝莓蓬勃发展，云南产区可冬春上市，填补时令水果淡季，替代部分进口水果，品牌蓝莓市场潜力大 [3] - 云南基质蓝莓有高壁垒属性，进口蓝莓主要来自智利和秘鲁，外国产地栽蓝莓五六月上市，构成全年供应格局 [3] 果汁深加工业务 - 鲜果研发、生产、销售和深加工是产业链战略布局，现阶段以前三步为主 [4] - 广东云浮工厂承接深加工业务，以NFC为主，配以HPP果汁生产 [4] 农药业务发展战略 - 农药业务板块稳定，通过内生增长和行业去产能保持中长期增长 [5] - 策略转向以作物为导向，产品和服务一体化，打造单一作物技术服务平台，坚持大品套餐 - 技术服务策略 [5] 蓝莓土地规模进程 - 云南流转土地挑战大，公司重视土地质量标准，各层级负责人肩负拿地目标，深化拿地布局 [6][7] 蓝莓产业核心竞争力 - 基质蓝莓填补国产高端水果市场空白，壁垒包括气候、种苗、资本、土地、技术等要素 [7] - 依托农业技术积累，有新农人团队，开拓促早应用，通过大棚种植等保障科学种植落地 [7] 蓝莓种植风险及应对 - 采用大棚基质种植等方式基本控制常规影响，但极端地质灾难等不可抗力可能影响生产 [7] - 重视人才团队管理，打造“农场主”身份认同，推进教育培训和事业合伙体系建设 [7]

成文日期：20250723 报告周期: 日报 研究品种:纯碱 研究员：何宁 （从业资格号:F0238922;投资咨询从业证书号:Z0001219) 纯碱期货日报 1 期货市场 1.1 合约行情 当日 (20250723) 纯碱期货承压回调。其中纯碱 2509 (SA509) 开盘价 1376 元/吨,最高价 1394 元/吨,最低价 1300 元/吨,收盘价 1338 元/吨,较上一个交易日结算价上涨 9 元/吨,涨幅 0.68%，成 交量 330.7 万手,较上日增加 19.7 万手,持仓量 103.7 万手,较上 日减少 3.73 万手。 图 1: 纯碱 2509（SA509）分时图 数据来源：国金期货 WH6 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjgh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 1.2 品种价格 表 1：纯碱期货日行情表 20250723 | 合约名称 | 开盘 最高 | | --- | --- | | 纯碱2508 | 1364 1381 2784 | | 纯碱2509 M | 1376 1338 | | 纯碱2601 ...

市场监管总局充电宝质量安全集中整治通知 - 市场监管总局将于2025年7月至9月在全国开展充电宝质量安全集中整治 [1] - 整治旨在全面加强充电宝产品质量安全监管 保障人民群众生命财产安全和社会公共安全 [1] 集中整治重点举措 - 强化CCC认证监管 对已获认证产品和企业开展"回头看" 推进认证标志改革试点 [2] - 加强质量监督抽查 扩大网络销售产品抽查覆盖面 重点抽查网红热销和低价促销产品 [2] - 从严查处未经CCC认证出厂销售 生产销售不符合国标 掺杂掺假等违法行为 [2] - 加大缺陷产品召回力度 通过多渠道监测缺陷线索 督促电商平台停止销售问题产品 [2] - 压实电商平台责任 加强资质审核和违规管理 推动产品赋码核验试点和CCC认证联网核查 [2]

【导读】年金计划"组团"现身ETF前十大持有人名单 中国基金报记者 吴君 例如，今年4月上市交易的工银瑞信国证港股通创新药ETF的前十大持有人名单中也出现了多 只年金计划，其中，国家能源投资集团企业年金计划持有5000.72万份，占场内基金总份额 的3.95%，排名首位；农行、建行、交行、工行等几大国有银行的企业年金计划也配置了该 基金，如中国农业银行企业年金计划持有4800.67万份，中国建设银行企业年金计划持有 4650.29万份；中国华能集团企业年金计划持有3334.49万份。此外，河北、广东、江苏等地 的职业年金计划也持有该基金。 | 序号 | 持有人名称(全称) | 持有基金份额(份) | 占场内基金 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 总份额的比例(%) | | | 国家能源投资集团有限责任 | | | | l | 公司企业年金计划一中国建 | 50,007,166.00 | 3.95 | | | 设银行股份有限公司 | | | | | 工银瑞信基金公司一农行一 | | | | 2 | 中国农业银行离退休人员福 | 50,003,166.00 | 3.95 | ...

导读：2025年，很可能是公募基金重新赢得信任的一年。截止6月30日，代表主动权益的万得偏 股混合基金指数上涨7.86%，不仅实现了正收益，也重新跑赢了沪深300宽基指数。表现最好的 前十只主动权益基金，半年涨幅全部超过60%。业绩最好前十只ETF产品，半年涨幅全部超过 58%。 从公募基金的规模变化看，有比较明显的结构性分化。华夏基金以3119.37亿的增量规模领跑行 业，在管理规模5000亿以上的头部基金公司中，其14.86%的增速同样位居榜首 （ 数 据 来 源 ： Wind；数据截止：2025年6月30日） 。 从上半年的业绩排名中，我们也看到了华夏基金在主动权益、指数增量量化、固收投资等多个领 域的全面爆发，每一个大类产品中都能在榜单找到华夏基金的身影。 作为资产管理行业高质量发展的元年，规模的增长也代表着更多投资者为"华夏基金"这个品牌投 出了信任票。许多朋友也在问我，华夏基金这几年到底做对了什么？ 通过对华夏基金多年的观察，我们看到华夏基金优异业绩和规模增长的背后，并不是发生了哪些 变化，而是持续在做正确的事情： 华夏基金优异的业绩，源于持续的投研升级。 1）持续的投研体系升级，应对快速变化的资 ...

报告公司投资评级 - 报告对古茗（1364.HK）给予“买入”评级 [5][14][206] 报告的核心观点 - 当下茶饮子行业景气度空前，古茗作为大众现制茶饮龙头，区域规模优势模式已跑通，从区域走向全国潜力可观，预计仍有一倍以上开店空间，咖啡业务开拓下沉市场新增量，成长空间明确，价值逐渐凸显，有望实现收入业绩的稳健增长，预计2025 - 2027年营收110.3、127.5和147.0亿元，归母净利润19.4、22.8和26.5亿元 [5] 公司概况 - 古茗2010年创立于浙江温岭，以供应链为核心驱动，先构建供应链，后实现规模化扩张，2024年营收87.91亿元，同比增长14.54%，经调整净利润达14.93亿元，同比增长5.69% [9] - 2019 - 2020年引入美团龙珠、红杉中国等战略投资者，2025年全球发售完成后，王云安持股合计控制40.28%股权，联合创始人等分别持股，高管和核心员工绑定公司利益 [24] - 主营业务依赖与加盟商的供货 + 服务关系，向加盟商销售商品及设备为核心收入来源，2024年占总营收约80%，2025年2月发布全新加盟政策，降低加盟门槛 [30] - 2024年营收稳健增长，收入结构稳定，毛利率维持在30%左右，经调整净利率有波动但总体优于同业，销售及分销费用率提升 [38][43] 现制茶饮行业 - 茶饮满足新消费需求，从基础功能需求演变为包含产品、体验、社交、品牌需求的新时代消费需求，消费群体以女性、Z世代为主 [57][62] - 行业价格带向中端集中，高低端品牌互攻腹地，2018 - 2023年现制茶饮店行业规模复合增长率达25.2%，2024 - 2028年预计年复合增长率达15.4% [65][76] - 大众市场增量空间大、竞争激烈，古茗所在大众市场2025 - 2028年市场规模CAGR为20%，2023年古茗以18%的GMV市场份额位列大众市场第一 [86][91] 竞争优势 - 构建“供应链 - 渠道 - 产品”的高效协同飞轮，供应链端自建种植基地、搭建冷链仓储物流网络，渠道端采取地域加密策略，产品端高频迭代 [109] - 2024年共推新103款产品，依托冷链网络保障鲜果新鲜度及高频上新迭代，研发体系由美食家 + 工程师组成，推新频率远高于行业平均 [115][126] - 拥有规模最大的冷链仓储及物流基础设施，使用三温仓物流车，向97%门店提供两日一配，物流成本低 [11][134] - 采取地域加密开店策略，以单省500家门店为关键规模节点，已在8省达成关键规模，提升资源配置效率、与仓储物流效率互文、利于下沉市场渗透 [141][142] 未来成长性 - 截至2025年6月，门店总数达10403家，覆盖20个省份，分情景测算开店空间，中性假设下不进入其他城市开店空间约9866家，继续扩张至未进入城市开店空间约19314家，预计仍具备一倍以上开店空间 [12][152][157] - 自2019年底探索咖啡业务，截至2025年6月，现磨咖啡门店已覆盖7600 + 家，成为国内现磨咖啡门店规模Top5，咖啡业务与茶饮业务在原料、物流、生产端协同优势明显，对门店带动效果初步验证 [179][188][191] - 古茗有望以“鲜活”作为形象锚点，构建覆盖全链条的“鲜活”保障体系，通过供应链建设和营销端发力提升品牌认知与用户心智 [200][202] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收110.31、127.53和146.99亿元，归母净利润19.40、22.75、26.54亿元，给予“买入”评级 [206]

三是全面加强监管执法。从严查处擅自出厂、销售以及在其他经营活动中使用未经CCC认证的充电 宝，生产销售不符合强制性国家标准，掺杂掺假等违法违规行为，及时曝光重大典型案例。 四是加大召回工作力度。通过消费者投诉、产品事故报告、产品伤害监测、网络舆情监测等渠道，对 充电宝企业进行全覆盖缺陷线索信息监测、分析与排查。加强缺陷充电宝产品召回，督促电商平台停 止销售，切实做好召回保障工作。 一是强化CCC认证监管。加强充电宝强制性产品认证活动监管，对已获得CCC认证的充电宝产品和 企业深入开展"回头看"，组织开展充电宝CCC认证标志改革试点工作。 二是加强质量监督抽查。持续加大网络销售充电宝产品质量监督抽查力度，扩大抽查覆盖面，增加抽 查批次。坚持问题导向，重点抽查网红热销、低价促销的充电宝产品。 据市场监管总局，日前，市场监管总局印发《关于开展充电宝质量安全集中整治的通知》，部署各地 市场监管部门于2025年7月至9月在全国开展充电宝质量安全集中整治，全面加强充电宝产品质量安 全监管，切实保障人民群众生命财产安全和社会公共安全。 此次集中整治明确5个方面的重点举措。 五是压实平台主体责任。督促电商平台加强网店资质审核 ...

报告核心观点 - 海南自贸港封关将于2025年12月18日正式启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，将通过贸易自由化、产业高端化、消费国际化推动本地经济结构优化和产业升级，对多个行业产生深远影响 [1] 事件要点 - 国家发展改革委副主任王昌林宣布海南自贸港封关2025年12月18日正式启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策制度 [1] 点评观点要点 优惠关税与贸易便利化影响 - 海南省封关后实施更优惠货物零关税政策，“零关税”商品税目比例从21%提升至74%（覆盖约6600个税目），降低企业进口成本和拉动游客消费意愿 [1] - 实施自由化便利化政策制度，降低政府对市场干预度，进口零关税商品及其加工可在岛内主体间自由流动，未来海南省内企业间货物免税收流通，提升供应链效率 [1] 封关政策对各行业影响 - 机场行业：国际航线扩容和基础设施升级推动机场业务增长，预计2025 - 2026年海南省机场旅客吞吐量和货邮吞吐量显著增长 [1] - 旅游行业：封关后海南与国际往来更顺畅自由，与内地联系便捷高效，有助于建设国际旅游消费中心，推动旅游产业链长期发展，离岛免税政策保持竞争优势，封关提升吸引力和增加人流推动旅游零售市场发展 [1] - 零售行业：封关后海南免税购物政策进一步优化，免税购物市场迎来新发展机遇 [1] - 房地产行业：封关后海南房地产市场预计受更多关注，尤其是高端住宅和文旅地产方面 [4] 港股相关标的情况 - 中国中免（1880.HK）：作为免税政策受益者，免税店是旅游零售和承接消费回流重要窗口，随着多元政策扶持、出入境客流回暖和产品结构扩容升级，未来盈利能力修复可期 [5] - 美兰空港（0357.HK）：海南自贸港建设带来的结构性机遇与非航业务模式创新将推动业绩提升 [5]

投资者活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与单位为长城财富，人员为药晓东 [2] - 活动时间为2025年7月24日上午9:00 - 12:00 [2] - 活动地点在宁夏东方钽业股份有限公司 [2] - 上市公司接待人员为副总经理兼董秘秦宏武、证券部员工尚满义 [2] 募投项目产能扩充情况 - 钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目拟新建氟钽酸钾1100t/年、五氧化二铌1700t/年、高纯五氧化二铌150t/年、高纯五氧化二钽50t/年、钽铌化合物209.5t/年和副产品锡精矿90t/年生产线 [3] - 钽铌火法冶金熔炼产品生产线改造项目建成达产后，新增产能熔炼铌860t/年、熔炼钽80t/年、铌及铌合金条74t/年、钽及钽合金条（棒）240t/年 [3] - 钽铌高端制品生产线建设项目建成达产后，钽铌板带制品产能新增145t/年 [3] 募投项目实施考虑因素 - 钽铌行业格局变化，公司需优化产品结构，加大新需求领域投入 [4] - 高新技术和国防工业领域发展带动钽铌行业，国产化替代为产品增长提供基础 [4] - 公司现有生产装备能力无法满足下游增长需求 [4] 公司在行业中的地位 - 拥有国际先进钽铌生产技术，是国内最大钽、铌产品生产企业 [5] - 是国家863成果产业化基地、国家重点高新技术企业等 [5] - 形成并完善研究开发和产品检验方法，开发多种新产品 [5] - 沉淀坚实技术研发与生产根基，建立人才发展通道 [5] - 拥有高素质员工队伍和完备加工手段 [6] 实际控制人收购矿山事项进展 - 2024年11月26日签订巴西Taboca公司约束性股权收购协议 [7] - 2025年3月31日完成交割工作，股权归入中国有色矿业集团旗下企业 [7] - 东方钽业与Taboca签署《铁钽铌合金采购合同》采购原材料 [7]

保险资管业务重心变化 - 保险资管公司业务重心从债权投资计划转向股权投资计划和资产证券化业务，反映出险资服务实体经济方式的调整 [1] - 债权投资计划登记数量和规模连续第四年下滑，而股权投资计划和私募股权基金均实现大幅增长 [1] - 资产支持计划等资产证券化业务继续快速增长，成为保险资管的重要业务方向 [1] 债权投资计划现状 - 2024年上半年债权投资计划登记137只，规模2122亿元，同比分别减少23%和24.5% [2] - 债权投资计划登记量从2021年高峰528只、9600多亿元降至2024年375只、6177亿元 [2] - 债权计划收益率显著下降，新登记债权计划平均收益率降至"3%+"水平，优质资产项目收益率降至"2%+" [3] 债权计划下滑原因 - 新增基建及债权类融资需求项目减少 [3] - 资金面宽松导致债权计划在融资成本方面不具优势 [3] - 保险资金角度而言，债权计划收益率下降导致合意资产稀缺 [3] 资产证券化业务发展 - 资产支持计划规模从2021年1500多亿元增至2023年近4600亿元，2024年上半年登记103只，规模近4200亿元 [5] - 保险资管机构开展资产证券化业务需从信用分析转向关注底层资产现金流 [6] - 资产证券化业务主要包括资产支持计划和交易所ABS及REITs业务 [5] 股权投资业务增长 - 2024年上半年股权投资计划登记11只，规模268亿元，同比分别增长120%和188% [7] - 保险私募股权基金登记3只，规模250亿元，同比分别增长50%和524.9% [7] - 股权投资计划投向主要集中在金融"五篇大文章"、新质生产力、新经济等方向 [9] 股权投资业务特点 - 国寿资产将股权业务作为未来重要资产配置方向，预计将成为保险资管机构核心竞争力 [9] - 股权投资业务难点在于优质资产筛选、交易结构设计和投后跟踪管理 [9] - 保险资金对期间稳定收益要求高，需通过交易结构设计匹配资金偏好 [9] 业务转型方向 - 新登记债权计划资金更多投向绿色、新型基建、新经济类项目 [4] - 保险资管围绕盘活存量需求开展资产证券化业务 [5] - 行业共识是在资产证券化业务上加快能力建设 [6]