三季度财务业绩 - 净销售额为75亿欧元，同比基本持平，系统设备收入为56亿欧元，净利润达21亿欧元 [2] - 毛利率为51.6%，维持在51-53%的目标区间，研发投入为11亿欧元，较上年同期略增 [2] - 设备收入中，DUV光刻机贡献34亿欧元销售额，EUV光刻机贡献21亿欧元销售额 [2] - 新订单总额为54亿欧元，其中EUV系统订单占36亿欧元 [2] - 对四季度展望乐观，预计净销售额在92亿至98亿欧元之间，环比增长显著，毛利率预计维持在51%至53%区间 [2] 市场动态与需求驱动 - 增长动力主要来自行业对先进制程的需求以及对AI产品的需求 [2] - AI应用的高商业价值支撑芯片制造商加速迁移至更先进节点，持续拉动对EUV及High-NA光刻机的需求 [4] - 越来越多的客户进入AI相关逻辑与存储芯片市场，客户集中度下降，有助于行业长期健康发展 [4] - 行业积极消息流，特别是在AI基础设施领域，有助于削弱不确定性 [2][5] 中国大陆市场展望 - 受出口管制影响，中国大陆客户囤货基本告一段落，超常增长周期已接近尾声 [3] - 预计2026年在华销售额将从2024-2025年的历史高点显著下降，回归更合理水平，被视为周期性正常化 [3][6] - 销往中国大陆的浸没式设备毛利率较高，因此该地区业务下降会对公司整体毛利率产生稀释效应 [3][10] 技术与产品战略 - 从6F²架构转向4F²架构后，EUV光刻层数预计不会减少，反而将继续增加，同时需要更先进的光刻掩模，利好先进DUV业务 [7] - 公司已向生成式人工智能公司Mistral AI投资13亿欧元，持股约11%，双方将合作在光刻机控制与制造优化中深度嵌入AI算法 [4] - High-NA设备在收入确认上将对毛利率造成一定稀释，但已安装基础中的升级业务对毛利率贡献显著 [10] 产能与供应链规划 - 过去两季度订单表现强劲，但公司认为订单存在周期性波动，连续稳定的订单流属于反常现象 [7] - 公司为增长做准备，对2026年EUV业务持更强劲的预期，并针对性扩充产能与长期规划，对满足未来需求没有担忧 [8][9] - 公司保持充足准备与高度灵活性，已提前储备长周期零部件，但客户给予充足准备时间对确保产能提升同样关键 [9] 行业趋势与竞争格局 - AI驱动的需求正改变行业逻辑，过去业内对推进先进节点存疑，现在AI应用的商业价值足以覆盖更高的晶圆成本，推动节点加速量产 [10][11] - 更多客户进入AI相关逻辑与DRAM领域，改变了此前单一客户主导领先节点投资的局面，这对整个行业及公司而言是重要利好 [11]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收为9899.2亿新台币，同比增长30.3%，环比增长6% [1] - 2025年第三季度净利润为4523亿新台币，创公司纪录新高，同比增长39.1%，环比增长13.6% [1] - 2025年第三季度毛利率为59.5%，营业利益率为50.6%，税后纯益率为45.7% [1] 制程技术收入构成 - 3纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的23% [1] - 5纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的37% [1] - 7纳米制程出货占2025年第三季度晶圆销售金额的14% [1] - 包含7纳米及更先进制程的先进制程营收合计达到全季晶圆销售金额的74% [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 北方华创作为国内半导体设备平台型龙头企业，将充分受益于国产替代加速与下游晶圆厂产能扩张的双重驱动 [4] - 公司凭借在刻蚀、薄膜沉积等核心工艺设备的广泛覆盖和平台化布局，有望实现业绩持续增长 [4] - 通过新产品放量和战略并购切入离子注入、涂胶显影等高潜力新赛道，进一步打开了成长空间 [4] 公司概况与财务表现 - 北方华创是中国集成电路高端工艺装备的龙头企业，主营业务涵盖电子工艺装备和电子元器件两大板块 [4] - 2025年上半年实现营业收入161.42亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [4] - 2020-2024年，公司营收及归母净利润复合年增长率（CAGR）分别达48.99%和79.88% [4] - 2024年公司半导体设备业务营收达265.78亿元，占总营收约九成 [4] - 公司毛利率保持稳定，2025年上半年为42.17%，净利率提升至19.83% [25] - 2025年上半年研发投入29.15亿元，同比增长30.31%，累计申请专利9900余件 [33] 行业背景与市场需求 - 2024年全球半导体设备销售额达到1171亿美元，同比增长10%；中国半导体设备销售额为496亿美元，同比增长35%，占全球市场份额约42%，位居全球首位 [39] - 中国大陆晶圆厂产能持续扩张，2024年中国12英寸晶圆产能预计达每月885万片，2025年将增至1010万片，约占全球三分之一 [4] - 2025年全球预计新建18座晶圆厂，中国大陆占3座，将于2026-2027年陆续量产 [4] - 先进制程发展大幅增加设备需求，一片7nm集成电路需经历约140次刻蚀工艺，相比28nm制程所需的40次增长超过2.5倍 [4] - 3D NAND堆叠层数逐步提升至300层以上，刻蚀工艺在设备中的占比持续提高，对高深宽比刻蚀能力要求日益严苛 [4] 产品与技术优势 - 刻蚀设备已形成ICP、CCP、Bevel刻蚀等全系列产品体系，2024年收入超80亿元，2025年上半年收入超50亿元 [4] - 薄膜沉积设备已形成PVD、CVD、ALD等全系列布局，2024年收入超100亿元，2025年上半年收入超65亿元 [4] - 在PVD设备领域，公司已推出40余款设备，累计出货超3500腔，在国内处于领先地位 [83] - 热处理与湿法设备2024年收入分别超20亿与10亿元；2025年上半年收入已超10亿与5亿元 [4] - 2025年通过并购芯源微成功切入涂胶显影、键合关键设备赛道，并进一步开拓离子注入设备市场 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为392.83亿元、496.65亿元和611.56亿元，同比增速分别为31.65%、26.43%和23.14% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为75.30亿元、96.76亿元和118.63亿元，同比增速分别为33.95%、28.50%和22.61% [5] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为41.91倍、32.61倍和26.60倍 [5]

产品与技术进展 - 英特尔公布全球首款基于18A（1.8纳米级）工艺的PC芯片"Panther Lake" [1] - Panther Lake芯片采用可扩展多芯片架构，最多搭载16个新一代性能核心与能效核心，CPU性能较上一代提升超50% [4] - 该芯片采用XPU设计，平台算力最高可达180 TOPS，并将拓展至机器人等边缘应用场景 [4] - 英特尔18A工艺是其首款2纳米级工艺节点，与Intel 3工艺相比，能效提升最高可达15%，芯片密度提升最高可达30% [4] - Panther Lake计划于2024年晚些时候进入大批量生产，首款型号年底前出货，2026年1月起全面面向市场供应 [4] 公司战略与行业背景 - Panther Lake被外界视为英特尔扭转在先进制程竞赛中持续落后颓势的关键因素 [2][5] - 过去五年公司因10纳米、7纳米工艺多次延期，导致在PC芯片市场被AMD蚕食份额，在AI芯片领域被英伟达拉开代差 [5] - 2024年全球AI加速芯片市场中，英伟达市占率超80%，英特尔占比不足5% [5] - 英特尔营收连续六个季度下滑，2024财年净亏损达76亿美元，市值一度被AMD反超 [6] - 该芯片承载着公司夺回技术话语权、重获客户信任的战略使命 [6] 资本合作与市场反应 - 英特尔近期通过三轮资本合作获得合计159亿美元资金，包括美国政府注资89亿美元、软银集团认购20亿美元、英伟达入股50亿美元 [6] - 资金将主要用于18A工艺研发、晶圆厂扩建以及聚焦AI与边缘计算领域合作 [6] - 受一系列利好消息影响，英特尔股价从8月初低点累计上涨68.3%，截至10月9日收于37.2美元/股，市值回升至1742亿美元 [6][7] - 但市场信心仍存疑虑，分析师认为18A工艺必须能说服客户提前预订下一代14A技术，否则可能对公司制造计划带来打击 [7]

投资评级与目标价调整 - 华泰证券将中芯国际H股目标价从63港元上调至119港元，A股目标价从118.3元人民币上调至238元人民币，并维持“买入”评级 [1] 盈利预测 - 维持公司2025年至2027年的纯利预测，预计2025年纯利为6.2亿美元，按年增长26% [1] - 预计2026年纯利为7.6亿美元，按年增长22% [1] - 预计2027年纯利为9.6亿美元，按年增长27% [1] 公司发展前景与战略 - 看好公司在先进制程领域的卡位优势 [1] - 公司在完成目前的A股增发后，预计将进入下一个扩产周期 [1] - 公司料可充分掌握先进工艺市场增长的发展机会 [1]

目标价与评级 - 华泰证券将中芯国际H股目标价从63港元上调至119港元 [1] - 将中芯国际A股目标价从118.3元人民币上调至238元人民币 [1] - 维持对中芯国际的“买入”评级 [1] 盈利预测 - 维持2025年纯利预测为6.2亿美元，按年增长26% [1] - 维持2026年纯利预测为7.6亿美元，按年增长22% [1] - 维持2027年纯利预测为9.6亿美元，按年增长27% [1] 公司前景与战略 - 看好公司在先进制程领域的卡位优势 [1] - 预计公司在完成A股增发后将进入下一个扩产周期 [1] - 公司料可充分掌握先进工艺市场增长的发展机会 [1]

固态电池行业 * **行业进展与催化因素**：中小型公募机构资金涌入固态电池领域[1] 工信部于2025年10月进行中期审查 结果将引领未来增速[1][7] 头部大厂扩产计划受关注[1] 中国科学院金属研究所提出固态界面调控新方案 使正极能量密度提升至86%[3] 海外美股固态电池标的屡创新高 如QQS与康宁达成陶瓷隔膜开发协议 SKI全固态电池产线走向商业化并计划2029年落地[3] * **技术发展与量产时间表**：2025年为技术攻坚和产品实现年 2026年为产线建设及供应链确认阶段 2027年有望成为量产元年[1][10] 到2030年需求预计达200-300GWh 其中70%-80%由乘用车贡献[10] 第一批价格约2元/Wh 高端车型装配 2030年价格有望降至1元/Wh 在30万以上车型普及[10] * **国内外公司进展**：国内头部公司如宁德时代 比亚迪 国轩高科已迈过实验室阶段 处于中试线验证及示范装车窗口期[8] 下游车企如上汽 广汽明确将采用半固态及全固态技术[8] 海外方面 日本松下丰田定位2027年量产 韩国三星也将2027年作为量产目标[9] 欧美大厂如奔驰 宝马 大众与初创电池公司合作 已开始路测 反馈良好 预计2027至2028年间实现量产[11] SK计划在2029年实现全固态电池量产[11] * **生产设备端变化与投资机会**：固态电池生产设备相比液态电池有显著变化 前段和中段核心增量在于干法设备和等加压设备[1][12] 需增加铝塑膜封装及高压化成等工序[12] 全固态生产线CAPEX预计是液态的五倍以上[1][12] 液态单条生产线每GW CAPEX约为1亿元 全固态预计达5亿元 其中中道部分可能是当前6倍以上 前道和后道分别为3-5倍[12] 长期看全固态CAPEX可能是液态的两倍左右 约每条2亿元[12] 推荐纳科作为平台型公司 拥有四款核心固态设备 预计2025年底完成等加压设备样机交付[12] * **材料端关键变化与成本**：材料端最大增量来自电解质 其他环节产品升级拉动ASP提升[1][13] 液体单GWh价值约2-3亿元 全固体达20-30亿元 每Wh对应2-3元[13] 液体每Wh成本约0.02元 全固体每Wh成本约2元 相当于90倍增长[14] 未来电解质降本至30万元/吨 全固体单Wh成本可降至0.6元左右[14] 正极和负极成本增长也较大 未来负极技术成本可能比当前高5-8倍 正极高3-4倍 铝塑膜及集流体方向高2-3倍[14] * **关键材料工艺与公司进展**：硫化锂工艺路线选择需关注纯度 碳含量 颗粒度和金属杂质等维度[1][15] 技术领先的是硫化氢综合法和气象法[15] 预计2026年需求达百吨级 2027年迈向千吨级[15] 厦钨采用气象CVD法生产硫化锂 目标在千吨级产能时将成本降至30万元/吨[16] 2025年计划建设10吨产能 2026年建设百吨级产能 已获得比亚迪及其他国内大电池厂订单[16] L1正极材料与A1独家开发 2025年底进入量产准备阶段 拥有几千吨产能[17] 补锂剂2025年已在宁德规模化供货 每月出货近百吨[17] * **铝塑膜与集流体发展**：固态电池对铝塑膜要求更高 价值量估计是液态铝塑膜的两到三倍[18] 液态铝塑膜价格约十几元一瓶 固态估计为三四十元或四五十元一瓶[18] 威尔公司子公司紫江新材2025年上半年收入增长25% 利润增长40% 预计2025年利润约7000万元 2026年达1亿元[18] 固态电池对集流体最大诉求是应对电解质腐蚀[21] 中益公司产品采用三层结构 计划2026年建成中试线并实现500万平米产能 对应0.5GWh需求[21] 在应对硅基负极和锂金属负极体积膨胀方面 多孔结构和3D结构效果显著[22] 远航精密将集流体厚度减薄至5微米 使电池能量密度提升约15%[22] 半导体行业 * **行业发展趋势与周期**：半导体设备行业迎来资本开支向上拐点[1][6] 存储涨价和先进制程突破是关键[1][6] 从2024年下半年开始 国内半导体设备销售承压 但晶圆厂产能利用率持续提升 达近三年高位[24] 晶圆厂上市及再融资进展顺利 为后续扩产提供资金保障[1][24] 2025年Q2国内半导体设备出货金额同比下降7% 但环比增长[24] 预计到2026年会出现明显拐点[24] 全球半导体设备出货金额保持快速增长 受益于先进制程 HBM和DRAM出货量增长[24] * **存储市场动态**：存储产品价格自2025年9月起持续上涨[1][24] 涨价原因包括海外大厂如三星 海力士将传统DDR4切换至DDR5及HBM 并宣布停止接单DDR4 导致2025年一季度起DDR4率先涨价[26] AI需求拉动HBM及企业级固态硬盘需求 2025年三季度末起DDR5及HBM价格明显上涨[26] 2025年9月底至10月初韩国政府牵头促成三星 海力士与OpenAI达成供货协议 推动价格上涨[26] * **HBM产能与需求**：到2029年 OpenAI对HBM需求达每月90万片[27] 2025年全球HBM产能约为每月40至50万片[27] 国内长鑫存储2025年第一季度月产能约20万片 计划扩展到30万片 长江存储当前月产能14万片 2025年底预计提升至15万片 中长期目标30万片[27] 设备国产化率提高 长江存储国产化率达90% 2025年下半年投产全国产化装备生产线 长鑫存储整体国产化率超60%[27][28] * **AI技术对存储的影响**：AI技术发展将显著增加存储需求 如文生视频技术广泛应用将使需求呈几何倍数增长[29] * **先进制程发展**：全球范围内台积电和三星在3纳米以下 甚至2纳米制程取得技术突破[30] 预计到2028年 两纳米制程月产能从2025年不到20万片增长到50万片[30] 先进工艺设备市场到2028年预计实现接近20%的复合年增长率[30] * **国内算力芯片与晶圆厂进展**：国内算力芯片市场受多重催化 如中国网信办约谈英伟达 阿里巴巴重申未来三年3800亿资本开支计划并提高国产算力芯片采购比例 平头哥 华为发布新国产算力芯片[31] 中芯国际N+2制程可用DUV光刻机实现等效7纳米制程 并验证低静默式光刻机用于生产7纳米芯片[2][32] 中芯国际和华虹产能利用率分别达92.5%和108.3% 处历史高位[24] 两存上市提速 长兴2025年7月启动IPO辅导 长春2025年9月完成股改[25] * **材料与设备投资机会**：在材料端推荐聚合材料中的Blank Mask 国产化率具有较大提升空间[33] 先进制程扩展需使用四重曝光掩模板 对Blank Mask需求显著增加[33] 价格从传统28纳米以上成熟制程的1万元/片 到28纳米以下大几万元/片 再到EUV十几万甚至几十万元/片[33] 国内Black Mask厂商接触二手设备采购 可能2026年至27年上半年实现部分产能落地 比预期提前[34] 到2027年至28年 国内形成接近4万片左右Black Mask产能[34] 公司在光刻胶领域总产能接近5万片 预计利润7至8亿元 光刻胶业务市值预计超200亿元[35] * **重点公司进展与预期**：麦维股份布局半导体前端和后端设备 前端包括刻蚀和薄膜沉积 后端包括切磨抛和键合[36] 氧化硅刻蚀设备已累计取得超20台订单[36] 2025年光伏订单目标约40亿 半导体订单目标约20亿[37] 2026年后端封测设备订单从12亿增长到20亿 前端设备从8亿增长到20亿 总计40亿[37] 2025年上半年半导体收入已实现1个多亿 2026年有望实现10亿以上营收规模[38] 交城超声发展功率半导体和先进封装产品 共计8款[39] 超扫设备每月1万片产能对应20~30台 每台价值1000万元 总价值2~3亿元[40] 四款先进封装合计市场空间百亿级别 公司占50%份额 30%净利润 可实现15亿元利润[40] 耗材利润中长期占到1/3 约5亿元 总盈利可达20亿元[40]

核心观点 - 上证指数未来一段时间可能横盘震荡并略微走强 收于3828点 [3][14] - 继续看好高端制造板块 但需注意追高风险 防守布局关注低位红利周期行业 [4][15] - 高端制造主题内关注相对低位细分和十五五规划相关细分 如机器人和深海经济 [5][16] 行业表现与配置观点 - 本周电力设备上涨3.9% 有色金属上涨3.5% 电子上涨3.5% 领涨市场 [4][15] - 防守布局关注电力、煤炭、钢铁、化工和农业等行业内个股盈利回升预期带来的机会 [4][15] - 电力板块红利吸引力提升 火电板块盈利稳定性提升、自由现金流改善、分红意愿上升成为长期趋势 [18] - 化工行业供给端格局有望改善 景气修复 部分企业盈利提升弹性可观 分红现金流可能提升 [19] - 农林牧渔行业去产能后盈利有望回升 红利属性强化 猪价现实与预期双弱叠加政策驱动 [19] - 钢铁行业出现存量供给收缩 盈利回归趋势 资本开支高峰期已过 分红预期有望提升 [19] 高端制造主题细分领域 - 机器人领域Optimus V3即将发布 市场对进展节奏和估值存在分歧 短期相对弱势但看好震荡上行 [5][16] - 新能源主题短期关注储能、风电和固态电池 均处震荡上行趋势 储能和风电上行空间有限 固态电池空间较大 [5][16] - 全固态电池2025-2027年可能从中试迈向量产 技术路线收敛+政策驱动+场景应用推动产业链加速发展 [5][16] - 国产半导体指数领涨 半导体硅片指数上涨13.06% 半导体设备指数上涨11.22% 短期继续上行后可能转入震荡调整 [5][16] - 深海科技被视为国家级重要战略 涉及国家安全、能源资源安全和新旧动能转化 后续政策规划出台之际有望表现 [6][17] - 量子计算成为国内外政府重点关注科技前沿 英伟达等头部厂商持续布局 商业化落地进程有望加速 [17] 宏观与盈利环境 - 8月规模以上工业企业利润由上月下降1.5%转为增长20.4% 改善明显 [7][18] - PPI持续下行触底期 PPI和行业盈利正处在低位回升节点 [7][18] - 反内卷背景下关注供给出清且有盈利弹性的公司 重点关注红利吸引力提升的公司 [7][18]

**北方华创电话会议纪要关键要点总结** **一 涉及的行业与公司** * 涉及的行业为半导体设备行业[2][3] * 涉及的公司为北方华创[1] **二 行业整体发展趋势与市场表现** * 半导体设备行业发展受两大逻辑驱动：算力需求增长（特别是AR算力）和国产化进程加速（包括光刻机等设备突破及从成熟制程向先进制程切换）[3] * 2025年半导体设备指数上涨72% 2019-2021年为行业大牛市（分别上涨89% 94% 62%） 2022-2024年指数几乎无增长[4][5] * 中国是全球最大的半导体设备市场 占全球份额42% 但国产化率仅20% 提升空间巨大[4][28] * 外部封锁（美日荷对华设备出口限制）和内部政策驱动将共同加速国产化进程[4][28] **三 公司财务业绩与增长表现** * 北方华创近五年（2019-2024）营收复合增速达39%-40% 归母净利润复合增速高达62%[2][7][17] * 2025年上半年半导体设备营收161亿元 同比增长30% 占总营收92% 净利润32亿元 同比增长15%[2][7] * 盈利能力持续提升 净利润率从2019年的9%提升至2025年上半年的近20%[17] * 预计2025-2027年营收增速约27% 利润增速约30%[4][12] **四 公司业务布局与竞争力** * 公司为平台型半导体设备企业 产品覆盖刻蚀 薄膜沉积（PVD最强 CVD达30-40亿元订单） 热处理（国内第一） 湿法 清洗 离子注入 涂胶显影 键合等多种设备 总体工艺覆盖度达60%[2][10][15][16] * 通过收购芯源微17%-18%控股权 完善了在涂胶显影 清洗 键合等关键设备领域的布局[10][20] * 公司凭借高工艺覆盖度和成套化供给能力 市占率有望进一步提升[2][11] * 半导体设备业务的营收占比已从过去较低水平提升至2025年上半年的92% 转型为纯正半导体设备公司[14] **五 研发投入与人才激励** * 公司高度重视研发 2024年研发投入54亿元 占营收比例18% 研发人员数量达4600人 同比增长28%[21][22] * 核心壁垒在于研发人员 公司通过股权激励深度绑定核心技术人才（非高管） 2024年起实施股权激励计划 2025年预计10月底前落地新计划[8][9][19] * 2025年股权激励费用预计约13-14亿元 对短期归母净利润有影响 但长远利于增强研发实力和长期竞争力[8][30] **六 订单 资本开支与市场前景展望** * 预计2025年公司订单将达到480-490亿元 并继续保持30%以上的增速[18] * 预计2026年国内先进制程资本开支将大幅提升 晶圆厂扩产确定性强（源于供应链本土化需求和适度超前建设）[11] * 先进制程需求将快速增长（受算力芯片国产化加速驱动 如寒武纪与字节跳动的GPU订单） AI服务器对存储芯片需求是通用服务器的3-4倍 国内存储厂商积极扩产[24] * 成熟制程需求主要受益于产业链自主可控和传统消费电子缓慢复苏 2026年整个半导体资本支出预计同比增长10%以上[25] **七 估值比较与投资观点** * 公司当前市值约3300亿元人民币 约为美国应用材料（市值1600亿美元/约11000+亿元人民币）的30%[6] * 预计明年（2026年）PE为36倍 显著低于中微公司（50倍以上）和拓荆科技（50倍以上） 估值具备吸引力[4][12] * 若剔除股权激励费用 2025年利润可达85亿元 对应市盈率约40倍 仍相对便宜且低于板块平均水平[30] * 公司被视为稳健的投资标的 业绩增长稳定且利润释放良好[4][12] **八 公司发展历史与战略** * 公司由七星电子与北方微电子于2016年合并成立 此后进行了多次并购（如2018年收购美国清洗设备公司 2020年收购北广科技 2025年收购芯源微股权）[13] * 主要业务板块包括半导体设备 真空及新能源装备（营收占比1%）和精密电子元器件（营收占比6%）[13][14] * 通过内生外延发展 公司有望突破市场认为的600亿元营收天花板 迈向千亿营收目标[6][26] * 先发优势和设备稳定性至关重要 龙头公司强者恒强[27]

全球半导体设备市场概况 - 2025年全球半导体设备市场预计达到1108亿美元，同比增长6.2%，2026年预计增长至1221亿美元，同比增长10.2% [1] - 市场呈现矛盾态势，整体扩张的同时传统增长模式面临严峻挑战 [1] 市场需求与政策转向 - 中国市场作为全球最大半导体设备市场，其需求节奏发生变化，从密集采购进入良率爬坡与产能利用率提升的新周期，追加设备边际回报短期下降 [2] - TechInsights预计2025年中国设备购买额同比下降6%，SEMI一版预估下降高达24%，显示需求节奏放慢、份额回落 [2] - 美国在2024年底进一步强化对华出口限制，新增实体清单，日本自2023年起将23类先进制程设备纳入许可管理，形成多边约束框架，导致审批和合规不确定性显著上升 [2] - 政策与需求的双向掣肘直接导致供应商在华订单节奏与可见度下降，审批成为出货与收入确认的关键风险 [3] 国际半导体设备厂商表现 - 应用材料2025财年第三季度营收73.2亿美元，同比增长8%，但预计第四季度营收降至67±5亿美元，低于分析师预期，主因中国市场销售额下滑 [4] - 应用材料第三季度中国为其最大单一地区，占比35%，预计2025年下半年中国市场销售额同比下降15%到20%，大量待批出口许可证是主要不确定性因素 [4] - 东京电子预计2026财年前端设备市场增长率为-5%，主因中国新兴厂商减少成熟工艺投资及领先客户调整资本支出 [5] - ASML 2025年上半年表现强劲，但部分北美大客户因出口限制及关税问题推迟订单，公司警示2026年可能零增长 [5][6] - ASML一季度/二季度中国销售约占27%，EUV光刻设备需求仍然强劲，尤其在先进节点扩张和高端封装应用 [6] - KLA 2025财年第二季度营收31.75亿美元，超出预期，截至6月当季中国为其最大单一市场，占比约30%，其过程控制和检测设备在面对市场波动时展现更强韧性 [6] - Lam Research受AI/HBM拉动的非中国技术性支出强劲，非中国市场增长预计将抵消对华放缓 [7] 国内半导体设备厂商表现 - 2025年上半年中国半导体设备行业整体稳健复苏，科创板13家半导体设备企业合计营收超201亿元，同比增长中位数约31% [9] - 更广义的163家半导体上市公司整体净利润达244.27亿元，同比增长33.38%，其中87家实现利润增长 [9] - 国内半导体设备供应商营收普遍实现20%至50%的高速增长，北方华创和中微公司两大头部企业贡献超210亿元营收 [9] - 北方华创2025上半年营收161.42亿元，同比增长29.51%，归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [9] - 中微半导体营收49.61亿元，同比增长43.88%，归母净利润7.06亿元，同比增长36.6%，其中刻蚀设备销售37.81亿元，同比增长40.12% [9] - 盛美上海上半年营收32.65亿元，同比增长35.83%，归母净利润6.96亿元，同比增长56.99%，净利率升至21.3% [10] - 长川科技上半年营收21.67亿元，同比增长41.80%，归母净利润4.27亿元，同比增长98.73% [12] - 拓荆科技上半年营收19.54亿元，同比增长54.25%，归母净利润0.94亿元，同比下降26.96%，主因新品验证成本高企和研发投入增加 [12] - 中科飞测上半年营收7.02亿元，同比增长51.39%，归母净利润亏损0.1835亿元，但较上年同期亏损收窄73% [13] 新兴技术需求驱动 - AI训练/推理继续拉动EUV/高端DUV、刻蚀/薄膜沉积、计量检测设备需求 [11] - HBM堆叠与先进封装（如CoWoS/混合键合）抬升设备强度 [11] - NAND以技术迁移为主的投资，对刻蚀、薄膜、低温工艺与计量产生"以质补量"的需求外溢 [11] 行业展会与平台 - 第二届湾区半导体产业生态博览会（湾芯展2025）将于10月15-17日在深圳会展中心举行，成为行业重要观察窗口 [14][15] - 晶圆制造展区吸引ASML、AMAT、Lam Research、北方华创等国内外顶尖企业，展示技术创新与成果 [15] - 展会期间将举办"边缘AI赋能硬件未来创新论坛"等议题，讨论中国市场复苏、AI应用设备需求等焦点 [16][17] 行业长期展望 - 半导体市场长期增长趋势稳固，权威机构预测到2030年市场规模将攀升至约1万亿美元 [19] - 行业参与者正优先调整供需平衡与盈利策略，通过提升生产力和良率优化成本结构，为下一轮爆发积蓄力量 [19]