黄金市场分析 - 黄金价格在2023年呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，4月后波动加剧，15分钟图波动相当于历史日线级别[1] - 当前驱动因素包括关税大战、地缘局势、央行购金、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退预期[1] - 技术面显示黄金可能在3400-3100或2950-3500区间持续震荡，突破需等待基本面催化[1] - 5月行情显示黄金突破3250后围绕3300震荡，单日波动收窄至40美元以内[3] - 短期交易规律呈现亚盘冲高回落、欧盘反弹、美盘探底回升的特征[3] 黄金交易策略 - 4小时图显示严重超买，建议不追涨并警惕冲高回落，关键阻力位3334-36/3355/3385-92，支撑位3285-90[4] - 操作建议亚盘逢高做空，欧美盘低多，中期维持震荡思路[5] - 典型盈利目标20-30美元起步，优质位置可达50-100美元[1] - 5月12日跳空缺口3325-28成为重要技术参考位[4] 关联市场表现 - 白银走势完全跟随黄金波动，无独立行情[7] - 美股期货高位震荡逼近历史新高，但空头动能增强，标普关键阻力5890/5950-70/6020-50区域[7] - 美原油55双底反弹至63后回调，61区域企稳再攻64，短期调整后维持看涨观点，关键支撑60/58/55-56区域[8][9]

黄金市场分析 - 黄金价格在4月后呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，日内V型反转和倒V走势频繁出现 [1] - 当前黄金价格受多重因素驱动，包括关税大战、地缘局势、央行购金、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退 [1] - 黄金价格未来可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡，随后寻求大区间突破 [1] - 黄金价格突破3250区域后加速上涨，最高冲击3295一线，日线以大阳线收盘 [3] - 短期黄金价格在3280-75区域以上看涨，跌破则转弱，极限回落不破3250-55区域维持多头 [8] - 黄金短期单边多头或空头延续性较差，操作上需注意随时可能掉头向下 [8] 白银市场分析 - 白银价格走势跟随黄金，操作策略与黄金一致 [9] 美股期货分析 - 美股期货高位震荡，向历史新高靠近，但高位随时可能展开下跌 [9] - 标普阻力位在5950-70区域，6020-50区域及新高区域 [9] 原油市场分析 - 美原油从55双底大涨至63以上，短线回落后在61区域企稳并上涨冲击64一线 [10] - 原油维持看涨观点，但65突破前不追涨，突破则打开上涨空间 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷可关注反弹做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁合金可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会；原油主力合约暂时观望；燃料油主力合约暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶偏弱震荡；PVC短期反弹，空间有限；尿素偏强震荡；PX谨慎参与；PTA区间操作；乙二醇震荡调整；短纤谨慎参与；瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪有一定修复，但程度有待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂偏弱运行；沪铜偏空操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后的做多机会；棉花等待回调之后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多的机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [7][10][13][14][16][17][21][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][72][73][74][75][77][78][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%报118.910元，10年期主力合约跌0.05%报108.480元，5年期主力合约跌0.06%报105.720元，2年期主力合约跌0.02%报102.382元 [5] - 5月16日央行开展1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日770亿元逆回购到期，单日净投放295亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得进展，建议保持一定的谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.66%，上证50股指期货（IH）主力-1.01%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.25%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.15% [8][9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；不过国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性，关税冲击下，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行，看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价751.8，涨幅1.62%，夜盘收盘价749；白银主力合约收盘价8,101，涨幅1.16%，夜盘收盘价8093 [11] - 美国4月新屋开工总数年化136.1万户，预期136.5万户，前值从132.4万户修正为133.9万户；营建许可总数141.2万户，预期145万户，前值从146.7万户修正为148.1万户 [11] - 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低，1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高 [11] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动，关税环境利好黄金的配置价值和避险价值，认为贵金属的长期牛市趋势仍将延续，回调提供了更好的布局机会，考虑做多黄金期货 [10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格在3060 - 3180元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [14] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑作用，热卷走势与螺纹钢一致 [14] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货反弹遇阻，维持弱势震荡格局，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格640元/吨 [16] - 铁水日产量维持在244万吨的高位，铁矿石需求旺盛支撑价格；供应端第一季度进口量同比明显下降，港口库存下降，供需格局边际好转对价格构成支撑 [16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，期货在前期低点附近获得支撑而反弹，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；焦炭方面，钢厂铁水产量虽处高位，但部分钢厂采购意愿降低，出货节奏放缓，现货价格或重启下调进程 [17] - 焦炭焦煤期货再度下探，可能再创新低，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.17%至5858元/吨；硅铁主力合约收涨0.92%至5704元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [19] - 5月9日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至10万吨，港口锰矿库存小幅回升至395万吨（+27万吨），报价低位企稳小幅走高，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量226万吨（+3万吨），产量环比上周小幅回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.28万吨、9.35万吨，较上周分别变化 - 9275吨、 - 9400吨，减产力度继续加强，需求偏弱，供应仍偏高 [19] - 锰硅仓单当前已超过11万张，硅铁仓单超1.9万张，高位库存对期现货市场有一定压力；螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [19][20][21] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，跌至前期低点附近 [22] - 5月16日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸23,002手，至93,596手 [22] - 本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降，截至5月16日当周，美国石油和天然气钻机总数下滑2座，至576座，为1月份以来的最低水平 [22] - 国际能源署表示，随着沙特等OPEC+成员国解除减产协议，预计今年全球供应量将增加160万桶/日，比之前的预测增加38万桶/日 [22] - OPEC+原油增产未见减缓，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税开始计入零售价格，或引起消费衰减，从而间接利空油价，原油价格压力较大，主力合约暂时观望 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，走势相对较强 [25] - 中国台湾地区台塑石化公司提供4万吨塔底油，4月份新加坡船用燃料销量达到440万吨，环比下降1.4%，但同比增长4.0%，4月和截至5月需求处于平均水平，运费稳定略有上涨 [26] - 日本科斯莫石油公司千叶炼油厂直馏脱硫装置因故障关停，正消化过剩库存，暂无出口计划，新加坡不同类型燃料油有相应评估价 [26] - 关税摩擦开始逐步签订协议，全球贸易需求有所恢复，燃料油价格修复后偏强；ARA地区和新加坡燃料油库存下降，支撑燃料油价格，主力合约暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.22%，山东主流价格下调至12400元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，但需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但预计上行空间有限 [28] - 原料端丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升至74%附近，同比偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库，同比均处于中性水平 [28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.55%，20号胶主力收跌1.58%，上海现货价格下调至14900元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡 [30] - 供应端近期雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨，成本支撑犹存；需求端轮胎样本企业产能利用率预计明显提升；库存端社会库存同比中性，环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，较2024年同期增加31% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.49%，现货价格下调（ - 30 - 40）元/吨，基差持稳 [31] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面有所反弹，预计上方空间有限 [31] - 供应端本周产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端节后管型材企业开工率持续低位，下游订单欠佳，采购刚需为主，软制品开工较好；成本利润端电石价格下行预期，液碱偏强，华东地区不同类型PVC有相应价格，截至5月8日，厂库库存可产天数在7.2天，环比增加1.27% [31] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.85%，山东临沂下调至1910（ - 20）元/吨，基差收窄 [33] - 国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，后市需关注政策变化以及内外盘价差情况 [33] - 供应端日产预计维持在20万吨附近；需求面以复合肥需求为主，后续玉米肥启动为辅，农业市场暂时以水稻区域用肥为主，北方玉米肥未启动，工业方面复合肥开工虽降，但大厂原料消耗良好，需求面暂时企稳理性跟进；截至5月7日，中国尿素企业总库存量106.56万吨，较上周减少12.61万吨，环比减少10.58% [33] PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌，跌幅0.91%，PXN价差持续修复至280美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [35] - 供需方面，PX负荷降至74.1%，中海油惠州预计下周前道重启，预计6月初出产品，中金石化降负，浙江石化负荷下降，东营威联石化负荷提升，关注6月份检修计划是否兑现 [35] - 成本端隔夜原油大幅下滑，支撑减弱，短期原油价格震荡偏弱运行，PX估值持续修复，需谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险 [35] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅1.04% [36] - 供应端嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内负荷波动，个别装置负荷恢复，PTA负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷上浮至95.3%，环比增加1.3%，江浙终端开工持续回升 [36][37] - 成本端PX保持谨慎，外盘原油价格震荡偏弱运行，支撑不足，短期供需结构改善，库存去化相对抗跌，但成本支撑减弱，原油弱势压制盘面，区间操作，注意控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.34% [38] - 供应端计划外检修增多，煤制装置负荷大幅缩减，整体开工负荷在60.51%（环比上期下降8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上期下降6.71%） [38] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.1万吨附近，环比上期减少3.9万吨，库存或仍有小幅去化空间，主港计划到货量持续减少；需求方面，下游聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升，需求端持续回暖 [38] - 短期供应缩量，港口到港量减少，库存小幅去化，需求端有改善，但成本偏弱压制上行空间，预计震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌，跌幅1.32% [39] - 供应方面，短纤装置负荷上升至94.1%附近，仍处偏高水平；需求方面，江浙终端开工回升，下游原料备货情况不同，坯布订单量和布价均有所抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%，4月出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [39][40] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，短期支撑减弱，下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，但成本端支撑不足，短期跟随成本端震荡调整为主，谨慎参与，注意控制风险 [40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌，跌幅0.84% [41] - 成本效益方面，近期原料端PTA供需改善，成本支撑仍在；供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，负荷继续提升空间或有限；需求端下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在1674万吨，同比增加1.7% [41] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有改善，预计后市跟随成本端运行为主，谨慎参与，注意成本价格变化 [41] 纯碱 - 上一个交易日，主力2509收盘于1289元/吨，跌幅3.45% [42] - 近期有多套装置检修，但连云港新装置投产临近，且库存集中性较高，部分下游企业有原料储备，需求不积极，多以平稳刚需为主，上周产量67.77万吨，环比 - 8.51%；库存171.2万吨，环比增加0.63%，企业订单维持，短期压力不大

黄金市场分析 - 黄金价格在2024年呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，4月后走势更加剧烈，频繁出现V型反转和倒V走势 [1] - 当前基本面驱动因素包括关税大战、地缘局势、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退，导致黄金暴涨暴跌频繁发生 [1] - 未来黄金可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡，然后寻求突破，多空操作均有机会但需严格止损 [1] - 周五黄金走势剧烈，早盘3252后震荡下行破3200，美盘最低3153后回升至3200以上收盘 [5] 宏观经济事件 - 穆迪5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，因政府债务和利率支付比例增加 [1] - 特朗普5月17日公开施压美联储降息，批评鲍威尔行动迟缓 [4] - 美联储计划未来几年裁员10%，鲍威尔5月16日已向员工通报该决定 [5] - 中国2025年3月减持美债189亿美元至7654亿美元，同时连续6个月增持黄金储备，黄金占外汇储备比例达4.5%创五年新高 [5] - 俄乌谈判陷入僵局，土耳其三方会谈未取得实质性成果 [5] 技术面与操作策略 - 黄金阻力位关注3265-70区域，突破后可能上看3293-3300及3345-50，甚至测试3400大关 [9] - 支撑位关注3120-25、3080-85及短期3180-85、3155-60区域 [9] - 建议逢低买入为主，但需警惕冲高回落，重点阻力区可考虑做空 [9] 其他市场 - 美股期货接近历史新高但需警惕获利回吐，标普阻力位5950、6020区域 [9] - 美原油55双底反弹至63后回落，支撑位60、58及55，突破65将打开上行空间 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货预计波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货；螺纹钢等关注反弹做空或低位买入机会，轻仓参与；原油考虑偏空操作；燃料油暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶或偏强震荡；PVC短期反弹空间有限；尿素偏强震荡；PX谨慎参与；PTA谨慎偏强，逢低区间操作；乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间；短纤跟随成本端震荡调整，谨慎参与；瓶片跟随成本端运行，谨慎参与；纯碱宽松格局维持，低位空头注意调整仓位；玻璃无明显驱动，关注市场情绪修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜暂时观望；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米暂时观望，玉米淀粉跟随玉米行情；原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [7][10][14][15][17][19][25][27][30][32][35][36][38][39][41][42][43][44][45][47][52][53][54][55][56][57][58][61][64][66][69][70][72][73][74][76][77][78][79][83][85][86][87][88] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30年期主力合约涨0.24%报119.110元等；央行开展645亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2191亿元；中办、国办印发城市更新意见，涉及投融资等政策 [5] - 外部环境利好但收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有空间，中美贸易协议有进展，建议谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300等主力合约有不同程度下跌 [8] - 国务院强调做强国内大循环；国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低、政策有对冲空间，看好长期表现，考虑做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约收盘价及夜盘收盘价有变化，涨幅为负；美国4月零售销售环比增长0.1% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税致全球经济衰退风险加大，各国货币政策或宽松，利好黄金价格和配置价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日震荡整理，唐山普碳方坯等现货价格有报价 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但旺季需求有支撑；热卷与螺纹钢逻辑相似；钢材价格估值低，技术面有止跌反弹信号，关注反弹做空机会，轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日小幅上涨，PB粉等港口现货有报价 [17] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降、库存下降，供需格局好转；估值水平有所下降但仍最高；技术面在前期低点附近反弹，关注低位买入机会，轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日震荡整理 [19] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，价格或重启下调；技术面有止跌迹象，关注反弹做空机会，轻仓参与 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.17%，硅铁主力合约收跌0.14%；天津锰硅等现货价格持平 [21][22] - 加蓬锰矿发运量回升，港口库存小幅回升；建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金需求偏弱、供应偏高；锰硅仓单超11万张，硅铁超1.9万张；锰硅关注虚值看涨期权机会，硅铁关注空头离场或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌；CFTC数据显示基金经理减持美原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国石油和天然气钻机总数下滑；美国炼厂离线原油加工产能有变化 [23][24] - EIA库存周报显示原油库存增加，高于预期；伊朗称愿与美国达成协议；OPEC增产，市场供过于求，价格承压，考虑偏空操作 [24][25] 燃料油 - 上一交易日跟随原油大幅下跌；日本燃料油库存增加；新加坡燃料油有评估价 [26] - 俄乌谈判、美国对俄制裁放松利空高硫燃料油；关税协议利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；ARA地区库存下降支撑价格，考虑暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.33%，山东主流价格下调，基差持稳 [28] - 供应压力延续，需求端受关税放缓预期改善，成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳，加工亏损收窄；产能利用率回升；需求端轮胎企业库存高、订单受压制；厂家库存去化，贸易商累库，短线偏多 [28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶等主力合约收跌，上海现货价格下调，基差持稳 [31] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或好转，价格或偏强震荡；雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国原料价格上涨；需求端轮胎企业检修，产能利用率将提升；库存同比中性，环比累库；4月进口量增加，偏弱震荡 [31] PVC - 上一交易日主力合约收涨2.56%，现货价格上调，基差持稳 [33] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面反弹但空间有限；产能利用率环比增加；下游管型材企业开工率低，订单欠佳，软制品开工好；电石价格下行，液碱偏强；厂库库存可产天数环比增加，短期反弹，空间有限 [33][34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨0.85%，山东临沂价格下调，基差收窄 [36] - 国内出口政策调整，农需启动，盘面或偏强震荡，关注政策和内外盘价差；日产维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅；企业总库存量环比减少，偏强震荡 [36] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌，PXN、PX - MX价差有数据 [37] - PX负荷升至78.6%，部分装置有负荷调整情况；隔夜原油震荡回落，支撑减弱；短期原油震荡偏弱，PX估值修复，谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本和宏观政策 [37][38] PTA - 上一交易日主力合约下跌 [39] - 供应端部分装置恢复或提负，负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷上浮至95.3%，江浙终端开工回升；成本端PX谨慎，原油震荡偏弱，支撑不足；短期供需结构改善，库存去化，谨慎偏强对待，逢低区间操作 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 [40] - 供应端整体开工负荷增加，部分装置有检修计划；华东主港库存约75.1万吨，环比减少3.9万吨，5月12 - 18日主港计划到货约5.5万吨；需求端聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升；短期供应增量压制盘面，到港量减少，库存去化，需求改善，震荡调整，谨慎对待上方空间，关注库存和政策 [40][41] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 [42] - 供应端装置负荷升至94.1%；需求端江浙终端开工回升，坯布订单和布价抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本端PTA和乙二醇价格震荡有支撑；下游终端需求回暖，供需改善，后市弹性在成本端，跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [42] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 [43] - 成本端原料PTA有所修复，有支撑；供应端装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；需求端下游软饮料消费回升；近期原料价格震荡偏强，供需基本面改善，跟随成本端运行，谨慎参与 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1330元/吨，涨幅0.83% [44] - 部分企业装置有检修或减量运行；5月原盐及煤炭价格下行；上周产量环比下降，库存环比增加；企业订单维持，压力不大；国内价格下跌，出口优势建立；宽松格局维持，5月装置检修集中或带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1036元/吨，跌幅0.10％ [45] - 部分产线有冷修、投料、改产情况；沙河、华中市场价格偏弱；实际供需无明显驱动，深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整影响下游产品，金融政策或修复市场情绪，但程度待考量 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2567元/吨，涨幅2.52% [47] - 部分企业装置检修；上周样本企业产量环比增加，库存中性；需求端氧化铝行业亏损减产，非铝下游开工下行；市场可流通现货量收紧，持货商挺价；氧化铝提涨振奋烧碱出厂价位信心，盘面有反馈，后续关注企业装置和液氯价格 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5386元/吨，涨幅1.01% [49] - 中美关税取得突破性成果，给予市场信心，但实际供需仍宽松；库存累积，上周港口样本库存量去库；下游开工有变化；4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升；原纸市场低迷，需求端承接力弱；近期受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [50][51][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.96%至64120元/吨 [53] - 矿价下跌，矿石提锂产量下滑，但外采冶炼企业亏损缩窄，供应端减产难度加大；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统淡季需求走弱；库存累增，供需过剩基本面无改变，叠加中美贸易不确定，预计偏弱运行 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行；上海金属网1电解铜有报价；现货市场氛围一般，高价铜和高升水抑制消费 [54] - 中美会谈取得成果，关税降温，但铜关税未落地，铜价走弱后或震荡，考虑暂时观望 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.18%至265850元/吨 [56] - Alphamin宣布刚果（金）锡矿复产，2025年产量指导下调；缅甸复产预期增强；印尼矿端开采成本上涨；国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口；海内外库存去库；主要矛盾在现实紧缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.16%至125230元/吨 [57] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动减弱；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱，进入消费淡季；新能源方面4月三元材料出口订单旺盛，5月增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [57] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8410元/吨，涨幅0.36%；多晶硅主力合约收于37920元/吨，涨幅 - 0.68%；现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [58] - 产业链需求端疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期提升开工率，整体供应下降有限；新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；因交割和减产消息，价格小幅反弹；处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区开工变化 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.86%，豆油主连收跌1.02%；现货方面连云港豆粕、张家港一级豆油价格下跌 [59][60] - 美国生物柴油政策引发担忧，美豆主连收跌；5月9日当周油厂大豆压榨量增加；油厂豆粕、豆油库存转升；豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费因生猪、蛋鸡存栏情况短期预计小幅增长；巴西大豆丰产，4月国内到港量攀升，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降低，市场回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应偏宽松，豆粕上行承压，观望；豆油底部区间成本支撑增强，关注虚值看涨期权机会 [60][61] 棕榈油 - 马棕下跌，受CBOT豆油期货跌势拖累，但出口数据强劲限制跌幅；国内3月棕榈油脂进口情况有变化；库存去库，处于近7年同期次低水平；餐饮收入增长；现货价格有变动 [62][63] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [64] 菜粕、菜油 - 加菜籽收跌，追随CBOT豆油和其他植物油市场跌势；45Z生物燃料税收抵免延期利空菜籽油；国内3月菜油、菜籽、菜粕进口量有变化；菜籽去库，菜粕累库，菜油小幅去库，库存处于近7年同期情况不同；现货价格有变动 [65] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [66] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘小幅收跌；美国农业部供需报告显示2025/26年度棉花收割面积和产量预估有变化；种植率为28% [67] - 中美谈判顺利，降低关税对棉花利好；4月我国纺织品服装出口有增长；国内棉农植棉积极性高，面积增加，进入生长关键阶段，天气受关注，棉苗长势好；下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率下降，累库压力显现；产业链旺季结束，需求低迷，但未来有抢出口可能，短期受支撑，关注中美关税政策，关注逢低做多 [67][69][70] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，外盘原糖下跌2%，跟随原油价格 [71] - 巴西中南部4月下半月甘蔗加工量和糖产量同比下降；截至4月底，2024/25年制糖期全国食糖生产、销售、库存情况有数据；印度糖产量低于预期，出口量可能下滑；国外产量低于预期，国内库存中性、进口量偏低，供给压力不大，但中长期全球贸易摩擦拖累需求，预计区间震荡运行，区间震荡操作 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；陕西等产区减产；截至5月14日，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓但库存处于近五年低值；山东栖霞产区苹果库内价格有报价 [74] - 冷库剩余总量低于去年，市场销售良好，预计现货价格偏强；主力合约为新年度合约，产量不确定多，关注套袋和调研数据，关注回调后做多机会 [74][76][77] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方猪价下调，养殖端出栏量增加，屠企采购计划完成，南方报价多数下跌，消费端走货平平 [78] - 2024年3月能繁母猪存栏情况有数据；5月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加；冻品库存库容率下跌；集团养殖成本低位震荡；集团场出栏预计放量，节后消费淡季，下旬端午节备货，预计猪价先弱后强，关注二次育肥参与力度，考虑暂时观望 [78][79] 鸡蛋 - 上一交易日主产区、主销区鸡蛋均价持平；单斤成本约3.59元，同比下降2%，养殖利润约 - 0.56元/斤，同比偏低 [8

黄金市场分析 - 黄金昨日呈现剧烈波动 亚盘从2193附近跌至3120 跌幅达72美元 欧盘探底回升 美盘突破3200大关并收于3240 日线呈长下影光头大阳线 [1] - 2024年元旦后黄金进入高波动阶段 4月以来单日涨跌100美元成为常态 V型反转和倒V走势频繁出现 主要受关税大战 地缘局势 去美元化 美联储政策不确定性和全球经济衰退影响 [1] - 技术面显示黄金在60日均线获支撑后大涨120美元 短期看涨 关注3270-65阻力区 突破后可能冲击3323-27跳空缺口并逐步测试3400关口 [1] - 当前黄金处于3400-3100或2950-3500大区间震荡格局 多空操作均需严格止损 控制仓位 [1] 交易策略 - 巨阳线后不宜追多 上方阻力强劲存在跳水风险 但逆势做空也不明智 建议回落做多为主 [3] - 早盘关键支撑位3230-35 强弱分界3215-10 多空分水岭3200-98 阻力重点关注3165-70和周三大阴线高点3255-58 [5] - 昨日策略成功实现多空转换 亚盘看跌至3120后欧盘及时转向看涨 帮助投资者规避风险并捕捉上涨行情 [5] 其他市场 - 美股期货正逼近历史新高 标普阻力位5920-50及6020区域 周五建议先行做空防范获利回吐 [5] - 美原油55双底反弹至63后短线回落 关注60关口支撑 上方65为关键阻力 突破后将打开上涨空间 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货波动幅度加大，建议保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，可考虑做多股指期货；认为贵金属长期牛市趋势延续，建议逢低做多黄金期货；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；铁合金锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会；原油考虑主力合约偏空操作；燃料油主力合约暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶偏弱震荡；PVC底部震荡；尿素偏强震荡；PX、PTA、短纤、瓶片考虑逢低参与；纯碱低位空头注意调整仓位；玻璃短时市场情绪或有修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计短时反弹；碳酸锂预计偏弱运行；铜价料走高；锡价上方压力较大；镍关注宏观情绪修复后机会；多晶硅维持偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后做多机会；棉花关注逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪暂时观望；鸡蛋止盈后观望；玉米底部支撑较强但上行压力渐显，玉米淀粉暂时观望；原木基本面无明显驱动 [7][10][12][13][15][17][19][22][23][25][26][27][28][30][31][33][34][35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][53][54][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][76][77][78][79][80][81][82][84] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.23%报118.930元，10年期主力合约跌0.12%报108.535元，5年期主力合约跌0.13%报105.810元，2年期主力合约跌0.05%报102.292元 [5] - 5月14日央行开展920亿元7天期逆回购操作，当日1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元 [5] - 中国1至4月社会融资规模增量163400亿人民币，新增人民币贷款100600亿人民币；4月末M2余额325.17万亿元同比增长8%，M1余额109.14万亿元同比增长1.5% [6] - 外部环境利好国债期货，但国债收益率处相对低位；抛开关税影响中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得进展，预计波动幅度加大，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨1.45%，上证50股指期货主力涨1.85%，中证500股指期货主力合约涨0.77%，中证1000股指期货主力合约涨0.77% [8][9] - 国家发改委主任召开民营企业座谈会听取意见建议 [9] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，金融市场风险偏好下降；但国内资产估值低，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价761.72，涨幅 -0.78%，夜盘收盘价748.68；白银主力合约收盘价8195，涨幅 -0.61%，夜盘收盘价8085 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动使全球经济衰退风险加大，各国货币政策或被动宽松，利好黄金价格上涨及配置、避险价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续反弹，唐山普碳方坯报价2980元/吨，上海螺纹钢现货价格3090 - 3220元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大；钢材价格估值低，下行空间不大；期货低位收阳线，止跌反弹信号确认；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显上涨，PB粉港口现货报价777元/吨，超特粉现货价格642元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升，一季度进口量同比下降，港口库存下降，供需格局好转支撑价格；估值在黑色系中最高；期货在前期低点附近反弹；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显反弹 [17] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，出货节奏放缓，现货价格或重启下调；期货低位收阳线，出现止跌迹象；投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.62%至5864元/吨，硅铁主力合约收涨1.07%至5678元/吨；天津锰硅现货价格5700元/吨涨10元/吨，内蒙古硅铁价格5400元/吨持平 [19] - 5月9日当周加蓬锰矿发运量回升，港口锰矿库存回落，报价低位企稳；样本建材钢厂螺纹钢产量回落，铁合金需求偏弱供应偏高；锰硅仓单超11万张，硅铁仓单超1.9万张，高位库存有压力 [19] - 螺纹钢产量回落，铁合金需求见顶，锰硅减产供应过剩程度减弱，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会，也可关注低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡走高收于均线上方 [21] - 截至5月6日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；截至5月9日当周美国石油和天然气钻机总数下滑6座，活跃石油钻机数下滑5座，天然气钻机数持稳；5月9日当周美国炼厂离线原油加工产能约120万桶/日，预计16日当周降至689000桶/日 [21] - OPEC + 5 - 6月增产，市场担忧供应过剩；中美关税降低利好原油，但短期上涨后可能回调；考虑主力合约偏空操作 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [24] - 近几个月大量伊拉克燃料油流入亚洲，供应充足，超低硫燃料油市场有支撑；5月8日当周ARA地区燃料油库存114.5万吨，对地中海出口增加，库存环比下降5% [24][25] - 俄乌将直接谈判，美国对俄制裁放松可能性增加利空高硫燃料油；关税摩擦签协议利于全球贸易需求恢复，ARA地区库存下降支撑价格；主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨3.43%，山东主流价格上调至12400元/吨，基差持稳 [27] - 供应压力延续，但需求端受关税放缓预期改善，成本端大幅反弹，短期偏强但上行空间有限；原料丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；产能利用率回升至74%附近；轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库；短线偏多 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.60%，20号胶主力收涨1.84%，上海现货价格上调至15300元/吨，基差持稳 [29] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡；近期雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨；周期内部分轮胎企业有检修安排，预计产能利用率将提升；社会库存同比中性，环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，较2024年同期增加31%；偏弱震荡 [29][30] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨3.02%，现货价格上调100 - 120元/吨，基差持稳 [31] - 供应逐步回升，需求弱修复，盘面或维持底部震荡；本周产能利用率80.34%，环比增1.01%，同比减2.16%；节后PVC管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需为主，软制品开工较好；电石价格下行预期，液碱偏强 [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.89%，山东临沂下调至1940元/吨，基差持稳 [34] - 国内出口政策调整，后续农需启动，盘面或延续偏强震荡；本周日产预计维持在20万吨附近；需求以复合肥为主，后续玉米肥启动为辅，工业方面主流大厂原料消耗良好；5月7日企业总库存量106.56万吨，环比减少10.58% [34][35] PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨2.96%，PXN价差修复至267美元/吨，PX - MX价差113美元/吨 [36] - PX负荷升至78.6%，环比增5.6%，多家企业装置有变动；宏观情绪提振，原油或反弹修复；短期预计震荡偏强运行，考虑逢低参与 [36] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨2.87% [37] - 台化、虹港装置停车，嘉通装置重启，负荷降至70.3%；聚酯负荷升至94%，江浙终端开工回升；加工费调整至350元/吨，PXN267美元/吨，外盘原油价格修复带来支撑；短期供需结构改善，价格或向上修复，考虑逢低区间操作 [37][38][39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨3.68% [40] - 整体开工负荷68.99%，环比增0.56%，部分企业装置有变动；华东主港库存约75.1万吨，环比减3.9万吨，预计仍有去化空间；5月12 - 18日主港计划到货5.5万吨；下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升；短期供应增量不明显，需求改善，价格或有向上空间，考虑逢低参与 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨3.02% [41] - 装置负荷升至91.3%；江浙终端开工回升，4月纺织服装出口同比、环比双增长，1 - 4月累计出口增长2.2%；PTA和乙二醇价格反弹，成本支撑增强；下游终端需求回暖，供需改善，后市弹性在成本端，短期跟随成本震荡偏强，考虑逢低短多 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨4.08% [43] - 原料PTA持续修复，成本支撑增强；聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，3月产量同比增1.7%；预计跟随成本端反弹修复，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1345元/吨，涨幅2.67% [44] - 源银根化工减量运行、江苏华昌装置全停、山东海化老线5月21日附近检修；5月原盐及煤炭价格下行；上周产量74.08万吨，环比 - 1.05%；库存170.13万吨，环比增2.91万吨，涨幅1.74%；企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌出口优势建立；宽松格局维持，5月装置检修或带来短时盘面调整，低位空头注意调整仓位 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1046元/吨，涨幅1.36％ [45] - 部分产线冷修或改产；沙河市场价格灵活，部分规格成交重心下移，华中市场价格偏弱；实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业对5月订单谨慎，节前产销回升是阶段性表现；关税调整影响下游产品，金融政策发布会提及稳定消费举措，短时市场情绪或有修复，但程度待考量 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2530元/吨，涨幅0.28% [46] - 安徽金轩、湖北山水化工装置检修；上周20万吨及以上样本企业周度产量81.18万吨，环比增0.41%，同比减4.04%；库存38.84万吨左右；下游氧化铝及非铝行业需求有限，部分地区亏损减产；5月部分装置检修或有驱动，关注企业装置运行及液氯价格波动 [46][47] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5378元/吨，涨幅1.13% [48] - 中美关税谈判成果给市场信心，但供需仍宽松；上周主流港口样本库存量203.5万吨，环比降3.0%；下游开工有降有升；4月智利发运至中国针叶浆大增，预计6月到港量回升；原纸市场低迷，需求对浆价承接力弱；预计短时反弹，关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策 [48][49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨3%至65200元/吨 [50] - 矿价下跌打破成本支撑，产量下滑，但外采冶炼企业亏损缩窄，供应减产难度加大；进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，库存累增；预计偏弱运行 [50] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，上海金属网1电解铜报价78100 - 78220元/吨，均价78160元/吨，较上日下跌100元/吨，对沪铜2505合约报贴60 - 贴10元/吨 [51] - 中美经贸声明取得进展，美国4月CPI增长低于预期，降息预期利好铜价；今日放量上涨突破压制，铜关税靴子未落地，铜价料走高；考虑主力合约偏多操作 [51][52] 锡 - 上一交易日沪锡涨0.32%至265480元/吨 [53] - Alphamin锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库；锡价上方压力较大，以偏空震荡看待 [53] 镍 - 上一交易日沪镍涨0.92%至125540元/吨 [54] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱；刚果金政策使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高；不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源订单增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [54] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于8490元/吨，涨幅2.72%；多晶硅主力合约收于38420元/吨，涨幅 - 0.43%；现货市场多晶硅N型料成交均价降至4.05万元/吨 [55] - 产业链需求疲软，海外光伏装机不及预期，国内企业减产预期升温，但西南地区因丰水期提升开工率，整体供应下降有限，新疆电力成本下调，边际成本支撑减弱；因交割及减产消息扰动，价格小幅反弹；处于产能出清周期，供需矛盾未缓解，维持偏空判断，关注西南地区开工变化 [56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨

中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方达成重要共识并建立磋商机制 [1] - 中美两国同时大幅下调之前加征的关税 减免幅度超出投资者预期 [1] - 市场风险偏好有所提升 但4月中旬以来已部分计入改善预期 [1] 市场表现 - 沪指高开高收 成交放大至1 3万亿元 较上周五有所增加 [1] - 个股跌多涨少但涨停股票数量较多 局部赚钱效应良好 [1] - 市场热点集中在国防军工和新能源等先进制造业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅领先 [1] 技术分析 - 沪指在周线箱体中轨线找到支撑 展开超跌反弹 [2] - 已回补4月7日向下跳空缺口 但面临一季度高点和去年四季度成交密集区压力 [2] - 预计继续反弹阻力增大 建议保持震荡市思维 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货波动幅度加大，保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属长期牛市趋势延续，建议逢低做多黄金期货；螺纹、热卷投资者可关注反弹做空机会；铁矿石投资者可关注低位买入机会；焦煤焦炭投资者可关注反弹做空机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会；原油和燃料油考虑主力合约偏多操作；合成橡胶和天然橡胶预计震荡；PVC预计底部震荡；尿素关注出口变化；PX预计跟随成本端震荡调整；PTA、乙二醇、短纤、瓶片考虑逢低操作；纯碱短期盘面或调整；玻璃预计短时市场情绪有修复；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策；碳酸锂预计偏弱运行；铜考虑主力合约偏多操作；锡以偏空震荡看待；镍谨慎观望；工业硅/多晶硅维持偏空判断；豆油关注虚值看涨期权机会，棕榈油关注豆棕价差做扩机会，菜粕关注回调后做多机会；棉花建议观望；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多机会；生猪考虑暂时观望；鸡蛋考虑反套逐步止盈；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [5][10][13][15][17][20][23][24][27][29][30][32][36][38][40][41][43][44][45][47][49][52][54][56][58][60][61][63][65][68][69][73][76][78][81][83][86] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.02%报120.370元，10年期主力合约跌0.01%报109.060元，5年期主力合约跌0.07%报106.095元，2年期主力合约跌0.01%报102.346元；5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作，单日净投放770亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，建议保持谨慎 [7][8] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约 - 0.19%，上证50股指期货（IH）主力0.05%，中证500股指期货（IC）主力合约 - 0.99%，中证1000股指期货（IM）主力合约 - 1.17% [10] - 4月我国CPI环比由降转涨，同比下降0.1%；核心CPI环比由平转涨，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [10] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价788.42，涨幅 - 0.30%，夜盘收盘价790.74；白银主力合约收盘价8168，涨幅0.91%，夜盘收盘价8221 [12][13] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望驱动黄金价格上涨；关税环境利好黄金配置和避险价值；认为贵金属长期牛市趋势延续，回调提供布局机会，建议逢低做多黄金期货 [13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌；唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010 - 3140元/吨，上海热卷报价3200 - 3220元/吨 [15] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行和产能过剩压制期货价格；当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货创出年内新低，短期或继续下跌；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌；PB粉港口现货报价在754元/吨，超特粉现货价格620元/吨 [17] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升构成支撑；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存下降，绝对量回落至去年同期水平；供需格局边际好转对期货价格构成支撑；铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；铁矿石期货将再度考验前期低点附近的支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [20] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松；焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加，现货价格承压；钢厂铁水产量仍处高位，但部分钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓；焦炭现货价格首轮上调落地，第二轮上调因焦煤价格下移难以落地；焦炭焦煤期货再创新低，短期或延续跌势；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，注意仓位管理 [20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.20%至5758元/吨；硅铁主力合约收涨0.88%至5482元/吨；天津锰硅现货价格5520元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，跌50元/吨 [22] - 5月2日当周，加蓬产地锰矿发运量回落至6万吨，港口锰矿库存小幅回落至367万吨（ - 38万吨），港口锰矿报价低位企稳，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [22] - 样本建材钢厂螺纹钢产量223万吨（ - 10万吨），产量阶段性高位回落，略低于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.20万吨、10.29万吨，较上周分别变化 - 10780吨、 + 3900吨，锰硅减产，硅铁转向增产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [23] - 锰硅仓单当前已超过12万张，硅铁仓单超1.9万张；高位库存对期现货市场有一定压力 [23] - 螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，走势偏强 [24] - 截至5月6日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；截至5月9日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量降至1月以来低点；5月9日当周，美国炼厂离线原油加工产能料为约120万桶/日，预计截至5月16日当周，美国炼厂离线原油加工产能料下降至689000桶/日 [24] - OPEC + 5 - 6月份增产，市场担忧原油供应过剩；中美会谈结束，利好原油等风险资产；考虑原油主力合约偏多操作 [24][25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡上行 [27] - 5月9日亚洲燃料油现货市场大体稳定，交投淡静；380 - cst高硫燃料油现货较新加坡报价持平，超低硫燃料油市场变化不大，裂解价差徘徊在每桶升水12美元附近，380 - cst高硫燃料油裂解价差守在每桶2美元上方；新加坡交易窗口未达成高硫和超低硫燃料油交易 [27] - 俄乌将会直接谈判，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；关税摩擦开始逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复，燃料油价格有望修复；考虑燃料油主力合约偏多操作 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.51%，山东主流价格上调至11700元/吨，基差持稳 [29] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，短期合成橡胶或震荡；原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [29] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.51%，20号胶主力收涨1.51%，上海现货价格下调至14500元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或维持震荡；供应端，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.66%，现货价格基本下调（ - 20 - 30）元/吨，基差持稳 [32] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡；供应端，4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间 [32] - 华东地区电石法五型现汇库提在4750 - 4850元/吨，乙烯法在4900 - 5150元/吨商谈 [32] - 截至4月24日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.01%，山东临沂上调至1960（ + 20）元/吨，基差持稳 [36] - 5月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度5月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主 [36] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52% [36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅2.28%；PXN价差上升至200美元/吨，PX - MX价差在90美元/吨附近 [38] - PX负荷升至78.6%，环比增加5.6%；海南炼化166万吨负荷提升，中海油惠州一条150万吨预计近期重启；浙江石化一条250万吨装置因歧化换催化剂原计划下周降负荷，目前有推迟可能；福化集团5月底左右逐步停车，预计停两个月；东营威联石化（富海）负荷提升；九江石化本周左右重启 [38] - 原油在反弹能量释放后，下行压力仍存，短期或震荡调整，关注中美贸易谈判进展；短期原油价格承压运行，关注事件驱动，PX估值低位有支撑，PX预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作为主，谨慎对待上方空间，关注成本端原油变动和中美贸易谈判进展，注意控制风险 [38][39] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约上涨，涨幅1.96% [40] - 供应端方面，近期台化150万吨，虹港250万吨装置按计划停车，嘉通300万吨重启中，预计近期出产品；PTA负荷降负至70.3% [40] - 需求端方面，近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮，聚酯负荷升至在94%，环比增加0.6%；江浙终端开工回升 [40] - 成本端方面，PTA加工费调整至400元/吨，PXN在200美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑；短期PTA供需结构改善叠加成本预期转好，短期PTA价格或有小幅修复空间，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.69% [41] - 供应端方面，乙二醇整体开工负荷在68.99%（环比上期增加0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（环比上期增加4.54%）；陕西榆林化学三条线运行中，5月中旬还有一条线计划停车检修；新疆中昆检修结束，新疆天业（三期）重启；红四方预计近期停车检修，时间在40天以上；韩国一套装置重启，加拿大两套90万吨装置计划5月底停车 [41] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约79万吨附近，环比上期减少1.0万吨，库存或有小幅去化空间 [41] - 需求方面，下游聚酯开工升至94%，终端织机开工回升，需求端有回暖；短期乙二醇煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，短期预计乙二醇价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [41][42] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约上涨，涨幅1.35% [43] - 供应方面，短纤装置负荷上升至91.3%附近，仍处偏高水平 [43] - 需求方面，江浙终端开工回升，江浙样本加弹开工在77%，江浙织机开工在65%，江浙印染在73%；下游原料备货集中至月中附近，偏高至月底，个别延续2个月附近；坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%；4月纺织服装出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [43] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强；下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，后市短纤弹性仍在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险 [43] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约上涨，涨幅1% [44] - 成本效益方面，近期原料端PTA小幅修复，成本支撑增强 [44] - 供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限 [44] - 需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在16

全球石油需求预期 - 2025年全球石油需求增长预期为73万桶/日 较上月预期大幅下调30万桶/日 [1] - 2026年全球石油需求增长预计放缓至69万桶/日 主要受宏观经济不稳和电动汽车市场占比扩大影响 [1] - 2025年一季度全球石油消费同比增长120万桶/日 创2023年以来最大增幅 [1] 全球石油供应情况 - 2025年全球石油产量增长预计为120万桶/日 较此前预期下调26万桶/日 [1] - 2026年全球石油产量增长预计为96万桶/日 主要来自近海油田产量增加 [1] - 非"欧佩克+"产油国石油产量将保持强劲增长 增幅达92万桶/日 其中美国增长28万桶/日 圭亚那增长16万桶/日 加拿大增长12万桶/日 [1] - 3月份全球石油供应环比增长59万桶/日 达到1.036亿桶/日 主要由"欧佩克+"以外的产油国主导 [1] 原油加工与库存 - 2025年全球原油加工量预计为8320万桶/日 增幅34万桶/日 较此前预期下调23万桶/日 [2] - 2026年原油加工量预计增长36万桶/日 达到8360万桶/日 [2] - 2月份全球可监测石油库存增加2190万桶至76.47亿桶 但仍处于过去5年来的底部区间 [2] - 全球原油、液化天然气及原料油库存增加4120万桶 其中经合组织陆上库存增加1410万桶 [2] 国际油价波动 - 3月至4月初国际油价暴跌约10美元/桶 跌至近4年最低水平 [2] - 4月9日WTI原油价格跌破55美元/桶 布伦特原油跌破60美元/桶 [2] - "欧佩克+"宣布自5月起增产41.1万桶/日 实际宣告2023年11月以来的自愿减产行动终结 [3] 市场影响因素 - 美国实施"对等关税"导致市场担忧全球经济衰退 严重冲击国际石油市场稳定 [3] - 尽管美国宣布暂停"对等关税"90天并将石油类产品纳入关税豁免范围 但市场担忧仍未消除 [3] - 哈萨克斯坦、阿联酋和伊拉克等国实际产量已超出限产指标 未来实际增产可能小于预期 [3]