报告行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 6月人工智能板块震荡上行，当前需重视板块细分领域国产替代、金融 IT、跨境支付等细分领域存在结构性投资机会 [2][71] - 电商巨头、零售巨头等加速入局稳定币，有望推动金融新基建构建及产业生态发展，产业链相关上市公司有望持续受益，RWA 作为稳定币的价值锚点，有望重塑实体经济价值流转 [2][72] - 华为开发者大会全面展示科技创新成果，展现国产算力底座强大实力与潜力，加速构建国产 AI 算力底座，国产自主可控领域有望迎来新发展周期 [2][73] 各目录总结 市场行情回顾 整体行情 - 6月A股人工智能指数月涨跌幅为 7.6%，计算机行业指数月涨跌幅为 7.11% [6] 代表企业 - A股Wind人工智能指数截至5月30日总市值23666.38亿，含成分股84支，权重等分，板块上市公司分布为主板14支，创业板30支，科创板10支，中小板19支 [8] - 列出6月成分股涨幅前十和跌幅及涨幅后十的股票 [9][11] 板块估值 - 人工智能指数重要成分股2021 - 2024年近三年整体营业收入复合增长率15.62%，净利润复合增长率 - 2.63%，截至6月30日平均估值PE（TTM）74.16倍，PS（TTM）3.88倍 [12] 人工智能产业动态 数据要素、数据交易所最新新闻及政策 - 6月28日，第二届数据资产高质量发展论坛暨2025中科京云生态发展大会在北京启幕，标志我国数据要素基础制度建设与数据资产高质量发展迈入新阶段 [20] - 6月24日，国家数据局举办“数据要素×”系列新闻发布会，介绍相关行动推进情况及2025年大赛情况 [22] - 6月3日，国务院总理李强签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行 [22] - 6月27日，“共创·共建·共享”一体化数据市场建设大会在上海举办，上海数据交易所提出创新举措，发布相关制度和标准体系 [23] - 6月，云南省数据局印发多个工作要点，推动昆明国际数据交易所发展 [23] - 6月10日，华大基因与深圳数据交易所达成战略合作 [23] 算法端：国内外巨头大模型动态 - 国内：6月30日，华为开源盘古7B稠密和72B混合专家模型及基于昇腾的模型推理技术；百度开源文心大模型4.5系列；6月28日，国家能源集团发布发电行业专业大模型“擎源”；6月26日，商汤日日新SenseNova融合模态大模型获中国信通院多模态大模型最高4 + 级认证；6月6日，智源研究院推出“悟界”系列大模型 [25][26] - 海外：6月27日，Black Forest Labs开源图像编辑模型FLUX.1Kontext[dev]，RunningHub集成该模型；6月19日，Midjourney推出首个AI视频生成模型V1；6月11日，法国AI实验室Mistral推出推理模型Magistral系列；6月10日，OpenAI推出o3 - pro人工智能模型 [27][28] 算力端：AI服务器、AI芯片最新动态 - 6月30日消息，英伟达下一代AI服务器芯片GB300将于下半年上市，引发供应链变革，光模块厂商迎来新商机 [30] - 6月24日，慧与科技发布新一代AI服务器，深化与英伟达合作 [30] - 6月21日消息，英伟达携手富士康计划在美得州休斯敦新工厂部署人形机器人生产AI服务器 [30] - 6月12日，AMD发布新一代高性能GPU产品MI 350系列及ROCm 7平台 [30] 前沿行业动态 前沿技术动态 - LeVERB框架实现人形机器人视觉语义理解与全身运动控制的无缝连接，具备零样本部署能力，为服务机器人、工业自动化等应用场景开辟新可能 [31][34] - 普林斯顿大学AI实验室与复旦大学历史学系联合推出HistBench和HistAgent，标志AI在历史研究领域的重大突破 [38] - 元能力对齐框架通过模仿人类推理方式，自动化生成训练数据，提升模型在数学、编程和科学任务上的表现 [40][43] 前沿政策动态 - 6月3日，广东省工业和信息化厅发布《人工智能与机器人产业创新发展资金管理实施细则（征求意见稿）》，支持人工智能与机器人产业发展 [47] - 6月16日，江苏省工信厅开展具身智能机器人应用场景需求征集工作 [47] - 6月20日，杭州市经济和信息化局发布《加快建设人工智能创新高地实施方案（2025年版）》，推动杭州市打造人工智能创新高地 [49] - 6月23日，工业和信息化部等六部门发布《智能工厂梯度培育要素条件（2025年）》，推动制造业智能化升级 [49] 前沿企业动态 前沿产品动态 - Google DeepMind发布DataRater框架，可自动评估和筛选训练数据，提升模型训练效率，适用于大语言模型预训练、合成数据清洗、多模态学习等场景 [50][56] - OpenAI发布o3 - pro模型，在数学、编程、科学基准测试中表现出色，具备长思考、超长上下文、工具调用等能力 [57] - 华为聚焦单节点效率提升，实现算子加速与内存优化，推动MoE模型的高效训练与部署 [61][62] - TicNote是全球首款Agentic AI硬件，具备多种功能，展现碎片信息结构化能力 [64] 投融资事件 - 6月有多起AI相关投融资事件，涉及乐聚机器人、宇树科技、伯镭科技等多家企业，融资金额为数亿元到30亿元不等 [66][70] 投资建议 - 关注国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、国产信创厂商、AI + 应用、云计算厂商、一体机及端侧AI、数据要素产业链、稳定币及RWA等细分赛道及相关公司 [2][74]

香港数字资产政策升级 - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，明确将稳定币和现实世界资产代币化（RWA）作为战略核心，并计划将政府代币化债券发行常规化，同时拓展至黄金、大宗商品、绿色能源资产等更广泛的RWA领域 [1] - 相较于2022年首份宣言，新版本更聚焦具体实施路径和规模化应用，标志香港数字资产发展进入"深水区" [1] 技术配套与场景拓展 - 蚂蚁数科开放四大核心技术：Layer2网络Jovay、大模型开发工具SmartCogent、"区块链+IoT"可信架构、机构级Web3钱包技术，覆盖区块链基础网络、RWA应用开发等关键环节 [4] - SmartCogent支持自然语言编程，降低金融应用开发门槛；Jovay网络兼容以太坊Layer1，吸引全球开发者部署数字资产服务 [4] - "区块链+IoT"架构确保RWA数据真实性，机构级钱包技术提升资产管理安全性 [5] - 蚂蚁数科区块链专利全球第一，核心技术通过TrustBase系统性开源，已成功探索充电桩、光伏等绿色能源RWA应用 [5] 政策与生态协同推进 - 香港构建"LEAP"策略框架，涵盖法律监管优化、代币化产品扩展、场景推进及人才合作，同步推进Ensemble沙箱、稳定币条例等配套措施 [6] - 香港引进办已引入超80家重点企业（含蚂蚁数科、华为、京东等），预计总投资500亿港元，创造超20000个就业岗位 [7] - 数码港聚集超300家Web3企业，将推出区块链及数字资产试点资助计划，支持去中心化基础设施、ESG等技术开发 [7] 行业前景与定位 - RWA和稳定币被视为驱动香港价值互联网落地的两大支柱，业界认为香港正以领先技术、健全监管构建数字资产生态 [6] - 香港加速成为连接全球数字价值流动的超级枢纽，目标同步打造国际科创中心与数字资产全球创新中心 [7]

报告行业投资评级 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数 [139] 报告的核心观点 - 稳定币法案推动合规机构扎堆发行，行业发展加速，稳定币正迈向合规化、机构化、标准化与全球化 [3] - 市场对稳定币存在五大常见误解，需重新理解稳定币 [4] - 稳定币行业长期大有可为，合规非合规各有千秋，看好有规模效应潜力的平台型发行商、有支付场景的平台型公司以及未来有RWA业务场景的平台公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币法案推动合规机构扎堆发行 行业发展加速 - 稳定币是连接传统金融与区块链经济的重要桥梁，形成以USDT和USDC为代表的双寡头格局，USDT市占率高，USDC在主流场景广泛使用，稳定币成为加密资产投资与支付的重要基础设施 [3] - 稳定币商业模式是“无息揽储 + 利差套利”，与传统银行不同，发行商核心商业逻辑依赖信任机制 [13][16] - 2022年加密大熊市USDT被做空，Tether通过快速赎回响应、提升透明度、清退高风险资产等措施度过信任危机 [19] - 稳定币市场呈双寡头垄断，Tether利润高，USDT线下渠道优势显著，USDC构筑合规渠道壁垒 [20][24][31] - 多地区发布稳定币监管框架，法案发布后各类合规主体竞相发币，但合规稳定币因抵押物限制将显著限制资产收益规模 [34][36][40] - 稳定币行业规模超2300亿，美国财政部预计2028年达2万亿 [43] 深度剖析五大误解重新理解稳定币 - 误解1：稳定币法案推出不会自动带动市场规模快速扩张，其增长更依赖加密资产整体市值回暖 [49] - 误解2：合规稳定币难以快速抢占其他用途稳定币份额，且利润难以对标，USDT与USDC形成互补共存的多元格局 [53][57] - 误解3：稳定币对美债的增量需求贡献有限，难以实质缓解美债融资压力 [67] - 误解4：RWA与稳定币结合可能对核心加密数字资产造成资金分流，抑制其活跃度和估值弹性 [68] - 误解5：香港和欧盟发行稳定币难以争取货币定价权，核心锚定资产仍是美元，定价权掌握在美元体系中 [73][77] 看好发行平台、支付以及RWA场景 - Tether：发行USDT规模最大，资产端近期升值幅度较大，但交易区域受限 [81] - Rumble：Tether持股内容平台，推广USDT为支付方式 [87] - Coinbase：加密交易所龙头，业务多元化，重视合规体系建设 [88] - PayPal：发行PYUSD规模较小，增长潜力较高，受益于PayPal的流行，PYUSD在欧洲之外的大部分地区均可交易 [95] - Circle：合规先行的稳定币基础设施，打造加密美元的全球通道，启动纽约证券交易所IPO，资产收益预测区间为20 - 30亿美元 [96][103] - 连连数字：已获VATP牌照，稳定币支付有望打开公司远期成长空间，具备全球支付能力和实际贸易场景 [111] - 众安在线：通过圆币科技和众安银行共同布局稳定币，众安银行有望扭亏，保险主业趋势向好 [112][116] - 蚂蚁集团：蚂蚁数科和蚂蚁国际将申请稳定币发行商牌照，蚂蚁数科通过RWA为稳定币提供场景支撑，稳定币为RWA提供交易媒介 [123]

机构龙虎榜数据 - 今日机构龙虎榜上榜25只个股 净买入11只 净卖出14只 [1] - 机构买入金额前三个股：西测测试（6863万） 南凌科技（2848万） 隆扬电子（2119万） [1] - 西测测试获3家买方机构买入 无卖方机构 机构净增持68家 [2] - 南凌科技涨跌幅达19.98% 买卖方机构各1家 机构净增持28家 [2] 南凌科技与阿里云合作 - 阿里巴巴计划发行120亿港元2032年到期零息可交换债券 资金用于云计算基建和国际电商业务 [3] - 公司为阿里云精英级代理 在云网融合领域保持合作 提供"云+网"一体化企业数字化服务 [3] 区块链技术动态 - 霍普股份参与编写《可信区块链实体资产可信上链技术规范》 为首个RWA上链技术标准 [3] - 杭州园林参股公司万林数链主营区块链场景应用 包括商品溯源 数字标签及数字化软件开发 [4] 创新药领域 - 广生堂与京新药业登上个股龙虎榜 [5]

行情回顾 - 市场全天冲高回落，三大指数涨跌互现，沪指盘中逼近3500点关口 [1] - 银行股延续强势，中信银行、浦发银行、兴业银行等10余股再创历史新高 [1] - 电力股盘中拉升，华银电力、韶能股份、深南电A等涨停 [1] - 稳定币概念反复活跃，京北方、信雅达、金一文化等涨停 [1] - 固态电池概念股集体调整，信宇人跌超10% [1] - 个股跌多涨少，沪深京三市超4100股飘绿，今日成交1.45万亿 [1] RWA概念 - RWA概念今日大涨，金一文化2连板，霍普股份、杭州园林等涨停 [4] - 华夏基金（香港）参与了稳定币沙盒测试，涵盖稳定币的发行、支付、资产对接与基金申赎等关键环节 [4] - 部分基金子公司扩充虚拟资产业务人才，负责虚拟资产相关产品的设计和发行 [4] - 金一文化最新价4.02元，涨跌幅+10.14%，流通市值106.91亿 [5] - 霍普股份最新价58.10元，涨跌幅+19.99%，流通市值34.98亿 [5] - 杭州园林最新价20.88元，涨跌幅+20.00%，流通市值22.16亿 [5] - 华西证券研报认为RWA将催生千亿级高频流通的数字化资产生态 [5] - 传统金融机构与区块链技术平台合作推进资产代币化，反映传统金融与数字经济融合趋势 [6] 电力板块 - 电力板块今日大涨，华银电力4天3板，韶能股份、深南电A等涨停 [7] - 7月4日至5日将迎来本轮高温过程的鼎盛阶段，多地或将遭遇同期罕见的高温 [7] - 欧洲多地高温天气持续，德国多地气温逼近40摄氏度 [7] - 华银电力预计上半年净利润同比增加1.75亿—2.15亿元 [7] - 华银电力最新价6.09元，涨跌幅+9.93%，流通市值123.70亿 [8] - 韶能股份最新价5.56元，涨跌幅+10.10%，流通市值60.07亿 [8] - 深南电A最新价9.60元，涨跌幅+9.97%，流通市值32.54亿 [8] - 国盛证券认为部分省份夏季降温负荷占最高用电负荷比重达到40%-50% [8] - 火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，煤价下行，火电盈利弹性空间提升 [9] 医药板块 - 医药板块今日继续活跃，塞力医疗4连板，卫信康、广生堂等2连板 [9] - 塞力医疗最新价21.08元，涨跌幅+10.02%，流通市值40.27亿 [10] - 卫信康最新价12.68元，涨跌幅+9.97%，流通市值55.18亿 [10] - 广生堂最新价51.34元，涨跌幅+20.01%，流通市值70.19亿 [10] - 热景生物最新价194.81元，涨跌幅+20.00%，流通市值180.60亿 [10] - 湘财证券指出全球突破性临床数据陆续读出，带动海外授权市场持续活跃 [10] - 首个丙类医保目录年内推出，支付政策变化有望持续推动创新药市场规模扩容 [10] 其他热点板块 - 玻纤板块中AI等应用带动low DK电子布产品持续放量 [11] - PCB板板块中AI服务器带动行业需求大增，龙头股价持续创新高 [12] - 光伏板块中中央财经委员会推动落后产能有序退出，光伏玻璃龙头集体减产30% [12] - 钢铁板块中唐山7月4-15日烧结机限产30% [12] - 东数西算/算力板块中阿里募资百亿加码云计算等业务，英伟达股价创历史新高 [12] 历史新高公司 - 隆扬电子涨幅20%，核心概念为复合铜箔 [13] - 热景生物涨幅20%，核心概念为创新药 [13] - 平安电工涨幅10.01%，核心概念为固态电池 [13] - 京北方涨幅10.01%，核心概念为RWA [13] - 中信银行涨幅3.73%，核心概念为银行 [13] - 兴业银行涨幅3.16%，核心概念为银行 [13] - 浦发银行涨幅2.82%，核心概念为银行 [13]

券商股及金融科技股表现 - 港股中资券商股大幅拉升，板块涨幅一度扩大至7%以上，其中国泰君安国际一度大涨超23%，弘业期货涨超10%，申万宏源香港、中州证券、中国银河表现强劲 [1] - A股市场湘财证券、天风证券大幅拉升，京北方涨停，长亮科技、天阳科技、创识科技等金融科技股涨幅居前 [1] - 多点数智发布公告称正在筹备申请稳定币牌照，计划与HashKey Group合作推出稳定币支付技术服务，该股一度大涨25% [3] - A股稳定币概念股持续冲高，京北方、信雅达涨停，长亮科技一度暴涨超19%，天阳科技大涨超16%，四方精创、中科金财等涨超6% [3] - 金融科技ETF（159851）场内价格一度涨超3%，券商股带动沪指涨幅扩大至0.9%，深证成指涨超0.4%，创业板指涨0.66% [3] 稳定币政策及市场动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，香港金融管理局将开始接受牌照申请 [1] - 部分公募基金香港子公司参与稳定币沙盒测试，涵盖发行、支付、资产对接与基金申赎等环节 [4] - 国泰君安国际升级虚拟资产交易服务牌照，天风国际已申请相关牌照，广发证券（香港）发行首个每日可申赎代币化证券"GF Token" [4] 稳定币定义及市场现状 - 稳定币是一种锚定外部参考物（如法币或特定资产）的加密货币，价值稳定且波动小，核心功能是支付 [5] - 稳定币解决加密市场两大痛点：法定货币出入金渠道匮乏和比特币高波动性 [6] - 稳定币分为足额抵押型、多资产超额抵押型、算法调节型，全网稳定币市值2536亿美元，法币抵押型美元稳定币占比超九成（如USDT、USDC） [7] - 稳定币具备价值稳定、高效率、低成本、可编程性等优势，在DeFi、跨境支付、不稳定经济体等领域快速渗透 [7] 行业机构观点 - 开源证券认为稳定币迎来"奇点"时刻，应用场景从加密货币交易向更广泛支付领域扩展 [2] - 中信证券指出稳定币当前主要用于交易加密货币、跨境支付及黑/灰色产业交易，未来正规化进程中用途可能扩张 [7] - 中金公司分析港元稳定币初期或聚焦B2B跨境结算（如京东供应链支付），未来需依赖C端介入和东南亚市场接受度破局 [8]

宏观：代币化与货币金融体系变革 - 稳定币和RWA（真实世界资产代币化）可能在未来5-10年构建与现有中心化体系并行的去中心化货币金融体系，变革程度或与AI对经济的影响相当 [3] - 代币化趋势将推动货币金融体系向"中心化与去中心化并行、交织、融合"的方向发展，创造新的产业机会和监管挑战 [3] - 理解货币本质是分析稳定币和RWA创新发展的基础，需回归货币职能的底层逻辑 [3] 钢铁行业 - 需求端：上周五大品种钢材表观消费量环比下降4.33万吨至879.85万吨，其中建材消费量下降2.71万吨至305.18万吨，板材下降1.62万吨至574.67万吨 [7] - 供给端：钢材产量环比上升12.48万吨至880.99万吨，总库存微升1.14万吨至1340.03万吨（近年同期最低） [7] - 产能数据：高炉开工率83.82%（环比持平）、产能利用率90.83%（+0.04pct），电炉开工率61.54%（持平）、利用率52.36%（-0.09pct） [7] - 盈利动态：螺纹钢吨毛利环比降20.6元至145.6元，热卷吨毛利降12.6元至91.6元，钢企盈利率59.31%（持平） [8] - 政策导向：2025年国家将持续实施粗钢产量调控，推动减量重组，行业集中度提升将改善长期盈利中枢 [8] 建材行业 - 水泥：全国均价环比降1.2%，长三角地区尝试提涨20-30元/吨但需求疲软（出货率仅48%），价格或维持底部震荡 [13] - 玻璃：浮法玻璃均价环比下跌20.69元至1250.27元/吨，行业毛利亏损扩大，库存压力导致多地价格松动1-3元/重量箱 [14] - 玻纤：无碱粗纱高价局部回落，电子纱短期稳价；新增产能释放但高端产品（电子纱/布）需求格局更优 [14] - 基数效应：2024年6-9月建材需求低基数期来临，玻璃加工龙头凭借高壁垒和股息优势持续价值回归 [15]

股东及管理团队变动 - 张烈云成为控股股东并担任执行董事兼董事会主席 [2] - 新管理团队推动应收账款回收工作 [2] 业务回顾与财务表现 - 电子贸易业务聚焦高端产品与技术突破 [12] - 金融事业部收入约港币7200万元 较上年度大幅提升 [13] 未来发展战略 - 电子贸易业务采取先稳后进策略 深化供应链管理与成本优化 [7][13] - 探索RWA及Web3技术应用 推动业务向高科技领域升级 [7][13] - 金融业务将发展高质量家办业务 组建专业团队并拓展高端客户网络 [13] - 寻求战略合作伙伴以谋求产业协同效应 [7][13] 公司业务构成 - 业务涵盖金融及专业服务 电子产品贸易及食品供应链 [11] - 金融业务覆盖大中华及亚太地区 持有多项金融监管牌照 [11]

货币体系本质 - 货币本质是“社会共识”的“记账工具”，如纸币、银行体系、中央银行发行货币均承担记账功能[8] - 货币需获认可形成“社会共识”才能流通，范围可大可小，稀缺性对形成“社会共识”至关重要[9][10] - 各国法定货币是社会共识的记账工具，基于对政府信任，政府需保证其供给相对“稀缺性”[11] 稳定币发展 - 2008 年金融危机后全球纸币超发，对法定货币“社会共识”减弱，区块链应运而生，稳定币基于区块链诞生[13] - 2014 年以来法定货币尤其是美元背书的稳定币占稳定币市场 99%的份额，可理解为数字化货币基金份额，能实现去中心化流通[14] - 稳定币发展或重构全球货币体系、影响部分经济体财政税收体系，美元发行机制也会变化[17][18][19] RWA 创新 - RWA 是通过区块链技术将现实世界资产转化为区块链上数字通证的创新模式，可构建全新金融市场和金融生态[20][21] - RWA 不仅有价值储藏功能，还可承担支付结算功能，影响货币体系，帮助实现商品“货币”属性[21][22] 综合影响 - 稳定币和 RWA 发展可能在区块链上打造平行于现实世界的货币和金融体系，带来诸多机会[22] 风险提示 - 存在全球地缘风险、美国政策的不确定风险、监管政策变化风险[4][23]

香港《稳定币条例草案》通过及市场影响 - 中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，共包含11部分176条，旨在设立法定货币稳定币发行人的发牌制度，完善虚拟资产活动监管框架 [2] - 政策推动众安保险（06060.HK）股价在5月21日至5月29日5个交易日内累计涨幅超过50%，7月2日收盘价为17.7港元，较5月低点涨幅近60% [1][2] - 国泰君安国际（01788.HK）因证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，6月25日单日股价飙涨198%，收盘价为3.46港元 [1][4] 受益公司业务布局 - 众安保险持有众安银行43.43%股份，该银行已成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，与金管局沙盒参与者圆币创新科技合作 [2][3] - 众安银行提出"Banking for Web 3"愿景，已为超过80家Web3公司提供商业银行服务，是HashKey和OSL等持牌虚拟资产交易平台的银行合作伙伴 [2] - 星展银行研报对众安银行估值20亿美元，众安保险持股对应价值8.87亿美元，认为当前股价尚未充分反映该部分价值 [3] - 国泰君安国际牌照升级后，客户可直接交易比特币、以太币、泰达币等虚拟资产，服务覆盖交易、咨询及产品发行分销 [4] 稳定币市场发展现状 - 全球稳定币总市值从2017年增长超170倍，2025年6月达2400亿美元，占加密货币总市值约7% [6] - 2024年稳定币成交金额15.6万亿美元，超过Visa（13万亿美元）和万事达（8万亿美元），但交易次数仅为两者的0.41%与0.72% [7] - 波士顿咨询预测2030年RWA市场规模将达16万亿美元，稳定币30%-50%份额将流入RWA资产 [7] 政策创新与潜在影响 - 《草案》创新提出"指明稳定币"概念，引入严格发牌制度，由金管局负责审批管理 [8] - 香港探索稳定币制度可为发展离岸人民币稳定币打下基础，助力人民币国际化 [8][9] - 稳定币可能产生"存款搬家"效应，导致银行负债流失，影响传统商业银行运营模式和货币政策有效性 [1][9]