报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍和不锈钢走势均偏弱，主要受大盘影响，宏观利多情绪消化后回调，基本面无明显逻辑变动，产业受大盘疲软影响下行 [4] - 印尼八月第二期基准价小幅下调，镍矿发运高峰支撑松动，镍铁坚挺、部分低品位缺货，新能源链路盐厂强势、MHP流通偏紧，不锈钢现货下调、成交观望情绪浓 [4] - 存在印尼修订公式、缩短配额许可周期、水电站建设等利多因素，也有不锈钢进入淡季、纯镍库存高、镍矿库存上升等利空因素 [6] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率9.27%，波动率历史百分位1.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [3] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值119930元/吨，环比0%；连一120060元/吨，环比 - 0.32%；连二120300元/吨，环比 - 0.35%；连三120510元/吨，环比 - 0.35%；LME镍3M15045美元/吨，环比 - 0.40% [6] - 成交量63676手，环比0%；持仓量50856手，环比0%；仓单数22559吨，环比 - 1.23%；主力合约基差 - 1300元/吨，环比26.8% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12820元/吨，环比0%；连一12820元/吨，环比 - 0.50%；连二12890元/吨，环比 - 0.50%；连三12925元/吨，环比 - 0.54% [7] - 成交量149736手，环比0%；持仓量135764手，环比0%；仓单数119769吨，环比 - 1.91%；主力合约基差650元/吨，环比11.11% [7] 产业库存 - 国内社会镍库存41891吨，较上期涨1319吨；LME镍库存209346吨，较上期涨18吨 [8] - 不锈钢社会库存933.6吨，较上期跌20.4吨；镍生铁库存33111吨，较上期跌304吨 [8]

论坛概况 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于8月19日至20日在郑州举行 聚焦期货市场高质量发展实践与机遇 汇聚行业精英探讨风险管理创新路径 [6][7] - 论坛设置主论坛及对外开放 产业企业风险管理 农产品（油脂油料） 工业品（聚酯）四个分论坛 [7] - 参与主体广泛 包括期货公司 交易所 产业客户 金融科技公司及国际机构 新资源与新思想持续汇入行业发展 [7] 市场发展现状 - 中国商品期货市场成交量占全球总量超60% 交易量连续多年位居世界前列 [12] - 国内商品期货和期权上市品种达131个 可服务国民经济领域更加广阔 [8] - 2024年全期货市场产业客户日均成交量同比增长12.2% 参与套期保值上市公司数量连续11年保持增长 [8] - 郑州商品交易所已上市27个期货和20个期权品种 其中全球独有品种13个 品种数量居市场首位 [20][21] 对外开放进展 - 2018年中国期货市场开启国际化 郑商所2023年1月推进油脂油料板块对外开放 引入菜籽油 菜籽粕 花生期货和期权境外交易者 [5][12] - 截至目前近800名境外客户在郑商所开户 [12] - 期货市场对外开放有助于完善参与者结构 优化市场规则体系 提升国际竞争力与影响力 [12][13] 品种创新与研发 - 去年年底以来国内期货市场新上市多晶硅 铸造铝合金 纯苯 丙烯等重要品种 [8] - 郑商所将稳步推进葵花籽油期货研发注册 有序推动钢坯 水泥 鸡肉等品种研发 探索推广更多短期期权 [10] - 持续深化国际化品种研发 落地PTA保税交割 扩大合格境外投资者可交易品种范围 力争实现聚酯期货板块整体对外开放 [10] 产业服务与赋能 - 郑商所构建"点链面"立体服务矩阵 系统助力企业破解参与障碍 提升市场服务质效 [15] - 扩宽产业"期权+"服务范围 推进"保险+期货" "糖业无忧"项目 优化"商储无忧"业务模式 [10] - 聚酯板块成为期货市场中产业链品种全 市场规模大 功能发挥好 产业认可度高的明星板块 覆盖PTA 短纤 对二甲苯 瓶片四大品种 [18][19] 特定板块功能 - 农产品板块聚焦提升农业供应链韧性 油脂油料期货助力行业应对贸易变局 保障国家粮食安全 [16][17] - 工业品聚酯论坛探讨化工产业链风险管理创新 PTA期货上市开创聚酯产业链风险管理新纪元 [19] - 期货工具有效帮助企业稳定经营利润 推动中国制造走向全球价值链中高端 [8]

资本市场配置趋势 - 理性投资者转向构建包含权益类、固收类和实物资产的组合配置 [1] - 新兴产业龙头股、高评级公司债及现货黄金的三维组合成为主流配置方案 [1] 港股市场机会 - AI医疗领域公司实现年内涨幅45% [2] - 新能源基建公司股息率稳定在5.2%以上 [2] - 建议通过ETF产品实现行业分散 [2] 债券市场表现 - 绿色债券收益率突破6.5% [2] - 可转债提供攻守兼备特性 [2] - 需警惕地产债信用风险边际变化 [2] 黄金配置价值 - 黄金在美联储降息周期中展现避险价值 [2] - 实物黄金与黄金ETF组合满足流动性需求并规避交易损耗 [2] - 黄金矿企股与金价相关性达0.89 [2] 资产配置策略 - 资金划分为核心与卫星组合 [3] - 核心配置债券基金和蓝筹股组合 [3] - 卫星部分配置赛道型标的 [3] 动态风险管理 - 采用动态再平衡机制控制科技股风险敞口 [3] - 通过跨市场ETF对冲汇率风险 [3] - 利用波动率指数产品管理市场风险 [3] - 配置黄金期权应对极端事件 [3] 季度投资关注点 - 消费复苏概念股具备组合机会 [3] - 高收益市政债值得关注 [3] - 建议维持黄金持仓不低于15% [3] 智能投顾发展 - 智能组合系统根据经济指标动态调整股债比例 [4] - 需警惕算法同质化风险 [4] - 适当保留主动管理型产品增强组合差异性 [4]

市场规模 - 全球场外衍生品存续名义本金规模达699.48万亿美元，其中场外期权规模为70.29万亿美元，占比10.05% [3][5] - 场外期权规模呈现"增长—调整—再适应增长"特征，2008年金融危机前占比曾接近15% [5] - 监管政策如《多德-弗兰克法案》和《巴塞尔协议Ⅲ》引入中央对手方清算和交易报告库机制，约束了非标准化场外期权发展 [5] 标的结构 - 利率类场外期权规模46.16万亿美元，占比65.67%，主导地位源于金融机构对利率波动风险的对冲需求 [7][8] - 外汇类场外期权规模19.17万亿美元，占比27.28%，主要服务跨国贸易和海外投资的汇率风险管理 [10] - 权益类场外期权规模4.23万亿美元，占比6.01%，帮助机构投资者对冲股市风险和增强组合收益 [11] - 商品类场外期权规模0.58万亿美元，占比0.83%，服务于实体产业的价格风险管理 [12] 参与者生态 - 交易商与其他金融机构合计占比超过80%，形成机构主导的市场格局 [13] - 交易商在利率类、外汇类和权益类场外期权中占比分别为43%、35%和15%，扮演流动性提供者角色 [15] - 其他金融机构（对冲基金、保险公司等）在外汇类、利率类和权益类场外期权中占比分别为48%、50%和69%，是主要需求方 [16] - 非金融机构占比不足20%，主要目的为对冲经营风险，因专业门槛和交易成本较高参与度低 [16] 监管影响与未来趋势 - 中央对手方清算机制降低交易对手信用风险，但提高市场参与成本并抑制非标准化产品创新 [18] - 交易报告库机制提升透明度，但增加机构合规成本 [19] - 《巴塞尔协议Ⅲ》提高银行持有场外期权的风险权重，促使机构优化持仓结构 [19] - 全球经济不确定性增加推动风险管理需求上升，数字化技术如人工智能和区块链有望提升定价和交易效率 [19]

聚酯期货市场发展现状 - 聚酯产业链稳健发展依赖期货工具助力 2006年PTA期货作为国内首个化工品期货在郑商所上市 后续陆续上市短纤 PX 瓶片等期货期权品种 实现主要品种全覆盖[2][3] - 聚酯板块已成为国内期货市场产业链品种最全 市场规模最大 功能发挥最好 产业认可度最高的明星板块[3] - 郑商所重点推进三方面工作：加大品种供给形成8个品种的完备工具体系 多措并举强化产业服务 深化对外开放吸引30多个国家和地区760个境外客户开户[4] 期货市场功能发挥成效 - PTA期货套保效率达98%以上 成为期现结合度最高品种之一[10] - 期货工具在指导生产计划 管理价格波动风险 稳定经营和锁定利润方面发挥积极作用 助力企业形成原材料到产品的风险管理闭环[3] - 通过期货市场搭建虚拟瓶片加工厂为出口备货 使用期货基差公式报价为海外客户提供二次定价机会 优化仓储物流成本 提升全球占有率[8] 企业期货工具应用实践 - 逸盛石化作为PTA和瓶片生产企业 采用买入和卖出套保相结合方式 并关注全产业链加工费及内外盘比价情况[10] - 荣盛石化通过灵活调整炼化装置产品流向 动态管理PX库存 并利用期货工具开展套期保值锁定加工费[11] - 新凤鸣集团构建"原料-成品-库存"全链条动态风控体系 结合厂库交割优势化解风险 提升利润和市场竞争力[11] 国际化进程与定价影响力 - PTA PX期货价格已成为国际贸易定价重要参考 聚酯产业从价格接受者转向规则制定者[4][8] - 郑商所推动聚酯板块8个品种全部引入合格境外机构投资者 截至2025年7月境外客户开户数达760个[4][7] - 下一步将推动短纤 PX 瓶片期货期权及PTA期权成为特定品种 坚持"一品一策"设计对外开放方案[5] 未来发展规划 - 做精做细存量品种 持续完善合约规则 优化交割布局 便利企业参与使用[5] - 推动PTA出口型车（船）板交割首单业务落地 提升期货价格国际影响力[5] - 协同政府部门 行业协会 产融基地 期货公司等发挥各自优势 帮助企业提升期货工具运用能力[5]

核心观点 - 知名私募中欧瑞博近期调研天赐材料 重点关注电解液及六氟磷酸锂价格趋势、固态电池材料布局、海外项目进展及新产品开发情况 [1] 产品价格与供需 - 电解液及六氟磷酸锂价格预计逐步趋向良性恢复 受碳酸锂价格波动及下游需求提升影响 [1] - 六氟磷酸锂市场供需处于相对平衡阶段 新增产能投放节奏将结合市场需求变化综合考虑 [1] 技术研发进展 - 固态电池材料布局涵盖硫化物及氧化物电解质路线 硫化物路线处于中试阶段 计划2025年完成中试产线建设 [1] - LiFSI添加比例有望从2%提升至2.2%-2.5% [1] - 已完成三代半及四代磷酸铁锂产品开发 正处于产线量产调试阶段 [1] 原材料与供应链 - 碳酸锂原材料主要来源于锂矿资源加工和废旧电池回收业务 将持续完善废旧电池来源渠道 [1] 项目进展 - 摩洛哥项目已签署投资协议 目前处于土地选址、勘察及项目详设等前期阶段 [1] 财务处理 - 2025年上半年信用减值主要依据会计政策对应收账款账期余额进行计提 [1]

聚酯期货市场发展现状 - 郑商所聚酯板块实现主要品种全覆盖 包括PTA 短纤 PX 瓶片等8个期货期权品种 形成完备风险管理工具体系 [1][2] - 聚酯板块成为中国期货市场产业链品种最全 市场规模最大 功能发挥最好 产业认可度最高的明星板块 [1] - 聚酯期货期权市场运行总体平稳 套保效率达98%以上 在指导生产计划 管理价格风险 稳定经营和锁定利润方面发挥积极作用 [1][6] 国际化进程与影响力 - PTA期货对外开放成效显著 来自30多个国家和地区760个境外客户开户 PTA和PX期货价格成为国际贸易定价重要参考 [2][4] - 聚酯板块8个品种全部引入合格境外机构投资者 部分全球顶尖能化行业现货贸易商通过境内子公司参与交易 [2][4] - 期货工具助力中国聚酯产业从价格接受者转向规则制定者 提升国际定价能力和竞争力 [5] 产业企业参与情况 - 绝大多数聚酯企业深度参与期货品种 建立系统化期货研究应用体系 实现风险管理闭环 [2][3] - 逸盛石化作为主要供应商 通过买入卖出套保管理风险 关注全产业链加工费和内外盘比价 [6] - 荣盛石化利用期货市场开展套期保值锁定加工费 构建原油-PX-PTA-聚酯一体化产业格局抵消单一产品价格风险 [7] - 新凤鸣集团构建原料-成品-库存全链条动态风控体系 通过期货市场优化采购锁定利润 结合厂库交割化解潜在风险 [7] 郑商所重点工作推进 - 做精做细存量品种 持续完善合约规则 优化交割布局 便利企业参与使用 [3] - 推动短纤 PX 瓶片期货期权及PTA期权成为特定品种 坚持一品一策设计对外开放方案 [3] - 推出PTA出口型车(船)板交割制度 增加短纤期货仓库交割方式 优化套保持仓额度申请方式 上线3组跨品种套利指令 [2][3]

论坛概况 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于8月19日至20日在郑州举行 聚焦期货市场高质量发展和赋能实体经济[3][4] - 论坛设置主论坛及对外开放、产业企业风险管理、农产品（油脂油料）、工业品（聚酯）四个分论坛[4] - 参与主体包括期货公司、交易所、产业客户、金融科技公司和国际机构 体现行业广泛参与性[4] 市场发展现状 - 中国商品期货市场成交量占全球总量超60% 交易量连续多年位居世界前列[10] - 国内已上市商品期货和期权品种达131个 可服务国民经济领域持续扩大[5] - 2024年全期货市场产业客户日均成交量同比增长12.2% 参与套期保值上市公司数量连续11年保持增长[5] - 郑商所已上市27个期货和20个期权品种 其中全球独有品种13个 品种数量居市场首位[19] 国际化进程 - 2018年中国期货市场开启国际化 PTA期货率先引入境外交易者[2] - 2023年1月郑商所推进油脂油料板块对外开放 菜籽油、菜籽粕、花生期货期权引入境外交易者[10] - 截至目前近800名境外客户在郑商所开户[10] - 郑商所将落地PTA保税交割 扩大合格境外投资者可交易品种范围 实现聚酯期货板块整体对外开放[8] 品种创新规划 - 去年年底以来新上市多晶硅、铸造铝合金、纯苯、丙烯等重要品种[5] - 郑商所稳步推进葵花籽油期货研发注册 有序推动钢坯、水泥、鸡肉等品种研发[8] - 探索推广更多短期期权 拓宽产业"期权+"服务范围[8] 产业服务成效 - 聚酯板块成为期货市场产业链品种最全、规模最大、功能发挥最好的明星板块[17] - PTA期货作为郑商所首个化工品种 建成覆盖PTA、短纤、对二甲苯、瓶片四大品种的完备工具体系[18] - "保险+期货""糖业无忧""商储无忧"等项目持续优化 服务实体经济模式不断创新[8] 行业功能价值 - 期货工具帮助企业稳定经营利润 推动"中国制造"走向全球价值链中高端[5] - 上市公司风险管理呈现系统化、精细化和全球化趋势 制造业成为套保主力军[12] - 油脂油料期货成为保障国家粮食安全的"压舱石"和全球市场感知中国供需的"晴雨表"[15] - 聚酯期货期权指导企业生产计划 管理价格波动风险 形成原材料到产品的风险管理闭环[18]

风险管理能力的重要性 - 风险管理能力已从企业的"加分项"跃升为"生存项"，成为企业生存发展的核心要素 [1][2] - 全球产业链供应链加速重构，大宗商品价格波动频现，极端气候、地缘冲突等不确定性因素叠加共振，企业经营环境愈发复杂 [1] - 风险管理是关系企业生存发展、产业安全稳定、乃至国家经济韧性的关键因素 [1] 期货和衍生品市场的应用 - 期货和衍生品正逐渐成为企业驾驭风险、稳健经营的得力"武器" [1] - 2025年前7个月，全市场公告开展期货和衍生品业务的实体上市公司达1114家，其中超八成（902家）涉足外汇套保，约三分之一（364家）开展商品期货套保业务，15%（162家）同时开展商品期货和外汇衍生品业务 [1] - 制造业上市公司是套保的主力军，主要覆盖化工、农产品加工等领域，为企业实现产业升级、加速海外布局提供有利条件 [3] 企业风险管理的新趋势 - 上市公司利用衍生品管理风险逐渐呈现出系统化、精细化、全球化趋势 [3] - 工具应用以应对汇率、利率、大宗商品价格波动风险为主，逐渐延伸到全面管理金融资产价格波动带来的风险 [3] - 跨国大宗商品贸易企业运用期货、期权等工具管理风险敞口，以应对价格波动、锁定利润，确保企业经营的可控性 [2] 提升风险管理能力的措施 - 企业需从意识、体系和人才等多维度强化自身风险管理能力 [1] - 牢固树立风险管理意识，充分认识期货和衍生品在风险管理中的积极作用，严守套期保值边界，坚持合理参与、规范运作 [3] - 健全严谨高效的风控体系，设置科学的决策、执行和风险预警机制，强化内部审计和合规审查 [4] - 加强专业人才培养和储备，培养既懂现货经营又通金融理论的复合型人才，提升团队对市场、工具和会计准则的理解深度和实操水平 [4]

行业地位与贸易角色 - 中国是全球菜籽油和菜籽粕第二大进口国及第一大消费国 同时也是花生最大进口和消费国 [2] - 油脂油料安全是关系经济发展和社会稳定的全局性重大战略问题 油料种植涉及农户利益 贸易加工关系企业经营 [1] 期货市场功能与作用 - 期货市场为产业提供风险管理工具 解决稳定种植面积 保障收益和管理价格风险等行业难题 [1] - 油脂油料期货市场超越风险避风港单一定位 成为产业稳健经营的压舱石 全球市场感知中国供需的晴雨表和国家大宗商品治理的战略支点 [2] - 油脂油料板块已形成完整衍生品体系 品种流动性高且价格权威性强 成为行业抵御市场波动的稳定器 [3] 交易所战略举措 - 郑商所以品种创新为矛 对外开放为帆 产融协同为基 为产业链构建高质量风险管理体系 [1] - 郑商所持续优化油脂油料品种规则 推进品种对外开放并开展产业培育活动 为产业安全和高质量发展提供支持 [2] - 大商所将服务实体经济和国家战略刻入基因 三十余年来作为期货市场从无到有的亲历者和建设者 [2] 企业实践与应用 - 行业代表性企业积极利用期货及衍生工具辅助生产经营 有效规避价格波动风险并保障稳健运营 [3] - 需更深入广泛推动产业链企业运用期货工具 通过科学对冲增强经营稳定性和韧性 构建产业金融压舱石 [3] 行业论坛议题 - 论坛围绕全球油脂油料贸易格局变化与重构 菜系花生进口加工企业挑战机遇 以及期货工具服务国家油脂供给安全等议题展开交流 [3]