行业市场规模与增长 - 2024年中国智算中心液冷市场规模达184亿元 较2023年增长66.1% [8] - 预计2029年中国智算中心液冷市场规模将达1300亿元 5年增长超7倍 [2][8][9] - 2030年国内液冷渗透率预计至少达30%-40% 其中冷板式液冷占比约90% [12] 技术发展驱动因素 - AI算力需求爆发导致芯片功耗大幅提升 英伟达GB200系统功耗达2700W 突破风冷散热极限 [10] - 服务器芯片功耗过去5年翻3-5倍 CPU从150W升至450-500W GPU从450W升至2200W [10] - 单机柜功耗从传统3000-8000W提升至20kW 智算服务器机柜功耗突破100kW甚至900kW [11] 算力基础设施发展 - 截至2025年6月中国智算规模达788 EFLOPS 机架总规模1085万标准机架 [5] - 2024年中国智算规模725.3 EFlops 同比增长74.1% 增幅为通算的3倍多 [6] - 预计2025年中国智算规模达1037.3 EFlops 增长43% 2023-2028年智算年复合增长率达46.2% [6] 技术路线与竞争格局 - 冷板式液冷成为市场主流技术 对现有服务器生态改变较少且更成熟 [11][12] - 全球液冷龙头维谛技术加大开拓中国市场 与英伟达在液冷领域合作 [16] - 国内龙头曙光数创拓展海外市场 2024年在新加坡成立子公司并交付东南亚项目 [16] 行业发展挑战 - 液冷方案建设周期和服务器研发周期较长 企业优先选择部署更快的风冷方案 [13] - 液冷生态不够成熟 设计方案不合理或运维不当可能带来更高故障风险 [13] - 液冷产业标准正在规范化 冷板式技术标准制定逐步常态化将推动大规模商用 [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][10] 核心观点 - 公司短期业绩承压但产品结构持续优化 市占率有望提升 [1][4] - 2025年上半年营收同比增长16.73%至4.59亿元 但归母净利润同比下降61.59%至0.22亿元 [1] - 毛利率大幅下滑7.63个百分点至17.59% 主要受产品价格调整及新产线成本分摊影响 [2][3] - 公司加速高端产品布局 有源产品销售增速达195.39% 微小尺寸产品销量增长48.24% [4] - 新兴市场拓展成效显著 产品已应用于5G、WIFI6/7、AI数据中心、卫星导航等领域 [9] 财务表现 - 25Q2单季度营收2.58亿元 环比增长28.87% 净利润环比大幅回升3489.80% [2] - 期间费用率同比上升2.58个百分点至13.68% 其中管理费用率增加1.18个百分点 [3] - 调整后2025年预测营收9.98亿元（原9.85亿元） 归母净利润0.58亿元（原0.81亿元） [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15/0.22/0.30元 对应PE为109.05x/72.97x/54.05x [10][13] 产品战略 - 重点发展车规级、有源晶振、超高频(150M以上)等高端产品 [4][8] - 研发投入聚焦TCXO、差分振荡器、RTC新品等 实现-40~105℃宽温高精度输出 [8] - 推出312.5MHz差分振荡器 满足AI数据中心低相位噪声需求 [8] - 持续减少低附加值产品占比 提升高毛利率产品结构 [4] 市场拓展 - 强化与核心大客户绑定 提升订单规模 [4] - 深入布局物联网、工业控制、电力能源市场 [9] - 把握光通信、服务器、低空飞行器等国产替代机遇 [4][9] - 产品已批量供货5G基站、智能手机、AIPC等终端应用 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.59亿元 同比增长16.73% [1] - 第二季度营收环比大幅增长28.87% [1] - 在全球电子元件行业持续承压、市场竞争加剧的背景下实现逆势增长 [1] 产品结构优化与销量增长 - 微小尺寸晶振销量实现48.24%的快速增长 [2] - 有源产品销量增速高达195.39% [2] - 加速新产线投产进程 在TCXO、XO、超高基频、车规级等高端产品线快速释放产能 [2] - 减少低附加值产品占比 提升微小尺寸、高频差分振荡器、宽温高精度、高稳定性等高毛利产品比重 [2] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发投入2292.78万元 同比增长14.76% [3] - 成功开发面向AI数据中心基础设施应用的312.5MHz差分输出温度补偿振荡器 支持1.6T高速网络 [3] - 针对汽车电子需求开发出可在-40~105℃宽温范围内输出高精度秒脉冲信号和时间数据的RTC新品 [4] - 加快150MHz以上超高频产品、TCXO、车规级高精度产品、小电阻kHz等研发与客户认证进度 [3][4] 市场拓展与应用领域 - 76.8M/80M/96M/100M/150M/300MHz以上超高频产品已实现5G、WIFI6/7、基站等领域的批量供货 [5] - 产品广泛应用于智能网卡、加速卡、计算节点、高速网络设备等AI数据中心关键设备 [3] - 在光通信、服务器、物联网、移动终端、工业控制、电力能源等高端应用领域实现突破 [2][5] - 积极把握卫星导航、车规级、低空飞行器等新兴场景的国产替代机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 持续深化与核心大客户的战略合作 扩大订单规模 [2] - 发挥全域产品布局优势 增强对行业头部客户的定制化服务能力 [2][5] - 在成本控制、供应链本地化服务和快速响应方面持续发挥优势 [5] - 通过积极的价格策略和新产品开发巩固市场份额 [1]

市场表现 - 创业板人工智能板块冲高回落小幅收跌但算力方向局部火热[1] - 光模块龙头天孚通信逆市大涨超11%股价再创历史新高年内累计涨超123%[1] - 联特科技、润和软件、中科创达、长芯博创、北京君正等多股涨超2%[1] - 创业板人工智能ETF(159363)早盘冲涨逾1%续刷上市高点全天成交额达7.18亿元净申购达2.84亿份[1] 公司业绩 - 天孚通信2025年上半年营业收入24.56亿元同比增长57.84%归母净利润8.99亿元同比增长37.46%[3] - 创业板人工智能50只成份股中29只披露半年报18只归母净利润实现正增长[3] - 新易盛归母净利润增速超355%锐捷网络归母净利润增速超194%[3] - 太辰光营业收入同比增长62.49%归母净利润同比增长118.02%[4] 行业趋势 - 人工智能行业加速发展全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长[3] - 海内外CSP巨头厂商资本开支向AI算力倾斜光通信及液冷等算力基础设施迎来成长春天[5] - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网技术可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂[5] 指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨65.01%显著跑赢科创AI指数(52.25%)和CS人工智指数(48.70%)[5] - 创业板人工智能指数光模块含量超41%持续领跑AI行情[5] - 创业板人工智能ETF(159363)最新规模超32亿元近1个月日均成交超3亿元在同类ETF中排行第一[6]

数字基础设施发展 - 全省5G基站总数达17.6万个 每万人拥有5G基站数达30.1个 [1] - 行政村实现5G和千兆光网全通达 建成毫秒级低时延骨干网络 [1] - 算力总规模突破1.5万P 其中智能算力占比超过70% [1] 重大项目建设进展 - 建成武汉智算中心 超算中心及十堰武当云谷等重大项目 [1] - 星火链网超级节点在全国率先建成 [1] - 工业互联网武汉顶级节点标识累计注册量突破280亿个 [1]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.20亿元，同比增长17.72% [4][7] - 2025年上半年归母净利润1.35亿元，同比增长14.74% [4][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.75亿元、3.32亿元、4.03亿元，同比增长19.6%、20.7%、21.3% [6][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.61元、0.74元、0.89元 [6][8] - 毛利率稳步提升，预计2025-2027年分别为39.4%、39.6%、39.8% [6][10] 分业务表现 - 协同办公产品线收入2.50亿元，同比增长2.01% [7] - 智慧渠道产品线收入3.53亿元，同比增长14.80% [7] - 智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05% [7] - AI及算力相关收入1.77亿元，重点服务中国移动、南方电网等大型企业客户 [7] 技术发展与产品创新 - 核心AI应用开发平台Rich AIBox升级2.0版本，实现技术和场景同步映射 [7] - 自研CSP平台接入Rich AIbox，从"通道"跃升为"智能服务入口" [8] - 推出语音智能体解决方案，中标运营商AI语音智能体研发项目 [8] - 打造Deep Seek+AI应用，推出AIPPT、AI写代码等AI工具集 [8] 客户与市场拓展 - 新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，提供智能检索、智能撰写等服务 [7] - 新签海港人寿、天翼云、广东广电等5G消息业务标杆客户 [8] - 协助中国银行第四期信创邮箱建设，启动AI升级规划 [7] - 联合许昌电信建设智算中心，为科研院所提供算力服务 [8] 战略布局与竞争优势 - 基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀亿级用户运营能力 [8] - 在国资云领域深度布局，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力 [8] - 在南方电网多个业务领域落地100+应用场景，包括数据可视化分析、AI智能体等 [8] - 协助运营商客户扩展具身智能机器狗APP原生开发，提升家庭场景交互体验 [8]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.39%收3868点 深证成指涨0.26%收12473点 创业板指跌0.75%收2742点[2] - 沪深两市成交额26790亿元 较昨日缩量4621亿元[2][3] - 开盘3100家下跌1322家上涨 收盘转为2737家上涨2345家下跌[3] - 主力资金净流出约7700亿元[5] 板块表现 - 半导体板块低开低走收盘下跌0.82% 科创板受拖累下跌1.31%[3] - 游戏与农牧渔业板块涨幅居前 牧原股份涨7.1% 温氏股份涨3.07% 新希望涨1.98%[4] - 大金融板块全线走弱 保险跌1.12% 银行跌0.85% 证券跌0.90%[5] - 资金主要流出稀土永磁、军工、人工智能、新能源车、算力及锂电池板块[5] 重点个股表现 - 寒武纪跳空低开5% 收盘跌4.04%报1329元/股[3] - 包钢股份跌7.36% 北方稀土跌6.79%[5] - 新易盛跌4.75% 中际旭创跌1.88% 天孚通讯逆势涨11%[5] - 工业富联跌5.75% 海光信息跌6.11% 东方财富跌1.08%[5] 市场趋势判断 - 市场从前期的亢奋期过渡到冷静期 成交量萎缩显示投资者心态理性[3][6] - 上证综指收十字星 预示进入平台整理阶段 个股分化将加剧[6] - 半导体板块需关注美国政策变化及英伟达股价走势[7] - 市场存在结构性特征 板块轮动成为常态[6]

连板股表现 - 园林股份连续7天涨停 属于园林概念 [1] - 合力泰连续3天涨停 属于算力概念 [1] - ST东时连续6天涨停 属于培训教育概念 [1] - ST中迪连续5天涨停 属于房地产概念 [1] 四连板及三连板个股 - *ST苏吴连续4天涨停 属于创新药概念 [1] - 天普股份连续3天涨停 属于汽车零部件概念 [1] 二连板个股概念分布 - 特发信息连续2天涨停 属于卫星通信概念 [1] - 博纳影业连续2天涨停 属于谷子经济概念 [1] - 领益智造连续2天涨停 属于机器人概念 [1] - ST加加连续2天涨停 属于调味品概念 [1] - ST易联众连续2天涨停 属于国企改革概念 [1] - ST尔雅连续2天涨停 属于服装概念 [1] - 浙江东日连续2天涨停 属于国企改革概念 [1] - 中国卫星连续2天涨停 属于卫星互联网概念 [1] - *ST海华连续2天涨停 属于数控机床概念 [1] - 华胜天成连续2天涨停 属于华为概念 [1] - 长飞光纤连续2天涨停 属于光纤光缆概念 [1] - 剑桥科技连续2天涨停 属于CPO概念 [1] - 森特股份连续2天涨停 属于储能概念 [1] - *ST沐邦连续2天涨停 属于机器人概念 [1] - 亚翔集成连续2天涨停 属于芯片概念 [2] - 开普云连续2天涨停 属于卫星导航概念 [2] 市场整体表现 - A股市场共计92只个股涨停 [1]

2025中国算力大会日前在山西大同举行。"算力"一词频繁出现在各类新闻报道和讨论之中。它究竟是什么"力"？通算、智算、Token等一个个术语 又代表什么意思？ 图为2025中国算力大会开幕式现场。新华社记者 柴婷 摄 ■什么是算力？ 算力即计算能力，其实我们每个人都拥有算力，比如口算、心算和速算等，只是算力有限。当进行复杂计算时，就要借助计算工具来提升算力。 从最早的结绳计算、算盘计算，到发展出计算机计算等。 如今，算力是集信息计算力、网络运载力、数据存储力于一体的新型生产力，主要通过算力基础设施向社会提供服务。 通俗讲，算力就是对数据的处理能力。它看不见、摸不着，却时刻影响着你我的生活，比如智能音箱响应用户指令、电子支付实时清算、在线购 物个性化推荐、电影的特效处理等，背后都有算力支撑。 可以说，在数字经济时代，算力如同水、电、燃气等公共基础资源一样，走进千家万户、服务千行百业。 ■算力可以分为几类？ 在分类上，根据使用设备和提供算力强度的不同，中国信息通信研究院等机构将算力分为三类，即基础算力、智能算力和超算算力。 基础算力（通用算力），一般用于基础通用计算，比如办公、上网、看视频等，不需要太高的性能。 ...

本轮行情驱动因素 - 政策改善资本市场信心并催化经济基本面持续修复 去年924政策改善资本市场信心 积极财政政策和适度宽松货币政策催化经济基本面改善 25年上半年GDP同比增长5.3%高于全年经济目标[1] - 资金面持续活跃 两融余额创近10年新高 两市成交额连续多日高于2万亿元 美联储降息周期提升中国资产对外资吸引力[1] - 投资者风险偏好显著提升 政策催化和经济修复预期推动风险偏好上升[3] - A股市场处于产业大爆发阶段 人形机器人 DeepSeek等AI大模型 创新药等新质产业持续爆发[4] ETF投资优势 - 解决选股难题 跟踪标的指数实现一键配置相关板块或行业 持仓透明[5] - 降低资金门槛 ETF净值大多1元左右 1手仅百元投资门槛低 如MSCI中国A50ETF(560050)不到百元可投资各行业顶尖龙头[6] - 直接投资科创板创业板北交所等市场 无需满足50万元资金门槛和2年投资经验 如科创芯片50ETF(588750)涨跌幅20%高弹性 云计算ETF汇添富(159273)成分股横跨四大交易所[6] - 直接投资跨境市场 无需港股通或美股账户 如港股通创新药ETF(159570) 港股通科技ETF汇添富(520980) 恒生科技ETF基金(513260)[6] - 流动性高可实现变相T+0套利 盘中随时交易 如有色50ETF(159652)8月25日一二级市场溢价超1%[7] 重点关注方向 - 券商板块作为进攻旗手 市场交投高度活跃 中资券商进军新业务 金融政策组合拳发力 基本面稳健修复估值有向上修复空间 证券ETF龙头(560090)值得关注[7] - 芯片板块基本面稳健修复 Q1整个芯片板块净利润同比增15.1% 科创芯片50ETF(588750)标的指数2025年Q1净利润增速70% 全年预计归母净利润增速104% AI催化国产替代加速处于景气上行周期[7] - 算力需求受AI模型迭代驱动 云计算ETF汇添富(159273)全面布局AI算力驱动下的云计算机遇 指数港股权重超26%捕捉港股龙头发展红利[7] - 机器人短期热点催化不断 人形机器人商业化落地可期 机器人ETF基金(159213)全面拥抱人形机器人大时代[7] - 反内卷主线持续演绎 有色50ETF(159652)布局工业金属稀有金属能源金属贵金属等细分板块 雅江工程开工业绩预期高景气[7] - 新能源板块受益供给侧改革深化 光伏龙头ETF(516290)电池50ETF(159796)费率同类最低档 新能源汽车ETF(516390)受政策补贴和智能化机器人双重催化[7] - 大消费和中药板块受资金青睐 消费ETF(159928)近10日资金流入超23亿元规模超165亿元 中药ETF(560080)近10日有7日资金流入规模同类领先[8] - 港股新消费催化不断 港股通消费50ETF(159268)布局潮玩珠宝美妆新茶饮等情绪消费板块[8] - 中证A500指数作为新一代宽基旗舰聚焦细分三级行业龙头超配新质生产力 中证A500指数ETF(563880)全面反映经济发展趋势[8] - 科创板获政策利好 科创50指数ETF(588870)聚焦业绩稳健的科创龙头换手率份额增长率领先 科创100ETF汇添富(589980)聚焦科创小巨人重仓芯片与创新药 科创综指ETF汇添富(589080)全面把握AI机器人智能驾驶等科技热点[9]