财务表现 - 2024年实现营业收入60.15亿元，同比+0.9%，归母净利润16.55亿元，同比-3.8%，扣非归母净利润16.10亿元，同比-5.2% [1] - 24Q4营收16.53亿元，同比+9.0%，归母净利3.45亿元，同比-7.6% [1] - 25Q1营业总收入18.10亿元，同比+2.4%，归母净利润6.10亿元，同比+3.6%，扣非归母净利润6.07亿元，同比+3.5% [1] - 2024年整体毛利率74.59%，同比-0.6pcts，25Q1毛利率76.21%，同比-0.3pcts [3] - 2024年归母净利率27.52%，同比-1.4pcts，25Q1归母净利率33.72%，同比+0.4pcts [3] 产品结构 - 2024年白酒业务收入58.76亿元，同比+0.5%，其中高档酒/中档酒/低档酒收入56.81/0.68/1.26亿元，同比+0.1%/-10.4%/+33.0% [1] - 25Q1高档酒/中档酒/低档酒收入17.28/0.21/0.39亿元，同比+3.5%/-12.5%/-9.0%，高档酒占比提升1.0pcts至95.1% [1] - 兼系列新品布局加速，24Q2发布兼8补齐200元价格带，25Q1发布兼7加密大众价格带，未来兼9将进一步完善布局 [2] 区域与渠道 - 2024年安徽省内/省外收入49.56/9.20亿元，同比+1.1%/-2.9%，25Q1省内/省外收入15.86/2.01亿元，同比+6.9%/-19.8% [2] - 2024年直销（含团购）/批发代理收入2.03/56.73亿元，同比+55.7%/-0.8% [2] - 2024年末省内/省外经销商502/517家，同比增加6/62家 [2] - 省内营销改革细化分工优化配置，省外强化长三角、珠三角市场支持，以团购拓展为核心 [2] 费用与战略 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率15.28%/6.77%/0.5%/-0.07%，同比+1.4/-0.1/-0.1/+0.1pcts [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率12.45%/5.6%/0.44%/-1.65%，同比+0.4/+0.3/+0.3/-1.6pcts [3] - 聚焦"市场、结构、品牌升级"目标，推进渠道扁平化调整，24年设立合肥营销中心，加快启动上海运营中心 [4] - 预计25-26年总营收61.31/64.20亿元，同比+1.9%/4.7%，归母净利润17.01/18.07亿元，同比+2.8%/6.2% [4]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入165亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润8/7亿元（YoY+32%/+48%）[4] - 24Q4公司实现营业总收入63亿元（YoY+27%），归母净利润/扣非归母净利润1 9/1 9亿元（YoY+2178%/+584%）[4] - 25Q1实现营收39亿元（YoY+11%），归母净利润/扣非归母净利润约为4 7/3 6亿元（YoY+59%/+24%）[4] - 2024年度利润分配方案为每10股派现4 5元（含税），现金分红率为32%[4] 双品牌及地区表现 - 2024年科沃斯/添可品牌营收81/81亿元，同比+5%/+11%[5] - 国内业务：科沃斯和添可品牌营收共93亿元，同比+5%，回升主因产品矩阵优化+产品升级、24Q4国补有效拉动国内收入增长[5] - 海外业务：科沃斯和添可品牌营收共68亿元，同比+13%，其中欧洲市场科沃斯/添可品牌收入分别同比+52%/+64%[5] - 科沃斯品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比+57%/+46%（均价同比-9%/-20%）、国内线下销额同比+176%/+83%（均价同比+4%/-4%）[5] - 添可品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比-2%/-1%（均价同比-10%/-4%）、国内线下销额同比+66%/+37%（均价同比-2%/+9%）[5] 经营效率与利润率 - 2024年/25Q1毛利率为46 5%/49 7%（同比+1 9/+4 4pct），主要得益于产品结构提升、成本结构优化[6] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为30 3%/3 4%/5 3%/0 2%（同比-0 9/-0 4/+0 0/+0 3pct）[6] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30 4%/3 6%/6 1%/-0 7%（同比+4 5/+0 2/-0 2/-1 2pct）[6] - 2024年/25Q1公司归母净利率为4 9%/12 3%（同比+0 9/+3 7pct），利润率持续改善[6]

文章核心观点 2024年红四方营收、净利润等关键指标显著下滑，主要因氮肥产品量价齐跌，复合肥业务盈利能力不足，且研发投入成效有限，转型升级面临挑战 [1][2][6] 公司经营业绩 - 2024年营业总收入34.85亿元，同比下降10.62%；归母净利润9316.68万元，同比下降41.16%；扣非净利润7716.68万元，同比下降48.64%；经营活动产生的现金流量净额为9825.69万元，同比下降59.71% [1] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产13.82亿元，同比增长49.28%；总资产24.08亿元，同比增长13.13% [1] 产品情况 氮肥产品 - 氮肥主要包括尿素、硫酸铵、氯化铵等，2024年国内尿素市场价格波动大，四季度以来持续低迷，公司产品单位毛利下滑 [2] - 2024年尿素产量34.52万吨，同比增长1.92%；销量17.6万吨，同比下降26.45%；库存量1.78万吨，同比增长65.60% [4] - 氮肥产品营业收入3.68亿元，同比下降37.23%；营业成本3.40亿元，同比下降31.85%；毛利率7.52%，同比减少7.3个百分点 [5] 复合肥产品 - 2024年复合肥（含脉铵氮肥、水溶肥、硫酸铵）产量125.72万吨，同比增长0.70%；销量128.92万吨，同比增长2.34%；库存量13.18万吨，同比增长16.22% [4] - 复合肥产品营业收入30.93亿元，同比下降5.68%；营业成本27.52亿元，同比下降4.56%；毛利率11.03%，同比减少1.05个百分点 [5] 行业政策 - 农业农村部推进化肥减量增效政策，2022年制定《到2025年化肥减量化行动方案》，2024年发布《关于加快农业发展全面绿色转型促进乡村生态振兴的指导意见》，传统化肥市场需求受影响，倒逼企业升级 [7] 研发投入 - 2024年研发投入6725.12万元，占营业收入1.93%，较2023年下降17.21%，研发强度处于行业中游水平 [10] - 新开发改性聚天门冬氨酸复合肥料等新产品，但市场渗透率不足，研发投入未完全转化为市场竞争力 [10] 未来计划 - 2025年持续推进新技术、新产品开发和工艺优化，推进以市场化新型肥料产品供给为方向的科技研发，加快新型肥料市场投放，扩大高附加值产品推广 [10]

财务表现 - 25Q1实现营收6 0亿元 同比+10 3% 归母净利润0 7亿元 同比-8 2% 扣非净利润0 5亿元 同比-8 6% [1] - 25Q1净利率同比-2 3pct至11 3% 毛利率同比-0 1pct至29 9% 销售费用率同比+0 2pct至13 4% 财务费用率同比+1 1pct至-0 4% [2] - 预计2025-2027年营收分别同比+17 7%/+14 7%/+13 3%至28 4/32 6/36 9亿元 归母净利润分别同比+14 1%/+16 4%/+13 7%至3 3/3 9/4 4亿元 [2] 产品策略 - 聚焦鱼、蛋、豆领域打造健康化休闲食品 劲仔小鱼推广深海鳀鱼提升品牌力 鹌鹑蛋以溏心产品引领行业升级 豆制品以短保豆干差异化竞争 [1] - 持续深化小鱼心智认知 创新升级牵引品类发展 构建上游供应链强化壁垒 [2] 渠道拓展 - 传统渠道推动经销商升级转型 精选优质门店 加强陈列与推广投入 覆盖超100家零食系统 终端覆盖3 5万家以上 出口至40余个海外市场 [1] - 扩充量贩、海外等增量市场 持续强化传统渠道运营实力 [2] 供应链管理 - 积极开拓全球鳀鱼资源 构建多元健康的全球供应链体系 加强核心原材料供应保障能力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 劲仔食品25Q1营收同比+10.3%，考虑春节错期12天仍实现双位数增长，产品聚焦核心优势品类，渠道拓展市场边界，虽归母净利润同比-8.2%，但预计产品及渠道端开拓能支撑公司持续优秀表现，看好扩产品拓渠道带来的成长性 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,065|2,412|2,839|3,255|3,690| |增长率yoy（%）|41.3|16.8|17.7|14.7|13.3| |归母净利润（百万元）|210|291|332|387|440| |增长率yoy（%）|68.2|39.0|14.1|16.4|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.65|0.74|0.86|0.98| |净资产收益率（%）|16.0|20.5|21.4|22.7|23.5| |P/E（倍）|27.8|20.0|17.5|15.0|13.2| |P/B（倍）|4.5|4.1|3.7|3.4|3.1| [5] 股票信息 - 行业：休闲食品 - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：12.90 - 总市值（百万元）：5,816.53 - 总股本（百万股）：450.89 - 自由流通股（%）：67.45 - 30日日均成交量（百万股）：21.04 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、营业收入、净利润等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、毛利率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力等指标及各年度数据 [10]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收29.46亿元，同比上升4.32%，归母净利润6538万元，同比下降82.56%，扣非归母净利润1.49亿元，同比下降50.23% [1] - 2025年一季度公司实现营收9.26亿元，同比增长107.46%，环比下降5.51%，归母净利润1.7亿元，同比增长429.28%，环比增长68.01%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长415.27%，环比增长42.10% [1] - 2025Q1单季度毛利率26.71%，同比上升7.48pct，环比提升4.57pct，销售净利率18.95%，同比上升30.24pct，环比提升7.88pct [1] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率18.53%，同比下降8.13pct，销售净利率2.91%，同比下降11.02pct [1] - 2024年期间费用率10.20%，同比下降0.54pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.41%、2.66%、3.90%、3.23% [2] - 2025年一季度期间费用率10.10%，同比下降2.82pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.31%、3.08%、3.62%、3.09% [2] 风电行业前景 - 2025年国内风电新增装机预计105-115GW，其中陆风95-100GW，海风10-15GW [2] - 2024-2026年风电年均新增装机容量预计100GW，CAGR为11%，其中陆风、海风新增装机CAGR分别为6%、41% [2] 国产替代与产品升级 - 风电轴承国产化率低，主轴轴承国产替代加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程 [3] - 风机大型化推动产品升级，单列圆锥主轴轴承（TRB）和独立变桨轴承渗透率将提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别约4.63、5.56、7.56亿元，同比增长608%、20%、36%，对应PE 24、20、15倍 [4]

公司业绩与财务表现 - 2025年一季度实现营业收入5394.6万元，同比上升70.28% [9] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为-1639.09万元，同比下降691.13% [5][9] - 2024年度实现营业收入38268.78万元，同比增加13.62%，主营业务收入37441.90万元，同比增加14.44% [7] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-180.44万元，同比增加1.12% [7] - 2025年一季度扣非净利润-1858.1万元，同比上升9.99%，负债率24.34% [9] 研发投入与技术创新 - 2024年研发投入占营业收入的比例为47% [1] - 公司坚持"生产一代、改进一代、研制一代、储备一代"的梯次研发模式 [1] - 将持续加大研发投入以构建核心竞争优势 [1] 业务拓展与市场战略 - 在智能煤机制造、安全技术装备、3D打印大型铸造等业务板块积极拓展 [1] - 计划维护老市场、开发新市场，拓展与优质新客户的战略合作 [1] - 加强国际市场调研，推动出口业务稳定发展 [1] - 目前没有直接出口美国的业务，美国加征关税对公司暂无影响 [3] 子公司表现 - 冀凯河北机电科技有限公司2024年营业收入和净利润均有显著增长 [2] - 公司将做大做强煤炭机械设备制造主业，提升管理效率 [2] 股东与股份情况 - 截至2025年4月18日，公司股东人数为26207 [2] - 目前暂未有回购股份计划 [4] 行业前景 - 煤炭开采效率及自动化、智能化需求提高，带动智能化开采装备需求增加 [2] - 公司主营业务为支护机具、安全钻机、掘进设备和运输机械等矿用机械产品 [9] 盈利改善措施 - 积极拓展市场，加强产品推广力度 [4][7] - 加快新产品研发进度，增加产品多样性 [4][7] - 推行降本增效，实行精细化管理 [4][7] - 探索新的业务增长点以增强盈利能力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕冀凯股份在2025年4月28日分析师会议上投资者的提问及公司回复展开，涉及研发投入、业务拓展、子公司业绩、盈利状况等多方面内容，展现公司发展规划与现状[23][24]。 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为冀凯股份，所属行业是专用设备，接待时间为2025年4月28日，上市公司接待人员有董事长冯帆、独立董事徐超智、财务负责人乔贵彩、董事会秘书田季英[16]。 详细调研机构 - 接待对象是通过全景网参与冀凯股份2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它[19]。 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 研发投入方面，公司以市场需求为导向，坚持适度超前原则，通过梯次研发模式建立新产品研发机制，将持续加大研发投入[23]。 - 业务拓展上，公司将维护巩固老市场、开发新市场，拓展与优质新客户合作，完善销售模式，加强国际市场调研推动出口业务发展[24]。 - 对于冀凯河北机电科技有限公司2024年业绩增长，公司将做大做强煤炭机械设备制造主业，以稳定发展为中心，坚持创新发展，提升管理效率[25]。 - 截至2025年4月18日，公司股东人数为26,207 [25]。 - 2024年至2025年一季度末，公司无直接出口美国业务，美国加征关税暂无影响，公司会密切关注国际贸易政策变化[26]。 - 改善盈利状况措施包括拓展市场、推广产品、加快新产品研发、推行降本增效和精细化管理等[27][29]。 - 截至目前公司暂无回购股份计划，若有会按规定披露[27]。 - 2025年一季度公司实现营业收入5,394.60万元，归属于上市公司股东的净利润为 - 1,639.09万元[28]。 - 2024年度公司实现营业收入38,268.78万元，同比增加13.62%，主营业务收入37,441.90万元，同比增加14.44%；利润总额 - 566.44万元，同比增加13.45%；归属于上市公司股东的净利润 - 180.44万元，同比增加1.12% [29]。 - 公司目前生产经营正常，不存在ST风险警示情形[30]。 - 行业未来发展前景详见公司2024年度报告“第三节、管理层讨论与分析——十一、公司未来发展的展望”中“公司所在行业的未来发展趋势”[32]。

研发投入 - 2024 年研发投入占营业收入的比例为 5.47%，公司将持续加大研发投入，构建核心竞争优势 [2] 业务拓展 - 维护和巩固老市场，加快新市场开发，拓展与优质新客户战略合作，完善销售模式，控制经营风险，提高产品市场占有率 [3] - 加强国际市场调研，拓展新市场、新客户，推动出口业务稳定发展 [3] 子公司业绩 - 随着煤炭开采对效率、自动化、智能化和安全性要求提高，煤矿客户对智能化开采装备和系统需求增加，公司将做大做强煤炭机械设备制造主业，稳定发展，坚持创新，提升管理效率 [3] 股东人数 - 截至 2025 年 4 月 18 日，公司股东人数为 26,207 [3] 关税影响 - 2024 年至 2025 年一季度末，公司无直接出口美国业务，美国加征关税对生产经营暂无影响，公司将密切关注国际贸易政策变化 [4] 盈利改善 - 积极拓展市场，加强产品推广，提升市场份额；加快新产品研发，增加产品销售多样性；推行降本增效，实行精细化管理，增加新利润增长点，探索新业务增长点 [4][7] 股份回购 - 截至目前公司暂未有回购股份计划，若有相关计划将按规定及时披露 [4][5] 本期盈利 - 2025 年一季度实现营业收入 5,394.60 万元，归属于上市公司股东的净利润为 -1,639.09 万元 [6] 2024 年度业绩 - 实现营业收入 38,268.78 万元，同比增加 13.62%，其中主营业务收入 37,441.90 万元，同比增加 14.44% [7] - 实现利润总额 -566.44 万元，同比增加 13.45%；归属于上市公司股东的净利润 -180.44 万元，同比增加 1.12% [7] ST 风险 - 公司目前生产经营正常，不存在 ST 风险警示情形 [8] 行业前景 - 详见公司 2024 年度报告“第三节、管理层讨论与分析——十一、公司未来发展的展望”中“公司所在行业的未来发展趋势” [9]