行业现状与挑战 - 烘焙市场正经历产值增加但利润收缩的破局变革，面临外部环境波动、人口结构变迁、企业流量成本高、用户需求精细分化等挑战 [1] - 市场扩容与消费分层交织，行业成本压力与品质升级需求同步上升 [1] - 全渠道融合被视为焙烤行业破局的关键 [1] 消费者需求与产品策略 - 中国消费者追求"低价但悦己"的烘焙产品，现烤精品呈上升趋势 [2] - 烘焙食品需减少饱腹价值、提升情绪价值表达（无罪恶感的快乐）、实现食材健康化 [2] - 盒马烘焙通过"产品美学+数据驱动"的运营方式，成功孵化全网现象级爆品 [2] 企业战略与创新 - 烘焙企业需采用"1领+4化"组合战略：品牌引领+产品差异化、渠道多元化、营销精准化、运营精细化 [3] - 维益作为行业领军企业，持续通过专业、技艺、势能推动行业创新，强调创新是"涌动的引擎"而非"偶然的烟花" [3] - 维益搭建高端交流平台，汇聚行业力量为烘焙产业注入新活力 [3] 市场机遇与未来展望 - 烘焙产业链各环节均有机会受益于行业变革 [3] - 盒马烘焙通过深化供应链体系，专注新鲜度、性价比、差异化、产业效率，匹配消费者多样化需求 [2] - 维益未来将继续发挥平台优势，助力中国烘焙产业在变革中前行 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 从需求角度看，纺织服饰行业新品类需求和消费偏好不断变化，产品端跑步、户外运动品类及古法金饰品需求增长，渠道端线上线下融合加快且新门店形象涌现[12] - 从供给角度看，能察觉新消费风口，通过产品创新引领需求、渠道升级匹配偏好、新鲜营销吸引流量的品牌商有望提升市场份额和竞争优势[12] 根据相关目录分别进行总结 新消费：实用主义和"悦己" - 消费力增长有限且消费者对传统营销与大众品牌祛魅，决策更理性，“实用主义”盛行，如拼多多2024年收入近4000亿，同比增59% [13] - 年轻群体出于悦己需求，偏好体验式互动式消费，追求个性化、多元化、舒适性与自然，如电商直播和潮流品牌线下门店引入咖啡吧 [18] 需求趋势分析：服饰消费产品以及消费渠道呈现新的特征 产品趋势：在"悦己"、"实用主义"等需求推动下，服饰消费多样化 - 户外运动需求快速增长，2023年我国户外鞋服市场规模达450亿，近三年复合增速近20%，安踏集团其他品牌及Amer Sports大中华区业务增长显著，冲锋衣、防晒衣等品类受青睐 [22][23] - 跑步成为居民第一运动，2024年全国路跑赛事规模同比增100万人次，综合性品牌和垂类品牌在跑步赛道表现优异，低门槛和基础设施完善使跑步热度有望持续 [36][37][40] - 马面裙和洞洞鞋受年轻群体欢迎，马面裙销量激增与国潮文化和产品改良有关，洞洞鞋契合“松弛感”和“潮流”需求，2024Q4 crocs中国营收同比增64% [44][47] - 古法金销售火热，中国古法黄金珠宝市场规模从2018年的130亿增长至2023年的1573亿，老铺黄金和周大福相关系列表现优异，一口价产品因设计多元销售良好 [51][55] 渠道趋势：全渠道融合仍在继续，新兴业态不断涌现 - 全渠道持续融合，电商渠道占比超四分之一，直播电商等新业态兴起，直播大范围入驻线下门店扩大客群范围，如森马服饰和Teenie Weenie品牌 [60][63] - 渠道体验不断升级，线下新型门店涌现，快闪店、潮流概念门店和综合体验的生活方式门店满足年轻客群需求，如波司登、北京朝阳合生汇和Teenie Weenie的相关门店 [66][68][74] - 折扣业态需求火热，2023年我国奥莱市场销售规模约2300亿，同比增9.5%，传统奥莱和城市奥莱供给增加且形式丰富，满足消费者对性价比产品的需求 [75][84][87] 企业竞争要素：针对需求变化，公司对产品/渠道进行优化升级 产品端：重视爆品打造+产品矩阵完善，讲好品牌故事 - 打造爆品提升品牌影响力，如特步160X系列、周大福传福系列等，爆品引流后完善产品矩阵承接流量，各运动品牌在跑鞋领域建立完善价格带 [91] - 把握重点营销资源提升品牌心智占领，运动品牌重视专业资源赞助等，珠宝品牌重视短视频、直播，品牌研发和品宣投入带来费用增加，龙头公司和垂类品牌各有优势 [95][101] 渠道端：保持渠道更迭，强化运营内功 - 坚持门店形象更迭与位置升级，拓店重心从传统百货转移至购物中心，各品牌入驻购物中心数量增加 [102] - 升级门店基础设施建设，为数字化转型和全渠道融合奠定基础，如Uniqlo和森马服饰 [106] - 提升供应链效率，支持全渠道融合销售模式，行业库存周转速度提升，波司登等品牌快反货品占比基本匹配业务需求 [109] 投资建议 - 服装家纺：核心推荐户外品牌矩阵完善的【安踏体育】，对应2025年PE为18倍；推荐【波司登】，对应FY2026年PE为12倍；推荐【稳健医疗】，对应2025年PE为28倍；推荐【海澜之家】，对应2025年PE为15倍；关注李宁、特步国际 [5][119] - 黄金珠宝：关注【周大福、潮宏基】，对应FY2025/2025年PE为17/18倍 [5][119]

抖音电商行业概况 - 抖音电商日活突破9亿，2025年GMV预计突破8万亿[1] - 抖店代运营行业从流量红利期进入精细化运营时代[1] - 评选出2025年抖店代运营十大服务商，心享电商和灵析电商分列第一、第二[1] 心享电商 - 连续三年登顶行业龙头，采用"数据中台+创意内容"双驱动模式[2] - 自主研发AI智能分析系统，实时追踪抖音流量趋势、竞品动态及用户行为[2] - 核心团队来自阿里、字节跳动等头部企业，擅长"短视频引流+直播转化+私域沉淀"全链路打法[2] - 全域流量整合：打通抖音、淘宝、拼多多等多平台资源，为某家居品牌定制策略单月GMV突破5000万，自然流量占比提升至40%[3] - 数据驱动决策：AI智能选品系统预测爆款成功率超75%，某零食品牌3个月内销量翻倍，搜索流量提升200%[3] - 柔性供应链支持：与200+工厂合作，72小时内完成爆品定制生产，助力某服饰品牌年GMV突破5000万[3] 灵析电商 - 采用"数据驱动+垂直深耕"双轮模式，抖音官方认证"六星服务商"[4] - 自主研发「灵犀系统」覆盖选品分析、视觉优化、流量运营及用户沉淀全链路[4] - AI智能投放：某数码品牌广告成本降低28%，月销售额增长200%[5] - 跨平台生态整合：打通京东与抖音、微信私域流量，某零食品牌通过"直播+拼团"活动单月GMV突破5000万元[5] - 供应链响应：合作200+工厂实现72小时极速生产[5] 其他服务商亮点 - 索象中国：以"八轮驱动爆品长红方法论"为核心，成功孵化徕芬、三顿半等新锐品牌[9] - 融趣传媒：依托罗永浩IP及200+明星达人矩阵，单场直播最高GMV超1.2亿[9] - 魔范璐玛：拥有1000㎡直播中心，提供"内容-流量-转化"闭环服务[10] - 新烛传媒：与鸿星尔克合作，通过内容场、货架场、营销场三大场域配合实现全域经营[11] - 悠可UCO：独创"BA直播"模式，转化率提升30%，服务资生堂、娇韵诗等品牌[12] - 凯淳股份：为某母婴品牌搭建私域池，会员复购率提升至40%[13] - 微盟：以"团购"切入抖音公域，打通线上线下场景[14] - 鸭梨互动：擅长创意内容和精准投放，成为众多品牌首选合作伙伴[15] 行业趋势 - 智能化升级：AI工具在选品、客服、广告投放等环节应用更深入[16] - 全渠道融合：从单一平台运营转向"抖音+淘宝+私域"多端协同[16] - 垂直领域深耕：服务商聚焦细分行业，提供"供应链+运营"一体化解决方案[16] 选择代运营公司核心维度 - 行业特性：美妆选丽人丽妆，快消选融趣传媒，服饰选灵析电商[17] - 服务模式：注重效果可选"服务费+提成"模式，追求稳定可选固定费用模式[17] - 技术能力：优先选择拥有自主研发系统的公司[17] 避坑指南 - 合同细节：明确基础服务费（通常3000-15000元/月）+佣金（3%-15%销售额）[18] - 案例验证：重点考察同类目、同规模案例[18] - 团队专业性：核心成员需有抖音、字节跳动等平台经验[18]

业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入23.57亿元，同比增长22.55%；归属于上市公司股东的净利润9,612.51万元，同比增长20.02% [3] - 2025年第一季度公司实现营业收入7.14亿元，同比增长42.87%；归属于上市公司股东的净利润4,301.46万元，同比增长33.52% [3] - 经营活动现金流净额同比增长117.93%，主要得益于销售收入增长、成本费用控制以及存货管理优化 [1] 渠道发展 - 2024年电商渠道营收同比增长40.76%，营收占比提升至54.83% [2][3] - 浙江省外营收同比增长87.28%，营收占比提升至10.63% [2][3] - 采用"线上精准引流+线下场景化体验"模式，实现全渠道协同 [1] 品牌与产品策略 - 深化"每一天的珠宝"品牌定位，打造原创设计与年轻审美的差异化优势 [1] - 2024年推出甄嬛传及杭州文旅等联名IP产品，实现年轻文化的破圈触达 [2] - 未来将继续拥抱年轻潮流IP及品牌跨界，强化品牌年轻时尚定位 [2] 供应链与数字化 - 通过智能分仓和动态库存优化算法提升周转效率，降低库存成本 [1] - 构建业务中台和数据中台，应用于市场分析、设计研发、供应链管理等场景 [2] - 2025年规划加速人工智能运用，在产品设计和客户服务等领域落地AI技术 [2] 市场拓展 - 省外市场拓展策略为核心城市核心商圈开设直营店，其他地方开设加盟店 [1] - 通过总部中台能力赋能，确保品牌一致性和运营效率 [1][2] - 积极探索全球市场 [3] 行业前景 - 珠宝消费需求长期向好，公司将围绕年轻客群的悦己需求与个性化偏好持续创新 [3]